Key Takeaways SYK is expanding its Mako SmartRobotics platform, driving recurring revenues from services and new uses. TEM is scaling its multimodal data platform with FDA-cleared tools and a pathology buy. GEHC is partnering with NVIDIA to boost imaging, cut scan times and improve AI-powered workflows. Per Porsche Consulting’s analysis, artificial intelligence (AI), especially generative AI, is rapidly transforming MedTech from promise to practice. AI is already accelerating product development, optimizing ...

财务业绩与展望 - 公司上调2025财年每股利润预期至302至304美元 同时第三季度每股利润预期上调至451至463美元 [1] - 第三季度总收入达到59亿美元 较2024年同期增长6% [1] - 所有业务板块需求稳健 推动业绩增长 [1] 各业务板块表现 - 患者护理解决方案和药物诊断业务收入分别增长6%和20% 达到731亿美元和749亿美元 [2] - 成像和高级可视化解决方案业务是收入主要来源 收入分别增长5%和7% 达到约234亿美元和13亿美元 [2] 增长驱动力与战略 - 公司具备由诊断影像设备、放射性药物、人工智能、云和软件组成的“协同组合” 在影像领域形成竞争优势 [3] - 强劲的商业执行 包括第三季度的多项大型系统交易 将带来近5亿美元的未来收入 [3] - 公司通过整合人工智能技术（如将CaptionAI集成到Vscan Air SL无线手持超声系统）提升新产品利润率 [5] 战略合作与收购 - 公司与加州大学圣地亚哥健康中心签署为期14年的护理联盟 专注于通过影像解决方案和新型疗法（如诊疗一体化）实现癌症早期检测和护理进步 [4] - 公司收购基于人工智能的脑部成像公司icometrix 以扩展其针对神经系统疾病的磁共振成像能力 [4] - 将icometrix技术整合至磁共振系统 支持完整的阿尔茨海默症护理路径 是公司D3战略的体现 [5] 产品创新与技术整合 - 过去六个月内 公司发布了结合自身影像功能与MIM Software平台工具的软件 以优化肿瘤学和心脏病学等领域的影像工作流程 [6] - 公司推出了新型心血管超声系统Vivid Pioneer 该系统集成人工智能以提升成像速度和质量 [6]

财务业绩 - 第三季度有机收入增长4%，达到51亿美元，超出预期[3][5] - 所有业务部门均实现6%的强劲订单增长，过去四个季度的平均订单增长率也为6%[3][5] - 订单出货比为106倍，季度末积压订单达212亿美元[6] - 调整后每股收益为107美元，同比下降6%，但若剔除约016美元的关税影响，调整后每股收益同比增幅可达高个位数[6] - 季度自由现金流为483亿美元，自由现金流转换率为99%[6][15] 利润率表现 - 调整后息税前利润率为148%，同比下降150个基点，主要受约9500万美元关税影响[6][7] - 若剔除180个基点的关税影响，调整后息税前利润率将扩大约30个基点[7] - 调整后毛利率下降300个基点，主要受关税和投资影响，但强劲的业务量增长和持续的价格势头部分抵消了宏观经济的利润率压力[7][8] - 公司通过从低成本地区采购、开发第二来源、实施价值工程计划等举措推动运营利润率扩张[9] 业务部门表现 - 影像业务有机收入增长4%，主要得益于欧洲、中东、非洲及美国市场的强劲商业执行[10][11] - 先进可视化解决方案有机收入增长6%，息税前利润率提高180个基点，连续第四个季度实现销售和利润率同比增长[11][12] - 患者护理解决方案有机收入下降7%，主要受产品暂停发货影响，该问题现已解决，预计第四季度将实现销售环比增长[13] - 制药诊断业务销售额有机增长10%，主要受造影剂和放射性药物产品组合的强劲表现推动[14] 创新与产品管线 - 自2022年以来研发投入超过30亿美元，用于提供差异化的产品和解决方案[19] - 在先进可视化解决方案领域推出全系列人工智能赋能系统，并获得客户广泛采用[19] - 计划在北美放射学会年会上推出大量新产品，包括光子计数CT和全身PET等重磅产品[25][44][70] - 制药诊断业务中的新产品Fercato（Flurcado）图像质量卓越，具有半衰期优势和健康的报销政策，长期市场潜力巨大，目标到2028年实现5亿美元收入[21][38][41] 中国市场展望 - 中国市场招标活动改善，复苏持续进行，但下半年销售额低于上半年符合预期[25][28] - 新领导层专注于市场准入能力投资和临床销售，在超声和影像领域已取得积极进展[28] - 公司对中国业务的长期潜力保持乐观，认为中国市场没有结构性障碍阻止其恢复增长[29] 资本配置与指引 - 公司优先考虑有机增长，同时评估丰富的并购渠道，专注于补强型机会[17] - 