投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][13] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入25.73亿元 同比增长50.25% [7][8] - 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [7][8] - 扣非净利润2.02亿元 同比增长18.05% [7][8] - 毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 [9] - 净利率8.78% 同比下降1.92个百分点 [9] - 扣非净利率7.86% 同比下降2.14个百分点 [9] 分业务表现 - 机房温控业务收入13.51亿元 同比增长57.91% 占比52.5% [10] - 机柜温控业务收入9.26亿元 同比增长32.02% 占比36% [10] - 储能应用收入约8亿元 同比增长约35% [10] - 其他业务收入2.53亿元 同比增长216.04% [10] - 算力设备及机房液冷相关收入超过2亿元 [10] - 机房温控业务毛利率25.83% 同比下降2.63个百分点 [9] - 机柜温控业务毛利率28.09% 同比下降1.67个百分点 [9] - 境内业务毛利率22.98% 同比下降1.6个百分点 [9] - 境外业务毛利率54.44% 同比上升5.63个百分点 [9] 技术优势与市场地位 - 公司是全链条液冷开创者 推出Coolinside全链条液冷解决方案 [10][11] - 具备"端到端、全链条"平台化布局和系统性方法论 [10] - 液冷产品通过英特尔测试与验证 成为英特尔冷板液冷解决方案集成商 [12] - UQD快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [12] 行业发展趋势 - AI服务器功耗快速上升 英伟达GB200服务器整机功耗达140kW以上 [12] - 液冷技术成为高算力AIDC标配产品 [12] - 液冷散热渗透率逐步提高 [11] - 北美云大厂持续加大AI算力资本开支 [12] 盈利预测 - 预计2025年营业收入66.21亿元 同比增长44.28% [13][14] - 预计2026年营业收入88.47亿元 同比增长33.62% [13][14] - 预计2027年营业收入113.62亿元 同比增长28.43% [13][14] - 预计2025年归母净利润6.03亿元 同比增长33.26% [13][14] - 预计2026年归母净利润9.36亿元 同比增长55.16% [13][14] - 预计2027年归母净利润12.24亿元 同比增长30.75% [13][14] - 对应2025年PE 120.98倍 2026年PE 77.97倍 2027年PE 59.63倍 [13][14] 市场数据 - 当前股价75.31元 市净率24.23倍 [2] - 流通市值634.84亿元 [2] - 一年内股价最高80.16元 最低20.80元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价69 30元 当前总市值671 53亿元[1][5] - 2025-2027年归母净利润预测为6 51/10 97/15 19亿元 对应PE为103 2/61 2/44 2倍[5] 核心观点 - 英特尔UQD联盟首批认证伙伴 快接头互插互换技术推动液冷生态成熟 降低客户TCO[5] - 国内外AIGC发展驱动高功率算力芯片需求 液冷渗透率持续提升 数据中心业务将受益[5] - Coolinside全链条液冷解决方案获主流芯片厂商认可 冷板/CDU等产品通过英特尔至强6平台验证[6] 财务与运营 - 2025H1研发费用1 96亿元(+36 74%) 发出商品6 81亿元(同比+126 16%) 合同负债4 04亿元(同比+109 18%)[7] - 2025E营收62 74亿元(+36 7%) 毛利率29 9% 净利率10 4% ROE提升至18 1%[8][10] - 加速华南/中原总部基地建设 扩充产能 同步布局海外资源平台提升供应链能力[7] 行业与产品 - 液冷产品加速放量 冷板式方案被列入Intel Eagle Stream服务器设计指南[6] - 数据中心业务快速增长 BHS-AP平台冷板/UQD04快接头等获头部算力设备商规模采购[4][6] - 液冷行业技术壁垒高 公司作为英特尔中国数据中心液冷创新加速计划首位合作伙伴具备先发优势[6]