文章核心观点 - 文章对比了半导体产业链中两家关键公司ASML Holding和台积电的投资前景 认为在当前时点 台积电是比ASML更优的投资选择[1][2][20] 公司概况与行业地位 - ASML Holding 是一家荷兰公司 是全球唯一能够大规模生产极紫外光刻机的公司 该设备是制造5纳米、3纳米及未来2纳米等最先进芯片的关键[1][3] - 台积电 是全球最大的半导体代工厂 已进入3纳米生产阶段 并即将推出2纳米工艺 是AI加速器的主要制造合作伙伴[1][8] 业务优势与增长动力 - ASML Holding 的技术优势使其成为芯片供应链的必要环节 其客户包括台积电、英特尔和三星 并且正在推出用于更小芯片的下一代High-NA EUV设备[3][4] - 台积电 受益于AI热潮 AI相关收入在2024年增长了两倍 预计2025年将再翻一番 2025年第三季度营收同比增长41%至331亿美元 每股收益同比增长39%至2.92美元[8][9] - 为满足AI芯片需求 台积电计划在2025年投入400亿至420亿美元的资本支出 其中约70%用于先进制程[10][11] 财务表现与增长预期 - ASML Holding 近期增长显著放缓 2025年第三季度营收同比仅增长0.7% 远低于第二季度的23%和第一季度的46% 每股收益同比增长3.8% 亦远低于前两个季度[6] - 根据Zacks共识预期 台积电2025年和2026年营收预计将分别同比增长33.7%和20.6% 非GAAP每股收益预计在2025年增长43.9% 2026年增长20.2%[14] - ASML Holding 的2025年营收和每股收益预期增长分别为23.2%和39.3% 但预计2026年增长将大幅放缓至3.9%和3.8%[15] 面临的挑战与风险 - ASML Holding 受到美中贸易战影响 美国对荷兰政府的施压导致其部分最先进设备面临出口限制 这影响了客户资本支出时间表 可能延迟订单和收入确认[5][7] - 台积电 面临地缘政治紧张局势带来的战略风险 其在中国市场的收入占比较高 易受出口限制和供应链中断影响[12] - 台积电的全球扩张战略 包括在美国、日本和德国新建晶圆厂 预计将在未来三到五年内 因更高的劳动力和能源成本以及初期较低的产能利用率 每年拖累毛利率2-3个百分点[13] 市场表现与估值比较 - 截至文章发布时 年内ASML Holding和台积电的股价分别上涨了61.6%和54.1%[16] - 在估值方面 台积电的远期市盈率为25.06倍 而ASML Holding为37.26倍[17] - 尽管两家公司都拥有Zacks Rank 2评级 但台积电凭借更强的近期盈利稳定性和更具吸引力的估值脱颖而出[19][20]

公司市场地位 - 公司在半导体行业长期占据主导地位 [1] - 公司通过其对极紫外光刻机的掌控实现主导 [1] 核心技术 - 公司的核心技术是极紫外光刻机 [1]

AI行业近期表现与长期前景 - 过去30天内人工智能股票出现大幅抛售和残酷回调 [1] - 市场恐慌情绪掩盖了AI基础设施建设的加速趋势 [2] - 此次抛售为长期投资者创造了真正的买入机会 [2] 重点AI公司分析 - Alphabet：市值近4万亿美元，在AI软件和硬件领域占据主导地位，拥有与Nvidia竞争的TPU芯片 [3] - SoundHound AI：为餐饮、汽车和客户服务应用开发对话式AI软件，是少数纯语音AI股票之一 [5] - Navitas Semiconductor：设计氮化镓和碳化硅功率半导体，支持Nvidia下一代GPU数据中心所需的800伏架构 [6] - Applied Digital：为AI工作负载构建高性能数据中心，已从比特币挖矿转向成为AI云提供商的主要房东 [7] - Nvidia：为几乎所有主要AI工作负载提供GPU和网络设备，Blackwell芯片代表AI计算黄金标准，估值合理仅为2028财年预期收益的22倍 [8] - IREN：运营可再生能源数据中心，提供GPU云服务，已获得微软大规模合同 [9] - Nebius Group：提供全面的AI基础设施解决方案，已获得与微软和Meta平台约200亿美元合同 [10] - CoreWeave：专为AI训练和推理构建的专业云平台，已从OpenAI、Meta平台和Nvidia锁定数百亿美元承诺收入 [12] - ASML Holding：制造用于先进半导体生产的极紫外光刻设备，在AI芯片制造领域具有垄断地位 [13] - Advanced Micro Devices：为数据中心、游戏和PC设计CPU和GPU，Instinct加速器作为Nvidia替代品获得关注 [14] 市场基本面与投资逻辑 - 超大规模资本支出持续激增，合同积压不断扩张 [16] - AI基础设施建设竞赛正在加剧，需求基本面未发生改变 [16] - 对于多年投资周期的投资者而言，在恐惧驱动的回调期间买入优质AI股票是创造世代财富的机会 [17]

