德国运动品牌阿迪达斯在第三季度业绩初步结果中上调了全年盈利预期，受益于复古鞋款的强劲需求以 及公司应对美国关税影响的举措。公司表示，今年经营利润预计约为20亿欧元，高于此前17亿至18亿欧 元目标。按不变汇率计算，销售额预计将增长约9%。首席执行官Bjoern Gulden正努力维持品牌两年前 由经典鞋款Samba复兴所引发的热潮。这一趋势现已扩展至其他带有"三道杠"标志的复古鞋型，帮助阿 迪达斯在市场重新赢得消费者，并缩小与行业龙头耐克的差距。公司表示，盈利预期上调得益于品牌势 头强劲，以及成功部分抵消美国关税上升带来的成本压力。 ...

公司战略与领导层动态 - 阿迪达斯全球首席执行官比约恩·古尔登在三年内四次到访中国，近期参与第37次上海市市长国际企业家咨询会议，强调其为上海城市发展建言献策并深化品牌在上海的投入，例如赞助上海半马等大型赛事[3] - 首席执行官除参加会议外，还参观了新公司总部、巡店并与一线员工交流，参与高校演讲和品牌活动[5] - 公司高度重视中国市场，因其可持续的长期增长潜力和庞大人口基数，与运动市场饱和率较高的欧洲形成对比[5] 公司财务业绩表现 - 公司2024年上半年全球营收达121.05亿欧元，同比增长7.3%；归母净利润为7.98亿欧元，同比增长121.4%[5] - 大中华区作为重要战略市场，上半年贡献营收18.27亿欧元，同比增长13%，并实现连续九个季度增长[5] 产品策略与成功因素 - 公司成功源于数十年市场深耕和经典单品（如Samba、Gazelle、Superstar）的延续，积极利用过往成功经验[6] - 中国市场销售的产品中95%为"中国制造"，同时在设计上逐步实现中国原创，这些产品不仅受中国消费者欢迎，也获得海外市场青睐[7] 本地化与全球市场运营 - 公司强调"本地化"战略，通过放权让本土团队做决定，以贴近消费者需求，确保在不同市场（如欧洲、美国、中国）作出针对性决策[7] - 全球市场被视为多个消费者集群的组合，需具体关注，首席执行官的角色是为本土团队提供总部资源支持[7]

目前中国市场的业绩约占阿迪达斯全球的15%左右。 比约恩·古尔登（Bjoern Gulden）担任阿迪达斯全球首席执行官（CEO）三年里来了四次中国。 最近，古尔登来参加第37次上海市市长国际企业家咨询会议（IBLAC，下称"上海市咨会"）。"上海市咨会是一个世界级的对话平台，我很荣幸能够以正式 会员的身份加入，为上海的城市发展建言献策。"古尔登说，"过去一年，我们持续深化在上海的布局与投入，邀请世界顶尖运动员到访上海，以榜样力量激 发青少年对运动的热爱，持续打造品牌热度。通过赞助上海半马等大型城市赛事、支持首届上海运动节，我们致力于将体育融入上海城市发展。" 自古尔登2023年上任阿迪达斯CEO以来，公司的业绩保持了连续上涨的势头。 今年上半年，阿迪达斯品牌全球实现营收121.05亿欧元，同比增长7.3%；归母净利润为7.98亿欧元，同比增长121.4%。其中，作为阿迪达斯品牌最为重要的 战略市场之一，大中华区业绩连续九个季度实现增长。上半年大中华区贡献营收18.27亿欧元，同比增长13%。 古尔登向第一财经表示，"如果说我们取得了成功，是因为在过去几十年中，我们一直在深耕市场，并且我们有很多的积累，也有很 ...

阿迪达斯全球首席执行官（CEO）比约恩·古尔登 过去一年，阿迪达斯持续深化在上海的布局与投入，各类体育赛事频频出现其身影。从4月的上海半 马，到9月的首届上海运动节，阿迪达斯频繁邀请世界顶尖运动员到访上海，以实际行动助力中国体育 事业的发展。 10月13日，阿迪达斯全球首席执行官（CEO）比约恩·古尔登（Bjoern Gulden）以正式会员的身份，参 加第37次上海市市长国际企业家咨询会议，这是他上任三年来的第四次访华。会议上，比约恩·古尔登 提交书面报告，就上海如何建设、加强城市韧性建言献策。 在他看来，体育作为一种跨越国界壁垒、融合多元文化、弥合社会矛盾、推动经济增长的重要载体，在 城市韧性建设中发挥"缓震"与"推进"的双重杠杆作用。 明年，阿迪达斯大中华区总部将落地上海西岸，可容纳逾1500名员工的同时，将进一步扩大本地化团队 规模。 "在中国，为中国" 比如在欧洲市场，经济停滞不前，且有很高的体育企业或者体育产品的渗透率，市场几乎呈现饱和状 态，是没有中国这样可持续的、长期的增长。未来10年，即使中国不会成为全球最重要的体育市场、运 动市场，也会是最重要的之一。 "目前中国市场规模约占阿迪达斯全球1 ...

