小米自研芯片突破 - 公司推出首款3nm制程处理器"玄戒O1"，成为中国大陆首家、全球第四家掌握3nm技术的企业 [4] - 芯片集成10核CPU、16核GPU及190亿晶体管密度，性能虽落后苹果但已具备高端市场竞争力 [4][12] - 研发投入超135亿元，历时十年技术积累，标志着公司从"组装厂"向芯片设计第一梯队转型 [4][12] 生态战略布局 - 以自研芯片为纽带推动"人车家全生态"协同，覆盖手机、平板、手表及汽车等多终端 [3][4][5] - 搭载玄戒O1的小米15S Pro、Pad 7 Ultra和Watch S4同步发布，展示硬件深度整合能力 [5][7] - 汽车业务通过800V高压平台与700TOPS算力辅助驾驶芯片（英伟达Orin）强化差异化竞争 [13][14] 技术挑战与市场目标 - 3nm工艺良率、千万级装机量生死线及基带技术成熟度是当前主要技术瓶颈 [3][9][10] - 2024年公司高端智能手机出货量占比达23.3%，同比提升3个百分点，但仍需缩小与苹果、华为差距 [10] - 未来五年计划投入2000亿元研发，需平衡芯片与汽车业务的现金流压力 [10][14] 行业意义与竞争格局 - 玄戒O1被视为中国芯片行业转折点，突破高端芯片自主可控困境 [10][11] - 全球半导体竞争加剧，面临苹果、高通、联发科等技术迭代压力 [10] - 公司需重构用户心智，从性价比转向技术溢价，以支撑高端化转型 [14] 汽车业务战略 - YU7 SUV未采用自研芯片，但通过外部供应链整合聚焦补能效率与智能驾驶 [13][14] - 汽车定位从"年轻人第一台"转向"技术平权者"，强化生态联动与超级终端网络价值 [12][13] - 基带芯片T1的推出是通信技术自主化关键一步，但完全自主仍需时间 [4][14]

报告行业投资评级 - 对小米股票评级为买入，目标价73.50港元，预期股价回报率38.2%，预期股息收益率0.0%，预期总回报率38.2% [4] 报告的核心观点 - 小米推出自研3nm SoC Xring O1和手表芯片T1，首款电动SUV YU7亮相，产品发布对小米及智能驾驶/ADAS产业链积极，后续催化剂包括1Q25业绩和2Q25指引、投资者日、YU7正式发布及定价 [1] - 基于法院裁决解除美国投资限制、市场份额意外增长、指数剔除影响消除等因素，看好小米股票，对智能手机业务和毛利率前景更乐观 [23] 各部分总结 公司介绍 - 小米是全球首个具备互联网思维的手机制造商，从MIUI启动器起步，2011年推出小米手机，后涉足IoT市场，产品涵盖生活方式产品、家电和电动汽车 [22] 研发投入 - 2026 - 2030年计划研发投入200亿元，是过去五年的两倍；自2021年XRing项目启动，计划至少投入10年、50亿元；截至2025年4月，XRing已投入13.5亿元，预计2025年XRing研发超6亿元 [7] 芯片介绍 - XRing O1采用3nm技术，有190亿个晶体管，芯片尺寸109mm²，基于Arm计算平台，采用10核设计，安兔兔跑分超300万分，CPU和GPU性能表现优秀；同时推出4G基带芯片XRing T1 [8] 产品发布 - 小米15S Pro、Pad 7 Ultra搭载XRing O1，Watch S4搭载XRing T1，Civi 5 Pro搭载骁龙8s Gen 4，各产品有不同配置和起售价，且均可享受中国补贴 [9] - 小米首款电动SUV YU7系列将搭载Nvidia Drive AGX Thor（700 TOPS），配备多种传感器，采用800V高压平台，充电速度快，价格7月公布，预计2025年电动汽车出货量40万辆 [10] 财务情况 |年份|净利润（百万元人民币）|摊薄每股收益（人民币）|每股收益增长率（%）|市盈率（x）|市净率（x）|净资产收益率（%）|股息收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|19,273|0.763|128.2|64.1|7.4|12.5|na| |2024A|27,235|1.075|41.0|45.5|6.5|15.4|na| |2025E|44,369|1.752|62.9|27.9|5.3|21.1|na| |2026E|57,570|2.273|29.8|21.5|4.3|22.3|na| |2027E|73,838|2.916|28.3|16.8|3.4|23.1|na|[3] 相关公司估值 - 舜宇光学科技目标价98港元，基于2025年预期市盈率27.7倍，反映智能汽车、XR和机器视觉带来的新相机周期 [26] - 韦尔股份目标价180元，基于2025年预期市盈率50倍，受益于汽车市场份额增长和半导体国产化趋势 [29]