炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 一个月三家赴港，一家上市，智驾企业的增长与困局 来源：北京商报 记者 魏蔚 11月下旬至今，主线科技、驭势科技和福瑞泰克三家智驾企业相继向港交所递表，加上12月敲锣的希迪 智驾，一个月内四家智驾公司与港交所的名字关联，成为本年度智驾企业扎堆港交所的缩影。四家公司 在技术路径、应用场景与商业模式上各有差异，却共同呈现出营收高速增长的行业共性。2022—2024 年，四家企业中营收增幅最高的希迪智驾，从3105.6万元涨到4.1亿元；体量较小的封闭场景下的自动驾 驶解决方案提供商主线科技和驭势科技，营收从不足1亿元分别上涨到2.54亿元和2.65亿元。 不过，高增长并未带来盈利，2024年四家公司累计经调整净亏损超8亿元，2025年上半年主线科技与福 瑞泰克经调整净亏损收窄，只有希迪智驾一家经调整净亏损增幅高于营收。在这场市场增长明显的比赛 中，企业所处的产业链环节以及技术投入在营收和盈利两方面的差异，让企业给出不同的答卷。 营收高增长常见 和上年一样，智驾企业在2025年依然"聚"在港交所门口。11月，小马智行和文远知行作为Robotax ...

行业上市动态 - 2025年11月下旬至12月，主线科技、驭势科技、福瑞泰克三家智驾企业向港交所递表，加上12月上市的希迪智驾，一个月内四家智驾公司集中冲击港交所 [1] - 智驾企业在2016年前后兴起，经过约10年发展，产品、技术路线及营销模式基本定型，头部企业崭露头角，同时投资基金进入5-7年的资金回笼期，共同推动了行业在资本市场的活跃度 [3] - 近期递表及上市的企业覆盖Robotaxi、Robotruck、OEM供应商及封闭场景解决方案等不同技术路径与应用场景，呈现出营收高速增长的行业共性 [1][3] 公司营收表现 - 福瑞泰克2022至2024年营收从3.28亿元上涨至12.83亿元，2025年上半年营收9.28亿元，同比增长197.5% [4] - 希迪智驾2022至2024年营收从3105.6万元飙升至4.1亿元，增长超12倍，2025年上半年营收4.08亿元已接近2024年全年 [4] - 主线科技与驭势科技2024年营收均突破2.5亿元，分别达到2.54亿元和2.65亿元，2025年上半年两家营收几乎持平，分别为9892.7万元和9864.7万元 [1][5] - 四家企业中，希迪智驾在2022至2024年间营收增幅最高 [1] 公司盈利状况 - 2024年四家公司累计经调整净亏损超8亿元，2025年上半年盈利趋势出现分化 [1][6] - 2025年上半年，福瑞泰克经调整净亏损最高，达1.52亿元，超过主线科技和驭势科技同期亏损总和 [6] - 希迪智驾2025年上半年经调整净亏损为1.1亿元，同比2024年上半年的5944.8万元扩大86.7% [6] - 主线科技2025年上半年经调整净亏损从2024年同期的4949.7万元扩大至5002.8万元，同比扩大1.1% [6] - 驭势科技和福瑞泰克在2025年上半年经调整净亏损同比收窄，其中驭势科技少亏26.8%，福瑞泰克少亏29.6% [6] - 希迪智驾是四家企业中唯一在2025年上半年经调整净亏损增幅高于营收增幅的公司 [7] 研发投入变化 - 2022年，各公司研发开支占营收比重极高：希迪智驾为355.8%，福瑞泰克为157.2%，主线科技为131.1%，驭势科技为288.4% [9] - 到2025年上半年，各企业研发开支占比均降至100%以下：福瑞泰克降至21.7%（同比减少38.3个百分点），驭势科技为98.9%（同比减少31.2个百分点），主线科技为60.9%（同比减少464.8个百分点），希迪智驾为37.1%（同比增加23.4个百分点，但较峰值大幅回落） [9] 商业模式与业务特点 - 福瑞泰克作为OEM供应商，其解决方案已被51家OEM采用，累计实现超290个项目量产，规模性订单可快速摊薄边际成本 [10] - 福瑞泰克存在客户集中风险，2023年、2024年及2025年上半年，最大客户吉利集团贡献营收占比分别为43.3%、59.4%及76.0% [10] - 主线科技与驭势科技深耕港口、机场等封闭场景，环境可控、法规风险低、ROI清晰，模式易于验证和复制 [10] - 希迪智驾营收主要来自自动驾驶、V2X及智能感知三部分，其中封闭环境自动驾驶矿卡产品及解决方案是营收支柱，2022年和2025年上半年该业务营收占比分别为87.6%和92.1% [10] - 行业商业模式可简单划分为toC（如Robotaxi）和toB（如封闭场景物流）两类 [11] - 有观点认为toB模式（如封闭场景）可能更快实现盈利，因其路线固定、环境可控、技术落地门槛较低，且能直接为企业客户降本增效 [12] - 另有观点认为toC模式比较容易实现短期盈利，而toB模式需要较长时间转化，但一旦跑通即可实现稳定收益 [12]