财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年产量达548,000桶油当量/日 总产量为99,200,000桶油当量 [4] - 单位生产成本进一步降低7%至7 7美元/桶油当量 [8] - 营销与交易业务贡献1 44亿美元EBIT 占总EBIT约8% [5] - 税后净利润超13亿美元 中期股息为每股0 53美元(完全抵免) [4][34] - 资产负债表保持强劲 流动性达84亿美元 杠杆率处于10%-20%目标区间 [5][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sangomar油田表现优异 上半年贡献收入近10亿美元 产能达10万桶/日 可靠性99% [11] - Scarborough LNG项目进度达86% 目标2026年交付首批LNG货物 [15] - Treon项目按计划推进 目标2028年首次产油 FPU建造取得进展 [16] - Louisiana LNG项目Train 1建设进度22% 目标2021年首批LNG [19][20] - Beaumont氨气项目Train 1完成95% 目标2025年底首次生产 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太非OECD国家人均一次能源消费自2020年以来增长14% [13] - LNG需求预计到2040年增长约60% [14] - 天然气枢纽定价的LNG销售实现溢价约3%/MMBtu 占比24 2% [15] - 与Univar和中国资源签署长期LNG销售协议 覆盖至2040年代 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Louisiana LNG战略定位将使公司成为全球LNG巨头 [3][19] - 与埃克森美孚达成Bass Strait资产运营权移交协议 潜在开发200PJ天然气资源 [11][12] - 采用AI技术提升安全性和成本效率 如加快故障根本原因分析 [9] - 计划在印度建立数字解决方案中心以降低企业成本 [9] - 通过Stone Peak交易优化资本结构 后者将贡献57亿美元资本支出 [20][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球能源需求增长显著 特别是亚洲市场 [13] - LNG作为灵活能源来源 在基载电力 工业用途和电网可靠性方面发挥关键作用 [14] - 联邦政府审批时间框架影响澳大利亚生产力 [10] - 对2030年代LNG市场基本面持乐观态度 预计亚洲需求强劲 [86] 其他重要信息 - 上半年无重大安全事故记录 [6] - 按计划实现净权益Scope 1和2温室气体减排目标 [4][38] - 上半年向澳大利亚政府支付税收 特许权使用费和税费共计13亿澳元 [40] - Scarborough项目预计在西澳开发阶段支出54亿澳元 [40] - Louisiana LNG建设期间预计创造4万个就业岗位 [40] 问答环节所有的提问和回答 Sangomar油田 - S400和S500砂层表现良好 已增加储量 需12-24个月生产数据决定二期开发 [46][47] - 二期可能利用现有FPSO基础设施进行资本高效开发 [48] 单位生产成本 - Sangomar优异表现降低平均成本 美国业务一次性成本削减也有贡献 [49][50] Louisiana LNG - 坚持引入战略合作伙伴的纪律性 不急于达成交易 [53][54] - 目标保留800万吨/年的LNG权益 其余将转售 [121] Beaumont氨气项目 - 建设延迟由OCI负责 不影响公司成本 [57][58] - 初期生产将面向欧美现货市场 2026年起销售低碳氨 [59] Bass Strait资产 - 接管运营权后可独家开发四个潜在气田 [64][65] - 将整合埃克森美孚经验丰富的团队 [105][106] 退役成本 - Griffin等老油田设备状况不佳导致成本超预期 [66][67] - Bass Strait退役工作按计划推进 大部分支出在2027年 [69] 营销策略 - 维持28%-35%的天然气枢纽定价比例目标 上半年为24% [82][85] - 长期目标保持约30%的天然气指数化定价 [85] 资产负债表 - 对维持80%分红比例和投资级评级有信心 [79][80] 其他 - 与Aramco的氨气合作讨论仍在进行 [73][74] - 不考虑重新与Santos合并 专注现有LNG组合 [108][109] - LNG运输船将主要采用租赁模式 [98]

财务数据和关键指标变化 - FY25 EBITDAF为7.86亿新西兰元，低于最初指引的8.2亿新西兰元，主要受水力发电量减少10%影响 [4] - 普通全年股息为每股24新西兰分，实现连续17年股息增长 [4] - FY26 EBITDAF指引为10亿新西兰元，股息指引为每股25新西兰分，业务资本支出指引为1.5亿新西兰元 [5] - 交易利润率同比下降75，主要由于发电量减少，部分被销售改善所抵消 [11] - 净债务增加2.3亿新西兰元，债务与EBITDAF比率为2.5倍，处于目标范围中间 [18][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电信业务新增超过3万个连接，虽然收益率略有下降，但对公司利润和减少客户流失做出有意义的贡献 [14] - 零售业务总连接数增长至90.6万，多产品交叉销售使拥有两种或以上产品的客户比例提升近5%至38% [4][27] - 水电业务在FY25面临挑战，但7月创下5.66亿千瓦时的月度发电记录 [23] - 风电项目OEC5和KD2预计将在2026年开始运营 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 大众市场收益率每兆瓦时增加6新西兰元，商业和工业收益率每兆瓦时增加13新西兰元 [13] - 与Fonterra、Vizzy和TY签订长期电力合同，总计每年约1太瓦时电力 [25] - 新西兰电力系统在全球能源三难困境排名中仍位列前十 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括生产力提升和执行建设计划，目标是到2030年新增3.5太瓦时发电量 [6] - 拥有最佳风电和地热项目管道，计划开发额外5太瓦时地热发电潜力 [34] - 正在推进三个主要发电建设项目，投资10亿新西兰元将新增1.1太瓦时可再生能源 [5] - 通过战略Huntley firming option等机制增强发电稳定性 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - FY25是新西兰最具挑战性的水电年份之一，但公司表现稳健 [4] - 冬季2025能源安全得到改善，高于平均水平的流入为FY26创造了有利条件 [21] - 行业需要更多能源、更稳定的供应和透明的价格来管理风险 [30] - 对FY26前景持乐观态度，预计将实现更强劲的股东回报 [41] 