核心观点 - 公司2025年全年及第四季度业绩表现强劲，营收连续14年增长并创下历史新高，展现了其业务模式的韧性和多元化增长能力 [8][9] - 公司正从单一的芯片供应商转型为全面的硅基解决方案提供商，并通过持续创新、市场扩张和供应链多元化来捕捉未来增长机会 [10][11] - 2026年第一季度业绩展望积极，预计营收将继续环比增长，并宣布大幅提高季度股息 [34][35] 2025年全年财务业绩 - **营收强劲增长**：2025年全年营收达到27.90459亿美元，较2024年的22.071亿美元增长5.83359亿美元，同比增长26.4% [2][4] - **盈利能力（非GAAP）**：非GAAP口径下，2025年运营利润率为35.2%，较2024年的34.6%提升0.6个百分点；非GAAP净利润为8.58434亿美元，同比增长24.5%；非GAAP摊薄后每股收益为17.77美元，同比增长25.8% [3] - **盈利能力（GAAP）对比**：GAAP口径下，2025年运营利润率为26.1%，较2024年提升1.7个百分点；但GAAP净利润为6.15927亿美元，同比下降65.5%，主要受2024年一项特殊税收优惠影响 [2][39] 2025年第四季度财务业绩 - **营收再创新高**：第四季度营收为7.51155亿美元，环比增长1.9%，同比增长20.8%，创下季度营收纪录 [5][6][9] - **盈利能力稳健**：非GAAP口径下，第四季度运营利润率为35.8%，环比提升0.4个百分点；非GAAP净利润为2.35327亿美元，环比增长3.6%，同比增长18.6%；非GAAP摊薄后每股收益为4.79美元 [6][28] - **GAAP净利润波动**：第四季度GAAP净利润为1.70136亿美元，环比下降4.6%，主要受股权激励相关费用增加影响 [5][26] 终端市场表现 - **全年增长引擎**：2025年，非企业数据业务的其他终端市场均实现强劲增长。存储与计算业务营收达7.325亿美元，同比增长46.0%；汽车业务营收达5.925亿美元，同比增长43.1%；通信业务营收达3.091亿美元，同比增长36.8% [4][12][13][14] - **业务多元化**：企业数据业务营收占比从2024年的32.5%下降至2025年的25.2%，而存储与计算和汽车业务的占比分别提升至26.3%和21.2%，显示收入结构更加均衡 [4][12][13] - **第四季度市场动态**：第四季度，企业数据市场营收环比增长21.9%，主要受AI和服务器应用需求推动；通信市场营收同比增长31.2%；汽车市场营收同比增17.6%，但环比微降0.4% [7][18][19][20] 运营亮点与战略进展 - **供应链保障**：公司已确保超过40亿美元的地域平衡产能，并持续增加供应链合作伙伴以支持未来增长 [16] - **产品与解决方案创新**：在汽车领域，推出了用于48V和区域架构的解决方案；在数据中心领域，为AI、服务器、内存等应用提供领先的电源解决方案，并正在对800V数据中心电源解决方案进行采样 [16] - **模块业务发展**：模块营收创下纪录，进一步向解决方案转型 [16] 资产负债表与现金流 - **现金状况**：截至2025年第四季度末，现金、现金等价物及短期投资总额为12.565亿美元 [30][33] - **运营现金流**：第四季度产生运营现金流1.049亿美元，低于第三季度的2.393亿美元 [30][33] - **营运资本管理**：应收账款周转天数为31天，库存天数为153天（基于当季营收）或147天（基于下季预测营收），库存水平有所上升以应对市场不确定性并捕捉需求复苏机会 [31][32][33] 2026年第一季度业绩展望 - **营收指引**：预计2026年第一季度营收在7.70亿美元至7.90亿美元之间，中值环比增长约4.5% [34] - **利润率指引**：预计非GAAP毛利率在55.2%至55.8%之间；非GAAP运营费用预计在1.56亿美元至1.60亿美元之间 [34][36] - **股息增长**：季度股息将从每股1.56美元大幅提升28%至每股2.00美元 [35] - **其他预测**：预计非GAAP税率为15%，完全摊薄后流通股数在4900万至4940万股之间 [36]

