财务表现 - 2024年实现营业收入75.66亿元同比下降5.09%，归母净利润18.06亿元同比下降24.63%，扣非净利润13.93亿元同比下降24.12%，经营性现金流18.16亿元同比下降14.61% [1] - 2024Q4实现营业收入15.38亿元同比增长17.51%，归母净利润2.74亿元同比增长33.60%，扣非净利润1.19亿元同比下降28.01% [1] - 2025Q1实现营业收入24.36亿元同比增长9.17%，归母净利润6.25亿元同比下降5.26%，扣非净利润5.13亿元同比下降6.91%，经营性现金流6.58亿元同比增长2.64% [1] - 2025Q1毛利率为50.30%同比提升0.36个百分点，销售费用率14.90%同比提升2.64个百分点，管理费用率4.19%同比提升0.19个百分点，研发费用率6.42%同比提升0.84个百分点 [2] 业务分拆 - 呼吸治疗业务2024年收入25.97亿元同比增长22.42%，其中制氧机、高流量呼吸治疗仪等产品同比下降，家用呼吸机、雾化器同比增长 [2] - 血糖管理及POCT业务2024年收入10.30亿元同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长 [2] - 家用健康监测业务2024年收入15.64亿元同比下降0.41%，电子血压计等产品实现双位数增长 [2] - 临床器械及康复业务2024年收入20.93亿元同比增长0.24%，针灸针、轮椅、手术器械产品增长良好 [2] - 急救业务2024年收入2.39亿元同比增长34.05%，自研AED产品获证并技术升级 [2] 战略布局 - 2025Q1以2721万美元战略入股美国制氧龙头Inogen持股9.9%，将在欧美市场开展分销合作，并引入其产品至中国及东南亚市场 [3] - 2024年累计分红8.02亿元，分红比例达归母净利润的44.40% [3] - CGM新品AnvtimeCT4和CT5获NMPA注册，产品矩阵覆盖院内外全场景需求 [2] 增长驱动 - CGM技术迭代加速国产替代，成为血糖管理业务核心增长引擎 [2] - 公司渠道优势及精准营销策略助力CGM新品快速放量 [2] - 与Inogen的协同效应有望推动产品出海提速 [3]

4月ETF市场整体表现 - 美股市场与比特币类ETF重归火热，黄金类表现强劲，债券类表现不佳，港股ETF表现衰退 [1] - 资金回流美国市场，大盘与总体市场类ETF表现良好，债券类ETF规模缩减 [3] 4月管理总规模排名前10的ETF - **VOO**（Vanguard S&P 500 ETF）：资产管理规模6190.3亿美元，规模增长+14.33%，资金流入+188.1亿美元，NAV总回报+10.58% [2] - **SPY**（SPDR S&P 500 ETF TRUST）：资产管理规模5774.2亿美元，规模增长+10.67%，资金流入+50.4亿美元，NAV总回报+10.56% [2] - **IVV**（iShares Core S&P 500 ETF）：资产管理规模5653.9亿美元，规模增长+6.92%，资金流出-210.4亿美元，NAV总回报+11.32% [2] - **VTI**（Vanguard Total Stock Market ETF）：资产管理规模4505.6亿美元，规模增长+12.56%，资金流入+41.4亿美元，NAV总回报+10.68% [2] - **QQQ**（Invesco QQQ Trust）：资产管理规模3029.8亿美元，规模增长+12.77%，资金流出-30.3亿美元，NAV总回报+13.76% [2] - **VUG**（Vanguard Growth ETF）：资产管理规模1537.6亿美元，规模增长+17.58%，资金流入+20.7亿美元，NAV总回报+14.89% [2] - **VEA**（Vanguard FTSE Developed Markets ETF）：资产管理规模1526.1亿美元，规模增长+14.43%，资金流入+4.0149亿美元，NAV总回报+14.05% [2] - **IEFA**（iShares Core MSCI EAFE ETF）：资产管理规模1349.6亿美元，规模增长+14.76%，资金流入+1.632亿美元，NAV总回报+14.69% [2] - **VTV**（Vanguard Value ETF）：资产管理规模1303.3亿美元，规模增长+7.01%，资金流入+3.0931亿美元，NAV总回报+6.16% [2] - **BND**（Vanguard