其他重要信息 - 安全绩效持续改善，注重工厂安全和流程安全 [8] - 性别薪酬公平比率取得进展，但在文化指数得分和民族多样性目标方面仍需努力 [9] - 客户关怀计划使后付费信用断开连接降至零 [29] - 计划到FY28将每连接运营支出减少30%，目前已实现11% [27] 问答环节所有的提问和回答 关于地热机会 - 公司确认将分阶段更新地热项目进展，短期到中期项目可能在今年晚些时候或明年初分享细节 [46][47] - 对高温和中温地热更感兴趣，因为技术解决方案已经存在，而超临界地热时间框架更长 [91] 关于政策环境 - 公司支持建立活跃的对冲市场，但对分离等更侵入性选项持保留态度 [31] - 等待政府关于能源政策的更多细节，目前了解有限 [49] 关于Huntley firming option - 目前有65兆瓦HFO可用，团队正在有效利用这一资源 [54] - 包含在FY26指引中，显示在能源利润率中 [69] 关于运营支出 - 预计FY26运营支出将降至3.7亿新西兰元，主要通过人员减少和成本优先排序实现 [84] - 重组成本已在FY25季度体现，大部分节省已经落实 [83] 关于电池储能 - 公司计划根据市场需求和经济性做出明智的投资决策 [79] - 150兆瓦电池项目已获同意，可能扩展至300兆瓦 [32] 关于Manawa对冲合约 - 随着合约逐步到期，将对EBITDA产生负面影响，但已纳入长期指引 [99][101] - 预计完全到期后将产生约1.2亿新西兰元的EBITDA拖累 [101]

财务数据和关键指标变化 - FY2025集团平均年产量达73太焦耳当量/日 创历史新高 较FY2024增长17% [2][6] - 2025年6月Orbost工厂首次达到68太焦耳/日的设计产能 集团年末生产速率提升至77太焦耳当量/日 [3] - 实现天然气平均售价约10澳元/千兆焦耳 同比上涨12% 其中现货销售贡献显著 [4][36] - 营收达2.68亿澳元(增长22%) 基础EBITDAX达1.74亿澳元(增长36%) 利润率提升至65% [6] - 单位生产成本降至2.33澳元/千兆焦耳 同比下降10% [6][29] - 运营现金流达1.605亿加元 同比增长40% 企业价值收益率达20% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 Orbost工厂 - FY2025平均处理量62太焦耳/日 同比提升25% 可靠性损失仅0.6% 远超目标 [10][12] - 硫处理效率显著改善 吸收塔清洗间隔延长至3个月(原需每周清洗) [11] - 计划通过去瓶颈化将瞬时产能提升至70太焦耳/日以上 [53] Athena天然气工厂 - 平均处理量9.4太焦耳/日(净权益50%) 可靠性损失从2.4%降至0.1% [13] - CHN海底电缆故障导致2024年11月至2025年2月产量暂时下降 已修复部分井通讯 [13] Cooper盆地 - 受洪水影响 FY2025下半年产量下降 计划FY2026启动新开发活动 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - Orbost产量30%进入现货市场(同比+15%) 新增悉尼市场销售 溢价达1澳元/千兆焦耳 [36] - 东海岸供应项目(ECSP)预计最早2028年投产 目标日产量90太焦耳 [41] - Otway盆地获超10亿澳元投资 16/17个地震靶区发现天然气 勘探成功率极高 [21][22] 公司战略和发展方向 - 持续改进计划FY2025实现2000万澳元现金流改善 预计FY2026再降本500万澳元 [5][17] - ECSP项目锁定三井50%权益 重置净风险敞口至50%合资份额 [30][45] - 重点开发现有资产潜力 包括Orbost扩产 Patricia Valene资产重启等 [24] - 利用电力市场波动机遇 将天然气定位为煤电替代方案 [38][39] 经营环境与前景评论 - 国内天然气市场趋紧 现货价格波动加剧 发电需求占比提升创造新机遇 [37][38] - 煤炭发电占比52% 老机组逐步退役将增加天然气调峰需求 [38] - Otway盆地因基础设施完备 成为低成本低排放的优质气源 [20] 问答环节 FY2026产量指引 - 69-74太焦耳/日区间反映Orbost历史表现 不含去瓶颈化潜在增量 [49][58] - 可靠性损失假设1%-5% 监管审批主要为管道扩容文件工作 [60][61] ECSP项目进度 - 关键路径为2026年初FID 夏季完成海底设备安装可降低天气风险 [65][67] - Woodside接管Gippsland盆地或带来新合作机遇 [68][69] 其他 - 硫副产品商业化用作土壤改良剂 实现废物利用 [17] - 维持碳中性认证(范围1/2/3排放) 全年无环境事故 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司FY25 EBITDAF为7.86亿新西兰元，低于最初指引的8.2亿新西兰元，主要由于水力发电量减少10% [4] - 普通股息为每股24新西兰分，实现连续17年股息增长 [4] - FY26 EBITDAF指引为10亿新西兰元，股息为每股25新西兰分，业务资本支出指引为1.5亿新西兰元 [5] - 交易利润率同比下降75，主要由于发电量减少，部分被销售改善所抵消 [11] - 净债务增加2.3亿新西兰元，债务与EBITDAF比率为2.5倍，处于目标范围中间 [17][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水力发电量受干旱影响，但7月创下566吉瓦时的记录 [23] - 电信业务新增超过3万连接，尽管收益率略有下降，但对减少客户流失有显著贡献 [14] - 零售业务连接数增长至90.6万，多产品交叉销售推动38%的客户使用两种或以上产品 [4][26] - 地热和风电项目进展顺利，OEC5和KD2将于2026年投入运营 [12][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 新西兰电力系统在全球能源三难困境排名中仍位居前十 [27] - 公司与Fonterra、Busy和TY签订长期电力协议，总计约1太瓦时/年 [24] - 地热增长前景广阔，目标新增5太瓦时，初期聚焦3太瓦时的7个机会 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦生产力、执行建设计划以及加速发电开发 [6] - 当前有3个主要发电项目在建，总投资10亿新西兰元，预计新增1.1太瓦时可再生能源 [4][25] - 公司计划到2030年新增3.5太瓦时发电量 [6] - 行业面临天然气供应下降和煤炭发电替代的挑战 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - FY25是极具挑战性的一年，但公司通过优化资产管理和AI工具提升了效率 [23] - 冬季能源安全得到改善，电力现货价格下降，为FY26奠定良好基础 [21] - 