核心财务业绩 - 2025年第四季度非GAAP每股收益为2.57美元，超出市场预期的2.44美元，同比增长3.8% [1] - 2025年第四季度净销售额达55.1亿美元，同比增长6.3%，超出53亿美元的市场预期 [2] - 2025年全年净销售额为224亿美元，同比增长6.8% [3] - 2025年第四季度毛利润同比增长8.6%至12.5亿美元，毛利率从22.3%提升至22.8% [10] - 2025年第四季度非GAAP营业利润同比增长0.6%至5.02亿美元，非GAAP营业利润率从9.6%降至9.1% [11] 细分市场表现 - 公司业务部门净销售额为23.7亿美元，同比下降0.6%，反映大型企业客户持续谨慎 [6] - 小型企业业务部门净销售额为4.57亿美元，同比大幅增长18.4%，表现远超公司整体增速 [2][6] - 公共业务部门收入为20.2亿美元，同比增长7% [7] - 其他业务部门净销售额为6.69亿美元，同比增长8.4% [7] 现金流与股东回报 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为6.187亿美元，较2025年9月30日的4.529亿美元有所增加 [12] - 2025年全年经营活动产生的现金流为12亿美元，自由现金流为11亿美元 [12] - 2025年公司通过股息和股票回购向股东返还约9.82亿美元，同时为并购保留了灵活性 [3] 战略指引与市场反应 - 公司重申其长期增长目标，即2026年增长率目标比美国IT可寻址市场高出200-300个基点，增长动力来自硬件、软件、服务和人工智能相关领域的需求 [4] - 公司宣布季度股息为0.63美元，将于2026年3月10日支付给截至2026年2月25日在册的股东 [4] - 在混合宏观经济环境下展现韧性后，公司股价在盘前交易中上涨7% [5] - 过去一年，公司股价下跌38.8%，而同期Zacks计算机-IT服务行业指数下跌31.9% [5] 行业对比 - SAP SE 2025年第四季度非IFRS每股收益为1.62欧元，同比增长16%，总营收为96.8亿欧元，同比增长3% [13] - Badger Meter, Inc. 2025年第四季度每股收益为1.14美元，略低于市场预期0.9%，净销售额为2.207亿美元，同比增长7.6% [14] - Dolby Laboratories, Inc. 2026财年第一季度非GAAP每股收益为1.06美元，超出市场预期的0.9美元，总营收为3.467亿美元 [15]

涉及的公司与行业 * **公司**：巴西科技公司 Positivo Tecnologia (股票代码: POSI3.SA) [2][5][26] * **行业**：巴西多元化科技服务、硬件制造、IT基础设施与服务 [5][26] 核心观点与论据 * **行业性成本压力与公司应对**：内存（RAM/SSD）成本急剧上涨是全行业面临的逆风，影响PC、移动设备、电视、汽车电子等多个领域，短期内价格走势尚不明朗 [2][10][11]。公司通过产品组合多元化来缓解利润率压力，其服务、服务器和支付解决方案业务提供了结构性缓冲 [2][3][10]。 * **定价传导能力差异**：不同产品类别的价格弹性差异显著。服务器需求弹性较低，更容易传导价格上涨；PC（尤其是入门级配置）价格敏感度高，完全传导成本更具挑战性；智能手机市场因20-30%的提价导致入门级机型不可行，该细分市场急剧收缩 [12]。 * **财务影响可控**：管理层估计内存通胀对利润率的平均影响约为200个基点，集团层面的整体影响有限，远未达到灾难性程度 [13]。公司正常化利润率约为8-10% [13]。 * **结构性多元化作为对冲**：公司收入结构已显著多元化，PC业务目前约占收入的50%，较历史水平大幅下降 [14]。年收入约6亿巴西雷亚尔的经常性服务业务、不断增长的服务器业务以及受内存成本波动影响较小的大型项目，共同构成了结构性缓冲 [14]。 * **战略转型与增长驱动力**： * **服务业务**：服务收购后的后台整合已完成，重点转向市场执行和在现有客户群中进行交叉销售。