Workflow
Woolrich
icon
搜索文档
报喜鸟(002154):2025Q1 点评:毛利率维稳,费用和减值拖累业绩
长江证券· 2025-05-26 23:37
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1消费复苏不及预期、费用率高企等负面因素影响消退后,目前位置已具备投资价值 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.8、5.3、6.1亿元,PE为11、10、9X [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1,公司实现营收、归母净利润、扣非净利润13.0、1.7、1.6亿元,同比 - 4%、 - 32%、 - 30%,负经营杠杆下业绩低于预期 [4] 收入端 - 受消费复苏不及预期影响,公司营收小幅下降 分品牌来看,哈吉斯预计实现低双增长较具韧性,弱零售下报喜鸟表现预计弱于哈吉斯,团购行业降本节支下宝鸟增速预计延续承压 [9] 盈利能力 - 终端折扣把控较严,Q1毛利率同比 + 0.1pct基本维稳 Q1期间费用率同比 + 5.8pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 + 3.5pct/+1.9pct/ - 0.3pct/+0.6pct,销售费用率提升主因公司加大品牌投入及人力成本、房租等店铺相关费用增加,管理费用率提升主要系收购Woolrich品牌产生的相关费用、品牌咨询服务费用及无形资产摊销、人工成本费用增加所致,此外资产减值计提同比 + 1189万元对利润产生负面影响 综合来看,负经营杠杆、新品牌投入和减值增加拖累下Q1归母净利率同比 - 5.4pct至13.1% [9] 运营能力 - 公司存货同比 + 3.5%/环比 - 8.2%至11.1亿元,季末库存较年初有所优化,存货周转率则同比 - 0.03次至0.34次 经营性现金流净额同比 + 353%至0.79亿元,主要为公司货款回笼增加及支付的货品采购款减少所致 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据,如营业总收入、营业成本、毛利等 基本指标方面,给出了每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [16]
“黑马”哈吉斯之后,乐飞叶和Woolrich能否成为报喜鸟的新增长引擎
21世纪经济报道· 2025-05-17 08:45
公司战略布局 - 公司完成对美国高端户外品牌Woolrich全球(欧洲除外)知识产权的收购,未来将通过直营、加盟、品牌许可、电商等多元化模式进行全球化布局 [1] - 公司实施多品牌战略,将旗下品牌划分为成熟品牌(报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗)、成长品牌(恺米切、乐飞叶)、培育品牌(亨利格兰、TB、衣俪特),采取差异化发展策略 [2] - 公司从2016年开始代理法国户外品牌乐飞叶,2024年该品牌营收3.35亿元,同比增长27.95% [1][4] 财务表现 - 2024年公司总营收51.53亿元,同比下降1.91%,归母净利润4.95亿元,同比下降29.07% [1] - 主品牌报喜鸟营收15.85亿元,同比下滑8.35%,而代理品牌哈吉斯营收17.81亿元,微增1.29%,成为公司营收占比最高的品牌 [1][3][4] - 乐飞叶品牌营收3.35亿元,同比增长27.95%,但营收占比仅为6.50% [4] - 宝鸟品牌营收10.09亿元,恺米切&TB品牌营收1.64亿元,同比有所下降 [3][4] 品牌运营情况 - 乐飞叶品牌定位户外休闲,目标客户群为30-50岁户外爱好者,主要销售区域为东北/华北/华东/西北,截至2024年底共有95家线下门店,净增20家 [5] - 乐飞叶品牌授权期限至2026年12月31日,距离到期不足两年 [5] - Woolrich品牌主打美式复古和工装风格,产品定价区间200-1000美元,定位高于乐飞叶 [8] Woolrich收购细节 - 公司以5083.38万欧元(约3.84亿元人民币)收购Woolrich全球(欧洲除外)知识产权,涵盖26个国家和地区的商标、域名、著作权等 [6] - Woolrich集团保留欧洲地区知识产权,公司授权其继续履行现有许可及经销合同,并收取品牌使用费 [7] - 公司与Woolrich集团签署五年产品采购与品牌咨询协议,确保品牌形象与产品调性统一 [7][8] 市场投入与挑战 - 2024年公司销售费用同比增长4.88%至21.30亿元,主要因市场拓展、品牌推广及人力成本增加 [9] - 公司需在零售环境波动背景下整合培育Woolrich品牌,以满足业绩增长期待 [10]
