美国ETF市场表现 - 6月美国ETF净流入资金978亿美元，年初以来累计流入5564亿美元 [1] - 美国股票类ETF吸引267亿美元净流入，固定收益类ETF获226亿美元，全球股票类ETF录得286亿美元 [3] - 安硕核心标普500ETF（IVV）获79亿美元净流入，道富标普500ETF信托（SPY）吸金45亿美元，摩根大通抵押贷款支持证券ETF（JMTG）获37亿美元 [3] - 贝莱德比特币ETF IBIT获33.09亿美元净流入，新兴市场ETF IEMG获31.32亿美元 [3] 先锋领航VOO登顶全球最大ETF - VOO管理规模达6835亿美元，超越SPY的6328亿美元，巩固领先地位 [4] - VOO费率0.03%，仅为SPY（0.09%）的三分之一，成本优势显著 [4] - SPY仍因流动性和交易量优势受机构投资者青睐 [4] 贝莱德比特币ETF IBIT表现突出 - IBIT年内净流入151.47亿美元，规模达735.8亿美元，为全球最大比特币ETF [5] - IBIT推出11个月内规模超500亿美元，创ETF史上最快增长纪录 [5] - 成功因素包括便捷投资渠道、高流动性、低交易成本及贝莱德技术托管支持 [5][6] 新兴市场ETF资金动向 - 全球新兴市场ETF IEMG年内净流入67.44亿美元，规模达964.7亿美元 [7] - 弱美元环境或进一步推动IEMG规模增长 [7] - 投资者新增配置更关注美国以外市场，但未大幅减持美国股票 [7]

全球ETF市场概况 - 6月美国ETF净流入978亿美元，年初以来累计流入5564亿美元 [1] - 美国上市ETF有望连续两年实现净流入超万亿美元 [2] 各资产类别ETF资金流动 - 美国股票类ETF6月净流入267亿美元，固定收益类ETF净流入226亿美元，全球股票类ETF净流入286亿美元 [4] - 单只基金中IVV净流入79亿美元（首位），SPY净流入45亿美元（第二位），JMTG净流入37亿美元（第三位） [4] - 贝莱德旗下IBIT（比特币ETF）净流入33.09亿美元，IEMG（新兴市场ETF）净流入31.32亿美元 [4] 头部ETF竞争格局 - 先锋领航VOO超越SPY成为全球最大ETF，当前管理规模分别为6835亿和6328亿美元 [6] - VOO费率0.03%仅为SPY（0.09%）的三分之一，成本优势显著 [6] - SPY仍因流动性和交易量优势受机构投资者青睐 [6] 比特币ETF表现 - 贝莱德IBIT年内净流入151.47亿美元，规模达735.8亿美元（全球最大比特币ETF） [8] - IBIT创ETF史上最快增长纪录，11个月内规模超500亿美元 [8] - 成功因素包括便捷性、低交易成本、Coinbase托管支持及SEC批准的先发优势 [9] 新兴市场ETF动态 - 全球投资者对新兴市场兴趣增长，IEMG年内净流入67.44亿美元，规模达964.7亿美元 [11] - 新兴市场ETF受益于弱美元环境，若美元持续走弱规模或进一步扩大 [11]

本期主题：新的ETF流动性之王 - 全球ETF成交额高度集中，前十大ETF占总成交额的44% [2] - 贝莱德有望超越道富成为新的流动性之王，目前占据25%的ETF成交额，落后于道富的31% [3] - 支撑贝莱德实力的主要因素是iShares安硕核心标普500 ETF (IVV)等产品成交额增加 [3] 道富或将失去流动性领导者的地位 - 道富长期在ETF成交额方面高居榜首，但贝莱德已稳步缩小差距 [3] - 前10只ETF占总成交额的44%，占总资产的31%，流动性高度集中 [6] - 成交额占比从51%峰值降至44%，表明流动性扩张缓慢及竞争加剧 [6][7] 美国ETF交易的市场份额 - 全球ETF平均每季度成交额约为13万亿美元，美国占其中的83% [9] - 美国市场的主导地位源于其规模和深度，以及国际投资者对美国上市ETF的偏好 [9] - 欧洲仅占全球ETF成交额的6%，被亚太地区超越，亚太份额升至10% [9] 特斯拉跻身交易最活跃的ETF之列 - 全球交易最活跃的ETF榜单变动剧烈，与半导体和特斯拉等高波动股票挂钩的杠杆ETF跻身前列 [10] - 投资者群体呈现激进、交易驱动型特征 [10] - SPY自ETF行业诞生以来一直在交易额方面领先 [10]