服务提供经常性收入、较低的资本密集度和合同期内的效率增益，是公司战略转型的核心 [16]。 * **服务器与AI业务**：当前服务器业务管道估计约为10亿巴西雷亚尔，得到与巴西国家石油公司、银行及大型企业项目的支持 [18]。AI市场仍处于早期讨论和诊断阶段，投资预计将逐步增加而非一次性到位 [18]。 * **支付解决方案**：Android POS业务主要为B2B，估计市场份额为20-25%，年收入约5亿巴西雷亚尔，预计将实现两位数增长，进一步增强了多元化和现金生成能力 [19]。 * **战略重新定位**：公司正从以硬件为中心的模式，转向成为端到端基础设施提供商，结合终端用户设备、服务器、数据中心基础设施和托管服务 [17]。 * **财务与估值展望**： * **利润率**：受汇率波动和政府需求放缓影响，上年利润率承压。本年度汇率影响预计为中性至略有支撑，内存压力将通过产品组合效应被部分稀释，利润率预计将略低于历史平均水平，但处于可控范围内 [15]。 * **杠杆与现金流**：杠杆率（净债务/EBITDA）仍接近2倍，高利率继续对盈利构成压力，管理层专注于现金生成 [20]。随着服务和其他营运资本密集度较低业务的扩张，应能支持逐步去杠杆化 [21]。 * **UBS评级与目标价**：给予“买入”评级，12个月目标价为7.00巴西雷亚尔（基于2026年预期市盈率4.4倍），较当前价格（4.62巴西雷亚尔）有51.5%的上涨空间 [5][22][25]。目标市盈率与公司历史平均水平（约4.2倍）一致，并得到DCF模型支持 [22]。 * **盈利预测**：UBS预计稀释后每股收益（EPS）将从2025年的1.34巴西雷亚尔增长至2026年的1.57巴西雷亚尔和2027年的1.70巴西雷亚尔 [6][23]。 * **股息**：预计2025年净股息收益率为3.9%，2026年将升至7.5% [8][25]。 其他重要内容 * **公司描述**：Positivo拥有超过30年历史，是巴西主要的硬件制造商之一，产品包括台式机、笔记本、外设、手机、平板、服务器、POS机及电子投票机等特殊项目硬件，服务于普通消费者、企业客户和公共实体 [26]。 * **主要风险**：库存管理；需要保持设备组合与时俱进以跟上技术进步；所有细分市场的竞争；税收优惠环境的变化；公共部门销售渠道需求下降 [27]。 * **定量研究评估**：UBS短期定量评估显示，未来6个月行业结构可能略有恶化（评分为2，1=恶化，3=不变）；下一次公司财报更新可能低于市场共识预期（评分为1，1=负面意外）[29]。 * **财务数据摘要**： * **市值**：6.6亿巴西雷亚尔（约合0.13亿美元）[5]。 * **营收趋势**：预计从2025年的37.87亿巴西雷亚尔温和增长至2026年的39.63亿巴西雷亚尔和2027年的41.83亿巴西雷亚尔 [8][23]。 * **EBIT利润率**：预计2025-2029年维持在8.7%-8.9%左右 [8]。 * **估值倍数**：基于2026年预期，市盈率（P/E）为2.9倍，企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）为2.6倍 [8]。

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：全球科技、半导体、消费电子、服务器等科技硬件行业 - **公司**：Wistron、Wiwynn、Quanta、Compal、Pegatron、Inventec、Hon Hai/Foxconn、Luxshare、Goertek、Samsung、Apple、Dell、Hewlett Packard Enterprise、HP Inc.