财报披露与预期 - 公司预计于2025年11月13日公布2025年第三季度财报 [1] - 市场对第三季度一致预期营业收入为76.00亿元至77.78亿元，同比增长4.0%至6.5% [2] - 市场对第三季度一致预期净利润为2.36亿元至3.61亿元，同比增长396.8%至554.0% [2] - 市场对第三季度一致预期经调整净利润为5.91亿元至6.93亿元，同比增长150.2%至193.4% [2] 历史业绩表现 - 公司2025年第二季度营业收入为73亿元，同比增长19.8% [5] - 公司2025年第二季度毛利润为27亿元，同比增长46.0%，毛利率达36.5% [5] - 公司2025年第二季度non-GAAP归母净利润约5.6亿元，non-GAAP净利润率约7.7% [5] 分业务表现 - 移动游戏业务2025年第二季度收入16亿元，同比增长60.1%，多款游戏领跑销量榜且新游已获批 [5][6] - 广告业务2025年第二季度收入24亿元，同比增长20.2%，效果广告收入同比增长30% [5][6] - 增值服务业务2025年第二季度收入28亿元，同比增长10.6% [5] - IP衍生品及其他业务2025年第二季度收入4亿元，同比下降14.8% [5] 用户数据 - 2025年第二季度月均活跃用户达3.63亿，同比增长8% [5][7] - 2025年第二季度日均活跃用户达1.09亿，同比增长7% [5][7] - 2025年第二季度月均付费用户超3100万，同比增长9% [5][7]

花旗称，新易盛三季度净利润低于投资者预期，预计股价将出现负面反应，但很可能是一次性事件，净 利润预计将在第四季度大幅增长，因此若股价下跌或为一个买入的机会。分析师Louis Tsang等人在报告 中表示，管理层称客户订单交付延迟影响了业绩。但花旗预计新易盛第四季度净利润增长将得益于1.6T 产品的订单交付以及延迟订单收入的确认。第四季度及2026年订单强劲且确定性高，公司正在扩产以满 足需求。公司管理层相信其供应链管理将帮助满足客户需求；维持买入评级。 ...

业务评价：公司去年的ROIC为4.65%，资本回报率不强。然而去年的净利率为15.66%，算上全部 成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为 11.49%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.01%，投资回报一般。公司历史上的 财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。 偿债能力：公司现金资产非常健康。 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本 支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。 据证券之星公开数据整理，近期英科医疗（300677）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总 收入74.25亿元，同比上升4.6%，归母净利润9.24亿元，同比上升34.47%。按单季度数据看，第三季度 营业总收入25.11亿元，同比下降2.9%，第三季度归母净利润2.14亿元，同比上升113.04%。本报告期英 科医疗三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达43.08%。 本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率2 ...