第三季度回购约1亿美元股票，反映出对公司增长前景的信心[17] - 将2025年全年调整后每股收益指引区间下限上调，目前预计为451美元至463美元[18] - 预计2025年关税对调整后每股收益的影响约为045美元，但预计2026年关税将转为收益增长的顺风[18][88] - 预计全年自由现金流至少为14亿美元[18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为51亿美元，同比增长4%，有机增长超出预期[9] - 服务收入同比增长6%，产品收入同比增长5%[9] - 订单实现强劲增长，有机订单增长6%，滚动四个季度平均订单增长也为6%[9] - 订单出货比为106倍，季度末积压订单达212亿美元[9] - 调整后息税前利润率为148%，同比下降150个基点，主要受关税影响[9][10] - 调整后每股收益为107美元，同比下降6%，其中约016美元受关税影响；若不计关税影响，调整后每股收益可实现高个位数同比增长[9] - 自由现金流为483亿美元，同比下降168亿美元，主要由于应收账款增加及约95亿美元的关税支付[9][16] - 调整后毛利率同比下降300个基点，主要受关税和投资影响[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 影像业务有机收入增长4%，主要得益于欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲商业执行；部门息税前利润率下降260个基点，主要受关税压力影响[12] - 高级可视化解决方案有机收入增长6%，部门息税前利润率提高180个基点，受销量增长和成本生产率推动；连续第四个季度实现销售额和利润率同比增长[13] - 患者护理解决方案订单增长健康，但有机收入同比下降7%，主要受产品暂停影响；部门息税前利润率下降680个基点，主要受产品暂停、不利产品组合和关税影响；产品暂停问题已解决，预计第四季度销售将环比改善[14][15] - 制药诊断业务销售额有机增长10%，受造影剂和放射性药物产品组合强劲表现推动；息税前利润增长14%，但利润率下降150个基点，主要由于对新产品引进和收购的计划投资[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长主要由欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲表现驱动[9] - 中国市场刺激措施下的招标活动有所改善，市场复苏持续进行；下半年中国市场销售额低于上半年符合预期；尽管市场过去两年面临挑战，但公司对中国市场长期潜力持乐观态度[24][28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于精准护理战略执行，通过诊断影像设备、放射性药物、人工智能、云和软件的组合产品组合为客户推动效率并创造竞争优势[4][5] - 研发投入自2022年以来已超过30亿美元，用于提供差异化产品和解​​决方案；新产品预计将推动收入增长和利润率提升[20][23] - 计划收购icometrix，将其技术整合到磁共振系统中，以支持完整的阿尔茨海默病护理路径[7] - 通过从低成本地区采购、开发第二来源、实施价值工程计划等战略项目推动运营利润率扩张[11] - 资本配置策略优先推动有机增长，同时评估丰富的并购渠道，专注于补强式机会；第三季度回购了约10亿美元的股票[17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本设备市场健康，中国招标活动改善且复苏持续[24] - 尽管面临关税等宏观挑战，公司通过成本抵消和供应链管理有效应对；预计2025年调整后每股收益将实现增长，尽管存在045美元的关税逆风[8][23] - 对实现中期目标充满信心，业务基本面保持强劲[24] - 预计2025年全年有机收入增长约3%，外汇因素预计将为收入带来50个基点的顺风；调整后息税前利润率预期维持在152%-154%之间；调整后每股收益指引区间下端被上调，目前预计全年在451美元至463美元之间；预计全年自由现金流至少为14亿美元[18] 其他重要信息 - 关税影响显著，2025年关税对调整后每股收益的影响预计约为045美元；公司已缓解约50%的2025年总关税风险，并有望在2026年实现比2025年更低的净关税影响[8][10][18] - 公司将继续在RSNA上推出大量新的AI驱动产品、解决方案和服务，预计将在中期推动显著增长和利润率扩张[24] - Flyrcado（一种新型心脏灌注显像剂）的推出进展略慢于预期，但客户反馈积极，市场机会巨大；公司优先考虑客户体验而非短期收入，预计将在2026年重回正轨，长期目标仍为5亿美元至10亿美元[40][42][92][96] 问答环节所有的提问和回答 问题: 中国市场的现状和长期展望 - 中国市场刺激措施下的招标活动改善，复苏持续；下半年销售额低于上半年符合预期；新领导层专注于市场准入能力和临床销售，已见积极进展；市场过去两年面临挑战，但无结构性阻碍其恢复增长；公司看好中国作为全球最大医疗市场之一的长期潜力，并持续评估其产品组合[27][28][29] - 公司对中期实现中个位数有机增长的目标充满信心；若中国市场保持大致稳定，所有中个位数增长目标均可实现；2025年预计增长约3%，2026年有望实现更快增长[30][32][34] 