公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 公司逐步剥离低效资产，聚焦主业，作为国产锂电铜箔设备龙头，逐步开拓复合集流体设备等业务，并且在外延业务也有所突破。在锂电行业增速放缓的大背景下，公司有望通过强大的技术实力穿越周期。 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格：23.41元 [1] - 52周价格区间：15.91-29.08元 [1] - 总市值：4869.30百万 [1] - 流通市值：4869.30百万 [1] - 总股本：20800.00万股 [1] - 流通股：20800.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 洪田股份在过去12个月的表现为-22.59%，而专用设备行业的表现为2.13% [4] 财务数据 - 2024年前三季度实现营收10.61亿元，同比减少30.18%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长16.61% [6] - 2024年Q3单季度实现营收3.79亿元，同比减少17.95%，环比增长9.57%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.11%，环比减少18.73% [6] - 2024年前三季度毛利率为22.27%，同比+0.42pct，净利率为10.11%，同比+2.69pct [7] - 2024年Q3单季度毛利率为18.50%，同比-1.67pct，环比-5.25pct，净利率为8.22%，同比+5.50pct，环比-2.44pct [7] - 2024年前三季度期间费用率为11.60%，同比-1.33pct [7] 业务发展 - 公司于2024年4月向陆海控股及其控制的道森有限转让公司所持有的道森材料和道森机械100%股权，并在9月20日完成证券简称变更 [7] - 子公司洪田科技第一台真空磁控溅射镀膜机（可双面镀金属材料）客户现场优化升级调试顺利；首台套真空蒸发镀膜机（可双面镀铝）已于2024年7月12日发货，后续设备调试取得整体性突破；真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）进口核心零部件手续已审批通过 [8] - 控股子公司洪瑞微近期获得液晶行业头部客户全自动粒子检测订单；控股子公司洪星真空亦获得真空镀膜设备订单 [8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.24、2.81、3.46亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.35元、1.67元，对应2024年11月21日股价，PE分别为21.74倍、17.36倍和14.05倍，维持公司"增持"评级 [11]

市场数据 - 上证指数收盘3263.76点，下跌0.11% [2] - 深证成指收盘10420.52点，下跌0.17% [2] - 创业板指收盘2175.18点，下跌0.02% [2] - 科创50收盘957.92点，下跌1.18% [2] - 北证50收盘1289.19点，下跌0.51% [2] - 沪深300收盘3848.09点，下跌0.46% [2] 市场策略 - 市场缩量调整，尾盘脱离日低 [7] - 小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输 [7] - 社会服务、纺织服饰、综合涨幅居前，电子、国防军工、通信跌幅居前 [7] - 家纺指数、首板指数、冰雪旅游指数涨幅居前 [7] - 市场短期内大概率将延续震荡轮动的态势 [7] - 政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线 [7] - 主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会 [7] 基金研究 - 11月25日，LOF基金价格指数-0.59%，ETF基金价格指数-0.24% [11] - 上证50ETF-0.85%，沪深300ETF-0.56%，中证500ETF-0.26% [11] - 标普500ETF+2.30%，日经225ETF+1.08%，德国30ETF+1.52%，法国CAC40ETF+1.52% [11] - 黄金ETF-1.56%，豆粕ETF+0.53%，嘉实原油+0.21% [11] - 两市ETF总成交额约2074亿元，日内美股、新能源车、港股创新药等相关ETF品种表现较为突出 [11] 债券研究 - 11月25日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至2.07% [12] - 1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至71bp [12] - 1年期国开债到期收益率持平在1.66%，10年期国开债到期收益率下行1.4bp至2.13% [12] - DR001上行0.8bp至1.47%，DR007上行12.3bp至1.77% [12] - 国债期货10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.04% [12] - 