服饰年报|报喜鸟净利暴跌三成、三大主品牌销售额增长乏力 战略扩张与财务承压的双重困局
新浪证券· 2025-05-16 12:48
公司业绩表现 - 2024年全年营收同比下滑1 91%至51 53亿元 归母净利润暴跌29 07%至4 95亿元 [1] - 三大主力品牌合计销售额占整体87 16% 其中报喜鸟品牌营收下滑8 35%至15 85亿元 哈吉斯微增1 29%至17 81亿元 宝鸟营收下降2 89%至10 09亿元 [2] 存货与运营效率 - 存货账面价值达12 05亿元 占总资产比例攀升至18 05% 存货周转周期长达247天 远超行业平均水平 [2] 战略扩张与财务风险 - 斥资3 84亿元收购Woolrich全球知识产权 但该品牌主打产品与户外装备高科技趋势不符 且欧洲知识产权仍归属原集团 [3] - 计划投入3-4亿元建设长三角总部 可能导致现金储备承压 [3] - 此前收购的意大利品牌恺米切2024年营收下滑8% 净利润率不足3% 计提减值1773万元 跨界房地产的27处商铺计提减值2162万元 [3] 研发与技术储备 - 研发费用逆势下降14 59%至9273万元 在功能性面料 智能穿戴等关键领域技术储备薄弱 [3] 行业竞争与转型挑战 - 公司面临安踏 波司登等竞品在户外赛道的加速卡位 需加速库存出清 收缩非核心投入 [4] - 长期需重塑主品牌价值 构建数字化柔性供应链 否则可能陷入规模不经济的恶性循环 [4]
报喜鸟(002154):费用增长致业绩短期承压
天风证券· 2025-05-02 20:22
报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺,6个月评级为增持(维持评级),当前价格3.82元 [5] 报告的核心观点 - 报喜鸟25Q1营收13亿同减4%,归母净利1.7亿同减32%,扣非后归母净利1.6亿同减30%,因管理费用同增26%、财务费用同增82.24%、资产减值损失-0.3亿致业绩短期承压 [1] - 基于25Q1财报表现调整盈利预测,预计25 - 27年归母净利分别为4.6/5.4/6.3亿(前值为5.4 /6.8 /8.1亿);EPS分别为0.32/0.37/0.43元(前值为0.4 /0.5 /0.6元),对应PE分别为12/10/9x,维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 成熟品牌发展策略 - 报喜鸟以“西服专家”为核心,做好品牌战役落地,拓展新店,优化店铺结构与渠道类型,进行差异化陈列和内容呈现 [2] - 哈吉斯坚持品牌定位,对标更强品牌,开大店、开好店,优化推广引流等,形成高业绩大店模型 [2] - 宝鸟在多方面进行组织能力建设和提升,加强产品创新与供应链管理 [2] - 所罗坚持高级定制,拓展加盟渠道,聚焦核心品类定制,加强终端店铺指导和培训 [2] 成长品牌发展策略 - 乐飞叶坚持“法国百年户外”定位,叠加“女性友好”概念,实现“小众破圈” [3] - 恺米切坚持国际品牌调性,专注衬衫核心品类,重塑品牌认知,提升渠道质量 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,253.63|5,153.23|5,452.12|5,839.22|6,434.82| |增长率(%)|21.82|(1.91)|5.80|7.10|10.20| |EBITDA(百万元)|1,161.00|1,022.26|911.90|950.86|1,068.54| |归属母公司净利润(百万元)|697.85|494.96|460.57|543.46|629.44| |增长率(%)|52.11|(29.07)|(6.95)|18.00|15.82| |EPS(元/股)|0.48|0.34|0.32|0.37|0.43| |市盈率(P/E)|7.99|11.26|12.10|10.26|8.86| |市净率(P/B)|1.28|1.28|1.23|1.16|1.08| |市销率(P/S)|1.06|1.08|1.02|0.95|0.87| |EV/EBITDA|4.88|3.89|3.14|2.34|2.07| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测,如货币资金、应收票据及应收账款等项目在不同年份的数值及变化 [11] - 成长能力方面,营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同的增长率变化 [11] - 获利能力方面,毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标在不同年份有相应数值 [11] - 偿债能力方面,资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标体现公司偿债情况 [11] - 营运能力方面,应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标反映公司营运状况 [11] - 每股指标方面,每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有对应数值 [11] - 估值比率方面,市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等指标有不同年份的数值 [11]