公司概况与上市 - 高科技电子公司Qnity Electronics (NYSE:Q) 于11月3日从特种化学品巨头杜邦 (DuPont) 分拆出来并开始独立交易 [2] - 公司因其规模在上市后立即被纳入标普500指数 [2] - 作为独立运营的业务，公司可以专注于投资发展其在数据中心芯片和边缘设备领域的专长 [3] 分拆背景与战略 - 分拆原因之一是消除“集团折价”，即市场倾向于通过平均不同业务表现来低估多元化公司 [4] - 分拆使杜邦能更专注于水处理和防护解决方案等稳定的工业领域，同时让Qnity能自由地在半导体和电子领域追求积极增长 [4] 财务表现与业务构成 - 公司第三季度销售额增长11%，达到13亿美元 [5] - 公司提高了全年业绩指引，预计全年销售额将达到47亿美元 [5] - 公司三分之二的收入直接与半导体和人工智能领域相关 [5][6] 产品与市场定位 - 公司产品组合为AI系统的核心半导体提供支持，从数据中心芯片到边缘设备 [6] - 关键产品包括用于晶圆精确抛光的化学机械平坦化垫、用于互连的Kapton聚酰亚胺薄膜以及用于高功耗GPU散热的导热管理解决方案 [6] - 这些产品是关键的赋能者，没有它们，满足AI低延迟需求所需的5纳米以下先进制程将无法高效扩展 [7] 行业驱动因素 - 随着AI工作负载激增，台积电和英特尔等芯片制造商正在提高产量，从而带动了公司的业务 [7] - 公司虽不生产如ASML极紫外光刻机那样引人注目的产品，但其产品是AI芯片制造和运行中不可或缺的环节 [7]

行业背景 - Lam Research (LRCX) 和 ASML Holding (ASML) 是半导体设备行业的两大重要公司，为芯片制造过程提供关键工具 [1] - 两家公司在推动人工智能 (AI) 驱动的芯片制造热潮中扮演关键角色，芯片制造商正急于扩大用于AI、5G和高性能计算的先进制程产能 [1] Lam Research (LRCX) 业务与增长 - 公司通过制造下一代半导体（包括高带宽内存HBM和先进封装芯片）所需的工具来利用AI趋势，这些技术对驱动AI和云数据中心至关重要 [3] - 产品具有创新性，例如ALTUS ALD工具使用钼来提高芯片生产速度和效率，Aether平台帮助芯片制造商实现更高性能和密度 [4] - 2024年，其全环绕栅极节点和先进封装的出货额超过10亿美元，管理层预计2025年该数字将增长两倍至超过30亿美元 [5] - 行业向背面供电和干法抗蚀剂处理的迁移为其尖端制造解决方案带来增长机会 [5] - 在2026财年第一季度，公司营收达53.2亿美元，同比增长28%，非GAAP每股收益为1.26美元，同比增长46.5% [7] - 连续两个季度保持超过50亿美元的季度营收，体现了来自台积电、三星和美光等领先芯片制造商的强劲需求 [6] ASML Holding (ASML) 业务与挑战 - 公司在芯片设备市场具有明显优势，是唯一能够大规模生产极紫外光刻 (EUV) 设备的公司，这些设备是制造5纳米、3纳米及即将到来的2纳米芯片所必需的 [8] - 已在推出下一代高数值孔径EUV设备，用于制造更小尺寸的芯片，随着对更快、更高效芯片需求的增长，公司将受益 [9] - 持续的贸易战对美国和中国造成影响，美国对荷兰政府的压力导致ASML部分最先进设备的出口受到限制 [11] - 2025年第三季度营收同比仅增长0.7%，显著低于第二季度的23%和第一季度的46%，每股收益同比增长3.8%，低于第二季度的47%和第一季度的93% [12] - 美国对中国的关税讨论，包括232条款关税审查，对客户的资本支出时间表产生负面影响，可能导致2025年末至2026年的订单和收入确认延迟 [13] 增长前景比较 - Lam Research 的长期增长前景更为稳定，市场对其2026财年和2027财年营收的共识预期分别为同比增长12.7%和11.2%，非GAAP每股收益预计在2026财年增长14%，2027财年增长15.2% [14] - 对ASML Holding 2025年营收和每股收益的估计增长率分别为23.5%和39.7%，但预计2026年将减速至3.2%和3.6% [17] 股价表现与估值 - 年初至今，Lam Research 股价飙升130.3%，ASML Holding 股价上涨49.9% [20] - Lam Research 的远期市盈率为33.39倍，低于ASML Holding的34.64倍，考虑到其更强的近期增长势头，估值更具合理性 [21] 投资吸引力总结 - Lam Research 对高增长的AI和内存市场有更广泛的业务覆盖，加上更低的估值，为寻求更强上行潜力的投资者带来优势 [23] - Lam Research 目前具有Zacks Rank 1 (强力买入) 评级，而ASML Holding 的评级为Zacks Rank 2 (买入) [24]

