文章核心观点 公司收到监管通知需满足MREL要求，计划通过增加集团内高级非优先债务来提高合格负债以满足要求 [1][2] 公司概况 - 公司是全球领先的可持续出行企业，提供全方位租赁、灵活订阅服务、车队管理和多出行解决方案 [3] - 公司在41个国家拥有超14000名员工，管理320万辆汽车和全球最大的多品牌电动汽车车队，在实现净零排放和推动出行行业数字化转型方面具有独特地位 [4] - 公司在泛欧交易所巴黎A板块上市，兴业银行集团是其大股东 [4] MREL要求 - 自2026年12月31日起适用的MREL总要求为公司风险加权资产的19.95%，需加上综合缓冲要求，以及杠杆率敞口的5.91% [1] 应对措施 - 作为兴业银行决议集团内的非决议实体，公司计划通过增加集团内高级非优先债务来提高合格负债，以合并基础满足要求 [2] 其他信息 - 截至2025年3月31日综合缓冲要求为3.42% [5] - 可访问ayvens.com了解更多信息，媒体联系人为Elise Boorée，电话+33 (0)6 25 01 24 16，邮箱elise.booree@ayvens.com [5]

行业背景 - IT服务行业投资者正关注兼具创新与稳定性的标的 其中Unisys和IBM作为企业级解决方案提供商 业务涵盖云计算 网络安全和AI服务[1] - 行业核心矛盾在于选择IBM的规模优势还是Unisys的转型潜力 数字化转型加速推动了两者差异化竞争[2] Unisys核心优势 - 转型战略聚焦解决方案收入 运营优化及AI/网络安全品牌建设 核心增长引擎为设备订阅服务(DSS)和数字工作场所解决方案(DWS) 近期获得全球大型设备管理合同[2] - DWS订单积压同比增长两位数 DSS合同将在2025年下半年陆续落地 预计带动收入环比增长 其中AI基础设施和企业存储业务是关键驱动力[3] - 网络安全领域布局后量子密码学 托管威胁检测和代理AI 同时推出AI驱动的IT运维自动化框架 新签业务总合同价值(TCV)同比增长80%[4] - 通过人员优化和费用控制 目标2025年实现1亿美元养老金前自由现金流 利润率持续改善[5] IBM战略布局 - AI领域整合watsonx治理框架与Guardium安全系统 推出行业首个AI监管一体化平台 保障AI部署安全透明[6] - 与AllTrueai合作升级Guardium 实现跨云环境和代码库的AI用例监测 同时与SAP合作零售业生成式AI 与温网合作提升AI观赛体验[7] - 软件业务占总收入45% 2025年Q1增长9% 其中红帽(Red Hat)增长13% 自动化/AI工具watsonx表现强劲 生成式AI业务规模达60亿美元[8] - 软件收入80%为经常性收入 生产力计划带来年化35亿美元成本节约 现金储备176亿美元支撑并购(如收购HashiCorp)[10] 财务指标对比 - Unisys的2025年EPS共识预期同比增长289% 过去60天盈利预测上调132% 当前季度预期-034美元 2026年预期128美元[11][12] - IBM的2025年EPS预期同比增长6% 过去60天盈利预测微调04% 当前季度预期264美元 2026年预期1166美元[12][13] - Unisys年内股价下跌272% 远逊于行业281%涨幅 市盈率5倍低于去年中位数1059倍 IBM股价上涨328% 市销率2585倍高于历史中位数2147倍[13][15] 投资价值判断 - Unisys凭借AI/网络安全创新 经常性收入增长和成本优化 呈现更高短期上涨潜力 转型成效已体现在80%的TCV增长和订单积压上[17][18] - IBM虽在AI/云计算领域保持领先 但估值已较高 盈利修正趋势平缓 更适合追求稳定性的投资者[18][20]

