社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [1] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只、持股不变127只 [1] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备、医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [1] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 持仓市值前5名均超100亿元，包括农业银行（1383.03亿元）、工商银行（935.97亿元）、中国人保（492.79亿元）、交通银行（248.41亿元）、京沪高铁（176.08亿元） [4][6] - 农业银行持股市值1383.03亿元，为第一大重仓股，今年以来股价上涨37.37%，二季度末以来上涨近22%，浮盈超300亿元 [4][7] 持仓个股涨幅表现 - 582只持仓个股今年以来平均上涨27.62%，6月底以来平均上涨15.42% [8] - 32只个股6月底以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [8] - 涨幅前三均为液冷概念股，包括英维克（6月底以来涨近170%）、剑桥科技（131.75%）、果麦文化（203.92%） [10][12] 行业与个股深度解析 - 银行股表现突出，农业银行、兴业银行等超10只银行股股价创历史新高，受益于降息降准及长期资金入场政策 [6][7] - 液冷概念股英维克持仓市值4.46亿元，6月底以来浮盈超7亿元，公司上半年营收25.73亿元（同比增长50.25%），液冷相关业务收入超2亿元 [12] - 游戏公司吉比特持仓市值2.89亿元，今年以来股价上涨110%，上半年营收25.18亿元（同比增长28.49%），净利润6.45亿元（同比增长24.50%） [13] 持仓比例分析 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [14] - 中国人保（15.94%）、方正证券（13.24%）、交通银行（11.91%）、安达智能（11.90%）持仓比例居前 [16] - 22只高持仓比例个股6月底以来股价上涨，占比78.57% [14]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [2] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只及持股不变127只 [2] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备及医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [2] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 顺丰控股为唯一新进超10亿市值个股，19只个股获加仓，仅6只被减仓 [3] - 前5大重仓股持仓市值均超100亿元，其中国有大型银行占3家（农业银行、工商银行、交通银行） [3][4][5] - 农业银行为第一大重仓股，持仓市值1383.03亿元，今年以来上涨37.87%，二季度末以来上涨21.91%，浮盈302.99亿元 [3][5] 持仓个股涨跌幅表现 - 582只持仓股今年以来平均上涨27.62%，二季度末以来平均上涨15.42% [6] - 32只个股二季度末以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [6] - 涨幅前三均为液冷概念股（英维克、未具名通用设备股、未具名通信设备股），涨幅均超116% [6][7] - 英维克二季度末以来涨169.27%，浮盈7.56亿元，上半年营收同比增长50.25% [6][8] 高流通股比例持仓特征 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [10] - 中国人保、方正证券、交通银行、安达智能持仓比例均超10% [10] - 78.57%的高比例持仓股二季度末以来上涨，中国人保持仓比例15.94%，涨幅4.60% [10] 行业与概念板块聚焦 - 银行板块受降息降准及政策利好推动，农业银行等超10只银行股股价创历史新高 [5] - 算力产业链（液冷、PCB、AI芯片）表现突出，多只个股涨幅超50% [6][8] - 游戏公司吉比特因谷子经济概念受关注，今年以来涨110%，上半年净利润同比增长24.50% [9]

财务表现 - 2025年上半年总营业收入25.73亿元，同比增长50.25% [1] - 2025年上半年归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.02亿元，同比增长18.05% [1] - 2025年二季度单季营收16.41亿元，同比增长69.67% [1] - 2025年二季度归母净利润1.72亿元，同比增长40.92% [1] - 2025年上半年ROE（摊薄）为7.16% [1] - 2025年上半年毛利率26.15%，同比下降4.84个百分点 [3] - 2025年上半年经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33% [3] 业务板块表现 - 机房温控业务收入13.5亿元，同比增长57.9% [2] - 机柜温控业务收入9.3亿元，同比增长32.0% [2] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [2] - 国内业务同比增长61.0%，国外业务同比下降5.92% [2] 研发与费用 - 2024年销售费用率3.91%，同比下降2.9个百分点 [3] - 2024年管理费用率4.01%，同比下降0.56个百分点 [3] - 2024年研发费用率7.61%，同比下降0.76个百分点 [3] - 2025年Q2销售费用率同比下降1.72个百分点 [3] - 2025年Q2管理费用率同比下降2.00个百分点 [3] - 2025年Q2研发费用率同比下降3.76个百分点 [3] 技术与市场地位 - 公司是全链条液冷开创者，推出Coolinside全链条液冷解决方案 [2] - 在储能温控行业处于领导地位，是众多储能系统提供商重要温控产品供应商 [2] - 拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等头部客户资源 [3] - UQD产品进入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [3] - 积极拓展海外数据中心业务，扩大客户基础 [2] - 在液冷领域加大海外合作与推广力度 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入25.73亿元，同比上升50.25% [2][11] - 归母净利润2.16亿元，同比上升17.54% [2][11] - 扣非归母净利润2.02亿元，同比上升18.05% [2][11] - 2025年二季度单季营收16.41亿元，同比上升69.67% [2][11] - 二季度归母净利润1.72亿元，同比上升40.92% [2][11] - 2025H1的ROE（摊薄）为7.16% [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润为6.28/9.46/13.86亿元 [5][28] - 当前股价对应PE分别为59/40/27X [5][28] 业务分项表现 - 机房温控业务收入13.5亿元，同比增长57.9% [3][19] - 机柜温控业务收入9.3亿元，同比增长32.0% [3][19] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [3][19] - 国内业务同比增长61.0%，国外业务同比下滑5.92% [3][19] 盈利能力与费用控制 - 2025H1毛利率26.15%，同比下降4.84个百分点 [4][23] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.91%/4.01%/7.61% [4] - 2025年Q2销售/管理/研发费用率同比分别下降1.72/2.00/3.76个百分点 [4] - 2025H1经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33% [4][23] 客户资源与技术优势 - 拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等头部客户资源 [4] - UQD产品进入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [4] - 全链条液冷解决方案Coolinside持续受益数据中心发展 [3][19] - 储能温控行业处于领导地位 [3][19] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为70.23/98.35/138.78亿元 [6][30] - 预计增长率分别为53.0%/40.0%/41.1% [6][30] - 预计每股收益分别为1.11/1.67/2.44元 [6][32] - 预计ROE分别为18.8%/23.7%/28.1% [6][32] - 当前市净率(PB)为11.15/9.35/7.56倍 [6][32] 行业地位与发展策略 - 全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside解决方案 [3][19] - 最早涉足电化学储能系统温控的厂商 [3][19] - 积极拓展海外数据中心业务，扩大客户基础 [3][19] - 在液冷领域加大海外合作与推广力度 [4]

公司股价表现 - 公司股价年内累计涨幅超过112% 总市值达到636亿元 [1] - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足两百亿攀升至636亿元 [11] - 杠杆资金推动股价创新高 融资余额从不足6亿元一度狂飙至24.96亿元 [16] 财务业绩 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季度净利1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [17] - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 存货余额12.39亿元 同比增长40.1% [3] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元规模持续扩大 [18] 业务发展历程 - 公司创始人2005年创业 早期专注通信行业户外基站散热解决方案 [4][5] - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单及800台海外通讯柜温控设备项目 [5] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集团集中采购 [5] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [6] - 2012年成功开拓日本和美国市场 [7] - 2016年上市时海外收入占比达10% [8] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 收购上海科泰进入轨道交通领域 [10] - 2022年与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群 2023年实现Coolinside全链条液冷的海外大规模项目 [10] 液冷技术机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 推动液冷技术从可选变为刚需 [14] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30% 全球市场规模约688亿元 其中国内市场约179亿元 [14] - 公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [15] - 公司为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供液冷产品 [15] 产能与竞争力 - 2025年5月公司拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [15] - 公司是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一 具备全链条自主研发生产能力 [15] 市场竞争压力 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷技术：浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光旗下曙光数创实现30%毛利率 华为推出单机柜功率密度达100kW方案 [19] - 国际企业维谛、CPC、奇宏等占据液冷市场主要份额 [19] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [19] 战略布局 - 公司通过绑定英伟达MGX生态、深耕国内互联网巨头客户以及加速海外布局构建防线 [20] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [20] - 公司营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元 增长7.86倍 净利润从7232.87万元增长至4.54亿元 增长5.31倍 [10]

