行业背景与定义 - 2026年被业内定义为商业航天“商业化元年” 国家商业航天司设立、专项发展规划出台、发射场工位翻倍扩容等政策与设施支持为其标志 [1] - 商业航天的本质是极端环境下的高可靠性工程 检测环节是产业链不可或缺的“质量守门人” [1] 核心技术优势 - X射线无损检测技术是保障商业航天产品质量的“金标准”手段 其核心优势在于不损坏结构即可精准探测 [1] - 公司是国内唯一实现自研工业X射线源产业化并从事智能检测装备研发制造的企业 在设备精度、稳定性与成本控制上形成独特优势 [1] - 公司发布业内首款工业射线影像AI垂直大模型 可满足商业航天批量生产下的高效检测需求 [1] - 公司的3D/CT检测技术实现了从二维平面检测到三维立体成像的升级 精准适配火箭结构件、卫星电子半导体器件等复杂产品的检测诉求 [1] 市场地位与客户进展 - 公司正从商业航天检测领域的“先行者”迈向“领航者” 开启从0到1后的规模化增长新征程 [1] - 公司产品已成功交付中国航天科技集团下属相关单位及星际荣耀等民营商业航天龙头企业 [2] - 检测范围覆盖火箭、卫星等飞行器的结构件、铸造件、焊接件及各类电子半导体器件 完成了从“技术验证”到“实际应用”的关键跨越 [2] 业务前景与行业特性 - 航天检测行业具有“客户黏性高、更换成本高”的特性 一旦进入核心供应商体系将持续受益于下游企业的产能扩张与订单释放 [2] - 尽管当前航天领域收入占比较小 但客户突破与产业卡位为公司的成长奠定了坚实基础 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是工业X射线检测设备及其核心零部件X射线源的国产替代龙头，主营工业X射线检测设备及核心部件X射线源 [1] - 公司是唯一实现了微焦点和大功率射线源全型号全套工艺自研的国内企业，并在2025年量产我国首款纳米级开管射线源 [1] - 公司设备配套自制射线源比例快速提升 [1] - 公司2025年成立日联研究院和上海AI大模型研究中心，推出首款工业射线影像AI垂直大模型，提高检测效率 [2] - 公司提高3D/CT/在线型产品占比，带动单价提升 [2] - 公司已在马来西亚、匈牙利设立工厂，在美国获取产能和渠道网络，进行全球化拓展 [3] - 公司通过收购进行横向拓展：2025年6月拟收购珠海九源55%股权进军电池电性能检测赛道，2026年1月落地收购新加坡SSTI 66%股权进军晶圆失效分析、故障定位赛道 [3] - 公司未来有望加快外延布局，发挥渠道协同，打造工业检测平台型公司 [3] 财务表现与增长 - 2025年公司收入增速逐季度放大，1-3Q25单季度收入增速分别为33%/43%/55% [1] - 2025年上半年（25H1），公司电子半导体业务增速为55%，新能源业务增速为69%，铸焊件业务增速为1% [1] - 2025年上半年（25H1），公司海外收入达0.47亿元，同比增长83% [3] - 公司预计25/26/27年实现归母净利润1.8/3.3/4.5亿元，同比增速分别为+25.4%/+83.1%/+35.8% [4] - 公司预计25/26/27年对应EPS为1.09/1.99/2.70元 [4] 行业市场空间与增长 - 根据沙利文数据，2025年微焦点射线源全球市场空间为65亿元，中国市场空间为20亿元，预计25-30年CAGR分别为16%和20% [1] - 根据沙利文和公司公告，2024年全球工业X射线检测设备市场空间为574亿元，2030年有望达到1030亿元 [2] - 根据大族数控港股招股书，PCB设备2025年全球市场有望达78亿美元，同比增长10%，25-29年CAGR为8.4% [2] - 根据宁德时代港股招股书，动力电池和储能电池25-30年出货量CAGR预计达24% [2] 市场份额与竞争力 - 公司在全球工业X射线检测设备市场的份额从2020年的1.2%提升到2024年的2.2% [2] - 公司在中国工业X射线检测设备市场的份额从2020年的3.7%提升到2024年的7.1% [2] - 公司未来市场份额有望继续提升 [2] 下游需求与景气度 - 下游行业呈现高景气，推动公司收入加速释放 [1] - 宁德时代资本开支自24Q4以来每季度均保持30~50%的同比增长 [2] - 锂电设备（长江）成份公司25Q3末合同负债达250亿元，同比增长32%，创历史新高 [2] 收购标的业绩承诺 - 拟收购的珠海九源承诺2025下半年/26/27/28年净利润分别不少于500/2000/2250/2500万元 [3] - 已收购的新加坡SSTI承诺26-28年平均税后利润不少于1140万新币 [3]

行业趋势与市场机遇 - 2026年被定义为商业航天“商业化元年”，国家设立商业航天司并出台专项规划，发射场工位翻倍扩容，万亿赛道正加速释放规模化商业价值 [1] - 商业航天的核心诉求是“极端环境下的高可靠性”，严苛的检测与认证是保障安全的关键防线 [1] - 国家级星座GW星座和千帆星座规划卫星总数将达2.8万颗，火箭产能预计在全部工厂投产后将跃升超过400枚，批量生产带来检测需求的爆发式增长 [2] - 商业航天本质是高可靠性工程，一次发射失利或卫星失效可能造成数千万甚至数亿元损失，检测环节是产业链不可或缺的“质量守门人” [2] 检测技术的关键作用 - X射线无损检测技术凭借不损坏结构即可精准探测的优势，成为保障火箭材料性能、结构可靠性与制造工艺的“金标准”手段 [2] - 在卫星研制环节，X射线透视技术能够全面排查关键部件潜在故障，以应对太空超低温、强辐射的严酷环境 [2] - 火箭结构与材料需承受极端力、热、振动载荷，焊缝裂纹、复合材料分层等微小缺陷都可能引发致命风险 [2] 公司的核心竞争力 - 公司是国内唯一实现自研工业X射线源产业化并从事智能检测装备研发制造的企业，在设备精度、稳定性与成本控制上形成独特优势 [3] - 公司发布了业内首款工业射线影像AI垂直大模型，可满足商业航天批量生产下的高效检测需求 [3] - 公司的3D/CT检测技术实现了从二维平面检测到三维立体成像的升级，精准适配火箭结构件、卫星电子半导体器件等复杂产品的检测诉求 [3] 客户拓展与市场地位 - 公司产品已成功交付中国航天科技集团下属相关单位及星际荣耀等民营商业航天龙头企业 [4] - 检测范围覆盖火箭、卫星等飞行器的结构件、铸造件、焊接件及各类电子半导体器件，完成了从“技术验证”到“实际应用”的关键跨越 [4] - 航天检测行业具有客户黏性高、更换成本高的特性，一旦进入核心供应商体系，将持续受益于下游企业的产能扩张与订单释放 [4] 发展战略与未来展望 - 公司采取“横向拓展、纵向深耕”的发展战略，横向布局光学、超声等多检测技术以满足多元化需求，纵向深耕航空航天领域以提升X射线检测产品市占率 [4] - 公司凭借自研X射线源的稀缺壁垒、AI赋能的技术升级、覆盖国资与民营龙头的客户矩阵，已在商业航天检测领域占据有利身位 [4] - 随着产业扩容与公司产能释放的双重驱动，公司有望持续提升市场份额，成长为商业航天高可靠性保障的核心力量 [4]