Mobileye Global MBLY stock fell on Thursday after it reported its fiscal second-quarter 2025 results.The autonomous firm reported a quarterly revenue growth of 15% year-on-year to $506.00 million, beating the analyst consensus estimate of $463.26 million. Adjusted EPS of 13 cents topped the analyst consensus estimate of 9 cents. Mobileye raised its fiscal 2025 revenue outlook to $1.765 billion- $1.885 billion (prior $1.690 billion-$1.810 billion) versus the $1.770 billion analyst consensus estimate and adju ...

经观汽车 7月25日讯，Mobileye于2025年7月24日发布财报，宣布将2025财年营收预期上调至17.77亿至18.9亿美 元，相较于此前的17亿至18.1亿美元有所增加。公司表示，强劲的自动驾驶芯片需求是这一调整的主要 原因，特别是在疫情后汽车制造商库存逐步恢复的背景下，芯片订单显著增长。 第二季度，Mobileye实现营收5.06亿美元，超出分析师预期的4.81亿美元。公司首席执行官Amnon Shashua在电话会议中指出，自2025年4月以来，芯片供需关系逐步恢复，需求强劲，尤其是在高级驾驶 辅助系统（ADAS）领域。Shashua还表示，尽管整体经济环境依然充满不确定性，但公司对下半年市 场需求有了更为清晰的预期。 总体来看，Mobileye的营收增长预期反映了全球自动驾驶技术需求的强劲复苏。尽管面临外部风险，但 公司凭借在ADAS领域的技术优势，继续引领行业发展，未来几年将迎来更大的增长潜力。 免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。 对于即将到来的技术突破，Mobileye预计2027年将成为其增长的关键时期。届时，基于其EyeQ芯片架 构的自动驾驶技术将迎来大规 ...

财务数据和关键指标变化 - Q2营收同比增长15%，调整后运营收入增长34%，调整后运营利润率提高3个百分点至21% [6] - 运营现金流本季度超2亿美元，上半年超3亿美元，约占营收的33% [7] - 公司将全年营收预期提高4%，调整后运营收入预期提高14% [7] - 毛利率同比和环比均略有下降，运营费用同比增长7%，与Q1持平 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心ADAS业务表现良好，过去四个季度的季度销量均达到或超过850万美元，IQ 6 Lite系统已在多个地区上路 [7][8][9] - 高级产品方面，公司的四个高级产品（Surround ADAS、Supervision、Chauffeur和Drive）共享通用元素，创造了协同效应 [9] - Surround ADAS系统持续发展，需求增长，有望提高每辆车的ADAS内容 [10] - Supervision业务活动依然活跃，Q2指导销量接近翻倍至40,000台 [44] - Chauffeur业务获得多个新的OEM客户，与奥迪的合作将于2027年开始量产 [40] - Robotaxi业务取得进展，已成功过渡到量产硬件，预计2025年底达到KPI目标，2026年移除司机 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场IQ销量在2025年有所增长，Q2调整后同比增长13%，预计稳定运行率为150万台 [66][68] - 各个市场的收入表现普遍出色，前十大客户大多有一定程度的超预期表现 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一的OEM中立平台，具有成本效益和可扩展性，技术路径可靠，可实现私人车辆和机器人出租车的自动驾驶 [9] - 公司通过共同的技术架构同时开发和执行四个解决方案，对市场变化保持灵活应对 [9] - 