财务数据和关键指标变化 - 无线服务收入增长2.7%，处于指导范围高端 [9][20][25] - 调整后EBITDA达126亿美元，为历史最高，增长4%，超指导范围 [9][20][26] - 自由现金流增加超9亿美元，达36亿美元 [9][20][27] - 调整后每股收益为1.19美元，同比增长3.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 后付费手机净增用户数方面，消费者后付费手机净损失35.6万，受近期定价行动影响；企业手机净增6.7万，受联邦政府账户压力影响 [21][23] - 预付费净增13.7万，为收购TracFone以来最佳 [13][24] 宽带业务 - Fios和固定无线接入业务吸引新客户，本季度净增33.9万，持续抢占市场份额 [24][25] 企业业务 - 私有网络业务持续扩展，本季度达成超12笔交易 [16] - 在物联网连接服务管理领域被评为领导者，并达成为亚特兰大老鹰队提供交钥匙物联网解决方案的协议 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计后付费手机市场今年增长800 - 850万部，超50%为预付费转后付费迁移 [119] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 持续关注无线服务收入增长、扩大调整后EBITDA和产生强劲自由现金流 [17] - 加速移动和宽带业务增长，扩大私有网络规模 [17] - 利用现有光纤和边缘计算资产，通过AI Connect产品开辟新收入流 [18] - 注重财务纪律、运营卓越和客户体验 [18] - 执行资本分配优先事项，包括投资业务、支持和增加股息、偿还债务和最终进行股票回购 [18] 竞争策略 - 以网络为基础，通过C波段部署和宽带扩展巩固网络领先地位 [30] - 推出以客户为中心的连接产品，满足不同客户群体需求 [30] - 提供增值服务，如流媒体服务折扣等，增强市场差异化 [32] - 投入资源提升客户体验，如通过人工智能进行客户服务和个性化 [33] - 去年进行品牌重塑，致力于进一步发展和强化品牌 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管政策和宏观经济环境存在不确定性，但公司业务展现出强大韧性，有信心应对当前环境并实现增长 [7][8] - 即使消费者信心近期有所下降，仍有信心实现2025年财务指导目标 [10] - 消费者业务转型按计划推进，有望实现用户和财务增长 [57] 其他重要信息 - 公司预计到2028年固定无线接入用户达到800 - 900万 [14] - 一季度末特权订阅用户超1000万，预计年底达1500万 [49] - 公司推出三年价格锁定和免费手机保障的Verizon Value Guarantee计划，市场反响良好 [46][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对手机和电信设备业务的影响，以及对促销和升级的预期 - 资本支出中受关税影响的部分占180亿美元指导中点的比例很小，且公司与供应商合作应对，预计不会改变资本支出投资 [65][66] - 若手机关税大幅提高，公司不会承担增加成本，将由消费者承担 [67] 问题2: 新计划和促销活动对二季度客户流失率的影响，以及何时能恢复行业领先的低流失率 - 一季度客户流失率上升主要因12月和1月部分客户群体提价，预计二季度后逐渐恢复正常 [70][71] - 公司采取多项措施降低流失率，如Verizon Value Guarantee计划、C波段扩展、融合业务模式和提升客户体验等 [72][73] 问题3: 3月和4月新增用户增长与特定促销活动的关联，以及在竞争环境下的情况；一季度EBITDA增长4%对全年的影响，是否有非经常性费用，对全年EBITDA指导的看法 - 3月新增用户实现个位数增长，4月推出Verizon Value Guarantee计划后实现两位数增长，该计划受新老客户欢迎 [87][88] - 公司在竞争市场中表现良好，宽带业务持续抢占份额，预付费业务实现扭转 [81][82] - 一季度EBITDA增长得益于服务收入增长、成本控制和业务组合优化，公司对全年EBITDA指导有信心 [89][90][93] 问题4: 3月至4月消费者行为变化，如是否有降级、升级手机意愿降低，以及关税对消费者行为的影响；业务EBITDA增长的成本指标情况，是否可持续 - 未观察到消费者行为的重大转变，支付情况稳定，未出现恶化 [100][101][107] - 4月手机升级略有增加，主要因新的三年价格锁定和免费手机保障计划 [102] - 业务EBITDA增长得益于无线业务组合增长、私有5G网络和AI Connect的早期贡献，以及成本控制，公司希望全年持续增长 [91][92][93] 问题5: 2025年实现更好消费者手机净增用户目标下，后付费手机行业增长和公司预期销量情况，移民政策变化的影响，以及联邦政府对业务的潜在影响 - 预计后付费手机市场增长800 - 850万部，超50%为预付费转后付费迁移，对公司影响较小 [119][120] - 移民政策对公司业务无明显影响，预付费业务在低移民情况下仍表现良好 [116][121] - 联邦政府对无线业务有一定影响，但大型企业和中小企业业务强劲，持续抢占份额 [117] 问题6: 鉴于过去两年客户流失情况，市场对每用户平均收入（ARPA）的预期是否需调整；固定无线接入（FWA）多年度扩展计划何时会对资本支出或塔架租赁成本产生压力 - 未直接回应ARPA预期调整问题，而是阐述了推动无线服务收入增长的因素，如更高销量、更多用户迁移至myPlan、增值服务增长、FWA业务发展、预付费业务转正和批发业务增长等 [134][135][139] - 多年度计划中，到2028年实现800 - 900万用户目标不会对资本支出产生额外压力，C波段正常部署可满足需求 [132] 问题7: 一季度EBITDA中SG&A方面是否有节省或支出回调情况；公司更广泛的多年度融合战略中，是否考虑与更多光纤供应商合作或加速光纤建设 - 一季度在推出Verizon Value Guarantee计划前保持财务纪律，未盲目追求销量，对EBITDA增长有信心 [152] - 公司正在加速光纤部署，计划从45万OFS增加到65万OFS，重点是完成Frontier收购，收购完成后目标是每年增加超100万OFS [146][147] - 宽带业务融合战略效果良好，本季度新增宽带用户大多为融合用户，融合可降低手机流失率 [149][150][151] 问题8: 与有线电视运营商的MVNO协议重新谈判情况，以及如何看待有线电视运营商在融合解决方案中的角色 - 公司与MVNO合作伙伴保持良好关系，MVNO业务对公司整体战略有增益作用，但无法深入讨论具体关系 [159][160] 问题9: 光纤覆盖目标3500 - 4000万的含义；频谱情况及对今年和未来频谱拍卖的看法 - 3500 - 4000万光纤覆盖是收购Frontier时提出的长期目标，目前处于规划阶段，待收购完成后会更新进展 [168][169] - 公司频谱状况良好，C波段和毫米波发挥重要作用，二手频谱市场无重大机会，长期来看美国政府需释放更多频谱以保持行业竞争力 [170][171][173] 问题10: 为何在指导中提及关税风险，关税可能影响的方面；宽带业务情况，是否存在高流失率或市场增长问题 - 关税具有不确定性，虽资本支出中受影响部分较小，但仍需关注；若手机关税大幅提高，公司将转嫁给消费者 [180][181][182] - 宽带业务表现良好，Fios流失率极低，固定无线接入业务新增用户良好，流失率呈季度改善趋势，ARPU增长良好 [182][183][187] 问题11: 3月和4月新增用户增长是行业整体回升还是公司新优惠政策抢占市场份额；固定无线MDU解决方案的推出范围、市场可用性、性能表现及扩展的限制因素 - 3月和4月新增用户增长主要得益于公司的优惠政策，如Verizon Value Guarantee计划，该计划满足了消费者对控制、可预测性、简单性和价值的需求 [196][197][202] - MDU解决方案已在超15个市场推出，初期针对特定高层建筑，需房东接受后推广至整个住宅，技术方案多样，将在年内逐步扩大覆盖，为消费者和企业客户提供更多选择 [197][198][200]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现营收2.2亿美元，环比增长7% [17] - RPO环比增长4%至3.4亿美元，同比增长39%；当前RPO为1.28亿美元，环比增长6%，同比增长30% [17] - 第一季度非GAAP毛利率达创纪录的56.2%，与客户组合和DXP客户持续采用平台赢得新用户有关 [18] - 连续第八个季度实现两位数自由现金流，期末现金及投资达2.82亿美元，期间进行4000万美元股票回购 [19] - DSO为30天，环比减少6天，同比减少10天；库存周转率为3.6% [20] - 预计第二季度营收在2.21 - 2.27亿美元之间，中点值环比增长2%；非GAAP毛利率中点值较第一季度略有提升 [21] - 预计2025年年度毛利率提升在100 - 200个基点目标范围内；非GAAP运营费用与2024年相比持平或略有上升，占营收比例将随营收增长而下降 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增16个BSP客户，多数为竞争性客户获取，预计该趋势将持续 [18] - 小型客户业务在第一季度表现强劲，预计将持续 [75] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业处于十字路口，宽带提供商需在保持基于速度的网络运营和通过宽带体验实现差异化之间做出选择 [7] - 公司以基于独特设备的平台、云服务和托管服务模式以及行业领先的客户成功团队驱动基于体验的宽带业务发展 [8] - 平台拓展至多户住宅单元领域，2月发布SmartMDU [9] - 公司业务模式与传统“哑盒”供应商不同，通过与客户合作，利用平台帮助其销售和营销团队减少客户流失、提高每位用户收入并吸引新用户来创造需求 [11] - 公司在市场动荡中通过教育客户高管、提供数据分析和运营效率提升建议等方式获取市场份额 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境受需求、供应和成本三个因素影响，需求方面，消费者和企业对宽带体验的需求不断增长且具有弹性，预计2025年需求将持续增长 [10][11][13] - 供应方面，公司拥有行业内优秀的供应链团队，基于设备的平台模式降低了SKU数量，多元化供应链和与客户的直接关系以及强大的资产负债表确保了供应 [14][15] - 