问题: 第三季度业绩强劲但维持全年收入指引的原因 - 第三季度业绩强劲，特别是高级可视化解决方案业务，得益于创新投资回报和现场团队出色工作；欧洲、中东和非洲地区及美国、加拿大表现强劲，受健康资本支出环境和手术量趋势推动[37] - 第四季度预期增长3%-4%，与7月预期一致；患者护理解决方案业务的产品暂停问题解决后预计将带来环比改善；历史数据显示第三季度到第四季度通常有9%的环比增长，本次预测中值也按此建模；设备业务中约80%的预期收入已确认交付日期，符合历史水平；对实现全年3%增长的信心因第三季度强劲表现而增强[37][38] 问题: Flyrcado的推出进展和展望 - Flyrcado客户反馈积极，图像质量卓越，半衰期优势，健康报销政策和新临床指南增强信心；机会漏斗超出初始预期[40][92] - 2025年收入将低于3000万美元；公司有意优先考虑客户体验而非短期收入；推出进度较慢的原因包括供应链方面追求95%以上产率的一致性，以及与客户就工作流程（如账单和患者流程）的配合；目前患者使用量周环比改善，预计第四季度将加速增长；长期目标仍为2028年5亿美元，若占据PET心肌灌注市场25%份额，潜在收入可达10亿美元[40][42][92][96][100] - 与CDL（CardioNavix）的分销协议是关键部分，CDL覆盖美国约三分之一PET手术量；合作刚起步，转换客户量将推动公司接近中期目标[72][92] 问题: 光子计数CT的进展和时间表 - 光子计数CT计划按既定时间表进行，将在RSNA上展示更多细节；公司对其独特方法感到兴奋，预计将在光谱成像方面产生重大影响[47][48] 问题: 患者护理解决方案业务如何改善 - 第三季度患者护理解决方案业务表现令人失望，主要因产品暂停影响；收入下降7%中有5%与此相关，利润率也受显著影响；产品已恢复发货，预计第四季度将恢复部分收入；新领导层正审视产品组合，推动增长和利润率提升，预计第四季度将有显著改善并延续至明年[50][51] 问题: 门诊手术中心/ electrophysiology (EP) 的机会 - 公司通过D3战略（设备、药物、数字和数据）整合产品，针对特定疾病状态（如心脏电生理问题）；新产品如Allia脉冲导管室、Vivid Pioneer心血管超声平台、Mac-Lab AltiX记录仪等组合，结合新报销政策，使公司能很好地把握EP市场增长机会，尤其是在门诊手术中心环境[55][56][57] 问题: 研发费用向销售成本转移的影响及毛利率展望 - 部分研发费用在产品接近商业化时重分类至销售成本，第三季度约影响毛利率60个基点（超过3000万美元）；这涉及12个重要项目，对调整后每股收益净影响为中性；研发总支出在季度内是增长的；此动态预计在第四季度和明年仍会持续；公司预计第四季度毛利率将环比扩张超过50个基点，并专注于毛利率扩张[59][60] 问题: 超声业务竞争格局 - 第三季度高级可视化解决方案的强劲表现主要源于现场团队出色的市场执行和新产品（如Vivid Pioneer、Venue床旁超声、LOGIQ）；对同行与FDA的事宜暂无评论，当期无影响[64] 问题: 心电图（ECG）市场及长期心脏监测机会 - 公司MUSE平台在ECG市场占有约50%份额；与AliveCor的合作允许便携式手持设备数据连接回系统；CareIntellect平台将推出更多部门级解决方案（如产科），未来在心脏病学领域也有类似潜力[65][66][67] 问题: 设备订单出货比和2026年展望 - 设备订单出货比、总订单出货比、创纪录积压订单以及滚动四个季度订单增长表现良好；2025年预计增长约3%，2026年有望更快增长；取消率处于正常水平，无重大变化[74][76] 问题: 新系统（如光子计数CT、全身PET）推出的节奏和客户准备情况 - 新产品推出时间因监管审批而异（有些可能欧洲先批）；公司通过公告让客户了解时间表，并与大客户进行机队规划讨论；RSNA是重要里程碑，客户据此进行最终预算规划；许多新产品设计考虑了占地面积与前期产品匹配，以最小化场地干扰[79][80][81] 问题: AI投资对增长和客户参与的影响 - AI投资已在高级可视化解决方案业务中显现成效，产品具备AI功能后实现更优性能、更高价格和捕获率，本季度利润率也得以提升；CareIntellect平台是下一步，通过连接多模态或多数据流提供纵向解决方案（如产科），带来价格溢价和份额增长；公司数字收入目标是从2022年的12亿美元增至2028年的18亿美元，进展顺利；AI相关FDA设备授权已从去年的85个增至100个[84][85][87] 问题: 与分析日长期计划对比的进展 - 公司对实现中个位数有机增长和17%-20%以上的利润率目标充满信心；尽管有关税等复杂性，但应对良好；市场执行和产品组合按计划推进，RSNA将展示许多填补产品空白且具差异化的新产品[90][91] 问题: Flyrcado工作流程转换的支持措施及2026年能否重回正轨 - 公司对Flyrcado在2026年重回正轨充满信心；机会漏斗大于预期；合同生产组织产率正趋于95%以上的一致性；客户转换流程（如账单、读片）已建立严密支持结构；像CDL这样已有基础的患者护理解决方案客户转换速度会更快；美国心脏病学会指南支持该产品方向，转换因素将快速提升[92][94][96] 问题: Flyrcado增长对PET设备安装基数的依赖及2026年关税缓解 - 仅转换当前PET心肌灌注市场的25%即可带来约10亿美元的Flyrcado收入，无需新增扫描仪；但同时PET设备数量也在增加，部分源于心脏病学，部分源于肿瘤学新分子诊断能力[100][101] - 2025年关税影响为265亿美元，预计2026年将减少；通过供应链结构性调整、USMCA认证、自由贸易区利用和有选择的价格调整，关税预计将在2026年成为每股收益增长的顺风[102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入为51亿美元，同比增长4%，有机增长超出预期 [9] - 服务收入同比增长6%，产品收入同比增长5% [9] - 第三季度调整后每股收益为1.07美元，同比下降6%，主要受约0.16美元的关税影响；若不计关税影响，调整后每股收益将实现高个位数同比增长 [10] - 自由现金流为4.83亿美元，同比下降1.68亿美元，主要由于应收账款增加及约9500万美元的关税支付 [17] - 调整后息税前利润率为14.8%，同比下降150个基点；若不计约180个基点的关税影响，调整后息税前利润率将扩大约30个基点 [10] - 调整后毛利率同比下降300个基点，主要受关税和投资影响 [11] - 订单量强劲增长6%，账面对账单比为1.06倍，季度末积压订单达212亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 影像业务有机收入增长4%，主要得益于欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲商业执行；部门息税前利润率同比下降260个基点，主要受关税压力影响 [13] - 高级可视化解决方案有机收入增长6%，部门息税前利润率同比提高180个基点，得益于销量增长和成本生产力；这是该部门连续第四个季度实现销售和利润同比增长 [14] - 患者护理解决方案订单量健康，但有机收入同比下降7%，主要由于产品暂停发货；部门息税前利润率同比下降680个基点，主要受产品暂停、不利的产品组合和关税影响；产品暂停问题已解决，预计第四季度销售将环比上升 [15] - 制药诊断部门销售额有机增长10%，主要得益于造影剂和放射性药物产品组合的强劲表现；息税前利润增长14%，但利润率同比下降150个基点，主要由于对新产品引进和收购的计划内投资 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 收入增长主要由欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲表现驱动 [9] - 中国市场方面，刺激计划下的招标活动有所改善，市场复苏持续进行；下半年在华销售额低于上半年符合预期；市场过去两年因刺激政策和反腐运动面临挑战，但公司认为没有结构性原因阻止其恢复增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行精准护理战略，通过诊断成像设备、放射性药物、人工智能、云和软件的协同组合为客户提升效率并创造竞争优势 [5] - 研发投入自2022年以来已超过30亿美元，旨在提供差异化的产品和解决方案 [21] - 资本配置策略优先驱动有机增长，同时评估丰富的并购渠道，专注于补强型机会；第三季度回购了约1亿美元股票 [18] - 通过从低成本地区采购、开发第二来源、实施价值工程计划等举措推动运营利润率扩张，旨在改善利润率并战略性减少高关税贸易流风险 [11] - 与UC San Diego Health达成14年护理联盟，专注于通过成像解决方案和新型疗法进行早期检测和推进癌症护理 [6] - 计划收购icometrix，将其技术整合到磁共振系统中以支持完整的阿尔茨海默病护理路径 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 观察到健康的资本设备环境趋势，因此提高调整后每股收益指引 [8] - 预计2025年全年有机收入增长约3%，外汇预计对收入有50个基点的顺风影响；调整后息税前利润率指引维持在15.2%至15.4%不变；调整后每股收益指引区间下限提高，现预计全年为4.51至4.63美元；预计全年关税对调整后每股收益影响约0.45美元；预计全年自由现金流至少为14亿美元 [19] - 中期内对中个位数有机收入增长充满信心，认为即使中国市场大致保持平稳，该目标也能实现 [33] - 在动态的全球环境中，团队保持敏捷，专注于运营改进和减少关税影响的行动；已减轻约50%的2025年总关税风险，并有望基于现行关税在2026年实现比2025年更低的净关税影响 [8] 其他重要信息 - 产品开发成本随着产品接近商业化（例如在磁共振和正电子发射断层扫描领域）从研发支出重新分类至销售成本；若无此变动，研发费用将同比增长 [11] - 公司将在RSNA上推出大量新的AI驱动产品、解决方案和服务，预计将在中期推动显著增长并在利润率扩张中发挥关键作用 [25] - Furcato（一种放射性药物）的推出进度慢于预期，2025年将低于3000万美元的目标，但公司对其在2026年及以后的机遇感到兴奋，目标是到2028年达到5亿美元，并认为若占据PET心肌灌注市场的25%即可带来约10亿美元收入 [44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 