业绩总结 - 2017年第四季度账单总额为5.34亿美元，同比增长15%[4] - 2017年第四季度收入为4.17亿美元，同比增长15%[4] - 2017年第四季度净收入为5500万美元，同比增长4%[4] - 2017年第四季度每股收益为0.32美元，同比增长7%[4] - 2017年全年账单总额为17.96亿美元，同比增长19%[24] - 2017年全年收入为14.95亿美元，同比增长17%[24] - 2017年全年净收入为184,681千美元，同比增长66.5%[33] - 2017财年总收入为1,494,930千美元，同比增长17.2%[33] 用户数据 - 2017年第四季度递延收入为13.36亿美元，同比增长29%[4] - 2017财年总收入中，产品占39%，服务占61%[34] 现金流与成本 - 2017年第四季度运营现金流为1.58亿美元，同比增长56%[4] - 2017财年总成本为369,401千美元，同比增长9.3%[33] - 2017财年总毛利为1,125,529千美元，同比增长19.9%[33] - 2017财年总运营费用为868,130千美元，同比下降3%[33] 毛利与利润率 - 2017财年总毛利率为75%，其中产品毛利率为59%，服务毛利率为86%[34] - 2017财年运营利润率为17%[34] - 2017财年净收入占收入的12%[34] 研发与费用 - 2017财年研发费用占收入的12%[34] - 2017财年销售和市场费用较2016财年下降了2%[34] 未来展望 - 2018年第一季度账单预期为4.49亿至4.57亿美元，同比增长约12%[28]

业绩总结 - FactSet在2025年第三季度的总收入为585,520千美元，同比增长5.9%[27] - 有机收入为577,200千美元，同比增长4.4%[40] - 调整后的营业收入为215,313千美元，同比下降1.2%[42] - 净收入为148,542千美元，同比下降6.1%[28] - 调整后的稀释每股收益为4.27美元，同比下降2.3%[49] - 自由现金流为228,603千美元，同比增长5.4%[52] 用户数据 - 有机年订阅价值（ASV）为2,297百万美元，同比增长4.5%[22] - 客户保留率为91%[14] - 用户数量为220,496，较2024年第三季度增长6%[16] 未来展望 - 预计2025财年的有机ASV增长在1亿到1.3亿美元之间，约为4.4%到5.8%[33] - 财政2025年预计收入范围为23.05亿至23.25亿美元[54] - 预计营业收入范围为7.61亿至7.44亿美元[54] - 预计营业利润率为32.0%至33.0%[54] - 调整后营业收入范围为8.53亿至8.37亿美元[54] - 调整后营业利润率为36.0%至37.0%[54] - 预计净收入范围为5.88亿至5.67亿美元[54] - 调整后净收入范围为6.60亿至6.40亿美元[54] - 稀释后每股收益预计为15.40至14.80美元[54] - 调整后稀释每股收益预计为17.40至16.80美元[54]

估值与股价表现 - 公司远期市盈率仅为4.92倍 显著低于行业平均29.36倍和科技板块26.09倍 显示股票可能被低估 [1] - 过去6个月股价下跌34.8% 表现弱于行业12.5%的跌幅 同行C3ai和SoundHound分别下跌44.6%和53.1% [5] - 2025年每股收益预期从25美分上调至58美分 反映28.9%的增长预期 [7][15] 业务发展 - 设备订阅服务获得重大合同 包括38万台设备跨国服务协议和2.1万台生物科技公司设备管理合约 [8] - 新增Easy Vista和Freshworks技术合作伙伴 强化IT服务管理平台能力 [9] - 推出后量子密码评估服务和AI驱动解决方案 提升威胁检测和数据优化能力 [10] 战略规划 - 2050战略聚焦三大支柱：专有平台增强 混合IT环境数据交换 基础设施现代化服务 [12] - 长期战略围绕软件创新 安全混合基础设施和客户中心化服务模式展开 [11] - 通过平台粘性提升和应用现代化 释放客户生态系统数据价值 [11][12] 财务预期 - 2025年每股收益共识预期60天内从0.25美元上调至0.58美元 分析师信心增强 [15] - 当前季度预期-0.34美元 但2026年全年预期达1.28美元 [16] - 同行C3ai 2026年增长预期12.2% SoundHound 2025年增长预期84.6% [16] 投资亮点 - 业务签约势头增强 运营效率改善 分析师评级为"强力买入" [18] - 在设备订阅 AI解决方案和网络安全等高价值领域持续获得突破 [17] - 创新战略推动客户参与度提升 带来长期收入可见性 [17][18]

