报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市 [4] - 评级变动：维持 [4] 报告的核心观点 - 新房销售持续低迷，二手房销售降幅扩大，高频销售数据表明新房及二手房市场均面临较大下行压力，市场信心全面修复仍需时日 [6] - 随着楼市的量价表现进一步下探，政策出台概率正在加强 [6] - 短期看，基本面进一步下行带来的政策宽松预期有望推动板块估值修复 [8] - 长期需关注房企在新模式下的发展机遇，建议短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [8] 行业销售数据总结 - **全国新房销售**：42城新房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-5.5%，较前值(1/1-11/29)的-7.0%略有收窄；当月累计销售面积同比增速为-34.2%，上个月整月为-36.1% [6] - **全国二手房销售**：20城二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为6.0%，较前值(1/1-11/29)的7.8%回落；当月累计销售面积同比增速为-41.5%，降幅较上个月整月的-19.4%显著扩大 [6] - **全国新房及二手房合计销售**：19城新房及二手房年内累计销售面积(1/1-12/06)同比增速为-3.2%，较前值(1/1-11/29)的-2.1%下滑；当月累计销售面积同比增速为-40.0%，降幅较上个月整月的-27.9%扩大 [6] 核心城市销售数据总结 - **核心城市新房销售（年内累计同比）**： - 北京：-13.7% [7] - 上海：-8.5% [7] - 深圳：-34.0% [7] - 广州：-10.2% [7] - 杭州：1.5% [7] - 成都：-21.1% [7] - **核心城市新房销售（当月累计同比）**： - 北京：-41.9% [7] - 上海：19.8% [7] - 深圳：-80.6% [7] - 广州：-28.9% [7] - 杭州：-27.1% [7] - 成都：-43.5% [7] - **核心城市二手房销售（年内累计同比）**： - 北京：3.7% [7] - 上海：9.5% [7] - 深圳：13.2% [7] - 杭州：-0.5% [7] - 成都：4.9% [7] - **核心城市二手房销售（当月累计同比）**： - 北京：-36.3% [7] - 上海：-30.0% [7] - 深圳：-46.6% [7] - 杭州：-43.1% [7] - 成都：-49.6% [7] - **核心城市新房及二手房合计销售（年内累计同比）**： - 北京：-2.8% [8] - 上海：1.6% [8] - 深圳：-6.6% [8] - 杭州：0.6% [8] - 成都：-6.7% [8] - **核心城市新房及二手房合计销售（当月累计同比）**： - 北京：-37.9% [8] - 上海：-13.8% [8] - 深圳：-60.4% [8] - 杭州：-33.9% [8] - 成都：-47.5% [8] 近期行业政策与动态 - **深圳公积金新政**：12月5日，深圳市进一步放宽住房公积金提取规定，增设购房首付款提取、购房税款提取、异地购房还贷提取，支持“既提又贷”，同时优化租房提取政策，并加大对参与老旧住房更新改造项目职工的提取支持力度 [8] - **REITs范围拓展**：国家发展改革委印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，拓展了基础设施REITs发行范围，将体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店、商业办公设施、城市更新设施等优质资产类别纳入范围 [38] - **重庆“好房子”建设**：重庆出台十条措施支持“好房子”建设，提出中心城区新供土地原则上为“好房子”产品供地，“好房子”绿色建材应用比例不低于70%，积极推广应用智慧家居整体解决方案 [38] - **长三角国土空间规划**：国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》，提出支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合，以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹，支撑世界级城市群建设 [38] - **新型城镇化与城市更新**：国务院总理李强指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要深入实施城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [40]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖维信诺(002387.SZ)，给予“增持”评级 [2][8] - 报告核心观点认为，公司作为国内OLED中小尺寸面板龙头，有望受益于下游需求回暖及OLED渗透率提升，业绩将逐步好转；同时，公司股份回购彰显发展信心，合肥国资拟入主将增强控制权稳定性并为长期发展赋能 [7][8] 公司近期动态与资本运作 - **股份回购**：公司于2025年11月27日首次回购股份1,660,700股，占总股本0.12%，支付总金额14,999,460元，回购价格区间为8.75-9.11元/股；此次回购依据2025年4月29日通过的议案，计划回购总金额不低于0.5亿元且不超过1亿元，回购价格上限为14.80元/股，用于未来股权激励或员工持股计划 [7] - **定增与国资入主**：2025年11月09日，公司公告拟向特定对象合肥建曙非公开发行A股股票，发行价7.01元/股，发行数量419,036,598股，募集资金总额不超过293,744.66万元；发行完成后，合肥建曙持股比例将从11.45%增至31.89%，成为控股股东，蜀山区人民政府成为实际控制人；募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务 [7][8] 公司业务与市场地位 - **技术实力**：公司专注OLED事业二十余年，在屏下摄像、超高刷新率、变频低功耗等多项技术领域拥有自主知识产权，并积极推动供应链国产化 [8] - **市场份额**：根据CINNO Research数据，2024年维信诺智能手机AMOLED面板全球市场份额为11.2%，位居全球第三、国内第二；根据DSCC数据，2024年维信诺在全球AMOLED智能穿戴面板市场出货占比达27%，排名全球第一 [8] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为80.63亿元、85.08亿元、89.40亿元 [6][8] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润持续为负，分别为-21.04亿元、-19.35亿元、-17.37亿元，亏损额呈收窄趋势 [6][8] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为-1.51元、-1.39元、-1.24元 [6] - **估值指标**：基于2025年预测，公司市销率(PS)为1.6倍，市盈率(P/E)为-5.95倍，市净率(P/B)为3.64倍 [8][9] 市场表现与交易数据 - **股价与市值**：报告发布日当前股价为8.97元，52周价格区间为7.88-12.79元，总市值为125.29亿元，流通市值为125.13亿元 [2] - **近期涨跌幅**：截至报告时点，维信诺近1个月上涨5.90%，但近3个月下跌10.30%，近12个月下跌14.65%，表现弱于光学光电子行业指数（同期分别上涨3.82%、1.93%、8.55%） [4]

市场策略与观点 - 核心观点：指数震荡企稳，建议逐步低吸科技方向，预计在12月中旬前后A股市场将迎来新一轮做多窗口期，中长期看好2026年A股“慢牛”行情 [8][9][10] - 市场表现：2025年12月08日，上证指数收于3902.81点，上涨0.70%，深证成指收于13147.68点，上涨1.08%，创业板指收于3109.30点，上涨1.36%，北证50指数收于1408.34点，上涨1.52%，科创50指数收于1326.10点，涨跌为0.00% [1][8] - 风格与规模：当日创新型中小企业（北证50涨1.52%）和小微盘股（中证2000涨1.87%）风格表现居前，而硬科技板块（科创50涨0.00%）和中大盘股（沪深300涨0.84%）风格表现相对居后 [8] - 行业表现：非银金融、有色金属、机械设备行业表现居前，交通运输、公用事业、银行行业表现靠后 [8] - 资金面：全市场成交额17389.53亿元，较前一交易日增加1772.87亿元，共有4384家公司上涨，80家公司涨停 [9] - 商品市场展望：随着美联储降息预期升温，伦敦现货白银价格再创历史新高，铜、铝等工业金属走强，报告认为2026年可关注战略小金属及工业金属的补涨行情 [10] - 近期关注方向：可逐步布局AI科技方向，具体包括1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业，2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力，3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技，4) 利好政策支持的新消费方向（如健康、文旅、体育、美容护理等） [10][13] 重要财经与行业政策 - 货币政策：中国央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司 [17][18] - 基金监管：新规要求基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30% [19][20] - 险资入市：金融监管总局调整保险公司投资风险因子，持仓超三年的沪深300指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36，据测算可能为股市带来超千亿元增量资金 [21][22][23] - 上市公司监管：证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见，内容涵盖完善公司治理、强化信息披露、规范并购重组、加强投资者保护（对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求）及打击违法违规行为 [24][25] - 证券行业：证监会主席吴清提出，行业需从价格竞争转向价值竞争，监管将强化分类监管，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限 [26][27] 行业动态 - PC行业：受存储成本上涨影响，联想、戴尔、惠普等PC厂商计划涨价，涨幅最高达到20%，联想新报价将于2026年1月1日生效，戴尔考虑涨幅至少15%-20% [28][29] - 医药行业：2025年国家医保药品目录发布，新增114种药品（其中50种为1类创新药），调出29种药品，谈判成功率为88%（近7年新高），目录内药品总数增至3253种，首版商保创新药目录成功纳入19个药品 [30][31][32] - 消费政策：2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，具体包括汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台等 [33][34] 公司动态 - 赛微电子：公司董事、高管拟减持股份合计不超过152,172股，占公司总股本的0.021% [35][36] - 道道全：公司控股股东一致行动人兴创投资持续增持，累计增持5,317,400股（占公司总股本1.55%），增持金额合计58,226,618.11元，控股股东及其一致行动人合计持股比例由36%达到37% [37][38] 地方经济动态 - 湖南经济：2025湖南招商引资高质量发展暨“湘商回归”推介会在长沙举办，活动推介了湖南13条优势产业链，旨在推动产业需求与投资意向精准匹配 [39][40]

核心观点 - 市场大势研判：A股市场在宏观及政策面缺乏催化、成交额待提升及日本加息预期扰动下延续低位震荡，但指数移动平均线形态从分散走向收敛，出现初步企稳信号，静待新一轮趋势性行情[4][7] 报告预计在12月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地及“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场将迎来新一轮做多窗口期[4][7] 中长期看，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续[4][7] - 近期投资建议：建议近期可适当关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16][17][18] 近期策略观点 - 经济弱复苏势头待巩固：11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，但连续8个月处于荣枯线下方[7] 新出口订单指数从10月45.9%提升至11月47.6%[7] 新旧动能分化，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，而高耗能行业PMI为48.4%[7] 主要原材料购进价格、出厂价格分别从10月的52.5%、47.5%上行至11月53.6%、48.2%，或预示11月PPI环比可能延续改善[7] - 房地产市场走势分化：11月全国100个城市新建住宅平均价格为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%[8] 同期二手住宅平均价格为13143元/平方米，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%，价格未明显止跌[8] 近期需关注万科市场化化债方案推进情况及其对市场和信用利差的可能影响[8] - 关注有色金属补涨行情：随着美联储降息预期升温，贵金属价格走强，但贵金属相对战略小金属、工业金属的价差持续拉大[4][9] 以金铜比为例，截至2025年12月3日，金铜比为791.77，明显高于近2年均值620.23，接近+2倍标准差水平811.30，表明金价相对铜价已明显超涨[9] 报告预计2026年可关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][10] - 商业航天产业迎密集催化：预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11] 近期催化剂包括：“十五五”规划建议新增“航天强国”表述；国家航天局设立商业航天司；公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）；朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨获取关键工程数据[11] 预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - 金融高质量发展深化：保险业方面，监管下调部分股票风险因子，预计或为股市带来超千亿元增量资金[12] 证券业方面，监管将强化分类监管，优化优质机构评价指标，我国头部证券公司资本利用率（以资产负债率衡量，如中信证券84.17%）较海外投行（如高盛集团93.12%）仍有较大提升空间，此举将趋势性强化券商ROE并推动估值修复[12] 基金业方面，《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿强化业绩考核，要求三年以上中长期指标权重不得低于80%[4][12] - 美联储降息预期再次升温：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，低于市场预期的增加1万人，且多个行业岗位减少显著，强化了美联储12月降息预期[13] 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为新任美联储主席最大热门人选，其概率超过80%，他支持更深、更持续的降息路径[14] 报告预计2026年美联储政策利率将逐步进入中性利率区间[14] - 日本加息预期扰动或有限：日本央行12月加息预期升温，市场押注加息25个基点概率从50%飙升至85%[15] 但报告认为，从CME日元兑美元的非商业空头净持仓看，其水平已明显低于2024年8月、2025年1月水平，预计本轮日元套息交易逆转的影响或小于去年，不改变全球流动性逐步宽松的大趋势[4][15] A股行情回顾 - 