3年期AAA级信用利差下行0.95bp至31.78bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至28.00bp [12] 宏观经济 - 央行开展2493亿元7天期逆回购操作 [13] - 央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [14] 财经要闻 - 《重庆市支持现代生产性服务业高质量发展若干政策措施》印发 [15] - 上周一线城市楼市成交面积整体环比上升12.33% [18] - 《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》印发 [19] 行业动态 - 美共和党拟提议取消税收减免，或影响美国新能源企业 [20] - TrendForce预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9% [21] - 拜登政府可能将于本周公布新的对华芯片出口限制 [22] - 微短剧"上星""出海"，有力彰显其市场潜力、商业价值 [23] 公司跟踪 - 拓斯达（300607.SZ）：公司有为华为及供应商提供工业机器人产品 [26] - 安徽合力（600761.SH）：获得实用新型专利授权："机械式叉车门架倾角指示装置" [27] - 中联重科（000157.SZ）：智能驾驶插秧机实现商品化上市 [28] - 万东医疗（600055.SH）：磁共振成像系统和X射线计算机体层摄影设备获批 [29] - 星源材质（300568.SZ）：与亿纬锂能签订全球战略合作框架协议 [32] 湖南经济动态 - 华民股份（300345.SZ）：部分董事、高管拟减持公司股份合计不超过55万股 [33] - 毛伟明主持省政府第49次常务会议，部署《政府工作报告》起草等工作 [34] 近期研究报告集锦 - 基金周报（20241125-20241129）：上证180ETF集中申报，美债基金关注人民币份额类别 [38] - 华东重机公司点评：业绩翻负为正，港机业务订单充足 [41] - 电力设备行业点评：国内电力投资保持增长，海外出口景气不减 [43] - 电力行业点评：十月气温偏暖，用电量同比增速回落 [48]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予华东重机“持有”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 华东重机在数年亏损后迎来业绩反转，2024年前三季度营收9.31亿元，同比增长80.93%，归母净利润0.34亿元，同比增长141.63%，扣非归母净利润0.16亿元，同比增长117.17%；2024年Q3单季度营收3.74亿元，同比增长182.46%，归母净利润0.07亿元，同比增长118.65% [2] - 公司费用控制明显好转，2024年前三季度期间费用率为3.44%，同比-1.52pct，其中销售费用率同比-3.87pct，管理费用率同比-0.81pct，财务费用率同比-8.18pct，研发费用率同比+1.37pct [2] - 公司港机业务在手订单充足，港机设备自动化和智能化升级改造有巨大更新换代市场空间，叠加航运市场向好和海外市场开拓成效明显 [2] - 公司收购厦门锐信图芯股权并让对方用转让款购入上市公司股份，实现与并购公司深度绑定，彰显并购公司对未来业绩的信心 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年主营收入分别为14.76亿元、6.71亿元、11.89亿元、14.77亿元、17.87亿元；归母净利润分别为-1.79亿元、-8.11亿元、0.47亿元、0.83亿元、1.01亿元；每股收益分别为-0.18元、-0.80元、0.05元、0.08元、0.10元；每股净资产分别为2.22元、1.42元、1.46元、1.55元、1.65元；P/E分别为-37.64倍、-8.29倍、144.49倍、80.78倍、66.40倍；P/B分别为3.00倍、4.70倍、4.55倍、4.31倍、4.04倍 [2][9] 业务情况 - 公司港机业务产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，覆盖国内主要港口码头并出口全球多个国家和地区，在手订单约20亿元 [2] 并购情况 - 公司按1.98亿元投前估值收购厦门锐信图芯部分股权并增资，交易完成后持股43.18%并纳入合并报表范围；截至11月7日，已支付第一期增资款990万元和第一期股权转让款2475万元；转让方后续股权转让款将用于买华东重机股票并质押给上市公司指定主体，许清河已买68.5万股，占总股本0.07%，成交总额505.36万元 [5] 投资建议 - 基于三季报业绩和港机业务在手订单情况，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.47亿元、0.83亿元、1.01亿元，对应EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍，首次覆盖给予“持有”评级 [6]