中高端男士不够用了?报喜鸟净利暴跌三成
观察者网· 2025-05-02 10:58
业绩表现 - 2025年第一季度营收13.03亿,同比下降3.66%,归母净利润1.70亿,同比下降31.90%,主要因收入下降、费用增长、资产减值计提增加及政府补助减少 [1] - 2024年全年营收51.53亿,同比下降1.91%,归母净利润4.95亿,同比下降29.07%,扣非净利润4.36亿,同比下降27.88%,经营现金流7.02亿,同比缩水39.13% [1][2] - 2020-2023年多数年份实现双位数增长,但2022年出现低个位数下滑,2024年业绩显著恶化 [3] 品牌表现 - 三大主力品牌合计占比87.16%:报喜鸟品牌收入15.85亿(-8.35%)、哈吉斯17.81亿(+1.29%)、宝鸟10.09亿(-2.89%) [9][10] - 乐飞叶品牌表现亮眼,2024年收入3.35亿,同比增长27.95%,是唯一双位数增长品牌 [10][18] - 多品牌战略覆盖中高端商务(报喜鸟/所罗/恺米切)、英伦休闲(哈吉斯/亨利格兰)、户外运动(乐飞叶/Woolrich)等场景 [8] 行业与市场 - 中国男装市场增速自2014年起维持在5%左右,2024年零售额仅个位数低增长,西装品类因场景限制增长难度更大 [13] - 国内西装市场品牌企业占有率不足30%,高端市场仍由国际品牌主导 [13] - 轻户外品类占中国户外用品消费77.5%,未来消费投入预计增长14.1% [19] 战略动向 - 收购美国户外品牌Woolrich中国区知识产权,交易对价3.84亿(占净资产8.84%),计划投资3-4亿建设上海研发中心 [32] - Woolrich定位高端户外,原价区间3000-4000元,此前在中国通过老佛爷百货渠道试水 [26][32] - 代理品牌存在授权期限风险:哈吉斯主品牌至2031年、高尔夫线至2026年、乐飞叶至2026年 [23] 竞争环境 - 户外赛道竞争激烈:安踏运营始祖鸟/Salomon/Peak Performance并收购狼爪,雅戈尔合作HELLY HANSEN,海澜之家联手HEAD [36] - 服装行业整体面临消费理性化与增速放缓压力,2010-2023年市场增速从8.1%降至4.8% [33]
温州大佬,操刀一笔海外并购
投资界· 2025-02-12 10:37
并购交易动态 - 报喜鸟集团收购国际户外品牌Woolrich在欧洲以外所有地区的知识产权,交易金额未披露[3] - Woolrich是美国历史最悠久的户外品牌之一,拥有95年品牌历史[3] - 报喜鸟与Woolrich International签订5年品牌采购和咨询协议以确保全球品牌定位一致性[6] - Woolrich计划2025年在中国一线城市开设门店,目前主要市场在欧洲[6] 报喜鸟集团发展历程 - 公司前身为1980年温州服装厂,1996年组建报喜鸟服饰集团[8] - 2007年在深交所上市,成为温州首家上市服装企业,截至2月11日市值63.19亿[3][9] - 曾采用"全国统一定价、永不打折"策略,邀请任达华代言[9] - 2019年扭亏为盈,2023年营收突破52亿,净利润近7亿[10] - 2011年获得韩国Hazzys品牌10年独家使用权,该品牌2023年贡献营收超主品牌[10] 行业并购趋势 - 雅戈尔集团收购法国奢侈童装品牌Bonpoint,此前已收购Helly Hansen等品牌[12] - 波司登联合凯辉基金投资加拿大户外品牌Moose Knuckles,持股超30%[12] - 红杉中国以11亿欧元收购Marshall马歇尔集团[13] - 方源资本联合财团以约48亿人民币收购日本高级珠宝品牌Tasaki[13] - 安踏通过收购FILA、始祖鸟等品牌实现全球化扩张[12] 战略布局分析 - 报喜鸟2024年9月定向增发2.86亿股募集8亿资金,为收购做准备[10] - 公司2016年代理法国户外品牌乐飞叶但表现平平,现通过收购Woolrich强化户外布局[10] - 国内服装企业争相布局户外运动赛道,复制安踏收购始祖鸟的成功模式[10] - 消费行业通过并购实现规模扩张,VC/PE在交易中扮演重要角色[13]