核心财务表现 - 2025年第三季度营收达39.7亿美元，同比增长13.8%，较市场预期36.7亿美元高出8.18% [1] - 季度每股收益为1.41美元，高于去年同期的1.26美元，但较市场预期的1.82美元低22.53% [1] - 特许经销业务部门营收为33.7亿美元，同比增长16.6%，显著高于市场预期的30.4亿美元 [4] 特许经销业务细分表现 - 同店新车总销量为29,829辆，超出两名分析师平均预期的27,724辆 [4] - 同店二手车销量为25,628辆，高于两名分析师平均预期的24,560辆 [4] - 新车业务营收达18.6亿美元，同比增长19.1%，超出市场预期的16.5亿美元 [4] - 二手车业务营收为7.967亿美元，同比增长13.6%，超出市场预期的7.333亿美元 [4] - 零部件、服务和碰撞维修业务营收为5.101亿美元，同比增长11.2%，超出市场预期的4.9247亿美元 [4] - 金融、保险及其他业务营收为1.476亿美元，同比增长20.6%，超出市场预期的1.417亿美元 [4] 单位毛利率与EchoPark业务 - 特许经销业务新车单车毛利为2,945美元，略低于分析师平均预期的3,011.2美元 [4] - 特许经销业务二手车单车毛利为1,528美元，高于分析师平均预期的1,475.4美元 [4] - EchoPark业务二手车营收为4.392亿美元，同比下降6.6%，与市场预期的4.3865亿美元基本持平 [4] - EchoPark业务金融、保险及其他营收为5,290万美元，同比增长4.1%，但低于市场预期的5,792万美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月下跌0.9%，同期标普500指数上涨0.2% [3] - 公司目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为市场上涨的驱动力并非来自“居民存款搬家”带来的流动性，而是叙事变化后风险偏好的改善以及业绩预期的转向 [1][3][4] - 报告指出当前市场对于居民存款搬家存在认知误区，非银存款的变化更多是市场上涨的结果而非原因 [1][4] - 报告对市场持乐观态度，认为A股慢牛趋势不改，但短期需关注交易性风险 [5] 居民存款搬家的误区分析 - 理财收益下降导致存款搬家的现实并不显著，居民端的应对方式是通过拉久期配置1-3年期限理财，而非转向其他风险资产 [4] - 居民存款的变化与非银存款的变化并不匹配，历史数据显示非银存款高增对应权益市场放量，但新增居民存款未发生较大波动 [4] - 7月私募备案规模接近800亿元，表明7-8月的指数级行情可能更多来自于高净值人群的自有资金 [4] - 居民普遍入市往往是市场情绪的过热期，如2015年5月、2019年4月、2020年7月、2024年9月等阶段，上证新增开户数大幅提高后皆迎来行情阶段性顶部 [4] 市场核心驱动因素 - 通过DDM模型测算，自去年9月以来市场上涨的核心贡献是风险偏好，其次为业绩预期，无风险利率调降的影响相对较小 [4][20] - 市场的交易逻辑已从估值驱动转向戴维斯双击，7-8月强业绩驱动的海外算力带动科创板块走出强势主线 [4] - 信贷周期领先盈利周期约9个月，拐点看在11月；存款周期领先盈利周期约12个月，拐点看在8月，表明A股盈利或已见底 [4][22][24] 当前市场风险点 - 融资余额超过历史极值水平，融资余额比、融资交易额比等情绪指标触及历史高位，但融资融券担保比例已开始回落 [5][26] - 以CPO为主的海外算力链板块估值相对偏高，当前中际旭创与英伟达的市值比已触及2023年6月高位，进入估值消化期 [5][30] - 地缘风险放大市场波动，特朗普反复的性格进一步放大全球资产波动率 [5] 行业配置与展望 - 消费和地产为主的内需板块更多在于估值驱动，业绩预期仍未改善；科创、创业为主的科技成长则是业绩、估值的戴维斯双击 [5][33] - 建议关注新出海叠加AI赋能的方向：BD出海进入商业收获期的创新药；AI应用加速落地场景包括游戏出海、短视频出海等传媒、互联网方向；端侧产品密集发布期带动消费电子新周期；地缘风险频发下的军工出海 [5]

公司业绩与展望 - 公司预计2025年营业收入为18亿元人民币 实现净利润1亿元人民币 扣除非经常性损益后的净利润9000万元人民币 [1] - 上述业绩数据为内部管理指标 不代表盈利预测及对投资者的实质性承诺 [1] - 为达成经营目标 公司管理层将着重开展市场导向 创新突破 拓展市场 精益管理 产能扩建 成本控制和内部优化等工作 [1] 业务拓展与信息披露 - 公司目前专注于液态产品包装装备研制 未来若有向其他机械领域拓展计划将严格履行信息披露义务 [2] - 股东户数信息需关注公司定期报告 [2] - 公司于2025年9月15-19日参加德国慕尼黑国际饮料及液体食品技术博览会 若后续签订合同金额达披露要求将及时披露 [2] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月19日下午15:30-17:00通过"全景路演"网站举办业绩说明会 [1] - 公司董事长 总经理张颂明等多位高管接待并回答投资者关于业绩和业务拓展等方面的提问 [1]

第四季度业绩表现 - 调整后每股收益074美元 低于华尔街预期的076美元 [1] - 营收868亿美元 超出市场共识的85396亿美元 [1] - 可比门店餐厅销售额同比增长54% 零售销售额同比下降08% [1] 财务指标变化 - 调整后EBITDA同比下降29%至5570万美元 [2] - 若剔除2024财年第53周影响 调整后EBITDA实际增长80% [2] 2025财年业绩 - 全年营收348亿美元 同比增长04% [2] - 调整后每股收益316美元 较上年352美元下降 [2] 2026财年展望 - 营收指引区间335亿至345亿美元 低于市场预期的352亿美元 [2] - 预计同店客流量将下降4%至7% [2]