行业投资评级 - 行业评级为"同步大市"，评级变动为"维持" [2] 核心观点 - 国内电力投资保持增长，海外出口景气不减 [2] - 1-10月份全国电源及电网投资金额维持较快增长，电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%，电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7% [4] - 预计国家电网公司2024年电网投资将达到6000亿元，同比新增711亿元，创历史高值 [4] - 1-10月份全国发电设备新增容量2.79亿千瓦，同比多增4613万千瓦，增幅19.8% [5] - 1-10月份太阳能电池出口金额268.4亿美元，同比下降31.6%，出口数量增幅32% [6] - 1-10月份变压器累计出口金额52.9亿美元，累计同比+27.42%，电表累计出口金额达到12.7亿美元，累计同比增长12.16% [9] 重点股票分析 - 长高电新：2023A EPS为0.28元，2024E EPS为0.40元，2025E EPS为0.52元，评级为"买入" [2] - 长缆科技：2023A EPS为0.37元，2024E EPS为0.65元，2025E EPS为1.02元，评级为"增持" [2] - 金杯电工：2023A EPS为0.71元，2024E EPS为0.83元，2025E EPS为0.92元，评级为"买入" [2] - 威胜信息：2023A EPS为1.07元，2024E EPS为1.31元，2025E EPS为1.55元，评级为"买入" [2] 行业涨跌幅比较 - 电力设备行业1个月涨幅为5.63%，3个月涨幅为36.88%，12个月涨幅为2.36% [4] - 沪深300指数1个月涨幅为-1.77%，3个月涨幅为16.38%，12个月涨幅为7.95% [4] 投资建议 - 建议关注威胜信息、金杯电工、长高电新、长缆科技 [10] - 威胜信息具备电表通信芯片研发能力，电表产品出口持续高增长 [10] - 金杯电工为电磁线国产领先企业，受益于变压器出口和电动车销量增长 [10] - 长高电新为高压隔离开关资深厂商，新品类业务拓展GIS、GIL、变压器等产业链协同产品 [10] - 长缆科技为电缆附件国产领先企业，500kv产品受益于高电压等级电网建设及海上风电等新能源需求 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为同步大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年10月全社会用电量同比增速回落，主要因十月气候偏暖，预计11月用电量增速整体仍将回落但有望明显收窄 [5][6] - 2024年1 - 10月全社会用电量同比增长，增速与全国规模以上工业增加值及GDP增长情况基本吻合 [7] - 建议关注火电、水电、核电、新能源相关企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 电力行业1M、3M、12M涨跌幅分别为 -0.50%、 -0.52%、8.56%，沪深300同期涨跌幅分别为 -1.77%、16.38%、7.95% [4] 用电量当月值 - 2024年10月全社会用电量7742亿kwh，同比+4.3%，较上年同期回落4.1pct；第一产业106亿kwh，同比+5.1%，较上年同期回落7.1pct；第二产业5337亿kwh，同比+2.7%，较上年同期回落5.9pct；第三产业1367亿kwh，同比+8.4%，较上年同期回落6pct；城乡居民生活用电量932亿kwh，同比+8.1%，较上年同期提高8.8pct [5] 气候影响 - 2024年10月全国平均气温11.6℃，较常年同期偏高1.0℃，为1961年以来第5高，多地气温偏高；预计11月大部地区气温仍偏高，用电量增速或回落但有望收窄 [6] 用电量累计值 - 2024年1 - 10月全社会用电量81836亿kwh，同比+7.6%，较上年同期提高1.8pct；第一产业1141亿kwh，同比+6.7%，较上年同期回落4.7pct；第二产业52721亿kwh，同比+5.6%，较上年同期回落0.2pct；第三产业15315亿kwh，同比+11%，较上年同期提高0.6pct；城乡居民生活用电量12659亿kwh，同比+12.3%，较上年同期提高11.9pct [7] 建议关注企业 - 火电推荐浙能电力、皖能电力、申能股份；水电推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；核电推荐中国核电、中国广核；新能源推荐云南能投、中闽能源 [7] 重点股票评级 - 云南能投2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.64元、0.99元、1.03元，PE分别为18.44倍、11.92倍、10.87倍，评级为增持 [2] - 申能股份2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.81元、0.91元、0.86元，PE分别为10.48倍、9.33倍、9.58倍，评级为买入 [2] - 中闽能源2023A、2024E、2025E的EPS分别为0.36元、0.47元、0.43元，PE分别为17.34倍、13.12倍、14.22倍，评级为买入 [2]

