投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收19.50亿元，同比增长30.28%，归母净利润5.05亿元，同比增长16.82% [2][5] - 2025Q2营业收入10.37亿元，同比增长27.05%，归母净利润2.72亿元，同比增长18.01% [2][5] - 预计2025-2026年归母净利润分别为13.0亿元、16.9亿元，对应PE分别为34倍、26倍 [11] - 2025Q2研发费用投入1.35亿元，研发费用率达13.0%，同比提升1.6个百分点，环比提升1.1个百分点 [11] 业务进展与技术突破 - 先进制程CMP装备订单占比显著提升，Universal-H300获得批量重复订单并实现规模化出货 [11] - 12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300订单量大幅增长，减薄贴膜一体机Versatile-GM300实现批量发货 [11] - 划切装备已发往多家客户验证，边缘抛光装备进入国内头部客户端验证 [11] - 湿法装备布局覆盖大硅片、化合物半导体等领域，SDS/CDS供液系统获批量采购 [11] - 晶圆再生业务扩产昆山项目规划总产能40万片/月，首期建设产能20万片/月 [11] - 子公司芯嵛公司首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT发往逻辑芯片制造龙头企业，实现大束流离子注入机全型号覆盖 [11] 运营与财务指标 - 截至2025H1合同负债达17.55亿元，较2025Q1末的16.41亿元增长6.9% [11] - 存货金额达37.03亿元，较2025Q1末同比增长6.2% [11] - 当前股价126.00元，总股本3.53亿股，每股净资产29.52元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 经营业绩再创新高，AI驱动先进封装市场带来新机遇，公司主打产品是芯片堆叠和先进封装技术的关键核心装备，市场占有率不断突破 [5] - 持续推进新产品新工艺开发，在CMP装备、减薄装备等方面取得积极成果，市场竞争力稳步提升 [5] - 加快新生产基地建设，推进“装备 + 服务”的平台化发展战略，扩大生产规模并完善区位布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入34.06亿元（YoY + 35.82%），归母净利润10.23亿元（YoY + 41.40%），扣非后归母净利润8.56亿元（YoY + 40.79%） [5] - 2025年一季度实现营收9.12亿元（YoY + 34.14%，QoQ - 4.42%），归母净利润2.33亿元（YoY + 15.47%，QoQ - 22.89%），扣非后归母净利润2.12亿元（YoY + 23.54%，QoQ - 12.14%） [5] 市场机遇 - AI大模型迭代加速与高性能计算需求爆发，先进封装工艺成突破传统芯片性能瓶颈的关键路径，全球先进封装市场规模预计从2023年的378亿美元增长至2029年的695亿美元，复合年增长率达10.7% [5] 新产品新工艺进展 - CMP装备：全新抛光系统架构CMP机台Universal - H300规模化出货，面向第三代半导体客户的专用CMP装备研制成功并发往客户端验证 [5] - 减薄装备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300多台验收，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300验证进展顺利 [5] - 边缘抛光装备：12英寸晶圆边缘抛光装备发往多家客户验证，并在存储芯片、先进封装等关键制程中应用 [5] - 湿法装备：用于SiC清洗的HSC - S1300清洗装备和用于大硅片终端清洗的HSC - F3400清洗装备先后通过验证并实现销售 [5] - 晶圆再生业务：采用先进CMP研磨方式提升再生晶圆循环使用次数，获客户高度认可，取得多家先进制程客户订单 [5] 生产基地建设 - “华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”和天津二期项目竣工验收，完成芯嵛公司控股权收购，布局新产品和新业务板块 [5] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收为46.7/59.0/68.9亿，归母净利润为13.5/16.9/19.8亿，对应EPS为5.70/7.15/8.36元 [5] - 给予2025年40倍PE，对应目标价为228元 [5] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,406|4,669|5,903|6,886| |同比增速(%)|35.8|37.1|26.4|16.7| |归母净利润(百万)|1,023|1,350|1,692|1,980| |同比增速(%)|41.4|31.9|25.4|17.0| |每股盈利(元)|4.32|5.70|7.15|8.36| |市盈率(倍)|38|29|23|20| |市净率(倍)|6.1|5.1|4.3|3.6| [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目的预测数据，包括货币资金、应收票据、营业成本等 [7] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测情况 [7]