中国市场的增长前景和风险缓解 [28] - 公司看到刺激计划下的招标活动改善，市场复苏持续；下半年在华销售额较低符合预期；新领导层专注于市场准入能力和临床销售；市场面临挑战，但无结构性增长障碍；公司看好中国作为全球最大医疗市场之一的长期潜力，并持续评估业务组合 [29] 问题: 收入增长加速和目标确认 [31] - 中期内对中个位数有机收入增长充满信心，研发投资正在见效；以高级可视化解决方案为例，新产品具有更快增长特征和更高盈利能力；若中国市场大致稳定，中个位数增长目标可实现 [32]；2025年预计增长约3%，2026年目标增长快于3% [35] 问题: 第三季度强劲表现与全年收入指引 [39] - 第三季度4%的增长超出预期，主要得益于高级可视化业务的创新投资回报以及欧洲、中东和非洲地区及美国的强劲表现；第四季度预计增长3%至4%，患者护理解决方案产品暂停解决后将带来环比提升；约80%的设备相关收入已锁定交付日期，对实现3%增长信心增强 [40] 问题: Furcato的推出进度和展望 [42] - Furcato的客户反馈积极，但2025年将低于3000万美元目标；公司优先考虑客户体验而非短期收入，在供应链和客户工作流程方面取得进展；机会渠道超出初始预期，预计第四季度将加速增长；中期目标5亿美元，若占PET心肌灌注市场25%可达10亿美元 [44] 问题: 光子计数技术的时间表和患者护理解决方案的复苏 [47] - 光子计数技术计划按部就班进行，将在RSNA上公布更多细节；其独特方法将在光谱成像方面产生重大影响 [48]；患者护理解决方案第三季度表现令人失望，主要由于产品暂停，约5%的销售下降与此相关；问题已解决，预计第四季度将恢复部分销售，新领导层正推动增长和利润改善 [50] 问题: 门诊手术中心在电生理学领域的机遇 [54] - 公司通过整合导管实验室、心血管超声平台和记录系统等产品，为电生理学程序提供一站式解决方案；新报销政策使急性护理报销可用于门诊手术中心，公司处于有利地位以利用该增长 [56] 问题: 研发成本向销售成本转移的持续时间和毛利率轨迹 [58] - 第三季度毛利率下降300个基点中，约60个基点与研发成本重分类相关，涉及12个接近商业化的产品计划；该动态将在第四季度和明年持续；预计第四季度毛利率将环比扩张超过50个基点，团队专注于利润率扩张 [60] 问题: 竞争对手监管事件对超声业务的影响 [64] - 第三季度未受影响，高级可视化解决方案的强劲表现源于现场团队强大的市场执行和新产品 [64] 问题: 心电图市场地位和远程心脏监测机会 [65] - 公司的心电管理系统市场份额显著，并与AliveCore等便携设备整合；Care Intellect平台将推出更多部门解决方案，如围产期护理，未来将在心脏病学等领域扩展 [66] 问题: 与CDL就Furcato的分销协议 [69] - CDL及其集团CardioNavx是美国PET市场的重要部分，拥有广泛分销网络；合作刚开始，客户反馈积极；转换该集团客户将助力实现中期5亿美元目标 [71] 问题: 设备订单取消趋势和2026年交付 [72] - 设备订单取消率处于正常水平，未出现重大变化；对2026年设置感觉良好，预计增长将快于2025年的3% [75] 问题: 新系统（如光子计数、全身PET）推出的订单捕获和管道建设 [78] - 产品推出取决于监管批准时间；公司通过车队讨论与客户提前规划，RSNA是宣布可用性和最终规划的关键里程碑；预计将推出十几种高影响力产品 [80] 问题: 人工智能投资对增长和客户参与的影响 [83] - 人工智能能力赋予产品差异化优势，带来更好定价和更高捕获率，例如高级可视化解决方案本季度的增长和利润率提升；Care Intellect平台将通过连接多模态数据提供纵向解决方案，是未来重要增长领域 [85]；公司数字收入正从12亿美元向18亿美元目标扩张，AI驱动的FDA设备授权从85项增至100项 [86] 问题: 与分析日长期计划相比的进展 [89] - 公司对实现中个位数增长和17%至20%以上的利润率目标充满信心；商业执行和产品组合按计划推进，RSNA将展示填补产品空白并具有显著差异化的新产品 [90] 问题: Furcato工作流程转换支持和2026年目标恢复 [91] - 公司对2026年恢复目标充满信心；机会渠道大于初始预期，客户认可其图像质量和诊断价值；合同生产组织产量正接近95%以上；与CDL等已有工作流程的合作伙伴转换更快；美国心脏病学会指南支持该方向，预计转换将快速推进 [92] 问题: Furcato增长对PET设备需求的依赖和2026年关税影响 [97] - 仅转换当前PET心肌灌注市场的25%即可带来约10亿美元Furcato收入，无需新增扫描仪；但PET设备数量也在增加，包括心脏病学和肿瘤学领域 [98]；2025年关税影响为0.45美元，预计2026年将通过供应链结构变化、USMCA认证、自由贸易区使用和选择性定价等措施减少，成为盈利增长的顺风 [100]

