公司股价与估值 - 6月12日收盘价37 17元 下跌1 01% 滚动市盈率PE 10 45倍 总市值176 29亿元 [1] - 市净率0 82倍 静态市盈率PE 10 56倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51 10倍 中值37 18倍 公司排名第32位 [1] - 行业平均市净率4 72倍 中值2 48倍 行业平均总市值108 92亿元 中值49 75亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年5月31日股东户数70600户 较上次减少1200户 [1] - 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务 - 主营家用医疗器械研发、生产及销售 产品包括iHealth系列、非自主品牌、传统硬件、互联网医疗产品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5 07亿元 同比下滑33 49% [1] - 净利润2 66亿元 同比增长7 62% 销售毛利率70 46% [1] 同业估值对比 - 同业公司PE(TTM)普遍为负值 如天益医疗-1820 70倍 澳华内镜-677 24倍 诺唯赞-427 09倍 [2] - 同业市净率分布在1 28-5 43倍之间 如热景生物4 87倍 奥精医疗2 07倍 [2]

思宇年度活动回顾： 首届全球眼科大会 | 首届全球骨科大会 | 首届全球心血管大会 即将召开： 2025年6月12日，首届全球医美科技大会 2025年7月17日，第二届全球医疗科技大会 2025年9月4-5日，第三届全球手术机器人大会 随着新冠疫情影响逐步出清，医疗器械行业在2024年面临了复杂的政策环境和市场挑战。尽管短期内政策扰 动对行业的影响较为显著，但国际化发展及创新驱动仍为部分子板块带来了新的增长机遇。 从整体数据来看， 2024年医疗器械上市公司收入约为2542.67亿元，同比增长0.19%，但扣非净利润却出现 了13.82%的下降 ，显示出行业在面临政策和市场双重压力时的分化趋势。 其中不同子板块分化明显：2024年收入增速从高到底排序为 低值耗材（+12.86%）、高值耗材 （+3.58%）、医疗设备（-1.38%）、体外诊断（-6.13%） ，扣非利润增速从高到低排序为 低值耗材 （+114.83%）、高值耗材（-4.09%）、医疗设备（-17.93%）、体外诊断（-47.04%） 。 从榜单来看，排在前十的企业与过去几年相比变化不大，迈瑞医疗、联影医疗、微创医疗等仍稳居第一梯队， 显示出 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司全球化业务布局，品牌渠道优势显著，糖尿病诊疗照护“O+O”新模式打开公司第二成长曲线，基本维持之前盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年，公司实现营收 25.9 亿元（同比 -19.77%），归母净利润 16.7 亿元（同比 +33.3%），扣非净利润 16.8 亿元（同比 +67.4%） [7] - 2025 年一季度，公司实现营收 5.1 亿元（同比 -33.5%），归母净利润 2.7 亿元（同比 +7.6%），扣非净利润 2.3 亿元（同比 -27.1%） [7] 品牌渠道优势 - “iHealth”品牌产品获众多国家和地区注册证书，在美国使用提升知名度和影响力 [7] - 国内积极布局新零售和电商渠道，国际通过境外子公司拓展 B2C 端市场，B2B 端销售渠道成熟 [7] 糖尿病诊疗照护“O+O”新模式 - 以医生为核心，协同专业团队为患者提供全病程照护服务，减少无效就诊，提升诊疗效率 [7] - 实现线上线下一体化，通过线下门诊记录和线上云平台整合，推送个性化健康指导 [7] - 软硬件服务一体化，iHealth 智能血糖仪自动同步血糖数据，提高慢病管理效率和便捷性 [7] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 28.1/34.7/35.4 亿元（前值 25 - 26 年 31.0/36.7 亿元，新增 27 年预测值为 35.4 亿元） [7] - 