核心财务表现 - 公司2026财年第一季度每股收益(EPS)为0 90美元 超出Zacks共识预期11 1% 同比增长9 8% [2][4] - 总收入达7 637亿美元 超预期2 2% 同比增7 6% 订阅收入7 462亿美元(同比+8%) 专业服务收入1750万美元(同比-4%) [2][4][6] - 非GAAP毛利率82 3%超预期(81 4%) 营业利润率29 5%同比提升100基点 [7] 运营指标与现金流 - 账单收入7 396亿美元同比增4% 但低于预期的7 487亿美元 [6] - 经营活动净现金流2 514亿美元 自由现金流2 278亿美元 [8] - 期末现金及等价物6 574亿美元 较上年同期8 174亿美元下降 [8] 业绩指引 - 2026财年Q2收入指引7 77-7 81亿美元(中值超预期) 订阅收入7 60-7 64亿美元 账单收入7 57-7 67亿美元 [9] - 全年收入指引31 5-31 6亿美元 订阅收入30 8-30 9亿美元 账单收入32 9-33 4亿美元 [10] - 预计全年非GAAP毛利率80 7-81 7% 营业利润率27 8-28 8% [10] 市场反应与同业对比 - 财报发布后股价累计下跌18 2% 但过去一年涨幅49 6% 跑赢行业(37 3%)和标普500(10 8%) [1][2] - 同业Fiserv(FI)Q1每股收益2 14美元超预期2 9% 收入48亿美元低于预期1 6% [12] - Interpublic(IPG)调整后每股收益0 33美元超预期10% 净收入20亿美元同比降20% [13]

财务表现 - 公司2025年4月季度营收11亿美元，同比增长198% [1] - 每股收益073美元，低于去年同期的093美元 [1] - 营收较Zacks一致预期11亿美元低010%，但每股收益超出预期1061%（一致预期066美元） [1] 运营指标 - 年度经常性收入(ARR)达4435596万美元，超过七位分析师平均预期的4414212万美元 [4] - 剩余履约义务(RPO)68亿美元，高于两位分析师平均预期的607亿美元 [4] - 订阅收入105亿美元，符合13位分析师预期，同比增长205% [4] - 专业服务收入5267万美元，超过13位分析师平均预期的4990万美元，同比增长78% [4] 盈利能力 - 非GAAP订阅毛利率84077万美元，略低于九位分析师平均预期的84370万美元 [4] - 非GAAP专业服务毛利率1637万美元，低于九位分析师平均预期的1771万美元 [4] - GAAP专业服务毛利率590万美元，显著低于五位分析师平均预期的907万美元 [4] - GAAP订阅毛利率80839万美元，低于五位分析师平均预期的82381万美元 [4] 市场表现 - 过去一个月股价上涨81%，跑赢Zacks标普500指数46%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级（卖出），预示短期内可能跑输大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收76亿美元，同比增长7%，略高于此前指引上限 [9][22] - 年化营收运行率22亿美元，同比增长47%，由AI和智能边缘业务驱动 [23] - 软件和服务ARR同比增长近60%，占ARR的比例提高700个基点至75% [23] - 非GAAP毛利率29.4%，同比下降370个基点，环比持平 [23] - 非GAAP运营利润率8%，同比下降150个基点，环比下降190个基点 [24] - 非GAAP运营费用占营收的比例环比从Q1的历史低点上升，同比下降220个基点 [24] - 