财务数据和关键指标变化 - 公司订单增长在第二季度为3% 低于第一季度的10% 但年初至今订单增长仍达7% [15][16] - 公司毛利率在第二季度同比下降180个基点 主要受关税影响和部分研发成本计入商品成本影响 [24][25] - 公司预计全年调整关税影响后EBIT利润率将扩张30-40个基点 [26] - 公司预计今年关税影响约为2.65亿美元 并计划通过运营团队努力使明年关税影响保持持平 [27] - 公司税率为20%-21% 较两年前的24%显著下降 并计划继续优化税率 [59][61] - 公司未结订单创纪录达213亿美元 订单出货比为1.07倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药诊断业务(PCS)上半年表现较弱 存在供应链和竞争问题 该业务规模约30亿美元 [70][71] - 数字业务收入2023年为12亿美元 预计到2028年将增长50%至18亿美元 [39][40] - 数字业务包括AIR Recon DL和Sonic DL等人工智能增强产品 正在推动增长 [40][42] - 公司近期推出Vivid Pioneer心脏超声新产品 整合AI工作流程 市场反应热烈 [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场资本设备环境强劲 医院调查显示持续投资意愿 特别是影像和超声等容量受限领域 [9][10] - 欧洲市场出现好转迹象 医院资本支出动力增强 [11] - 中国市场第二季度同比下降低个位数 好于预期 但下半年预计比上半年更弱 [12][13] - 公司对中国市场持保守态度 全年增长指引为3% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大幅增加研发投资 2026年将有一系列产品发布 包括光子计数CT和全身PET等新产品 [4][36][37] - Flurcano心脏成像产品是游戏规则改变者 目标到2028年实现5亿美元以上收入 [29][33] - 公司通过精益业务系统识别和执行利润率改善机会 [6][23] - 并购战略注重战略逻辑性 偏好规模小于市值10%的交易 重点关注收入增长和投资回报 [62][66] - 公司正在将产品组合从独立硬件转向连接平台和智能AI [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国医院资本环境稳固 未看到医疗补助削减法案的影响 [56][58] - 中国市场招标流程时间延长 从宣布招标到设备安装的时间大大延长 [12] - 公司对中期中个位数销售增长有信心 即使在各种中国情景下也能实现 [51][53] - 2026年将受益于新产品周期 Flurcano放量和大额交易 [54][55] 其他重要信息 - 公司计划在11月的RSNA放射学展会上分享重要信息 [38] - 公司正在考虑增加数字业务进展的披露 [39] - 公司新聘了税务领导、业务发展领导和PCS业务领导 [59][67][70] - 公司完成了多项战略性收购 包括MIM、Intelligent Ultrasound和Caption Health [63][64] 问答环节所有提问和回答 问题: 医院资本设备环境如何演变 - 美国市场资本设备环境强劲 医院调查显示持续投资意愿 欧洲市场也出现好转迹象 [9][11] - 影像和超声业务领域医院容量受限且利润丰厚 需求特别强劲 [10] 问题: 中国市场最新情况和下半年展望 - 中国市场第二季度同比下降低个位数 好于预期 但下半年预计比上半年更弱 [12][13] - 招标流程时间大大延长 公司持保守态度 [12][49] - 全年增长指引为3% [50] 问题: 订单增长为何从10%降至3% 未来展望 - 季度订单增长存在波动 年初至今7%的增长为中期目标奠定良好基础 [15][16] - 未结订单达213亿美元 订单出货比1.07倍 显示健康需求 [18] 问题: 为何在调低中国预期后仍能提高全年指引 - 强劲的未结订单将在第三季度和第四季度转化为收入 [19] - 第三季度指引为2%-3% 90%的资本设备已确保交付 [20][21] 问题: 毛利率下降原因和未来展望 - 第二季度毛利率下降因关税影响和部分研发成本计入商品成本 [24][25] - 预计全年调整关税后EBIT利润率扩张30-40个基点 [26] - 计划使明年关税影响保持持平 [27] 问题: 明年利润率能否加速扩张 - 公司目标是到2028年达到17%-20%以上的利润率 需要加速利润率改善 [28] 问题: Flurcano产品的进展和预期 - Flurcano是心脏成像的游戏规则改变者 需要CMS报销、商业保险报销和放射性药物网络支持 [29][31] - 目标年底达到25个放射性药房 目前为18个 预计到2028年实现5亿美元以上收入 [31][33] 问题: 光子计数CT的提交和推出时间表 - 计划今年下半年提交申请 2026年推出 [36] - 光子计数和全身PET将使公司进入目前未参与的新市场 [37] 问题: 数字业务增长驱动因素和进展 - 数字业务包括AIR Recon DL和Sonic DL等产品 正在推动增长 [40][42] - 考虑增加这方面的披露 [39] 问题: 长期展望中中国贡献的假设 - 公司对中期中个位数销售增长有信心 即使在各种中国情景下也能实现 [51][53] - 增长将来自核心市场动力、新产品补充和服务卓越 [53] 问题: 明年增长驱动因素和阻力 - 将受益于新产品周期 Flurcano放量和大额交易 [54][55] 问题: 医疗补助削减对医院资本支出的影响 - 目前未看到影响 美国医院资本环境仍然稳固 [56][58] - 将调查客户了解潜在影响 [57] 问题: 