公司与多个OEM合作，包括大众、荷兰等，在运营和分销方面与大众的Moya和日本的Marubeni合作，还与Uber、Lyft等需求生成方合作 [15][16] - 在Robotaxi市场，公司认为自己在成本效益、地理扩展性和生产能力方面具有竞争优势，与大众的合作有助于在欧洲市场获得政治关注 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的机会比2022年上市时更大、更广泛、更深入、更紧迫，OEM的规划和决策更加清晰，短期销量强劲，对高性能和低成本的需求增加 [18] - 2027年将是收入的转折点，Supervision、Chauffeur和Robotaxi业务将开始产生收入 [46] 其他重要信息 - 公司CFO因家庭原因未参加电话会议，由首席通信官Dan Galves承担其职责 [4][5] - 公司在非GAAP指标中排除了无形资产摊销和基于股票的薪酬 [20] - 公司认为客户库存与潜在需求保持一致，预计下半年营运资金将更加现金中性 [22][25] 问答环节所有提问和回答 问题: Chauffeur业务势头增强，Supervision业务决策放缓的原因 - 欧洲和美国市场缺乏竞争压力，OEM仍处于规划阶段，不仅考虑Supervision，还关注Chauffeur和Robotaxi业务，且公司邀请OEM参观第二代Supervision系统，引起了更多兴趣 [31][33][35] 问题: Supervision是否是Chauffeur的先决条件 - 公司认为并非所有OEM都认为Supervision是Chauffeur的先决条件，一些OEM考虑直接进入Chauffeur业务，公司的产品可满足不同OEM的需求 [38][39] 问题: Supervision业务销量增长的驱动因素及2027年的影响 - 销量增长是因为Zika 9出口市场销量超预期，Polestar 4生产和需求良好，2027年将是收入的转折点，Supervision和Robotaxi业务将开始产生收入 [45][46] 问题: 英特尔减持股份的未来计划 - 公司无法评论英特尔的未来计划，但英特尔对公司潜力有信心，持有超过80%的股份 [47] 问题: Robotaxi市场的竞争情况和业务模式 - 公司认为在Robotaxi市场具有竞争优势，与大众的合作有助于在欧洲市场获得政治关注，公司通过销售系统和按里程收取费用获得收入 [58][59][60] 问题: IQ出货量增长的原因及中国市场的情况 - 增长是因为市场表现良好，中国市场IQ销量有所增长，预计稳定运行率为150万台 [66][68] 问题: DRIVE业务的资源分配和对运营费用的影响 - 公司认为运营费用在未来不会大幅增长，目前的增长已涵盖了为DRIVE、Chauffeur和Supervision业务做准备的成本 [72] 问题: 成像雷达业务的规模和未来计划 - 成像雷达业务是战略传感器，目前的交易是为了提高可信度，未来将作为EyesOff系统的一部分，不会单独销售 [77][79] 问题: 2027年Supervision、Chauffeur和Drive业务的排名 - 公司尚未准备好对2027年的业务进行指导，但Drive业务将在2026年底开始扩展到多个城市，有望推动显著增长 [80][81] 问题: 2026年Supervision业务的销量预期 - 公司认为现有车辆的出口销量将增长，美国市场的Polestar 4也将带来增长，但目前无法提供具体预期 [86][87] 问题: 库存水平与去年同期的比较 - 公司无法披露OEM的安全库存水平，但总体库存与历史时期相比处于适度水平，与需求保持一致 [90] 问题: 公司资本支出低但业务发展良好的原因 - 公司在计算资源上的支出有不同的理念，通过高效的模型训练和系统设计，实现了良好的性能 [98][99] 问题: 公司的模拟堆栈和合成数据使用情况 - 公司使用两种模拟方式，一种是用于模拟边缘情况的逼真模拟，另一种是用于训练驾驶策略的合成模拟，后者更高效 [110][111][112] 问题: Surround Data业务的获奖到项目启动的时间线 - 对于西方OEM，从提名到开始生产的时间通常为2 - 2.5年，目前大多数RFQ目标是2027 - 2028年开始生产 [116][117] 问题: 公司对Robotaxi业务车辆数量的信心来源 - 公司认为其产品在成本效益、地理扩展性和性能方面具有优势，最终将成为少数几个获得高销量的公司之一 [119][120] 问题: Drive和Robotaxi业务的商业部署地点和与合作伙伴的关系 - 