一、市场数据与A股市场概览 - 报告给出了2024年11月25日多个指数的收盘数据及涨跌百分比上证指数收盘3267.19 涨跌 -3.06%深证成指收盘10438.72 涨跌 -3.52%创业板指收盘2175.57 涨跌 -3.98%科创50收盘969.35 涨跌 -4.16%北证50收盘1295.78 涨跌 -5.16%沪深300收盘3865.70 涨跌 -3.10% [1] - 报告还列出了不同指数对应的总市值（亿元）、流通市值（亿元）、市盈率PE、市净率PB等数据如上证指数总市值620360 流通市值481303 市盈率11.45 市净率1.21等 [1] 二、财信研究观点 - 市场策略方面地缘风险短期扰动关注破净央企及自主可控方向上周市场受多种因素影响走势偏弱但仍维持指数走向震荡呈现结构性机会概率较大的判断后续关注多个方向包括长期破净方向贵金属板块自主可控方向AI应用方向科创领域的并购重组主题等 [8][38][39][41][42] - 基金研究方面给出了上周（1118 - 1122）不同类型基金指数的涨跌幅如中国基金总指数 -0.98%普通股票型基金指数 -1.97%偏股混合型基金指数 -1.93等以及部分ETF的表现和成交额情况 [12] - 债券研究方面给出了11月22日1年期国债、10年期国债、1年期国开债、10年期国开债等的到期收益率变化以及DR001、DR007、国债期货主力合约、信用利差等数据 [14] 三、重要财经资讯 - 宏观经济方面摩根大通预测2025年全球原油供应将出现大约130万桶/日的过剩以及布伦特原油和WTI原油的价格预期 [16] - 央行开展6351亿元7天期逆回购操作操作利率1.50%当日9810亿元逆回购到期 [17] - 财经要闻方面包括农民工城镇落户有新政推动参加社保外交部扩大免签国家范围10月全国贸促系统累计签发各类证书同比增长20.41%等 [18][19][20] 四、行业及公司动态 - 行业动态方面国家组织药品联合采购办公室发布第十批国采文件集采规则有所趋严在医保控费背景下仿制药面临集采降价压力关注创新药企 [23] - 电力工业数据发布1 - 10月份全国发电设备新增容量同比多增不同发电设备新增容量有增有减全国主要发电企业电源工程和电网工程完成投资同比增长预计国家电网2024年电网投资将达历史高值 [24] - Trendforce预计2025年台积电CoWoS产能翻倍英伟达对其需求占比将提升等 [25] - 国家数据局到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构并提及相关建设规划 [26][29] - 洽洽食品拟回购股份用于股权激励计划或者员工持股计划回购金额不低于4000万元不超过8000万元回购价格不超过47.48元/股等 [30] - 奥精医疗全资子公司取得医疗器械注册证有利于扩充产品矩阵提升竞争力 [31] - 三鑫医疗血液透析滤过器、一次性使用右心吸引头获批医疗器械注册证 [32] 五、湖南经济动态 - 威胜信息拟投资14393.57万元向关联方收购资产交易构成关联交易此次交易将带来多方面积极影响 [33][36] - 湖南省地方动态及政策方面毛万春提出以金融+文旅的深度融合为美丽湖南建设蓄势赋能 [37] 六、近期研究报告集锦 - 宏观策略类报告提到地缘风险短期扰动关注破净央企及自主可控方向并分析了上周股指、行业板块、主题概念、成交额、风格、汇率、商品等方面的情况给出投资建议 [38][39] - 美容护理行业2024年11月月报提到上月申万美容护理指数的涨幅及在申万一级子行业中的排名行业数据跟踪包括渠道端、品类端、品牌端的情况核心观点维持行业同步大市评级并分别对化妆品和医美部分进行分析给出相关建议 [43][44]

核心观点 - 地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向。上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。[2][9] A股行情回顾 - 上周（11.18-11.22）股指高开低走，上证指数下跌1.91%，收报3267.19点，深证成指下跌2.89%，收报10438.72点，中小100下跌3.26%，创业板指下跌3.03%。行业板块方面，综合、商贸零售、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16662.1亿，沪深两市成交额较前一周下降22.38%，其中沪市下降23.73%，深市下降21.43%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.62%，中证500下跌2.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2452，涨幅为0.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.28%，COMEX黄金上涨5.76%，南华铁矿石指数上涨4.48%，DCE焦煤上涨1.10%。[9][10][11] 策略点评 - 上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。朝鲜半岛、俄乌冲突局势升温，对上周五市场走势有较大干扰作用，但更多体现在情绪面影响，上周五晚间欧美主要股指走势仍较为平稳，期待下周A股市场迎来修复行情。虽然短期市场波动较大，但目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护"慢牛长牛市场"、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持"近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大"的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。