预计归母净利润分别为 14.5/16.5/16.7 亿元（前值 25 - 26 年 15.4/17.3 亿元，新增 27 年预测值为 16.7 亿元） [7] 财务预测 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产总计分别为 263.35 亿、275.69 亿、292.66 亿、309.52 亿元，负债合计分别为 48.45 亿、51.94 亿、52.44 亿、52.63 亿元 [8] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 25.92 亿、28.09 亿、34.68 亿、35.42 亿元，归属母公司净利润分别为 16.69 亿、14.49 亿、16.46 亿、16.67 亿元 [8] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 9.87 亿、7.46 亿、9.65 亿、9.15 亿元，投资活动现金流分别为 -5.81 亿、-8.89 亿、1.54 亿、8.30 亿元，筹资活动现金流分别为 0.96 亿、-1.68 亿、-1.22 亿、-1.23 亿元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027 年每股净资产分别为 42.08 元、45.53 元、48.83 元、52.17 元，ROIC 分别为 2.51%、6.09%、6.52%、6.21%，ROE - 摊薄分别为 8.05%、6.72%、7.13%、6.75% [8] - 2024 - 2027 年资产负债率分别为 18.40%、18.84%、17.92%、17.00%，P/E（现价 & 最新股本摊薄）分别为 10.75、12.38、10.89、10.76，P/B（现价）分别为 0.90、0.83、0.78、0.73 [8]

可孚医疗调研纪要 - 2024年深化核心品类战略布局，聚焦助听器、敷贴/辅料类等品类，部分产品市占率较高 [1] - 一季度医疗护理和健康监测板块增长，呼吸支持板块下滑，国补政策促进销售 [1] - 2025年计划推出新一代呼吸机产品，提升产品性能 [1] - 将在动态血糖仪、血压计等产品中应用AI技术，提升智能化水平 [1] - 2024年医疗护理板块收入同比增长8%，重点培育敷料敷贴等产品 [1] - 2025年健耳听力将提升经营质量，改善门店盈利能力 [1] - 海外业务处于战略培育阶段，一季度外贸收入增长 [1] - 聚焦核心主业，关注产业链上下游并购机会 [1] 九安医疗调研纪要 - 核心战略为iHealth产品和糖尿病诊疗照护"O+O"新模式 [2] - 2024年糖尿病照护业务收入7,61619万元，覆盖国内外多家医院和数十万患者 [2] - 在美国和国内市场推出多种医疗健康产品，如三联检试剂盒、洗鼻器等 [2] - 通过大类资产配置和战略性投资布局，涵盖固定收益、权益、股权类资产，以及硬科技、医疗大健康等领域 [2] - 持续进行研发投入，特别是在AIoT糖尿病家庭医助、持续血糖监测项目、AI智能助听器等方面 [2] - 通过回购股票等方式坚定市场信心，推进核心战略，提升员工积极性 [2] 机构简介 - 为高端客户提供一系列选择性投资产品，持有香港9号牌牌照 [3] - 投资理念是通过深入研究和合理分析取得超值回报，崇尚价值投资，注重基本面分析 [3] - 拥有二十六位专业人员负责投资组合管理、研究、交易、风险管理及运营 [3] - 团队对大中华地区证券市场和全球商品有深刻理解 [3]

公司战略与业务布局 - 公司有两大核心战略，一是发挥 iHealth 知名度和口碑，推出家用医疗电子产品和 IVD 产品；二是推进糖尿病诊疗照护“O+O”新模式，运用新技术助力糖尿病全病程综合照护，今年加快 AI 赋能 [3] - 公司在国内柯顿工厂、美国工厂及外协工厂有产能布局，考虑在东南亚等海外地区建设产能，加大非美市场开拓力度，应对国际贸易政策及关税风险 [5] - 公司科创投资方向包括抓住中国工程师红利，投资硬科技等领域；抓住 AI 浪潮，出资覆盖算法、算力、应用数据 [14] 产品业务进展 呼吸道检测产品 - 上呼吸道病毒筛查产品在美国有基础性市场需求，每年甲流、乙流感染人数在 2000 万到 4000 万之间，家用自测试剂盒产品已普及 [4] 糖尿病照护业务 - 2024 年全年，糖尿病照护业务相关收入达 7,616.19 万元；国内在 50 个城市、394 家医院推广，照护病人约 32.9 万人；美国合作 74 家诊所、388 名医生，照护患者约 2 万人 [6] AI 相关产品 - 开展糖尿病诊疗照护 O+O 新模式积累私域大数据，打造糖尿病管理领域 AI 垂直大模型，推动 AI 赋能该模式，未来迈向“多病种家庭医助”“AI 家庭医生”；2024 年末在中美组建 AI 专业团队，开展“AIoT 糖尿病家庭医助”等项目研发，试点多款工具级 AI 应用 [7][8] - AI 智能助听器在研发中，预计今年末、明年初进行注册准备工作，打造新架构和算法，实现创新 OTC 助听流程 [9] 持续血糖监测仪（CGMS） - 已在国内开展正式临床工作，2025 年加大投入提升进度，中美均建立专利团队应对专利问题 [15][16][20] 其他产品 - 家庭自测类产品推出甲乙流及新冠三联检试剂盒，后续拓展可检测病毒序列；家用医疗健康电子产品将推出洗鼻器、新款额温计等，升级传统产品 [17] - 国内九安品牌产品包括电子血压计、血糖仪等，将持续推出新品 [19] 资产配置与财务情况 - 公司在香港成立子公司进行大类资产配置，涵盖固定收益、权益、股权类资产等，目标是保值增值，计划用部分利润在国内做科创投资 [10] - 截至 2024 年末，多元化配置资产组合中，现金类资产占比 2.2%，固定收益类资产占比 65.2%，公开市场权益占比 19.3%，私募股权占比 11.7%，对冲基金占比 1.6% [13] - 2025 年第一季度实现归母净利润 2.66 亿元，去年同期为 2.47 亿元，同比增长 7.62% [33] - 2024 年度公司公允价值变动收益约 7.40 亿元，投资收益金额约 7.12 亿元 [34] 研发与销售情况 - 研发投入类别包括“AIoT 糖尿病家庭医助”“持续血糖监测项目（CGMS）”、AI 智能助听器项目及传统产品研发 [18] - 新产品推出渠道和营销方式与原产品类似，2024 年度销售费用较上年度略有提高，销售团队规模基本稳定 [24] 市值管理与股价问题 - 公司通过现金分红和股票回购回馈股东，已完成 4 次股票回购，总金额近 24 亿人民币，2025 年 2.5 亿至 5 亿规模的股份回购计划正在进行中 [20] - 公司认为适用市净率 + 市盈率估值模型，希望通过经营业绩和发展成果获资本市场价值认可 [29][30] 其他问题解答 - 公司新设汽车销售服务有限公司等主体，拓展新零售业务渠道，与小米、小鹏等合作建立汽车销售网络 [32] - 员工持股计划是薪酬体系一部分，2024 年员工持股计划分三年解锁，有限售期安排；公司 2013 年成立欧洲子公司 [35][36]

明星基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理近期调仓涉及医疗、新能源、AI算力等产业 [1] - 葛兰执掌的中欧医疗健康减持九安医疗154万股至423万股（占总股本0.89%） [2][4] - 何帅、沈楠管理的基金增持威力传动，交银施罗德主题优选持有54.75万股，交银施罗德瑞思持有43万股，交银施罗德阿尔法核心持有40.06万股 [6] - 韩创管理的大成新锐产业增持沃格光电155万股至253万股（占总股本1.13%） [9][10] 九安医疗 - 公司为全球IVD及家用医疗健康产品供应商，拥有完备的个人健康类可穿戴设备产品线 [4] - 旗下品牌"iHealth"在美国市场具有高知名度，持续积累海外渠道资源和品牌影响力 [5] - 行业竞争加剧，产品放量受产品力、广告投入及国际政策等多因素制约 [5] 威力传动 - 主营业务为风电偏航、变桨减速器及索道减速器等高端行星齿轮减速器研发生产 [6] - 凭借齿轮浮动均载等技术成为金风科技、东方风电等知名风电企业核心供应商 [8] - 通过大功率风电减速器研制巩固行业地位，并开发明阳智能、三一重能等新客户 [8] 沃格光电 - 以FPD光电玻璃薄化业务为核心，提供薄化、防静电ITO镀膜等垂直一体化服务 [10] - 玻璃基TGV载板项目取得多项进展，子公司玻璃基多层线路板产品具备批量生产能力 [11] - 布局玻璃基在Chiplet芯片封装等领域的商用化，受益于玻璃基产业化进程 [11]