◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 25/5/7 25/7/18 25/9/28 25/12/9 26/2/19 26/5/2 联影医疗 沪深300 ◼ 股票数据 联影医疗(688271) 昨收盘:109.99 联影医疗：海外高速增长，全球化战略全面铺开 2026 年 05 月 07 日 公司点评 买入/维持 | 总股本/流通(亿股) | 8.24/8.24 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 906.49/906.49 | | 12 个月内最高/最低价 | 164.5/109.01 | | (元) | | 相关研究报告 <<联影医疗：业绩超预期，海外业务 持续增长 >>--2025-11-05 <<联影医疗：Q2 提速明显，创新成果 持续兑现>>--2025-09-09 <<联影医疗点评报告：国内市占率持 续提升，海外高速增长>>--2025-05- 12 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83688831 ...

投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司正通过“高端化+全球化+智能化”三擎驱动，打造医疗影像领军者 [1] - 高端化战略成效显著，海外业务超50%增长驱动公司成长 [1] - 2025年业绩强劲，2026年一季度稳健开局，预计全年营收增长不低于20%，海外业务增速不低于50% [1][5] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营收138.00亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非归母净利润17.70亿元，同比增长75.18%；经营性现金流净额26.79亿元 [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收29.08亿元，同比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%；扣非归母净利润3.72亿元，同比微降1.75% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为166.40亿元、207.91亿元、261.87亿元，同比增速分别为20.6%、24.9%、25.9% [6] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.59亿元、32.95亿元、42.63亿元，同比分别增长36.9%、28.7%、29.4% [6] - **估值水平**：对应2026-2028年PE估值分别为35倍、27倍、21倍 [6] 国内市场表现 - 2025年国内收入103.69亿元，同比增长29.07% [2] - 市场地位持续巩固，据第三方统计，2025年全产品线（不含超声）中国新增市场占有率排名第一，份额同比提升4.5个百分点 [2] - 核心产品线实现历史性突破：MR业务市占率同比提升6.5个百分点，首次跃居中国市场第一；RT业务市占率同比大幅提升18.1个百分点，同样首次问鼎中国市场；CT业务连续三年稳居第一，PET/CT连续十年蝉联榜首 [2] - 高端化战略成果显著，3.0T及以上MR收入占比提升，产品结构优化带动平均单价提升，盈利能力增强 [2] 海外业务表现 - 2025年海外业务收入34.31亿元，同比大幅增长51.39%，收入占比提升至24.86% [3] - 各区域市场均实现高速增长：北美区域收入同比增长56%，欧洲区域同比增长50%，亚太区域收入同比增长40%，新兴市场同比增长80% [3] - 高端产品持续突破全球顶尖机构，如美国哈佛医学院麻省总医院（MGH）、德国汉诺威医学院（MHH）等 [3] - 产品准入成果丰硕，uAngio AVIVA成为首个且唯一同时获得NMPA、CE及FDA三重权威认证的国产DSA系统 [3] - 全球业务版图已覆盖100多个国家和地区，累计装机突破39,000台/套 [3] 产品线与创新 - 2025年各产品线均实现强劲增长：MR业务收入45.48亿元（yoy+42.46%），CT业务收入35.45亿元（yoy+16.31%），MI业务收入19.08亿元（yoy+46.86%），RT业务收入5.91亿元（yoy+85.52%），XR业务收入7.98亿元（yoy+35.98%） [4] - 持续推出行业首创产品，构筑技术壁垒：国产首款光子计数能谱CT uCT Ultima实现商业化装机；全球首创双宽体双源CT uCT SiriuX获批上市；业界首台“摄像”磁共振 uMR Ultra 完成全球主流市场准入；DSA产品uAngio系列成为首个年订单破百的国产DSA [4] - 于2025年11月正式推出uSONIQUE系列智能超声产品，完成在大医学影像领域的全系闭环 [4] 未来展望与驱动因素 - 2026年第一季度受春节及部分海外装机延迟影响，增速有所放缓，预计第二季度有望恢复快速增长 [5] - 展望2026年全年，公司有望保持强劲增长势头，预计全年营收增长不低于20%，海外业务增速不低于50% [5] - 随着光子计数CT、双源CT、5.0T MR等超高端产品持续放量，以及产品结构优化和运营效率提升，公司毛利率水平有望稳中有升 [5][6]