文章核心观点 - 分析认为ASML和AMD的市值有望在2026年底前超越Palantir [2][16] - Palantir虽然拥有领先的AI数据分析平台且增长强劲 但其股票估值过高 存在与基本面脱节的风险 [1][6][9] - ASML和AMD在AI领域具有坚实基础和增长潜力 且当前估值相对Palantir更为合理 [10][13][16] Palantir (PLTR) 业务与市场表现 - 公司股价自2023年初以来上涨超过2600% 市值达到4280亿美元 位列全球前25大公司 [1][5][6] - 公司提供人工智能驱动的数据分析平台 为政府和商业客户服务 并包含可自动化任务的生成式AI代理 [4] - 软件产品增长强劲 客户成功案例多 毛利率高达80.03% [4][6] - 股票估值极高 远期市盈率达277倍 即使未来五年营收持续以50%速度增长且实现35%利润率 到2030年市盈率仍将达46倍 [6][8] ASML 业务与竞争优势 - 公司市值为4000亿美元 与Palantir的4280亿美元接近 [10] - 拥有极紫外光刻技术的垄断地位 是全球唯一能生产芯片微观电路轨迹设备的公司 [11] - 公司业绩与芯片需求直接挂钩 AI基础设施建设的芯片需求增长可能为其带来强劲的几年发展 [11] - 其市值仅需再增长200亿美元即可超越Palantir [11] AMD 业务与发展前景 - 公司市值为3780亿美元 略低于Palantir [10] - 在AI计算技术领域是英伟达的竞争对手 近期获得合同 使其成为英伟达GPU的可行替代方案 [12] - 部分大型芯片交易若顺利落实 将显著提振公司财务状况 但相关财务影响预计到2026年才会显现 [12] - 这些潜在的业务成功可能使其估值超越Palantir [12] 估值比较与投资前景 - 尽管ASML和AMD的估值本身并不低廉 但相比Palantir的远期市盈率 两者显得更为合理 [13][15] - 两家公司均有重要的业务胜利在望 这可能使其股票估值显得更合理 [15] - 市场可能因Palantir估值过高而失去耐心并抛售其股票 这为AMD和ASML超越其市值创造了机会 [9][10]