公司支持政府增强对冲市场的举措，但对分离等干预措施持保留态度 [30] 其他重要信息 - 公司在FY25实现零后付费信用断开连接，显著改善客户关怀 [28] - 安全绩效持续提升，组织变革推动成本节约目标，计划到FY28降低30%运营支出 [7][26] - 公司发行4亿澳元绿色债券，并推出股息再投资计划，预计每年融资1亿新西兰元 [36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 地热5太瓦时机会的进展 - 公司将在未来6-9个月分享更多细节，初期聚焦短中期项目，中长期项目透明度较低 [45][46] 问题: 战略Huntley firming option的容量 - 公司目前有65兆瓦HFO可用，未来可能考虑增加，但需评估需求 [52][53] 问题: FY26指引中的交易收益假设 - 交易收益预计回归正常水平，约1800万新西兰元 [57] 问题: Taupo闸门升级成本 - 项目仍处于解决方案阶段，具体成本尚未确定，预计未来10年保持1.5亿新西兰元/年的资本支出 [64][65] 问题: 电池储能的经济性 - 公司强调需确保项目经济性，电池储能是选择之一，但也可通过其他方式满足容量需求 [76][79] 问题: 运营支出目标 - 公司通过裁员和成本优先排序已实现部分节约，预计FY26运营支出降至3.7亿新西兰元 [81][82] 问题: 超临界地热的潜力 - 公司更关注中低温地热，因技术成熟度高，超临界地热仍处于长期探索阶段 [87][88] 问题: Manawa合约到期影响 - 合约到期将逐步减少EBITDA贡献，但已纳入FY26指引，预计EBITDA仍将增长 [94][96]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年实现创纪录的铁矿石和铜产量 铜产量超过200万吨 过去三年增长28% [4] - 全年股息达到56亿美元 最终股息为每股0.6美元 派息率为60% [4][10] - 公司EBITDA利润率为53% 过去二十年平均利润率超过50% 资本回报率为20% [8] - 全年缴纳近100亿美元税费 可归属利润为102亿美元 [9] - 铜当量产量增长约4% 但EBITDA下降10% 主要受大宗商品价格影响 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 铁矿石业务 - 西澳铁矿石EBITDA利润率达63% C1成本仅为每吨17.29美元 连续六年保持全球最低成本主要铁矿石生产商地位 [12] - 计划到2028财年将产量提升至3.05亿吨 中期目标将单位成本降至每吨17.5美元以下 [33] - 正在研究将产量从3.05亿吨提升至3.3亿吨的方案 [33] 铜业务 - 铜业务创下120亿美元EBITDA 占集团总额45% 利润率达59% [13] - Escondida铜矿产量增长16%至130万吨 创17年新高 成本下降18%至每磅1.19美元 [13] - 南澳铜矿连续两年产量超过30万吨 有望成为全球前十大铀生产商和ASX第五大黄金生产商 [14][36] - Vicuna项目铜资源量达3800万吨 有望成为全球前十大铜生产商 [38] 煤炭业务 - BMA煤炭产量增长5% 90%产量与溢价价格指数挂钩 [26] - 新南威尔士能源煤矿计划持续开采至2030年6月 正在探索闭矿后抽水蓄能项目 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国和印度展现出韧性经济和大宗商品需求增长 中国上半年经济增长超预期 基础设施和电气化领域需求强劲 [21] - 印度预计保持主要经济体中最高增速 成为大宗商品需求亮点 [22] - 全球对关键矿物供应和供应链安全的关注度上升 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦于需求韧性高、成本曲线陡峭的大宗商品 拥有世界级、长寿命、低成本且具增长选择权的资产 [1][2] - 修订净债务目标区间至100-200亿美元 反映业务和投资组合显著改善 [3][20] - 预计未来十年平均年产量增长2.2% 中期资本支出降至每年约100亿美元 比之前指引减少10亿美元 [3][18] - 通过BHP运营系统实现持续改进 过去十年EBITDA利润率平均55% 比主要竞争对手高约10个百分点 [28] - 铜和钾肥成为增长重点 计划通过项目优化和排序提高资本效率 [35][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球政策不确定性持续 但大宗商品需求保持韧性 [22] - 中国经济增长预计保持韧性 尽管下半年增速可能略有放缓 [21] - 能源转型和AI革命推动对钢铁材料、铜和钾肥的需求增长 [25] - 行业面临通胀导致的边际成本上升 利好低成本生产商 [20] 其他重要信息 - 公司全球贡献达470亿美元 包括工资、税收、特许权使用费和社区贡献 [5] - 实现全球员工性别平衡 女性占比达41.3% [5] - 关键安全指标持续改善 过去五年高潜在伤害频率降低63% [6] - 运营脱碳技术发展放缓 预计相关支出将推迟至2030年代 [17] - 庆祝公司成立140周年 强调转型和韧性历史 [24] 问答环节所有提问和回答 (原文未提供具体问答内容)

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年实现基础EBITDA利润率53% 保持过去20年平均超过50%的记录 [8] - 资本回报率20% 全年支付股息56亿美元 最终股息每股0 60美元 派息率60% [4][9] - 基础可分配利润102亿美元 同期支付近100亿美元税费和特许权使用费 [9] - 铜当量产量同比增长约4% 但EBITDA同比下降10% 主要受大宗商品价格下跌影响 [10][11] - 单位成本在主要资产中同比改善近5% 抵消通胀压力 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 铁矿石业务 - 西澳铁矿石EBITDA利润率63% C1成本降至每吨17 29美元 连续六年保持全球最低成本主要生产商地位 [12] - 计划到2028财年将产量提升至3 05亿吨 中期目标将单位成本降至17 5美元/吨以下 [33][34] - 新增第六台卸车机 预计内部收益率超30% 三年内收回投资 [34] 铜业务 - 铜业务EBITDA达120亿美元 占集团总额45% 利润率59% [13] - Escondida铜矿产量同比增长16%至130万吨 创17年新高 成本降至1 19美元/磅(降18%) [13] - Spence铜矿创产量纪录 南澳铜矿连续两年产量超30万吨 [14][36] - 铜副产品(金银铀)贡献显著 南澳铜矿若独立运营可跻身全球前十大铀生产商和ASX前五大金矿商 [14] 煤炭业务 - BMA煤炭产量增长5% 90%产量已挂钩优质价格指数 预计高品级煤将因减排需求持续增值 [25][26] - 新南威尔士能源煤矿获批运营至2030年6月 