Total Bond Market ETF）：资产管理规模1257.5亿美元，规模增长-2.51%，资金流出-11.3亿美元，NAV总回报-1.17% [2] 4月管理规模增速排名前10的ETF（100亿美元以上） - **DAXXF**（BLACKROCK AST MGT）：资产管理规模101.3亿美元，规模增长+32.12%，资金流入+7.7415亿美元，NAV总回报+21.60% [4] - **IBIT**（iShares Bitcoin Trust）：资产管理规模586.8亿美元，规模增长+30.80%，资金流入+43.4亿美元，NAV总回报+22.77% [4] - **IGN**（iShares Expanded Tech-Software ETF）：资产管理规模116.7亿美元，规模增长+28.17%，资金流入+12.7亿美元，NAV总回报+21.50% [4] - **IQLT**（iShares MSCI Intl Quality Factor ETF）：资产管理规模106.6亿美元，规模增长+27.28%，资金流入+11.4亿美元，NAV总回报+13.35% [4] - **TQQQ**（ProShares UltraPro QQQ）：资产管理规模213.9亿美元，规模增长+25.43%，资金流出-14.7亿美元，NAV总回报+38.26% [4] - **MTUM**（iShares MSCI USA Momentum Factor ETF）：资产管理规模154.1亿美元，规模增长+23.44%，资金流入+7.9987亿美元，NAV总回报+18.16% [4] - **DFIV**（Dimensional International Value ETF）：资产管理规模109.2亿美元，规模增长+22.80%，资金流入+10.1亿美元，NAV总回报+11.08% [4] - **ISRCF**（ISHARES V PLC）：资产管理规模102.8亿美元，规模增长+21.90%，资金流入+2.4438亿美元，NAV总回报+16.86% [4] - **SCHG**（Schwab U.S. Large-Cap Growth ETF）：资产管理规模382.9亿美元，规模增长+21.31%，资金流入+18.7亿美元，NAV总回报+13.87% [4] - **QQQM**（Invesco NASDAQ 100 ETF）：资产管理规模434.4亿美元，规模增长+21.22%，资金流入+22.9亿美元，NAV总回报+14.77% [4] 4月黄金ETF管理规模排名前10 - **GLD**（SPDR Gold Trust）：资产管理规模1022亿美元，规模增长+13.93%，资金流入+9.8455亿美元，NAV总回报+12.49% [5] - **IAU**（iShares Gold Trust）：资产管理规模477.1亿美元，规模增长+15.20%，资金流入+10.2亿美元，NAV总回报+12.50% [5] - **PHYME**（iShares Physical Metals PLC）：资产管理规模222.8亿美元，规模增长+6.40%，资金流出-1.4419亿美元，NAV总回报+11.02% [5] - **IPHSF**（INVESCO PHYSICAL MARKETS）：资产管理规模205.9亿美元，规模增长+0.75%，资金流出-4.4778亿美元，NAV总回报+4.16% [5] - **GLDM**（SPDR Gold MiniShares Trust）：资产管理规模150.8亿美元，规模增长+18.45%，资金流入+7.1975亿美元，NAV总回报+12.51% [5] - **EFMSF**（WISDOMTREE METAL SECURITIES）：资产管理规模59.4亿美元，规模增长+1.37%，资金流出-1.0167亿美元，NAV总回报+4.13% [5] - **SGOL**（abrdn Physical Gold Shares ETF）：资产管理规模53.2亿美元，规模增长+16.01%，资金流入+1.5317亿美元，NAV总回报+12.51% [5] - **UBISF**（UBS FUND MANAGEMENT）：资产管理规模42.1亿美元，规模增长+12.70%，资金流入+2.5137亿美元，NAV总回报+5.98% [5] - **ZKBGF**（SWISSCANTO FONDSLEITUNG）：资产管理规模40.2亿美元，规模增长+10.76%，资金流入+2868万美元，NAV总回报+7.18% [5] - **IAUM**（iShares