税率下降空间 - 税率已从24%降至20%-21% 计划继续优化 [59][61] - 独立后能够更好地优化税率 [60] 问题: 并购标准和偏好 - 注重战略逻辑性 偏好规模小于市值10%的交易 [62][66] - 财务标准包括收入增长、近期增值和高单数以上投资回报 [65] 问题: PCS业务策略和改善计划 - PCS业务表现不佳 存在供应链和竞争问题 [70][71] - 新领导专注于加速销售增长和利润率改善 [71][72] - 考虑在该领域进行补强收购 [69][72] 问题: 结束语和未来展望 - 对执行情况感到满意 2026年及以后有大量激动人心的产品发布 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 公司订单增长在第二季度为3% 低于第一季度的10% 但年初至今订单增长为7% 符合中期增长目标 [14][15] - 公司税率为20%至21% 相比两年前的24%有显著改善 并计划继续优化税率 [62][64] - 公司预计全年调整后EBIT利润率将扩张30至40个基点 尽管存在关税影响 [25] - 公司预计2025年关税影响为2.65亿美元 并计划通过运营团队的努力在2026年保持此影响金额不变 [26][27] - 公司毛利率在第二季度同比下降180个基点 主要受关税影响和部分研发成本计入商品成本的影响 [22][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字业务收入在2023年为12亿美元 预计到2028年将增长50%至18亿美元 主要驱动因素包括AIR Recon DL和Sonic DL等人工智能增强产品 [39][40][41] - PCS业务上半年表现疲软 收入规模约为30亿美元 面临供应链和竞争问题 新领导层正专注于通过创新和供应链改善来加速增长和利润率提升 [72][74][75] - 公司通过并购补充业务线 例如收购MIM软件和Intelligent Ultrasound 这些交易具有战略协同效应并带来强劲回报 [65][66][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国医院资本设备市场表现强劲 公司对前40大客户的调查显示持续的投资动力 特别是在影像和超声等容量受限且盈利性高的领域 [8][9] - 欧洲市场出现好转迹象 医院资本支出动力增加 公司正利用此机会 [10] - 中国市场第二季度收入同比下降低个位数 好于预期 但公司对下半年持谨慎态度 预计下半年表现将弱于上半年 全年增长指引为3% [11][12][50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大幅增加研发投资 产品管线进展符合预期 计划在2026年推出一系列新产品 包括Flurcano和光子计数CT 这将改变公司竞争格局 [4][30][35][36] - 公司采用精益业务系统来识别和执行利润率提升机会 这在可控利润率方面取得显著成效 [6][23] - 并购战略专注于具有战略逻辑的目标 偏好交易规模小于公司市值10%的交易 财务标准包括近期增值和高单数以上的投资回报率 [69][68] - 公司致力于增加经常性收入比例 数字业务和软件即服务产品是此战略的一部分 [68][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对中期（2026年至2028年）实现中个位数复合年增长率充满信心 动力来自核心市场势头、新产品补充以及服务和商业卓越性 即使在中国市场存在波动的情况下 [52][55] - 关于《One Big Beautiful Bill》中的医疗补助削减 公司目前未观察到对美国医院资本支出行为产生负面影响 并将通过客户调查持续监测 [58][60][61] - 公司预计2026年将受益于新产品周期、Flurcano放量以及大型交易的贡献 [56][57] 其他重要信息 - 公司截至上季度末的积压订单达到创纪录的213亿美元 订单出货比为1.07倍 [18] - Flurcano（一种心脏影像产品）的推出是一个高度协调的过程 涉及CMS报销、商业承运人报销和建立放射性药物网络 目标是在年底前覆盖25家放射性药房 目前已达到18家 [31][32][33] - 公司计划在未来增加对数字业务进展的披露 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对医院资本设备环境的看法及其在2025年的演变 [8] - 回答: 美国市场表现强劲 调查显示医院资本支出持续有动力 特别是在影像和超声等容量受限且盈利性高的领域 欧洲市场也出现好转迹象 [8][9][10] 问题: 中国市场的最新情况以及下半年与上半年的预期对比 [11] - 回答: 第二季度中国收入同比下降低个位数 好于预期 但预计下半年将弱于上半年 全年增长指引为3% 审批流程时间延长是因素之一 [11][12][50][51] 问题: 第二季度订单增长从第一季度的10%下降至3%的原因以及未来展望 [13] - 回答: 不建议过度解读单个季度数据 年初至今7%的增长符合中期目标 强劲的积压订单和调查显示的市场动力支持积极前景 [14][15][18] 问题: 在预计中国下半年疲软的情况下 对加速有机增长的动力来源 [19] - 回答: 