报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”规划具有承前启后的重要地位 延续“十四五”高质量发展思路 各领域政策推进重心及优先级有所调整 呈现五大核心看点 [5][113] - 资本市场可从产业升级与科技自立、新兴消费、绿色转型与“反内卷”三方面布局“十五五”规划重点领域 [5][113] 根据相关目录分别进行总结 1 过往五年规划回顾 1.1 概况 - 我国自1953年起实施十四个“五年规划” 其演变反映中国经济发展模式转型 分为计划经济、经济转轨、市场经济三个时期 [9] 1.2 “十四五”规划成果总体回顾及“十五五”目标展望 1.2.1 “十四五”期间目标完成情况 - 经济发展：未设明确GDP年均增长指标 注重增长质量和可持续性 2021 - 2025年GDP年均增速5.4% 全员劳动生产率年均增速5.9% 2022年提前完成城镇化率目标 [16] - 创新驱动：目标完成度超预期 2025年全社会研发经费投入增长9.1% 年均增速达10% 每万人口高价值发明专利拥有量从6.3件跃升至16件 数字经济核心产业增加值占GDP比重从7.8%提升至10.5%以上 [19] - 民生福祉：各项关键指标系统性提升 2025年全国居民人均可支配收入达43377元 失业率为5.2% 劳动年龄人口平均受教育年限达11.3年 每千人口医师数增至3.61人 基本养老保险参保率突破95% 但育儿公共服务供给需加强 [20] - 绿色生态：生态环境质量改善显著 森林覆盖率突破25% 优良水体比例为80% 空气质量优良天数比率达89.3% 但能耗与碳排放指标仍面临挑战 [23] - 安全保障：粮食和能源安全指标超额完成 2025年粮食总产量6.95亿吨 能源综合生产能力达51.3亿吨标准煤 [26] 1.2.2 “十五五”期间主要目标设定 - 经济发展及创新驱动：经济发展维持GDP和全员劳动生产率要求 城镇化率要求上调至71% 创新驱动对全社会研发经费投入增长率要求不变 每万人口高价值发明专利拥有量和数字经济核心产业增加值占GDP比重目标提高 [27] - 民生福祉及绿色低碳：民生福祉细化医护人员统计 调整养老及育儿指标 绿色低碳将“单位GDP能耗降低”调整为“非化石能源占能源消费总量比重” “地级及以上城市空气质量优良天数比率”调整为“地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度” [27][28] - 安全保障：粮食和能源生产能力指标上调至1.45万亿斤、58亿吨标准煤 [28] 1.2.3 “十四五”时期及“十五五”时期重大工程对比 - “十五五”设置109项重大工程 较“十四五”增加7项 产业及绿色低碳相关工程数量增加 新增新产业新赛道培育发展和碳达峰碳中和专栏 [30] 2 “十五五”时期主要看点 2.1 看点一：经济建设重回工作中心，坚持高质量发展 - “十五五”重提以经济建设为中心 立足复杂内外环境 实现经济质的有效提升和量的合理增长 [34] - 高质量发展仍是核心思想 目标有三点变化：淡化经济增速目标 强调高质量发展 新增科技自立自强和美丽中国建设目标 [36] - 预计“十五五”实际GDP增速保持在4.8%左右 2026年GDP增长目标设定在4.5% - 5%区间 [37] 2.2 看点二：产业向新、经济提质 2.2.1 传统产业 - 优化提升传统产业与新兴产业发展并举 减少同质化竞争 提升产业链自主可控水平 推动重点产业提质升级 [44][45][46] 2.2.2 新兴产业和未来产业 - 产业政策战略差异化布局 新兴产业发展壮大 未来产业前瞻布局 我国新兴产业规模发展迅速 技术储备扎实 战略定位明确 制度配套跟进 [51][52][53][56] 2.2.3 绿色低碳产业 - 政策思路从“能耗双控”向“碳排放双控”转变 完善制度流程 加强政策协同 加力建设新型能源体系 [59][60] 2.2.4 服务业 - 服务业是经济增长主引擎和就业“稳定器” 政策思路向“优质高效发展”转变 扩大开放 推动生产性和生活性服务业发展 [67][68] 2.2.5 新型基础设施体系 - 建设思路从“规模导向”到“效能导向”转变 强调新型基础设施适度超前 传统基础设施数智化升级 加力建设新型能源基础设施 [74] 2.2.6 房地产 - 房地产定位从“经济引擎”向“民生基石”转变 政策延续“托而不举”思路 从“一元”到“双轨”转变 房企向服务商转型 [75] 2.3 看点三：科技创新聚焦“自主可控”，深入推进数字中国建设 - 科技创新聚焦“自主可控” 围绕现代化产业体系建设服务 实现路径包括政府、企业、人才端发力 [77][78][79] - 