业绩概览 - 公司上调2025财年指引，预计运营利润将达到20亿欧元，高于此前预期的17亿至18亿欧元 [1] - 第三季度营收增长至66.3亿欧元，上年同期为64.4亿欧元 [2] - 第三季度运营利润同比增长23%至7.36亿欧元，运营利润率提升1.8个百分点至11.1% [3] - 第三季度净利润达到4.85亿欧元 [3] 增长驱动因素 - 剔除汇率影响后，adidas品牌销售额增长12%，相当于绝对增长超过7亿欧元 [2] - 盈利能力展望改善反映了持续的品牌势头、超预期的业务表现以及成功部分抵消了美国关税增加带来的额外成本 [2] - 所有销售渠道均实现两位数增长，批发收入增长10%，自有零售销售增长13%，电子商务增长15% [5][6] - 直接面向消费者业务在第三季度增长14% [6] 产品表现 - 鞋类和服装品类均实现增长，adidas品牌鞋类销售额剔除汇率影响后增长11%，服装增长16% [3] - 运动表现系列收入增长17%，其中跑步和足球品类领涨，跑步系列增长超过30% [4] - 生活休闲系列收入增长10%，主要由Originals系列的双位数增长驱动 [4] 区域表现 - 欧洲地区剔除汇率影响后的净销售额增长12%，批发和直接面向消费者渠道均实现双位数增长 [4] - 大中华区收入增长10%，新兴市场增长13%，拉丁美洲增长21%，日本/韩国增长11% [5] - 北美地区品牌收入增长8%，其中鞋类和服装实现双位数增长 [5]

核心观点 - 公司第二季度销售额下降2%至19.42亿欧元 为近两年首次季度下滑 股价单日暴跌超19% [1] - 公司市值约30亿欧元 显著低于昂跑及HOKA母公司Deckers Brands等新晋竞争对手的160亿美元水平 [1] - 新任CEO及COO均来自阿迪达斯 试图复制阿迪达斯成功转型路径应对当前危机 [1][2][12] 财务表现 - 第二季度销售额同比下降2.0%至19.42亿欧元 [1][3] - 库存同比增长18.3%至21.51亿欧元 [3] - 下调2025年全年销售预期至"低双位数百分比下降" 此前预期为"低至中个位数增长" [10] 区域表现 - EMEA地区销售额下降3.1% [4] - 美洲地区销售额下降0.5% [4] - 亚太地区销售额下降2.9% [4] 渠道表现 - 批发渠道销售额下降6.3% [4] - 直营渠道(DTC)销售额增长9.2% 其中电商渠道增长19.4% [4] - 中国区直营业务增长20% [14] 产品表现 - 鞋类产品销售额增长5.1% [3][4] - 服装类产品销售额下降10.7% [3][4] - 配件类产品销售额下降6.4% [3][4] 市场竞争 - 足球品类虽收复葡萄牙国家队赞助权 但赞助球队/俱乐部数量仍落后耐克与阿迪达斯 [4] - 训练品类因与帕梅拉合约到期失去重要推广资源 HYROX赛事合作未带来明显竞争优势 [6] - 跑步品类新品VELOCITY NITRO 4市场反应平淡 得物平台售价较899元吊牌价折让超30% 仅有个位数"想要"点击量 [6] 转型策略 - 聚焦跑步与训练等新兴赛道 计划通过产品系列化应对垂类品牌竞争 [17] - 推动NITRO科技产品线聚焦 重点提升专业跑者与马拉松赛事曝光度 [18] - 利用Speedcat赛车鞋潮流基础 目标年内实现400万双销量 并构建产品矩阵延伸爆款生命周期 [18][20] - 借鉴阿迪达斯渠道管理经验 平衡直营与批发业务占比 [14]