[16] - 贵金属板块企稳回升，但预计后续仍将延续"科技成长、自主可控"风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为-1.91%、-2.89%、-3.61%，板块走势较为一致；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为-1.78%、-3.03%、-0.89%，避险属性的高股息红利方向相对抗跌；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为-2.62%、-2.60%、-2.94%、-1.55%、-0.29%、-0.40%，小微盘股相对抗跌。同时，地缘政治风险升温下，上周伦敦金现五连涨，再次上行至2700美元/盎司上方，A股贵金属板块企稳回升。总体来看，上周小微盘股及科技板块相对抗跌，短线活跃资金有尝试抄底迹象。等市场短期健康调整后，我们预计后续市场将延续此前"科技成长、自主可控"风格。[16] - 海外风格映射、政策红利、产业趋势均利好科技成长方向。从海外来看，AI产业仍维持较高资本开支力度，且应用端开始有所突破。英伟达2024年第三季度营收351亿美元，同比增长约94%；第三季度净利润193亿美元，同比增长约109%；美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端也取得一定进展，对A股科技风格有较强映射作用；从政策端来看，近日国常会进一步强调"发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力；要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导"，对平台经济定调更为积极；从产业趋势来看，华为轮值董事长徐直军在"新生态·新机遇"首届鸿蒙生态大会表示：①截止至2024年10月22日，已经超过1.5万个原生应用和元服务完成开发可以给消费者使用，这些应用全面覆盖18个垂直领域，基本上可以满足消费者的日常生活所需；②10万个应用是鸿蒙生态满足消费者需要的成熟标志，这就是鸿蒙生态未来半年到一年时间的关键目标。我们预计在外围环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控进程将迎来全面提速，科技成长方向或仍将是下一阶段市场主线。[19] - 10月份经济边际改善，但复苏基础仍不牢固。根据财政部，1-10月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，降幅较1-9月份缩窄0.9个百分点。其中，全国税收收入同比下降4.5%，降幅较1-9月份缩窄0.8个百分点，这与10月份以来PMI、消费、出口、地产、社融结构等多项数据趋势一致，共同佐证经济边际改善迹象；但非税收入同比增长15.3%，增幅较1-9月份扩大1.8个百分点，仍需警惕非税收入增长过快带来的负面影响。1-10月份主要税种中，与价格挂钩的增值税同比下降5.1%；与企业业绩挂钩的企业所得税同比下降2.9%；与个人收入挂钩的个人所得税同比下降3.9%；与房地产景气度挂钩的契税同比下降12.2%、土地增值税同比下降8.3%；与高端消费挂钩的国内消费税同比增长2.4%。目前国内主流税种仍多是下滑趋势，说明整体经济复苏基础尚不牢固。10月份经济数据改善，既有政策刺激效应，也有特殊事件扰动，例如双十一大促提前对消费提振、台风天气对出口扰动、国庆假期对生产扰动等，因此暂不能确认经济基本面拐点出现。10月份二手房价继续下行、物价延续低迷，均显示当前社会预期尚未明显扭转，经济自然企稳预计仍需时日，还需政策积极发力，为经济企稳回升注入新动能。[20] - 市值管理政策或再迎加码，长期破净公司有一定估值修复动力。近期证监会市值管理新规落地，就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。一是主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。二是长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。估值提升计划相关内容应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。我们认为近期市值管理政策将有继续加力的可能性。根据经济观察报记者报道，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标，提出明确的量化要求。2024年，在监管各方政策推动和更为具体的要求之下，央国企市值管理再次被重视起来。后续，监管方面还有更多相关政策在酝酿和推进中。下一步，监管部门将探讨与上市公司相关新的股权激励制度。我们统计，目前A股长期破净公司主要集中在银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等六个传统行业，随着市值管理新规落地及市值管理政策或迎加码，预计上述行业有一定估值修复空间，重点关注央企破净方向。[21] - 市场对短期投资的包容性或有所提升，但重点仍在打通长期资金入市堵点。根据21世纪经济报道，近日"直播荐股"监管来袭，部分平台财经直播间暂停直播，投顾机构启动自查。同时，市场对"机构及游资风格"的关注度也明显升温。