指数表现：上周（12.1-12.5）上证指数上涨0.37%，收报3902.81点；深证成指上涨1.26%，收报13147.68点；创业板指上涨1.86%[19][24] 沪深300指数上涨1.28%，上证50上涨1.09%[19][24] - 行业表现：有色金属、通信、国防军工涨幅居前[19][21] - 市场成交：沪深两市日均成交额为16824.12亿元，较前一周下降2.40%[19] - 全球市场：韩国综合指数当周涨幅4.42%，当年涨幅70.87%；胡志明指数当周涨幅2.98%，当年涨幅37.46%；恒生指数当周涨幅0.87%，当年涨幅30.04%[22] 行业高频数据 - 工业与商品数据：报告通过图表展示了水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货价格、煤炭港口库存、主要有色金属期货价格及电子产品销量增速等数据[26][27][29][31][32][34][35][37][38][42] 市场估值水平 - 估值走势：报告通过图表展示了万得全A指数的滚动市盈率(TTM)和市净率走势[40][43] 市场资金跟踪 - 资金面数据：报告通过图表展示了两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额、非金融企业境内股票融资以及融资买入额及占比等数据[41][44][45][48][49]

市场策略观点 - 市场整体活跃度偏低迷，大盘延续缩量震荡格局，全市场成交额15,616.65亿元，较前一交易日减少1,218.91亿元 [8] - 市场风格分化明显，硬科技板块表现居前，科创50指数涨1.36%，创业板指数涨1.01%，而小微盘股板块表现靠后，中证2000指数跌0.75% [7][8] - 行业表现方面，机械设备、电子、国防军工表现居前，社会服务、美容护理、综合表现靠后 [8] - 摩尔线程概念走强，因国产GPU公司摩尔线程公告将于12月5日在科创板上市，带动以半导体芯片为主的科技方向活跃 [8] - 商业航天板块延续活跃，卫星互联网产业生态大会召开，“千帆”星座计划在2030年底完成约1.5万颗卫星部署 [9] - 短期策略建议关注美联储降息利好方向（如有色金属、创新药）、震荡行情下的“红利+微盘”哑铃策略，以及近期有重大利好事件驱动的方向（如摩尔线程概念、商业航天）[10] - 中期展望认为，随着机构资金布局2026年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地、“AI投资泡沫”担忧消退，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期 [10] 重要财经资讯 - 中法两国元首举行会谈，强调将拓展在绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域的合作潜力 [18] - 央行于12月4日开展1,808亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3,564亿元逆回购到期，实现单日净回笼1,756亿元 [23] - 1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划目标 [24] - 11月一线城市二手住宅成交套数达49,033套，环比大幅增长20%，成交量创下自5月以来的7个月新高 [25] - 体育总局印发意见，目标到2030年国家男篮获得2028年奥运会参赛资格，国家女篮跻身世界一流 [27] 行业动态 - **储能行业**：2025年11月中国储能中标项目电芯中标规模近20GWh，亿纬锂能、宁德时代电芯中标占比分别为24.1%、22.8%，楚能新能源占比18.3%，中国市场储能电芯CR3为65.2% [29] - **储能行业**：2025年11月电芯中标加权平均价格为0.30元/Wh [29] - **农药行业**：农业农村部部署2026年互联网经营农药专项治理行动，将制定负面清单，禁止特定农药品种利用互联网经营 [31][36] - **风电行业**：三峡集团江苏大丰800兆瓦海上风电项目成功启机并网单机容量13.6兆瓦的机组，为江苏地区单机容量最大，项目年均发电量预计可达28.42亿千瓦时 [38] 重点公司跟踪 - **大金重工 (002487.SZ)**：公司与德国Briese Schiffahrts签署谅解备忘录，将利用双方运输船队和全球航运网络，在德国库克斯港共同打造国际海上风电产业枢纽 [40] - **赛轮轮胎 (601058.SH)**：公司拟投资15,158万美元建设柬埔寨贡布经济特区二期项目，项目将引入橡胶行业相关头部企业，构建综合性临港经济特区 [42] - **赛轮轮胎 (601058.SH)**：据测算，该项目共计可获得收入20,832.19万美元，净利润6,836.25万美元，税后财务内部收益率6.99%，税后投资回收期8.17年 [43] - **贵州茅台 (600519.SH)**：公司表示将坚持高质量发展，创造可持续价值，重点做好铸牢质量根基、推进营销市场化转型、做优文化价值赋能等五方面工作 [45] - **技源集团 (603262.SH)**：公司战略聚焦服务B端客户，布局“营养原料+营养制剂+个性化与精准营养”业务，认为HMB产品市场渗透率低，未来潜力巨大 [48] 湖南经济动态 - **电广传媒 (000917.SZ)**：公司拟与芒果超媒、张旅集团共同投资设立“张家界芒果文旅有限公司”，注册资本18,000万元，三方各出资6,000万元，合资公司将负责张家界大庸古城项目的提质改造与经营 [50] - **区域政策**：长株潭地区联合推出35个新能源优质招商项目，总投资达966.56亿元，其中10亿元及以上重大项目17个，50亿元及以上龙头项目4个，涵盖新能源汽车、锂电池及先进储能材料等重点领域 [52]

