业绩表现 - 2026年上半年营收同比增长34.9%至33亿元人民币，归属净利润同比下降37.6%至1.27亿元人民币，Q2营收17亿元人民币（同比+31.3%），净利润5350万元人民币（同比-52.2%）[2] - 按地区，海外营收同比增长35.8%至21亿元人民币，国内营收同比增长33.2%至11亿元人民币，国内自有品牌销售同比增长超40%；按类别，宠物零食和主食营收分别同比增长34.4%和27.3%[3] - 2026年上半年毛利率同比下降5.5个百分点至25.9%，国内运营表现优于海外，国内毛利率同比提升0.4个百分点至38.1%，海外毛利率同比下降8.6个百分点至19.4%，销售及行政费用率同比下降0.7个百分点至19.5%，销售和营销费用率升至13.3%，管理费用率降至6.2%，净利润率同比下降4.5个百分点至3.9%[3] 公司展望 - 新美国工厂预计2026年Q3 - Q4开始运营，有望缓解产能限制[4] - 管理层预计销售和营销费用率后续将保持稳定[4] 估值与评级 - 因原材料成本和外汇损失带来的利润率压力，下调盈利预测，基于DCF的目标价从55元人民币降至46.8元人民币，但维持买入评级[5] 风险因素 - 国内市场竞争激烈，发展可能不及预期[13] - 国内业务为加速份额增长支出大，短期内可能无盈利贡献[13] - 人民币进一步升值，外汇损失可能扩大[13]

业绩表现 - 2026年2Q营收同比增长31%，净利润同比下降52%；1H营收同比增长35%，净利润同比下降37.6%[1][2] - 2026年1H国内/海外市场营收同比增长33.2%/35.8%，GPM同比收缩550bps至25.9%，OPM同比下降477bps至6.0%[2] 盈利预测调整 - 下调2026/27年净利润预测27%/19%，目标价下调18%至44.5元人民币[1][13][14] 业务展望 - 自主品牌增长预计保持约30%，GPM有望环比回升，但海外业务存在不确定性[3] 投资评级与理由 - 重申买入评级，基于自主品牌增长快于同行和预计2H26利润率环比恢复[1] 风险提示 - 面临原材料价格波动、竞争加剧、食品安全、关税和汇率波动等风险[31]