投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖仕佳光子，给予"优于大市"评级 [1] - 基于行业平均估值和公司地位，给予公司42.24倍市盈率，目标价为75.2元 [5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为5.68亿元，同比增长102.50%，环比增长2.05% [5] - 2025年第三季度归母净利润为0.83亿元，环比下滑约32.71% [5] - 2025年前三季度营收为15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74% [5] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、8.14亿元、10.47亿元，对应每股收益为0.91元、1.78元、2.28元 [5] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为22.99亿元、32.83亿元、40.94亿元，同比增长率分别为114.0%、42.8%、24.7% [4] - 2025年第三季度毛利率为29.73%，环比下降约6.3个百分点 [5] 业务运营分析 - 季度间环比波动主要由于产品结构调整影响，MPO产品营收占比提升，而更高毛利的AWG、DFB等产品占比略有下降 [5] - 公司积极布局AWG、MPO、DFB等光芯片或光器件产品，可广泛应用于高速光模块领域 [5] - 公司采用IDM全流程业务体系，覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试 [10] 行业前景与公司机遇 - 报告看好2025-2026年光模块市场的持续高速增长，公司作为核心物料的主要供应商有望受益 [5] - 公司产品应用于光纤通信、移动通信、数据中心、光计算、激光雷达、卫星通信等多个前沿领域 [10] 估值比较 - 根据可比公司估值，仕佳光子2025年预测市盈率为74.47倍，低于行业平均的105.77倍 [8] - 可比公司包括腾景科技和太辰光，其2025年预测市盈率分别为156.85倍和54.70倍 [8]

财务表现 - 上半年营收9.93亿元 同比增长121.12% [2][3] - 归属于上市公司股东净利润2.17亿元 同比增长1712% [2][3] - 扣非净利润2.14亿元 同比增长12667.42% [2][3] - 基本每股收益0.4793元/股 同比增长1715.53% [2][4] - 加权平均净资产收益率16.56% 同比提升15.51个百分点 [4] - 总资产23.16亿元 同比增长29.94% [2][3] - 经营活动现金流量净额1115.89万元 同比转正增长158.09% [3][5] 业务驱动因素 - 受人工智能发展驱动 数通市场快速增长 [5] - 光芯片和器件 室内光缆 线缆高分子材料三类业务订单实现不同程度增长 [5] - 产品竞争优势凸显 客户认可度提高 [5] - 提高运营管控能力 加强降本增效 提高产品良率 [5] 研发投入 - 研发投入6141.78万元 同比增长14.01% [6] - 研发费用占营收比例6.19% 同比下降5.81个百分点 [4][6] - 营收增长比例高于研发投入增长比例 [6] 产品结构 - 主营业务覆盖PLC光分路器芯片 AWG芯片及组件 VOA芯片及器件模块 [5] - 产品包括MEMS光器件 WDM与OADM及VMUX模块 光纤连接器跳线 [5] - 涵盖FP激光器芯片及器件 DFB激光器芯片及器件 EML激光器芯片 [5] - 主要应用于数通市场 电信市场及传感市场 [5]