自由现金流为负8.47亿美元，略好于预期 [24] - GAAP摊薄净亏损每股0.82美元，低于指引 [25] - 非GAAP摊薄净收益每股0.38美元，高于指引范围 [10][25] 各条业务线数据和关键指标变化 服务器业务 - 营收41亿美元，同比增长7%，环比下降5% [27] - AI系统净新订单11亿美元，本季度确认营收超10亿美元，环比增长超10% [29] - 服务器运营利润率5.9%，符合预期 [30] 智能边缘业务 - 营收12亿美元，同比增长8%，环比增长2% [30] - 运营利润率23.6%，同比上升180个基点，环比下降380个基点 [32] 混合云业务 - 营收15亿美元，同比增长15%，环比增长4% [33] - 运营利润率5.4%，同比上升440个基点，环比下降160个基点 [34] 金融服务业务 - 营收8.56亿美元，同比增长1%，环比下降2% [34] - 融资额同比下降20%至13亿美元 [34] - Q2损失率0.6%，股权回报率17.5% [34] - 运营利润率10.4%，同比上升110个基点，环比上升100个基点 [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络市场持续复苏，公司业务连续三个季度实现订单增长并恢复营收增长 [12] - AI领域签署11亿美元净新订单，企业客户占三分之一，转化超10亿美元营收，期末积压订单32亿美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注服务器业务执行，采取新定价分析、加强折扣审查和库存管理等措施以提高盈利能力 [10] - 推出行业最先进的私有云组合，集成Morpheus和HPE虚拟化软件，降低客户虚拟化成本 [15] - 在网络领域，通过HPE Aruba Networking Central引入新功能，扩展通用零信任网络访问解决方案 [16] - 与NVIDIA保持深度合作，推进AI创新，集成其最新GPU到服务器组合 [17] - 实施成本降低计划，通过Catalyst加速营收增长和推动结构性成本节约 [37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度宏观和贸易政策环境动态变化，IT行业面临关税、AI扩散政策撤回和宏观经济担忧带来的不确定性 [8] - 公司预计下半年营收同比增长7% - 9%，提高非GAAP摊薄净收益每股区间下限 [11] - 预计服务器业务运营利润率到Q4恢复至约10% [10] - 对AI营收转化时间的可见性提高，将收紧营收展望 [11] 其他重要信息 - 公司将于2025年10月15日举行安全分析师会议 [6] - 公司正在推进Juniper Networks交易，预计交易完成后为股东带来至少4.5亿美元的年度协同效应 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 服务器利润率从5%提升到10%以上需要解决哪些问题，以及如何看待激进投资者参与和Juniper交易未完成的情况 - 公司已采取针对性行动解决Q1执行挑战，如定价新分析、严格折扣授权和库存管理等，预计这些行动将帮助Q4服务器运营利润率恢复到10% [49][50][51] - 公司不评论与股东的具体沟通，认为Juniper交易是增加股东价值的最快途径，若交易未完成也有其他选择，但暂不讨论 [52][53] 问题2: 与上一季度相比，各业务线管道增长的驱动因素是什么 - AI业务中，企业客户驱动订单增长，主权市场参与度高，传统服务提供商和模型构建者有大量部署机会，积压订单环比增加1亿美元 [57][58][59] - 混合云业务中，存储业务Alletra和P组合订单连续四个季度增长超75%，私有云虚拟化部分客户需求强劲 [60][61] - 网络市场已恢复，Wi-Fi 7过渡、交换升级周期和数据中心交换增长带来机会，完成Juniper交易后增长有望加速 [62][63] 问题3: 目前AI服务器在哪些领域需求最强，以及如何提高存储业务利润率 - 大型服务提供商和模型构建者对计算需求大，主权市场需要计算、存储和超级计算的混合，企业市场注重存储、计算和网络的紧密结合以及软件组件 [68][69][70] - 预计混合云存储业务利润率到年底将提升至高个位数 [72] 问题4: Blackwell需求是否有助于AI服务器复苏，以及如何优化AI服务器库存水平 - Q1订单迅速转向Blackwell，公司采取预付款模式采购库存，旧一代库存暴露风险显著降低且已充分预留 [75][76] 问题5: 通用服务器在美国市场的趋势如何，以及服务器业务利润率展望是否改善 - 北美市场通用服务器需求稳定，月度订单需求强于前两个月 [81] - 预计服务器业务利润率将逐季改善，Q3受AI系统收入影响，Q4运营利润率预计达到10% [83][84] 问题6: 随着Blackwell产品推出，系统收入和积压订单是否会增加 - 业务具有波动性，大订单会带来高订单期，从订单到收入确认需要时间，Grace Blackwell 300的推出将使产品组合发生变化 [89][90] 问题7: 联邦、州和地方教育支出何时改善，以及Q2 AI系统收入超预期的原因 - 美国联邦支出部分领域有暂停，但预计下半年会解决，公司在联邦业务有坚实管道 [96][97] - Q2 AI收入增加与客户准备情况有关，企业客户为数据主权和合规进行数据中心现代化，服务提供商有大量建设需求，当前一代组件供应有约束 [99][100][101] 问题8: 如何看待行业需求背景，以及劳动力减少计划对服务器业务利润率的影响 - 公司预计Q3因大型AI交易发货将出现非季节性收入模式，Q4营收同比仍将增长，但增速会因Q3大型交易转化而放缓 [109][110][111] - 劳动力减少计划是全公司范围的，关于服务器业务利润率的进一步情况将在10月的分析师会议上说明 [108][109] 问题9: 如何看待AI服务器竞争格局 - 公司在各市场细分领域都有参与，但会有纪律地选择能实现毛利率增长和自由现金流的机会，在企业和主权市场有积极表现，在服务提供商市场会参与能维持10%运营利润率的项目 [115][116][117]

核心观点 - 华尔街分析师预计DocuSign季度每股收益为0.81美元，同比下降1.2% [1] - 预计季度收入为7.4698亿美元，同比增长5.3% [1] - 过去30天共识EPS预测保持不变，反映分析师对股票的重新评估 [1] 财务指标预测 - 专业服务及其他收入预计为1609万美元，同比下降11.4% [4] - 订阅收入预计为7.3077亿美元，同比增长5.7% [4] - 非GAAP账单预计为7.4634亿美元，去年同期为7.0954亿美元 [5] 客户指标 - 总客户数预计达169万，去年同期为150万 [5] - 企业及商业客户预计达26.832万，去年同期为24.8万 [5] 盈利能力 - 非GAAP订阅毛利润预计为6.0546亿美元，去年同期为5.8192亿美元 [6] 股价表现 - 过去一个月DocuSign股价上涨7.9%，同期标普500指数上涨6.1% [6]

季度业绩预测 - 华尔街分析师预计Sprinklr(CXM)即将公布的季度每股收益(EPS)为0.10美元 同比增长11.1% [1] - 预计季度营收达2.0189亿美元 同比增长3% [1] - 过去30天内分析师对EPS预测保持稳定 显示对初始预测的集体重新评估 [1] 业绩预测修订的重要性 - 业绩发布前的预测修订是预测股票短期价格走势的关键指标 [2] - 实证研究显示盈利预测修订趋势与股票短期表现存在强相关性 [2] 关键业务指标预测 - 订阅收入预计达1.8239亿美元 同比增长2.8% [4] - 专业服务收入预计达1949万美元 同比增长4.8% [4] - 订阅业务毛利率预计为76.4% 低于去年同期的82% [4] 股价表现与市场评级 - Sprinklr股价过去一个月上涨10.1% 同期标普500指数上涨6.4% [5] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场一致 [5]