财务数据和关键指标变化 - Q2订阅收入31.13亿美元，按固定汇率计算同比增长21.5%，比指引上限高出200个基点 [27] - RPO季度末约为239亿美元，按固定汇率计算同比增长25.5%；当前RPO为109.2亿美元，按固定汇率计算同比增长21.5%，比指引高出200个基点 [27] - 非GAAP运营利润率为29.5%，比指引高出250个基点；自由现金流利润率为16.5%，同比上升300个基点 [6][32] - 季度末现金和投资为108亿美元，Q2回购约38.1万股股票，截至季度末，仍有26亿美元的授权额度 [32] - 上调2025年订阅收入中点1.25亿美元至127.75 - 127.95亿美元，同比增长20%，按固定汇率计算为19.5% - 20% [34] - 预计2025年订阅毛利率为83.5%，运营利润率为30.5%，自由现金流利润率为32%，GAAP摊薄加权平均流通股为2.1亿股 [35] - 预计Q3订阅收入在32.6 - 32.65亿美元之间，同比增长20% - 20.5%，按固定汇率计算为19.5%；预计CRPO同比增长18.5%，按固定汇率计算为18%；预计运营利润率为30.5%；预计季度GAAP摊薄加权平均流通股为2100万股 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术工作流季度内有40笔超百万美元交易，其中4笔超500万美元；ITSM、ITOM、ITAM、安全和风险业务均至少出现在前20大交易中的15笔中 [7] - CRM和行业工作流在前20大交易中的17笔中表现强劲，其中17笔交易超百万美元；核心业务工作流在前20大交易中的16笔中表现出色，其中7笔交易超百万美元 [7] - CRM方面，向前台业务推进势头增强，Logic.ai的加入推动CPQ业务爆发式增长，仅6月就完成9笔交易 [29] - Now Assist净新ACV持续向好，本季度再次超出预期，包括21笔包含5个或更多Now Assist产品的交易 [30] - ITAM Now Assist净新ACV季度环比激增近6倍，平均交易规模增长两倍多；SecOps和风险的Now Assist净新ACV季度环比增长一倍多 [30] - ITSM Plus和CSM Plus交易数量同比增长四倍，ITOM Plus增长两倍，HRSD Plus增长一倍；Creator Now Assist平均交易规模同比增长四倍 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 交通运输和物流行业净新ACV同比增长超100%；技术、媒体和电信行业增长超70%；零售和酒店业以及能源和公用事业均增长超50% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于企业AI前沿，以AI、数据和工作流驱动增长，通过Now Next AI计划让工程团队快速为客户提供服务 [8][12] - 公司整合整个技术栈，将数据集成到单一模型，提升到工作流层并进入AI层，实现跨业务流程的结果驱动 [10] - 公司推出Agentic Workforce Management，收购Data. World以提供创新的数据治理解决方案 [20][21] - 分析师预测Agentic AI将无处不在，公司作为可扩展的AI操作系统，将为客户和股东创造巨大的未来价值 [24] - 公司认为Agentic AI正在改变全球企业的商业模式，客户倾向于选择ServiceNow进行整合，公司产品在各行业表现出色 [43][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Q2是出色的季度，公司在各方面表现优异，显著超越指引上限，需求强劲，管道稳健，市场机会扩大 [26][36] - 公司对Q3和全年指引有信心，认为能够反映市场趋势，有望实现2026年超150亿美元的订阅收入目标和10亿美元的Now Assist ACV目标 [34][37] - 公司文化积极进取，AI改变了业务模式，客户对公司产品认可度高，业务案例不断扩大 [42][43][45] - 市场对AI创新需求旺盛，各行业都需要Agentic AI技术来应对变化，公司面临的最大挑战是保持在高管层的影响力 [90][92][95] 其他重要信息 - 公司与众多知名品牌合作，如美国大型建筑供应商、埃克森美孚、渣打银行、默克公司等，展示了公司在企业AI领域的领导地位 [16][17] - Knowledge 2025巩固了公司在企业AI领域的领导地位，新创建的管道已超过12亿美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司执行情况好于预期的驱动因素是什么？ - AI改变了业务模式，Agentic AI正在改变全球企业的商业模式，客户看到了ServiceNow与其他公司的差异，倾向于选择ServiceNow进行整合，业务案例也因此变得更大 [43][45] - 公司拥有优秀的产品和创新能力，产品体验出色，客户能够从中获得显著的效果 [44] - AI工作是跨职能的工作，公司内部有大量的Agent参与工作流程，提高了工作效率和效果 [45][46] 问题: 如何看待美国联邦市场的管道和预算情况？ - 市场条件如预期发展，团队执行出色，美国公共部门在Q2新增了6个新客户 [52] - 公司在2025年剩余时间内对美国联邦市场的预算和任务需求变化持谨慎态度，认为指引已适当考虑了这些趋势 [53] 问题: 客户是否会将AI控制塔作为所有代理的中央控制平面？Neutron LLM成功后，ServiceNow代理能否取代第三方代理？ - 公司的AI平台能够与所有云服务提供商、数据来源、模型和代理合作，AI控制塔可以管理公司自身和其他代理，促进它们之间的协作 [57][59][60] - 公司在与NVIDIA合作的Nemotron模型上取得了进展，为客户提供了更多选择，并通过AI控制塔为客户提供执行规划引擎的建议 [62] 问题: Logic AI收购完成后，CRM业务的近期机会和低垂果实在哪里？ - CRM机会巨大，公司将从CRM屏幕转向将AI代理嵌入日常工具，实现端到端的订单、履行和服务流程 [67] - 销售和订单管理业务将成为重点，同时在不同行业也有不同的机会，如公共部门希望用统一的AI平台取代碎片化的传统CRM系统 [68][69] 问题: 在AI基础设施建设消耗大量资本和IT预算的情况下，ServiceNow的核心资产是什么，如何在AI时代繁荣发展？ - 公司拥有大量的交易和工作流，能够提供安全、快速、低成本的特定领域平台，并与各种新公司合作 [81][82] - 公司理解企业的复杂性，能够提供企业级的解决方案，随着时间的推移，其他公司可能会依赖ServiceNow，而一些公司可能会被淘汰 [83][85] 问题: 2Q销售环境是否有变化？ - 需求环境没有发生显著变化，市场对AI创新的需求仍然旺盛，客户愿意为创新支付费用 [90][91] - 各行业都需要Agentic AI技术来应对全球变化，公司需要保持在高管层的影响力，以赢得更多业务 [92][95] 问题: Pro Plus产品的客户采用情况、使用方式以及收入增长预期如何？ - Pro Plus产品被客户迅速采用，使用量在过去三个月增长了9倍，客户在部署用例时会不断增加Pro Plus功能 [100][101] - 与Pro Plus相关的收入持续增长，公司对2026年实现10亿美元的ACV目标感到乐观 [103] 问题: Q2运营利润率超预期，但全年运营利润率指引保持稳定的原因是什么？ - Q2运营利润率的提升部分是由于营销支出的时间安排，部分支出转移到了Q3和Q4，不影响全年展望 [110] - 公司保持谨慎的费用管理，以应对Moveworks可能带来的利润率逆风，并继续投资于增长，以满足AI转型的需求 [110][111] 问题: 2%的收入指引上调的驱动因素是什么？技术工作流净新ACV混合的跃升是一次性的还是新趋势？ - 收入指引上调的原因是净新ACV表现出色和超预期的本地部署业务，两者各占一半 [120] - 不建议过度解读季度间的混合变化，技术工作流本季度表现出色，ITAM净新ACV同比增长超70%，安全和风险业务增长超60% [121][122] 问题: 公司在吸引新客户方面的情况如何？Now Next AI计划的具体内容是什么？ - 公司在吸引新客户方面表现良好，新客户的ACV不断增加，特别是在商业领域，AI为公司带来了与新客户的对话机会 [127][129] - Now Next AI计划是一个高级别的、与战略客户相关的计划，公司将工程、销售和解决方案咨询人才带入与客户的对话中，以帮助客户加速采用AI [133][134] 问题: 近期公司销售领导层发生了变化，如何看待当前的市场进入策略？ - 公司的销售领导层都是经验丰富的高管，他们了解企业和规模，能够帮助公司在当前阶段取得成功 [139][140] - 公司拥有深厚的人才储备，对市场进入策略充满信心，相信能够保持增长和精英级别的执行 [141][143] 问题: 分析周期和代理是否会改变业务组合？ - AI将使客户能够使用公司的多种工作流，新的行业用例将不断涌现，如安全和风险管理领域将创造新的机会 [149][150] 问题: 如果Moveworks交易延迟或无法完成，公司是否会增加销售和营销人员的招聘？ - 公司不担心Moveworks交易的完成情况，认为这只是一个时间问题 [155] - 公司将继续投资于配额销售代表和技术销售人员，同时在销售和营销运营中看到了AI带来的效率提升 [155][156]