纪要涉及的公司 BILL Holdings (BILL) 纪要提到的核心观点和论据 管理层变动 - **新CFO任命**：公司新任命Rohini为CFO，她具备出色领导能力、团队发展经验和支付业务拓展经验，曾担任PayPal企业大型商户类别高级副总裁兼CFO，与公司发展方向契合[4] - **COO角色转变**：原CFO John Redding转任COO，将更专注于市场拓展、运营执行、业务和企业发展，同时提升风险能力以加强信贷业务[5] Q3财报亮点 - **创新产品推出**：为大客户推出采购、多实体和批量支付等新产品，增强现有支付能力，如国际支付本地转账和高级ACH解决方案测试版，持续为中小企业及其供应商提供优质产品[6][7] - **分销生态系统拓展**：与会计师合作加深，平台上已有9000名会计师，启动嵌入功能增长战略，Xero已全面可用[7] - **财务指标良好**：实现25%的自由现金流利润率，账单业务净新增客户稳定，S&E业务新增客户增长，Divvy卡业务支付量增长超20%[8] 业务环境分析 - **SMB支出环境**：中小企业平均支出稳定，但未处于增长模式，批发贸易、房地产、工资和PEO相关第三方服务以及建筑等支出类别出现下降，非营利组织因资金环境面临挑战，交易数量减少[10][11] - **TPV per customer分析**：受外部环境影响，TPV per customer同比下降，正常化后预计企业进入扩张模式时可实现中个位数增长，公司可通过增加钱包份额和中小企业扩张实现增长，6月季度预计同比下降2%，但环比增长3%[13][14][15] - **核心APAR业务费率**：Q3费率环比增长0.6%至16.2%，得益于从价支付组合进展、降低外汇波动和损失影响以及较低季节性影响，但Q4费率预计与Q3相似，主要因国际支付产品关税潜在影响和外汇不确定性[16][17] 产品业务情况 - **虚拟卡业务**：截至上一财年末，虚拟卡产品整体TPV渗透率约为3%，目前稳定，公司通过提高产品自动化程度降低接受成本，未来虚拟卡将是多元化产品组合一部分，推动从价支付采用率增长[19][22] - **新交易服务**：包括Pay by card、即时转账和发票融资等新产品虽占整体TPB比例较小，但重复使用率高、交易量增长，未来将推动支付量和货币化扩张，高级ACH产品本月底全面可用，有望成为重要交易量驱动因素[23][24][25] - **净新增客户**：本季度净新增客户4200个，处于4000 - 5000目标范围内，短期内该范围仍合理，公司可通过加强与会计师合作、推进嵌入式战略、优化产品体验和加强交叉销售与追加销售等方式加速增长[27][28][30] 竞争与市场策略 - **竞争环境**：市场竞争环境变化不大，客户获取趋势和留存率稳定，公司专注于发挥工作流自动化、数字化转型、协作和网络价值等差异化优势，未来期望通过提升网络价值实现更均衡客户获取[33][34][35] - **应收账款业务**：Invoice2Go约有数十万客户，是独立AR产品，公司正将相关经验应用于为网络成员创造价值，未来希望实现AR和AP业务更平衡发展[37][38][39] - **会计事务所渠道**：与约9000家会计事务所合作，占客户数量约50%，是市场拓展基础，公司为会计事务所及其客户提供独特解决方案，创造双重投资回报率，持续从现有事务所获取客户[40][41][43] - **企业卡业务**：Q3卡支付量增长22%，虽受广告商户类别支付接受摩擦影响，但产品仍受客户认可，增长驱动因素包括针对中型企业、提供软件工具和获取高价值客户，该市场尚处早期阶段[44][45][47] 增长与盈利平衡 - **平衡策略**：公司采用平衡收入增长和盈利能力的方法，过去几年通过主动识别杠杆实现利润率扩张，如2022年第三季度非GAAP运营利润率为 - 3%，2025年3月为15%，同时保持25%的自由现金流利润率，未来倾向于以多年时间跨度投资增长[48][49] - **投资方向**：继续发展从价产品、拓展市场、增加平台解决方案和开发信贷产品等，以实现未来增长[50] AI发展机遇 - **AI战略**：公司在机器学习和自动化方面起步较早，未来将专注于为中小企业客户创建自主完成任务的代理能力，利用丰富数据资产开发代理，认为AI有机会变革中小企业财务运营方式，已将其投资置于优先地位[52][54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司原预计2025财年下半年支付量增长和货币化扩张，但因国际支付产品关税潜在影响和外汇不确定性，对Q4整体费率预期进行调整[17] - 企业卡业务在2025财年广告商户类别中遇到支付接受政策变化带来的逆风，但仍实现超20%的支付量增长[44] - 公司在2025财年与会计事务所合作的净新增客户数量较去年3月增长60%[29]