司机将在2026年年中在美国的第一个城市移除，公司与大众ADMT部门紧密合作，拥有独特的远程操作员设计，可实现快速扩展 [125][126] 问题: 公司是否会考虑对合作伙伴进行战略投资 - 公司支持大众的战略投资计划，并将认真考虑参与投资 [128] 问题: 公司Compound AI平台的学习节奏和成本降低潜力 - 公司的关键绩效指标是平均故障间隔时间，目前所有指标均在按计划进行，预计到2025年底达到目标，未来可能通过减少传感器数量和升级芯片来降低成本 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收同比增长15%，调整后营业利润增长34%，调整后营业利润率上升3个百分点至21%，超过40%的营收增长转化为营业利润，Q2较Q1近70%的额外营收转化为营业利润 [5] - 运营现金流表现出色，本季度超2亿美元，上半年超3亿美元，约占营收的33% [6] - 毛利润率同比和环比略降，取决于ADAS业务和监管业务中中国业务量的占比 [22] - 运营费用同比增长7%，与Q1持平 [23] - 全年营收中点上调4%，调整后营业利润中点上调14% [6][24] - 预计2025年毛利润率同比上升约0.5个百分点，调整后运营费用同比增长约7%，略低于10亿美元 [26][27] - 预计Q3交付约870 - 930万个IQ单位，营收同比基本持平，毛利润率略低于Q2，运营费用季节性高于Q2 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 ADAS业务 - 核心ADAS业务表现良好，过去四个季度每季度业务量达或超850万美元，IQ 6 Lite系统已在北美、欧洲、中国、日本和印度上路 [6][7] - 预计2025年IQ销量在3350 - 3550万个之间，高于此前预期的3200 - 3400万个 [25] 高级产品业务 - 监督业务活动依然活跃，但缺乏竞争压力使OEM决策放缓，公司将目标从2万多单位上调至约4万个单位 [10][26] - chauffeur业务获得多个新的OEM潜在客户，公司与大众集团的四个生产项目是重要战略资产 [10][11] - Robotaxi业务方面，Waymo在旧金山获得25%的市场份额，激发行业热情，公司与大众、荷兰等OEM合作，与Uber、Lyft等达成需求平台合作，预计2026年开始商业部署 [11][14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - Q2 IQ业务量经调整后同比增长约13%，Q3预计同比增长约5%，优于前十大客户表现 [65][66] - 中国业务表现改善，上半年出货量超150万个，预计下半年出货量稳定，但因可见度低保持保守态度 [67][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式具有强大的运营杠杆，核心ADAS业务是执行机器，IQ 6 Lite将成为该领域未来的高销量芯片 [5][6] - 公司是唯一中立、经济高效且可扩展的OEM平台，拥有通向自动驾驶的可靠技术路径，其四种高级产品具有共同元素，创造协同效应 [7] - surround ADAS系统作为下一代标准化驾驶辅助系统发展，满足安全标准、降低成本、支持OEM整合ECU和集成技术目标，近期OEM对其需求增加 [8][9] - 公司在Robotaxi领域具备安全和可扩展性优势，通过REM实现地理扩展，内部设计计算、成像雷达等实现成本优势，与OEM合作实现生产和业务模式的可扩展性 [12][13] - 行业竞争方面，在监督业务上缺乏竞争压力， chauffeur业务的关键在于技术成熟度和成本，Robotaxi领域公司与Waymo、特斯拉等竞争，公司认为自身在成本、可扩展性和性能方面具有优势 [10][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前的机会比2022年上市时更大、更广泛、更深入和更紧迫，OEM规划和决策更加清晰，近期业务量强劲，对高性能和低成本的需求加剧，自动驾驶不再是科学实验，而是可行的商业产品 [18] - 2027年将是营收的转折点，监督、 chauffeur和Robotaxi业务将开始产生收入 [46] 其他重要信息 - 公司财报电话会议讨论包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，提供GAAP和非GAAP数据，两者的调节信息在发布的财报中 [2][3] - 公司CFO因家人去世未参加电话会议，由首席通信官承担其职责 [3][4] 问答环节所有的提问和回答 问题1: chauffeur业务势头增强而监督业务决策放缓的原因 - 欧洲和美国的监督系统缺乏竞争压力，OEM需要更多竞争压力来加快决策，特斯拉FSD的渗透率数据令人鼓舞，但OEM仍在规划阶段，不仅考虑监督业务，还涉及 chauffeur和Robotaxi业务 [30][31][32] - 公司邀请OEM参观第二代监督系统，引起了他们的兴趣和兴奋，为监督业务带来积极势头 [35][36] 问题2: 监督业务是否是 chauffeur业务的先决条件 - 公司不认为监督业务是 chauffeur业务的先决条件， chauffeur业务对消费者有吸引力，但关键在于技术成熟度、成本和时间线，公司在 chauffeur和Robotaxi业务上的进展正在说服OEM该技术已成熟 [38][39] 问题3: 监督业务指南上调的驱动因素及奥迪监督和 chauffeur业务的推出时间 - 监督业务指南上调是因为Zika 9出口市场销量超出预期，Polestar 4的生产和需求良好，非中国市场对监督系统的需求显示了其成熟度 [44][45] - 保时捷和奥迪的监督业务将于2026年底开始生产，2027年产生收入，2027年将是营收的转折点 [46] 问题4: 英特尔减持股份的未来意图和时间框架 - 英特尔对公司股份表现出耐心，近两年未出售股份，仍持有超80%的所有权，公司无法透露其未来计划 [48][49] 问题5: Robotaxi业务的市场情况、潜在新订单和竞争环境 - 公司与大众在ID Buzz上合作，与Uber有相关交易，还有与Marubeni的合作，以及与其他OEM的合作正在推进，大众是Robotaxi业务的高销量机会 [54][55][56] - 在美国，Waymo和特斯拉是竞争对手，但公司作为能提供可扩展、经济高效的全自动驾驶系统的技术提供商具有独特性；在欧洲，公司处于领先地位，与大众的合作有利于其发展 [59][60] 问题6: Robotaxi业务的商业模式、系统价格和按里程参与收入的情况 - 公司从系统销售和按里程收费中获得收入，未来可能降低系统成本并增加按里程收费的贡献 [61] 问题7: 近期IQ出货量的优势来源及中国市场的情况 - Q2 IQ业务量经调整后同比增长约13%，Q3预计同比增长约5%，优于前十大客户表现，营收超预期表现广泛，包括中国市场和监督业务 [65][66][69] - 中国业务上半年出货量超150万个，预计下半年出货量稳定，但因可见度低保持保守态度 [67][68] 问题8: DRIVE业务的资源分配和对运营费用的影响 - 公司运营费用在2023 - 2024年增长，预计未来一年基本持平，为DRIVE、 chauffeur和监督业务的准备以及从二级供应商向一级供应商的转变已体现在之前的增长中，近期运营费用不会大幅增长 [71] 问题9: 成像雷达业务的规模及未来类似交易的可能性 - 成像雷达交易是与一家知名OEM的战略传感器交易，公司不期望未来单独出售该传感器，它是 EyesOff系统的一部分 [77][78][79] 问题10: 2027年监督、 chauffeur和DRIVE业务的最大驱动力及排名 - 公司有超过19款车型将在2027年配备 chauffeur和监督系统，但尚未准备好提供2027年的指导；DRIVE业务计划从2026年底开始在欧洲和美国多个城市扩展，预计将带来显著增长 [80][81] 问题11: 2026年监督业务的单位数量及库存水平比较 - 公司未准备好提供2026年监督业务的具体预期，但预计现有车辆的出口量将增长，Polestar 4在美国的推出也将带来增长 [85][86] - 公司无法披露OEM的安全库存水平，但总体库存与历史时期相比处于适度水平，公司通过多种方式密切跟踪库存情况 [88] 问题12: 公司资本支出下降但业务发展良好的原因及计算资源的使用情况 - 公司需要计算资源，包括本地和云端，但在计算资源的使用上有不同的哲学，公司的系统性能良好，知道如何更有效地训练模型 [96][97] 问题13: 公司的模拟堆栈、合成数据的使用情况 - 公司使用两种模拟方式，一种是用于模拟边缘情况的逼真模拟，另一种是用于模拟驾驶策略的合成模拟，后者使用的计算资源远低于逼真模拟，且更高效 [107][108][109] 问题14: 环绕数据业务中获得奖项到启动项目的典型前置时间及潜在奖项的时间线 - 对于西方OEM，从提名到开始生产的时间通常为2 - 2.5年，多数RFQ目标是2027 - 2028年开始生产 [113][114] 问题15: 如何确保在Uber或Lyft平台上支持的Robotaxi车辆数量 - 公司认为长期来看，获胜的解决方案将是最具成本效益、地理上可扩展、性能最高、可用性最高的，公司的产品在这些方面具有优势，随着行业发展，将与其他竞争对手拉开差距 [116][117] 问题16: Robotaxi商业部署的地点、与合作伙伴的关系及对合作伙伴战略投资的考虑 - 公司与大众ADMT部门紧密合作，将于2026年年中在美国的第一个城市移除驾驶员，有具体的移除驾驶员和设计远程操作员的计划，远程操作员的设计具有可扩展性 [122][123][124] - 公司支持大众为其自动驾驶部门寻求战略投资的举措，并将认真考虑参与投资 [125] 问题17: 复合AI平台的学习节奏、减少幻觉的情况及感知套件成本降低的可能性 - 公司的关键绩效指标是平均故障间隔时间，而非幻觉指标，预计到年底达到可移除驾驶员的平均故障间隔时间，之后进行远程操作技术开发并移除驾驶员 [128][129] - 公司的系统成本已经很低，到本十年末，可能通过减少冗余摄像头、成像雷达和激光雷达的数量，以及从IQ 6升级到IQ 7来降低成本，但目前这些还为时尚早 [130][131][132]

业绩总结 - 2025年二季度基建中标65个，金额3128390万元，累计中标100个，金额6173954万元，同比增25.88%[1] - 二季度房建中标25个，金额619161万元，累计中标46个，金额1041174万元，同比增4.34%[1] - 二季度其他中标51个，金额8388万元，累计中标72个，金额8916万元，同比减4.37%[1] - 二季度合计中标141个，金额3755939万元，累计中标218个，金额7224044万元，同比增22.20%[1] 其他新策略 - 公司目前无已签订尚未执行的重大项目[3]

英特尔退出汽车业务决策 - 公司决定关闭汽车处理器业务部门并裁撤大多数员工 [2] - 此举是战略收缩的一部分 旨在聚焦核心计算与数据中心业务 [3][4] - 此前已出售傲腾存储业务并暂停部分晶圆厂投资 汽车处理器团队成为最新调整对象 [4] 汽车业务失败原因 - 未能将客户端处理器平台成功拓展至座舱/网关/边缘计算领域 [5] - 缺乏对标高通8295的座舱SoC产品 未建立类似英伟达的自动驾驶合作网络 [5] - 处理器业务面临苹果自研架构替代压力 同时遭受台积电与英伟达的双线竞争 [6] Mobileye业务现状 - 作为唯一保留的车载资产 保持独立运作模式 [7][8] - 2022年分拆上市后强化EyeQ芯片平台 推进辅助/高级自动驾驶方案 [9] - 2025年上海车展展示SuperVision/Chauffeur系统 计划建设中国本地化团队 [10] 业务局限性分析 - Mobileye不涉及通用车规处理器/座舱计算域/芯片标准制定 [11] - 主要聚焦自动驾驶领域 无法代表英特尔整体汽车业务能力 [11][12] - 被描述为"幸存者"而非继承者 体现战略收缩后的残余价值 [17] 行业影响与启示 - 中国市场中低端需求已由本土SoC厂商填补 英特尔缺乏深度客户绑定 [13] - 行业门槛在于嵌入主机厂研发节奏 完成本地化验证与国产化平衡 [13] - 计算巨头进入汽车领域需深度产业协作 单纯技术优势不足以保证成功 [14][15] 战略调整方向 - 公司需在通用计算和AI战场重新确立竞争优势 [16] - 汽车业务因进展缓慢且资源投入不足成为战略放弃对象 [16]

评级调整与目标价 - 高盛将Mobileye Global股票评级从"买入"下调至"中性"，维持12个月目标价17美元不变 [1] - 下调评级反映竞争格局变化及估值偏高问题 [1] 股价表现与市场环境 - 自2022年11月获"买入"评级后，Mobileye股价下跌38%，同期标普500指数上涨52% [1] - 股价疲软主因市场份额下滑、设计合约数量不及预期及汽车行业整体疲弱 [1] 技术优势与市场接受度 - Mobileye视觉识别与自动驾驶技术能力仍被认可 [1] - 采用其ADAS/AV技术的企业数量（尤其中国市场）低于预期 [1] 竞争格局 - 竞争对手包括车企自研项目及其他芯片/系统提供商 [2] - 部分车企考虑从特斯拉或Waymo获取L4技术授权 [2] - Mobileye预计仍是自动驾驶市场重要参与者（如大众汽车、优步/Lyft合作）但参与度趋缓 [2] ADAS市场地位 - Mobileye在ADAS市场占有率超50%，覆盖多数车企L1/L2项目 [3] - 高级别ADAS/自动驾驶项目中，部分车企转向自研或竞品技术（福特、通用、本田、日产） [3] 产品订单与商业化进展 - 2024年Q2财报透露年底前或获更多SuperVision/L3 Chauffeur设计合约 [4] - 当前最新中标仍为2024年1月与大众汽车合作，5家车企处于尽调阶段 [4] - 新订单时间或晚于预期，行业周期导致放量延迟至2028年 [4] 中国市场动态 - 中国地区营收占比从2023年31%降至2024年26% [4] - 下滑主因关税、库存调整及份额流失（如吉利极氪转向英伟达方案） [4] - 面临地平线等本土芯片商竞争 [4]

核心观点 - 公司收购小工匠机器人大部分股权，提升机器人关节部件的正向开发能力，智能一体化关节有望应用于智能充电等场景，进一步推进"汽车+AI+机器人"产业化落地 [1] - 2024年公司研发团队扩容及产品价格优化有所增亏，25年有望迎来经营拐点 [1] - 公司侧重于性价比智驾，擅长以低算力芯片实现较好智驾表现，显著受益于当前智驾平权趋势，大众价格带车型智驾增配明显 [1] - 公司的前视一体机、智驾域控等产品有望在奇瑞、吉利、东风、零跑等多个重点客户放量，盈利能力亦高于此前Supervision产品 [1] 收购小工匠机器人 - 公司出资收购苏州小工匠机器人有限公司大部分股份，成为控股股东 [1] - 小工匠成立于2018年，核心产品为智能一体化关节及定制化机械臂，通过收购公司获取了电机、减速器及驱动器等关键零件的正向设计开发能力 [1] - 智能一体化关节在人形机器人总成本中占比或达50%，是机器人领域价值量最高的零部件之一 [2] - 小工匠在智能一体化关节领域积累了精密机械设计加工、电机控制及制造的丰富经验，自研的一体化关节高度集成传感、驱动和控制系统 [2] 智能一体化关节应用前景 - 公司智驾算法与机器人具备同源性，应用场景可横向拓展，智能充电机械臂或是未来的潜在落地场景 [2] - 智能充电需要结合硬件端的机械运动能力和软件端算法控制能力，公司控股小工匠后，有望加速AI+机器人的产业化落地 [2] 主业经营情况 - 2024年公司实现营收11.93亿元，同比+5.50%；其中域控制器营收11.35亿元，前视一体机收入0.58亿元 [2] - 公司综合毛利率为7.28%，同比-2.66pcts，主要系Supervision方案进入中后期 [2] - Supervision方案基于Mobileye的Q5H芯片开发，随着2024年8月极氪推出自研浩瀚智驾，并转向英伟达Orin X芯片，仅入门款车型仍保留Supervision方案 [3] - 自研产品上量有望驱动毛利率回升，25年对公司影响有望明显减退 [3] 自研域控产品 - 公司自研的iDC 100和iDC 300域控营收从1396万元快速增长到9377万元，其中奇瑞汽车贡献营收5917万元 [3] - 公司iFC和iDC多款产品逐步在奇瑞的星纪元、iCAR、捷途等品牌车型放量，预计2025年起奇瑞有望接力吉利，成为公司营收最大增量 [3] 研发投入与团队建设 - 2024年公司期间费用率为29.55%，同比+2.33pcts，其中研发费用率22.49%，同比+4.68pcts [4] - 公司引入原禾多苏州团队负责人蒋京芳担任总裁，并引入超100人高阶算法及量产交付团队，显著强化公司和奇瑞智驾合作深度 [4] - 目前已有iCAR V23、欧萌达、星纪元等多款车型配套，为25年及以后业绩打下坚实基础 [4] 2025年经营展望 - 2025年有望成为公司经营拐点，公司经营理念为"Smart Mobility For Everyone"，符合行业智驾平权趋势 [5] - 公司产品分为iFC前视一体机、iDC域控制器、Supervision域控制器等，其中iFC2.0和iFC 3.0主要实现L2和L2+级别功能 [5] - iDC 100/300/500/510为自研域控产品，基于德州仪器TDA4、地平线J3、瑞萨V4H、地平线J6E芯片打造 [5] - 预计2025年起，公司重点客户奇瑞的iCAR V23、iCAR 05、星纪元等车型放量，助推奇瑞成为公司第一大客户 [6] - 2025年以后的毛利率有望明显改善到中双位数水平，公司有望明显减亏 [6] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.90、28.41、35.41亿元，同比+43.5%、+58.7%、+24.6% [6] - 归母净利润分别为-1.13/0.87/2.21亿元 [6]