正探索闭矿后抽水蓄能项目 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国上半年经济增长超预期 基建和电气化领域需求强劲 但房地产需求持续疲软 [20] - 印度保持最快增速经济体地位 成为大宗商品需求亮点 [21] - 全球对关键矿物供应链安全关注度提升 矿业在能源转型和国家安全中的作用日益凸显 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦具有需求韧性且成本曲线陡峭的大宗商品(钢铁原料/铜/钾肥) [1][24] - 中期资本支出指引下调10亿美元至年均100亿美元 净债务目标区间调整为100-200亿美元 [3][19] - 项目序列优化后 预计未来十年年均产量增长2 2% [3][40] - 脱碳技术商业化进程慢于预期 运营脱碳支出将推迟至2030年代 但2030年减排目标不变 [17] - 通过BHP运营体系持续复制成功经验 过去十年EBITDA利润率较主要竞争对手高10个百分点 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球政策不确定性持续 但大宗商品需求韧性显著 [21] - 中国经济增长虽可能小幅放缓 但政策工具箱充足 出口成本优势将维持需求韧性 [21] - 能源转型和AI革命推动数据中心建设 放大对钢铁/铜/钾肥的结构性需求 [24] - 行业通胀推高边际成本 强化低成本生产商的周期抵御能力 [19] 其他重要信息 - 实现全球员工性别平衡(女性占比41 3%) 较2016年目标宣布时安全性/生产率显著提升 [5] - 五年间高潜在伤害事故频率降低63% 本财年实现零工亡 [6] - 全年通过薪资/税费/社区投入等渠道贡献470亿美元 [5] - 庆祝公司成立140周年 强调资产组合转型与大宗商品选择的关键作用 [23] 重点项目进展 - Jansen钾矿一期遭遇成本超支和进度延迟 二期首产推迟两年以释放资本 [30][31] - Vicuna铜矿(阿根廷/智利边境)资源量达3800万吨铜 有望成为全球前十铜矿 综合技术报告将于2026年3月完成 [39] - 南澳铜冶炼厂扩建一期最终投资决策推迟至2028财年 需政府保障水资源供应(Northern Water项目) [36][38] - Escondida铜矿新选矿厂按原计划推进 2027-2031年间将新增40万吨铜产量 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入9.1亿美元 超出指导范围 同比增长21% 环比增长4% [5][12] - 第四季度非GAAP每股收益2.65美元 创季度记录 包括400万美元外汇评估损失影响(每股0.10美元) [5][12] - 第四季度毛利率12.5% 优于预期 运营效率抵消大型项目爬坡影响 [17] - 第四季度运营收入9700万美元 运营利润率10.7% 环比提升50个基点 [17] - 全年收入34亿美元 同比增长19% 非GAAP每股收益10.17美元 创历史新高 [6][18] - 第四季度经营现金流5500万美元 资本支出5000万美元 自由现金流500万美元 [19] - 客户集中度方面 NVIDIA占收入28% Cisco占18% 前十大客户占总收入86% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光通信收入6.89亿美元 同比增长15% 环比增长5% [13] - 电信收入4.12亿美元 同比增长46% 环比增长1% 主要由数据中心互联产品驱动 [9][13] - 数据中心互联收入首次报告 达1.07亿美元 占总收入12% [13] - 数通收入2.77亿美元 同比下降12% 但环比增长10% 受高速率产品需求推动 [13][14] - 800G及以上产品收入3.13亿美元 同比增长21% 环比增长32% 主要受1.6T产品推动 [14] - 非光通信收入2.21亿美元 同比增长41% 环比增长3% [16] - 汽车收入1.28亿美元 经历几个季度快速增长后出现小幅季度下降 [16] - 工业激光收入稳定在4000万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心互联产品表现强劲 占电信收入四分之一 同比增长45% [9] - 1.6T收发器开始批量发货 预计需求将在2026财年继续增长 [14] - 800G以下产品收入2.33亿美元 同比增长4% 但环比下降18% 反映行业向下一代产品过渡 [14] - 汽车业务表现优于预期 工业激光收入保持稳定 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与亚马逊云服务建立重要合作伙伴关系 预计将成为2026财年重要收入驱动力 [6] - 开始建设10号厂房 将增加200万平方英尺产能 [7] - 通过股票回购计划向股东返还1.26亿美元 预计2026财年继续回购 [8] - 评估加速完成部分10号厂房选项以满足客户需求增长 [8][19] - 将引入新的高性能计算收入类别(HPC) 反映新增长机会 [22] - 在数通领域有四个不同增长动力: 主要数通客户 其他自研产品客户 商用收发器制造商和超大规模直接客户 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026财年拥有强劲广泛增长势头 客户需求旺盛 [8] - 对2026财年增长趋势非常乐观 数通业务正在恢复 需求超过供应 [38] - 短期组件供应限制预计是暂时的 正在与客户和供应商合作解决 [21][56] - 预计电信强劲增长趋势将延续到下季度 主要由系统项目推动 [21] - 汽车业务短期疲软预计延续到下季度 但将回归更正常化增长趋势 [22] - 行业正向更高数据速率过渡 800G及以上产品收入动力预计继续 [15] 其他重要信息 - 从下季度起不再按数据速率报告收入 [15] - 从第一季度起停止报告硅光子收入细分 因大部分已纳入DCI类别 [15] - 年度加薪在第一季度生效 造成约10-20基点季节性利润率压力 [23] - 新产品爬坡造成暂时性效率低下 预计随着项目推进逐渐消退 [23] - 第一季度收入指导9.1-9.5亿美元 每股收益指导2.75-2.90美元 [23][24] 问答环节所有提问和回答 问题: 数通收入下降是否包含HPC贡献 - 新HPC项目不计入数通数字 将作为新类别报告 [26][27] 问题: 未来超大规模收发器机会是否集中在1.6T - 主要客户将主要使用1.6T 但数通客户一般会同时使用800G和1.6T [29] - 正在与多个客户合作800G 1.6T和CPO产品 追求四个不同增长动力 [30] 问题: 2026财年增长加速前景 - 对2026财年非常乐观 尽管最大客户业务下降仍实现19%增长 [37] - 数通需求强劲 电信趋势持续 有新客户胜利 [38][39] 问题: 10号厂房产能扩张加速计划 - 评估提前1-2季度完成部分厂房 将影响资本支出 [40] - 希望提前3-6个月占用10号厂房几十万平方英尺空间 [41] 问题: 新电信系统胜利是否在第四季度贡献 - 已有贡献但刚开始爬坡 主要增长还在前方 [43][44] 问题: 毛利率和运营支出趋势展望 - 新大型项目对毛利率造成暂时压力 但预计会随时间消退 [49][50] - 运营支出将保持谨慎 除常规加薪外不预期重大增加 [52] 问题: 800G趋势和供应限制影响 - 供应限制主要影响1.6T收发器 特别是100G/通道EML产品 [54][55] - 限制涉及少量组件 针对特定客户产品 预计短期问题 [56] 问题: 第四季度毛利率优于预期原因 - 10号厂房费用未计入数字 现有业务执行非常强劲 [63][65] - 新项目启动成本在爬坡初期需要承担 [66] 问题: 第四季度是否经历组件限制 - 第四季度没有重大限制 但第一季度受到限制 [68] 问题: 数据中心互联业务势头 - DCI业务非常强劲 需求看起来持久 [72][73] - 增长主要来自400ZR 开始向800ZR过渡 [75] 问题: 亚马逊认股权证行权触发条件 - 首次行权在签约时归属10% 其余将随收入和发货量逐步归属 [81][82] 问题: 亚马逊业务规模机会 - 可能是重要机会 本财年可能显著贡献 [83] - HPC代表重大新TAM扩展机会 [84] 问题: 800G需求能见度 - 能见度相当好 目前是供应受限而非需求受限 [91] 问题: 汽车业务展望 - 预计稳定增长 但不如其他业务增长快 [92] - 更多涉及基础设施和EV充电方面 [93] 问题: 关税影响讨论 - 尚未看到重大影响 客户负责关税成本 [94] - 产品不直接运往美国 因此影响有限 [95] 问题: 800G客户是否转向200G/通道激光器 - 重点在200G/通道800G产品 [99] - 供应限制影响800G和1.6T两者 [100] 问题: 组件短缺对数通影响量化 - 影响足够重大需要特别说明 但没有量化 [105] - 若非此问题将会显著增长 [105]

财务数据和关键指标变化 - 客户资产(AUM和AUA)达到1.9万亿雷亚尔，同比增长17% [3] - 活跃客户数470万，同比增长2% [4] - 总收入47亿雷亚尔，同比增长4% [4] - EBT为13亿雷亚尔，同比下降5%，主要由于去年有一次性收益影响 [4] - 净利润创历史新高，达13.21亿雷亚尔，同比增长18% [4] - ROE达到24.4%，较去年同期提升23个基点 [5] - 资本充足率为20.1%，环比提升110个基点 [5] - 稀释EPS同比增长22%，快于净利润增速，得益于股票回购计划 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入占比提升至77%，同比增长9% [23] - 固定收入业务收入同比增长20%，是零售增长主要驱动力 [24] - 信用卡业务TPV达12.4亿美元，同比增长8% [15] - 人寿保险保费收入同比增长45% [15] - 退休计划资产达60亿雷亚尔，同比增长15% [16] - 新产品线(FX、全球投资等)收入达2.56亿美元，同比增长146% [17] - 批发银行业务中公司业务收入同比增长14%，发行服务收入同比下降30% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售净新增资金为10亿美元，公司及机构净流出60亿美元 [7] - 成为本地行业领先经纪商，市场份额达17% [19] - 公司担保债券规模保持340亿雷亚尔 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续完善生态系统，整合零售、机构和公司业务 [9] - 在固定收益平台方面已成为中型银行定期存款的最大分销商 [10] - 推出新垂直业务(银行、保险、退休计划等)增强投资组合 [10] - 采用多种收费模式(交易型和基于资产)，目前基于资产的模式仅占客户资产的5% [13] - 预计随着巴西市场成熟，基于资产的模式份额将提升 [14] - 持续投资渠道多元化、销售团队扩张和产品平台改进 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年环境比预期更具挑战性，需要更多努力保持盈利增长 [3] - 当前宏观环境下，中小企业和大公司流动性减少 [8] - 投资银行发行业务面临挑战，但下半年GCM渠道前景较好 [8] - 预计零售净新增资金将恢复至平均每季度10亿美元水平 [9] - 预计2025年和2026年资本分配(股息+回购)将超过净利润的50% [32] 其他重要信息 - 仍有10亿雷亚尔的股票回购计划待执行 [6] - SG&A费用同比增长10%，主要由于营销和技术投资增加 [26] - 效率比率(LTM)为34.5%，同比改善161个基点 [27] - CET1比率为18.5%，远高于行业平均12% [33] - 市场风险VaR为股权的13个基点，同比下降4% [33] 问答环节所有的提问和回答 资本生成和分配 - 公司预计RWA增速将低于净利润增速，带来资本杠杆 [37] - 仍有空间宣布更多资本分配，CET1比率18%远高于行业平均12% [40] - 2025-2026年计划分配超过净利润50%，具体形式(股息或回购)取决于股价 [40] 公司贷款策略 - 公司贷款业务采用"买入再证券化出售"模式，不计划突破风险偏好增加贷款 [46][48] - 近期贷款组合增长30亿雷亚尔，计划在未来季度证券化出售 [46] 净新增资金和收入指引 - 维持零售净新增资金每季度约10亿美元的目标 [53] - 通过渠道多元化、新产品和提高IFA生产力来实现目标 [55][57] - 仍追求2026年收入指引下限，预计下半年收入增速将加快 [58] 固定收入业务前景 - 当前处于Selic利率周期高点，客户缩短久期 [81] - 预计利率正常化后客户将延长久期，提升ROA [82] - DCM市场活跃可能推动更多一级发行，吸引客户资金 [83] 费用和税务 - 非人员费用增长38%主要由于大型营销活动和技术投资 [87] - 有效税率约15%，产品结构变化可能影响税率 [89] - 预计离岸基金增税影响有限，有多种税务规划方式 [90] 收费模式影响 - 目前收费模式占AUM的5%，目标年内提升至7-8% [97] - 收费模式可能降低take rate但会提升钱包份额 [98] - 公司提供多种收费模式选择，保持灵活性 [97] 渠道策略 - B2B渠道生产力正在逐步改善 [111] - 对B2B渠道引入最低服务标准，类似特许经营模式 [113] - 坚持多渠道策略，不同渠道服务不同客户需求 [110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入9.1亿美元 超出指导范围 同比增长21% 环比增长4% [4][11] - 第四季度非GAAP每股收益2.65美元 创季度记录 包括400万美元外汇评估损失影响每股0.10美元 [4][11] - 全年收入34亿美元 创纪录 同比增长19% [5] - 全年非GAAP每股收益10.17美元 创历史新高 