财务数据和关键指标变化 - 公司EPS为1.78美元，包含重大一次性项目，如出售家族办公室服务业务的收益和长期供应商谈判收益，总计产生0.60美元的EPS影响，但部分被因外汇损失和与Stratos投资相关的法律费用导致的企业间接费用增加所抵消；排除这些项目后，EPS为1.2美元，较上年和上一季度均有所增加 [15] - 过去十二个月股票回购超7亿美元，公司近期宣布的对Stratos的投资预计今年晚些时候完成，将用低成本资产负债表现金为大部分投资提供资金，同时继续通过股票回购和股息向股东返还自由现金流 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 私人银行 - 收入同比和环比均增长，得益于本季度少数大客户上线 [15] - 净销售活动总计略超200万美元，因4月市场波动，部分交易时间推迟，但其业务管道依然强劲，在地区性社区银行、大型银行以及专业服务领域的新老客户中分布均衡 [22][34] 投资经理 - 收入同比增长8%，另类投资实现两位数增长，抵消了因按市值计价表现不佳导致的传统业务收入1%的下降，预计下半年市场相关拖累将有所缓解 [16] - 本季度驱动了公司的净销售活动，在另类、传统和全球业务方面取得了非常均衡的胜利，业务管道极其强劲，由几家大型另类投资经理推动，预计下半年获胜速度将加快 [21] 顾问和机构业务 - 收入环比持平，5月和6月的市场升值抵消了4月的显著下降 [16] - 第二季度和年初至今的净销售活动总计分别为100万美元和200万美元，较2024年上半年的负1100万美元有显著改善 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - AUM和AUA环比和同比均增长，AUM增长反映了积极的市场条件和顾问及机构业务资产流量的改善，年初至今这两项业务的AUM净流量微不足道，但较2024年上半年有显著改善，传统共同基金的资金流出在很大程度上被模型和定制投资组合的增长所抵消；AUA增长反映了对投资经理服务的持续需求以及市场升值的好处，LSV投资的资金流出被市场升值所抵消 [23][24] - 基金表现保持稳定，第二季度公司获得了500万美元的激励费用 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布对Stratos进行战略投资，将Stratos以客户为中心的模式与公司的现代技术、托管和投资管理能力相结合，为财富管理领域的顾问打造强大平台，该投资有望通过不断增长的咨询驱动解决方案需求为公司带来长期股东价值，并加强公司在资产管理和管理平台上的创新能力 [5][6] - 公司正在调整资产配置策略，将资源从传统共同基金转移，优先发展对税收敏感的ETF、SMA和模型业务，并向上游发展，与更大的顾问合作，拓展RIA业务 [24] - 行业竞争格局对公司有利，银行、大型RIA和另类资产经理等企业正在重新思考其运营模式，对第三方外包的兴趣增加，公司独特的定位使其能够支持这些企业的业务转型 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管第二季度利润率有所下降，但这是由于为支持未来增长和招聘人才而进行的必要投资所致，这些投资是有针对性和有意为之的，公司将在招聘、优先安排某些可自由支配的支出和简化内部流程方面保持严谨，以确保资源得到最有效的分配 [12] - 公司对未来前景充满信心，随着Stratos的加入、销售管道的不断增强以及增长战略的实施，公司在未来12个月、未来十年及更长远的时间里都具有巨大的潜力 [14] 其他重要信息 - 公司将于9月18日在纽约举行投资者日活动，届时将深入探讨公司的战略重点和预期成果 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在人才和技术方面的关键投资以及未来季度的增量投资规模 - 公司在人才方面，会根据销售管道提前招聘，以应对预期的销售增长；在技术方面，会投资于IMS系统，以实现更好的可扩展性和成本效益；预计未来利润率将与第二季度相对一致 [30][33] 问题2：私人银行业务销售活动临时延迟的原因及未来预期 - 延迟主要归因于4月的市场波动，导致部分交易时间推迟，但业务管道依然强劲，公司利用这段时间进一步加强了管道建设，并持续投资于现有客户群，预计未来业务将有所改善 [34][36] 问题3：Stratos的战略与其他RIA聚合器模式的区别以及是否会产生收入协同效应及时间 - Stratos的优势在于其专业的管理团队、集中的投资平台、严格的价值主张和运营模式，以及与公司的文化契合度；此外，Stratos是一个混合模式，兼具1099和W - 2两种能力，能为顾问提供继任计划；公司与Stratos的合作旨在为其现有投资管理业务增加服务和能力，而不是追求成本削减，目前不会急于加速协同效应，以免影响客户体验 [43][44][49] 问题4：除私人银行外其他业务的销售周期特点以及投资经理业务强劲的驱动因素 - 公司在过去24 - 36个月所押注的宏观趋势继续产生共鸣，如另类投资经理对第三方外包的需求、地区和社区银行对更好技术和运营的需求以及大型企业规模RIA的需求；投资经理业务在各个产品和司法管辖区都表现强劲，尤其是在另类投资领域，许多大型另类投资经理正在市场上寻找战略外包合作伙伴，公司有望在未来几个季度赢得更多此类交易 [53][55][56] 问题5：公司是否会在完成与Stratos的交易后向其部署资本以进行RIA收购，以及交易完成后是否有目标杠杆率或计划去杠杆 - 公司认为需要为Stratos未来的并购活动提供数千万美元的资金，支持其继续进行并购活动；目前公司的杠杆率约为负一倍，目标是将现金水平降低，可能维持约3亿美元的运营现金水平，利用自由现金流继续进行股票回购和支付股息 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额按报告和固定汇率计算均下降6%，降至10.2亿美元 [6][19] - 调整后毛利率增加200个基点，达到51.2% [7][19] - 调整后营业收入减少800万美元，降至8800万美元 [20] - 调整后每股收益与去年持平，为0.19美元 [7][20] - 总毛账单按固定汇率计算下降4% [20] - 年初至今用于运营的现金为2.75亿美元，而去年为2.17亿美元；过去十二个月产生的自由现金流为5.3亿美元，去年为8.26亿美元 [26] - 季度末现金余额为8.7亿美元，较去年同期增加1.48亿美元；总债务仍为23.4亿美元，其中6亿美元将于4月到期 [27] - 库存水平增加9100万美元，达到8.68亿美元 [28] - 杠杆比率（债务与调整后EBITDA之比）从一年前的2.3倍改善至2.2倍 [29] - 2025年全年净销售额预计按固定汇率增长1% - 3%，调整后毛利率约为50%，调整后营业收入在7亿 - 7.5亿美元之间，调整后每股收益在1.54 - 1.66美元之间，全年自由现金流约为5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 玩偶业务 - 销售额下降19%，主要原因是新芭比产品推出减少、零售商促销支持降低以及从直接进口转向国内运输的组合转变 [21] 车辆业务 - 增长10%，显示出在该类别中的明显领先地位和强劲的消费者需求；风火轮增长9%，有望实现连续第八年增长 [21] 婴儿、幼儿和学前业务 - 下降25%，原因是费雪品牌业绩下滑以及婴儿用品和动力轮某些产品线的计划退出；费雪在美国的业绩受贸易环境不确定性影响严重，北美部门下降33%，而国际市场仅下降2% [22] 挑战者类别 - 