纪要涉及的公司 BILL Holdings (BILL) 纪要提到的核心观点和论据 1. **中小企业经营与TPV趋势** - 核心观点：中小企业受环境不确定性影响，处于观望模式，支出有所调整，TPV有波动 [2][3] - 论据：部分行业如非营利部门减少支出；3月每个客户的交易数量从去年的73笔降至70笔，去年12月为76笔；预计Q4每个客户的TPV同比低个位数下降，受季节性影响环比略有上升 [3][4] 2. **不同规模客户表现** - 核心观点：约50万客户中，约一半使用AR产品Invoice2Go的客户规模小、业务量低，较大企业在可自由支配或可变支出类别上有更多回调 [6] - 论据：不同规模客户在支出上表现出一定差异，但整体各行业支出类别增长乏力 [7] 3. **费率影响因素与趋势** - 核心观点：费率由从价产品占比和产品定价决定，近期季度费率扩张，预计第四财季持平 [9][10][13] - 论据：约80%的账单支付量通过ACH和支票支付，费率低；从价产品占比小但货币化和增长率高，推动近期费率扩张；第四财季因国际支付不确定性和每个客户TPV略低，费率预计持平 [10][13] 4. **美元汇率波动影响** - 核心观点：美元强弱影响外汇与美元支付需求，汇率变化影响公司货币敞口，公司积极投资降低外汇波动风险 [18] - 论据：美元快速升值时公司有更多外汇损失；3月公司通过减少周期时间、对冲等措施，季度环比外汇损失减少超60% [18] 5. **从价产品推广措施** - 核心观点：公司通过迭代新兴产品和提升供应商解决方案价值来推动从价产品的采用 [20][21] - 论据：如推广卡支付、即时转账、营运资金解决方案等产品；增强供应商端解决方案，创造更多价值以增加需求 [20][21] 6. **ACH和支票提价情况** - 核心观点：此次提价是战术性调整，预计2026财年有小的积极影响 [24][26] - 论据：距上次价格调整已超两年，提价幅度为15 - 20%，实际有效提价低于此，当前季度无影响，新客户3月、现有客户5月生效 [24][25][26] 7. **客户增长策略** - 核心观点：近期净新增客户稳定，重点投资会计渠道，S&E业务更关注客户规模和使用情况，通过合作伙伴吸引小企业 [27] - 论据：近期在账单、APAR方面净新增约9000个客户，S&E业务约1500个；Q3会计渠道新增客户同比增长60% [27][28] 8. **多产品采用情况与机会** - 核心观点：SNE产品联合客户数量增加，平台拓展金融后台功能将促进多产品采用 [30][31] - 论据：使用账单AP解决方案和Divvy信用卡的联合客户从2023年Q4的约7000个增至11000个；平台在采购和采购订单方面的举措将带动多产品采用 [30][31] 9. **嵌入式渠道发展** - 核心观点：从与金融机构合作的Embedded 1.0时代发展到基于API的Embedded 2.0平台，与Xero合作推动支付嵌入 [33][34] - 论据：新平台提供API小部件和白标功能，与软件公司合作可提供全系列支付产品，创造更具粘性和高货币化的解决方案 [33][34] 10. **S&E业务情况** - 核心观点：3月T&E和零售业务表现强劲，S&E卡支出增长快于账单业务，新仓库融资设施支持业务增长 [35][37] - 论据：S&E业务对T&E和零售类别有较高敞口；宣布新仓库融资设施，作为资本多元化策略支持业务增长 [35][37] 11. **增长与利润率平衡** - 核心观点：公司历史上平衡增长与盈利，未来倾向投资多年增长，同时关注外部环境调整策略，AI有助于扩大利润率 [39][41][42] - 论据：2022年Q3非GAAP运营亏损约3%，2025年Q3利润率达15%，自由现金流利润率25%；投资支付、供应商体验、会计等领域；AI在客户支持等方面已体现运营杠杆 [39][40][42] 12. **公司长期展望** - 核心观点：未来3 - 5年公司将构建更广泛、智能的平台，支持中小企业财务管理，AI将发挥重要作用 [44][46] - 论据：公司将在现有产品基础上增加承包商、工资单、采购和营运资金等产品，AI将实现更多自动化，释放企业时间用于业务拓展 [45][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在3月通过积极投资减少外汇损失，季度环比减少超60% [18] 2. 公司测试了很多金融功能内的AI工具，在内部控制、流程演练和文档方面有成功案例 [43]