股价表现与市值变化 - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足200亿元攀升至636亿元 [1] - 年内累计涨幅超过112% 8月22日市值达636亿元 [2] - 2024年下半年出现爆发式增长 增加值远超前七年表现 [7] 财务业绩表现 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季净利润1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [11] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元持续扩大 [12] 盈利能力指标 - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 境内业务毛利率22.98% 低于去年同期的27.28%和前年同期的27.76% [11] - 境外业务毛利率保持较大增长 但境外收入仅2.59亿元占总营收10% [11] 业务发展历程 - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单 取得海外800台设备项目 [4] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集采 [4] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [5] - 2016年上市时海外收入占比达10% 发行价18元/股募资近3亿元 [6] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 成为比亚迪合格供应商 [7] - 2018年收购上海科泰拓展轨道交通业务 2022年与超聚变联合创新液冷集群 [7] 液冷技术发展机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 采用完全液冷式机架设计 [8] - 液冷技术从可选变为刚需 预计2026年全球数据中心液冷渗透率提升至30%左右 [9] - 2026年全球数据中心液冷市场空间约688亿元 其中国内市场约179亿元 [9] 公司液冷业务进展 - Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [10] - 为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供产品 [10] - 机房机柜业务仍是公司盈利增长主力 算力设备及机房液冷相关营业收入超2亿元 [11] - 2025年5月拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [10] 行业竞争格局 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷 浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光毛利率达30% 华为推出100kW自研方案 [13] - 国际市场上维谛、CPC、奇宏等境外企业占据主要份额 [13] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [13] 战略布局与展望 - 绑定英伟达MGX生态 深耕国内互联网巨头客户 加速海外布局 [13] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [13] - 信息化、数据化、智能化带来高密度散热需求 新能源革命带来储能温控需求 [14] - 目标成为精密环境控制领域全球领先企业 [15]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [2] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [2] - 机房温控节能设备营收13.51亿元，同比增长57.91% [6] - 机柜温控节能设备营收9.26亿元，同比增长32.02% [6] - 来自储能应用的营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 二级市场表现 - 年内累计涨幅达109.16%，市值超600亿元 [2][7] - 从年内低点至今涨幅超230% [2][7] - 8月21日股价报收64.6元/股，单日下跌6.78% [7] 业务结构分析 - 机房温控节能产品占营收52.5%，机柜温控节能产品占36% [6] - 算力设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元 [6] - 境外业务营收占比仅一成 [12] 毛利率与盈利能力 - 整体毛利率26.15%，同比下降2.33% [4] - 机房温控毛利率25.83%，同比减少2.63% [7] - 机柜温控毛利率28.09%，同比减少1.67% [7] - 净利率8.78%，较去年同期9.90%有所下降 [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷替代传统风冷，散热效率优势显著 [3][10] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率达59% [12] - 2027年液冷市场规模预计突破千亿元 [12] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [11][12] 公司战略布局 - 为英伟达MGX生态系统提供UQD产品 [10] - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心运行 [10] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等 [10] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [8] 行业竞争格局 - 国内竞争者包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份等 [11] - 