深入推进数字中国建设 加速抢占全球科技竞争制高点 培育新质生产力 [80] 2.4 看点四：坚持扩大内需，畅通国内大循环 - 经济发展思路向“内需驱动主导”转变 重视居民消费倾向、财富再分配效应、收入结构效应和劳动报酬份额效应 整治“内卷式”竞争 [84][86][92] 2.5 看点五：扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面 - 对外开放重要性提升 方式向制度型进阶 服务型开放增加 强化进出口协调和贸易伙伴多元化 [102][107][108][109] 3 投资建议 - 资本市场可从产业升级与科技自立、新兴消费、绿色转型与“反内卷”三方面布局“十五五”规划重点领域 [113]

市场策略核心观点 - 海外局势反复压制风险偏好，大盘放量调整，市场对能源危机带来的“类滞胀”担忧升温，导致A股市场普遍大跌 [7][8] - 从市场表现看，创新成长板块风格表现居前，但创新型中小企业风格表现靠后，大盘股板块风格表现居前，但小微盘股板块风格表现居后 [7][8] - 分行业看，煤炭、石油石化、公用事业表现居前，农林牧渔、美容护理、社会服务表现靠后 [8] - 全市场成交额24481.05亿元，较前一交易日增加1452.81亿元，仅305家公司上涨，5170家公司下跌，其中跌停公司145家 [8] - 短期市场处于加速探底态势，需静待企稳信号，关注三个关键信号：海外局势逆转修复、宽基指数ETF再次大幅放量、出现能带动市场情绪的主线方向 [8] - 具体投资方向上，在指数波动期关注红利周期线，如能源涨价受益的油气、煤炭、燃气板块及具备避险属性的银行、保险、电力板块，在指数企稳回暖期关注科技线修复机会，如算力产业链、CPO、PCB、存储芯片等板块 [8] - 中期来看，在财政及货币政策“双宽松”、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技持续突破等共同驱动下，对A股市场中长期向好的趋势仍然抱有信心 [8] 重要财经资讯 - 央行于3月23日开展80亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有1373亿元逆回购到期，单日实现净回笼1293亿元 [14][15] - 央行将于3月25日在香港发行2026年第三期中央银行票据，期限6个月，发行量600亿元 [16][17] - 国家能源局表示，“十五五”期间将坚持多能融合发展，积极推动风电、光伏、核能、生物质能等多元清洁能源发展，构建安全韧性的能源体系，并推动能源革命与数字革命深度融合 [18][19] - 2026年2月，中国商用车产销分别完成27.3万辆和26.9万辆，环比分别下降29.7%和24.9%，同比分别下降14.1%和14% [20][21] 行业动态 - 国家对成品油价格采取临时调控措施，3月23日国内汽、柴油价格每吨实际分别上调1160元和1115元，低于按机制计算应上调的2205元和2120元 [22][23] - 印度实施能源进口多元化战略，从非霍尔木兹海峡路线的原油采购比例已提升至70%，冲突爆发前为55%，进口来源国拓展至约40个 [24][25] - 印度国内天然气日产量约为9000万标准立方米，对居民用气保障100%供应，对工业用户供应不低于其近期平均需求的80%，对化肥厂用气按70%比例优先满足 [25][26] - 全球大模型聚合路由平台OpenRouter数据显示，上周（3.16-3.22）国产大模型调用量连续三周超过美国模型，前九名中国产模型占五席，总调用量为7.359T，较此前一周的4.69T增长56.9% [27][28] - Counterpoint数据显示，2026年前九周中国智能手机销量同比下降4%，2月春节促销期间销量同比仍下降2%，存储成本上涨限制了折扣力度并给下游厂商带来压力 [29][30][31] - 2026年1-2月，我国工程机械进出口贸易额为110.72亿美元，同比增长31.4%，其中出口金额106.86亿美元，同比增长33.4%，按人民币计1-2月累计出口额750.81亿元，同比增长30.4% [32][33] 公司跟踪 - 药明康德2025年实现营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，归母净利润191.5亿元，同比增长102.65% [34][35] - 药明康德2025年化学业务收入364.7亿元，同比增长25.5%，其中TIDES业务收入达113.7亿元，同比增长96.0%，测试业务收入40.4亿元，同比增长4.7%，生物学业务收入26.8亿元，同比增长5.2% [35] - 