成本方面，虽难以精确预测动态环境对成本的影响，但公司将尽力减少对客户的影响，若转嫁成本将严格按成本价进行 [16] - 对公司业务模式充满信心，认为其是成功模式，Q1业绩强劲且Q2指引上调 [36] - 预计2025年下半年营收将持续环比增长，2026年保持低两位数增长率 [49][51] 其他重要信息 - 董事会将普通股回购计划增加1亿美元 [23] - 公司将参加第二季度的多个投资者活动，相关信息将在公司网站公布 [123] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观支出环境下客户2025年资本支出计划 - 公司认为客户在资本方面仍在进行适当投资，公司业务模式独特，通过营销分析帮助客户吸引新用户从而带动资本投入，对业务模式有信心，Q1业绩和Q2指引证明其有效性 [34][35][36] 问题2: 客户需求提前拉动的原因 - 与关税无关，是业务固有的季度性波动，公司会根据客户需求调整安排，且业务有足够实力，即使有需求提前拉动，Q2营收仍将在更高基础上增长 [39][40] 问题3: 关税实施后客户需求行为变化 - 目前未看到客户需求变化，宽带需求具有弹性和韧性，经济下行时需求可能增强，Q2初期需求依然强劲 [42][43][45] 问题4: 2025年下半年及2026年营收增长情况 - 公司认为即使有大客户需求提前拉动，仍能实现营收环比增长，特别是2025年下半年；2026年预计保持低两位数增长率 [49][51] 问题5: 关税对毛利率的影响及未来应对 - Q1关税未产生影响，Q2有库存缓冲，动态环境下难以预测未来影响，公司将通过供应链团队快速反应、利用资产负债表投资组件和成品等方式尽量减少成本影响，并将成本按原价转嫁 [54][56] 问题6: 市场干扰下公司是否能获取份额 - 公司认为在市场干扰中正在获取份额，通过教育客户高管、提供数据分析和运营效率提升建议等方式帮助客户减少流失、增加收入和吸引新用户，公司组织能力强，能应对干扰 [60][62] 问题7: Q2营收指引中对大客户需求的预期及长期投资信心来源 - 大客户需求提前拉动有其他业务支撑，小型客户业务将持续，预计有其他大客户填补空缺，公司与客户紧密合作，通过数据分析和库存管理有较好的需求可见性 [72][75] 问题8: 客户对BEAT资金的看法和预期时间 - 有BEAT计划的客户仍在与政府渠道推进，无计划的客户继续按原计划进行；BEAT前端审批因规则和人员任命有所放缓，后端仍在推进，规则预计5月底确定，公司未将BEAT纳入业绩预测 [78][79][80] 问题9: 公司在美国制造产品的情况 - 公司在疫情期间优化业务，SKU实际为150个，具有独特优势，美国制造可应对关税，但成本较高，公司将持续优化供应链以降低成本 [87][89][90] 问题10: 大客户Verizon和Frontier的情况 - Verizon是长期合作伙伴，其光纤网络建设扩张将使公司受益；目前对Frontier情况尚不清楚 [97][98] 问题11: DZS破产对公司的影响 - 公司对受影响客户表示同情，正在与相关公司沟通并提供帮助，虽可能带来机会，但重点是提供援助 [100][102][103] 问题12: 小客户业务增长情况、BEAT对业务的影响 - 小客户业务一直强劲，需求持续增长；BEAT未纳入公司业绩预测，因时间和金额不确定，有BEAT计划的客户按计划推进，无计划的不受影响，不会导致需求暂停 [108][110][111] 问题13: RPO增长的驱动因素和未来增长率 - RPO按成熟度排名，最强需求来自消费者市场的持续渗透，其次是小型企业的SmartBiz业务，最后是多户住宅单元业务，多户住宅单元业务可拓展市场，增加潜在客户 [114][115][118]

财务数据和关键指标变化 - 核心存款同比增长13亿美元，自2023年以来招聘的存款团队将存款组合增至19亿美元 [5] - 第一季度存款成本降至2.09%，净息差（NIM）连续四个季度上升至2.9%区间 [6] - 调整后每股收益（EPS）为0.57美元，环比增长36%，同比增长50% [14] - 报告的NIM增加16个基点，剔除购买会计增值后NIM增加19个基点至2.94% [15] - 非经纪存款较去年底增加约6500万美元，若剔除年底与产权公司相关的2亿美元存款，本季度非经纪存款增长约2.5亿美元 [16] - 第一季度核心现金运营费用（剔除无形资产摊销）为5790万美元，非核心项目包括700万美元与遗留养老金计划终止相关费用 [17] - 第一季度非利息收入为960万美元，信贷损失拨备为960万美元 [17] - 净冲销与平均贷款比率降至26个基点，贷款拨备率增至83个基点 [18] - 一级普通股权益比率增至11.1%，总资本比率增至15.7% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业贷款第一季度增长超6000万美元，同比增长超4亿美元 [8] - 贷款管道目前约为11亿美元，平均收益率为7.22%，高于1月财报时的7.5亿美元 [9] - 贷款管道中，商业和工业（C&I）贷款约3.5亿美元，业主自用商业房地产（CRE）贷款约1.85亿美元，医疗保健贷款约2.5亿美元，另有约2亿美元已获批贷款等待放款，收益率约为7.25% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行增长商业贷款和减少CRE集中度的计划，致力于打造以核心存款为资金来源的资产负债表 [5][8] - 计划扩展到新泽西州莱克伍德市场，并已为该地区招聘了一名私人银行家 [12][85] - 招聘重点是平衡资产负债表两端的增长，预计新员工将在年底前为贷款增长做出贡献 [11][24] - 行业竞争方面，公司认为自身在当地市场的增长轨迹和吸引人才的能力上与竞争对手形成了差异化，且目前贷款和存款定价较为合理 [12][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前利率环境不确定，但公司对中期和长期NIM的持续改善持乐观态度，认为有多个催化剂推动NIM增长，包括大量的贷款重新定价机会 [7] - 预计第二季度NIM将在2.90%的基础上上下浮动3个基点，下半年随着重新定价资产的增加，利润率扩张将恢复 [20] - 假设市场共识的远期曲线成立，公司有途径实现结构性更高的NIM和增强的盈利能力 [22] - 预计第二季度净贷款相对持平，下半年增长将加速 [23] - 由于新招聘人员，公司将全年核心现金非利息费用指引提高至2.365 - 2.375亿美元 [25] 其他重要信息 - 会议中提及的讨论包含前瞻性陈述，受风险、不确定性和其他因素影响，实际结果可能与陈述存在重大差异 [2][3] - 会议中会提及非美国通用会计准则（GAAP）财务指标，作为审查和评估经营业绩的补充指标 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贷款管道的潜在组合情况 - 贷款管道主要由C&I、业主自用CRE和医疗保健贷款组成，其中C&I约3.5亿美元，业主自用CRE约1.85亿美元，医疗保健约2.5亿美元，还有约2亿美元已获批贷款等待放款，收益率约为7.25% [31][32] 问题2: 新招聘团队的存款增长速度和新存款成本情况 - 团队目前的存款规模达到19亿美元，包括活期存款账户（DDA）在内的总存款成本约为2.1%，DDA占比约35% - 40% [34] - 团队通常需要三到四年达到稳定状态，目前多数团队加入公司一到两年，账户和客户数量持续稳定增长 [35] - 若剔除年初产权公司相关存款，本季度核心存款增长约2.5亿美元，第一季度通常较慢，第二季度后期开始加速 [36][37] 问题3: 信贷储备建立的最新想法和指导 - 公司保持当前的当前预期信用损失（CECL）模型与年底水平相对不变，使用穆迪3月的预测 [40] - 随着穆迪调整预测和更多C&I及商业贷款的完成，信贷拨备将自然增加，中长期目标是达到90个基点至1%的区间 [40] 问题4: 公司持有超过10亿美元现金余额是否是提高利润率的机会，是否计划降低现金水平 - 公司试图为中长期管理资产负债表，平衡浮动利率资产、现金和固定利率资产的组合 [48] - 随着贷款投放，部分现金将被使用，且新投放的贷款多为浮动利率，但公司不会急于购买证券以短期提高净利息收入而牺牲长期贷款增长机会 [49] 问题5: 本季度有目的减少经纪存款，是否有意识控制存款增长或存在季节性因素 - 有一定季节性因素，第一季度通常较弱，4月因纳税也会受到影响 [51] - 公司严格控制存款成本，不接受利率在4%以上的新客户存款，目标是将货币市场利率控制在4%以下，整体成本控制在2.25% - 2.5% [52] - 公司可通过管理市政投资组合来控制资金成本和存款流动，例如将高成本的市政存款替换为低成本的商业存款 [54][55] 问题6: 本季度非业主自用商业房地产贷款增加870万美元的原因 - 是由于一笔遗留过桥贷款的退出和一笔已确定的分类贷款预计在第二季度退出，并非系统性问题 [58] 问题7: 已签订购买和销售协议的贷款是否按预期购买价格进行冲销或计提特定准备金 - 是的 [64][65] 问题8: 新招聘团队在贷款和存款方面的生产目标、收支平衡时间线以及新招聘人员中存款和贷款人员的比例 - 存款团队通常在六个月内实现收支平衡，因为存款流入较快；贷款团队需要更长时间，预计从2025年底到2026年开始为公司做出贡献 [68][69][70] - 目前招聘人员中约70% - 80%侧重于贷款业务 [73] 问题9: 第二季度贷款相对持平且NIM在2.90%左右波动，为何不更乐观 - 2.90%是基础NIM，预计上下浮动3 - 4个基点，若本季度完成2亿美元贷款，NIM可能扩张3个基点 [76] - 第二季度仅有约1亿美元贷款重新定价，而下半年第三季度有4亿美元贷款重新定价，且即将到期的贷款收益率在3.5% - 4%以上 [77] - 4月纳税会影响存款恢复，公司对中长期NIM达到3.5%持乐观态度 [78][79] 问题10: 新泽西州莱克伍德分行的潜在贡献以及未来在该分行的招聘和业务活动情况 - 公司已为该地区招聘了一名私人银行家，该地区与布鲁克林的现有客户基础契合度高，有大量存款和贷款机会 [85][86] 问题11: 招聘管道活跃的地区以及未来招聘是否仍侧重于贷款业务 - 招聘将集中在曼哈顿、新泽西州以及补充长岛地区，是贷款和存款业务的混合 [88] - 公司会谨慎选择招聘人员，确保其在6 - 12个月内为公司盈利做出贡献 [90] 问题12: 该地区招聘和贷款、存款定价的竞争水平 - 公司在招聘和业务发展方面比其他银行更成功，且采取了更精准的策略 [92] - 目前贷款和存款定价合理，一些此前存在不合理存款定价问题的参与者正在调整 [93] 问题13: 不考虑额外美联储降息，存款成本的趋势以及成本降低是否接近尾声 - 公司目标是通过引入DDA将存款成本保持在2%以下 [101] - 资产负债表上约7.5亿美元的定期存款（CD）正在以较低利率重新定价，预计保留80% - 90%的CD [102] - 若美联储每三个月降息25个基点，公司有机会将降息传递给客户，但即使没有额外降息，CD重新定价仍将降低成本 [103] 问题14: 关税对商业房地产和C&I贷款利差的影响以及公司重点监控的资产负债表风险敞口 - 目前商业房地产贷款利差变化不大，公司对投资组合进行了深入分析，没有大量受关税影响较大的行业敞口 [105] - 公司正在密切关注服务业和建筑业的经济情况以及贷款额度使用情况，但目前判断影响还为时过早 [106] 问题15: 签名银行倒闭两周年是否是一个重要里程碑，是否会有更多招聘机会 - 公司认为这不是一个特定的招聘机会节点，招聘更基于市场需求和适合公司商业模式的人才 [108][109] - 公司今年的招聘来自多家银行，随着公司的成功，收到了来自不同银行的人才咨询 [110] 问题16: 全年手续费收入指引（4000 - 4200万美元）是否仍然适用 - 本季度互换手续费收入接近零，许多交易推迟到5月和6月，如果假设本季度有适度的互换收入，全年仍可达到该指引 [112] 问题17: 鉴于公司资本水平强劲且股价下跌，对股票回购的看法 - 从企业财务角度看，此时应大量回购股票，但考虑到关税等不确定性以及贷款管道的需求，目前保留额外资本是有帮助的 [114] - 公司希望将CRE比率降至400%以下，本季度末为440% [115] - 预计在今年下半年到2026年重新考虑股票回购问题 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司经济回报率为2.4%，季度总股票回报率（股息再投资）为7.8% [7] - 第一季度公司报告的每股普通股综合总收入为0.12%，有形普通股权益经济回报率为2.4%，包括每股普通股宣布的0.36%股息和因季度内利差适度扩大导致的每股有形净资产账面价值0.16%的下降 [15] - 季度末杠杆率增至7.5倍有形权益，高于年末的7.2倍，第一季度平均杠杆率为7.3倍，略高于第四季度的7.2倍 [15] - 第一季度末公司流动性状况良好，现金和无抵押机构MBS达60亿美元，占有形权益的63% [16] - 第一季度通过市价发行计划筹集了5.09亿美元普通股权益，净息差和美元滚动收入每股增加0.07%至0.44% [16] - 净息差上升21个基点至2.12%，国债对冲在第一季度为每股额外产生约0.02%的净息差收入 [17] - 投资组合的平均预计生命周期CPR在季度末从年末的7.7%增至8.3%，实际CPR季度平均为7%，低于第四季度的9.6% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度机构MBS是表现最佳的固定收益资产类别，总回报率为3.1%，美国国债回报率为2.9%，公司债回报率为2.3% [20] - 季度末资产组合总计790亿美元，较上一季度增加约50亿美元，资产中具有良好提前还款特征的比例增至77% [21] - 投资组合加权平均票面利率稳定在略高于5%，TBA头寸相对稳定，对冲组合名义余额增至640亿美元，对冲组合中约40%为国债对冲，60%为互换对冲 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初所有金融市场波动性显著增加，股市下跌进入熊市，10年期国债收益率在9个交易日内波动超过100个基点 [8][9] - 机构MBS市场也面临压力，当前息差与5年和10年期国债收益率的利差扩大至160个基点，与互换利率的利差盘中峰值达到230个基点，截至昨日约为220个基点 [10][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为监管放宽最终将导致银行对机构MBS的需求增加，更有利的银行资本要求也将对国债和互换市场有益 [23] - 公司认为明确并永久确定政府在住房金融体系中的作用，将增加对机构抵押贷款支持证券的需求，降低资本要求，改善抵押贷款利率和住房可负担性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度政府政策行动及其对经济增长和通胀的潜在不利影响，使投资者情绪更加谨慎，宏观经济和货币政策的不确定性增加 [6] - 尽管近期市场波动，但公司对机构MBS的前景仍持积极态度，认为当前估值水平下，机构MBS在杠杆和非杠杆基础上都为投资者提供了有吸引力的回报机会 [13][14] 其他重要信息 - 第一季度末公司的总资本成本计算方式为普通股和优先股股息加上所有运营费用除以总有形资本，第一季度末约为95亿美元，盈亏平衡投资组合回报率为16.7%，根据上周账面价值更新后可能接近18% [36] - 从当前估值水平看，投资组合的预期回报率在19% - 22%之间，与总资本成本仍能很好匹配 [37][38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司账面价值自4月9日预发布后的情况 - 自预发布以来，抵押贷款利差进一步扩大，上周末账面价值下降幅度在7.5% - 8%之间，昨日市场艰难，利差再次扩大，但交易量不大，并非强制抛售，主要是投资者情绪不佳，互换利差收窄也影响了抵押贷款表现 [29][31][32] 问题2: 考虑到按市值计价的账面价值，公司对股息的信心及ROE计算情况 - 公司以总资本成本为基准，第一季度末总资本成本计算下的盈亏平衡投资组合回报率为16.7%，根据上周账面价值更新后可能接近18%，但从当前估值看，投资组合预期回报率在19% - 22%之间，与总资本成本仍能很好匹配 [36][37][39] 问题3: 公司如何应对4月初10年期国债收益率的极端波动 - 公司凭借严格的纪律和强大的头寸应对波动，季度末杠杆率为7.5倍，有60亿美元的无抵押现金和流动性，占权益的63%，有足够能力承受利差扩大，且在计算时不假设存在正相关或抵消性关联，市场波动时公司保持不动，市场总体有序，未出现大量强制抛售 [43][44][48] 问题4: 公司对未来杠杆和对冲比率的展望 - 当前利差水平使公司在不承担过高杠杆的情况下也能获得有吸引力的回报，未来会评估杠杆水平，但预计当前利差水平不可持续，从长期看，对冲组合可能采用50 - 50的国债和互换对冲比例以实现最佳多元化 [52][53][70] 问题5: 如何看待利差进一步扩大的风险及应对措施 - 公司每天评估和重新评估风险并做好准备，利差有可能进一步扩大，但机构抵押贷款市场本身没有技术或基本面问题，最终资金会流向该资产类别，公司通过多元化投资组合和强大的现金及无抵押流动性来应对 [60][66][67] 问题6: 是否考虑改变对冲组合的构成 - 目前对冲组合中互换的权重略高，从长期看，可能采用50 - 50的国债和互换对冲比例作为起点，以实现最佳多元化，目前尚未进行重大组合调整 [69][70][100] 问题7: 如何看待当前互换利差的情况及未来展望 - 目前互换市场的情况反映了金融中介机构的资产负债表限制和对美元资产的悲观预期，预计监管方面会对补充杠杆率进行调整，这将推动互换利差扩大，美联储因等待银行监管负责人确认而推迟了相关调整，预计未来会成为互换市场正常化的催化剂 [78][79][81] 问题8: 公司在近期市场抛售之后对ATM计划的看法 - 公司会继续机会主义地使用ATM计划，第一季度通过该计划筹集的资金支持了投资组合的增长，现有股东从账面价值和长期收益角度都受益，当前估值水平仍是部署资本的好时机 [83][84][85] 问题9: 第一季度资本部署的节奏以及当前优惠券堆栈中最佳机会所在 - 公司在1月开始部署第四季度筹集的资本，新增抵押贷款集中在5.5%的优惠券区间，美元滚动隐含融资水平有所改善，未来可能会持有更多TBA，公司仍看好中间部分的优惠券堆栈，因其具有一定的提前还款保护，购买高优惠券时会考虑有提前还款保护的产品 [89][90][92] 问题10: 季度末后对冲组合是否有重大变化 - 截至目前，对冲组合没有重大变化 [100] 问题11: 关于住房金融系统复杂性的评论是否与SLR变化有关，以及市场的催化剂 - 公司认为住房金融系统中的GSE传统抵押贷款市场运作良好，人们对其复杂性和相互关联性有了更深刻的认识，政府应谨慎对待GSE的变革，以改善住房可负担性，目前GSE的结构运作良好，可以在保留核心的基础上进行变革 [106][109][112] 问题12: 如何看待提前还款环境、凸性风险，以及与上次利差接近当前水平时的比较 - Rocket与Mr. Cooper的合并使市场整体负凸性略有增加，但目前抵押贷款市场的提前还款风险仍较低，公司投资组合的赎回风险大于展期风险，距离出现重大再融资风险还有很长距离，公司通过关注底层资产的提前还款特征来管理风险 [119][120][124] 问题13: 杠杆投资者的追加保证金风险是否会导致抵押贷款利差扩大 - 目前抵押贷款市场的重新定价与杠杆投资者的强制抛售无关，主要是债券基金赎回导致资金流出，REIT行业整体处于强势地位，预计不会出现强制去杠杆化问题 [126][127][129] 问题14: 如何平衡利用高利差进攻和多元化防御的决策 - 目前尚未对互换组合进行调整，从长期看，可能会将更平衡的国债和互换对冲比例纳入风险管理策略，但需等待市场稳定和波动性降低，短期内会利用抵押贷款与互换之间更好的利差 [137][138]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP结果中，租赁收入增长2.8%，调整后EBITDA持平为3.39亿美元，因7400万美元H&E交易成本录得净亏损，调整后净收入为3700万美元 [48] - 核心财务结果中，设备租赁收入同比增长4.9%，调整后EBITDA增长2.7%，调整后EBITDA利润率受销售二手设备收入影响，拖尾12个月ROIC降至9.8% [49][51][52] - 第一季度产生4900万美元自由现金流，当前杠杆率为2.5倍，宣布季度股息为0.70%，年度股息提高5%至2.80%每股 [53][54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度本地账户租赁收入占比53%，去年同期为55%，全国账户业务因大型项目资金充足而增长，公司目标长期保持60 - 40的收入分配 [34][35] - 2025年净车队资本支出计划中点较去年同期降低约35%，第一季度新车队支出比去年同期减少约55%，处置车队比去年同期增加56%，设备处置实现收益为OEC的45% [36][37][38] - 截至2025年3月31日，总车队价值69亿美元，特种车队约占24%，排除Sentinelese资产后，基础车队约67亿美元，特种车队约占20% [39] 各个市场数据和关键指标变化 - Industrial Info Resources预计2025年工业资本和维护支出为5030亿美元，Dodge预计非住宅建筑开工量增长8%至4820亿美元，基础设施项目预计增长8%至3570亿美元 [40][41] - 北美大型建设项目启动数量持续增加，今年启动的总价值超过2.5亿美元的大型项目众多，大型项目管道中有额外2万亿美元项目 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行收购H&E Equipment Services的合并协议，未来几年主要专注于整合该收购，暂停其他并购计划，完成剩余在建绿地项目，本季度开设三家新设施 [14] - 持续增加特种车队资本支出，交叉销售专业解决方案，推进专有和定制内部应用，战略管理车队投资以提高资产生产率 [16][17][18] - 行业定价有纪律，未过度配置车队，价格相对稳定 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境呈现两种趋势，全国账户业务因大型项目资金充足而增长，本地市场受高利率影响仍有挑战，但公司凭借多元化业务可应对 [11][19][22] - 预计2025年关税对采购成本无直接影响，客户关税暴露的间接影响尚不确定，大型项目目前按计划进行 [23][24] - 公司对H&E收购带来的价值创造机会有信心，预计在三年整合期内实现收入协同效应，推动更高自由现金流转换和去杠杆化 [56][58] 其他重要信息 - 公司重大内部安全计划注重完美工作日，第一季度所有运营分支完美工作日至少达到96%，总可报告事故率优于行业基准1.0% [33][34] - 公司邀请参加5月13日纽约的美国银行工业会议和5月29日波士顿的KeyBank工业会议 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月美元利用率是否恢复到40%以上 - 3月美元利用率已恢复到与去年同期相当水平，至少在4月上半月保持，后续季度将按正常节奏变化 [63][64] 问题2: 行业定价纪律情况 - 公司认为行业定价有纪律，未过度配置车队，价格相对稳定，但需根据本地市场情况调整 [67] 问题3: 第一季度Rebidat利润率表现及实现正利润率的收入情景 - 第一季度利润率下降150个基点，但发生在收入最低的季度，实际金额约1000万美元，受2月少一天和新收购及绿地项目效率较低影响 [72][73] 问题4: 今年车队支出策略是否更谨慎 - 第一季度车队支出受需求波动影响，并非信号，预计到年中完成约45%的资本支出计划 [75] 问题5: 当前指引是否包含衰退情景 - 当前指引基于本地市场无增长、基础设施和大型项目增长的情况，若宏观环境显著变化，可能调整指引 [77] 问题6: 收购协同目标是否考虑客户流失 - 协同目标考虑了10%的客户流失，其中60%在收购后第一年，40%在第二年 [79] 问题7: 10%的客户流失率是否正常 - 该流失率高于租赁公司正常年度流失率 [84] 问题8: 大型项目能否支持持续中个位数增长 - 公司目前的大型项目管道足以支持企业保持5%的增长指引 [88] 问题9: 本地市场业务获取策略是否改变 - 本地市场业务获取策略与2024年相同，激励获取新业务、实现收入多元化等，H&E收购后也将沿用 [90] 问题10: 核心终端市场情况及关税对项目和资本支出的影响 - 全国账户业务工作量充足，本地市场建设活动放缓，关税影响尚早，未看到项目大量延迟 [94][95] 问题11: 第一季度设备租赁利润率受天气和其他成本压力的影响 - 利润率下降主要因二手设备市场收益百分比降低、固定成本在第一季度更明显以及保险费用增加等因素，二手设备市场已稳定 [98][99][100] 问题12: 第一季度末流转化率是否恢复正常 - 随着3月需求正常化，流转化率恢复正常，预计第二季度处于40 - 50%的范围 [107] 问题13: 本地账户活动保持稳定的信心来源 - 公司业务多元化、进入新市场和增加特种业务，为本地账户业务提供积极机会，第一季度收入未同比下降 [110] 问题14: 大型项目占比增加对利润率的影响 - 大型项目盈利能力与公司此前表述一致，第一季度利润率压力主要源于未跨越一些成本因素和第一季度收入较低 [113][114] 问题15: 公司业务与H&E在大型项目上的差异及收购后调整计划 - 公司在一般租赁类别产品更广泛，特种车队发展更好，能中和一般租赁车队价格，获得更高财务回报 [116][117] 问题16: 收购完成后预计的杠杆率及降低杠杆率的计划 - 收购完成后杠杆率可能略高于3.5倍，预计24个月内回到2 - 3倍的杠杆率区间，若宏观环境变化，将采取削减资本支出、出售多余车队等措施 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入26.5亿美元，同比增长12.1%，合并有机收入增长2.4% [28] - 诊断信息服务收入同比增长12.7%，总订单数量同比增加12.4%，有机订单量下降0.9%，天气和比去年少一天使订单量增长减少约160个基点 [29] - 每份订单总收入同比增长0.3%，有机基础上每份订单收入同比增长3.6%，单位价格报销相对持平 [30] - 第一季度报告的营业收入为3.46亿美元，占收入的13%，调整后营业收入为4.06亿美元，占收入的15.3% [31] - 报告的每股收益为1.94美元，调整后每股收益为2.21美元，第一季度每股收益受利息费用增加影响 [32] - 第一季度运营现金流为3.14亿美元，2025年全年运营现金流预计约为15亿美元，资本支出预计约为5亿美元 [32][34] - 2025年全年收入预计在107 - 108.5亿美元之间，报告的每股收益预计在8.62 - 8.87美元之间，调整后每股收益预计在9.55 - 9.80美元之间 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医师渠道收入实现高两位数增长，主要由收购推动，有机收入增长为中个位数 [13] - 医院渠道本季度收入增长主要来自协作实验室解决方案 [17] - 消费者发起的测试平台Questhelp.com第一季度首次订单大幅增加，还推出了10项新测试 [19] - 先进诊断领域中，先进心血管代谢和自身免疫检测均实现两位数增长，脑健康领域的创新AD - Detect血液测试实现两位数增长，女性和生殖健康领域的产前和遗传检测实现两位数增长 [20][21][22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于满足核心临床客户、消费者发起的测试、生命科学和数据分析等领域客户不断变化的需求 [11] - 通过五个关键临床领域的先进诊断、收购和运营改进来推动增长，强调增值收购和独立实验室，部署自动化、机器人和人工智能以提高质量、客户和员工体验及生产力 [12] - 公司被选入Optum Health首选实验室网络，与Fresenius Medical Care达成协议，为其透析中心提供全面实验室测试并计划收购其部分实验室资产 [15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济不确定和宏观背景不稳定，但鉴于公司在医疗保健中的重要作用和相对韧性，重申2025年全年收入和调整后每股收益指引 [33] - 预计全年运营利润率将较去年扩大，净利息费用约为2.75亿美元，调整后税率约为25%，全年摊薄股份约为1.14亿股 [36][37] 其他重要信息 - 法院撤销FDA对实验室开发测试作为医疗器械监管的规则，确保患者和提供者可继续获得CLIA监管的创新实验室检测服务，无需承担额外监管成本 [9][10] - 公司继续投资质量管理流程和技术，以应对全球监管环境的复杂性 [11] - 公司与Google Cloud合作，简化数据管理并应用生成式人工智能来个性化客户和员工体验 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 有机订单量全年的增长节奏以及天气等不利因素的影响 - 报告的有机订单量下降90个基点，若排除闰年和天气影响，将增加160个基点，即接近增长1%，与去年第三和第四季度情况相当，1 - 2月受天气影响订单量疲软，3月最后三周反弹，4月前19 - 20天的订单量趋势符合预期且与去年相似 [41][42][43] 问题2: 公司受关税的影响、供应成本来源、固定合同情况及风险应对 - 公司每年采购约20亿美元的试剂、用品等，其中直接从中国采购的不到1%，且已在转移部分采购，约75% - 80%的采购在美国制造，大部分供应处于多年合同之下，今年约20%的合同到期，公司认为关税影响可覆盖，且已纳入当前指引 [47][48][50][51] 问题3: LifeLabs罢工情况及对其和公司的影响 - 罢工仅发生在不列颠哥伦比亚省，涉及约1200名员工，属于约7万名员工的BCGEU工会，该省128个患者服务中心中仅17个可罢工，公司管理层已进行人员填补，有调解员参与，希望在30 - 45天内解决问题 [55][56][57] 问题4: 第二季度利润率和收益情况，以及关税、运费附加费等的影响，LifeLabs本季度表现 - 第一季度运营利润率为15.3%，较去年扩大50个基点，受天气影响有一定负面作用，全年利润率增长节奏符合传统季节性，通常上半年每股收益约占49%，下半年约占51%，第二季度最佳，第三季度稍低，第四季度更低，第一季度最低；LifeLabs大部分收入为定额收入，本季度收入基本符合预期，利润率逐季改善，有望提前达到公司平均水平 [60][61][62][65][66] 问题5: 关税或医院报销挑战是否为医院实验室管理或外联业务带来机会 - 目前判断还为时过早，若关税有重大影响，公司会考虑提价，20% - 25%的合同每年到期，若受影响会尝试将成本转嫁给相关方；公司合作实验室服务协议的机会渠道依然强劲，若供应商因关税提价，可能加速相关机会 [69][70][72] 问题6: 公司与支付方的战略讨论情况，以及支付方战略动态是否有变化 - 公司与健康计划的讨论和合作持续进行，有将工作从昂贵的非网络实验室和健康系统实验室转移的计划，已成为Optum Health服务的首选实验室网络提供商，关税可能推动更多工作转移到公司 [77][78][79] 问题7: 20亿美元采购中，可从中国采购的低端用品的花费情况，以及并购管道情况 - 直接从中国供应商采购的不到20亿美元的1%，主要是预分析用品，公司正将部分采购从中国转移到其他地区；并购管道依然健康，包括医院外联业务和小型区域实验室，公司与Fresenius Medical Services合作，将开展透析治疗相关实验室测试并收购其部分业务，预计今年晚些时候完成 [82][83][91][92] 问题8: Haystack的商业订单接收情况、报销提交和时间安排，以及数据方面为生成更多证据需做的工作 - 本季度Haystack检测已商业推出，有超75个客户参与早期体验计划且很多继续合作，检测已向医疗保险和商业保险患者提供，刚开始提交报销申请，正在与一家大型机构合作制定编码和覆盖政策，后续会有更多相关出版物和临床试验成果 [95][96][98] 问题9: 与Google Cloud合作的财务效益，以及衡量成功的关键绩效指标 - 与Google Cloud合作的第一步是将数据转移到云端，这将提高公司数据分析业务的效率和有效性，加速员工为患者和医生搜索信息的速度，未来将提供基于人工智能的聊天服务，帮助患者和医生选择合适的测试 [102][103][104] 问题10: 华盛顿特区的其他政策法规更新情况，特别是PAMA、SALSA，以及对医疗保险和医疗补助潜在削减的风险看法 - 医疗保险优势计划费率有所提高，对公司与相关计划的讨论有帮助；医疗补助潜在削减相关法案正在国会推进，目前判断还为时过早，医疗补助和管理医疗补助占公司业务约8%，公司密切关注；公司对LDT监管诉讼结果满意，目前最重要的监管工作是PAMA改革，行业协会正与相关委员会合作，今年有广泛的两党支持推动改革，若下半年无进展会推动延迟削减 [107][108][110][111] 问题11: 公司业务应对经济衰退需求压力的能力，与2008 - 2009年相比有何变化 - 公司提供的医疗诊断实验室测试是基本服务，在任何经济环境下患者都有需求，但并非完全不受衰退影响，2009 - 2010年大衰退时，业务量有一定下降；如今有更多安全网，如《平价医疗法案》，患者收款率在2009年大衰退时保持相对稳定 [115][116][118] 问题12: 天气对业务的最终影响，以及EPS节奏是否仍是考虑全年指引的好方式 - 天气对业务量的同比影响为50个基点，闰年少一天影响110个基点，共160个基点；3月第一周业务量受天气影响较轻，但后三周强劲反弹并延续到4月；EPS季节性与过去传统情况一致，第二季度最高，第三季度稍低，第四季度再次降低，第一季度最低 [122][123][126] 问题13: 公司为应对LDT规则原计划的投资情况，目前实际投资及增量情况，劳动力费用变化，以及应对通胀压力和关税影响的抵消因素 - 原预计为FDA LDT规则投入约1000万美元增量成本，主要用于建立投诉处理单元和实现与FDA的电子信息交换；现在不会投入0美元也不会投入1000万美元，因公司有不断增长的伴随诊断和生命科学业务，仍需一定的监管基础设施；劳动力方面，预计今年工资通胀在3% - 4%，人员流动率降至中高个位数，接近疫情前水平；公司通过控制SG&A费用（目标是增长不超过收入增长的一半）和Invigorate计划（实现约3%的生产力和成本改善）来应对成本压力 [131][132][136][138][139]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司报告摊薄后每股净收益为0.24%，调整后摊薄后每股净收益为0.60% [27] - 2025年第一季度公司总收入为54亿美元，与2024年第一季度相比下降7%；调整后营业收入为7.87亿美元，调整后营业利润率为14.5% [6][28] - 第一季度公司确认了3.56亿美元的税前费用，主要包括遣散费、待售资产和房地产减值以及与遗留环境储备相关的其他项目 [28] - 第一季度公司经营活动产生的现金流为3.77亿美元，自由现金流为1.24亿美元，并回购了约2.5亿美元的普通股 [7] - 第一季度公司资本支出为3.02亿美元，预计2025年全年资本支出约占收入的6% [35] - 第一季度公司企业及其他费用为6600万美元，预计第二季度企业费用基本持平；第一季度在SAP S4迁移上花费3000万美元，预计第二季度SAP费用基本持平；第一季度净利息费用为8600万美元，预计第二季度净利息费用增加约500万美元；第一季度其他净费用为3900万美元，预计第二季度该费用增加约500万美元 [33][34] - 第一季度公司正常化有效税率为22.1%，预计第二季度有效税率约为23% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 完井与生产部门 - 2025年第一季度收入为31亿美元，与2024年第一季度相比下降8%；营业收入为5.31亿美元，与2024年第一季度相比下降23%，营业利润率为17% [29] - 预计第二季度收入将环比增长1% - 3%，利润率基本持平 [37] 钻井与评估部门 - 2025年第一季度收入为23亿美元，与2024年第一季度相比下降6%；营业收入为3.52亿美元，与2024年第一季度相比下降12%，营业利润率为15% [30] - 预计第二季度收入持平至下降2%，利润率下降125 - 175个基点 [37] 各个市场数据和关键指标变化 国际市场 - 2025年第一季度国际收入为32亿美元，同比下降2%，主要因墨西哥业务活动减少；排除墨西哥后，国际收入实现中个位数增长 [6] - 欧洲 - 非洲地区第一季度收入为7.75亿美元，同比增长6%，主要因挪威多个产品线业务活动改善以及纳米比亚井建设活动增加 [31] - 中东 - 亚洲地区第一季度收入为15亿美元，同比增长6%，得益于科威特多个产品线业务活动增加以及沙特阿拉伯完井与生产业务表现改善 [32] - 拉丁美洲地区第一季度收入为8960万美元，同比下降19%，主要因墨西哥多个产品线业务活动减少 [32] 北美市场 - 2025年第一季度收入为22亿美元，比2024年第一季度低12%，主要因美国陆地增产活动减少以及美国海湾地区完井工具销售下降 [6][32] - 第一季度收入环比增长1%，压裂活动的季节性增加被美国海湾地区完井工具销售的季节性下降所抵消 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于在北美实现价值最大化，推动国际业务增长引擎发展，并提供为客户和公司创造价值的技术 [25] - 在国际市场，公司凭借先进技术和独特的协作方式赢得了多个重要合同，如与壳牌的合作项目，预计这些项目将成为公司赢得集成业务的核心 [13][14] - 国际业务的增长引擎包括非常规业务、人工举升、干预和定向钻井，预计未来几年这些业务将比公司其他业务增长更快 [15] - 在北美市场，公司通过宙斯车队（占整体压裂车队超40%）的长期合同以及高度差异化的技术，有望在市场中表现出色 [19] - 公司推出的宙斯IQ闭环自主压裂系统是技术创新的重要成果，预计将改变非常规业务的游戏规则，提高客户的生产率和产量 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去三周贸易环境给市场带来不确定性，大宗商品价格承压，但石油和天然气在全球经济增长和繁荣中仍将发挥重要作用，世界对石油和天然气的消费需求持续增加 [8] - 尽管能源宏观环境面临压力，但公司持续关注技术、协作和服务质量执行，能够为客户创造价值，并在任何市场条件下推动公司长期成功 [11] - 国际市场方面，公司预计全年国际收入同比持平至略有下降，但第一季度合同授予情况良好，增长引擎强劲，对国际业务未来充满信心 [11][17] - 北美市场方面，客户正在评估2025年的活动方案和计划，活动减少可能导致设备闲置或出口，但公司有信心凭借战略和技术优势在市场中表现出色 [18][19] - 公司预计2025年将产生稳定的自由现金流，并计划通过回购和股息向股东返还至少16亿美元现金 [25] 其他重要信息 - 公司收购了Optime Subsea，预计该技术将改变深水干预业务 [16] - 公司增加了在VoltaGrid的持股比例，看好电力业务的发展机会，但会谨慎推进 [78][80] - 贸易情况对公司有一定影响，预计第二季度每股收益受影响约0.02% - 0.03%，将在下个季度提供全年影响的估计 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待美国全年剩余时间的钻机数量、完井数量以及何种油价会显著改变客户行为 - 客户正在消化近期大宗商品价格和关税等信息，市场未新增设备，活动放缓会影响生产，这对活动有一定限制，北美运营商倾向于解决问题，公司认为处于一定价格区间内，市场会逐渐消化这些因素 [45][47][49] 问题2：墨西哥业务的发展轨迹以及是否有解决途径 - 目前墨西哥业务尚未稳定，新政府需要时间来明确发展方向，短期内难以恢复，但石油和天然气对墨西哥经济至关重要，预计其会找到发展方向，不过具体时间尚不确定 [50][51][52] 问题3：沙特业务在公司投资组合中是否会增长，贾富拉的招标是否为关键因素 - 公司预计2025年沙特业务将增长，沙特是重要市场，公司在非常规业务、干预和人工举升等增长引擎方面具有优势，贾富拉及其他地区都有发展机会 [56][57][58] 问题4：如何看待全年利润率的变化，特别是考虑到北美市场的闲置产能 - 第二季度，完井与生产部门北美业务收入基本持平，国际业务有所增长，利润率持平，其中包括关税影响；钻井与评估部门利润下降约4000万美元，主要因关税、动员成本和软件业务组合变化。预计下半年利润率与2024年相近，不过北美市场情况尚不明朗 [60][62][64] 问题5：国际市场中非欧佩克地区哪些部分会受到支出影响 - 排除墨西哥后，公司国际业务运营计划基本持平，但近期风险有所增加。挪威业务活动活跃，巴西业务成功，苏里南也有项目。预计下半年欧洲和非洲在第三季度会有较大增长，中东增长引擎将发挥作用，第四季度拉丁美洲会有显著提升 [71][73][75] 问题6：现金流量表中3.45亿美元的股权投资和3.5亿美元的其他经营项目流出的情况 - 3.45亿美元是对VoltaGrid持股比例的增加；其他经营项目流出主要包括典型的激励支出、现金税支付以及第一季度重组费用的现金部分 [76][78] 问题7：宙斯和宙斯IQ如何在北美市场发挥作用，以及如何在市场疲软期维持利润率 - 宙斯IQ是公司长期研发的成果，能解决水力压裂中提高采收率的难题，吸引有长远眼光的客户，推动市场增长，第一季度已投入新的宙斯车队，创造了价值和客户粘性 [83][85][87] 问题8：如何考虑自由现金流的使用，特别是股票回购方面 - 尽管全年自由现金流预计处于较低水平，但公司对现金返还和股票回购的看法不变，仍保持与去年相似的节奏 [88][89] 问题9：关税对哪些业务影响最大，以及如何缓解影响 - 目前对第二季度的影响预计为0.02% - 0.03%，公司正在努力缓解关税影响，拥有多元化供应链和多种应对措施。大致而言，完井与生产部门受影响约60%，包括举升业务和化学品等；钻井与评估部门受影响约40%，涉及钻井部件和射孔枪体等 [94][95][97] 问题10：排除墨西哥后，国际业务增长由哪些国家和地区推动，未来预期如何 - 预计第三季度欧洲和非洲会因合同启动而大幅增长，中东增长引擎将发挥作用；第四季度拉丁美洲会因第二季度启动的合同在全季度体现效果而显著提升，特别是巴西和阿根廷。