市场策略与资金面 - 2025年12月3日，A股市场延续调整，万得全A指数下跌0.72%，收于6179.29点，全市场成交额16835.56亿元，较前一交易日增加762.89亿元 [7][8] - 分市场看，创新型中小企业风格表现居前，北证50指数下跌0.40%，而创新成长板块表现靠后，创业板指数下跌1.12%，科创50指数下跌0.89% [7] - 分规模看，中大盘股板块表现靠前，沪深300指数下跌0.51%，而小微盘股板块表现靠后，中证2000指数下跌1.03% [8] - 分行业看，交通运输、有色金属、煤炭表现居前，房地产、计算机、传媒表现靠后 [8] - 市场主线暂不明朗，资源及能源类方向活跃，部分受中国铀业上市首日涨幅280%带动，商业航天板块在朱雀三号遥一运载火箭首飞等利好下反复活跃 [8][9] - 短期市场反弹动能减弱，资金风险偏好较低，建议关注美联储降息利好方向（如有色金属、创新药）、“红利+微盘”哑铃策略及AI、锂电产业链的资金回流情况 [10] - 中期看，随着机构布局2026年方向、重要会议召开、美联储降息落地等因素，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期 [10] 基金与债券市场动态 - 2025年12月3日，万得LOF基金价格指数下跌0.33%，万得ETF基金价格指数下跌0.60%，中证REITs全收益指数上涨0.05% [12] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF与华泰柏瑞沪深300ETF均下跌0.45%，南方中证500ETF下跌0.53% [12] - 跨境ETF中，博时标普500ETF上涨0.37%，华夏野村日经225ETF上涨1.43% [12] - 商品类ETF中，华安黄金ETF下跌0.18%，国投瑞银白银期货A上涨4.29% [13] - 债券市场方面，12月3日10年期国债到期收益率上行0.77个基点至1.85%，1年期国债到期收益率上行0.35个基点至1.41%，期限利差为44.03个基点 [15] - 10年期国开债到期收益率上行1.28个基点至2.00%，国债期货10年期主力合约上涨0.06% [15] 宏观经济与政策资讯 - 美国财政部长预测美国经济将在2026年恢复到4%的增长 [16][17] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会，强调统筹科技创新和产业创新、传统产业与新兴产业等 [18][19] - 中国人民银行于12月3日开展793亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有2133亿元逆回购到期，实现净回笼1340亿元 [20][21] - 浙江省就《推动经济高质量发展若干政策（2026年版）》公开征求意见，提出支持100个以上重点展会，组织超2000个团组赴境外拓市场，对符合条件的单个园区最高给予300万元补助，力争全省智算规模达200 EFlops，统筹约5亿元支持人工智能 [22][23] - 文化和旅游部与中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，目标到2027年实现更深层次融合，重点提升银发、研学、亲子、冰雪及入境旅游等服务，优化航线网络 [24][25][26] 行业动态 - 2025年第三季度，中国耳机耳麦线上全渠道市场销售额为78.4亿元，同比增长9.8%，销量为4498万副，同比下降6.4%，产品均价提升至174元，同比增长17.3%，开放式和蓝牙头戴耳机是增长主要驱动力 [27][28] - 2025年1-10月，中国工程机械及零部件出口额达485.7亿美元，同比增长12%，进出口总额508.3亿美元，同比增长11.5% [29][30] - 挖掘机出口方面，1-10月对欧洲和北美洲出口金额同比分别增长17.0%和3.2%，10月单月同比增速分别达44.4%和37.6% [30] - 2025年第三季度，全球折叠屏智能手机出货量同比增长14%，创季度历史新高，占全球智能手机出货量的2.5%，书本式和翻盖式机型共同推动增长 [31][32] - 预计2025年全年折叠屏手机市场将同比增长约16%，2026年进入更显著扩张阶段，苹果预计在2026年下半年作为新入局者推动高端产品升级周期 [32] 公司跟踪 - 佰仁医疗研发的0.1mm膨体聚四氟乙烯（ePTFE）心包膜产品获中国国家药监局批准注册，用于心脏外科手术，其子公司计划向美国FDA申请注册以面向全球销售 [33][34] - 人福医药控股子公司主动撤回重组质粒-肝细胞生长因子注射液（pUDK-HGF）的上市注册申请，该产品为治疗用生物制品1类新药，累计研发投入约1.6亿元，公司计划完善资料后重新申报 [35][36] 湖南地区经济与公司动态 - 华菱钢铁截至2025年11月30日，已累计回购股份4348.15万股，占总股本0.6294%，最高成交价5.60元/股，最低4.41元/股，总金额约2.09亿元 [37][38][39] - 湖南省15部门联合出台《湖南省推进文化创意旅游产业链高质量建设的若干举措》，共13条，为期三年，重点发展体育旅游、低空旅游、工业旅游、数字文化产业等，支持长沙打造“电竞之都” [40][41] - 政策强调发展“人工智能+文旅”，建设马栏山数智文化艺术未来中心，培育沉浸式智慧旅游新场景，并计划健全财金联动政策体系，支持发行基础设施REITs [42] - 措施还包括培育湖湘特色消费IP，搭建如大张家界国际山地康养旅游周、湘江国际低空旅游周等一系列消费平台 [42]