药明康德截至2025年末持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%，公司预计2026年整体收入达到513–530亿元，持续经营业务收入同比增长18%–22% [35] - 荣昌生物的维迪西妥单抗用于治疗HER2低表达且存在肝转移的乳腺癌的新适应症上市申请获得批准，这是该药物在国内获批的第四项适应症 [37][38] 湖南经济动态 - 艾华集团以自有资金300.00万元收购控股子公司艾华富贤3.3333%的股权，交易完成后持有其100%股权，艾华富贤成为公司全资子公司 [39][40][41] - 2026年前2个月，湖南省高技术产品出口74.8亿元，同比增长57.1%，增速较全国平均水平高22.7个百分点，规模创历史同期新高 [42][43]

市场策略观点 - 核心观点：海外“类滞胀”交易升温，建议逢低布局红利资产，预计春节后至4月底A股将呈宽幅震荡，指数级别机会需等待[7][8] - 市场表现：2026年3月22日，万得全A指数下跌1.23%，收于6471.92点，全市场成交额23028.25亿元，较前一交易日增加1755.63亿元[7][8] - 风格分化：创新成长板块（创业板指涨1.30%）表现居前，硬科技板块（科创50跌1.55%）表现靠后，中大盘股（沪深300跌0.35%）风格占优，小微盘股（中证2000跌2.58%）表现落后[7][8] - 行业表现：电力设备、通信、煤炭行业表现居前，国防军工、计算机、综合行业表现靠后[8] - 企稳信号：指数企稳需关注三个信号：海外局势出现逆转修复信号、宽基指数ETF再次大幅放量配合技术形态修复、4月底业绩层面影响消退[8] - 中期驱动：财政与货币政策“双宽松”、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技持续突破共同驱动A股行情基础牢固[8] - 类滞胀交易：美伊冲突下，市场交易“类滞胀”逻辑，第一阶段交易“胀”的预期（能源品等涨价敏感行业受益），后续关注冲突持续时间及霍尔木兹海峡解封，以判断是否过渡至第二阶段交易“滞”的逻辑（黄金、红利资产等避险资产受益）[9] - 配置建议：建议逢低关注四类方向：1)高股息红利资产，如煤炭、石油、交通运输；2)“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁；3)业绩高增长的科技方向，如光模块、PCB、存储；4)两会利好方向，如服务消费、未来能源、脑机接口[10] 基金市场动态 - 基金指数表现：上周（0316-0320），万得全基指数下跌1.86%，万得普通股票型基金指数下跌3.25%，万得偏股混合型基金指数下跌3.47%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.07%[12] - 主要ETF表现：上周，华夏上证50ETF下跌2.48%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌2.18%，南方中证500ETF下跌5.81%，华安创业板50ETF上涨2.21%[12] - 商品及海外ETF：上周，华安黄金ETF下跌7.93%，国投瑞银白银期货A下跌19.48%，嘉实原油上涨3.21%，博时标普500ETF下跌0.42%[12] - 货币市场：上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数为1.2227%[12] - ETF成交：上周两市ETF区间日均成交额约5173.4亿元，标普油气、双创、创业板50等ETF品种周内表现突出[12] - 单日表现（3月20日）：万得ETF基金价格指数下跌0.88%，华夏上证50ETF下跌1.20%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.50%，华安创业板50ETF上涨1.66%，两市ETF总成交额约5134.05亿元，光伏、新能源、电池等ETF品种日内表现相对较好[13] 债券市场动态 - 利率走势：3月20日，1年期国债到期收益率持平于1.26%，10年期国债到期收益率上行0.47个基点至1.83%，期限利差为57.31个基点[15] - 国开债与资金利率：1年期国开债到期收益率上行0.04个基点至1.47%，10年期国开债下行0.19个基点至1.97%，DR001上行0.03个基点至1.32%，DR007下行0.62个基点至1.42%[15] - 国债期货：10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%[15] - 