强劲的积压订单（213亿美元）转化为收入 特别是从第三季度开始 对第三季度和第四季度的能见度良好 [19][20][21] 问题: 第二季度毛利率下降以及关税对利润率的预期影响 [22] - 回答: 毛利率下降主要受关税和部分研发成本重新分类的影响 调整关税影响后 全年EBIT利润率预计扩张30-40个基点 并计划在2026年保持关税影响金额持平 [22][24][25][26][27] 问题: 对2026年利润率扩张的预期是否高于今年的30个基点 [28] - 回答: 公司目标是到2028年利润率达到17%至20%以上 预计未来几年将加速扩张 但未提供具体2026年指引 [28] 问题: 增长动力 特别是Flurcano [30] - 回答: Flurcano是心脏影像领域的颠覆性产品 推出过程复杂 涉及报销和网络建设 目标是在2028年实现5亿美元以上的收入 [30][31][32][33][34] 问题: 光子计数CT的提交和推出时间表以及信心 [35] - 回答: 计划在2025年下半年提交申请 2026年推出 这将使公司进入目前未参与的新市场 segment [35][36] 问题: 数字业务增长动力及是否按计划实现目标 [39] - 回答: 按计划进行 驱动因素包括AIR Recon DL和Sonic DL等产品 这些产品增强了竞争力并创造了经常性收入机会 未来可能增加披露 [39][40][41][42] 问题: 对中期增长计划（2026-2028年中个位数CAGR）的信心 特别是在中国可能无法恢复的情况下 [45][52] - 回答: 对实现中期增长目标充满信心 动力来自核心市场势头、新产品和大型交易 即使在中国存在波动 [52][55] 问题: 对2026年的具体 tailwinds 和 headwinds 的考量 [56] - 回答: 2026年的主要动力将来自新产品周期、Flurcano放量以及大型交易的贡献 [56][57] 问题: 对《One Big Beautiful Bill》中医疗补助削减可能影响医院资本支出的看法 [58] - 回答: 目前未观察到对美国医院资本支出行为产生负面影响 并将通过客户调查持续监测 [58][60][61] 问题: 税率下降的原因以及未来进一步优化的空间 [62] - 回答: 税率从24%降至20-21%是由于作为独立公司后对税率进行了优化 并计划继续改善 [62][64] 问题: 并购战略和标准 [65] - 回答: 专注于具有战略逻辑、能带来高回报和经常性收入的目标 偏好规模较小的交易（小于市值的10%）目前有丰富的交易管道 [65][68][69] 问题: PCS业务的表现和未来战略 包括并购可能性 [71] - 回答: PCS业务面临挑战 新领导层专注于通过创新和供应链改善来加速增长和利润率提升 该领域存在补强并购的机会 [72][74][75] 问题: 结束语和最终意见 [78] - 回答: 对执行情况和产品管线感到满意 2026年及以后的产品发布将为中长期成功奠定基础 [78][79]

产品发布 - 公司推出最先进的人工智能心血管超声系统Vivid Pioneer 具备下一代cSound Pioneer架构 增强2D 4D和彩色血流成像以及人工智能驱动的自动化工具 [1][2][8] - 该系统获得CE标志和FDA 510(k)许可 支持更广泛的全球部署 其人工智能性能比前代系统快高达360% [1][8][10] - 系统集成了AI Cardiac Auto Doppler Easy AFI和4D Auto LHQ等工具 可在9秒内完成应变和射血分数分析 旨在提高诊断一致性并缩短扫描时间 [10] 产品特性 - 系统配备基于XDclear技术的新探头4Vc-D和6Sc-D 扩展了其多功能性 支持从儿科到成人患者群体的精细解剖结构可视化和心脏功能评估 [9] - 采用符合人体工程学的设计 具有简化的界面 可定制的触摸面板和更大的显示屏 以减少扫描疲劳 其紧凑的外形允许在回声实验室 导管实验室和床边等多种临床环境中使用 [11] - 系统包含电池备份功能 可在患者转运期间实现无缝扫描 并在电源中断后快速恢复 支持在停电期间长达5分钟的操作 [11] 财务与市场表现 - 公司市值为336.6亿美元 在最近报告的季度中 其盈利超出预期16.5% [5] - 公司股价在消息公布后收平于73.73美元 年初至今其股价下跌5.7% 而同期行业增长7.6% 标普500指数上涨10% [3] 行业前景 - 全球人工智能医疗保健市场规模在2024年估计为265.7亿美元 预计到2030年将达到1876.9亿美元 2025年至2030年的复合年增长率为38.62% [12] - 推动市场增长的一个关键因素是医疗保健领域对提高效率 准确性和改善患者疗效的需求不断增长 [12] 同业比较 - 同业公司Medpace Holdings第二季度每股收益为3.10美元 超出预期3.3% 收入6.033亿美元超出预期11.5% 其长期估计增长率为11.4% [14] - 同业公司West Pharmaceutical第二季度调整后每股收益为1.84美元 超出预期21.9% 收入7.665亿美元超出预期5.4% 其长期估计增长率为8.5% [15] - 同业公司Boston Scientific第二季度调整后每股收益为75美分 超出预期4.2% 收入50.6亿美元超出预期3.5% 其长期估计增长率为14% [16][17]