核心财务表现 - 2025年第四季度GAAP收入为7.79亿美元，同比增长5.9% [5] - 2025年第四季度订阅收入占总收入的84%，按有机恒定汇率计算增长7.7% [3] - 2025年全年按有机恒定汇率计算的收入增长6.6%，调整后EBITDA增长8.5% [6] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为56.1%，同比提升200个基点 [11] - 2025年全年自由现金流增长30%，达到11.9亿美元 [13] 分业务板块表现 - 巨灾与风险解决方案业务实现两位数增长，受合同扩展、稳固续约和新客户获取驱动 [1] - 表格、规则和损失成本业务在“核心业务重塑”计划中取得进展，2025年发布了22个面向客户的模块，超出20个的目标 [2] - 反欺诈业务得到“生态系统战略”支持，为ClaimSearch平台增加了18项集成功能 [8] - 交易性收入占总收入的16%，第四季度按有机恒定汇率计算下降6.5%，主要受天气活动少导致的财产评估解决方案量减少影响 [9] 增长动力与产品进展 - 客户对Verisk Synergy Studio表现出浓厚兴趣，并在该平台计划于2026年晚些时候推出前扩大了托管关系 [1] - 公司计划在2026年发布25个模块，完成后将交付“重塑”投资计划的原始范围，并继续通过额外工具和AI驱动功能增强专有内容 [2] - 公司拥有超过35个AI驱动的项目和解决方案正在使用中，并计划在2026年推出“更多” [17] - 新的理赔产品包括：已被前十大屋主保险公司中的七家采用的XactXpert；于2025年10月推出的应用生成式AI的XactAI；以及定位为下一代AI评估产品的XactGen [18] 现金流、股东回报与资本配置 - 2025年第四季度通过回购和股息向股东返还2.86亿美元 [13] - 公司宣布了一项15亿美元的加速股票回购计划，并将股票回购授权增至25亿美元 [14] - 董事会批准将股息提高11%至每股每年2美元 [14] - 在终止AccuLynx收购后，公司于2026年1月6日赎回了15亿美元的相关优先票据，模拟赎回后年末杠杆率将为1.9倍 [16] 投资组合调整与战略重点 - 公司终止了收购AccuLynx的最终协议，原因是美国联邦贸易委员会的审查延长且不确定 [15] - 公司出售了Verisk Marketing Solutions业务，这是其积极投资组合管理的一部分，旨在专注于为全球保险业提供数据、分析和技术解决方案 [15] - 管理层强调订阅收入是业务健康的关键指标，并指出2024年和2025年部分交易性收入已转换为订阅收入 [3][10] 2026年业绩展望 - 2026年收入指引为31.9亿美元至32.4亿美元，调整后EBITDA指引为17.9亿美元至18.3亿美元，调整后EBITDA利润率指引为56%至56.5% [18] - 2026年第一季度报告的收入和增长率预计将是一个“低谷”，原因包括2025年初强劲的订阅续订周期带来的艰难同比比较、2025年下半年天气活动少导致的财产评估量运行率较低，以及一份政府合同的停工 [19] - 2026年其他财务指引包括：利息支出1.9亿至2亿美元，资本支出2.6亿至2.8亿美元，税率23%至26%，调整后每股收益7.45至7.75美元 [23]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入为7.79亿美元，同比增长5.9% [19] - 第四季度GAAP净利润为1.97亿美元，同比下降6.2%，稀释后GAAP每股收益为1.42美元，同比下降1%，下降主要与非经营性项目有关 [19][20] - 第四季度有机固定汇率收入增长5.2%，其中核保业务增长7.2%，理赔业务增长0.5% [21] - 2025年全年有机固定汇率收入增长6.6%，有机固定汇率调整后EBITDA增长8.5% [7][22] - 第四季度订阅收入（占总收入84%）按有机固定汇率计算增长7.7% [22] - 第四季度交易收入（占总收入16%）按有机固定汇率计算下降6.5%，主要受财产估算解决方案业务量下降影响 [25] - 第四季度调整后EBITDA按有机固定汇率计算增长6.2%，调整后EBITDA利润率为56.1%，同比提升200个基点 [26] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为56.2%，同比提升150个基点，剔除40个基点的非经常性汇率有利影响后，正常化运营利润率为55.8% [27][28] - 第四季度调整后净利润增长11.3%至2.53亿美元，稀释后调整后每股收益增长13% [30] - 2025年全年调整后每股收益为7.16美元，增长7.8% [30] - 第四季度经营活动产生的净现金增长34%至3.43亿美元，自由现金流增至2.76亿美元 [31] - 2025年全年自由现金流增长30%至11.9亿美元 [31] - 第四季度净利息支出为5700万美元，高于上年同期的3500万美元，主要因债务余额和利率上升 [29] - 第四季度有效税率为19.5%，低于上年同期的26%，主要与出售Verisk Marketing Solutions相关的税收优惠有关 [29][30] - 2025年全年税率为22.5%，与上年基本持平 [30] - 公司于2026年1月6日赎回了与收购AccuLynx相关的15亿美元优先票据，赎回后杠杆率约为1.9倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核保业务**：第四季度有机固定汇率收入增长7.2% [21] - **表格、规则和损失成本**：受益于“核心业务重塑”计划，全年进行了超过600次客户深度交流，发布了22个面向客户的模块，并计划在2026年再发布25个模块 [23][24] - **巨灾与风险解决方案**：第四季度实现两位数增长，由现有客户合同扩展、强劲续约和新增客户（包括竞争性胜利）驱动 [24] - **反欺诈**：生态系统战略得到增强，已集成18个合作伙伴，在非保险公司客户（如第三方管理机构和医疗代位追偿公司）中持续推动增长，新的高级反欺诈解决方案（如索赔覆盖识别器和数字媒体取证）获得强烈兴趣 [25] - **理赔业务**：第四季度有机固定汇率收入增长0.5% [21] - **财产估算解决方案**：交易收入下降主要由于天气活动持续处于低水平导致业务量减少 [25] - **AI产品演进**：XactXpert（2023年推出）已被行业广泛采用，包括前十大房主保险公司中的七家，服务于数万名理算员和估算师 [14]；XactAI（2025年10月推出）将生成式AI应用于初步估算 [15]；新推出的XactGen增加了智能体AI，用于从多个来源收集内容以生成估算 [16] - **个人线汽车业务**：持续疲软对增长产生负面影响 [25][77] - **公司已正式将“极端事件解决方案”更名为“巨灾与风险解决方案”** [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 保险行业健康，2025年表现强劲，净承保保费实现稳健的中个位数增长，综合比率同比持续改善，反映出强劲的整体盈利能力 [9] - 公司每年代表客户提交超过2000份监管产品备案，政府关系团队每天与所有50个州的监管机构互动 [12] - 公司已整合超过140个生态系统合作伙伴，为客户提供价值 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司终止了收购AccuLynx的最终协议，原因是联邦贸易委员会审查延长带来的机会成本过高 [8][9] - 公司在第四季度出售了Verisk Marketing Solutions，这是其积极投资组合管理的一部分，旨在专注于为全球保险业提供数据、分析和技术解决方案 [9] - Steven Kauderer已加入公司领导理赔业务，他在利用数据和技术（包括AI）改造保险业工作流程方面拥有数十年咨询经验 [10] - 公司战略核心在于利用其高质量、广度和组织化的数据，这是有效部署AI的关键 [11][12] - 公司目前拥有超过35个用于内部和外部目的的AI驱动项目和解决方案，并计划在2026年推出更多 [13] - 公司的竞争优势包括：1) 数据集对AI的关键价值；2) 已建立的行业流程和领域专业知识；3) 与生态系统多方现有连接的重要性；4) 大规模投资创新并向大型安装基础交付技术的能力 [17] - 公司业务模式强劲，2025年收入突破30亿美元大关 [18] - 公司计划于近期执行一项15亿美元的加速股票回购计划，董事会亦批准将股息提高11%至每年每股2美元 [32] - 公司将于3月5日举办投资者日，详细介绍其计划 [18][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的增长符合年初提供的指引，尽管面临一些暂时性不利因素，包括天气活动水平非常低的一年 [7] - 公司对实现长期增长目标保持信心，基于数据和技术在保险业的持续采用，以及公司满足客户需求的独特能力 [8] - 当前环境的特点是效率、更好的风险选择以及新技术的采用和集成成为首要任务 [9] - 与客户的对话围绕两个共同要素：如何持续增强行业信赖的关键数据，以及如何帮助支持实用、安全且获监管批准的AI技术应用并获得良好投资回报 [11] - 2025年第四季度，历史低位的天气活动和一份政府合同的减少共同影响了约1%的整体有机固定汇率收入增长 [21] - 2026年展望：预计综合收入在31.9亿至32.4亿美元之间；调整后EBITDA在17.9亿至18.3亿美元之间；调整后EBITDA利润率在56%至56.5%之间；利息支出在1.9亿至2亿美元之间；资本支出在2.6亿至2.8亿美元之间；税率在23%至26%之间；调整后每股收益在7.45至7.75美元之间 [33][34] - 出售Verisk Marketing Solutions对2026年每股收益造成0.11美元的不利影响 [35] - 2026年增长节奏：上半年面临更艰难的同比比较；由于2025年下半年天气活动水平低，财产维修估算平台的业务量起点较低；第一季度某项政府合同停工将影响收入增长 [35][36] - 预计2026年第一季度报告收入将比2025年第四季度低低个位数百分比，但预计在同比基础上以及剔除营销解决方案出售影响后的环比基础上实现增长，第一季度将是报告金额和增长率的低谷 [37] - 销售环境正在改善，随着行业盈利能力提升，客户有更多资源和动机探索数据和分析工具 [68][69] - 定价环境依然强劲，反映了公司解决方案的价值，尽管在经历了三年历史性强劲定价后可能较上年略有放缓 [75] - 公司认为，AI驱动的“氛围编码”对其基本数据差异化和连接性差异化不构成威胁 [104] 其他重要信息 - 公司已采取结构性资产负债表行动以减少未来的汇率波动影响 [28] - 公司致力于以股东为中心配置强大的自由现金流，第四季度通过回购和股息返还了2.86亿美元 [31] - 在完成15亿美元加速股票回购后，公司还将有10亿美元的授权用于持续公开市场回购 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 客户是更倾向于自己使用Verisk的数据创建AI产品，还是更希望Verisk来创建AI产品？