信用利差：3年期AAA级信用利差上行0.20个基点至18.90个基点，等级利差持平于16.00个基点[15] 宏观经济与政策 - 高层论坛：国务院总理李强在中国发展高层论坛2026年年会强调坚持开放、开拓精神，反对保护主义，中国将坚定不移推进高水平对外开放，做世界的“确定性基石”[17][18][19] - LPR报价：3月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%[21] - 境外放款政策：央行将境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6，整体提高境外放款余额上限[22] - 促消费政策：商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费，涉及丰富入境游产品、支持引进国际赛事、打造国际医疗旅游品牌等[24] - 国际局势：美国总统特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动[26] 行业动态 - 金融立法：《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见，作为金融领域首部基础性法律，共11章95条，旨在加强金融监管、防范风险、推动高质量发展[27][28] - 证券行业：中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，旨在支持行业财富管理业务转型和人才队伍建设[29][30] - 旅游零售：中国中免完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产，并与LVMH集团确立全球旅游零售合作伙伴关系[31][32] 公司跟踪 - 众兴菌业：2025年实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%，归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长231.50%，拟每10股派3元现金股利[33][34] - 迪哲医药：其产品舒沃哲单药一线治疗EGFR exon20ins非小细胞肺癌的国际多中心III期临床试验获阳性顶线结果，为全球首个在该领域一线治疗取得阳性结果的口服靶向药物[35][36] - 首创证券：2025年实现营业收入252,840.08万元，同比增长4.58%，归母净利润105,640.26万元，同比增长7.26%，资产总额为523.79亿元，较上年末增长11.79%[37][38] - 铁建重工：2025年实现营业收入100.45亿元，同比微降0.01%，归母净利润14.83亿元，同比下降1.65%[40][41] 区域经济动态 - 湖南投资：2026年1-2月，湖南省基础设施投资增速由负转正，增长25.1%，规模工业增加值同比增长0.3%，社会消费品零售总额3485.25亿元，与去年同期持平[42][43]

市场回顾与表现 - 上周（3.16-3.20）A股主要指数普遍下跌，上证指数下跌3.38%收于3957.05点，深证成指下跌2.90%，沪深300指数下跌2.19%[17][23] - 同期全球市场亦表现疲软，德国DAX指数下跌4.55%，法国CAC40指数下跌3.11%，标普500指数下跌1.90%[21][24] - 年初至今（截至报告期），上证指数微跌0.30%，而沪深300指数下跌1.36%[23] 宏观环境与核心逻辑 - 海外“类滞胀”交易升温，主因美伊冲突推高油价，市场交易通胀预期，权益市场承压，红利资产风格占优[9][16] - 国内经济开局良好，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%[12] - 美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合预期[14][15] 市场研判与信号 - 短期A股指数（春节后至4月底）预计呈宽幅震荡，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待[5][8] - 指数企稳需关注三个信号：海外局势（霍尔木兹海峡通行及油价）出现逆转修复；宽基指数ETF再次大幅放量；4月底业绩影响消退[5][8] - 中长期对A股市场向好的趋势抱有信心，预计中东冲突仅影响短期情绪与节奏，不改变市场方向[5][8] 投资策略建议 - 建议逢低关注高股息红利资产，如煤炭、石油、交通运输等行业[5][18] - 可布局“HALO交易”利好的电力、公用事业、有色金属、钢铁等行业[5][18] - 关注业绩高增长的科技方向（如光模块、PCB、存储）及两会政策利好方向（如服务消费、未来能源）[5][18]

