核心观点 - 公司第四季度及2025财年业绩表现强劲，收入和每股收益均实现双位数增长，证明其在数字支付领域的增长引擎和主导地位依然稳固 [1][4] - 公司通过扩展“网络的网络”、投资人工智能、跨境支付和稳定币创新，持续巩固其在金融科技领域的领先地位，展现出可靠的增长前景 [1][5][6][7] 财务业绩 - 第四季度净收入同比增长12%至107亿美元，调整后每股收益增长10%至2.98美元 [4] - 2025财年全年收入增长11%至400亿美元，调整后每股收益增长14%至11.47美元 [4] - 全年总支付额增长8%至14万亿美元，处理交易量达2580亿笔，较上年同期增长10% [4] 业务运营与网络扩展 - 公司的“网络的网络”连接了约120亿个终端，包括各40亿张卡片、银行账户和数字钱包 [5] - 公司凭证在2025年增加了2.7亿个，令牌化进程加速，令牌数量超过160亿个，目标是实现100%的电子商务交易令牌化 [6] - 公司已支持跨4个区块链的4种稳定币，可转换为25种法币 [5] 创新与增长动力 - 公司风险管理体系由人工智能和外部情报源支持，大规模防范欺诈 [6] - 公司在加密货币相关活动中扮演重要角色，自2020年以来已处理100亿美元使用其凭证的加密货币和稳定币购买，以及350亿美元的Visa关联加密卡消费 [7] - 2025年稳定币关联Visa卡消费额同比增长一倍，在40个国家有130个项目，势头强劲 [7] - 公司通过推出Visa Accept、Visa Pay和Visa Flex Credential等产品，革新消费者、商户和机构与数字支付的互动方式 [7]

Visa (NYSE:V) Q4 2025 Earnings Call October 28, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsBryan Keane - Managing DirectorDarrin Peller - Managing DirectorJennifer Como - SVP and Global Head of Investor RelationsChris Suh - CFOAndrew Schmidt - Leading FinTech ResearchSanjay Sakhrani - Managing DirectorRyan McInerney - CEORayna Kumar - Head of Fintech Equity ResearchConference Call ParticipantsTimothy Chiodo - Managing Director and Lead AnalystNone - AnalystDavid Koning - Senior Research AnalystKen Szychowski - An ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长12%至107亿美元，每股收益增长10% [5] - 2025财年全年净收入增长11%至400亿美元，每股收益增长14%至11.47美元 [5][34] - 2025财年总支付额达14万亿美元，按固定汇率计算同比增长8% [5] - 2025财年处理交易量达2580亿笔，同比增长10% [5] - 第四季度全球支付额按固定汇率计算同比增长9%，略高于第三季度 [27] - 第四季度跨境交易量（不包括欧洲内部）按固定汇率计算同比增长11%，处理交易量增长10% [27][28] - 第四季度服务收入增长10%，数据处理收入增长17%，国际交易收入增长10%，其他收入增长21% [30] - 第四季度客户激励增长17%，符合预期 [31] - 第四季度每股收益为2.98美元，增长10% [32] - 第四季度回购约49亿美元股票，支付11亿美元股息 [33] - 截至9月底，公司仍有249亿美元股票回购授权额度 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付收入受强劲支付量、跨境量和处理交易量增长驱动 [31] - 商业和资金流动解决方案收入按固定汇率计算同比增长14% [31] - 商业支付额按固定汇率计算增长10%，比第三季度快3个百分点，也快于Visa整体支付额增长 [31] - Visa Direct交易量在2025财年达到126亿笔，同比增长27% [18] - 第四季度Visa Direct交易量增长23%至34亿笔 [31] - 增值服务收入按固定汇率计算增长25%至30亿美元，主要由发卡解决方案、咨询和其他服务以及定价驱动 [32] - 2025财年商业和资金流动解决方案收入增长15%，增值服务收入增长23% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国支付额增长8%，略高于第三季度，电子商务增长快于面对面消费 [28] - 第四季度国际支付额按固定汇率计算同比增长10%，与第三季度基本一致 [28] - 亚太地区支付额按固定汇率计算加速约2.5个百分点，受时机效应和中国大陆温和改善推动 [28] - 拉丁美洲增长强劲但有所放缓，主要因阿根廷通胀缓和 [77] - 中国大陆市场有所改善，是亚太地区增长加速的因素之一 [28][99] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为支付生态系统的超大规模服务商，构建Visa即服务技术栈，包括基础层、服务层、解决方案层和接入层 [5][6][24] - 基础层投资包括扩展网络端点至约120亿个，增加对四种稳定币的支持，并部署新一代VisaNet核心处理平台 [6][7] - 服务层进展包括Visa凭证增长2.7亿个，Visa令牌超过160亿个，Visa诈骗 disruption 已瓦解超过25000个诈骗商户，阻止超过10亿美元诈骗尝试 [7][9] - 稳定币平台发展迅速，目前有超过130个稳定币关联卡发卡项目，覆盖40多个国家，第四季度稳定币关联Visa卡消费同比增长四倍 [10] - 解决方案层进展包括Visa Intelligent Commerce支持智能体交易，Visa Flex凭证获得超过20个客户，Visa Accept在斯里兰卡推出，目标覆盖25个国家 [11][13][14] - 非接触支付占比达79%，同比增长8个百分点，美国为66% [15] - Tap-to-Phone交易设备超过2000万台，同比增长一倍多 [16] - Tap to Add Card服务已覆盖超过14亿张Visa信用卡和借记卡，参与的发行机构翻倍至超过600家 [16] - 公司采取开放合作方式，通过API和模型上下文协议提供对Visa即服务技术栈的访问 [24] - 2025财年API调用超过7000亿次，端点超过3700个 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境预计保持稳定，消费者支出保持韧性 [35][47] - 2026财年指引假设关键业务驱动因素与2025年第四季度增长水平相比没有实质性变化 [35] - 2026财年全年调整后净收入增长预计为低两位数，名义净收入增长与2025财年的11%基本一致 [36] - 2026年将受益于第二季度的奥运会和残奥会以及第三、四季度的国际足联世界杯 [37] - 第一季度预计调整后净收入增长处于低两位数的高端，调整后每股收益增长预计为低十位数 [42] - 消费者表现出韧性，不同消费阶层的增长保持一致，高消费持卡人推动更多增长 [47][48] - 跨境增长持续高于疫情前趋势，主要因电子商务在交易量中占比更大（约40%） [89][90] 其他重要信息 - 公司持续投资人工智能，每位领导者都有人工智能目标以推动效率 [39] - 咨询业务在2025年交付近4500个项目，帮助客户实现超过65亿美元的增量收入 [23] - 营销服务已为2026年奥运会和残奥会签约超过35个客户，为国际足联世界杯签约超过70个客户 [23] - 2026年预计调整后运营费用增长为低两位数，与净收入增长一致 [39] - 2026年预计非运营费用为1.25亿至1.75亿美元 [39] - 2026年非GAAP税率预计在18.5%至19%之间 [40] - 董事会宣布将季度股息提高14%，并计划通过回购将超额自由现金流返还股东 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 宏观经济和消费者支出趋势 [46] - 公司业务多元化，涵盖信贷、借记、日常消费和特殊场合消费、非自由支配和自由支配项目，增长在不同消费阶层中保持一致，高消费持卡人推动更多增长，消费者保持韧性 [47][48] 问题: 智能体商务的角色和发展里程碑 [52] - 智能体商务被视为继电子商务和移动商务之后的第三波浪潮，公司通过Visa Intelligent Commerce和Visa Trusted Agent Protocol等产品在制定标准和产品创新方面发挥领导作用 [53][54][55] - 智能体商务有望加速电子商务和移动商务的采用，并可能使消费者从更多商户购买商品，早期阶段主要用于发现，最终目标是实现无需人工干预的购买 [59][60][61][62] 问题: 数据处理收益率的可持续性 [65] - 第四季度数据处理收入增长17%，高于10%的基础交易增长，主要受定价和交易组合影响，新定价在2025财年下半年实施，并在第三、四季度及后续季度带来益处 [66] 问题: 人工智能服务和新一代VisaNet的影响 [69][70] - 公司在智能体商务领域发挥领导作用，建立基础设施、运营规则和流程以支持市场发展 [71] - 新一代VisaNet部署允许更快地推出产品、适应生态系统变化以及区域和国家特定要求 [72][73] 问题: 拉丁美洲交易量放缓 [76] - 拉丁美洲增长放缓主要因阿根廷通胀缓和，但该地区仍保持高增长 [77] 问题: Visa Trusted Agent Protocol与竞争对手的差异及令牌化机会 [80][81] - 令牌化是智能体商务的关键基础，拥有超过160亿个Visa令牌，技术标准在全球被广泛采用 [82] - Visa Trusted Agent Protocol是一个开放标准，设计轻量且易于商户集成，旨在作为基础层供各方构建 [83][84] 问题: 假日销售和跨境增长趋势 [87] - 预计第一季度表现强劲，延续第四季度的势头，受益于一年前的定价调整，消费者保持韧性 [88] - 跨境增长总体稳定，电子商务增长强劲稳定（第四季度为13%），旅游增长环比改善一点（第四季度为10%），电子商务占比增大（约40%）是总体增长高于疫情前的原因之一 [88][89][90] 问题: 稳定币的机会领域 [93] - 稳定币在发卡、现代化结算网络、跨境资金流动等领域存在机会，公司产品管线专注于新兴市场和跨境资金流动等服务不足的领域 [94][95] 问题: 亚太地区改善的可持续性 [98] - 亚太地区改善受中国大陆市场改善和时机因素推动，时机因素将正常化，对亚太地区的势头感到满意，认为其将继续是重要的增长机会 [99] 问题: 增值服务增长和剩余履约义务驱动因素 [102] - 增值服务收入占比提升，增长加速，符合公司增长框架和战略 [103] - 剩余履约义务包含价值激励等形式，是推动客户价值和公司业务的重要杠杆 [104] 问题: 运营支出投资和增量利润率 [107] - 公司不单纯追求利润率目标，而是平衡短期、中期和长期回报的投资，继续投资于智能体商务和稳定币等机遇，以抓住巨大市场机会，实现强劲的股东回报 [108][109] - 公司对未来的机遇感到兴奋，产品管线、市场策略和团队执行情况良好 [110]

公司概况 - Visa是全球最大的电子支付网络运营商之一 拥有超过48亿张Visa卡在流通 并在超过150亿个商户地点被接受 [1][2] - 公司股价为36902美元 52周价格区间在25270美元至37100美元之间 市盈率为3714倍 目标价为37280美元 [1] - 股息收益率为064% 年化股息为236美元 并已连续17年增加股息 [11][12] 财务表现 - 2025财年第二季度净收入达到96亿美元 同比增长9% 调整后每股收益为276美元 同比增长10% 超出分析师预期 [3] - 支付量同比增长8% 跨境交易量增长13% VisaNet处理了607亿笔交易 同比增长9% [3] - 公司运营利润率长期保持在60%以上 显示出高效的盈利能力 [4] 技术创新 - 通过"Visa智能商务"计划将人工智能整合到购物体验中 与Anthropic、OpenAI、微软和Stripe等公司合作 [6] - 探索数字货币领域 与Bridge合作开发稳定币关联卡 提高数字资产的日常使用便利性 [7] - 推出Flex Credential支付平台 测试借记卡与先买后付(D/BNPL)功能 并改进数字钱包兼容性 [9] 业务拓展 - 从消费者卡业务扩展到B2B支付领域 提供Visa AR Manager等解决方案 并通过商业集成合作伙伴计划与金融科技公司合作 [8] - 增值服务(VAS)业务规模达90亿美元 年增长率超过20% 包括分析和安全服务 [8] - Visa Pay提升数字钱包兼容性 Visa Accept帮助小企业高效处理支付 [9] 股东回报 - 2025年4月公司董事会批准了300亿美元的多年度股票回购计划 [13] - 2025财年上半年已回购84亿美元股票 [13] - 17年连续增加股息的记录 年化3年股息增长率为1722% 股息支付率为2372% [11][12]

业绩总结 - Visa在2024财年的自由现金流转换率超过100%[8] - Visa的运营利润率超过65%[8] - 每股收益年复合增长率（CAGR）超过13%[8] - Visa在过去10年为股东带来的回报超过400%[8] - 自2019财年到2024财年，公司的每股收益（GAAP）年复合增长率（CAGR）为13%[59] - 公司的自由现金流（Free Cash Flow）为92522百万美元[61] - 2019财年到2024财年，公司的GAAP净收入为87230百万美元[61] - 公司的自由现金流转化率（FCF Conversion）为106%[61] - 公司的平均营业利润率（GAAP）为65%[63] - 非GAAP营业利润率为67%[63] - 公司的运营活动提供的净现金为98005百万美元[61] - 公司的资本支出（购买物业、设备和技术）为5483百万美元[61] 用户数据 - Visa Direct交易量在2024财年达到1.7万亿美元，商业支付量约为100亿笔[27] - Visa的交易量在2019至2024财年间增长了6倍，交易端点数量增长了3倍，达到11亿以上[30] 市场机会与展望 - Visa正在积极追求60万亿美元的B2B流动资金和55万亿美元的非B2B流动资金机会[33] - Visa的商业解决方案和Visa Direct在2021至2024财年间的净收入年复合增长率为22%[27] - Visa的商业解决方案和资金流动平台在全球范围内处于领先地位[42] - 公司的目标是通过持续的创新和服务深化与客户的关系，以推动未来的收入增长[42] 负面信息与特殊项目 - 特殊项目对营业利润率的影响为2%[63] - 特殊项目包括诉讼准备金、税务重测、租赁合并成本等[60]