包括非现金抵销收入带来的0.11美元逆风和外汇重估损失带来的0.26美元影响 [5][16] - 第四季度毛利率12.5% 好于预期 运营效率抵消了大型项目爬坡带来的较小影响 [15] - 运营收入9700万美元 运营利润率10.7% 较第三季度改善50个基点 [15] - 第四季度利息收入800万美元 [15] - 有效GAAP税率6.5% [15] - 第四季度非GAAP净收入9600万美元 [15] - 期末现金及短期投资9.34亿美元 较第三季度末减少1600万美元 [17] - 第四季度运营现金流5500万美元 [17] - 资本支出增至5000万美元 主要受建筑临时建设成本和支持新项目爬坡的投资驱动 [17] - 第四季度自由现金流500万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 光学通信收入6.89亿美元 同比增长15% 环比增长5% [12] - 电信收入4.12亿美元 同比增长46% 环比增长1% 主要由数据中心互联产品需求驱动 [7][12] - DCI收入首次报告 达1.07亿美元 占总收入的12% [12] - 数据通信收入2.77亿美元 同比下降12% 但环比强劲增长10% 由新高速率产品需求驱动 [8][12][13] - 800千兆及以上产品收入3.13亿美元 同比增长21% 环比增长32% 主要由新1.6T数据通信产品爬坡驱动 [13] - 800千兆以下产品收入2.33亿美元 同比增长4% 但环比下降18% 反映行业向下一代产品过渡 [13] - 非速率光学通信产品收入1.43亿美元 环比增长4% [13] - 非光学通信收入2.21亿美元 同比增长41% 环比增长3% [14] - 汽车收入1.28亿美元 好于预期 经历数个季度快速增长后出现温和季度下降 [14] - 工业激光收入稳定在4000万美元 [14][15] - 其他收入5300万美元 同比增长38% 环比增长20% 环比增长主要反映第三季度记录的非现金抵销收入项目缺失 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 电信市场表现强劲 DCI产品需求持续增长 DCI收入占电信总收入四分之一 同比增长45% [7] - 数据通信市场进入1.6T产品重要增长阶段 需求仍在增长 对2026财年增长趋势非常乐观 [8][9] - 汽车市场经历数个季度快速增长后出现温和下降 但表现好于预期 [14] - 工业激光市场保持稳定 [14][15] - 新引入HPC类别 反映高性能计算新增长机会 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与亚马逊云服务建立重要合作伙伴关系 预计将成为2026财年重要收入驱动因素 [5] - 开始建设10号厂房 将增加200万平方英尺产能 正在评估加速部分建设选项以满足增长客户需求 [5][6][17] - 行业正过渡向更高速率产品 800千兆及以上产品增长强劲 低速产品收入预计将逐渐下降 [13][14] - 从下季度起不再按数据速率报告收入 同时停止报告硅光子收入细分 因其绝大部分现已纳入DCI类别 [13] - 拥有四大增长动力 最大数据通信客户 其他自研产品数据通信客户 商用收发器制造商和超大规模直接客户 [29] - 新HPC类别代表重大新TAM扩展机会 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是特殊执行和增长之年 成功应对主要数据通信客户重大产品过渡 同时电信业务和总收入创历史新高 [5] - 进入2026财年拥有强劲广泛势头 跨业务强劲客户需求使公司比以往更有能力利用重大机遇 [6] - 多重增长驱动因素提供清晰可见性 有望实现10亿美元季度收入目标 [6] - 对2026财年保持高度乐观 数据通信业务回归 需求超过供应 1.6T产品需求非常强劲 电信趋势持续由DCI驱动 [36][37] - 短期需求激增造成某些关键组件临时供应挑战 正与主要客户密切合作克服 预计问题为暂时性 [9][19][53] - 年度加薪在第一季度生效 造成约10-20基点季节性利润率压力 通常通过年内效率提升恢复 [21] - 第一季度利润率将受新产品爬坡临时低效率影响 预计随项目推进早期生产阶段而消退 [21] - 对维持中百分之十二目标范围内毛利率持乐观态度 同时继续产生运营杠杆支持运营利润率随时间稳步改善 [21] 其他重要信息 - 2025财年两大客户收入占比超10% 英伟达占28% 思科占18% [16] - 前十大客户占全年总收入86% 与去年一致 [16] - 第四季度回购108,000股 均价206美元/股 总现金支出2200万美元 [18] - 2025财年回购1.26亿美元Fabrinet股票 为单财年回购最高支出 [18] - 进入2026财年有1.74亿美元可用于回购 [18] - 关税未产生重大影响 因 shipping terms规定客户负责关税 且产品不一定直接发往美国 [90][91] 问答环节所有提问和回答 问题: 预计9月数据通信收入下降是否包含新HPC部分贡献 [25] - 新HPC程序不包含在数据通信数字中 将在新类别中报告 第四季度其在其他类别 第一季度将进入自身类别 [25][26] 问题: 未来超大规模收发器机会是否集中在1.6T端口速度 [27] - 对主要客户将主要为1.6T 但对数据通信客户通常为800G和1.6T 低于800G较少 与客户合作当前及未来两代产品 积极追求四大增长动力 [28][29] 问题: 对2026财年加速增长潜力的更精确看法 [34][35] - 进入2026财年非常乐观 2025财年增长19%时最大客户业务同比下降 数据通信业务回归 需求超过供应 1.6T产品需求强劲 其他数据通信产品进行中 电信趋势持续由DCI驱动 新客户获胜 [36][37] 问题: 加速10号厂房产能扩张的具体沟通内容及时间框架 [39] - 评估提前完成部分建筑一或两个季度选项 因业务机会组合 希望能在原计划前三至六个月占用10号厂房几十万平方英尺 将影响资本支出 [39][40] 问题: 新电信系统胜利是否在第四季度有实质贡献 [41][42] - 有贡献但刚起步 预计在2026财年爬坡 主要爬坡仍在前面 进展顺利 [42][43] 问题: 鉴于多个客户跨不同产品爬坡 毛利率和运营支出趋势应注意什么 [47] - 毛利率目标维持中百分之十二范围 大型新程序会带来临时压力 但预计逆风为暂时性并随时间消退 第一季度有季节性逆风 但无投资组合或利润率结构变化预期 运营支出非常谨慎 维持纪律 除通常年度加薪外不预期增加重大运营支出 继续推动运营杠杆 [48][49][51] 问题: 800G趋势中供应约束的制约因素及影响幅度和缓解时间 具体组件 [52] - 供应约束主要由1.6T收发器需求激增驱动 特别是100G/通道EML产品 影响少数特定组件 针对一两个客户的一两种产品 预计数据通信收入下降 问题为短期 可能需一两个季度完全解决 需求非常强劲且超供应可用性 [53][54][55] 问题: 第四季度利润率好于预期的原因及未出现某些逆风的原因 [58] - 10号厂房费用不在数字中 程序爬坡有低效率 