短期看，"直播荐股"存在合规风险，监管整顿将有利于塑造良好投研生态。上周，证监会主席吴清强调："长期投资、短期投资我们都欢迎，现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通"。短期看，活跃短线资金对资本市场情绪改善有一定助力，市场包容性或将提升；但中长期看，在新国九条强监管、防风险的政策导向下，A股进一步呈现"头部化、指数化、机构化"趋势，有利于A股市场从此前"暴涨暴跌、牛短熊长、短线投机盛行"投资生态逐步过渡至未来"平稳运行、慢牛长牛、长线价值投资为主导"的投资生态。[24] - 美国中长期再通胀风险抬升。近期美国通胀有再次抬头迹象。一是生产端而言，美国10月PPI同比上升2.4%，预估为2.3%，前值为1.8%；美国10月PPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0%。二是消费端而言，美国10月CPI同比上升2.6%，预估为上升2.6%，前值为上升2.4%；美国10月CPI环比上升0.2%，预估为上升0.2%，前值为上升0.2%。美国10月核心CPI同比上升3.3%，预估为上升3.3%，前值为上升3.3%；美国10月核心CPI环比上升0.3%，预估为上升0.3%，前值为上升0.3%。10月美国非农及CPI数据受到了飓风及罢工等极端事件扰动，对美联储的参考意义有限，仍需等待12月议息会议前的11月份非农及物价数据信号，我们继续维持美联储12月大概率降息25BP判断，但美国中长期再通胀风险抬升，"特朗普横扫"局面进一步强化这一趋势，短期美元及美债收益率或将维持高位。[25] - 往后看，鉴于A股指数上方暂时面临强压力位及密集成交区，政策端对市场短期上攻的支撑减弱，但此前市场赚钱效应又吸引场外新资金入场，短期指数持续大幅调整的概率也较低，预计短期市场将以反复震荡换手为主，后续建议轻指数、重个股，关注结构性机会。当前，政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线，主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等行业，首选央企破净方向。（2）贵金属板块。美联储进入降息周期、特朗普上台增加中长期再通胀风险、近期地缘政治风险明显升温，贵金属板块仍有配置价值。（3）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动"科创板八条"落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较大、存在并购重组预期的相关科创板标的。[26][29] 行业数据 - 水泥价格指数:全国（点）[31] - 产量:挖掘机:当月同比（%）[31] - 工业品产量同比增速（%）[32] - 波罗的海干散货指数(BDI)（点）[32] - 焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）[33] - 煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）[33] - 主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）[36] - 电子产品销量增速（%）[36] 市场估值水平 - A股整体估值相对便宜。截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.03倍，处于历史后26.89%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.31%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为83倍，处于历史后94.3%分位，市净率（LF）估值为4.53倍，处于历史后38.73%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.46倍，处于历史后14.85%分位，市净率（LF）估值为4.01倍，处于历史后23.63%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.13倍，处于历史后35.85%分位，市净率（LF）估值为1.54倍，处于历史后6.63%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为55.72倍，处于历史后97.91%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后97.75%分位。[37] - 万得全A指数市盈率走势（倍）[40] - 万得全A指数市净率走势（倍）[41] 市场资金跟踪 - 北上资金当年净流入趋势（亿元）[43] - 北上资金历史累计净流入趋势（亿元）[43] - 两融余额变化（亿元）[44] - 偏股混合型基金指数走势（点）[48] - 中国新成立基金份额（亿份）[48] - 非金融企业境内股票融资（亿元）[49] - 融资买入额及占比（亿元、%）[49]

