核心财务表现 - FY2026H1实现营收33.8亿元，同比增长7% [1] - FY2026H1实现归母净利润6.7亿元，同比增长12.5% [1] - 归母净利率同比提升0.8个百分点至20%，为近年来高点 [2] - 中期派息每股0.52港元，合计派息2.5亿元人民币，FY2026H1分红比例约37% [1] 分品牌收入分析 - 主品牌JNBY收入同比增长5.7%至18.6亿元 [1] - 男装品牌速写收入同比增长0.4%至3.9亿元 [1] - 童装品牌jnby byJNBY收入同比增长4.1%至5.0亿元 [1] - 女装品牌LESS收入同比增长16.3%至3.9亿元 [1] - 新兴品牌及其他品牌收入同比增长22.4%至2.4亿元 [1] - 2025年高客单会员数超过34万人，贡献49亿元零售额 [1] 分渠道运营情况 - 自营渠道收入同比增长6%至11.8亿元 [1] - 经销渠道收入同比持平，为14.4亿元 [1] - 线上渠道收入同比增长25%至7.5亿元 [1] - 线下同店销售额同比下降2.2% [1] - FY2026H1总门店净增加46家，线下增长主要由扩店驱动 [1] 盈利能力与成本费用 - 整体毛利率同比提升1.4个百分点 [2] - 核心品牌JNBY、速写、jnby byJNBY、LESS毛利率分别同比提升1.8、2.0、1.8、1.7个百分点 [2] - 新兴品牌毛利率同比下降3.6个百分点 [2] - FY2026H1销售费用率同比提升0.1个百分点 [2] - FY2026H1行政费用率同比提升0.6个百分点 [2] 公司竞争优势与未来展望 - 公司作为中国设计师品牌龙头企业，强设计力、粉丝经济与多品牌矩阵构成护城河 [2] - 领先的全渠道运营能力与高黏性的庞大会员体系持续贡献零售额 [2] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润分别为9.6亿元、10.3亿元、11.0亿元 [2] - 对应市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [2]

1HFY26业绩总结 - 公司1HFY26（2025年7月-12月）收入为33.76亿元，同比增长7.0% [1] - 归母净利润为6.74亿元，同比增长12.5% [1] - 业绩高于预期，主要因毛利率提升超预期 [1] - 公司宣布派发中期股息每股0.52港元，中期派息率约为37% [1] 分渠道表现 - 线上渠道收入增速亮眼，电商渠道收入同比增长25.1%至7.53亿元 [1] - 直营渠道收入同比增长5.7%至11.81亿元 [1] - 经销渠道收入同比增长0.3%至14.42亿元 [1] - 截至1HFY26末，直营门店净增20家至512家，经销门店净增26家至1,630家 [1] - 线下可比同店销售额同比下降2.2% [1] 分品牌表现 - 成熟品牌JNBY收入同比增长5.7%至18.60亿元，增长韧性强 [1] - 成长品牌jnby byJNBY、LESS、速写收入分别同比增长4.1%、16.3%、0.4%至4.95亿元、3.94亿元、3.89亿元 [1] - 新兴品牌收入同比增长22.4%至2.37亿元 [1] 会员与营运状况 - 购买总额超5000元的会员账户数较FY25末增加约1万个至超过34万个 [2] - 1HFY26毛利率同比提升1.4个百分点至66.5%，各品牌及渠道毛利率均有提升，主要因定价策略优化 [2] - 销售费用率同比微增0.1个百分点至32.4% [2] - 管理费用率同比增加0.6个百分点至9.2%，主要因员工成本增加 [2] - 公允价值变动带动其他收益同比增加2355万元 [2] - 归母净利率同比提升1.0个百分点至20.0% [2] - 存货同比增加3%至10.20亿元 [2] - 经营现金流同比增长21%至9.96亿元，营运较为健康 [2] 发展趋势与展望 - 预计公司今年以来终端流水优于同业，有望顺利达成FY26百亿元的零售目标 [2] - 预计业绩表现将延续良好态势 [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到盈利能力持续提升，上调FY26/FY27盈利预测7%/9%至9.88亿元/10.69亿元 [2] - 当前股价对应9.7倍FY26市盈率及8.8倍FY27市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级 [2] - 相应上调目标价5%至24.97港元，对应12.0倍FY25市盈率及10.9倍FY26市盈率 [2] - 目标价较当前股价有24%的上行空间 [2]