此外，北海地区也有增长机会 [100][102][105] 问题11：资本支出高于折旧、损耗和摊销（DD&A）的原因，以及哪些因素会导致调整支出率 - 资本支出作为收入的百分比有一定的自我调节机制，但调整需要时间，目前国际业务资本支出活动基本持平，若要调整可能从2026年开始。此外，关税可能会影响资本支出。公司会将资本分配到有增长潜力的技术领域，以实现有效资本配置 [111][113][115] 问题12：对VoltaGrid的投资的长期规划是什么 - 对VoltaGrid的投资具有多种可能性，公司未预先确定方向，会谨慎对待，同时关注分布式电力的战略方向，保持多种选择，目前该领域有很多机会 [116][117][119] 问题13：如何看待天然气盆地活动的前景，以及与过去三个月的沟通进展 - 公司对天然气市场持乐观态度，电力需求和液化天然气出口的结构性变化将持续推动需求增长，天然气运营商对当前价格较为满意，尽管价格有波动，但不改变天然气的结构性需求，近期来自天然气运营商的咨询增多 [122][123][125] 问题14：与以往海上周期相比，公司在当前海上周期中的地位如何 - 公司在技术上比以往任何周期都更具优势，能够赢得海上综合勘探项目。公司的价值主张在国际和深海市场具有重要意义，与客户的合作方式和文化契合度使客户对公司更有信心，因此公司在当前海上周期中处于有利地位 [126][128][130] 问题15：2025年下半年钻井与评估部门利润率与2024年下半年相近的驱动因素是什么，是否假设下半年活动减少 - 第二季度利润率受动员成本影响较大，下半年随着动员成本降低和新增业务开展，利润率有望改善。该预测反映了目前的收入预测，若宏观环境对国际市场有重大影响，情况可能会改变，但目前从客户处得到的反馈较为明确 [134][136][138] 问题16：第一季度超过1亿美元的遣散费对利润率有何帮助 - 遣散费已包含在公司的指导范围内，整体遣散费的回报期不到一年 [140][141] 问题17：压力泵送业务目前的定价情况如何，长期合同是否会按季度或年度重新定价，对完井与生产部门利润率有何影响 - 公司的长期合同价格与所创造的价值和技术相匹配，市场更具弹性，公司40%的业务且目标是50%的业务处于合同期内，且技术处于高端水平，这使公司处于有利地位 [146][147][148] 问题18：如何看待VoltaGrid在电力市场中的差异化，以及是否属于商品化服务 - 公司在考虑投资时会关注竞争优势的可持续性，认为技术能带来可持续的差异化，就像在压裂业务中一样，因此对VoltaGrid的投资持谨慎态度 [150][151][152]

财务数据和关键指标变化 - GAAP稀释每股收益为9.61%，调整后稀释每股收益为11.97%，同比增长超10% [25] - 一季度末医疗会员数达4580万，较去年底增加9.9万，主要因医保优势计划有针对性的扩张和高于预期的留存率 [25] - 一季度运营收入488亿美元，增长超15%，主要受健康福利部门保费收益率提高、医保优势和个人ACA会员增长以及CalonRx产品收入推动 [26] - 综合福利费用率为86.4%，同比增加80个基点，主要因医疗补助业务成本趋势上升，部分被非当期医疗补助保费税抵消，该比率也受益于医保D部分的有利季节性 [27] - 调整后运营费用率为10.7%，改善60个基点，体现公司对费用的严格管理和对战略投资的审慎优先排序 [28] - 健康福利运营收益22亿美元，因医疗补助成本上升略有下降；Calon运营收益11亿美元，增长34%，受药房业务量增长和风险能力部署表现改善推动 [29] - 净投资收入超一季度预期，全年净投资收入预计与初始指引接近 [29][30] - 一季度末债务资本比率约为41%，应付索赔天数为44天，预计未来应付索赔天数将趋向40天出头 [30] - 一季度运营现金流为10亿美元，受时间相关项目影响，预计全年运营现金流约为80亿美元 [31][32] - 一季度回购220万股普通股，花费约8.8亿美元，重申调整后稀释每股收益指引在34.15% - 34.85%之间，预计超60%的调整后每股收益将在上半年实现 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗补助业务 - 4月费率调整符合预期，7月队列的早期讨论正在进行，公司与各州合作重新思考医疗服务交付 [16] - 长期护理模式通过整合家庭服务、行为健康和护理协调，以较低成本实现更好的结果 [17] 医保优势业务 - 表现符合预期，留存率保持强劲，增长有针对性且稳健，支持利润率和会员可持续性 [17] 商业业务 - 雇主对公司综合服务的参与度很高，公司对进入2026销售季的势头感到鼓舞 [18] 个人ACA业务 - 会员环比增长约11%，预计二季度会员增长将放缓，全年仍有望实现稳健增长 [19][26] Carillon业务 - 一季度与外部支付方的关系显著扩大，包括许多蓝十字蓝盾计划，进一步验证了其交付成果的能力 [20] - 服务业务一季度增长超60%，全年预计至少增长50%，内部和外部业务均实现良好平衡增长 [47] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过持续投资从根本上改变人们的医疗体验，如患者倡导解决方案和HealthOS数字平台 [9][10] - 公司在各业务线全面解决身体、行为和社会健康问题，以推动更好的结果和降低总体医疗成本，如扩大基于价值的肿瘤护理模式 [12] - 公司通过CareLine服务扩大外部影响力，收购CareBridge加强家庭和社区服务能力，并将这些服务整合到医疗补助和双重平台中 [13][14] - 公司在医疗补助业务中与各州合作进行费率调整和重新思考医疗服务交付，在医保优势业务中保持有针对性的增长和高留存率，在商业业务中提供综合服务吸引雇主，在个人ACA业务中通过扩展到新州支持长期价值战略 [16][17][18][19] - Carillon作为战略增长引擎，通过与外部支付方合作和内部业务扩展，提供能推动结果、降低成本和简化护理的解决方案 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现感到满意，尽管处于成本上升的环境中，但仍实现了符合预期的业绩，反映了公司的持续执行和严格运营 [15][24] - 公司对医保优势业务的长期前景充满信心，认为高留存率不仅能提高会员满意度，还能带来更好的护理协调和更低的总体医保支出 [17] - 公司预计2025年个人ACA市场将实现增长，可能达到或超过市场水平，尽管会员生效率略低于初始预期，但已将调整后的会员假设纳入2025年每股收益指引 [56][57] - 公司对Carillon业务的增长势头感到满意，预计其服务业务将在2025年实现显著的外部增长 [47][51] 其他重要信息 - 公司一季度患者倡导解决方案支持超600万会员，满意度达95%；HealthOS数字平台支持超8.8万名护理人员和超1200个医疗服务机构 [9][11] - 公司为高绩效医疗服务提供者取消超400项门诊手术的预先授权要求，以减少行政摩擦并加快医疗服务获取 [11] - 公司基于价值的安排在医疗和药房方面为每位会员每月节省近100美元 [14] - 公司被评为《财富》杂志“100家最佳雇主公司”、美国最具创新力公司之一，并入选Just Capital的Just 100榜单 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 医保优势业务是否有异常情况，IRA影响如何，对个人市场趋势的可见性如何 - 医保成本年初仍处于高位但可控，与四季度情况和一季度预期一致，一季度流感和呼吸道疾病导致利用率略有上升，但成本在季度末有所缓和，公司密切跟踪数据以快速识别新兴模式，目前对趋势环境和成本轨迹感到满意 [39][40][41] 问题2: Carillon服务业务增长强劲的原因，交叉销售到Anthem业务的进展，向蓝十字蓝盾等计划的销售情况，以及Carillon Rx的发展情况 - Carillon服务业务一季度增长超60%，全年预计至少增长50%，内部和外部业务均实现良好平衡增长，内部在肿瘤、行为健康等领域有业务扩展，外部预计2025年将实现显著增长；Carillon Rx在特种药房业务迁移方面进展顺利，公司会继续关注患者和医疗服务提供者的体验 [47][48][51] 问题3: 个人ACA市场会员生效率的差异，二季度会员预计下降幅度，以及这些动态对全年交易所盈利能力的影响 - 公司对个人ACA市场的持续增长感到满意，预计2025年将实现增长，可能达到或超过市场水平；会员生效率略低于初始预期，主要因从医疗补助过渡到支付保费的被动续约人数激增；预计二季度初会员流失率为中个位数百分比，之后会员基数将稳定，调整后的会员假设已纳入2025年每股收益指引，商业风险型会员年末预计在490 - 500万之间 [56][57][58] 问题4: 3月下旬MLR表现较好的原因，以及对全年趋势的看法 - 医保D部分医疗成本比率符合预期，主要驱动因素包括IRA和一项高于预期的保费税，该保费税降低了当期福利费用率并提高了当期运营费用率，但对总体运营收益无重大影响，这一调整解释了报告的福利费用率与分析师共识估计之间的大部分正向差异 [62][63] 问题5: 医保优势业务新会员与现有会员在风险编码方面的情况，以及IRA对医保D部分医疗成本趋势或MLR的具体影响 - IRA在2025年的两个关键因素是2000美元的会员最高自付额上限和增强的CMS直接补贴，这两个因素共同改变了医保D部分的季度季节性模式，导致前期财务表现更强，后期利润率更低，目前已开始显现这种新模式；公司谨慎管理医保优势业务的新会员数量，实现特定人群、产品和地区的有针对性增长 [68][69][70] 问题6: 医保趋势在指导中的假设情况 - 公司认为趋势与预期一致，对医保业务的定位感到满意，预计2025年利润率稳定，这将通过高留存率、严格的成本管理和对会员健康状况的更好识别来实现 [75] 问题7: 流感和呼吸道疾病对一季度MLR的具体影响，以及不同服务线或患者群体之间的趋势差异 - 年初公司预计流感和类似流感季节将遵循疫情前的正常水平，一季度流感相关成本略高于预期，但严重程度符合假设；随着流感发病率的下降，预计二季度不会有额外影响；一季度福利扩张比率的影响在15 - 20个基点之间 [79][80] 问题8: 考虑到医疗补助州费率动态、呼吸道疾病和医保D部分季节性等因素，二季度MLR的情况以及其他需要关注的事项 - 一季度业绩符合季节性预期，主要因素包括有利的工作日日历提前拉动了部分收益，医保D部分福利设计变化改变了医保药品计划的收益节奏，会员结构变化导致收益贡献更加前置；公司预计上半年实现超60%的收益 [85][86][87] 问题9: 医保优势业务新会员的参与策略，与新会员的接触和互动情况，以及对初级保健活动和门诊转诊的影响 - 公司非常重视新会员的早期参与，致力于让会员进行年度健康检查，加快早期护理，并了解他们的健康风险评估，以提供针对性的护理和协调；公司的产品组合以HMO为主，积极推进基于价值的护理，医生与患者的互动更早，对临床状况的捕捉更准确，整体符合预期并将继续管理和参与患者护理 [93][94][96] 问题10: 未来医保优势业务投标策略中，会员终身价值和渗透护理服务的重要性，以及哪些护理服务最受益于医保优势业务的增长 - 公司希望成为会员的终身信赖伙伴，2026年的投标策略将注重稳定性和可持续性，充分利用护理合作伙伴提供高质量护理；公司在基于价值的护理、家庭护理、临终关怀和特种药房等领域有针对性地开展业务，以满足高成本、复杂医疗需求，推动公司的业务飞轮 [102][103][105] 问题11: 与历史平均水平相比，新会员携带RAF分数入职的比例情况，以及新会员和续约会员携带RAF分数的典型比例变化 - 风险调整是确保会员福利与医疗需求相匹配的关键组成部分，公司在过去两年应对了报销政策的变化，保持对福利设计和编码的严格管理，准确记录会员状况以支持临床需求，最终认为风险调整有助于确保老年人获得全面护理并支持市场的长期稳定；公司会员情况符合预期 [111][112][113] 问题12: 医疗补助MLR利润率从去年四季度到今年一季度的趋势，以及2025年和2026年的指导预期 - 福利费用率从去年四季度到今年一季度的环比下降幅度超过正常水平，主要受一季度工作日动态和医保D部分季节性变化的影响；医疗补助趋势仍处于高位但在一季度有所放缓，反映了会员水平和利用率的稳定；预计医疗补助利润率将在年初稳定，下半年随着费率更新而改善 [116][117] 问题13: 医疗补助费率展望，7月费率更新的情况以及何时能得知更新结果 - 公司医疗补助团队与州合作伙伴保持密切沟通，争取合理费率以应对高发病率和成本趋势；1月和4月的费率续约符合预期，反映了费率向覆盖成本趋势的方向回归；7月的续约涉及约三分之一的会员，目前早期讨论刚刚开始，尚无法评论具体情况，公司将继续与州合作伙伴密切合作并提供定期更新 [122][123] 问题14: V28风险模型变化今年的预期影响，与去年相比是叠加效应还是累积效应，以及对2025 - 2026年的展望 - V28风险调整模型改变了医保优势计划根据会员临床和人口统计特征获得资金的方式，影响了公司对慢性病的记录和报告；这些变化已纳入2025年的规划和定价，公司将继续采取严格的福利设计方法，通过强大的会员参与和有效的护理协调来创造价值；公司相信其运营执行和多元化业务组合能够应对这一过渡 [128][129] 问题15: 团体医保优势业务与个人医保优势业务在护理活动或利用率模式上是否有差异 - 一季度观察到的利用率模式未显示团体医保优势业务的成本趋势有明显加速，该业务占公司总医保优势参保人数的约15%；今年医保优势业务的增长包括一个大型团体医保优势账户的显著贡献，公司整体留存率保持强劲，对该业务保持严格管理，确保产品可持续并符合长期利润率目标 [133][134] 问题16: 根据年初至今的医保D部分索赔数据，MA停车会员达到最高自付额的比例，与预期的比较，以及对新的正常利用率行为的可见性，如何缓解对下半年停车利用率高于预期的担忧 - 公司对今年吸引的医保优势会员组合感到满意，在福利设计、风险管理和价格纪律之间保持平衡，确保会员组合与可持续、高质量的风险池相匹配；在医保D部分，未观察到与计划有重大差异的更高利用率，任何可能的高利用率将通过风险走廊回扣和其他合同安排来平衡 [139][140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后销售额203亿美元，增长5%，有机增长8%，由商业售后市场带动 [34] - 第一季度调整后每股收益1.47美元，增长10%，受预期有效税率提高和股份数量增加部分抵消 [35] - 第一季度自由现金流7.92亿美元，包括约2亿美元粉末金属相关补偿 [35] - 第一季度向股东返还8.9亿美元资本，主要通过股息 [36] - 季度末积压订单2170亿美元，同比增长8%，包括1250亿美元商业订单和920亿美元国防订单 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第一季度销售额72亿美元，调整后增长8%，有机增长9%，由商业售后市场和国防业务带动 [37] - 商业售后市场销售额增长13%，零部件和维修增长15%，改装和升级增长18%，供应增长1% [37] - 国防销售额增长10%，主要因多个项目和平台的销量增加 [38] - 商业原始设备（OE）销售额增长2%，A220、支线和787销量增加部分抵消了737 MAX销量下降 [38] - 调整后营业利润12亿美元，较上年增加1.79亿美元，利润率扩大130个基点 [38] - 全年展望：调整后销售额预计实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，营业利润较2024年增长5 - 6亿美元 [39] 普惠（Pratt & Whitney） - 第一季度销售额74亿美元，调整后和有机增长均为14%，各渠道销售均增长 [40] - 商业售后市场销售额增长28%，大型商用发动机和普惠加拿大公司的销量和组合有利 [40] - 军事发动机销售额增长4%，加油机项目发动机交付增加和F - 135发动机核心升级项目销量增加 [40] - 商业OE销售额增长3%，主要因交付增加 [40] - 调整后营业利润5.9亿美元，较上年增加1.6亿美元，利润率扩大130个基点 [41] - 全年展望：调整后和有机销售额预计实现高个位数增长，营业利润较2024年增长3.25 - 4亿美元 [42] 雷神（Raytheon） - 第一季度销售额63亿美元，调整后下降5%，因去年第一季度末完成网络安全业务剥离；有机增长2%，陆地和防空系统销量增加部分抵消了空天防御系统开发项目销量下降 [42] - 调整后营业利润6.78亿美元，较上年增加4800万美元，利润率扩大120个基点 [43] - 本季度订单额44亿美元，订单出货比为0.7%；滚动12个月订单出货比为1.35% [44] - 全年展望：调整后销售额预计实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，营业利润较2024年增长1.5 - 2.25亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业市场方面，公司对飞机利用率保持谨慎乐观，预计新飞机生产将保持强劲，因原始设备制造商（OEM）客户积压订单水平较高 [28] - 国防市场方面，持续决议通过为关键优先事项提供资金，全球增加国防预算的承诺不断增强，如欧盟未来四年推动额外8500亿美元国防支出，重点是弹药和综合防空反导产品 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为履行承诺、创新以实现未来增长、利用广度和规模 [31] - 公司持续投资美国工业基地，过去五年投资近100亿美元，今年计划再投资20亿美元以提高美国产能 [17] - 公司在创新管道的两个未来业务领域取得重大进展，普惠的GTF Advantage获得美国联邦航空管理局（FAA）认证，预计今年晚些时候向空客交付；雷神的LTAMS项目完成原型设计和开发阶段，将进入生产和部署阶段 [11][13] - 行业方面，航空航天和国防部门一直处于免税环境，有助于行业保持美国制造业最大贸易顺差之一 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于高度动态的经营环境中，但第一季度财务和运营表现强劲，对业绩感到满意 [6][15] - 全球贸易环境变化带来不确定性，公司密切关注关税变化，虽有一些过去的豁免仍适用，但也在实施和获取额外缓解措施 [27] - 公司在关键终端市场处于有利地位，产品组合强劲，积压订单反映了这一点，长期来看，产品和技术的结构性需求仍然存在，国防解决方案的需求也很强劲，有信心未来几年实现显著增长 [28][47][48] 其他重要信息 - 公司预计关税若全年有效，加拿大和墨西哥成本影响约2.5亿美元，中国成本影响约2.5亿美元，其他地区成本影响约3亿美元，钢铁和铝成本约5000万美元，大部分影响预计在下半年显现 [24][25] - 公司供应链和客户基础是全球性的，进口原材料、零部件和模块，若当前环境持续，将受到影响，但情况多变，难以评估多种变量的影响，目前未将潜在关税影响纳入全年展望 [19][20][21] - 公司在第一季度看到供应链持续稳定和改善，如普惠的铸件同比增长16%，雷神的材料连续八个季度同比增长，柯林斯减少逾期项目 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：欧洲重新武装努力对雷神业务的影响及订单预期 - 欧洲增加国防支出对雷神是机会，其在综合防空反导系统方面有核心竞争力，有强大的欧洲安装基地和合作关系，全球需求强劲，预计订单出货比达到或超过1.0% [53][54][56] 问题2：8.5亿美元关税影响是毛额还是净额，以及在商业航空航天方面转嫁成本的能力 - 8.5亿美元是包含缓解措施后的净额，公司在过去几年通胀环境中积累了通过定价转嫁成本的经验，但情况多变，会根据市场变化执行相应策略 [62][63][64] 问题3：关税对客户购买行为和供应链中断的影响，以及中国战略相关假设 - 第一季度供应链持续改善，公司将与供应商紧密合作以避免中断，中国是商业航空重要市场，公司将观察情况发展，并加速全球多源供应的努力 [69][70][73] 问题4：下一代空中优势（NGAD）有人驾驶飞机项目的进展 - 公司第一季度获得约5.5亿美元的NGAD项目资金，对测试情况满意，普惠在战斗机推进技术方面有良好记录，该项目进展顺利 [78] 问题5：SPS火灾对柯林斯和普惠的运营影响，以及紧固件产能弥补情况 - 公司团队努力评估火灾影响，与SPS和其他供应商合作，对避免显著影响感到乐观 [82] 问题6：8.5亿美元关税影响在各季度和各业务部门的分布情况 - 8.5亿美元是包含缓解措施后的近似净额，雷神影响极小，其余部分柯林斯和普惠各占约4亿多美元，若情况维持现状，盈利影响主要在下半年，现金流影响比估计高15% - 20% [90][91] 问题7：订单活动和短周期售后市场情况，以及若航空交通放缓的影响 - 第一季度订单活动和售后市场表现强劲，4月客户行为无重大变化，OE需求仍然强劲，各业务部门售后市场指标稳定，公司运营展望范围可吸收部分后期疲软影响，会密切关注客户购买模式并及时行动 [97][98][103] 问题8：关税的毛额影响，以及对白宫行政命令中采购改革的看法 - 关注关税净影响更重要，多种缓解措施可减轻毛额影响，公司支持政府简化采购的努力，认为这对执行积压订单有积极作用 [110][111][114] 问题9：OE产品生产速率预期，以及供应链约束进展 - OE方面，飞机制造商有强大积压订单并专注于增产，公司未看到重大变化，供应链在多个关键领域持续改善，与波音在787热交换器方面合作良好 [122][123][124] 问题10：公司在关税讨论中的参与情况，以及应对万亿美元国防预算的产能灵活性 - 公司通过多种渠道倡导美国航空航天和国防行业的竞争力和制造实力，2026年预算情况有待观察，公司核心业务聚焦于综合防空反导等领域，正全面增加产能以满足需求 [128][129][130] 问题11：V2500发动机车间访问假设，以及GTF和粉末金属产能需求 - V2500发动机今年预计800次车间访问，第一季度同比增长7%，即使在需求较低环境下，短期内车间访问可能保持相对稳定；GTF方面，公司对MRO产出满意，认为关键是优化车间内物料流动，而非增加车间数量 [141][142][138] 问题12：雷神积压订单转化为收入的时间，以及在欧洲的参与情况 - 欧洲增加国防支出对雷神是机会，积压订单转化受合同条款和长周期物料影响，政府简化流程有助于缩短交付周期，雷神业务中陆地和防空系统增长强劲，虽有开发项目逆风，但仍对全年中个位数销售增长有信心 [150][151][156] 问题13：普惠劳工谈判情况及应对罢工的应急计划 - 公司过去在工会谈判方面有良好记录，对此次谈判达成协议持谨慎乐观态度，有信心满足客户需求 [160] 问题14：为何不能更多转嫁8.5亿美元关税成本 - 公司正在学习和完善缓解措施，未来可能有更多机会；在定价方面有经验，但需平衡合同、市场承受能力等因素，不能完全解决关税问题 [165][166] 问题15：普惠和柯林斯四年期部门息税前利润（EBIT）指引中利润率情况 - 第一季度柯林斯和普惠利润率表现良好，展望全年，普惠安装发动机增加会带来一定逆风，鉴于客户基础的不确定性，公司将在90天后重新评估 [171][172][173] 问题16：雷神利润率情况及长期实现目标的阻碍 - 第一季度雷神利润率表现良好，预计全年实现1亿美元生产率提升，销售和积压订单的国际组合趋势将持续，假设供应链健康，预计全年利润率保持稳定，有望回到12%以上水平 [180][181][183]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为57亿美元，核心收入同比持平 [15] - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长；高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降 [15] - 第一季度毛利润率为61.2%，同比上升100个基点；调整后营业利润率为29.6%，同比下降50个基点 [16] - 调整后普通股摊薄净收益为1.88美元 [16] - 本季度产生11亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转化率超110% [17] - 预计全年核心收入增长约3%，启动全年调整后摊薄每股收益指导，范围在7.60 - 7.75美元 [33] - 预计第二季度核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为25.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 生物技术业务 - 收入增长7%，生物处理业务高个位数增长，发现和医疗业务低个位数增长 [21] - 订单连续七个季度环比增长，本季度耗材低两位数增长，设备漏斗和订单趋势改善但收入下降 [22] 生命科学业务 - 核心收入下降4%，生命科学仪器业务整体低个位数下降，基因组学耗材业务下降 [25] - 制药、临床和应用市场需求良好，学术和政府需求疲软，尤其是美国市场；中国市场需求稳定，刺激计划带来一定益处 [25] 诊断业务 - 核心收入下降1.5%，临床诊断业务基本持平，中国以外地区中个位数增长 [27] - 分子诊断方面，Cepheid呼吸业务收入超预期，非呼吸测试菜单增长强劲，性健康业务美国收入增长40% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入略有下降，北美低个位数下降，西欧低个位数增长 [15] - 高增长市场低个位数增长，中国以外表现良好，抵消了中国市场高个位数下降，中国市场下降主要因2024年末实施的基于数量的采购和报销政策变化影响诊断业务 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用丹纳赫业务系统（DBS）积极管理供应链，推动流程改进，确保可靠支持客户 [12] - 采取措施保护财务状况，解决结构性成本，同时进行长期投资 [13] - 持续在生物处理业务投资，自2020年以来投资约20亿美元扩大产能，确保供应安全 [23] - 认为并购是资本配置的优先选择，持续评估资本配置方案，等待合适的并购机会 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观背景自年初以来更具动态性，地缘政治和贸易紧张局势增加全球市场不确定性，但公司凭借强大团队和DBS系统，业务处于有吸引力的非 discretionary 终端市场，超80%收入为经常性收入，有信心应对挑战 [10][11] - 预计2025年剩余时间终端市场需求与第一季度基本一致，可通过供应链调整、附加费、制造布局变化等措施抵消关税影响 [32] - 认为当前一些逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 其他重要信息 - 第一季度多项新产品发布，生物技术领域Cytiva推出Accelerex X平台生物反应器；生命科学领域Beckman Culture Life Sciences为CytoFlex平台增加光谱流式细胞术功能；诊断领域Leica Biosystems推出两种新的原发性抗体 [18][19][20] - 关税可能带来约3.5亿美元影响，约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间 [48][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 生物处理业务全年预期增长的来源，以及近两月客户订单行为是否有变化 - 公司认为生物处理业务今年开局良好，预计2025年核心收入高个位数增长，订单连续七个季度环比增长，耗材全球领先，低两位数增长，设备订单和漏斗情况有所改善，但尚未恢复正常，当前环境可能导致部分订单延迟，未看到关税或回流努力对需求有重大影响 [43][44][45] 问题2: 如何利用各种手段抵消关税影响，以及对未来关税增加的应对信心 - 公司认为目前关税可能带来约3.5亿美元影响，可通过区域化制造网络、附加费、供应链管理、成本行动和制造搬迁等短期和长期措施抵消，若情况恶化将采取更激进措施 [48][49][50] 问题3: 公司提价的舒适度和能力，以及今年的定价假设 - 公司认为今年价格假设基本持平，主要受已存在的VBP影响，不包括附加费或关税相关内容 [59][60] 问题4: 生物处理业务何时能从新的资本支出中受益 - 公司认为现有工厂扩容带来的影响会较快体现，但目前订单中尚未体现；新建工厂投资的影响可能需要更长时间，公司有能力支持这些扩张 [63] 问题5: 对明年长期增长的看法 - 公司认为终端市场情况未改变长期计划，一些2025年的逆风因素是暂时的，克服后有望恢复较高增长率 [65] 问题6: 如何看待中国市场的长期增长，以及平衡表的选择偏好 - 公司认为中国长期将成为全球第二大或最大的诊断市场，价格调整使中国市场更接近全球定价，仍具吸引力；公司倾向于并购，会评估所有资本配置方案，当前环境下资产估值下降，若不确定性降低，可能是良好的并购时机 [71][74][76] 问题7: 基因组学业务中Aldevron的情况，以及全年运营利润率目标的抵消因素 - 公司认为Aldevron情况无新变化，预计下半年会改善；给出调整后每股收益指导是为在当前环境下提供锚点，运营利润率目标与之前基本一致，第一季度超目标是因一些积极因素，公司认为当前指导考虑了不确定性，有一定缓冲空间 [91][85][88] 问题8: 3.5亿美元关税影响是全年还是部分年份，主要来源，以及第二季度利润率环比下降的原因 - 公司认为3.5亿美元是2025年剩余时间的关税影响，难以推断2026年情况；约50%来自美国到中国的诊断业务，另一半主要来自美国与欧洲之间；第二季度利润率环比下降与关税无关，主要因Cepheid呼吸业务量下降和诊断业务的重组 [97][99][95] 问题9: 公司对制药行业研发和生产的总敞口，以及研发削减的影响 - 公司认为生命科学研发在制药行业的敞口相对较小，占公司销售额不到10%的三分之一，第一季度该领域表现稳健，未看到进一步恶化，生物处理业务前景乐观 [102][103][104] 问题10: 生命科学业务表现不佳的产品类型，美国学术和政府市场的下降情况及全年预期 - 公司认为生命科学工具占收入不到10%，第一季度表现略好于预期，除美国政府和学术领域外市场稳定；美国学术和政府需求疲软是主要现象，其他地区较稳定；预计美国政府和学术市场将继续疲软，这部分业务主要涉及研究仪器、实验室耗材和试剂；第一季度该市场下降中个位数，订单情况更差 [112][113][116] 问题11: 生物处理业务本季度订单增长情况，以及未来订单趋势 - 公司未提供订单指导，认为业务将实现高个位数增长，订单将支持这一增长，本季度订单增长在该范围内，订单与账单比率大于1令人鼓舞 [122] 问题12: 生命科学业务下半年增长的可见性和驱动因素 - 公司认为从收入季节性来看，与去年情况类似，全年收入分布预计上半年48%，下半年52% [127] 问题13: 如何看待中国市场全年情况，以及政府对关税战的反应 - 公司认为除诊断业务的数量采购和报销问题外，中国市场较为稳定，患者数量强劲，未看到中国将西方供应商移出供应链的迹象；生物处理业务稳定，生命科学业务因刺激计划有所改善；公司供应链有能力供应中国，预计全年指导不变 [131][132][134] 问题14: VVP逆风情况，以及中国刺激计划的影响和全年预期 - 公司认为VVP影响与预期一致，未看到变化；中国刺激计划影响有限，主要体现在生命科学仪器领域，弥补了部分需求收缩，预计市场将保持稳定 [139][141] 问题15: 7.60 - 7.75美元的每股收益指导是否假设全年实现1.5亿美元成本节约，以及剩余部分的时间分布 - 公司认为成本节约将均匀分摊，可能第三季度略多；已将第一季度实现的约5000万美元纳入指导，剩余1亿美元作为缓冲；有信心实现成本节约，但采取保守态度，观察政策发展 [147][148][150]