4月ETF市场整体表现 - 美股市场与比特币类ETF重归火热，黄金类表现强劲，债券类表现不佳，港股ETF表现衰退 [1] - 资金回流美国市场，大盘与总体市场类ETF表现良好，债券类ETF规模缩减 [3] 4月管理总规模排名前10的ETF - **VOO**（Vanguard S&P 500 ETF）：资产管理规模6190.3亿美元，规模增长+14.33%，资金流入+188.1亿美元，NAV总回报+10.58% [2] - **SPY**（SPDR S&P 500 ETF TRUST）：资产管理规模5774.2亿美元，规模增长+10.67%，资金流入+50.4亿美元，NAV总回报+10.56% [2] - **IVV**（iShares Core S&P 500 ETF）：资产管理规模5653.9亿美元，规模增长+6.92%，资金流出-210.4亿美元，NAV总回报+11.32% [2] - **VTI**（Vanguard Total Stock Market ETF）：资产管理规模4505.6亿美元，规模增长+12.56%，资金流入+41.4亿美元，NAV总回报+10.68% [2] - **QQQ**（Invesco QQQ Trust）：资产管理规模3029.8亿美元，规模增长+12.77%，资金流出-30.3亿美元，NAV总回报+13.76% [2] - **VUG**（Vanguard Growth ETF）：资产管理规模1537.6亿美元，规模增长+17.58%，资金流入+20.7亿美元，NAV总回报+14.89% [2] - **VEA**（Vanguard FTSE Developed Markets ETF）：资产管理规模1526.1亿美元，规模增长+14.43%，资金流入+4.0149亿美元，NAV总回报+14.05% [2] - **IEFA**（iShares Core MSCI EAFE ETF）：资产管理规模1349.6亿美元，规模增长+14.76%，资金流入+1.632亿美元，NAV总回报+14.69% [2] - **VTV**（Vanguard Value ETF）：资产管理规模1303.3亿美元，规模增长+7.01%，资金流入+3.0931亿美元，NAV总回报+6.16% [2] - **BND**（Vanguard Total Bond Market ETF）：资产管理规模1257.5亿美元，规模增长-2.51%，资金流出-11.3亿美元，NAV总回报-1.17% [2] 4月管理规模增速排名前10的ETF（100亿美元以上） - **DAXXF**（BLACKROCK AST MGT）：资产管理规模101.3亿美元，规模增长+32.12%，资金流入+7.7415亿美元，NAV总回报+21.60% [4] - **IBIT**（iShares Bitcoin Trust）：资产管理规模586.8亿美元，规模增长+30.80%，资金流入+43.4亿美元，NAV总回报+22.77% [4] - **IGN**（iShares Expanded Tech-Software ETF）：资产管理规模116.7亿美元，规模增长+28.17%，资金流入+12.7亿美元，NAV总回报+21.50% [4] - **IQLT**（iShares MSCI Intl Quality Factor ETF）：资产管理规模106.6亿美元，规模增长+27.28%，资金流入+11.4亿美元，NAV总回报+13.35% [4] - **TQQQ**（ProShares UltraPro QQQ）：资产管理规模213.9亿美元，规模增长+25.43%，资金流出-14.7亿美元，NAV总回报+38.26% [4] - **MTUM**（iShares MSCI USA Momentum Factor ETF）：资产管理规模154.1亿美元，规模增长+23.44%，资金流入+7.9987亿美元，NAV总回报+18.16% [4] - **DFIV**（Dimensional