Gold Trust Micro Shares）：资产管理规模27.3亿美元，规模增长+28.60%，资金流入+3.1834亿美元，NAV总回报+12.52% [5] 4月比特币ETF管理规模排名前10 - **IBIT**（iShares Bitcoin Trust）：资产管理规模586.8亿美元，规模增长+30.80%，资金流入+43.4亿美元，NAV总回报+22.77% [6] - **FBTC**（Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund）：资产管理规模187.4亿美元，规模增长+13.07%，资金流入+1.1716亿美元，NAV总回报+12.95% [6] - **GBTC**（Grayscale Bitcoin Trust）：资产管理规模179.7亿美元，规模增长+20.37%，资金流出-2.317亿美元，NAV总回报+23.09% [6] - **ARKB**（ARK 21Shares Bitcoin ETF）：资产管理规模45.3亿美元，规模增长+21.93%，资金流入+1540万美元，NAV总回报+22.78% [6] - **BTC**（Grayscale Bitcoin Mini Trust）：资产管理规模40.6亿美元，规模增长+26.78%，资金流入+1.5996亿美元，NAV总回报+23.25% [6] - **BITB**（Bitwise Bitcoin ETF）：资产管理规模36.6亿美元，规模增长+11.89%，资金流入+4357万美元，NAV总回报+12.31% [6] - **BITX**（Volatility Shares 2x Bitcoin ETF）：资产管理规模23.5亿美元，规模增长+17.14%，资金流出-1507万美元，NAV总回报+23.44% [6] - **BITO**（ProShares Bitcoin ETF）：资产管理规模22.6亿美元，规模增长+7.26%，资金流出-1.0198亿美元，NAV总回报+11.62% [6] - **HODL**（VanEck Bitcoin Trust）：资产管理规模13.9亿美元，规模增长+18.95%，资金流入+4236万美元，NAV总回报+12.51% [6] - **BITU**（ProShares Ultra Bitcoin ETF）：资产管理规模9.4691亿美元，规模增长+25.95%，资金流出-657万美元，NAV总回报+21.77% [6] 4月香港ETF市场表现 - **盈富基金**（跟踪恒生指数）：中期表现衰退，近期回撤加剧 [8] - **恒生中国企业**（跟踪恒生中国总指数）：中期表现衰退，近期回撤加剧 [8] - **南方恒生科技**（跟踪恒生科技指数）：中期表现衰退，但近期回撤减弱 [8] - **华夏沪深三百**（跟踪沪深300指数）：表现全面衰退 [8] - **安硕A50**（跟踪富时中国A50指数）：近期表现优于其他中国类ETF，但中期表现相反 [8] - **安硕中国**（跟踪MSCI中国指数）：表现全面衰退 [8] - **SPDR金-U**（跟踪伦敦黄金）：近期表现比3月更为强劲 [8] - **XTR美国**（跟踪MSCI总回报净值美国指数）：近20日表现回暖，但中期回报仍为负 [8]

核心观点 - 尽管市场环境艰难且存在看空情绪，ETF投资者仍倾向于长期持有低成本beta基金，并持续定期定额投资 [2][3] - 投资者通过增加黄金和现金ETF进行对冲，表明在市场波动中寻求缓冲 [3][10] - 美股ETF在2025年第一季度创纪录流入1400亿美元，其中VOO、IVV和VTI领跑吸金榜 [8][9] ETF资金流向 - 美国上市ETF年内吸纳3000亿美元资金，其中VOO和IVV占比20% [3] - VOO、IVV和VTI分别录得340亿美元、214亿美元和86亿美元资金流入，而SPY流出226亿美元 [9] - 现金类ETF（SGOV、BIL）和黄金ETF（GLD）资金流入显著增加，GLD年内回报率达19% [4][10] 投资者行为分析 - ETF投资者在抛售行情中仍坚持买入，历史数据显示市场需持续下跌6-9个月才能阻止其资金流入 [6] - 低成本beta ETF（如VOO、IVV）被纳入目标日期型基金模型，投资者认为其性价比高 [6] - 黄金ETF自2024年初以来持有期回报率接近50%，受避险需求推动 [10] 市场趋势 - 第一季度股票型ETF吸金1750亿美元，其中80%流向重仓美股的基金 [8][9] - 投资者逐渐放弃择时策略，转向长期持有策略 [9] - 黄金ETF在2025年第一季度吸纳122亿美元资金，表现突出 [10]