增长16%，主要由动作人偶的强劲表现推动，包括《侏罗纪》《我的世界》和WWE等，但建筑套装的下降部分抵消了这些增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场毛账单下降15%，反映了零售商订单模式的变化对美国业务的广泛影响 [23] - 国际市场毛账单增长9%，其中EMEA增长8%，拉丁美洲增长5%，亚太地区增长16% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略和发展方向 - 与OpenAI开展战略合作，利用新技术巩固创新领导地位，重塑新的游戏形式 [11] - 成立美泰工作室，将电影和电视部门整合在一起，目标是从2026年开始每年推出1 - 2部电影，如《宇宙的主人》和《火柴盒》 [12] - 计划在2026年推出首款自主发行的数字游戏，并扩大与Netflix在数字游戏方面的合作 [16] 行业竞争 - 全球玩具行业截至6月实现了同比增长，预计这一趋势将持续；消费者参与度总体积极 [8] - 公司通过创新产品、多元化供应链和广泛的品牌组合，在当前宏观经济环境中执行战略，以增强长期竞争地位 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国存在贸易不确定性，但公司在各地区的POS在第二季度和上半年均有所上升；随着能见度提高，公司恢复指引并提供了2025年的修订展望 [7] - 消费者需求目前强劲，但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性；公司认为自身在当前环境中处于有利地位，有望在下半年和全年实现增长 [46] 其他重要信息 - 公司在“优化盈利增长计划”下实现了更多节省，第二季度产生了2300万美元的节省，自2024年启动该计划以来已实现1.26亿美元的节省；今年的成本节省目标仍为8000万美元，年初至今已实现4200万美元，有望在2026年实现总计2亿美元的节省 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 考虑指导范围的高端和低端时的主要因素以及未来哪些费用更具可变性 - 指导范围考虑了降低顶线指导的低端对底线的影响，以及下半年关税在损益表中的影响；公司采取了一系列行动，如实施“优化盈利增长计划”、提高供应链效率和进行定价调整，以应对不确定性 [35][36] 问题2: 公司及其零售合作伙伴针对今年关税采取的价格上涨方式以及消费者对价格上涨的需求反应 - 公司的目标是为消费者保持尽可能低的价格，已在美国业务中与零售合作伙伴密切合作实施了必要的定价行动，目前预计今年不会有额外的价格上涨；约40% - 50%的美国产品将继续定价低于20美元 [40][41] - 目前消费者需求强劲，行业增长来自定价和销量；但下半年仍存在全球贸易动态和消费者需求的不确定性，公司认为自身处于有利地位，有望实现增长 [44][46] 问题3: 从第一季度撤回指导到现在恢复指导期间的主要变化以及与三个月前展望相比的差异 - 指导中考虑了下半年顶线的不确定性，可能需要更多投资来推动顶线，这可能会影响毛利率和最终的营业收入；供应链的弹性有助于抵消关税的影响，但消费者对当前环境的反应仍存在不确定性 [51][52] 问题4: 第二季度的干扰能否在下半年弥补以及目前的可见性水平 - 公司观察到从直接进口向国内运输的转变，这导致了账单确认的延迟，预计大部分销售将在今年剩余时间内确认；公司与零售商合作，尽量减少这种影响 [53][54] 问题5: 影响美国销售的两个因素（直接进口向国内运输的转变和零售商调整订单模式）的量化影响以及对下半年的影响 - 无法精确分解这两个因素的影响，因为它们相互关联；公司认为大部分销售将在今年剩余时间内赶上，与零售商的合作旨在确保产品上架不受影响 [66][67] 问题6: 第二季度销售点数据增加与报告收入下降6%之间的关系以及当前渠道库存水平 - 库存开始和当前水平在零售和公司内部都处于合适水平；销售点和毛账单之间的差异是由于从直接运输到国内的转变导致收入确认延迟 [75][76] 问题7: 各品牌定价架构面临的最大挑战以及芭比能否在下半年实现正增长 - 公司产品具有广泛的价格区间，这是核心优势之一；公司将继续与零售合作伙伴密切合作，优化产品线架构和价格策略；预计芭比在下半年将出现改善趋势，有新产品创新、更多合作伙伴关系和激活活动 [83][85] 问题8: 减轻1亿美元关税影响的措施与关税成本冲击时间的一致性 - 减轻措施与关税逆风的影响时间基本一致，大部分影响将从第三季度开始在损益表中体现；定价只是其中一项措施，公司还注重利用供应链和优化产品采购及组合 [87][88] 问题9: 公司定价策略与同行相比是否是一种获得市场份额的机会以及当前全年度指导与最初指导的差异 - 公司已采取必要的定价行动，认为价格上涨幅度远小于关税百分比，且在与零售商的沟通中感到自信；与竞争对手相比，公司在供应链方面具有灵活性，处于有利竞争地位 [90][92] - 当前指导与最初指导的差异主要来自顶线的不确定性，顶线增长率范围变宽，这会影响营业收入和每股收益；关税影响和成本结构与之前相似 [96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降10%，产品销售下降11%，合同研发收入增长17% [4] - 毛利率从86%降至81%，总费用较2025年下降20%，研发费用下降18%，销售、一般和行政费用下降23% [5] - 2026年净收入下降13%至358万美元，摊薄后每股收益为74美分，上一年同期为410万美元，每股收益85美分 [5] - 综合收入为365万美元，盈利能力指标保持强劲，营业利润率62%，税前利润率70%，净利润率59% [6] - 上季度固定资产采购为106万美元，本季度有100万美元的里程碑付款 [6][7] - 预计在2026财年实现70 - 80万美元的先进制造业投资税收抵免 [8] - 本财年因税法第179条变化实现显著现金流节省 [9] - 上季度支付每股1美元的季度股息，宣布8月支付另一笔股息，经营现金流为519万美元，应收账款减少134万美元，应计工资和其他负债增加52.3万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品销售下降主要因国防行业销售减少，非国防销售随行业状况改善而稳定，经销商销售增加 [4] - 合同研发收入增长17% [4] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去季度部署一台新机器，接收数百万美元的设备集群，计划在本财年晚些时候投入使用 [12] - 推出更多晶圆级芯片规模传感器，在德国和硅谷的两个主要贸易展上推广新产品 [13] - 推广无稀土铁氧体磁体及其检测传感器，认为其供应风险低，与客户合作争取近期设计订单 [14][29] - 继续开发自旋电子存储器技术，计划与大型制造商合作将知识产权货币化 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管国防销售下降，但因经销商和非国防销售增加，本季度营收和盈利表现强劲 [3] - 预计国防业务在未来几个季度将逐季增长，下一个财年恢复到更历史水平 [26] - 经销商销售增加表明行业正在复苏，对未来销售有利 [26] - 对晶圆级芯片规模部件前景乐观，客户反馈积极 [50] 其他重要信息 - 年度股东大会将于8月7日举行，议程包括选举董事、批准高管薪酬和批准审计师 [15][16][17] - 过去三个财年股东总回报率为39%，其中股票升值17%，股息收益22% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Puff业务情况及未来季度趋势和季节性 - Puff业务无明显季节性，但因国防系统采购合同存在不确定性，是自旋电子防篡改系统重要组成部分，用于军事系统，长期有国防部承诺，但短期不可预测 公司预计该业务在未来几个季度将逐季增长，下一个财年恢复到更历史水平 [23][26] 问题2: 请介绍用铁氧体磁体替代稀土金属的机会、设计订单转化业务时间和潜在障碍 - 稀土磁体大多来自中国，供应有风险，铁氧体磁体原料丰富 公司与客户合作提供系统模型，目标是获得近期设计订单，已有客户需求并提供解决方案，可销售磁体作为服务 设计周期与正常情况类似，部分客户只需适配磁体，公司能提供最小化重新设计方案，相关咨询增多 [29][30][34] 问题3: 请说明晶圆级封装投资与增量收入的关系、优势及设备使用条件 - 