International Value ETF）：资产管理规模109.2亿美元，规模增长+22.80%，资金流入+10.1亿美元，NAV总回报+11.08% [4] - **ISRCF**（ISHARES V PLC）：资产管理规模102.8亿美元，规模增长+21.90%，资金流入+2.4438亿美元，NAV总回报+16.86% [4] - **SCHG**（Schwab U.S. Large-Cap Growth ETF）：资产管理规模382.9亿美元，规模增长+21.31%，资金流入+18.7亿美元，NAV总回报+13.87% [4] - **QQQM**（Invesco NASDAQ 100 ETF）：资产管理规模434.4亿美元，规模增长+21.22%，资金流入+22.9亿美元，NAV总回报+14.77% [4] 4月黄金ETF管理规模排名前10 - **GLD**（SPDR Gold Trust）：资产管理规模1022亿美元，规模增长+13.93%，资金流入+9.8455亿美元，NAV总回报+12.49% [5] - **IAU**（iShares Gold Trust）：资产管理规模477.1亿美元，规模增长+15.20%，资金流入+10.2亿美元，NAV总回报+12.50% [5] - **PHYME**（iShares Physical Metals PLC）：资产管理规模222.8亿美元，规模增长+6.40%，资金流出-1.4419亿美元，NAV总回报+11.02% [5] - **IPHSF**（INVESCO PHYSICAL MARKETS）：资产管理规模205.9亿美元，规模增长+0.75%，资金流出-4.4778亿美元，NAV总回报+4.16% [5] - **GLDM**（SPDR Gold MiniShares Trust）：资产管理规模150.8亿美元，规模增长+18.45%，资金流入+7.1975亿美元，NAV总回报+12.51% [5] - **EFMSF**（WISDOMTREE METAL SECURITIES）：资产管理规模59.4亿美元，规模增长+1.37%，资金流出-1.0167亿美元，NAV总回报+4.13% [5] - **SGOL**（abrdn Physical Gold Shares ETF）：资产管理规模53.2亿美元，规模增长+16.01%，资金流入+1.5317亿美元，NAV总回报+12.51% [5] - **UBISF**（UBS FUND MANAGEMENT）：资产管理规模42.1亿美元，规模增长+12.70%，资金流入+2.5137亿美元，NAV总回报+5.98% [5] - **ZKBGF**（SWISSCANTO FONDSLEITUNG）：资产管理规模40.2亿美元，规模增长+10.76%，资金流入+2868万美元，NAV总回报+7.18% [5] - **IAUM**（iShares Gold Trust Micro Shares）：资产管理规模27.3亿美元，规模增长+28.60%，资金流入+3.1834亿美元，NAV总回报+12.52% [5] 4月比特币ETF管理规模排名前10 - **IBIT**（iShares Bitcoin Trust）：资产管理规模586.8亿美元，规模增长+30.80%，资金流入+43.4亿美元，NAV总回报+22.77% [6] - **FBTC**（Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund）：资产管理规模187.4亿美元，规模增长+13.07%，资金流入+1.1716亿美元，NAV总回报+12.95% [6] - **GBTC**（Grayscale Bitcoin Trust）：资产管理规模179.7亿美元，规模增长+20.37%，资金流出-2.317亿美元，NAV总回报+23.09% [6] - **ARKB**（ARK 21Shares Bitcoin ETF）：资产管理规模45.3亿美元，规模增长+21.93%，资金流入+1540万美元，NAV总回报+22.78% [6] - **BTC**（Grayscale Bitcoin Mini Trust）：资产管理规模40.6亿美元，规模增长+26.78%，资金流入+1.5996亿美元，NAV总回报+23.25% [6] - **BITB**（Bitwise