封面新闻记者 孟梅 在"十四五"规划圆满收官、"十五五"规划谋篇布局的关键之年，体育产业正成为国民经济中最具活力的领域之一。深耕中国市场28载，阿迪达斯持续参与 并见证中国体育事业与消费市场的成长与变迁。在此重要节点，阿迪达斯全球首席执行官（CEO）比约恩·古尔登（Bjoern Gulden）开启了担任阿迪达斯 全球CEO后的第四次访华。 10月12日，继首次以正式会员身份参加上海市市长国际企业家咨询会议（IBLAC，以下简称"上海市咨会"）后，10月13日，比约恩·古尔登到访上海交通 大学，在为上海交通大学学子们带来精彩演讲，并与足球、中长跑学生队员互动结束之后，对媒体面对面，畅谈了阿迪达斯在华的发展战略以及其对运动 与时尚相融合的深度理解。 谈中国市场：中国市场对于阿迪达斯非常非常重要 在古尔登抵达上海之前，刚刚发布的安东尼·爱德华兹二代专业篮球鞋ANTHONY EDWARDS 2，在上海进行"首秀"。今年夏天，包括知名球星拉明·亚马 尔、詹姆斯·哈登都来过中国，上海成为阿迪达斯很多新品首发最青睐的城市之一。 由此，此次中国行期间，古尔登在上海进行了巡店，用他自己的话来说就是："我们有很多'在中国，为中国 ...

行业核心观点 - 2024至2029年中国内地高性能户外服饰市场规模复合增速预计为16% [1][4] - 国内运动鞋服需求将进入更专业、细分、多元的成熟发展期 [1][4] - 运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，库销比整体维持在4-5的健康水平 [1] 国际市场分析 - 美国及日本在经济波动下运动需求韧性强，2022年美国健身俱乐部会员数量上涨3.7%至6890万人 [2] - 2023年6岁及以上美国人的户外活动参与人数增长4.1%，日本2022至2024年居民运动鞋服支出保持稳健增长 [2] - 国际运动品牌龙头如Nike和adidas的发展核心是产品研发和品牌力建设 [3] - adidas通过加强专业运动产品开发及推广Samba、Gazelle等经典鞋款推动业绩复苏 [3] 中国市场分析 - 受益于健康意识提升，居民跑步参与度提高，户外运动品类处于快速发展阶段 [4] - 本土运动品牌的扩张转向产品及品牌驱动，各公司研发费用率基本在2-3%之间 [4] - 本土品牌如安踏的氮科技、特步的XTEPACE科技等研发成果显著 [4] - 提升零售管理能力是关系公司盈利能力提升的关键 [4] 重点公司标的 - 安踏体育(02050)集团化运营能力卓越，其他品牌分部增速优异，2025年PE为18倍 [5] - 李宁(02331)长期业绩弹性较大，2025年PE为17倍 [5] - 特步国际(01368)跑步赛道运营领先，新品牌索康尼具备增长空间，2025年PE为11倍 [5] - 关注361度(01361)及滔搏(06110) [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 运动鞋服行业在经济波动中展现需求韧性 国内外市场均呈现稳健增长态势 产品力和品牌价值是龙头企业的核心竞争要素 [1][2][3] - 中国运动鞋服市场由跑步和户外细分品类驱动 正向更专业、细分、多元的成熟阶段发展 本土品牌竞争焦点转向产品创新与品牌建设 [3][13] - 国际品牌Nike和adidas通过产品策略调整实现复苏 本土品牌安踏体育、李宁等凭借研发投入和集团化运营展现增长潜力 [2][3][4] 行业分析：美国与日本市场 - 美国运动鞋服需求稳健 2022年健身俱乐部会员数量增长3.7%至6890万人 2023年户外活动参与人数增长4.1% [1][13] - 日本运动鞋服支出保持稳定增长 经济复苏与政策支持为行业提供动力 低成本运动如跑步参与度提升 [1][13][20] - 体育赛事和政府政策是推动行业发展的关键因素 经济波动未显著影响运动参与热情 [1][13] 企业竞争要素：国际品牌 - Nike和adidas以产品研发和品牌建设为核心 渠道策略依托零售商与DTC结合 Nike目前处于去库阶段 [2][32][39] - adidas通过产品策略优化 成功推出Samba、Gazelle等经典鞋款 推动全球业绩复苏 [2][39][85] - 品牌建设贯穿发展始终 专业性与潮流跨界并重 渠道优化与电商建设同步推进 [32][39][43] 行业分析：中国市场 - 跑步和户外品类快速增长 2024~2029年中国高性能户外服饰市场规模复合增速预计为16% [3][89] - 居民健康意识提升驱动参与度 2024年全国路跑赛事规模达704.86万人次 同比增长100万人次 [3][89] - 行业向专业化、细分化、多元化发展 新兴品类和女性消费成为增长动力 [3][89][95] 企业竞争要素：本土品牌 - 本土品牌研发费用率保持在2-3%之间 安踏、李宁等均设有先进研发设施 推出如氮科技、䨻等核心技术 [3][106][107] - 品牌通过赞助专业赛事和运动员提升形象 特步特跑族会员数量持续增长 [3][40][112] - 渠道运营注重零售效率提升 电商业务成为重要增长驱动力 2025H1安踏、李宁电商收入占比显著提升 [3][103][105] 投资建议与标的分析 - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘 库销比维持在4-5的健康水平 重点推荐安踏体育、李宁、特步国际等 [4][138] - 安踏体育集团化运营卓越 其他品牌分部增速优异 2025年PE为18倍 [4][8][130] - 李宁长期业绩弹性较大 2025年PE为17倍 特步国际跑步赛道领先 2025年PE为11倍 [4][8] - 361度和滔搏为关注标的 估值相对较低 具备增长空间 [4][8]