投资评级 - 增持评级 维持[2] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1实现营收31.36亿元（同比-0.42%） 归母净利润1.63亿元（同比-6.11%） 扣非归母净利润1.64亿元（同比+12.20%）[5] - 物料起重搬运装备营收22.79亿元（同比+26.51%） 海洋工程装备营收4.00亿元（同比+14.39%） 船舶订单有序建造 预计2026年起进入交付大年[5] - 费用率控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-1.14个百分点 毛利率19.76%（同比-0.11个百分点） 净利率6.73%（同比-0.67个百分点）[6] - 现金流健康 经营活动现金流量净额5.47亿元 货币资金42.91亿元 总资产118.30亿元[6] - 盈利预测显示增长潜力 预计2025-2027年归母净利润4.54/5.20/6.70亿元（同比增长-6.38%/14.61%/28.83%） 对应PE 12.67/11.06/8.58倍[7] 财务数据 - 最新收盘价6.49元 总市值58亿元 流通市值57亿元 市盈率11.80倍 资产负债率53.9%[4] - 2025年预测营收74.91亿元（同比-8.91%） 2026年84.16亿元（同比+12.35%） 2027年102.10亿元（同比+21.31%）[7][9] - 盈利能力指标稳健 预计2025-2027年毛利率22.9%/23.1%/23.2% 净利率6.1%/6.2%/6.6% ROE 9.2%/10.1%/12.3%[10] - 资产结构优化 预计货币资金从2024年36.49亿元增至2027年65.71亿元 流动比率从1.47提升至1.74[10] 业务板块表现 - 物料起重搬运装备呈现强劲增长势头 港机业务显著扩张[5] - 海洋工程装备进入订单兑现期 配套装备业务同步增长14.39%[5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.07亿元 同比增长30.94% 第二季度单季度营收5.57亿元 同比增长39.22% [1] - 归母净利润4.41亿元 同比增长0.58% 第二季度单季度净利润2.11亿元 同比增长1.21% [1] - 扣非净利润4.43亿元 同比增长0.87% [1] - 毛利率60.13% 同比下降11.46个百分点 净利率39.81% 同比下降23.22个百分点 [1] - 每股收益0.94元 同比下降14.41% 每股经营性现金流1.05元 同比下降11.61% [1] 资产与负债 - 货币资金42.65亿元 同比增长58.67% [1] - 应收账款6495.8万元 同比增长103.25% [1] - 有息负债17.65亿元 同比增长312.9% [1] - 每股净资产17.69元 同比增长13.8% [1] 成本控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3937.85万元 三费占营收比3.56% 同比下降10.6% [1] 历史业绩比较 - 2024年净利率45.84% 显示产品附加值极高 [3] - 去年ROIC为11.04% 资本回报率一般 上市以来ROIC中位数20.53% 最差年份2015年ROIC为6.39% [3] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩9.2亿元 每股收益均值1.95元 [3]

核心财务表现 - 第二季度每股收益53美分 同比下降77% 调整后每股收益69美分 超出市场预期59美分[2] - 季度营收10.5亿美元 同比增长1.2% 超出市场预期9.654亿美元[2] - 营收增长主要受销量增长6%推动 部分抵消价格下降3%和汇率负面影响1%[3] 区域销售表现 - 北美地区销售额3.21亿美元 同比下降5% 仍超出预期2.941亿美元 美国品牌产品增长被加拿大库存调整抵消[4] - 拉丁美洲销售额3.1亿美元 同比增长1% 超出预期2.961亿美元 主要受益于新活性成分fluindapyr和Isoflex的强劲增长[5] - 亚洲销售额1.59亿美元 同比下降17% 低于预期1.637亿美元 受印度持续去库存和降价影响[5] - EMEA地区销售额2.6亿美元 同比大幅增长29% 远超预期2.236亿美元 主要得益于除草剂、二酰胺合作伙伴产品和Cyazypyr品牌的销量增长[6] 财务状况与指引 - 期末现金及等价物4.382亿美元 长期债务约32.7亿美元[7] - 全年营收指引(不含印度)40.8-42.8亿美元 中点同比下降2% 调整后EBITDA指引8.7-9.5亿美元 中点增长1%[8] - 调整后每股收益预期3.26-3.70美元 中点与去年同期持平[8] 市场表现与评级 - 过去一个月股价上涨0.7% 表现落后标普500指数[1] - 增长评分B级 动量评分C级 价值评分B级 综合VGM评分A级[11] - 近期预估呈上升趋势 Zacks评级为3级(持有)[12]