纪要涉及的公司 Visa公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **Visa的发展与演变** - **规模增长显著**：2013年公司约有20亿Visa凭证、2300万商户、600 - 700亿笔交易，如今分别接近50亿、超1.5亿、3000亿笔[6]。 - **产品与网络进化**：从主要提供借记卡和信用卡，发展到拥有Visa Direct等产品平台和增值服务业务；网络参与者从银行扩展到金融科技公司、大型科技公司、钱包、加密货币和先买后付玩家，网络演变为网络的网络[7][8]。 - **Visa as a Service战略**：构建了基础设施层、组件化服务层和解决方案层，成为超大规模服务商，可让全球用户接入200个国家和地区、150种货币的网络，推动公司增长并更好服务客户[9][10]。 2. **业务拆分与能力解耦示例** - **风险评分能力解耦**：将用于保护Visa用户的风险评分能力（Visa Advanced Authorization）从Visa交易中解耦，使客户能用于任何卡网络，还可让银行用于账户间交易，已识别出全球实时支付网络中50% - 75%的欺诈和诈骗[14][15]。 3. **AI驱动的Visa Intelligent Commerce** - **解决购物效率问题**：利用生成式AI赋能用户，通过与多个AI平台合作，让代理为用户购物和交易，解决传统购物效率低的问题[19]。 - **相关举措**：推出AI就绪的Visa卡、新数据有效负载和流程，确保用户能定义代理购物参数；提供可选服务，让用户用历史交易为代理提供购物上下文；已在沙盒上推出API，获得各方参与[20][21][22]。 - **发展预期**：类似电子商务的发展，预计未来6 - 12个月用户将开始体验此类购物[24]。 4. **支付令牌化** - **发展历程与规模**：2013年推出Visa令牌，用于移动支付，2020年达到10亿个，如今接近140亿个，上一季度新增10亿个[28][29]。 - **效果与价值**：商家使用Visa令牌交易销售额提升近5个百分点，发卡方或卖家欺诈减少37%；基于令牌化平台构建增值服务，成为重要收入来源[30][31]。 5. **稳定币与加密货币** - **发展历程与成果**：先让Visa用户用借记卡购买加密货币，累计购买1000亿美元；再让加密货币交易所为用户发行Visa凭证，用户用加密货币在Visa商户消费达250亿美元；近期宣布稳定币合作，让用户用稳定币消费[33][34][36]。 - **稳定币应用场景**：用于现代化结算网络，实现每周七天、每天多次结算；与银行合作，让银行通过Visa令牌化资产平台为用户铸造和销毁稳定币，提供个人金融服务[37][38]。 6. **资金移动业务** - **Visa Direct平台发展**：从最初将资金推送到Visa借记卡的想法，发展成为全球最大的资金移动平台，有110亿个端点，可连接多种支付方式，服务新合作伙伴[43][44][45]。 - **应用场景与成果**：吸引汇款公司和零工经济参与者，有65个用例，去年处理100亿笔交易，收入收益率与借记卡支付相似[46][47]。 7. **消费者支付业务** - **Tap to pay普及**：全球76%、美国超60%的面对面Visa交易为Tap to pay，且比例持续上升，因其买卖双方体验佳[49][50][51]。 - **Visa Accept拓展**：主要针对新兴市场，让有NFC功能手机的Visa借记卡用户将手机变为Visa受理设备，通过Visa Direct实现交易，有望使数亿用户成为Visa受理方[52][54]。 - **增长潜力**：全球每年有23万亿美元的支出适合用Visa卡，即使在现金几乎消失的市场，Visa支付业务仍比消费者支出增长快4 - 6个百分点，公司有信心通过创新和拓展继续增长[56][58]。 8. **消费者支出稳定性** - **美国情况**：消费者信心数据显示消费者担忧，但就业、工资增长、通胀和资产负债表情况良好，Visa网络上美国消费者支出同比增长6%，保持稳定[59][60][61]。 - **全球情况**：跨境支出同比增长13%，美国以外国内支出同比增长9%，整体有强有弱但具韧性[61][62]。 9. **增值服务业务** - **业务规模与增长**：已建立约90亿美元的SaaS业务，连续多年和多个季度保持20%以上年增长率，利润率有吸引力[65]。 - **增长潜力**：在接受、发行、风险和身份、咨询及其他四大领域的市场渗透率为中低个位数，公司有信心继续增长[65][66]。 10. **未来展望** - **业务多元化**：未来五年公司将更加多元化，包括收入地理分布、收入来源和产品等方面，投资者应看好这一趋势[67][68]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议主持人Tien Tsin Huang来自摩根大通，关注支付和IT服务领域[1]。 - Visa首席执行官Ryan McInerney于2013年加入公司担任总裁，2023年接任CEO，曾是摩根大通消费者银行CEO和麦肯锡员工，毕业于圣母大学[1][2]。