曙光数创在浸没式液冷技术领先，申菱环境提供相变冷却系统 [11] - 高澜股份具备冷板式与浸没式液冷综合方案能力 [11] - 公司面临竞争加剧的市场环境 [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [1] - 年内股价累计涨幅超110%，市值超600亿元；从年内低点至今涨幅超230% [1][6] 业务结构分析 - 机房温控节能产品营收13.51亿元（占比52.5%），同比增长57.91% [5][6] - 机柜温控节能产品营收9.26亿元（占比36%），同比增长32.02% [5][6] - 液冷相关营业收入超过2亿元，主要供给数据中心、IDC运营商及互联网公司 [6] - 储能应用营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 财务指标变化 - 毛利率26.15%，同比下降2.33个百分点 [3][4] - 机房温控毛利率25.83%（同比-2.63%），机柜温控毛利率28.09%（同比-1.67%） [7] - ROE为7.17%，ROA为3.50%，负债率56.11% [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷技术替代风冷，散热效率优势显著 [3][9] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率59%，2027年市场规模破千亿 [10] - 英伟达GB200/GB300系列GPU采用液冷方案，公司UQD产品列入英伟达MGX生态系统 [9] 竞争格局与挑战 - 国内竞争者包括曙光数创、申菱环境、高澜股份等，部分切入海外供应链 [10] - 互联网厂商、电信运营商、政府采购量占整体市场90% [10] - 境外业务营收占比仅一成，液冷业务规模仍需提升 [4][10] 战略布局 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心场景 [9] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等头部企业 [9] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收25.73亿元（同比增长50.25%）和归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） 主要受益于AI算力需求驱动的液冷散热市场增长 同时公司作为英伟达产业链企业加速液冷生态布局 [1][4][7] - 尽管二级市场年内涨幅达109.16% 但财报公布后出现股价回调 且毛利率承压 机房温控毛利率25.83%（同比减少2.63%） 机柜温控毛利率28.09%（同比减少1.67%） [1][5] - 液冷市场因AI算力需求爆发迎来千亿级增长空间 预计2022-2027年中国液冷数据中心市场复合增长率达59% 2027年市场规模突破千亿元 [7][8] 财务表现 - 营收25.73亿元（同比增长50.25%） 归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） [1] - 机房温控节能设备营收13.51亿元（同比增长57.91%） 占比52.5% 机柜温控节能设备营收9.26亿元（同比增长32.02%） 占比36% [4] - 算力设备及机房液冷相关营收超2亿元 储能应用营收约8亿元（同比增长约35%） [4] 业务结构 - 机房温控节能产品占比52.5% 机柜温控节能产品占比36% [4] - 液冷解决方案覆盖大型数据中心、IDC运营商、互联网公司及通信运营商 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信 [4][7] - 境外业务营收占比仅一成 液冷相关营收体量仍需提升 [8] 市场竞争与行业趋势 - 液冷散热因效率优势替代传统风冷 英伟达2024年GTC大会推出液冷方案GB200 NVL72 2025年推出GB300 NVL72 [7] - 国内竞争对手包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份、曙光数创等 部分企业切入海外供应链 [8] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [8] 技术布局与战略 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案 实现"厂到场"交付场景覆盖 [7] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 巩固核心产品市场地位 [6] - 作为英伟达MGX生态系统合作伙伴 UQD产品列入英伟达供应链 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收25.7亿元，同比增长50.3%，归母净利润2.2亿元，同比增长17.5%，扣非归母净利润2.0亿元，同比增长18.1% [1] - 第二季度营收16.4亿元，同比增长69.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长38.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长37.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.72亿元、11.11亿元和16.55亿元，对应市盈率分别为93倍、56倍和38倍 [2] 业务板块表现 - 机房温控节能设备营收13.5亿元，同比增长57%，其中算力设备及机房液冷相关营收超过2亿元 [1] - 机柜温控节能设备营收9.3亿元，同比增长33%，其中储能应用营收约8亿元，同比增长约35% [1] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长，显示业务韧性 [1] 技术产品进展 - Coolinside全链条液冷解决方案（包括快换接头、Manifold、冷板等产品）获得主流算力芯片厂商和头部设备制造商认可并开始规模采购 [2] - 合同负债达4亿元，环比增长0.3亿元，同比增长2.1亿元，反映订单增长势头 [2] - 作为维谛技术（英伟达液冷散热系统唯一指定合作伙伴）的合作伙伴，在英伟达即将推出高功耗GB300服务器系统背景下需求确定性增强 [2] 行业趋势 - 算力设备及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入 [1] - 伴随更高功耗服务器系统推出，全液冷散热方案渗透率预计快速提升 [2] - 公司因更丰富的液冷产品矩阵和合作伙伴关系相比可比公司享有估值溢价 [2]