他们能否将Verisk的数据用作第三方AI产品的输入？ [40] - **回答**：需求因客户规模和成熟度而异。大型成熟客户倾向于利用Verisk的数据开发自己的AI应用，同时也关注Verisk已集成的AI功能以提升效率。中小型客户则更依赖Verisk集成到其产品和流程中的AI功能，以更快获得投资回报。Verisk的数据是核心，因为高质量的行业范围数据对分析功能至关重要 [41][42][43][47] 问题: Verisk销售的软件和分析工具中有多少是与数据捆绑的，与数据是分开的？在新的环境下，这些关系和合同结构可能如何变化？ [51] - **回答**：软件的主要应用是数据交付和生态系统集成，以促进数据流动和结果实现，从而提高生态系统的效率和功能。软件本质上是数据交付设备和数据连接元素，是核心流程不可或缺的一部分。大多数软件业务都与数据交付和集成功能相关 [51][52] 问题: 随着新技术的推出，公司是否预期有更好的定价能力？这对利润率有何影响（创新成本 vs 生成的效率）？ [55] - **回答**：所有业务本质上都是基于价值定价。AI投资通过两种方式创造价值：1) 以低于客户的成本提供功能；2) 通过客户使用AI发现数据的新用途。这两者都应推动收入增长。在利润率方面，数据使用存在固有的运营杠杆，同时AI在编码、数据摄取和规范化等领域的应用也提高了生产力，支持运营杠杆，并为AI投资提供资金 [56][57] 问题: 交易收入下降的复苏路径是什么？2026年这条业务线能否实现有机增长？ [59] - **回答**：第四季度下降的主要原因是与上年同期的风暴相比。尽管面临一些暂时性不利因素和艰难比较，但从三年复合年增长率来看，交易收入仍为正增长。公司预计将在2026年上半年逐步消化这些不利因素，并长期看好交易收入成为增长动力 [60][61] 问题: 2026年调整后EBITDA利润率指引看起来扩张不大，能否讨论一下在平衡投资与成本效率方面，利润率展望中包含了哪些考虑因素？ [64] - **回答**：应以55.8%的正常化运营利润率（剔除2025年40个基点的汇率有利影响）为基准。56%至56.5%的指引显示了适度但有意义的利润率扩张，这平衡了业务效率、持续的运营杠杆以及对AI产品等激动人心投资的重大资金支持 [64] 问题: 随着财险行业从硬市场转向软市场，销售环境或销售周期是否有任何近期变化？ [67] - **回答**：销售周期正在谨慎改善。在增长较低的环境中，保险公司倾向于使用更多数据或分析工具来寻找盈利增长机会并改善风险评估。加上其盈利能力的提升，客户既有资源也有动机增加支出。AI在流程和效率方面的附加价值也被视为积极因素 [68][69] 问题: 关于年度价格涨幅，客户反馈如何？2026或2027年有机固定汇率增长中，价格涨幅预计贡献多少？ [72] - **回答**：客户普遍认可公司为改进和数字化数据集所做的投资价值，这带来了更强的续约和反映客户所获价值的年度涨幅。在理赔领域，整合大量生态系统合作伙伴也为客户创造了价值并降低了成本，支持了定价环境。公司不提供具体的年度价格涨幅范围，但在经历了三年历史性强劲定价后，涨幅可能较上年略有放缓，但仍处于历史强劲水平，反映了解决方案的价值 [73][74][75] 问题: 个人线汽车业务的竞争动态更新？公司正在采取哪些措施来应对？ [77] - **回答**：挑战来自两个方面：1) 一次性收入在2024年达到峰值，目前因非费率行动产品需求缺乏而微乎其微；2) 产品在市场上缺乏差异化。公司正专注于提供差异化的分析以推动长期订阅增长，例如推出了旗舰产品“承保范围验证”的增强版，在报价点提供新的可评级洞察，并获得了客户浓厚兴趣 [80][81] 问题: 关于2026年利润率指引，如果剔除出售Verisk Marketing Solutions的影响，似乎没有利润率扩张？为什么？长期利润率轨迹应如何考虑？ [83] - **回答**：对VMS影响的估算可能需要线下进一步讨论，因为还有其他并购项目影响。公司业务仍在展现运营杠杆以实现利润率扩张 [84] 问题: 随着保险公司盈利能力改善，交叉销售环境如何？模块采用情况？在“核心业务重塑”计划之后，下一阶段价格驱动因素是什么？ [86] - **回答**：模块采用是一个过程，公司投入大量时间培训客户以最大化其价值，客户已看到显著的生产力提升。公司将继续推动采用和价值实现。“核心业务重塑”原始范围完成后，公司将在该平台上持续创新底层内容，驱动新的用例（如AI），为客户创造持续价值。公司已成立团队制定企业AI战略，以推动AI机会的紧密集成，进一步提升核心业务的价值 [87][88][89][90] 问题: 在采用AI意愿方面最成熟的客户，今天是更多还是更少地使用Verisk的数据？为什么？关于第一季度收入指引，按有机固定汇率计算的同比增长可能是多少？ [92] - **回答**：AI战略讨论的基础是认识到公司提供的底层数据具有行业范围价值、通过受信第三方更高效收集、并且由于连接性易于集成到现有流程中。这在AI环境中同样（甚至更）有价值，AI正在提高核心核保、理赔和风险管理功能的生产力，成为更有效利用该数据集为决策提供信息的增量机会。这可能是一个扩展数据集的机会。第一季度有机固定汇率收入增长的具体数字未提供，但公司指出了持续的压力和艰难比较，并认为第一季度是增长的低谷，之后将在2026年剩余时间内持续改善 [93][94][95][97][98] 问题: 收入中有多大比例来自贡献性数据源？在不同业务板块中，应如何看待AI护城河，特别是考虑到投资者对“氛围编码”可能影响垂直软件或工作流解决方案的担忧？ [100] - **回答**：贡献性数据主要构成表格、规则和损失成本以及反欺诈业务的收入基础。其他业务也包含贡献性数据元素以及大量专有数据和分析。公司认为其大部分业务都具有很强的防御性，拥有强大的数据要素。关于“氛围编码”，公司软件的本质是数据交付和平台连接性，而非底层软件本身。AI驱动或“氛围编码”并不构成对公司基本数据差异化和连接性差异化的威胁，这是一个不同的软件命题。公司将在投资者日更详细地讨论这些组成部分 [101][102][103][104][105]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度GAAP业绩**：营收为7.79亿美元，同比增长5.9%[19]；净利润为1.97亿美元，同比下降6.2%[19]；稀释后GAAP每股收益为1.42美元，同比下降1%[19] - **2025年第四季度有机固定汇率业绩**：有机固定汇率营收增长5.2%[21]；有机固定汇率调整后息税折旧摊销前利润增长6.2%[26]；调整后息税折旧摊销前利润率为56.1%，同比提升200个基点[26] - **2025年全年业绩**：有机固定汇率营收增长6.6%[7]；有机固定汇率调整后息税折旧摊销前利润增长8.5%[7]；调整后息税折旧摊销前利润率为56.2%，同比提升150个基点[27]；调整后每股收益为7.16美元，同比增长7.8%[30] - **现金流与股东回报**：2025年全年自由现金流增长30%至11.9亿美元[31]；第四季度通过回购和股息向股东返还2.86亿美元[31]；公司计划执行15亿美元的加速股票回购计划，并将年度股息提高11%至每股2美元[32] - **其他财务项目**：第四季度净利息支出为5700万美元，高于去年同期的3500万美元[29]；2025年有效税率为22.5%，与上年的22.6%基本持平[30]；公司于2026年1月6日赎回了15亿美元的高级票据，模拟计算年末杠杆率为1.9倍[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **订阅收入**：第四季度占总营收的84%[22]；有机固定汇率增长7.7%[22]；增长动力来自最大的订阅业务，包括表格、规则与损失成本，巨灾与风险解决方案，以及反欺诈业务[22] - **表格、规则与损失成本业务**：核心业务重塑计划持续推动价值实现[23]；2025年完成了超过600次客户深度交流[23]；发布了22个面向客户的模块，并计划在2026年再发布25个模块[24] - **巨灾与风险解决方案业务**：第四季度实现两位数增长[24]；客户对Verisk Synergy Studio表现出浓厚兴趣，并正在扩大托管关系[24] - **反欺诈业务**：生态系统战略通过新合作伙伴关系得到加强，目前共有18个集成[25]；在第三方管理机构和医疗保健代位追偿公司等非保险公司客户中持续推动增长[25]；新推出的高级反欺诈产品（如索赔覆盖范围识别器和数字媒体取证）获得强烈兴趣[25] - **交易收入**：第四季度占总营收的16%[25]；有机固定汇率下降6.5%[25]；主要原因是财产估算解决方案业务因天气活动持续低迷导致交易量下降[25]；个人汽车保险业务的疲软也产生了负面影响[26] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业环境**：保险行业健康，2025年净承保保费实现稳健的中个位数增长，综合比率同比持续改善，反映了强劲的整体盈利能力[9] - **客户互动**：公司持续与客户进行战略和技术对话，特别是与首席承保官、首席风险官和首席理赔官讨论其人工智能战略[11] - **监管互动**：公司每年代表客户提交超过2000份监管产品申请，政府关系团队每天与所有50个州的监管机构互动[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司致力于专注于为全球保险业提供数据、分析和技术解决方案[9]；通过积极的投资组合管理，于第四季度出售了Verisk营销解决方案业务[9] - **人工智能战略**：公司拥有超过35个人工智能驱动的项目和解决方案正在使用中，并计划在2026年推出更多[13]；竞争优势在于：1）数据集对人工智能的关键价值；2）基于成熟的行业流程和领域专业知识进行创新；3）与生态系统中多方现有连接的重要性；4）大规模投资创新并向庞大装机群交付技术的能力[17] - **产品创新**：在财产估算解决方案中推出了新一代人工智能驱动的估算产品XactGen[13]；该产品建立在XactXpert（2023年推出）和XactAI（2025年10月推出）的技术演进之上[14][15]；XactXpert已被行业广泛采用，包括十大屋主保险公司中的七家[14] - **人才引进**：Steven Kauderer已加入公司领导理赔业务，他在利用数据和人工智能改造保险工作流程方面拥有数十年咨询经验[10] - **并购动态**：公司终止了收购AccuLynx的最终协议，原因是联邦贸易委员会的审查过程漫长、不确定且成本高昂，机会成本过高[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年业绩总结**：尽管面临天气活动异常低迷等暂时性不利因素，公司2025年财务业绩稳健，符合年初指引，并为三年期画上了圆满句号[7] - **未来增长信心**：基于数据和技术在保险业的持续应用，以及公司满足客户需求的独特能力，对实现长期增长目标充满信心[8] - **2026年展望**：预计2026年综合营收在31.9亿美元至32.4亿美元之间[33]；预计调整后息税折旧摊销前利润在17.9亿美元至18.3亿美元之间，利润率在56%至56.5%之间[33]；预计利息支出在1.9亿至2亿美元之间[34]；预计资本支出在2.6亿至2.8亿美元之间[34]；预计税率在23%至26%之间[34]；预计调整后每股收益在7.45美元至7.75美元之间[34] - **季度增长节奏**：预计2026年第一季度报告营收将比2025年第四季度低低个位数百分比[37]；预计第一季度将是报告金额和增长率的低谷，之后将逐步改善[37]；上半年面临更艰难的同比基数，且某些政府合同的停工将影响营收增长[35][36] 