Bitcoin ETF）：资产管理规模36.6亿美元，规模增长+11.89%，资金流入+4357万美元，NAV总回报+12.31% [6] - **BITX**（Volatility Shares 2x Bitcoin ETF）：资产管理规模23.5亿美元，规模增长+17.14%，资金流出-1507万美元，NAV总回报+23.44% [6] - **BITO**（ProShares Bitcoin ETF）：资产管理规模22.6亿美元，规模增长+7.26%，资金流出-1.0198亿美元，NAV总回报+11.62% [6] - **HODL**（VanEck Bitcoin Trust）：资产管理规模13.9亿美元，规模增长+18.95%，资金流入+4236万美元，NAV总回报+12.51% [6] - **BITU**（ProShares Ultra Bitcoin ETF）：资产管理规模9.4691亿美元，规模增长+25.95%，资金流出-657万美元，NAV总回报+21.77% [6] 4月香港ETF市场表现 - **盈富基金**（跟踪恒生指数）：中期表现衰退，近期回撤加剧 [8] - **恒生中国企业**（跟踪恒生中国总指数）：中期表现衰退，近期回撤加剧 [8] - **南方恒生科技**（跟踪恒生科技指数）：中期表现衰退，但近期回撤减弱 [8] - **华夏沪深三百**（跟踪沪深300指数）：表现全面衰退 [8] - **安硕A50**（跟踪富时中国A50指数）：近期表现优于其他中国类ETF，但中期表现相反 [8] - **安硕中国**（跟踪MSCI中国指数）：表现全面衰退 [8] - **SPDR金-U**（跟踪伦敦黄金）：近期表现比3月更为强劲 [8] - **XTR美国**（跟踪MSCI总回报净值美国指数）：近20日表现回暖，但中期回报仍为负 [8]

BILL NYSE BILL Investor Deck May 2025 Safe harbor This presentation contains forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, which are statements other than statements of historical facts, and statements in the future tense. Forward-looking statements are based on our expectations as of the date of this presentation and are subject to a number of risks, uncertainties and assumptions, many of which involve factors or circumstances that are beyond our con ...

核心观点 - 尽管市场环境艰难且存在看空情绪，ETF投资者仍倾向于长期持有低成本beta基金，并持续定期定额投资 [2][3] - 投资者通过增加黄金和现金ETF进行对冲，表明在市场波动中寻求缓冲 [3][10] - 美股ETF在2025年第一季度创纪录流入1400亿美元，其中VOO、IVV和VTI领跑吸金榜 [8][9] ETF资金流向 - 美国上市ETF年内吸纳3000亿美元资金，其中VOO和IVV占比20% [3] - VOO、IVV和VTI分别录得340亿美元、214亿美元和86亿美元资金流入，而SPY流出226亿美元 [9] - 现金类ETF（SGOV、BIL）和黄金ETF（GLD）资金流入显著增加，GLD年内回报率达19% [4][10] 投资者行为分析 - ETF投资者在抛售行情中仍坚持买入，历史数据显示市场需持续下跌6-9个月才能阻止其资金流入 [6] - 低成本beta ETF（如VOO、IVV）被纳入目标日期型基金模型，投资者认为其性价比高 [6] - 黄金ETF自2024年初以来持有期回报率接近50%，受避险需求推动 [10] 市场趋势 - 第一季度股票型ETF吸金1750亿美元，其中80%流向重仓美股的基金 [8][9] - 投资者逐渐放弃择时策略，转向长期持有策略 [9] - 黄金ETF在2025年第一季度吸纳122亿美元资金，表现突出 [10]