但现有业务持续执行非常强劲 造成第四季度毛利率好于预期 进入第一季度预计轻度逆风 [59][60][61] 第四季度效率略好于计划 但将承担这些启动成本 [62][63] 第四季度无重大约束 但第一季度受限 [64] 组件短缺通常不产生利润率影响 因能调整产能 [65] 问题: 数据中心互联业务动量及新客户 [67][68] - DCI业务非常强劲 获得多个客户 全部在爬坡且能跟上需求 需求强劲稳健且看似持久 随大型数据中心集群推出和AI工作负载共享 DCI需求增加 [68][69] DCI为独特类别 属电信业务但为重要增长动力 增长主要来自400ZR 开始向800ZR过渡但不牺牲400 新系统胜利将在电信领域而非DCI HPC将为独立类别 [70][71][72] 问题: 亚马逊认股权证归属触发因素及收入确认 本季度是否产生亚马逊收入 [76] - 首次归属在签合同前 签合同时10%在第三季度归属 其余股份将随收入和時間归属 第四季度未見任何不意味未发货 未来归属将取决于全年收入和发货量 [76][77] 问题: 亚马逊PCB业务规模潜力 [78] - 为重大机会 本财年可能显著 业务将在第一季度爬坡 第四季度发少量货 但为开始 长期高性能计算代表重大新TAM扩展机会 [78][79] 爬坡在财年第一季度 已开始 第四季度发货一些收入 为起步 工作现已大部分完成 本季度开始适当爬坡 [82][83] 问题: 当前对800G需求的能见度 [86] - 能见度相当好 主要焦点在下一代产品1.6T 但800G能见度也好 两者目前均为供应受限而非需求受限 [87] 问题: 2026年汽车板块展望 [88] - 预计稳定 可能不如高性能计算、数据通信或电信增长快 汽车业务更多在基础设施和EV充电侧 不如其他汽车生产公司暴露于消费者情绪 [88][89] 问题: 关税讨论情况 [90] - 迄今未见重大影响 因 shipping terms规定客户负责关税 且产品不一定直接发往美国 可能发往亚洲或欧洲其他合同制造商进行更高级别组装 [90][91] 问题: 800G客户是否向200G/通道激光过渡 供应约束是否同时影响800G和1.6T [95][96] - 焦点在200G/通道800G产品 供应约束影响两者800G和1.6T [95][96] 影响主要与主要客户在200G/通道产品上 但也与其他客户合作800G和1.6T机会 但当前季度收入不重大 [97] 问题: 组件短缺对数据通信的影响量化 及800G及以上增长驱动因素 [101][102] - 不量化影响 但足够重大以致指出 若无此问题将显著上升 800G及以上为数据通信和电信混合 数据通信业务800G及以上增长好 但电信主要DCI和其他800G类别产品 [103] DCI中400ZR非常强劲 可能为数据通信未如此快原因 [104]

财务数据和关键指标变化 - 客户资产(AUM和AUA)达到1.9万亿雷亚尔 同比增长17% [2] - 总顾问数量为18,200名 同比持平 [2] - 活跃客户数量为470万名 同比增长2% [3] - 总收入达到47亿雷亚尔 同比增长4% [3] - EBT为13亿雷亚尔 同比下降5% 主要由于去年有管理费用方面的正面影响 [3] - 净利润达到13.21亿雷亚尔 创历史新高 同比增长18% [3] - ROE达到24.4% 较2024年第二季度提升223个基点 连续11个季度中有10个季度实现增长 [4] - 资本充足率为20.1% 环比提升110个基点 [4] - 稀释后EPS同比增长22% 增速快于净利润增长 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入占比达到总收入的77% [23] - 零售收入同比增长9% 环比增长4% 主要由固定收益和其他零售业务驱动 [23] - 股票业务收入略高于10亿雷亚尔 环比增长7% [24] - 固定收益业务同比增长20% 是主要贡献业务 [24] - 发行服务业务同比下降30% 环比下降5% [25] - 公司业务收入同比增长14% 环比持平 [25] - 信用卡TPV达到124亿雷亚尔 同比增长8% [15] - 人寿保险保费收入同比增长45% [15] - 养老金计划客户资产同比增长15% 达到60亿雷亚尔 [16] - 新业务(FX、全球投资、数字账户和财团)同比增长146% 收入达到2.56亿雷亚尔 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售净新增资金为负60亿雷亚尔 企业和机构净新增资金为负 [6] - 中小企业和大公司净新增资金反映当前宏观环境动态 [6] - 公司业务方面 由于支付更高利息支出 公司流动性较之前减少 [7] - 为最小化流动性约束 部分公司撤回了投资 [7] - 零售方面 GCM免税产品量减少影响一级市场配置 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了更完整的生态系统 零售、机构和公司部门完全整合以产生投资机会 [8] - 固定收益平台更加完善 成为中型银行定期存款的最大分销商之一 [9] - 开发新工具如Boundary PAC结构票据 [9] - 拥有强大的批发银行特许经营权 拥有公司担保账簿服务零售客户 [9] - 推出新垂直领域加强投资组合 包括银行、保险、养老金计划、全球账户、外汇和财团 [10] - 投资渠道多元化 扩大销售团队 改进产品平台体验 [10] - 推出新指南分享知识、工具和方法论 专注于提高生产力、响应能力和效率 [10] - 收费模式仅占客户总资产的5% 而美国市场达到50%左右 [13] - 在本地行业以17%市场份额成为领导者 [18] - 企业担保账簿规模保持340亿雷亚尔 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年比预期更具挑战性 需要更多努力以盈利方式保持业务增长 [2] - 当前环境比年初预期更具挑战性 特别是投资银行发起活动 [7] - 下半年GCM管道更好 新产品供应和其他举措支持实现零售净新增资金平均每季度200亿雷亚尔 [7] - 预计卡片业务将在未来几年加速增长 [15] - 保险业务仍处于早期阶段 具有巨大渗透潜力 [16] - 养老金业务市场份额为中等个位数 有相关可寻址市场可渗透 [16] - 下一季度管道稳固 有机会重新加速收入增长 [17] - 预计2026年前逐步改善 [18] - 可能改变税收规则 影响当前免税固定收益工具 [18] - 预计今年增加该账簿 公司将在变更前尝试提前发债 [19] - 明年选举在即 可能增加波动性 减少公司客户新发行意愿 [20] - 策略是保留该仓储账簿 直到明年出售给零售客户 [20] 其他重要信息 - 仍有10亿雷亚尔的股票回购计划待执行至明年 [5] - 资本分配计划与指引一致 BIS比率将在16-19%之间运营 [5] - 新税收法规可能改变DCM动态 [32] - 市场VaR为股权的13个基点或百万美元 同比下降4% 显示风险纪律 [32] - SG&A费用同比增长10% 环比增长10% 主要由于非人员类别支出增加 大部分由营销和技术投资解释 [26] - 效率比率为34.5% 过去十二个月 较去年改善161个基点 [26] - 有效税率约为15% [89] - 预计2025年和2026年股息和执行股票回购计划的总量应高于净收入的50% [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 资本生成和股息与回购 - 净收入增长略快于RWA 带来资本条件的杠杆作用 [36] - 仍在捕获新法规的一些杠杆作用 好处将在年内交付 [37] - 预计RWA增长慢于净收入 新税收法规可能改变DCM市场动态 [38] - 可能比最初预期更快仓储以利用客户在法规2026年生效前发行的需求 [38] - 不预期任何这些影响支付今年超过50%利润的目标 因为仍有大量备用资本 [38] - CET1比率为18% 行业平均为12% 有很大空间 [39] - 股息和回购之间的讨论取决于股票价格 需要与董事会讨论 [39] 问题: 公司贷款策略 - 公司贷款理念与其他发起出售的产品相同 [44] - 信贷组合增长希望为30亿雷亚尔 将通过证券化出售这些资产 [45] - 可能更有帮助 但与资本市场相同 有风险偏好 [47] - 不会超过风险偏好增加投资组合 因为它们使用相同的口袋 [47] 问题: 加速零售净新增资金的举措和明年指引 - 仍将每季度200亿雷亚尔零售作为合理水平 [53] - 如果宏观环境变化 如开始降息 应看到200亿加速 [53] - 本季度中小企业和公司部门更艰难 但对200亿雷亚尔有信心 [54] - 主要举措是渠道多元化 [55] - 创建新产品与银行竞争 刚刚推出一些本季度表现非常好的新产品 [57] - 提高IFA生产力的投资 通过技术、销售管理 数字开始回升 [58] - 提高服务水平 通过财务规划、财富规划、继承、税务规划等 [58] - 仍追求明年指引 目前追求指引底部 [59] - 今年收入增长仍围绕10% 相信下半年数字将加速 [59] 问题: 第三季度流入量和EBT利润率 - 不能谈论本季度至今净新增资金 但相信可交付约200亿雷亚尔 [63] - EBT取决于产品组合和税率 两者趋势应围绕本季度 [64] - 如果市场保持现状 [64] - SG&A 过去两年效率比率下降400个基点 [65] - 由于继续投资战略领域 如新顾问和技术 今年指数可能更平稳 [65] - 重申成本控制和效率承诺 但不会因为批发银行收入更不可预测水平而停止投资核心 [65] - 2026年还有很多时间 目前对水平感到满意 [65] - 本季度看到改善模式 但相信可交付200亿雷亚尔 [67] - 上季度为160亿 一两个客户可能产生差异 [67] - 200亿雷亚尔是当前节奏 可能略高或略低 [67] 问题: 公司投资组合和公司净新增资金 - 信贷为发起出售的运营 将证券化后出售给客户群 [70] - 公司净新增资金问题为市场动态 [71] - 给予客户信贷的银行要求投资互惠 [71] - 由于不从事该业务 无法提供主要产品信贷 看到资金流向通常有产品的银行 如现金流、卡片预期等 [72] 问题: 收入增长分解 - 下半年比上半年多6%营业日 [76] - 新垂直领域和新顾问 继续招聘顾问 许多产品仍在推出且增长迅速 如国际投资、财团和新垂直领域组合中的其他产品 [77] - 更不稳定的产品组合 如果DCM更强劲和基金更多一级发行 可能看到零售和发行服务收入提升 [77] 问题: 固定收入收入 - 零售客户处于近二十年来最高SELIC利率 [80] - 客户在利率曲线低时不延长久期 [81] - 看到量增加但ROA减少给定久期配置文件 [81] - 当利率开始下降或利率形状更正常时 可能看到久期再次上升且增加 [81] - 下半年可能改变的是DCM市场和一级发行 如果管道如因新税收法规而存在 [82] - 许多一级发行吸引客户 可能看到他们再次延长久期 [82] - 预期固定收入线保持良好表现 取决于DCM一级市场 [82] 问题: 非人员相关费用和税收 - 营销大量投资 首次举办规模的活动 [87] - B2B体验活动 为所有IFA网络在巴西外宣布年度重要措施 [88] - GAV农业商业活动 赞助 非常重要 因为更接近发行免税票据的客户 [88] - 市场投资以增强声誉和更可见于所有品牌和报纸等 [88] - 技术方面 在云和其他技术方面举办的活动之一 [88] - 明年趋势 记住下季度有年度主要活动专家 因此另一个季度非人员费用环比更高 [88] - 税收率 谈到一些机会 给定市场动态和产品组合 如果做市活动和二级市场比投资银行和经纪交易商收入更强 税率应围绕15% [89] - 过去十二个月关闭14左右 如果产品组合保持现状 可能是年内数字 [89] - 离岸税潜在增加 与巴西任何其他金融机构一样 有许多方式规划税收结构 相信影响在业务中微不足道 [90] 问题: 公司净新增资金和收费模式对收取率的影响 - 公司动态如所述 [95] - 如果给予客户信贷的银行继续要求投资互惠 可能在第三和第四季度遭受更多 因为不从事该业务 [95] - 但重要记住该资金ROA极低 失去该资金对收入影响不相关 [95] - 但很难预测下季度将看到什么 如所说 这些是更不稳定现金 [96] - 收费模式 巴西模式演变 [97] - 美国市场 就AUC而言为七十三十 但收入而言更似五十五十 [97] - 巴西仍然很小 但增长 [97] - 今年预期从3% 4%增长至7% 8% [98] - 将是漫长旅程 不会一天发生 但会增长 [98] - 就收取率而言 如果仅看收取率 下降一点 不多 但下降 [99] - 但通常伴随更高钱包份额 因此当开始以收费模式服务客户或整合XP外资金时 通常AUC或钱包或监督的所有资金 如果不100%在这里 因为今天提供该模式 [99] - 通常赚更多钱或收入而言相等钱 因为增加钱包规模 [99] - 因此下季度或年可能看到收取率下降一点但非常慢节奏 但每客户钱包份额将增加并补偿较低收取率 [99] 问题: 毛利率扩张 - 预期信贷损失应交易略低于上季度 该趋势应保持围绕9百万至1亿雷亚尔 [103] - 第二点销售税略高于平均 应回归平均 不预期数字如那样高 [103] - 当看过去十二个月时 利润率应正常化 [103] - 渠道组合也重要提及 随着内部销售力量继续增长 但这也是将看到改善的趋势 季度复季度 [104] - 但如果看过去十二个月 应是年内预期节奏 [104] 问题: B2B生产力 - B2B渠道生产力很低 与两年前或更早前相比太低 [111] - 但正在回升 逐步改善 不会从一季度到另一季度改变很多 但正在改善 [112] - 因此自去年底以来所做一切 许多努力和精力 更具体今年初 正在paying off 开始看到B2B渠道表现改善 [112] - 因此对200亿雷亚尔有信心 [112] - 只是正常演变 必须演变模型 [113] - 在B2B体验中宣布 为B2B渠道年度举办的大型活动 JZero在门多萨 宣布一些服务客户方式的变化 [113] - 因此最低服务客户标准 如分配、数字和方式、客户联系点 [113] - 因此更似特许经营模式 有最低标准 仅两月前宣布 [114] - 因此是演变 不是大变化 [114]