其他重要信息 - **品牌更新**：公司将“极端事件解决方案”正式更名为“巨灾与风险解决方案”，以更准确地描述其提供的解决方案广度[23] - **投资者日活动**：公司计划于3月5日举办投资者日，届时将更详细地讨论业务计划和战略[18][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 客户是倾向于自己使用Verisk的数据创建AI产品，还是希望Verisk来创建AI产品？客户能否将Verisk的数据作为输入用于第三方AI产品？[40] - 回答：客户需求存在差异。大型、成熟的客户倾向于利用Verisk的数据开发自己的AI应用，同时也关注Verisk已有的AI产品以提升效率[41][47]。中小型客户更倾向于直接采用Verisk集成到现有产品和流程中的AI功能，以更快获得投资回报[42][47]。Verisk的数据是核心，因为高质量的行业范围数据对AI分析至关重要[43]。公司正在建立模型上下文协议和MCP服务器以满足客户需求[41]。 问题: Verisk销售的软件和分析产品有多少是与数据捆绑销售的？在新的环境下，这些关系和合同结构可能会如何变化？[50] - 回答：软件的主要应用是作为数据交付和生态系统集成的工具，以实现更高的效率和功能[50]。软件的核心是数据和数据分析功能[50]。例如，在Whitespace和核心业务重塑升级中，软件提供了与数据集的新连接和更深层次连接[50]。在理赔方面，Xactware和反欺诈功能是通过软件交付的，但其核心是数据和数据分析功能[50]。 问题: 随着新技术的推出，公司是否预期有更好的定价能力？这对利润率有何影响？[55] - 回答：所有业务的定价根本上都是基于价值驱动的[56]。公司通过投资创造价值，并以比客户更低的成本提供功能，或通过客户使用AI创造新的数据应用价值，这两者都应推动增量收入[56]。从利润率角度看，数据的增量使用具有内在的经营杠杆效益[57]。同时，公司也在多个领域应用AI来提高生产力（如编码、数据摄取、数据标准化），这从运营角度看是有益的，并能支持经营杠杆，为AI投资提供资金[57]。 问题: 交易收入下降的路径如何？预计这条业务线在2026年能否恢复有机增长？[59] - 回答：第四季度的下降主要源于与上年同期的风暴相比基数较高[60]。从三年复合年增长率看，交易收入仍为正增长[60]。过去几年面临一些挑战，包括2024年对比2023年高双位数增长的艰难基数、部分交易收入向订阅收入的转换，以及2025年天气和汽车业务的疲软[61]。预计这些不利因素将在2026年上半年逐步消化，长期来看，交易收入仍将是增长动力[61]。 问题: 2026年调整后息税折旧摊销前利润率指引看起来扩张有限，能否讨论一下其中的取舍？[65] - 回答：应以2025年55.8%的正常化运营利润率作为基准进行比较[65]。56%至56.5%的指引显示了从该基准出发的适度但有意义的利润率扩张[65]。这平衡了业务效率、持续的经营杠杆，以及对Lee提到的一些AI产品进行重大投资的需求[65]。 问题: 随着P&C保险市场从硬市场转向软市场，销售环境或销售周期是否有任何近期变化？[68] - 回答：公司谨慎地看到销售周期正在改善[69]。在保费增长放缓的环境下，保险公司更有动力利用数据和分析工具来寻找盈利增长机会并改善风险评估[70]。同时，保险公司盈利能力的提升也为其提供了探索更多销售机会的资源[70]。结合AI在流程和效率方面的附加价值，整体环境被视为净利好[70]。 问题: 关于年度价格上调，客户反馈如何？2026或2027年有机固定汇率增长中有多少受益于预期的价格上调？[72][73] - 回答：客户普遍认可公司为数字化数据集、提供更多访问、功能和连接所做的投资的价值，这转化为强劲的续约和反映客户所获价值的年度价格上调[74]。在理赔财产估算解决方案领域，整合超过140个生态系统合作伙伴为客户提供了价值并降低了成本，获得了非常积极的反馈，这自然支持了定价环境[75]。关于具体价格范围，公司不予置评，但指出在经过三年历史性的强劲定价环境后，价格涨幅可能较上年略有放缓，但仍处于历史高位，反映了解决方案的价值[76]。 问题: 个人汽车保险领域的竞争动态如何？公司正在采取哪些行动来应对？[78] - 回答：该业务的挑战来自两个方面：一是2024年达到峰值的一次性收入（与非费率行动产品需求不足有关），现已微乎其微；二是市场上缺乏差异化的产品[80][81]。公司计划在2026年应对这些挑战，重点将放在提供能推动长期订阅增长的差异化分析上[81]。例如，公司已推出旗舰产品Coverage Verifier的增强版，在报价时提供新的可评级洞察，该创新是当前几乎所有客户对话的主题，并受到了客户的鼓励[81]。 问题: 关于2026年利润率指引，如果剔除出售营销解决方案业务的影响，似乎没有利润率扩张，原因是什么？长期利润率轨迹如何？[84] - 回答：公司不清楚关于出售营销解决方案业务带来60个基点利润尾风的计算依据，建议线下讨论，可能涉及并购线的其他因素[85]。