、Lenovo、LG、Largan、Transsion、Q - Tech、Catcher、Radiant、Inspur、King Slide、Lingyi等 纪要提到的核心观点和论据 供应链重新定位阶段 - **第一阶段（2019 - 2022）“China + 1”**：硬件ODM和EMS公司因贸易紧张局势，在海外设厂应对中国商品进口关税，2018年中国承担大部分科技产品生产，到2019 - 2022年，消费电子产品中国组装占比从85 - 90%降至70 - 75% [11][41] - **第二阶段（2022 - 2025）区域生产布局**：更多公司在全球建立区域生产基地，因素包括中国劳动力成本上升、环境和监管打击、供应链风险缓解等，且从ODM和EMS公司扩展到电子元件制造商 [12] - **第三阶段（2025及以后）美国本土生产**：目前仅适用于高端产品，如NVIDIA宣布2025年4月与上下游合作在美国制造AI超级计算机，因美国缺乏供应链生态系统和高劳动力成本，硬件组件回流美国难度大 [16][41] 美国进口数据体现供应链重新定位 - 2018年中国占美国科技产品（笔记本、智能手机和游戏机）进口的88%（约880亿美元），2024年降至74%（约800亿美元），其他亚洲国家进口占比从12%升至26%，如越南从1%升至15% [13][44] 中国出口数据显示对美出口下降 - 美国在中国高附加值出口中的份额自2018年明显下降，但可能因潜在转口贸易被高估，如对墨西哥和越南出口超趋势增长 [18] 中国应对策略 - **供应链多元化和本地化**：中国企业在全球建厂服务当地市场，如在东盟、墨西哥等建立制造中心 [58] - **利用稀土优势**：中国在稀土供应链占主导，2025年4月收紧出口控制使美、欧、日汽车生产受影响，在6月美中贸易谈判中成为焦点 [63] - **提高半导体自给率**：预计到2027年中国半导体自给率将达30%，在扩大晶圆厂产能、半导体设备、EDA和IP能力等方面取得进展 [68][69] 不同产品生产现状和需求 - **笔记本电脑**：2025年底中国以外产能将能满足美国需求，2019年中国占全球笔记本生产超95%，2025年中国以外产能增加，预计年底足够支持美国28%的需求 [14][133][134] - **iPhone**：需要更多中国以外产能满足美国需求，2024年10 - 15%在境外生产，预计2025年底达15 - 20%，但仍需努力满足美国28%的需求 [14] - **服务器**：美国市场服务器大多在北美组装，墨西哥和美国组装的服务器符合USMCA规定，至少到2036年7月免关税，且有扩展可能 [14] - **游戏机**：美国进口仍主要来自中国，但2019年起部分生产转移到越南等亚洲国家 [146] 各公司情况 - **苹果**：生产基地从以中国为中心向“China + 1”转变，印度和越南成为主要受益者，目标是到2026年底将所有美国产品组装转移到印度和越南，美国组装成本高，可能性低 [23] - **戴尔**：受益于美国关税政策，美国产品100%从中国以外采购，利用墨西哥生产传统服务器、AI服务器和台式机，大部分存储阵列在美国生产 [24] - **HP Inc.**：面临挑战，多数笔记本仍在中国制造，正加速多元化生产，预计到2025年底90%以上美国产品从中国以外采购 [25] - **韩国科技巨头**：三星和LG将制造业务从中国转移到印度、美国、越南和墨西哥，如三星关闭中国工厂并在其他地区投资 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **合规和风险提示**：涉及经济制裁和出口管制相关重要提示，投资者需确保投资活动符合相关规定 [247][248] - **公司评级和价格**：提供众多公司的评级和价格信息，且评级可能变化，需参考最新研究 [307][309][311] - **研究报告披露**：包括摩根士丹利研究报告的审核、分发、更新政策，以及分析师认证、利益冲突、补偿机制等重要披露 [250][253][254][264][283]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收1.646亿美元，非GAAP毛利率22.5%，非GAAP每股收益亏损0.10美元 [5] - 总营收同比增长9.7%，环比下降4.9%；剔除许可收入后，产品营收同比增长11.6%，环比下降3.5% [6] - 非GAAP运营费用为3970万美元，非GAAP季度每股收益为负0.10美元 [20] - 