行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”[2][7] 报告核心观点 - 2024年10月食品饮料板块跌幅较深，申万指数下跌9.44%跑输沪深300指数，个股表现以小市值超跌反弹和业绩超预期为主，板块估值有所修复但仍处于较低位置，预计随着增量政策落地发力基本面和估值面均有望边际改善[5][22] 行业月度回顾 - 市场表现方面，2024年10月市场分化，食品饮料板块走弱，申万指数下跌9.44%，在31个一级行业中排名倒数第一，各三级子行业中仅零食板块上涨，从个股看涨幅靠前多为前期跌幅深的小市值或业绩超预期标的[22][24][28] - 行业估值情况，截至11月18日食品饮料（申万）的PE（TTM）为21.51，处于2010年以来16.21%分位，申万三级子行业中啤酒、乳品、预加工食品和调味品估值处于低水位，肉制品、保健品和软饮料处于较高估值分位[29][31] 重要经济数据跟踪 - 社零总体情况好于预期，10月社会消费品零售总额为45396亿元同比+4.8%，除汽车以外的消费品零售额40944亿元同比+4.9%，增速提升主要得益于消费品以旧换新国补政策、双十一大促提前和十一长假旅游增长[35] - CPI整体同比涨幅回落环比下降，10月同比增长0.3%较9月回落0.1个百分点，环比下降0.3%，主要受食品价格高位回落影响[38] - 社零细分方面，商品零售表现亮眼餐饮相对弱势，10月餐饮收入同比增长3.2%，商品零售额同比增长5.0%；大促影响下线上消费大增，10月实物商品网上零售额同比增长15.7%，电商渗透率环比提升；必选消费韧劲足但增长中枢有所下移，如粮油食品类、饮料类和烟酒类零售额增速较疫情前有所降速[43][44][49] - CPI细分中，10月食品价格同比涨幅回落环比由涨转跌，影响CPI环比下降，食品中不同品类价格有涨有跌[60] 投资建议 - 维持行业“领先大市”评级，短期关注国内外经济政策发力方向和企业2025年经营计划，选择估值性价比高和春节备货有望超预期的标的，中期选股方向包括估值底部的绝对细分龙头、高股息标的、成长型标的和成本改善型标的[7][9]

报告行业投资评级 - 维持行业"同步大市"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 美妆大盘回暖，消费信心或将持续修复 [6] - 维持行业"同步大市"评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 申万美容护理指数上涨4.92%，在申万一级31个子行业中排名第22位，跑赢上证、沪深300指数0.88pct、2pct，跑输创业板指2.63pct [9] - 美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为7.92%、11.91%和8.3% [9] - 申万美容护理指数累计下跌5.16%，居申万31个一级子行业中第26位 [31] - 申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为36.83倍，位于2016年以来的历史后23.3%分位 [36] - 申万美容护理行业33只个股中27只上涨、6只下跌 [38] 行业信息跟踪 化妆品数据月度跟踪 - 天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为241.47亿元、251.99亿元、55.45亿元，环比对应增长199.8%、63%、161.3% [10] - 护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为196.49亿元、186.84亿元、50.54亿元，环比增长232.8%、83.8%、173.9%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为44.98亿元、65.15亿元、4.91亿元，环比增长109.2%、23%、77.3% [10] - 护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、修丽可和玉兰油；抖音渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、韩束、欧莱雅、可复美和后 [10] - 彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为肌肤之钥、圣罗兰、彩棠、蜜丝婷和NARS；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、毛戈平、肌肤之钥、方里和花西子 [10] 行业要闻资讯 - 10月份化妆品类零售总额同增40.1% [50] - 创健医疗挂牌新三板，是贝泰妮最大重组胶原蛋白原料供应商 [52] - 毛戈平化妆品股份有限公司拟在香港联合交易所上市 [54] - 双11美妆GMV同比增长27% [57] 相关公司公告 - 丸美股份发布2024年前三季度权益分派实施公告 [59] - 锦波生物发布了关于获得境外医疗器械注册证的公告 [60] - 华熙生物2024年前三季度公司归母净利润同比下滑29.62% [63] - 福瑞达2024Q3单季度公司归母净利润同比下滑7.8% [64]