近期股价表现与市场情绪 - 公司股价在过去一周上涨近8%，自8月初以来已飙升近50% [2] - 此轮上涨源于对半导体行业周期的重新乐观情绪，由强劲的季度业绩、持久的长期指引和持续的AI芯片需求推动 [2] - 市场情绪在经历了数月的不确定性后转向更为积极的展望 [2] 财务业绩与未来指引 - 第三季度净销售额达到75亿欧元（约合87亿美元） [3] - 第四季度销售额预计在92亿欧元（107亿美元）至98亿欧元（114亿美元）之间，推动全年营收达到约325亿欧元（378亿美元） [3] - 公司预计全年毛利率将略高于52%，并重申2030年营收目标为440亿欧元（512亿美元）至600亿欧元（698亿美元），毛利率目标在56%至60%之间 [3] 市场需求与客户动态 - AI相关支出保持强劲，主要公司如英伟达和博通因训练和运行复杂模型的需求而实现大幅增长 [5] - 公司的多个最大客户已在增加EUV产能以满足AI芯片的上升需求 [5] - 亚马逊、Alphabet、微软和Meta表示，它们在本财年可能累计投资超过3640亿美元的资本支出，其中大部分可能间接转化为对公司产品的需求 [5] 订单与业务能见度 - 最近一个季度，公司报告的净预订额为54亿欧元（63亿美元），未交付订单积压约为330亿欧元（380亿美元） [7] - 公司大部分产品的交付周期为12至18个月，当前的订单反映了客户对直至2026年的信心，预示着未来的收入增长 [7] 技术优势与行业地位 - 公司是全球领先的半导体设备制造商，是极紫外光刻机的独家供应商，这些机器用于制造世界上最先进的芯片，是AI和计算革命的关键推动者 [2][8] - EUV光刻技术利用超短波长的光在硅片上蚀刻复杂的电路图案，是实现5纳米及更小制程尖端芯片生产的关键 [8] - 该技术对于延续摩尔定律至关重要，使芯片制造商能够持续提升计算能力和成本效益，这构成了公司股票的长期投资价值支撑 [8] 风险与挑战 - 公司预计2026年对中国客户的销售额将较2024年和2025年出现下降，这是一个重大风险，因为中国在最近一个季度占其系统销售额的约42% [4] - 销售下滑是荷兰政府与美国政策协调后收紧出口限制的结果，限制了对中国芯片制造商销售最先进的光刻机 [4] - 尽管如此，管理层向投资者保证，预计2026年的净销售额不会低于2025年的水平，这一澄清对于稳定市场预期至关重要 [4] 估值考量 - 公司股票目前交易于2025财年预期收益的36倍，估值倍数相对较高 [7] - 根据市场共识估计，公司今年营收预计将以相对强劲的15%速度增长 [7] - 公司的市场主导地位、尖端且高度专有的技术以及对生成式AI趋势的敞口，也可能增强其股票吸引力 [7]

公司核心业务与市场地位 - 公司是全球最重要且最盈利的公司之一，其极紫外光刻机是制造当今最先进半导体的关键设备，这些芯片广泛应用于人工智能处理器、智能手机和数据中心等领域[6] - 公司拥有技术垄断地位，其设备是现代世界技术基础设施的核心，没有其设备，人工智能革命就不可能发生[6][15] - 公司股票因投资者押注其技术垄断地位和人工智能行业的结构性增长而飙升[6] 地缘政治风险 - 公司的地缘政治风险是结构性的，其独特技术赋予其杠杆，但国家政府最终决定这些工具的去向[1] - 出口限制限制了公司向中国运送最先进的极紫外和深紫外光刻系统的能力，荷兰政府自2019年以来已多次收紧出口管制，2024年初公司确认因新规则不得不取消一些运往中国的发货[3] - 中国正大力投资发展国内光刻工具制造能力以实现芯片制造独立，尽管复制公司技术是一项巨大挑战，但国家支持的努力可能逐步缩小差距，尤其是在成熟芯片制造工艺方面[1] - 公司预计中国客户将在2025年占其销售额的略高于25%，失去这一客户群可能削弱其近期收入增长并限制其长期增长潜力[2] 客户集中度与行业周期性风险 - 公司收入基础高度集中于少数客户，2024年前两大客户占收入的31%，这些公司的资本支出周期直接影响公司的订单流和盈利能力[8] - 当芯片需求降温时，客户可能延迟或取消订单，导致公司收入急剧下降，但客户通常延迟而非取消订单，尤其是考虑到全球芯片需求总体增长趋势[9] - 人工智能热潮重新点燃了对先进芯片的需求增长，但如果超大规模企业和芯片制造商过度建设产能，公司可能面临对其产品的周期性需求下滑，鉴于其高经营杠杆，订单的轻微放缓可能实质性影响其盈利[10] - 公司的业务仍随半导体周期波动，但其跌幅往往小于行业内其他参与者，且复苏更快[11] 下一代技术执行风险 - 公司的增长将严重依赖其下一代高数值孔径极紫外光刻机的成功，这些系统每台成本超过4亿美元，需要多年的开发、精密制造以及与数百家供应商的协调[12] - 这些机器非常复杂且技术较新，公司仅部署了几年，发货延迟或性能问题可能抑制客户对该技术的采用，从而影响公司的利润率和现金流，如果成本效益权衡不合理，客户也可能对采用高数值孔径极紫外技术犹豫不决[13] - 公司面临不断上升的研发和生产成本，每一代改进的光刻技术都呈指数级地更难实现且更昂贵，如果公司未能有效管理这种复杂性，其长期盈利能力可能面临风险[14] - 目前尚无竞争对手能接近复制其当前能力，这一领先优势为公司提供了学习、迭代和提供下一代芯片制造创新的喘息空间[14] 公司战略优势与投资者考量 - 公司与客户的深度整合、数十年积累的专业知识以及无与伦比的工程能力支持其作为全球最具战略关键性企业之一的地位[16] - 对于长期投资者而言，关键在于关注公司在芯片制造新篇章中如何平衡创新、政治压力和成本纪律，如果公司能应对这些不利因素，它仍将是最重要的科技股之一[17]