自动驾驶行业爆发 - 2024年将成为自动驾驶商业化爆发起点 特斯拉将在奥斯汀启动Robotaxi UBER和LYFT将在德州和亚特兰大推出自动驾驶出租车 Waymo计划到2026年底将亚利桑那州工厂产能扩大两倍 [3] - 未来十年自动驾驶市场规模将从1.7万亿美元增长至3.9万亿美元 完全自动驾驶市场将从2024年600亿美元增长至2033年2000亿美元 麦肯锡预测2035年自动驾驶可能创造4000亿美元收入 [4] 自动驾驶技术路径 - 渐进式部署路线（L2/L3向L4演进）被特斯拉/奔驰/宝马等传统车企采用 通过积累驾驶数据逐步实现完全自动驾驶 优点在于商业化路径明确 缺点是人机共驾责任安全问题 [6][7][8][9][10][11][12] - 直接部署L4 Robotaxi路线由Waymo/Cruise/百度Apollo等技术公司主导 面向特定区域运行 优点是完全自动驾驶 缺点是技术门槛高部署成本高 [13][14][15][16][17][18] Mobileye(MBLY)核心优势 - 在ADAS市场占有率高达50% EyeQ芯片已安装在全球约三分之一新车中 合作伙伴包括宝马/大众/福特/吉利/日产等 [26] - EyeQ芯片在性能/能效/成本间取得平衡 适合大规模量产 被比喻为"自动驾驶版英伟达" [26][28] - 与UBER/LYFT合作实现技术验证和商业化 UBER全球用户基础有助于快速普及 LYFT合作聚焦美国市场 [29][30][31][32] Mobileye商业合作 - 大众汽车将采用MBLY技术在未来十年部署数千辆自动驾驶ID.Buzz车队 预计2026年在洛杉矶上线 [33][34] - MQB平台合作每年可能带来1-3亿美元收入 SuperVision产品单车价值1200-1500美元 预计未来几年年收入1-2亿美元 [36][37][38][39] 出行平台竞争格局 - UBER美国市场份额75% 净利润率22.4%远超同行 远期EV/Sales 3.3倍 已完成向盈利驱动转型 [48][50][52] - LYFT市场份额25% 营收增速31.4%但净利润率仅0.4% 盈利模型尚未跑通 [48][53] - UBER在自动驾驶/外卖/货运等多业务线布局形成生态优势 LYFT主要聚焦网约车业务 [54][55] 小马智行(PONY)发展 - 中国Robotaxi市场预计从2023年5400万美元增长至2030年120亿美元 车队规模从2025年0.41万辆增至50万辆 [58] - 已实现L4级无人驾驶 在北京重要交通枢纽推出收费服务 与丰田成立合资企业生产自动驾驶出租车 [59][60][61][63] - 自动驾驶卡车业务同比增长73% 但商业化初期收入波动大 面临百度Apollo等激烈竞争 [64][65][66]

行业趋势与公司优势 - 自动驾驶和高级驾驶辅助系统(ADAS)需求上升推动公司发展前景 公司创新技术如Supervision Chauffeur Drive和EyeQ系列产品强化了产品组合 [1][2] - 多摄像头配置的普及成为主要增长动力 受安全法规趋严和大众市场车辆高速自动驾驶需求推动 [2] - 2025年预计收入达16 9-18 1亿美元 较2024年的16 5亿美元增长 EyeQ芯片销量预计3200-3400万颗 第二季度收入同比增7% [3] 战略合作与客户拓展 - 与ZEEKR保时捷一汽大众等车企达成关键设计合作 2023年获得多个OEM项目 [4] - 2024年3月与大众深化合作 将SuperVision和Chauffeur技术集成至量产车型 2025年3月宣布为大众MQB平台车型提升安全性与驾驶舒适性 [4] 财务状况与运营压力 - 截至2025年3月25日持有15 1亿美元现金及等价物 零债务 提供财务灵活性 [5] - 前十大客户2025年产量预计同比下滑3-7% 中国市场竞争加剧导致辅助驾驶技术出货承压 [6] - 运营费用压力显著 2025年调整后运营费用预计同比增7% 主因员工薪酬上升和军事储备投资增加 [6][7] 同业比较 - 行业其他高评级标的包括Hesai Group(2025年盈利预期同比增336 36%) 法拉利(2025年销售/盈利预期分别增12 37%/4 8%) 和Standard Motor Products(2025年销售/盈利预期分别增17 1%/12 62%) [8][9][10]