公司业务仍在展现经营杠杆，以推动利润率扩张[85]。 问题: 在核心业务重塑计划模块部署强劲的背景下，模块的采用情况如何？该计划完成后，下一阶段的价格驱动力和可持续性如何？[87] - 回答：模块的采用是一个过程，公司投入大量时间培训客户及其员工，以确保他们能充分利用新功能[88]。客户已看到显著的生产力提升，并认可其价值[89]。核心业务重塑的原始范围即将完成，但公司已建立起持续创新的文化[90]。拥有这个数字化平台后，公司将持续创新底层内容，并利用该平台驱动新的用例（如AI），为客户创造价值，这将继续带来定价机会[90]。此外，公司已组建团队制定企业AI战略，旨在将AI机会与核心业务更紧密地结合，进一步提升价值[91]。 问题: 对于最成熟的AI应用客户，他们今天使用的是更多还是更少的Verisk数据？为什么？另外，关于第一季度营收指引，有机固定汇率同比增速预计如何？[93] - 回答：AI部署与过去其他技术部署类似，其基础是客户认识到Verisk提供的底层数据具有行业范围价值、通过受信任的第三方更高效地收集、并且由于公司的连接性易于集成到现有流程中[94]。在AI背景下，这些数据价值依旧甚至更高，因为AI正在提高核心承保、理赔和风险管理功能的生产力，这成为利用该数据集更有效为决策提供信息的增量机会[95]。这可能带来在更互联的环境中扩展这些数据集的机会，例如在超额盈余市场和专业市场[96]。关于第一季度有机固定汇率营收增长，公司不提供具体数字，但指出了相关影响因素：营销解决方案业务剥离的影响、第四季度的一些暂时性不利因素将持续到第一季度，以及订阅业务面临艰难同比基数[97][98]。公司认为第一季度将是增长的低谷，之后在2026年剩余时间内将逐步改善[99]。 问题: 来自贡献性数据源的收入占比是多少？如何理解不同业务部门的人工智能护城河，特别是考虑到投资者对AI编码可能影响垂直软件或工作流解决方案的担忧？[101] - 回答：贡献性数据主要构成表格、规则与损失成本以及反欺诈业务的收入基础[102]。公司其他业务也包含部分贡献性数据元素以及大量专有数据和分析[102]。公司认为其大部分业务因强大的数据要素而具有很高的防御性[102]。在财产估算解决方案等业务中，除了材料和劳动力成本数据，对维修所需材料和工时的理解也是其专有性的一部分，并且该平台已成为促进理赔解决的行业标准参考点[103]。关于AI编码的担忧，由于公司软件的本质是数据交付和连接平台，而非底层软件本身，因此AI编码不构成对公司的根本威胁[104]。公司提供的根本差异在于数据差异化和连接差异化，这类似于证券交易所为大量复杂市场参与者提供连接的功能[105]。更多细节将在投资者日讨论[106]。

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收入为7.79亿美元，同比增长5.9% [18] - 第四季度GAAP净收入为1.97亿美元，同比下降6.2%，稀释后GAAP每股收益为1.42美元，同比下降1%，下降主要归因于非经营性项目 [18] - 第四季度有机固定汇率收入增长5.2%，其中核保业务增长7.2%，理赔业务增长0.5% [19] - 2025年全年有机固定汇率收入增长6.6%，有机固定汇率调整后EBITDA增长8.5% [5][26] - 第四季度订阅收入（占总收入84%）在有机固定汇率基础上增长7.7% [20] - 第四季度交易收入（占总收入16%）在有机固定汇率基础上下降6.5%，主要原因是天气活动水平低导致财产估算解决方案业务量下降 [24] - 第四季度调整后EBITDA在有机固定汇率基础上增长6.2%，总调整后EBITDA利润率为56.1%，同比提升200个基点 [25] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为56.2%，同比提升150个基点，剔除40个基点的非经常性外汇折算收益后，正常化运营利润率为55.8% [26][31] - 第四季度调整后净收入增长11.3%至2.53亿美元，稀释后调整后每股收益增长13% [28] - 2025年全年调整后每股收益为7.16美元，同比增长7.8% [28] - 第四季度经营活动产生的净现金增长34%至3.43亿美元，自由现金流增至2.76亿美元 [29] - 2025年全年自由现金流增长30%至11.9亿美元 [29] - 2025年收入超过30亿美元 [17] - 2026年收入指引为31.9亿至32.4亿美元，调整后EBITDA指引为17.9亿至18.3亿美元，调整后EBITDA利润率指引为56%至56.5%，调整后每股收益指引为7.45至7.75美元 [31][32] - 2026年预期利息支出为1.9亿至2亿美元，资本支出为2.6亿至2.8亿美元，税率区间为23%至26% [32] - 预计2026年第一季度报告收入将比2025年第四季度低低个位数百分比，主要受出售Verisk Marketing Solutions影响，但预计第一季度将是报告金额和增长率的低谷 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核保业务**：第四季度有机固定汇率收入增长7.2% [19] - **表格、规则和损失成本**：通过“核心业务重塑”计划推动强劲价值实现，2025年发布了22个面向客户的模块（目标为20个），2026年计划再发布25个模块 [21][23] - **巨灾和风险解决方案**：第四季度实现两位数增长，由现有客户合同扩展、稳健续约和新增客户（包括竞争性获胜）驱动 [23] - **反欺诈**：生态系统战略通过新合作伙伴关系得到增强，目前共有18个集成，推动了强劲的价值实现，在非保险公司客户（如第三方管理机构和医疗保健代位追偿公司）中持续推动增长 [24] - **理赔业务**：第四季度有机固定汇率收入增长0.5% [19] - **财产估算解决方案**：交易收入下降主要由于天气活动水平持续偏低导致业务量减少 [24] - **XactGen**：推出了下一代AI驱动的估算产品XactGen，该产品利用代理AI从多个来源收集内容，生成近乎完整的内外估算 [15] - **XactAI**：于2025年10月推出，将生成式AI应用于初始估算的生成 [13] - **XactXpert**：自2023年推出以来已被行业广泛采用，包括前十大房主保险公司中的七家，为数万名理算员和估算师提供服务 [12] - **其他业务**：公司出售了Verisk Marketing Solutions，该业务2025年贡献了6800万美元收入，包含在核保子板块中 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 保险行业健康，2025年表现强劲，净承保保费实现稳健的中个位数增长，综合比率同比持续改善，反映了整体强劲的盈利能力 [7] - 公司每年代表客户提交超过2000份监管产品备案，政府关系团队每天与所有50个州的监管机构互动 [10] - 公司正在扩大与超额和剩余市场的数据集开发，并在特种市场看到更多数据和数据分析需求 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：专注于为全球保险业提供数据、分析和技术解决方案，积极进行投资组合管理 [7] - **AI战略与整合**：公司拥有超过35个用于内部和外部目的的AI驱动项目和解决方案，并计划在2026年推出更多 [11] AI整合基于四个竞争优势：1) 数据集对AI的关键价值；2) 成熟的行业流程和领域专业知识；3) 与生态系统中多方现有连接的重要性；4) 大规模投资创新并向大型安装基础交付技术的能力 [16] - **投资与创新**：持续对业务进行有机投资，作为资本回报最高的机会 [32] 通过“核心业务重塑”计划创造了持续创新的文化，未来将在该平台上持续创新底层内容，驱动新的用例（如AI） [91] - **竞争态势**：在个人线汽车业务中，竞争挑战来自产品缺乏差异化，公司正专注于提供差异化的分析以推动长期订阅增长 [81] 公司认为其数据差异化和连接差异化是根本，AI驱动或“氛围编码”不构成威胁 [107] - **生态系统建设**：在财产估算解决方案领域，已整合超过140个生态系统合作伙伴，为客户提供了价值并改善了连接性 [75] - **管理层变动**：Steven Kauderer加入公司领导理赔业务，其在利用数据和技术（包括AI）改造保险行业工作流程方面拥有丰富的咨询经验 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年的增长是在面临一些暂时性逆风的情况下实现的，包括天气活动水平非常低的一年 [5] 第四季度的增长受到了历史低位的天气活动和一份政府合同减少的影响，这两项因素合计对当季整体有机固定汇率收入增长造成了约1%的影响 [19] 行业对采用和改进数据、分析及技术的兴趣和能力增强，特别是在效率、更好的风险选择以及新技术的采用和整合成为首要任务之时 [7] - **未来前景**：公司对实现长期增长目标充满信心，基于数据和技术在全球保险行业的持续采用，以及公司以独特能力支持客户需求的机会 [6] 公司处于有利地位，能够从AI中受益，推动新创新，进一步连接保险生态系统，并实现与长期增长目标一致的成长 [17] 进入2026年拥有清晰的战略势头，并在快速演变的环境中抓住重大机遇 [30] 预计2026年将实现与长期增长目标一致的增长，并在2025年的坚实基础上持续增长 [35] - **销售周期**：公司看到销售周期正在谨慎改善，在较低增长环境中，保险公司倾向于使用更多工具（数据或分析）来寻找盈利增长机会并改进风险评估，加之其盈利能力的提升，为销售提供了资源和动力 [67][68] 其他重要信息 - **投资组合行动**：在第四季度终止了收购AccuLynx的最终协议，原因是FTC审查延长带来的机会成本过高 [6] 同期出售了Verisk Marketing Solutions [7] - **资本配置**：公司致力于以股东为中心的强大自由现金流配置，第四季度通过回购和股息返还了2.86亿美元 [29] 计划在未来几天执行15亿美元的加速股票回购计划，董事会已将股票回购授权增至25亿美元，董事会还批准将年度股息提高11%至每股2美元 [30] - **债务管理**：于2026年1月6日赎回了与之前宣布计划收购AccuLynx相关的15亿美元高级票据，按赎回后计算，年末杠杆率应为1.9倍 [27] - **投资者交流**：公司计划在3月5日举行投资者日，更详细地讨论计划 [17][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：客户是倾向于使用公司数据自行创建AI产品，还是希望公司创建AI产品？客户数据能否作为第三方AI产品的输入？ [38] - **回答**：两种模式都存在，取决于客户的规模和技术成熟度 [39] 大型复杂客户强调希望使用公司数据，并常希望开发自己的AI应用，同时也对公司现有核保或理赔应用中的AI功能感兴趣 [45][46] 中小型客户更倾向于依赖公司集成到产品和流程中的AI功能，以实现更快的投资回报 [40][46] 公司的数据是核心，因为分析功能依赖于高质量的行业范围数据 [41] 问题：公司出售的软件和分析有多少是与数据捆绑的，合同结构在新环境下可能如何变化？ [49] - **回答**：软件的主要应用是数据交付和生态系统集成，以促进数据流动和结果实现，从而提高生态系统的效率和功能性 [49] 本质上，软件是数据交付设备和数据连接要素，是核心流程不可或缺的一部分 [49] 绝大多数软件业务与数据交付和集成功能相关 [50] 问题：推出新技术是否有助于提升定价能力？这对利润率有何影响（创新成本 vs. 效率提升）？ [53] - **回答**：所有业务定价根本上都是价值驱动 [54] 公司通过投资创造价值并为客户带来价值，从而推动增量收入 [54] 从利润率角度看，数据的增量利润率具有内在的经营杠杆效应，同时公司实施的AI也提高了编码、数据摄取或数据规范化等职能的生产力，有利于运营，并支持了公司在AI上的投资 [55] 问题：交易收入下降的恢复路径如何？2026年能否实现有机增长？ [57] - **回答**：第四季度下降的主要原因是与上年同期的风暴相比 [58] 从三年复合年增长率看，交易收入仍为正增长 [58] 2024年和2025年面临一些挑战性比较基准和收入从交易型向订阅型的转换，以及天气和汽车业务的影响 [59] 预计2026年上半年将逐步克服这些困难，长期来看，交易收入仍将是增长来源 [59] 问题：2026年EBITDA利润率指引显示扩张有限，请讨论利润率展望中的取舍（投资 vs. 成本效率） [62] - **回答**：应以55.8%的正常化运营利润率作为2025年基准 [62] 56%至56.5%的指引显示了适度但有意义的利润率扩张，这平衡了业务效率、持续的经营杠杆以及对AI产品的大量投资 [62][63] 问题：随着P&C保险市场从硬市场转向软市场，销售环境或销售周期是否有近期变化？ [66] - **回答**：公司看到销售周期正在谨慎改善 [67] 在较低增长环境中，保险公司倾向于使用更多工具来寻找盈利增长机会并改进风险评估，加之其盈利能力的提升，为销售提供了资源和动力，并与AI带来的流程和效率提升机会相结合 [68] 总体视为净积极因素 [69] 问题：关于年度价格增长，客户反馈如何？2026或2027年有机固定汇率增长中价格增长贡献多少？ [71] - **回答**：客户普遍认可公司投资带来的价值提升，这转化为强劲的续约和反映所驱动价值的年度增长 [72][73] 在财产估算解决方案领域，整合大量生态系统合作伙伴为客户提供了价值并降低了成本，支持了定价环境 [75] 公司不提供具体的年度价格区间，但在经历了三年历史强劲定价环境后，价格增长可能较前一年略有放缓，但仍处于历史强劲水平，反映了解决方案的价值 [77] 问题：个人线汽车业务的竞争动态更新？公司采取哪些行动应对？ [79] - **回答**：挑战来自2024年达到峰值的一次性收入（因非费率行动产品需求不足）以及市场上缺乏差异化的产品 [81] 公司将通过2026年应对这些挑战，重点将放在提供驱动长期订阅增长的差异化分析上，例如推出了旗舰产品Coverage Verify的增强功能 [81] 问题：利润率指引中，剥离Verisk Marketing Solutions似乎带来了约60个基点的提振，这是否意味着所有扩张都来源于此？为何剔除该影响后没有扩张？长期利润率轨迹如何？ [84] - **回答**：关于剥离带来60个基点影响的说法不准确，可能包含了其他并购项目的影响 [86] 公司业务仍在展现经营杠杆，以推动利润率扩张 [86] 问题：模块部署后的采用情况如何？“核心业务重塑”计划之后，下一阶段价格驱动因素和增长的可持续性如何？ [88] - **回答**：模块采用是一个客户培训和熟悉的过程，公司投入大量时间进行客户培训以确保其获得最大价值 [89] 客户已看到显著的生产力提升 [90] “核心业务重塑”的原始范围即将完成，但公司已在该平台上建立了持续创新的文化，将持续创新底层内容并驱动新用例（如AI），从而为客户创造持续价值 [91] AI战略将与产品实施紧密结合，进一步提升核心业务重塑带来的价值 [92] 问题：最复杂的客户在使用AI时，是更多还是更少地使用公司数据？为什么？第一季度收入指引在有机固定汇率基础上同比如何？ [94] - **回答**：AI战略讨论基于对公司提供的基础数据的认可，这些数据具有行业范围价值、通过受信任的第三方更高效收集、并且由于公司的连接性易于集成到现有流程中 [95] AI正在提高核心核保、理赔和风险管理职能的生产力，因此成为更有效利用该数据集为决策提供信息的新机会 [96] 这可能会带来在更互联的环境中扩展数据集的机会，例如在超额和剩余市场以及特种市场 [97] 关于第一季度有机固定汇率收入增长，公司未提供具体数字，但指出了影响因素：Verisk Marketing Solutions剥离的影响、第四季度提到的暂时性压力因素持续、以及第一季度在订阅方面面临一些艰难的比较基准 [99] 预计第一季度将是增长的低谷，之后在2026年剩余时间内将持续改善 [100] 问题：收入中有多大比例来自贡献性数据源？如何思考不同业务板块的AI护城河，特别是投资者担心“氛围编码”可能影响垂直软件或工作流解决方案？ [103] - **回答**：贡献性数据主要构成表格、规则和损失成本以及反欺诈业务的收入基础 [104] 其他业务也包含贡献性数据元素以及大量的专有数据和数据分析 [104] 公司认为大多数业务因其强大的数据成分而具有很高的防御性 [104] 除了贡献性数据，专有数据集（如财产估算解决方案中的维修成本数据）也是价值所在，并已成为促进理赔解决的行业标准参考点 [105] 公司的软件本质是数据交付和连接平台，“氛围编码”不构成对根本数据差异化和连接差异化的威胁 [106][107] 这类似于证券交易所为大量复杂市场参与者提供连接 [107]