市场策略与资金面 - 2025年12月2日，A股市场整体缩量调整，万得全A指数下跌0.64%，收于6224.37点，全市场成交额16072.67亿元，较前一交易日减少2821.83亿元 [7][8] - 分市场看，蓝筹风格表现居前，上证指数下跌0.42%，收于3897.71点；硬科技板块表现靠后，科创50指数下跌1.24%，收于1320.16点 [7] - 分规模看，小微盘股表现靠前，中证2000指数下跌0.47%；小盘股表现靠后，中证1000指数下跌1.00% [8] - 分行业看，石油石化、轻工制造、家用电器表现居前；计算机、有色金属、传媒表现靠后 [8] - 市场短期或维持震荡反弹趋势，操作上建议谨慎追高、敢于低吸，关注AI产业链、有政策利好的板块（如商业航天、福建板块）以及“红利+微盘”的哑铃策略 [10] - 中期来看，随着机构资金布局2026年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息靴子落地等因素，A股市场或将迎来新一轮做多窗口期 [10] 重要财经资讯 - **宏观经济**：2025年12月2日，央行开展1563亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有3021亿元逆回购到期，实现净回笼1458亿元 [15][16] - **可再生能源**：2025年1-10月，中国可再生能源新增装机3.32亿千瓦，总装机达到22.2亿千瓦，占全国总装机容量近60%；可再生能源发电量3.21万亿千瓦时，约占全国总发电量的40% [17][18] - **算力基础设施**：《福建省有序推进算力基础设施发展若干措施》印发，提出鼓励福州、泉州、厦门等地规划建设城市算力网，目标到2027年重点应用场所OTN覆盖率达到90% [19][20] - **数字人才建设**：国家发改委等5部门发布意见，旨在加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设，鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式提供支持 [21] - **高质量发展**：国家发展改革委主任发表署名文章，提出坚持扩大内需战略基点，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解 [23] 行业动态 - **人工智能**：2025年12月1日，深度求索发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale正式版模型，后者在主流推理基准测试上性能媲美Gemini-3.0-Pro，并在多项国际竞赛中斩获金牌 [24][25] - **电力市场**：辽宁机制电价竞价结果出炉，2026年风电机制电量规模8022092.531兆瓦时，机制电价0.330元/千瓦时；光伏机制电量规模142818.117兆瓦时，机制电价0.300元/千瓦时，均接近0.33元/千瓦时的竞价上限 [27][28] - **环保治理**：生态环境部表示将重点开展四方面工作强化固体废物综合治理，包括制定“十五五”规划、推动专项整治行动、完善长效监管机制以及深入推进新污染物治理 [29][30][31] - **乳制品行业**：2025年1-10月，中国乳制品产量2441.6万吨，同比下降0.9%，其中10月产量245.3万吨，同比下降5.7% [32][33] - **乳制品原料**：2025年10月，主产省份生鲜乳平均价格3.04元/千克，同比下跌2.9%；全国玉米平均价格2.46元/千克，环比下跌1.2%；全国豆粕平均价格3.27元/千克，环比下跌0.9% [33] 重点公司跟踪 - **东鹏饮料 (605499.SH)**：公司发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案，拟发行不超过66,446,000股境外上市普通股并在香港联交所上市 [35][36] - **三友医疗 (688085.SH)**：公司与韩国细基生物签署战略合作和经销协议，获得其Novosis产品（一种重组人骨形态发生蛋白BMP-2生物材料产品）在中国大陆的独家经销权，授权有效期六年 [37][38] - **北化股份 (002246.SZ)**：公司拟定2025年前三季度利润分配方案，以总股本549,034,794股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），共计派发现金红利13,725,869.85元 [41][42] - **光明乳业 (600597.SH)**：公司拟以5.0亿元的价格收购青海小西牛生物乳业股份有限公司40%的股权，对应小西牛2024年度净利润的PE倍数约为13.98倍 [43][44][45] - **水羊股份 (300740.SZ)**：公司发布2025年员工持股计划草案，参加对象不超过938人，资金总额不超过5,103.87万元，受让回购股份价格20.46元/股，受让股份不超过2,494,560股，占公司股本总额0.64% [47][48] 地方经济与政策 - **湖南省消费政策**：中国人民银行湖南省分行等多部门联合印发通知，提出11条举措强化金融对消费的支持，涵盖消费品以旧换新、新型消费、文体消费等领域，并鼓励消费企业在境内外资本市场上市融资 [49][50]