投资可使部件更小，具有空间特异性优势 公司已部署大部分关键设备，正在开发高产量生产系统，目前可提供样品和预生产数量 [37][38][39] 问题4: 公司关于自旋轨道扭矩RAM专利情况及如何利用相关知识产权 - 公司继续开发自旋电子存储器技术，生产和销售磁随机存取存储器用于防篡改和安全应用，不计划扩大大规模存储业务 公司有相关专利，计划与大型制造商合作将知识产权货币化，认为自旋电子存储器有长期机会 [42][43][44] 问题5: 晶圆级芯片规模部件的目标市场及销售情况 - 目标市场为医疗设备和工业控制与机器人领域，已向两个市场的客户提供样品，客户正在积极评估，反馈良好，但尚未实现批量生产 [48][49][50] 问题6: 公司是否进入新的植入式医疗设备市场 - 公司正在关注新的植入式医疗设备市场，如导管导航，需要小型传感器检测精确外部磁场，现有设备尺寸不够，晶圆级芯片规模部件有望满足需求 [51][52] 问题7: 新机器的用途及是否存在设备利用率不足风险 - 新机器用于研发和生产，公司固定成本和设备相对较少，基于预期增量销售合理配置设备，与大宗商品半导体市场相比，设备利用率不足风险较低 [53][54] 问题8: 气动缸相关市场是否为新市场 - 气动缸市场是公司传统市场，公司不断发现新的创意应用，新视频展示了用新型传感器实现更精确控制的功能 [61][62] 问题9: 是否考虑报告剔除军事订单后的收入 - 公司会持续考虑是否报告特定业务板块，但报告需审计，且要细分相关费用和成本，有一定基础设施要求 公司会持续关注国防支出，并为投资者提供信息以理解营收和利润情况 [65][66] 问题10: 军事订单是否会在本季度和下季度逐季增加 - 公司目前预计军事订单将在本季度和下季度逐季增加 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收170亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）47亿美元，运营税前收入32亿美元，运营每股收益2.8美元；上半年产生自由现金流48亿美元，为多年来上半年自由现金流利润率最高 [18] - 营收按固定汇率计算增长超5%，调整后EBITDA利润率扩张200个基点，调整后EBITDA增长16%，运营每股收益增长15% [18][19] - 预计全年营收加速增长至5%以上，将全年自由现金流指引提高至超135亿美元；预计全年运营税前利润率扩大约1个百分点，全年税率预期保持在中个位数水平 [17][30] 各条业务线数据和关键指标变化 软件业务 - 本季度增长8%，高价值年度经常性收入（ARR）增至227亿美元，较去年增长10% [20] - Red Hat增长加速至14%，OpenShift收入增长超20%，ARR达17亿美元；自动化业务增长14%，HashiCorp开局良好；数据业务增长7%；交易处理业务收入下降2% [20] 基础设施业务 - 本季度收入增长11%，混合基础设施增长19%，基础设施支持下降3% [21] - IBM Z增长67%，分布式基础设施收入下降17%，存储业务受新IBM Z周期影响 [21][22] 咨询业务 - 收入持平，积压订单健康，较去年增长4% [22] - 智能运营收入增长2%，战略与技术收入下降2%；本季度咨询生成式AI业务订单超10亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦混合云和人工智能，基于客户信任、灵活开放平台、持续创新、深厚领域专业知识和广泛生态系统五大要素构建增长飞轮 [8] - 公司通过自身软件解决方案在混合云自动化和AI领域嵌入AI，推动企业运营转型，以广泛的AI产品、创新技术栈和大规模咨询业务形成竞争优势 [10] - 公司扩大合作伙伴生态系统，与Oracle、Box、AWS等公司合作，将Watson X嵌入核心业务流程 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，地缘政治紧张使部分客户行动谨慎，美国联邦支出上半年有所受限，但预计不会造成长期逆风 [7] - 企业技术将保持5% - 7%的增长，公司对全年营收加速增长至5%以上充满信心，软件业务有望接近两位数增长 [52][27] - 公司对软件业务在2026年的增长持乐观态度，预计各部分业务将保持或提高增长率 [69][70] 其他重要信息 - 本季度公司推出Z17主框架、Power11平台，在量子计算领域与日本合作部署IBM Quantum System two [14][15] - 公司完成对DataStax的收购，增加实时可扩展数据能力以支持AI驱动的应用 [16] - 公司持续优化供应链，将分布式基础设施制造转移至行业标准战略合作伙伴 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 软件业务趋势，包括有机增长减速情况、业务的增减因素及剩余时间的有机软件增长预期 - 公司对软件业务全年接近两位数增长更有信心 Red Hat持续加速增长，自动化业务将继续加速，数据业务有望达预期，交易处理业务预计下半年恢复低个位数增长 [37][46] 问题2: 从客户角度，在当前宏观环境下客户的支出优先级以及Red Hat的增长情况和虚拟化的贡献 - 全球企业技术需求强劲，不同地区和行业的客户对技术应用有不同需求 Red Hat Linux因AI需求增长，OpenShift在容器和虚拟化平台方面具有优势，HashiCorp与Ansible的结合将推动业务发展 [50][53][55] 问题3: 公司不提高指引的原因，考虑到经济形势好转和自由现金流表现 - 公司已上调全年预期，虽有信心但仍有半年时间，收入和自由现金流仍有较大部分待实现，保持谨慎是合理的 [60][63] 问题4: 2026年软件业务有机和整体增长是否有提升潜力，以及咨询业务的预订时长和合同启动时间变化 - 软件业务各部分在2026年有望保持或提高增长率，M&A和Gen AI等因素将推动增长 咨询业务虽处于动态环境，但积压订单、Gen AI、战略合作伙伴和业务基本面呈现积极态势 [70][76][78] 问题5: AI业务对客户在非AI部分支出的影响，以及未来一到三年的变化趋势 - 半导体和基础设施层面AI业务完全增量，使能软件层也是增量 软件产品中AI使产品更具竞争力，咨询业务中部分AI业务会吸引客户资金，但专注转型项目可减少影响 [90][92][93] 问题6: 公司如何应对政府公共部门支出优先事项的转变，以及相关可见性 - 政府重点从成本削减转向机构现代化、利用AI提供更好服务和减少浪费 公司与多个机构的合作进展积极，认为自身是可信参与者，可见性良好 [98][99][100] 问题7: GenAI领域15亿美元软件预订情况，Watson X产品的客户需求差异以及Orchestrate层的竞争优势 - Watson X Code Assistant on Z和Watson Egg Assistant for Z有广泛应用，Watson XAI和Watson X Data满足不同需求 Orchestrate层优势在于支持异构环境，集成自有和第三方代理 [105][106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度税前收入为4700万美元，净收入为3500万美元，摊薄后每股收益为1.14美元，调整后净收入为4200万美元，摊薄后每股收益为1.37美元 [14] - 第二季度EBITDA为6600万美元，调整后EBITDA为7600万美元 [14] - 第二季度房屋销售收入为9.76亿美元，环比增长10% [14] - 第二季度房屋平均销售价格为37.8万美元，同比下降3% [16] - 第二季度调整后房屋建筑毛利率为20%，第一季度为21.6%；排除库存减值后房屋建筑毛利率为18.4%，第一季度为19.9% [16][17] - 第二季度库存减值费用为700万美元 [17] - 第二季度SG&A占房屋销售收入的比例为13.2%，预计全年约为13%，第三季度为14% [18] - 第二季度金融服务收入为2380万美元，税前收入为620万美元 [18] - 第二季度税率为26%，预计全年税率在25% - 26%之间 [19] - 第二季度房屋建筑净债务与净资本比率为31%，第一季度为30.1%；房屋建筑债务与资本比率为33.3%，第一季度为32.4% [19] - 截至季度末，股东权益为26亿美元，流动性为8.58亿美元 [20] - 公司将2025年全年房屋交付指导下调至10000 - 10500套，房屋销售收入指导调整为38 - 40亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋建筑业务：第二季度交付2587套房屋，环比增长13%，超过2300 - 2500套的指导；净新合同总计2546套房屋；开工2485套房屋；季度末待售房屋积压量为1217套，价值4.66亿美元，平均销售价格为38.3万美元 [5][9][12][16] - 金融服务业务：第二季度收入为2380万美元，得益于出售30亿美元未偿还本金的抵押贷款服务权获得4730万美元，产生400万美元收益，但被投资持有的抵押贷款的按市值计价调整部分抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 西部市场整体表现强劲，加州近期有放缓迹象；山区市场情况不一，拉斯维加斯年初强劲后稍有放缓，科罗拉多存在 affordability 问题；德州达拉斯市场面临挑战，休斯顿和圣安东尼奥存在 affordability 和库存供应问题；东南部市场表现最佳，亚特兰大、夏洛特和纳什维尔表现良好；Century Complete 品牌在卡罗来纳州和中西部市场表现出色 [28][29][30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将平衡社区层面的速度和价格以优化回报，采取平衡的资本配置方式，包括回购股份 [6] - 预计2025年底社区数量将实现中个位数百分比增长，为未来增长奠定基础 [6][10] - 继续控制成本，预计未来几个季度建筑成本将进一步降低 [10] - 调整土地投资策略，减少土地投资，将部分交易条款推迟到2026年，退出不符合标准的交易 [23][24] - 保持适当的样板房库存水平，使开工量与销售量相匹配 [12][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场面临高抵押贷款利率、 affordability 限制、经济不确定性和消费者信心下降等挑战，但公司认为经济适用房存在潜在需求 [4][5] - 预计第三季度交付量在2300 - 2500套之间，房屋建筑毛利率将环比下降最多100个基点，主要由于激励水平提高 [16][18] - 金融服务业务下半年贡献利润率预计更接近第一季度水平 [18] 其他重要信息 - 公司账面价值每股同比增长10%，达到86.39美元，创公司纪录 [7] - 公司被《美国新闻与工作报道》评为最佳工作公司之一 [7] 问答环节所有提问和回答 问题：下半年与上半年相比土地投资的规划 - 公司将减少土地投资，第二季度减少了约12000块土地，将部分交易条款推迟到2026年，目前重点是将项目推向市场 [23][24] 问题：购房者使用的抵押贷款产品及是否使用ARMs - 约70%使用政府贷款，30%使用常规贷款，从第一季度末到第二季度公司大力推广ARMs，购房者对其接受度逐季提高 [26] 问题：降低2025年交付指导的驱动因素及各市场情况 - 降低指导主要考虑到进入第三季度时的积压订单以及第三季度通常是需求较慢的时期，尤其是7月和8月；西部市场整体强劲，加州近期稍有放缓；山区市场情况不一；德州达拉斯市场面临挑战，休斯顿和圣安东尼奥存在 affordability 和库存供应问题；东南部市场表现最佳；Century Complete 品牌在卡罗来纳州和中西部市场表现出色 [27][28][29][30][31] 问题：土地市场价格让步幅度及是否能降低在售社区土地成本 - 更多是针对未来项目，未看到价格大幅变化，主要是交易结构调整，将交付时间推迟以实现更及时的供应，部分市场有价格调整但不普遍 [38][39] 问题：第三季度税前利润率处于低位，是否有项目接近盈亏平衡及减值观察名单情况 - 所有必要披露包括评估方法将在10 - Q文件中公布，第二季度700万美元减值主要与几个收尾阶段社区相关，市场需大幅恶化才会有更多减值 [41] 问题：4 - 6月销售情况及利率波动下销售节奏与预期对比 - 销售情况逐月改善，5月好于4月，6月好于5月，6月利用利率下降取得良好销售成绩，7月销售情况不稳定 [48][49] 问题：公司对加拿大木材关税的暴露情况及预期影响 - 公司一般从加拿大采购20 - 30%的木材，具体取决于市场，目前未看到成本受影响，需等待关税最终确定 [50][51] 问题：西部和山区订单下降的驱动因素 - 从消费者需求角度看，4月吸收量低于3月，且大部分社区数量增长在6月，尤其是山区，导致订单未充分受益于社区数量增长 [58] 问题：开工量是否会反映订单增长及第四季度在建库存同比变化预期 - 开工量大致会反映订单增长；第四季度在建库存同比变化取决于市场情况，公司年初启动和完工量较高，目前致力于将其降至合适水平，后续开工量将取决于市场需求 [63][64][65] 问题：公司是否向人口普查局提供库存或销售数据 - 公司不经常向人口普查局提供具体库存数据 [66] 问题：建造时间是否有改善空间及是否有相关举措 - 建造时间逐季改善，目前平均约四个月，部分房屋在70天左右，部分地下室市场时间较长，未来仍有改善空间；公司未考虑收购特定行业 [69][70] 问题：成品样板房库存激励措施是利率买断还是降价 - 两者都有，最激进的激励措施主要针对销售缓慢的社区、老旧库存和需要帮助的消费者 [71]

财务数据和关键指标变化 - 二季度资本支出为830万美元，主要用于支持设施和设备采购，公司将全年资本支出指引范围缩小至4500万 - 6500万美元，预计2025年下半年资本支出投资水平将高于上半年 [15] - 二季度GAAP运营费用和GAAP净亏损分别为1.236亿美元和1.147亿美元，调整后EBITDA亏损为6300万美元，符合预期，公司将全年调整后EBITDA亏损指引范围缩小至2.5亿 - 2.7亿美元 [15] - 二季度末公司流动性为7.975亿美元，因与PowerCo的扩展协议及精简运营的努力，公司将现金跑道指引延长至2029年，较之前指引提高了6个月 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司与大众集团电池制造商PowerCo扩大现有合作和许可协议，PowerCo将在未来两年向公司额外支付高达1.31亿美元，以支持联合商业化活动，首批与预期付款超1000万美元相关的里程碑已达成 [5] - 公司与另一家全球主要汽车原始设备制造商（OEM）达成联合开发协议（JDA），旨在朝着商业化和许可协议迈进 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 固态电池在汽车应用市场需求强劲，特别是在日本市场，公司日本子公司QS Japan有助于向该市场展示技术领导力 [8] - 公司认为其技术平台有潜力革新汽车行业及其他快速新兴市场，每年的潜在总可寻址市场达数千亿美元 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采用资本轻资产商业模式，前端通过为客户定制核心技术的开发活动实现盈利，后续随着客户扩大生产规模获取特许权使用费，公司将持续发展技术以维持这两条业务线产生现金流 [19] - 公司专注于固态锂电池技术平台，致力于提高生产效率和产品性能，如用下一代Cobra工艺取代Raptor作为基线隔膜生产工艺 [9] - 公司将优先保障圣何塞试点生产线QSC 5电池的产出，以支持与PowerCo的联合活动，同时保留向其他潜在客户销售的权利 [6] - 公司持续与现有和新客户紧密合作，加速市场拓展，通过与合作伙伴的合作增强技术的市场验证和行业影响力 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是公司发展的重大转折点，已进入商业化阶段，与PowerCo的扩展协议证明了固态平台的经济价值和资本轻资产商业模式的优势 [12] - 尽管扩大生产规模仍面临重大挑战，但公司与世界级合作伙伴合作，认为比以往任何时候都更接近实现长期目标 [14] 其他重要信息 - 公司与村田制作所达成合作协议，探索陶瓷生产方面的合作，进展顺利 [8] - 公司日本子公司QS Japan在向日本市场展示技术领导力方面是一项宝贵资产 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 与PowerCo扩展协议的意义及与许可商业模式的契合点 - 公司商业模式有两个现金流来源，前端为客户定制核心技术实现盈利，客户扩大生产后获取特许权使用费，扩展协议验证了这一愿景，约2.5亿美元用于将技术推向市场，该项目将作为QSC 5技术的概念验证，并支持针对大众集团车辆应用的其他项目 [19][20] 问题: 扩展协议的财务影响 - 这些是来自客户的现金流入，预计将减少GAAP净亏损，改善底线结果并延长现金跑道，三季度计划向PowerCo开具超1000万美元的发票，初步评估该款项不会确认为收入，会计处理工作正在进行中，将在三季度电话会议更新 [22] 问题: 与另一家全球主要汽车客户的联合开发协议详情 - 该客户是现有客户，此前有样品协议，现在达成JDA，旨在朝着全面商业化和许可协议发展，公司将采用高接触模式为其定制解决方案 [24] 问题: COBRA工艺成为基线的重要意义 - 陶瓷隔膜是公司无阳极、无石墨锂金属架构的关键部分，COBRA工艺在陶瓷加工方面是变革性创新，热处理提高超200倍，是千兆瓦时规模生产的重要技术元素，近期用于生产b1样品，长期将供生态系统合作伙伴扩大生产使用，且有进一步改进空间 [26][27] 问题: 与另一家全球汽车OEM的JDA协议后续需做的工作及OEM的期望 - 公司需将技术平台适应客户需求，联合团队将转移技术以实现量产，遵循与PowerCo协议的模式 [31][32] 问题: 与PowerCo扩展协议中后续里程碑及付款情况，以及与原1.3亿美元的关系 - 新增的1.31亿美元是针对联合QS PowerCore扩大团队的，与原1.3亿美元许可预付款不同，这是短期联合开发活动的现金流，由联合指导委员会根据工作声明批准发票 [34][36] 问题: 向PowerCo开具的1000万美元发票在会计处理上的理解 - 预计会改善底线结果但不确认为收入，将在三季度电话会议更新会计处理情况 [39] 问题: 为提高试点产能将投资的制造流程和生产线部分，以及试点线最终产能和爬坡时间预期 - 公司不是制造公司，是技术许可公司，为匹配COBRA工艺提高的隔膜产量，将增加电池组装设备产能，以生产足够样品用于QSC 5技术平台的工业化活动，这是一个系统、有条理、迭代的过程 [44][45] 问题: VW需看到什么才会投资大型工厂以利用许可机会 - 公司谨慎不代表客户发言，合作扩展表明双方利益一致，公司希望将技术转移给VW以助其快速扩大生产 [48] 问题: 公司在美国试点线的高能量密度电池是否收到美国国防承包商或无人机制造商的更多合作意向 - 公司技术是无阳极、无石墨锂金属技术，可避免石墨相关问题，公司正在精心构建生态系统，以满足新应用需求 [51][52] 问题: 从员工、带宽和设备角度，公司一次能管理多少客户，JDA是否需要新的COBRA工艺和后端电池设备 - 公司会谨慎选择合作客户，确保技术得到保护并为客户提供优质服务，目前计划已考虑这些因素，会及时更新签约客户情况 [59][60] 问题: 扩展的PowerCo协议中非独家安排的流程差异，以及与新客户合作时流程是否需要改变 - 公司与PowerCo是非独家安排，每个汽车OEM对电池产品规格有不同要求，公司会基于核心技术平台为其定制，如改变外形尺寸或调整规格 [62][63] 问题: 原1.3亿美元预付款的进展及预期实现时间 - 联合QS PowerCo团队需在QSC 5工业化方面取得令人满意的技术进展，之后公司授予许可，PowerCo支付1.3亿美元预付款，公司公共目标与该技术进展一致，需持续执行 [66] 问题: 鉴于目前情况，公司如何考虑利用股权市场增强资产负债表现金状况 - 管理层致力于为公司创造价值，重视强大的资产负债表，将在资本市场活动方面保持战略眼光 [67] 问题: PowerCo扩展协议对运营费用（OpEx）和资本支出（CapEx）的影响，以及相关收入的利润率情况 - 三季度计划向PowerCo开具超1000万美元发票，这将是首个有意义的非稀释性客户现金流入，预计改善底线结果，初步结论不确认为收入，会计处理工作正在进行，将在三季度电话会议更新 [71][72] 问题: 扩展协议是否有增量OpEx或CapEx，还是仅为现有计划的付款 - 公司长期运营计划已包含大部分工作，这些现金流入具有增值作用 [74] 问题: JDA的技术里程碑和时间框架，以及在优先考虑PowerCo协议的同时支持JDA的带宽情况 - 这些工作已包含在公司长期计划中，财务上也已考虑，作为技术许可公司，公司将利用运营杠杆，为客户定制技术以获取现金流 [76]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后收入达15.37亿美元，同比增长5.9%，调整后每股收益1.45美元，增长9.8% [6] - 调整后EBITDA首次突破6亿美元，增长7.4%，EBITDA利润率达39%，同比提升50个基点 [6] - 上半年经营活动现金流6.451亿美元，同比增长14%，现金转换率从85%提升至88% [8][14] - 公司净债务64亿美元，杠杆率2.72倍，现金及等价物4.8亿美元 [15] - 第二季度回购340万股股票，金额2.69亿美元，平均价格77.99美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - GLOBAB业务有机增长7.3%，私募市场和零售另类投资实现双位数增长 [6] - GIDS业务专业服务表现强劲，金融服务经常性收入增长3.9% [6][7] - 健康解决方案业务有机收入持平 [6] - TATAYA类诉讼服务业务新增30家客户，其中三分之二为现有客户交叉销售 [10] - 新软件解决方案Genesys和Singularity获得多个大型金融机构客户 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、澳大利亚和中东市场表现强劲 [7] - 国际业务胜率提升，反映过去几年投资成效 [7] - 客户保留率稳定在97% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资AI战略，首个AI代理已售予中西部保险集团，可减少80%人工工作量 [8][9] - 推出新平台DealCenter，结合AI增强用户体验并提高胜率 [12] - 宣布收购Callistone，预计Q4完成，将增强ETF、数字资产和货币市场产品能力 [18] - 资本配置策略聚焦高质量战略契合业务 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务多元化和客户多样性帮助克服宏观经济挑战 [12] - Intralinks业务受全球交易量下降影响，但下半年活动指标回升 [12] - 预计全年有机收入增长4.5%，上调营收指引1500万美元 [16] - 预计全年调整后每股收益5.82-6.06美元，上调0.10美元 [17] 其他重要信息 - 预计2025年资本支出占收入4.1%-4.5% [16] - 有效税率预计约24% [16] - 技术投资被视为关键增长动力，CTO预计研发支出将维持高位 [26] 问答环节所有的提问和回答 关于Callistone收购 - 交叉销售机会主要在4500家客户与公司10000家可覆盖客户之间，特别是在加密货币和ETF领域 [21] - Callistone过去几年增长10-15%，收购后可能加速增长 [22] - 收购将使杠杆率升至中四倍范围，公司对更高杠杆持开放态度 [32] 关于资本支出 - 研发支出增加主要投向新产品开发和特定市场定制软件 [24] - 预计技术投资水平将维持，视为业务发展基础 [26] 关于业务增长 - 专业服务通常持续3-6个月，随后转为服务合同 [37] - 健康解决方案业务销售周期集中在10-1月，项目规模差异大 [55] - BATEA业务增长低双位数，收入季节性明显，下半年占比通常更高 [44] 关于技术发展 - Blue Prism已部署数千数字员工，预计节省数亿美元成本 [68] - Intralinks业务指标显示下半年增长将转正 [70][71] 关于财务指标 - EBITDA季节性受收入结构影响，Q4通常因软件销售而提升 [39][40] - TATAYA收入确认进展良好，但尚未完全确定 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度研发费用为6020万美元，2024年同期为2380万美元，增长主要源于临床研究、候选药物制造、临床前研究、基于股票的薪酬以及薪资福利等方面的费用增加 [8] - 2025年第二季度一般及行政费用为1440万美元，2024年同期为1030万美元，增长主要是基于股票的薪酬以及薪资福利费用增加，部分被法律和专利服务费用减少所抵消 [8] - 2025年第二季度公司净亏损6560万美元，合每股亏损0.58美元，2024年同期净亏损2230万美元，合每股亏损0.20美元，净亏损增加主要是研发和一般及行政费用增加所致 [9] - 2025年前六个月研发费用为1.015亿美元，2024年同期为4790万美元，增长主要是临床研究、候选药物制造、基于股票的薪酬以及薪资福利等费用增加，部分被临床前研究费用减少所抵消 [9] - 2025年前六个月一般及行政费用为2850万美元，2024年同期为2030万美元，增长主要是基于股票的薪酬、法律和专利服务以及保险费用增加，部分被第三方顾问费用减少所抵消 [10] - 2025年前六个月公司净亏损1.112亿美元，合每股亏损0.99美元，2024年同期净亏损4960万美元，合每股亏损0.46美元，净亏损增加主要是研发和一般及行政费用增加，部分被利息收入增加所抵消 [10] - 截至2025年6月30日，公司持有现金、现金等价物和短期投资800万美元，2024年12月31日为930万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 肥胖项目VK2735 - 皮下制剂的1期结果显示，每周一次给药28天后，受试者体重较基线最多减轻约8%，且无平台期迹象 [12] - 名为VENTURE的13周2期研究显示，受试者平均体重较基线最多降低14.7%，药物安全且耐受性良好，多数治疗突发不良事件为轻度或中度 [13] - 口服制剂的1期研究中，各队列受试者平均体重较基线最多降低8.2%，第57天随访时，体重较基线最多降低8.3%，药物安全性和耐受性良好 [18] 新型胰淀素受体激动剂项目 - 早期数据支持激活胰淀素受体对调节食欲和体重有重要作用，公司预计在2025年第四季度向FDA提交研究性新药申请（IND） [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推进VK2735皮下和口服制剂用于治疗肥胖，启动了Vanquish 3期注册项目，包括针对肥胖患者和肥胖伴2型糖尿病患者的试验 [12][15] - 公司开展口服VK2735的2期研究，预计在2025年下半年公布研究结果 [21] - 公司认为肥胖治疗领域对新型差异化减肥疗法需求强劲，公司产品具有皮下和口服两种制剂，可减少患者治疗转换时的安全或耐受性挑战 [17][23] - 行业中Lilly将在本季度公布OFFER GLP - 1 3期数据，公司认为该领域有容纳多种药物的市场机会，不担心单一口服药物的竞争 [115][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年上半年公司在临床管线和开发项目上取得进展，对VK2735肥胖项目和胰淀素激动剂项目的未来发展充满信心 [23] - 公司资产负债表稳健，截至第二季度末拥有超过8亿美元现金，有能力完成VK2735的3期试验并推进其他项目 [22] 其他重要信息 - 公司宣布达成全面制造协议，为VK2735提供活性药物成分（API）以及灌装和包装产能，以支持该化合物未来的商业化 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：口服1期研究中，2期口服研究较低剂量是否会使患者饱腹感增加或食欲减退持续时间超过28天 - 回答：饱腹感信号在其他研究中不太一致，不一定与剂量或体重减轻相关，2期研究结果有待观察 [26][27] 问题2：2a期数据读出是否会包含所有队列数据 - 回答：会包含所有队列数据，这是一项平行队列研究，所有数据将同时可得 [28][29] 问题3：每月口服给药研究是否有确定剂量，开展研究前是否会有2期口服Venture数据 - 回答：目前没有确定剂量，需评估2期口服数据来选择维持剂量，但开展维持研究前不一定要有这些数据 [33][34] 问题4：3期VANQUISH试验将最高剂量提高到17.5mg并采用较慢滴定方案的理由 - 回答：13周研究中15mg剂量耐受性和疗效良好，认为提高剂量不会带来明显安全或耐受性差异；将滴定间隔延长至4周可应对可能的耐受性挑战，且符合当前商业产品的标准方案 [38][40][41] 问题5：Vengeance口服研究是否有情景促使公司将口服制剂作为一线疗法并进行大规模后期开发 - 回答：目前难以确定，需先查看数据再规划下一步 [42][43] 问题6：3期Vanquish项目是否已开始患者给药，预计多久完成入组 - 回答：已开始给药，目前难以预测入组时间，研究刚开始约1个月，目前情况令人满意 [45] 问题7：皮下每月维持研究是否采用随机撤药设计 - 回答：不采用，患者将滴定至高剂量，然后过渡到一系列每月注射或每日口服剂量 [46] 问题8：口服项目正在进行的研究中，目标剂量60mg及以上的滴定具体剂量是多少，口服项目是否有可能直接进入3期 - 回答：60mg及以上剂量以2周为间隔滴定，如90mg是30、60、90；是否进入3期尚不清楚，需查看数据 [50][52] 问题9：维持研究考虑设置多少个队列，如何考虑治疗持续时间 - 回答：队列数量比Venture口服研究多，因为涉及过渡到每月注射、每日口服和每周口服；过渡后观察约3个月，具体细节待研究启动时公布 [56][58] 问题10：口服制剂进入3期是否需要再次与FDA开会，如何考虑进入3期的疗效和耐受性标准 - 回答：口服制剂是不同的IND，若进入3期可能需安排2期结束会议；难以根据现有数据判断下一步，需查看数据 [63][64][65] 问题11：市场对研发费用预测不准确，公司能否提供临床、制造和整体研发费用在今年剩余时间的发展指引 - 回答：第三和第四季度研发费用将较第二季度增加25% - 33%，是临床、制造等多种费用的综合 [66] 问题12：口服2期即将公布的数据中，高剂量与维持剂量的预期情况如何，维持研究是否考虑口服每周剂量和皮下低剂量每周给药 - 回答：即将开展的研究中有口服每周给药队列；对于高剂量与维持剂量的关系难以确定；期望看到口服数据达到8%左右的体重减轻，耐受性需综合考虑不良事件模式 [69][70][73] 问题13：3期试验78周的时长，是否意味着滴定期为26周，试验何时会在临床试验网站公布 - 回答：78周是52周维持剂量加上滴定期；试验将很快在临床试验网站公布 [77] 问题14：若口服数据良好并决定进入3期，制造口服临床供应需要多长时间 - 回答：制造供应不会成为启动3期研究的限制因素，公司随时有多个批次在进行中 [78][79] 问题15：3期试验滴定期26周不能被4整除的原因，Vanquish给药方案是否有报销方面的考虑 - 回答：滴定期26周，之后是52周最终剂量；给药方案设计未特别考虑报销因素，但认为若药物安全有效，报销情况将与其他获批药物类似，选择多个剂量是为提供更多获批剂量选择 [83][85][87] 问题16：维持研究选择3个月时间点过渡的理由 - 回答：过渡到每月给药是3个月，但达到过渡点的时间更长，目的是观察每月给药能否防止体重反弹或促进进一步减重 [91][92][93] 问题17：口服制剂可能的商业维持剂量是多少 - 回答：较低剂量在维持治疗中更具吸引力，如从90mg过渡到30mg的试验组很重要；肽类生产价格有改善趋势，可能影响口服给药的可行性 [94][95][97] 问题18：如何激励Vanquish研究中的安慰剂患者继续参与研究，胰淀素项目与其他项目相比有何差异化 - 回答：鼓励患者进行饮食和运动，定期与临床医生和研究人员交流，安慰剂患者有资格进入开放标签扩展期使用活性药物；胰淀素项目在动物模型中，在食欲、食物摄入和体重减轻方面有竞争力，但尚无人体耐受性数据 [101][104][105] 问题19：Vanquish研究中如何使用自动注射器，是否需要进行桥接研究 - 回答：计划在明年年初让患者过渡到自动注射器，在此期间将进行自动注射器与药瓶和注射器的生物等效性研究 [110][111] 问题20：Lilly将公布OFFER GLP - 1 3期数据，对公司口服产品有何影响 - 回答：尚不清楚数据情况，认为该领域有容纳多种药物的市场机会，不担心单一口服药物的竞争 [115][116] 问题21：降钙素受体项目的状态是否有变化 - 回答：公司在降钙素和胰淀素方面保持平衡，更平衡的状态对体重减轻和食物消耗的影响更好 [117][118] 问题22：胰淀素激动剂项目在1期试验中需要展示什么结果，相对于VK2735数据，才能保证在肥胖领域继续开发 - 回答：希望看到对体重的影响以及了解耐受性情况，将根据试验的轨迹、安全性和耐受性结果做出决策 [122][124]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收36亿美元，同比下降3%，主要因煤炭和燃料价格下跌；环比增长4%，与运量增长一致 [12] - 