美国ETF市场2024年概况 - 美国ETF市场资产管理规模突破10万亿美元大关，资金流入达1.12万亿美元创纪录 [1][3] - 新发行757只ETF，总数增至3,934只，关闭率维持低位 [5][7] - 加密货币相关ETF和主动管理型ETF成为焦点，加杠杆单只股票ETF如MicroStrategy相关产品出现异常波动 [1][60] 资金流向分析 - 股票ETF流入规模达历史峰值，但部分资金分流至固定收益(占比26%)和货币ETF(380亿美元，占3.4%) [8][10] - 货币ETF因加密货币现货ETF获批实现飞跃，2016-2023年总流入仅15亿美元 [8][56] - 主动管理型股票ETF流入1,450亿美元，超出预期1,140亿美元；债券ETF流入1,100亿美元，超预期160亿美元 [14][18] 投资策略趋势 - 主动管理型股票ETF市场份额升至6%，债券ETF份额从12%跃升至16% [16][21] - 特质风险型和策略型ETF同步增长，但债券ETF领域香草型仍占主导(75%-85%历史占比) [21][23] - 投资者对高费用主动型股票ETF偏好反常，如摩根大通JAVA(44bps)资金份额超低费用竞品DFLV(22bps) [37][42] 费用结构变化 - 行业资产加权平均成本上升0.003%，打破数十年下降趋势，主因债券ETF费用上涨0.005% [23][25][28] - 主动型债券ETF费率0.36% vs 香草型0.10%，市场份额增长4.4%推高整体成本 [28][30] - 股票ETF费用持续下降，主动型产品1.4%市场份额对整体影响有限 [30] 热门产品表现 - 股票ETF前十中VOO(116亿美元)、IVV(87亿美元)领跑，DYNF(12亿美元)因纳入贝莱德模型组合异军突起 [45][49] - 债券ETF前五出现高风险产品：JAAA(CLO ETF，11亿美元)和FBND(主动型，10亿美元) [52][54] - 杠杆ETF如NVDL(2倍做多英伟达)和MSTR相关产品(MSTX/MSTU)因标的波动剧烈引关注 [57][60][62] 行业格局演变 - 景顺、摩根大通等主动型发行人获超额资金流入，贝莱德、先锋等低成本提供商份额相对下滑 [42] - 模型投资组合(如DYNF)、加密货币(IBIT吸金520亿美元)和CLO产品重塑竞争维度 [49][52][56] - MicroStrategy等比特币杠杆标的通过ETF间接进入主流投资组合，暴露系统性风险 [60][63]

文章核心观点 - 介绍2025年全球值得关注的ETF，包括VOO、私募股权ETF、中证A500 ETF等不同类型ETF的情况及发展趋势 [3][4][8] 各部分总结 VOO相关 - VOO有望凭借强劲资金流入在未来12个月超越SPY，稳坐全球ETF头把交椅 [3] - 2024年VOO新增资金1030亿美元，是SPY的3倍、此前记录的两倍，其资产相对于SPY的比例从2014年的13%升至目前的90%以上 [4] 私募股权ETF相关 - 2025年发行人将私募资产打包成ETF产品可能引发诸多担忧，包括流动性问题及类似对冲基金复制ETF的挑战，投资回报可能因投资者而异 [4] - 更好的策略可能是直接投资于资产管理公司本身，如WhiteWolfPublicly Listed Private Equity ETF (LBO)投资已上市私募股权公司，重点关注美国市场 [5] 中证A500 ETF相关 - 中证A500 ETF有望在2025年获得更多政策支持和“国家队”资金流入，9月下旬推出的22只中证A500 ETF合计获得240亿美元资金流入 [8] - 国泰中证A500 ETF(159338 CH)在2024年亚太地区ETF发行规模排行中名列第一，发行规模为36亿美元 [8] - 监管机构可能采取加快期货产品审批、海外推广中证A500互挂基金、推出基于中证A500的板块ETF等措施支持这些ETF [8] 其他ETF相关 - NUKZ为AI主题提供不同策略，JAAA推出时遭质疑如今增长最快，ETF创新也瞄准税务 [7] - “美国制造”主题ETF有望在2025年受益，2025年欧洲ETF资产规模有望达到3万亿欧元，Beta、美国科技和备兑认购期权ETF将是2025年亚太地区的亮点 [13] - 标普500指数等权重ETF的资金流入或将回升，长寿ETF或成下一个热门类型，通胀受益ETF或可对冲政策风险 [14]