运营现金流为740万美元，EBITDA为1120万美元 [21] - 3月底现金余额为1.694亿美元，净贸易应收款环比增加860万美元，净库存环比增加440万美元 [22] - 预计6月营收约为1.7亿美元，上下浮动1000万美元，GAAP毛利率为22.9%，上下浮动1%，非GAAP毛利率为24%，上下浮动1% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 计算业务 - 3月营收同比增长14.8%，环比增长3.6%，占总营收47.9% [8] - 预计6月该业务将实现中个位数增长，同比增长超15% [11] 消费业务 - 3月营收同比下降9%，环比下降4.9%，占总营收13% [11] - 预计6月该业务将实现超25%的环比增长 [12] 通信业务 - 3月营收同比增长5.8%，环比下降14.4%，占总营收17.2% [12] - 预计6月该业务营收环比持平 [13] 电源和工业业务 - 3月营收同比增长32.4%，环比下降6.2%，占总营收19.9% [14] - 预计6月该业务营收环比持平或略有下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从组件供应商向整体解决方案提供商转型，目标是利用优质客户关系扩大市场份额，增加产品组合的附加值 [8] - 行业面临宏观经济、地缘政治和贸易相关的不确定性，公司直接关税风险较小，但需密切关注供应链复杂性，确保合规并减少干扰 [7] - 市场竞争激烈，公司通过推出新产品提供更好性能和功能来重置平均销售价格 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司3月业绩好于预期，主要得益于计算业务的拉动，但下半年宏观环境和贸易政策的不确定性限制了可见度 [15][16] - 预计6月营收将实现低到中个位数的环比增长，毛利率将接近12月水平，公司业务基本面依然强劲，有望在2025年实现营收增长 [17] 其他重要信息 - 公司管理层将参加5月21日在加州马里纳德尔雷举行的B. Riley第25届年度机构投资者会议和6月4日在马萨诸塞州波士顿举行的Stifel 2025年跨行业洞察会议，并可进行一对一会议 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化PC端的拉动效应，并谈谈本季度显卡业务的成功经验及未来规划 - 公司在计算业务尤其是笔记本电脑出货方面，因客户利用关税现状增加了需求，3月业绩超出中点约600万美元，其中约一半可能来自笔记本电脑的增长，预计6月仍会持续 公司参与了显卡和AI加速卡的销售，产品已开始发货并受到客户欢迎 [28][29] 问题2: 请说明关税对公司的影响 - 公司目前直接关税风险有限，因为对美出货量极少 关税对终端产品和设备的整体需求的间接影响尚不清楚，公司正在密切关注情况，确保合规，并与客户合作以减少干扰 [32] 问题3: 下季度许可收入和工程服务收入下降，但利润率环比上升，原因是什么，是否可持续 - 6月利润率指导考虑了更好的产品组合和工厂更高的利用率，这两个因素促成了利润率的反弹 [35] 问题4: 公司中国合资企业的生产是否主要用于中国市场，以及该合资企业占公司晶圆需求的百分比 - 合资企业目前占公司总供应量的约20%，在当前法规和政策下，关税对其影响极小 [38] 问题5: 请说明公司目前的产能利用率，以及是否开发了新的代工厂合作伙伴，合资企业还有多少额外产能 - 公司内部整体产能利用率在80% - 90%之间，还有额外的外部产能支持业务 公司一直在发展第三方合作关系，合资企业也有额外产能可供使用 [39][40][41] 问题6: 请谈谈公司全年的现金流动态和资本支出计划 - 公司预计现金流总体稳定，下季度客户存款支付约200 - 300万美元，全年约1600万美元 资本支出目标为营收的6% - 8%，今年约为4000 - 5000万美元，各季度可能会有波动 [44][45] 问题7: 请更新定价环境和竞争格局，以及未来6 - 12个月的价格走势 - 3月同一产品的平均销售价格下降趋势符合历史趋势，市场竞争激烈，公司将通过推出新产品提供更好性能和功能来重置平均销售价格 [48] 问题8: 请说明AI加速卡业务是否与特定的超大规模数据中心或AI提供商相关，以及公司正在关注哪些新机会 - 公司在AI加速卡业务上实现了近期增长，提供包括多相控制器和多个功率级的整体解决方案，产品涵盖从低端到高性能的各种显卡和AI加速卡 公司不清楚最终客户是谁，但产品已发货给多个直接客户，预计该业务将继续增长 公司还在努力进入数据中心领域，已在一个数据中心应用中获得设计订单，并希望拓展更多项目 [54][56][57] 问题9: 公司的数据中心业务是用于板载电源还是背板电源 - 目前主要是为GPU提供低电压解决方案，包括多相控制器和多个功率级，数据中心业务的功率级数量会更高 [59][61]

财务表现 - 第一季度非GAAP每股收益为2.15美元，超出市场预期的1.96美元，同比增长12% [1] - 营收达51.99亿美元，同比增长6.7%，超过市场预期的48.9亿美元，主要受笔记本、移动设备、软件及服务需求推动 [2] - 毛利润11.22亿美元同比增长5.5%，但毛利率从21.8%微降至21.6%，因低利润率产品占比提升 [6] - 非GAAP运营收入4.44亿美元同比增长10%，运营利润率从8.3%提升至8.5% [6] 业务板块 - 企业板块销售额22.36亿美元同比增长6.3%，中小企业板块4.05亿美元增长7.9% [4] - 公共板块收入18.78亿美元增长10.6%，其中医疗客户销售增长19.5%，教育客户增长11.1% [5] - 国际业务(加拿大和英国)销售额6.8亿美元增长9.5% [5] 现金流与资本结构 - 截至2025年3月31日现金及等价物4.714亿美元，较2024年底5.035亿美元下降 [9] - 长期债务56.22亿美元，较2024年底56.07亿美元略有增加 [9] - 季度运营现金流2.872亿美元，低于去年同期的4.4亿美元 [9] 市场反应与股东回报 - 财报公布后股价盘前上涨2%，但过去一年累计下跌25.6%，跑输行业4.2%的涨幅 [4] - 宣布每股0.625美元的季度股息，将于2025年6月10日派发 [3] 同业比较 - Infosys第四季度每股收益0.2美元超预期1美分，但同比下降15.3%，过去一年股价上涨3.9% [11] - 微软第三季度每股收益3.46美元超预期8.13%，营收700.6亿美元增长13.3%，过去半年股价微涨2.6% [12] - ServiceNow第一季度每股收益4.04美元超预期6.6%，营收30.9亿美元增长18.6%，过去一年股价飙升33.9% [13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司合并净销售额为7000万美元，同比增长10.9% [6] - 毛利润增长近8%，达到1.273亿美元，毛利率略降至18.2%，较去年低50个基点 [6] - 第一季度运营收入为1450万美元，同比增长7.9%；运营收入占销售额的百分比同比持平，为2.1%；剔除遣散费后的运营收入为1750万美元，增长29.6%，占销售额的2.5%，增加40个基点 [7][8] - 净收入为1350万美元，同比增长2.5%；摊薄后每股收益为0.51美元，同比增长2%；调整后摊薄每股收益为0.6美元，增长20% [8] - 第一季度SG&A同比增长5%，占净销售额的比例从16.6%降至15.7%，下降88个基点 [12] - 第一季度记录了290万美元的遣散费，预计这些行动将带来约500万美元的年度净节省，SG&A和销售成本各占一半 [13] - 第一季度利息收入为390万美元，去年为460万美元，减少66.4万美元；有效税率从27%升至27.1% [14] - 截至第一季度末，公司有1490万美元的股票回购额度，董事会授权额外增加5000万美元的股票回购计划 [15] - 截至目前，公司流通股为2540万股，较2024年12月31日减少3.4% [16] - 第一季度经营活动现金使用量为5240万美元，主要是由于库存增加5670万美元和应付账款减少2700万美元 [17] - 第一季度投资活动产生的现金为1.047亿美元，主要来自投资出售所得1.088亿美元和投资到期所得5000万美元，减去投资购买支出5240万美元 [18] - 第一季度融资活动使用现金4820万美元，主要用于股票回购4370万美元和向股东支付股息390万美元 [18] - 第一季度末，公司现金、现金等价物和短期投资为3.403亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业解决方案部门第一季度净销售额为2.584亿美元，同比增长1%；毛利润增长8.4%，达到6540万美元；毛利率同比增加170个基点，达到25.3% [10] - 公共部门解决方案业务第一季度净销售额为1.446亿美元，比去年同期高54.7%；联邦政府销售额增加4000万美元，州和地方政府及教育机构销售额增加1100万美元；毛利润为1960万美元，同比增长30.9%；毛利率下降240个基点，至13.6% [10][11] - 企业解决方案部门第一季度净销售额增长5.4%，达到2.98亿美元；高级技术业务增长8%；毛利润为4230万美元，比上一年低1%；毛利率下降90个基点，至14.2% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 金融服务市场净销售额同比增长32%，毛利润增长31%；医疗保健市场净销售额增长13%，毛利润增长10% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过集成IT解决方案和客户服务为客户提供价值，继续推动内部效率提升和成本降低 [5][7] - 公司关注AI PC领域的发展，投资于构建框架、操作手册和咨询能力，以应对AI信任和AI投资回报等核心问题 [21][22] - 公司致力于业务增长，有一个持续的计划，专注于投资无机机会和有机增长项目 [18] - 公司继续寻找收购机会，目标是进行能够扩展解决方案能力或进入新市场的小型收购 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观经济环境动态变化，部分客户加速采购以减少关税影响，部分客户因近期经济环境不确定性而推迟采购 [6] - 公司对2025年的业绩充满信心，预计将超过2024年的结果，能够跑赢美国IT市场增长200个基点 [22][23][24] - 公司认为当前市场存在一些新兴趋势，如设备更新、数据中心现代化、客户实施AI技术等，这些趋势增强了公司的积极前景 [22] - 公司的机会管道持续增长，第一季度末的积压订单达到近两年来的最高水平 [23] 其他重要信息 - 公司获得了多个合作伙伴的奖项，包括英特尔的AIPC年度合作伙伴、HPI的美国打印国家解决方案提供商年度奖等 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度加速采购和延迟采购的客户或垂直市场类型是否有规律，以及产品类别方面的情况 - 客户情况较为复杂，部分客户关注成本控制和费用优化，部分客户认为AI项目能提高生产力而积极推进；联邦政府、金融和医疗保健垂直市场增长良好；端点业务增长约21%，其中约40%是AI启用的客户下单 [28][29][30][33] 问题2: 基于积压订单，对全年的预期增长和合理的毛利润美元增长的看法，以及对OpEx增长的思考 - 全年整体增长预计为中到高个位数；SG&A增长预计为中个位数，公司将努力使其低于收入增长；第一季度未实现成本节省，将从第二季度开始体现 [34][35][36][38] 问题3: 第一季度1 - 3月业务进展情况 - 1月和2月业务较淡，3月有所改善，3月收入占比为34%，高于去年，但尚未恢复到22% - 23%的水平；人们对经济形势逐渐适应，同时存在提前采购以应对预期关税的情况 [43][44] 问题4: 对第二季度的初步看法 - 关税对客户影响较大，供应商难以迅速转移工作量以避免关税；公司有90天的缓冲期来帮助客户应对；关键任务项目将推动生产力和成本节约，其他项目将受到审查 [45][46][48] 问题5: 公司是否因市场情况放弃收购计划 - 公司仍在寻找收购机会，目标是进行能够扩展解决方案能力或进入新市场的小型收购；利率环境影响了一些潜在机会 [49][50]