核心观点 - 公司第二季度销售额下降2%至19.42亿欧元 为近两年首次季度下滑 股价单日暴跌超19% [1] - 公司市值约30亿欧元 显著低于昂跑及HOKA母公司Deckers Brands等新晋竞争对手的160亿美元水平 [1] - 新任CEO及COO均来自阿迪达斯 试图复制阿迪达斯成功转型路径应对当前危机 [1][2][12] 财务表现 - 第二季度销售额同比下降2.0%至19.42亿欧元 [1][3] - 库存同比增长18.3%至21.51亿欧元 [3] - 下调2025年全年销售预期至"低双位数百分比下降" 此前预期为"低至中个位数增长" [10] 区域表现 - EMEA地区销售额下降3.1% [4] - 美洲地区销售额下降0.5% [4] - 亚太地区销售额下降2.9% [4] 渠道表现 - 批发渠道销售额下降6.3% [4] - 直营渠道(DTC)销售额增长9.2% 其中电商渠道增长19.4% [4] - 中国区直营业务增长20% [14] 产品表现 - 鞋类产品销售额增长5.1% [3][4] - 服装类产品销售额下降10.7% [3][4] - 配件类产品销售额下降6.4% [3][4] 市场竞争 - 足球品类虽收复葡萄牙国家队赞助权 但赞助球队/俱乐部数量仍落后耐克与阿迪达斯 [4] - 训练品类因与帕梅拉合约到期失去重要推广资源 HYROX赛事合作未带来明显竞争优势 [6] - 跑步品类新品VELOCITY NITRO 4市场反应平淡 得物平台售价较899元吊牌价折让超30% 仅有个位数"想要"点击量 [6] 转型策略 - 聚焦跑步与训练等新兴赛道 计划通过产品系列化应对垂类品牌竞争 [17] - 推动NITRO科技产品线聚焦 重点提升专业跑者与马拉松赛事曝光度 [18] - 利用Speedcat赛车鞋潮流基础 目标年内实现400万双销量 并构建产品矩阵延伸爆款生命周期 [18][20] - 借鉴阿迪达斯渠道管理经验 平衡直营与批发业务占比 [14]

行业动态 - 美国对进口商品加征关税导致运动品牌成本上升 Nike率先宣布下周提价 对售价超过150美元的鞋类产品提价最高10美元 同时保持100美元以下产品价格稳定 [1] - Adidas和Puma此前表示不会率先提价 而是等待观察竞争对手动向 分析师预计两家公司将跟随Nike的提价决策 [3][4] - 特朗普政府对所有进口商品征收10%关税 对中国商品征收30%关税 越南作为关键鞋服制造中心可能面临7月恢复46%关税的威胁 [5][12] 公司策略 - Nike将提价描述为常规季节性计划的一部分 未提及关税因素 公司是全球销售额和市值最大的运动品牌 [1][5] - Adidas凭借Samba(100美元)和Gazelle(120美元)等复古鞋款销售激增 被认为具备较强提价能力 [8] - Puma正在与美国合作伙伴商讨 尚未决定是否及如何调整价格 其美国市场销售增速放缓 提价空间可能小于Adidas [6][12] - 专业跑鞋品牌On计划7月在美国对部分产品提价 定位"高端"品牌战略 称与关税无关 其成人运动鞋售价130美元起 [14] 市场反应 - 行业分析师指出 当领导品牌调整价格后 竞争对手通常会在短期内跟进 [6] - 各品牌提价幅度取决于对美国消费者支付意愿的评估 不同品牌鞋款的市场需求存在差异 [8] - Puma的Speedcat运动鞋(100美元)今年销售目标400-600万双 但实际销售低于预期 提价决策面临挑战 [13] 消费环境 - 美国5月消费者信心进一步下滑 一年期通胀预期飙升 整体消费能力较前几年减弱 [9] - 由于需求疲软 运动品牌需谨慎管理零售端库存 避免供过于求导致被迫打折 [12]