市场策略与表现 - 市场活跃度提升，大盘放量上涨，全市场成交额达18894.49亿元，较前一交易日增加2917.18亿元 [7][8][10] - 主要指数普遍上涨，北证50指数表现最佳，上涨1.52%，收于1408.79点；创业板指数上涨1.31%，收于3092.5点；沪深300指数上涨1.10%，收于4576.49点 [7] - 分规模看，大盘股板块表现靠前，沪深300指数涨1.10%，中证500指数涨1.00%；小微盘股板块表现靠后，中证2000指数涨0.70% [8] - 分行业看，有色金属、通信、电子表现居前，房地产、环保、农林牧渔表现靠后 [8] - 市场上涨动力包括美联储降息预期升温、海外流动性边际改善及地缘政治风险消退 [8][10] 重点行业动态 - AI端侧方向表现较好，豆包手机助手发布技术预览版，并与中兴合作推出工程样机努比亚M153，售价3499元 [8][27][28] - 有色金属板块涨幅靠前，受商品价格上涨刺激，白银价格一度升至每盎司56.46美元，LME铜价最高报11210美元/吨 [9] - 全球大尺寸液晶电视面板2025年10月出货量为20.6百万片，同比增长8.0%，出货面积为15.1百万平方米，同比增长4.5% [26] 公司重大事件与交易 - 百利天恒收到与百时美施贵宝就iza-bren全球战略合作协议的里程碑付款2.5亿美元，后续可能获得最高可达71亿美元的额外付款 [34] - 佛塑科技拟以50.8亿元交易对价收购金力股份100%股份，以增强超薄高强隔膜业务布局 [35][36] - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金，公司股票自2025年12月1日起停牌 [37][38][39] - 索菲亚控股股东拟通过协议转让方式向盈峰集团转让公司总股本的10.77%，转让价格为每股18元，总价款为18.67亿元 [40][41] 公司运营与研发进展 - 海尔智家股份回购进展：截至2025年11月底，累计回购股份4090.25万股，占总股本0.436%，支付金额10.28亿元 [29][30] - 凯普生物获得2项发明专利授权，涉及活体细胞分选的微流控芯片和脊髓性肌萎缩症质控品制备技术 [31][32][33] - 南新制药股份回购进展：截至2025年11月30日，累计回购股份958,020股，占总股本0.35%，累计支付金额799.78万元 [42][43] 宏观经济与财经资讯 - 11月韩国出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，创历年11月新高，其中半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元 [17] - 10月末长三角地区本外币各项贷款余额76.07万亿元，同比增长8.5% [23] - 央行12月1日开展1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元 [20][21]

市场策略观点 - 市场初步企稳，指数有望从震荡下行过渡到震荡上行阶段，硬科技和小微盘股风格表现居前，科创50指数上涨1.25%，中证2000指数上涨1.33% [7][8] - 市场压制因素逐步消退，美元流动性将边际改善，美联储将于2025年12月1日起暂停量化紧缩操作，TMT板块关注度重新上行，机构资金12月中旬后有望重新布局明年方向 [8] - 建议在12月中旬前后逐步布局AI科技方向，关注产业趋势驱动的AI应用方向（如谷歌链、阿里链）、美联储降息利好方向（如创新药、恒生科技）、新消费方向以及政策显效的“反内卷”方向（如钢铁、煤炭） [9] 基金市场表现 - 上周（1124-1128）万得全基指数上涨1.57%，万得普通股票型基金指数上涨3.33%，万得偏股混合型基金指数上涨3.35% [11] - 主要ETF表现分化，华夏上证50ETF上涨0.47%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.65%，南方中证500ETF上涨3.13%，博时标普500ETF上涨3.05% [11] - 货币基金区间7日年化收益率均值中位数为1.1928%，通信、科创200、人工智能等ETF品种周内表现突出，两市ETF区间日均成交额约4201.7亿元 [11][12] 债券市场动态 - 11月28日，1年期国债到期收益率下行0.76bp至1.40%，10年期国债到期收益率下行1.25bp至1.84%，1年期与10年期国债期限利差为43.95BP [15] - 国债期货主力合约涨跌互现，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02% [15] 宏观经济数据 - 1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [17] - 11月份制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善；中、小型企业PMI分别上升0.2和2.0个百分点 [19] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业位于较高景气区间 [19] 重要产业政策 - 工信部将加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测与调控，引导企业科学布局产能 [21][22] - 国家航天局设立商业航天司，并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），目标到2027年商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大 [24] - 国家能源局开展“人工智能+”能源试点工作，聚焦八大类场景、37个重点任务，征集高价值应用场景需求，旨在减少能源场景需求方与AI技术供给方间的信息壁垒 [32][33] 行业与公司动态 - 华为首款AI情绪陪伴玩具“智能憨憨”售价399元，开售当日三款配色全部售罄缺货 [28] - 国铁集团发布2025年第三批时速160公里复兴号动力集中动车组采购项目招标计划，招标范围为21列长编组动车组 [30] - 迈威生物创新药9MW1911在COPD患者IIa期临床研究中，在推荐剂量下中重度急性加重年化发生率较安慰剂组降低超30%，重度急性加重年化发生率降低超40% [35] - 中国中车拟将子公司中车戚所分拆至深交所创业板上市，分拆后中国中车将实现业务聚焦，专注于铁路装备、城轨与城市基础设施等业务板块发展 [36][37][38] 区域经济与公司事件 - 友阿股份拟通过发行股份及支付现金方式购买尚阳通100%股权，交易作价15.8亿元，交易后公司将切入高性能半导体功率器件领域，实现战略转型 [39] - 湖南省启动新能源汽车下乡活动，比亚迪、上汽大众等9家车企参与，现金优惠最高2万元，“以旧换新”置换厂补最高可达3.5万元 [41]

