纪要涉及的公司 瑞凌科技 纪要提到的核心观点和论据 - **产品与业务布局** - 已构建全系列 X 射线检测产品矩阵，2024 年推出 180 千瓦 B 型 X 射线管等新品，2025 年扩大生产规模 [2][3] - 通过国内外六大研发生产基地实现全球化布局，国内侧重核心部件及不同设备生产，海外服务当地客户及头部厂商 [2][3][6] - 下游应用领域广泛，涵盖集成电路、电子制造、新能源电池等，积极拓展新应用场景，降低对单一行业依赖 [2][3][4] - **订单与业绩** - 2025 年 1 - 4 月新增订单同比翻番，预计上半年订单接近翻番，受益于消费电子和锂电产业回暖及核心部件技术提升 [2][5] - 一季度应收账款增长 40%，存货增长 20%，合同负债增长 26%，固定资产增长 35%，表明业务扩张，对全年业绩有积极影响 [2][10] - 订单转化周期平均一到两个季度，集成电路类订单转化较快 [2][11] - 二季度收入和利润环比一季度改善，上半年业绩整体趋势向好 [9] - **市场与行业情况** - 2025 年消费电子和锂电产业订单量明显增加，出现边际改善 [7] - 电压影响检测精度，功率与穿透性能相关，高电压、高功率是检测设备发展趋势 [12] - 大功率小焦点摄像源市场空间最大，其次是闭管摄像源，开管摄像源市场空间较小 [12] - **并购情况** - 6 月 13 日并购珠海九源电力，其核心技术涉及电能变换和控制，产品应用于新能源电池测试等领域 [14] - 并购将丰富新能源电池检测领域产品系列，提供多样化检测解决方案，拓展至微电网系统变流器等领域 [14] - **下游领域发展** - 消费电子领域高速发展，上半年锂电设备订单同比增长超 100%，半导体和 AI 相关设备接近翻番增长，汽车电子和零部件同比增速达几十个百分点 [16] - 国内工业 X 射线检测设备国产化率低，进口替代空间大，公司在各细分领域市占率低，提升空间大 [16] - **不同类型订单情况** - 2025 年 1 - 6 月，约 40%新订单与新电池检测设备相关，约 35%与集成电路及电子制造相关，约 20%涉及最佳安全基线及检测设备，还有部分小额订单 [21] - 开孔设备订单超出年初预期，截至 5 月中旬有超 20 次试用员订单，主要应用于封装行业 [19] - **海外业务与毛利率** - 2025 年马来西亚基地产能利用率提升，匈牙利基地 4 月投产进展稍慢，去年海外业务收入占比 8%，未来两到三年希望提升至 20% [22] - 过去几年整体毛利率保持稳定或略有上升，预计趋势延续，自制摄像头比例提高、高附加值设备销售增加、检测仪器对外销售增多等将提升毛利率 [23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 锂电技术持续性与上一波高景气度有差距，但 2025 年年初以来市场回暖超预期，国内一线厂商扩产，海外需求逐步释放，今明两年锂电需求强度可期待，但长远持续性不确定 [17][18] - 固态电池技术路线未确定，固固结合材料对 X 射线检测有刚需，检测设备价值量高，目前面向固态电池的成熟检测设备未完全成熟 [20] - H 客户目前电子制造端设备营收达几千万级别，公司正尝试导入其半导体领域业务 [25]