一、市场数据 - 11月22日市场全天震荡分化上证指数相对较强各指数收盘情况为上证指数3370.40涨0.07%深证成指10819.88跌0.07%创业板指2265.87跌0.09%科创50指数1011.46涨0.89%北证50指数1366.27涨1.42%沪深300指数3989.30涨0.09% [2] - A股市场总市值流通市值市盈率市净率情况上证指数总市值638576亿元流通市值496243亿元市盈率11.79市净率1.25深证成指总市值223140亿元流通市值190396亿元市盈率22.08市净率2.25创业板指总市值60337亿元流通市值48931亿元市盈率33.06市净率4.17科创50指数总市值35287亿元流通市值21783亿元市盈率47.85市净率4.13北证50指数总市值2698亿元流通市值1801亿元市盈率40.73市净率4.84沪深300指数总市值563119亿元流通市值423774亿元市盈率11.15市净率1.24 [2] - 1 - 10月我国对外非金融类直接投资1158.3亿美元同比增长10.6%其中在共建一带一路国家非金融类直接投资266.5亿美元同比增长3.0% [11] - 央行11月21日开展4701亿元7天期逆回购操作操作利率1.50%当日3282亿元逆回购到期 [12] 二、行业动态 - 英伟达2025财年第三季度截至2024年10月27日收入为351亿美元较上一季度增长17%较去年同期增长94%毛利率为74.6%环比 - 0.5pct同比 + 0.6pct对2025财年第四季度营收和毛利率展望收入预计达到375亿美元上下浮动2%GAAP和非GAAP毛利率预计分别为73.0%和73.5%上下浮动50个基准点 [19] - 意法半导体宣布将与华虹公司合作40nm制程MCU围绕OFT、BCD以及IGBT开展合作华虹公司内部人士承认有相关合作但目前没有更多官方可披露信息 [19][22] - 商务部消费促进司将提前谋划明年汽车以旧换新接续政策1 - 10月全国报废汽车回收量同比增长超过50%全国汽车报废更新申请量全国汽车置换更新申请量均已突破200万份累计超过400万份日均补贴申请量持续保持在高位 [23] 三、公司动态 - 东鹏饮料605499.SH对外投资进展4月29日与中山市华南现代中医药城发展有限公司签订投资协议成立全资子公司中山东鹏近日中山东鹏与中山市自然资源局签订国有建设用地使用权出让合同受让11.92万平米工业用地出让年限50年出让价款1.52亿元 [24] - 恩华药业002262.SZ米库氯铵注射液11月21日获得《药品注册证书》注册分类为化学药品4类可作为全身麻醉辅助用药丰富公司麻醉领域产品管线提升市场竞争力 [25] - 美的集团000333.SZ子公司将收购东芝电梯株式会社股份加入东芝电梯与其士国际集团有限公司在中国的电梯合资公司交易完成后将获得东芝电梯中国控股权预计2024年第四季度完成交易 [26] - 赛恩斯688480.SH拟与吉林紫金铜业有限公司签订《铼酸铵生产线建设运营合作协议》将利用自有资金在吉林紫金铜业厂区内投资建设并运营铼酸铵生产线设计产能约2吨/年投资总额约520万元运营期10年从2025年1月1日至2034年12月31日 [27][29] 四、基金债券相关 - 11月21日LOF基金价格指数+0.02%ETF基金价格指数+0.02%上证50ETF+0.25%沪深300ETF+0.12%中证500ETF - 0.08%标普500ETF - 0.24%日经225ETF - 0.58%德国30ETF - 0.86%法国CAC40ETF - 1.09%黄金ETF+1.30%豆粕ETF - 0.10%嘉实原油 - 0.14%两市ETF总成交额约1753亿元日内软件信创黄金等相关ETF品种表现突出 [9] - 11月21日1年期国债到期收益率持平在1.35%10年期国债到期收益率下行1.8bp至2.08%1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至74bp1年期国开债到期收益率上行0.8bp至1.66%10年期国开债到期收益率下行2.1bp至2.14%DR001下行1.4bp至1.46%DR007下行2.7bp至1.70%国债期货10年期主力合约涨0.25%5年期主力合约涨0.15%2年期主力合约跌0.01%3年期AAA级信用利差上行0.66bp至34.50bp3年期AA - AAA级等级利差上行0.50bp至29.50bp [10] 五、财经要闻 - 工信部强调要持续加大研发投入聚焦算力模型数据夯实关键技术底座完善软硬件协同发展生态加快赋能重点行业发展智能产品加强国际合作助力人工智能企业发展支持中小企业高质量发展 [13] - 《四川省算力基础设施高质量发展行动方案（2024 - 2027年）》印发到2027年布局合理算网融合算电协同算用相长的全省算力一体化协同发展格局初步构建多元算力供给体系进一步完善 [16] - 10月核发绿证12.32亿个其中风电5.30亿个占43.01%太阳能发电1.97亿个占16.02%常规水电3.92亿个占31.84%生物质发电1.09亿个占8.83%其他可再生能源发电378万个占0.31% [17] - 商务部印发《支持苏州工业园区深化开放创新综合试验的若干措施》布局建设重大创新平台构建实验室创新体系推动先进技术平台高质量发展规划建设桑田科学岛支持建设海外离岸创新中心 [18] 六、市场策略与估值 - 市场全天震荡分化上证指数相对较强分市场规模行业主题来看各有不同表现估值层面各指数市盈率市净率处于不同历史分位资金层面万得全A指数上涨下跌公司数涨停跌停公司数及全市场成交额情况 [5] - 后市市场在经历反弹后转入震荡若成交额未显著放量短期内大概率延续震荡轮动政策强刺激预期修正顺周期板块让渡至科技成长强业绩板块让渡至主题投资市场风格走向扩散把握长期破净化债概念股AI应用自主可控科创领域并购重组等结构性机会 [5]