核心观点 - 市场在美元流动性改善及中美元首通话等利好支撑下已出现初步企稳迹象，指数有望从震荡下行过渡到震荡上行阶段[4] - 预计在12月中旬前后，随着机构资金重新布局明年方向、中央经济工作会议召开、美联储降息落地及“AI投资泡沫”担忧阶段性消退，A股市场将迎来新一轮做多窗口期，届时可逐步布局AI科技方向[4][9] - 中长期来看，在“反内卷”改善上市公司业绩、居民储蓄资产入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续[9] 近期策略观点 - 此前市场调整由内外部多重因素引发，但调整总体偏良性健康，不会改变市场中长期震荡向上趋势[7] - 市场压制因素近期有望缓解：美元流动性将迎来改善，市场对美联储12月降息25个基点的概率已从50%大幅跳升至84.9%[7]；TMT板块关注度重新上行，其成交额占全市场比例于11月26日达39.10%，再次临近40%的高关注度水平[7]；机构资金在12月中旬后有望重新加仓布局2026年方向[7] - 市场对AI投资泡沫的担忧集中在回报率环节，目前大部分AI价值仍限于广告或降本增效，缺乏爆款应用[8] - AI投资已进入“囚徒博弈”情景，科技巨头为强化中长期竞争力持续加大投入，预计美国五大科技公司2026年资本支出将达4700亿美元，增速超过26%[8] - 2026年美联储处于预防式降息阶段、特朗普放松AI监管、算力仍相对紧缺等因素将延长或强化本轮AI投资景气周期[8] 重点跟踪与宏观分析 - **工业企业利润**：1-10月份规模以上工业企业利润同比增长1.9%，但10月份单月同比下降5.5%，主要受工作日天数扰动、基数抬高及财务费用增长较快影响[9][10] - 基数效应扰动显著，规上工业企业利润总额同比降幅从2024年9月的-27.10%大幅缩窄至2024年10月的-10.00%[10] - 经济呈“K型”分化，1-10月份规模以上装备制造业利润同比增长7.8%，高技术制造业利润同比增长8.0%，高于全部规上工业平均水平6.1个百分点[10] - 根据中长期贷款增速领先9个月的规律，预计从2025年第四季度起，规上工业企业利润增速将呈现震荡改善态势[10] - **消费政策**：六部门印发方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[11] - “匹配效应”将是2026年消费温和复苏的核心驱动力，可关注健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等供需匹配领域，以及旅游、酒店、航空等出行产业链的时空匹配机会[11] - **AI产业趋势**：全球AI竞争范式正从算法竞赛转向集成系统、资本实力和生态控制力的全面竞争[12] - 全栈式AI模式引起市场关注，该模式可分为硬件及基础设施层、基础模型层、应用及生态层三个层次[4][12] - 短期市场更关注具备自身造血能力和AI应用能力的公司，这或是投资方向从硬件端向应用端切换的过渡信号[12] - Meta考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU，此举可能削弱英伟达垄断地位，促使更多AI芯片平替方案出现，有利于应用端降本增效[12] - **外围宏观**：2026年外围宏观层面整体偏利好，中美保持沟通有利于营造稳定环境，预计特朗普政府为应对中期选举，2026年关税战“烈度”大概率下降[13][14] - 展望2026年，全球流动性大概率边际好转，美联储政策利率将逐步进入中性利率区间[14] 投资建议 - **产业趋势驱动的AI应用方向**：尤其是作为全栈式AI模式代表的谷歌链、阿里链[4][14] - **美联储降息利好方向**：例如创新药、恒生科技、贵金属、工业金属等[4][15] - **利好政策支持的新消费方向**：例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][15] - **政策持续显效的“反内卷”方向**：近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，关注钢铁、煤炭、建材等[4][15] A股行情回顾 - 上周（11.24-11.28）主要股指表现：上证指数上涨1.40%，收报3888.6点；深证成指上涨3.56%；创业板指上涨4.54%[16] - 行业板块方面，通信、电子、综合涨幅居前[16] - 沪深两市日均成交额为17237.71亿元，较前一周下降6.69%[16] - 风格上中小盘股占优，中证500上涨3.14%，上证50上涨0.47%[16][18] - 汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0794，跌幅为0.43%[16] - 商品方面，COMEX黄金上涨3.36%，DCE焦煤下跌4.13%[16]