公司股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨近25% 从7月Q2财报后下跌中反弹[2] - 当前股价交易于2025财年预期收益的36倍 略高于行业水平[6] 技术优势与行业地位 - 公司生产全球最先进的极紫外光刻(EUV)设备 用于制造5纳米及以下尖端芯片[3] - EUV技术通过超短光波长在硅片上雕刻精细电路 对延续摩尔定律至关重要[3] - 公司在半导体生态系统中具有独特功能 是芯片制造价值链的核心环节[2] 需求驱动因素 - AI投资保持强劲 训练复杂模型推动高性能半导体需求[5] - 主要客户正增加EUV产能以满足AI芯片需求[5] - 四大科技公司(亚马逊 字母表 微软 Meta)本财年资本支出可能达3640亿美元[5] - 最大客户台积电2025年前八月营收同比增长37% 主要来自3nm和5nm先进制程[5] 订单与财务表现 - 上季度净预订额55亿欧元(64亿美元) 超预期约25%[6] - 未完成订单达330亿欧元(380亿美元) 创历史纪录[6] - 设备交付周期12-18个月 当前订单能反映2026年客户信心[6] - 2025年营收预计增长14%[6] 贸易政策环境 - 美欧贸易协定使半导体生产设备免除关税 缓解了公司股票的重大担忧[4]

投资评级与目标价 - UBS分析师Francois-Xavier Bouvignies重申对ASML的买入评级，目标价为750欧元[1] 业务与技术优势 - 公司是全球唯一能生产极紫外光刻（EUV）设备的厂商，该设备为最先进半导体所必需[1] - 公司的光刻业务预计将迎来拐点[1] 需求前景与增长动力 - 随着台积电A14逻辑节点的即将投产，每片晶圆所需的光刻强度（曝光次数）需求将增加[2] - 台积电是公司EUV设备的最大客户[2] - 2026年DRAM晶圆厂设备支出预计将同比增长24%，而此前预期为下降2%[4] - 随着A14节点的到来和高数值孔径技术的引入，公司预计将再次超越整体晶圆厂设备支出的增长[4] 市场预期与股价表现 - 市场已充分理解光刻强度下降的论点以及中国市场带来的压力[3] - 公司股价在经历约20%的下跌后，下行风险似乎有限，长期前景依然具有吸引力[3] - 买方预期2026年收入将在低个位数百分比下降至持平之间，UBS预期为同比下降3%，市场共识为同比增长3%[4] - 尽管未来几个季度订单可能疲软，但出现重大业绩下调的可能性不大[4] - 预计市场将在第三季度业绩公布后把焦点转向2027年，届时将给出2026年的方向性指引[4]