美国ETF市场2024年概况 - 美国ETF市场资产管理规模突破10万亿美元大关，资金流入达1.12万亿美元创纪录 [1][3] - 新发行757只ETF，总数增至3,934只，关闭率维持低位 [5][7] - 加密货币相关ETF和主动管理型ETF成为焦点，加杠杆单只股票ETF如MicroStrategy相关产品出现异常波动 [1][60] 资金流向分析 - 股票ETF流入规模达历史峰值，但部分资金分流至固定收益(占比26%)和货币ETF(380亿美元，占3.4%) [8][10] - 货币ETF因加密货币现货ETF获批实现飞跃，2016-2023年总流入仅15亿美元 [8][56] - 主动管理型股票ETF流入1,450亿美元，超出预期1,140亿美元；债券ETF流入1,100亿美元，超预期160亿美元 [14][18] 投资策略趋势 - 主动管理型股票ETF市场份额升至6%，债券ETF份额从12%跃升至16% [16][21] - 特质风险型和策略型ETF同步增长，但债券ETF领域香草型仍占主导(75%-85%历史占比) [21][23] - 投资者对高费用主动型股票ETF偏好反常，如摩根大通JAVA(44bps)资金份额超低费用竞品DFLV(22bps) [37][42] 费用结构变化 - 行业资产加权平均成本上升0.003%，打破数十年下降趋势，主因债券ETF费用上涨0.005% [23][25][28] - 主动型债券ETF费率0.36% vs 香草型0.10%，市场份额增长4.4%推高整体成本 [28][30] - 股票ETF费用持续下降，主动型产品1.4%市场份额对整体影响有限 [30] 热门产品表现 - 股票ETF前十中VOO(116亿美元)、IVV(87亿美元)领跑，DYNF(12亿美元)因纳入贝莱德模型组合异军突起 [45][49] - 债券ETF前五出现高风险产品：JAAA(CLO ETF，11亿美元)和FBND(主动型，10亿美元) [52][54] - 杠杆ETF如NVDL(2倍做多英伟达)和MSTR相关产品(MSTX/MSTU)因标的波动剧烈引关注 [57][60][62] 行业格局演变 - 景顺、摩根大通等主动型发行人获超额资金流入，贝莱德、先锋等低成本提供商份额相对下滑 [42] - 模型投资组合(如DYNF)、加密货币(IBIT吸金520亿美元)和CLO产品重塑竞争维度 [49][52][56] - MicroStrategy等比特币杠杆标的通过ETF间接进入主流投资组合，暴露系统性风险 [60][63]

文章核心观点 - 介绍2025年全球值得关注的ETF，包括VOO、私募股权ETF、中证A500 ETF等不同类型ETF的情况及发展趋势 [3][4][8] 各部分总结 VOO相关 - VOO有望凭借强劲资金流入在未来12个月超越SPY，稳坐全球ETF头把交椅 [3] - 2024年VOO新增资金1030亿美元，是SPY的3倍、此前记录的两倍，其资产相对于SPY的比例从2014年的13%升至目前的90%以上 [4] 私募股权ETF相关 - 2025年发行人将私募资产打包成ETF产品可能引发诸多担忧，包括流动性问题及类似对冲基金复制ETF的挑战，投资回报可能因投资者而异 [4] - 更好的策略可能是直接投资于资产管理公司本身，如WhiteWolfPublicly Listed Private Equity ETF (LBO)投资已上市私募股权公司，重点关注美国市场 [5] 中证A500 ETF相关 - 中证A500 ETF有望在2025年获得更多政策支持和“国家队”资金流入，9月下旬推出的22只中证A500 ETF合计获得240亿美元资金流入 [8] - 国泰中证A500 ETF(159338 CH)在2024年亚太地区ETF发行规模排行中名列第一，发行规模为36亿美元 [8] - 监管机构可能采取加快期货产品审批、海外推广中证A500互挂基金、推出基于中证A500的板块ETF等措施支持这些ETF [8] 其他ETF相关 - NUKZ为AI主题提供不同策略，JAAA推出时遭质疑如今增长最快，ETF创新也瞄准税务 [7] - “美国制造”主题ETF有望在2025年受益，2025年欧洲ETF资产规模有望达到3万亿欧元，Beta、美国科技和备兑认购期权ETF将是2025年亚太地区的亮点 [13] - 标普500指数等权重ETF的资金流入或将回升，长寿ETF或成下一个热门类型，通胀受益ETF或可对冲政策风险 [14]