报告运营利润率同比下降320个基点，环比增长550个基点，得益于运营改善带来的成本表现 [12] - 每股收益同比下降10%，环比增长29% [12] - 第二季度总费用同比增加2%（3800万美元），包括每月约1000万美元的网络中断成本等；环比下降4%（超9000万美元），尽管总吨英里增加6% [35] - 年初至今自由现金流较低，因资本支出增加、净利润下降及递延税款支付规模影响；下半年现金流将显著强于上半年，永久性奖金折旧预计带来约2.5亿美元积极影响 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第二季度收入和运量均下降2%，每车收入（RPU）持平，因燃油附加费降低和负组合被核心定价上涨抵消 [23] - 金属和设备运量增长3%，收入下降3%；矿物部门收入增长5%；农业和食品运量增长2%；汽车运量下降2%；林产品受住房市场挑战影响；化工运量因出口塑料和氯碱运输下降而减少；化肥运输量下降6%，收入持平 [23][24][25] 煤炭业务 - 收入下降15%，运量增长1%，全球基准价格下跌带来逆风；全煤炭RPU同比下降16%，环比下降2% [27] - 出口业务受生产限制影响；国内市场喜忧参半，公用事业煤炭部门受高燃烧率等支撑，钢铁和工业市场受不利源转移和钢铁市场基本面疲软影响 [28] 多式联运业务 - 第二季度收入下降3%，运量增长2%，柴油价格下降和不利组合拖累RPU [29] - 国际业务表现良好，国内运量基本持平，近期集装箱到货量有所增加 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 许多工业市场面临关税、贸易、利率和经济方向不确定性挑战；汽车和住房市场需求远低于长期水平 [22][26] - 工业发展管道进展良好，第二季度有25个项目投入运营，全年达49个，下半年另有30个接近完工 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于保持网络恢复势头，追求业务增长，将更安全、快速和持续地运营，为客户提供有吸引力和盈利的解决方案 [13] - 近期对多个领域的管理资源进行重组，以提高与业务的契合度并加速决策制定 [14] - 积极评估各种机会，包括潜在的合并，以实现股东价值、推动盈利增长和更好地服务客户 [43][44] - 与众多合作伙伴紧密合作，加速网络上工业产能的建设，商业团队积极开发新解决方案以扩大业务范围和市场份额 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对网络性能从第一季度的挑战中反弹感到自豪，各项指标稳步上升 [9] - 整个团队致力于高效工作，实现了成本改善和利润率扩张，将继续关注全年成本控制 [10] - 霍华德街隧道和蓝岭重建项目预计在第四季度完成，将消除网络的两个关键限制 [10] - 尽管市场情况复杂，但公司将继续推进所有举措，不会坐等市场好转 [11] - 对CSX的未来发展充满信心，欢迎所有能为股东创造价值、推动盈利增长和更好服务客户的机会 [43][44] 其他重要信息 - 在安全方面，关注消除重大伤害，减少了改变生活的伤害和缺勤天数，但列车事故改善不明显，多数事故发生在车场低速环境 [16] - 持续实施车场检查无人机和改进路边车辆健康监测系统，以提高安全性和预防设备故障 [17][18] - 7月1日起，多数工会员工工资提高4%，第三季度劳动和附加费用将增加约2000万美元，还将包括1500 - 2000万美元的管理重组费用 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：作为前托运人，如何看待潜在铁路合并对托运人社区的好处；在当前职位上，认为哪些方面有机会为托运人增加更多价值 - 公司认为改善客户服务和使铁路运输更便捷对行业盈利增长至关重要，不推测合并事宜，但对所有能创造股东价值、推动业务增长和服务客户的机会持开放态度 [50][51][52] 问题2：是什么推动了服务改善，是天气还是主动措施，服务性能的可持续性如何，项目完成后服务能提升多少 - 公司采取了四项措施推动服务改善，包括关注在线车辆、与客户合作减少管道库存、选择性增加机车、确保煤炭和谷物运输不影响商品网络等；未来随着两个项目完工，各项指标将进一步改善 [55][56][58] 问题3：全年运量增长指引是否意味着业务从第二季度加速，若第三季度运量改善，运营利润率能否提高 - 第二季度多个业务部门出现意外停产，预计第三季度和第四季度会改善；部分市场在去年下半年面临需求逆风，现在对比基数较容易；尽管卡车市场疲软，仍有业务转换；正常情况下，第二季度是运营收入和利润率的高峰期，第三季度工资增加、重组费用和采购服务等因素会对利润率产生不利影响 [63][64][66] 问题4：重组管理资源的决策驱动因素是什么 - 第一季度公司意识到收入未达预期，因此开展了如何高效运营业务的流程，挑战各业务部门通过重组和重新规划实现约5%的效率提升，主要在工程和技术等领域进行了资源重新分配 [71][73][74] 问题5：能否分析4月成本挑战后，退出成本运行率与平均成本率的关系，以及对煤炭业务的看法 - 4月受天气和运营流动性挑战，成本略有增加，但占比不大；5月和6月成本纪律改善，不认为从第二季度到第三季度成本运行率会有显著改善；国内煤炭市场出现积极趋势，部分公用事业利用率可能上升，一些电厂寿命可能延长，抵消了出口市场压力 [77][78][80] 问题6：能否提供煤炭RPU的季度展望，以及下半年煤炭基准和柴油价格对收入的影响 - 预计第三季度煤炭RPU与第二季度相似，可能略有下降；上半年商品价格带来2亿美元逆风，下半年约1亿美元，其中约三分之二集中在第三季度；第四季度同比增长机会较大 [84][85] 问题7：单一线铁路和联运服务在业务便捷性上是否有差异 - 公司认为有多种方式可提供更好的客户服务，对所有能创造价值的机会持开放态度，未具体评论单一线铁路和联运服务的差异 [88][89] 问题8：消费者状况如何，霍华德街隧道开通时间和多式联运业务爬坡时间 - 第四季度可运行列车通过霍华德街隧道，获得双栈能力还需两座桥梁 clearance；消费者市场中汽车和住房市场表现不佳，但公司业务相对稳定，会积极寻找机会；多式联运受关税影响有波动，关注旺季表现 [93][94][95] 问题9：其他收入运行率趋势如何，第二季度到第三季度是否有意外项目 - 其他收入第二季度受益于运营改善，减少了货运和运输储备；预计每季度在1.15 - 1.2亿美元；第二季度采购服务和其他项目有净利好，第三季度约有2000万美元逆风 [99][100] 问题10：第三季度列车运行计划合规性如何，是否听到关于STB第五名董事会成员任命的消息 - 预计商品和多式联运的列车运行计划合规性将回到甚至超过以前水平，项目完成将有帮助；7月列车运行计划合规性结果令人鼓舞；与STB关系良好，不评论第五名董事会成员任命 [104][106][107] 问题11：下半年运量增长机会在哪里 - 部分市场去年下半年需求下降，现在对比基数较容易；一些业务部门的意外停产预计会改善；关税政策明确将有助于出口塑料市场；国内需求强劲将持续；预计第四季度部分煤矿复产增加运量 [110][111][113] 问题12：每月1000万美元的不便成本是否涵盖所有相关成本，哪些成本会在第三季度、第四季度或明年消除 - 每月1000万美元成本涵盖所有重新路由成本，基本全年都有；第一季度还有天气和拥堵成本2000 - 2500万美元；2026年这些影响将消除，网络流动性将改善，还将获得运营和销售新产能的好处 [115][116][117] 问题13：能否以投资者日指引为参考，预测2026年收益增长 - 公司投资者日对每股收益的指引是高个位数到低两位数；目前预测2026年收益增长还太早，但随着一些不利因素消除和工业发展项目推进，预计2026年收益将实现两位数增长 [121][122] 问题14：随着服务改善，下半年净定价能否有积极结果 - 公司高度关注定价，优质服务有助于与客户进行定价对话；卡车市场可能触底，客户意识到卡车运输费率下降不可持续，有望在下半年和明年看到定价改善 [125][126] 问题15：公司目前来自密西西比河以西或圣路易斯以西的收入占比是多少 - 公司表示超过一半的业务与其他铁路有接触，目前不提供更详细信息 [128][129] 问题16：当前关税结构对与客户的对话有何影响，与CPKC合作的机会规模和成熟时间 - 关税政策新出台，消除关税不确定性有望释放投资和项目需求；CPKC迈特尔伍德连接项目有许多卡车转换和业务机会，销售周期长，近期已取得进展，下半年有望加速 [133][134]