核心观点 - 海外“类滞胀”交易升温，市场短期承压，建议逢低布局高股息红利资产等防御性板块 [1][16] - 短期A股指数仍需静待企稳信号，春节后至4月底市场将呈宽幅震荡，指数级别机会仍需等待 [5][8] - 中期对A股市场向好的趋势抱有信心，因驱动本轮行情的基础依旧牢固 [5][8] 近期策略观点 - 上周A股指数震荡下行，万得全A指数创下1月初以来新低，上证指数跌破4000点整数关口 [8] - 市场下跌主因并非中小保险公司因偿付能力减仓，更多是受海外局势紧张、全球“类滞胀”交易升温、“春季躁动”行情消退及资金风险偏好回落影响 [8] - 短期需等待指数层面企稳信号，例如日K线连续3天不创新低 [5][8] - 指数企稳需关注三个信号：海外局势出现逆转修复信号（如霍尔木兹海峡通行及国际油价）、宽基指数ETF再次大幅放量并配合技术形态修复、4月底业绩层面影响消退 [5][8] - 中期驱动因素包括：财政及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技持续突破 [8] 海外“类滞胀”交易分析 - 美伊冲突下，市场开始交易“类滞胀”逻辑，表现为权益市场承压（尤其久期长的科技股）、必需消费及红利风格占优、贵金属及工业金属调整、美元指数走高、美债收益率上行、国际油价高位震荡 [9] - 回顾历史，海外“滞胀”交易通常由资源品（尤其是能源品）供给危机引发，冲击呈现两阶段特征：第一阶段交易“胀”（通胀抬升），第二阶段交易“滞”（经济增速承压） [9] - 第一阶段，股市中对涨价敏感的行业（如能源品）表现较好，长久期资产受拖累；第二阶段，黄金、红利资产、债券等避险资产受益于降息预期 [9] - 目前全球市场仍在交易第一阶段“胀”的预期，后续走向取决于美伊冲突持续时间及霍尔木兹海峡何时解封 [9] - 经验法则预计：若霍尔木兹海峡封锁达一个月，可能加速“胀”的交易；若封锁达三个月，全球主要经济体石油战略储备将捉襟见肘，市场可能开始交易“滞”的逻辑 [9] 重点跟踪与宏观环境 - **逆周期调节发力**：中国人民银行党委会议强调坚定维护金融市场平稳运行，研究建立对非银金融机构的流动性支持机制，金融法草案征求意见旨在建立健全风险快速反应机制 [10][11] - **国内经济数据**：1—2月份国内经济起步有力，规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%（上年全年为下降3.8%） [12] - **房地产市场**：2月份一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为持平，为2025年5月以来首次环比止跌，释放楼市止跌回稳积极信号 [13] - **美联储议息**：3月份美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合预期，点阵图显示2026、2027年底利率预期中值分别为3.4%、3.1% [14][15] - **地缘政治**：伊朗局势存在较大不确定性，美伊战争可能持久化，主要通过油价影响全球资本市场，需重点跟踪国际油价走势 [16] A股行情回顾 - 上周（3.16-3.20）主要股指表现：上证指数下跌3.38%，收报3957.05点；深证成指下跌2.90%；中小100下跌3.86%；创业板指上涨1.26% [17] - 行业板块方面，通信、银行、食品饮料涨幅居前 [17] - 沪深两市日均成交额为21954.07亿元，较前一周下降11.45% [17] - 风格上大盘股占优，上证50下跌2.47%，中证500下跌5.82% [17] - 商品市场：ICE轻质低硫原油连续下跌0.53%，COMEX黄金下跌11.26%，南华铁矿石指数上涨0.49%，DCE焦煤下跌0.64% [17] 投资建议 - 近期可关注四大方向：（1）高股息红利资产，如煤炭、石油、交通运输 [5][18]；（2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁 [5][18]；（3）业绩高增长的科技方向，如光模块、PCB、存储 [5][18]；（4）两会利好方向，如服务消费、未来能源、脑机接口 [5][18]

投资评级 - 报告对万辰集团给予“买入”评级，并维持该评级 [2][3] 核心观点 - 公司2025年年报业绩超预期，营业收入达514.59亿元，同比增长59.17%，归母净利润达13.45亿元，同比增长358.09% [4] - 公司量贩零食业务盈利能力持续提升，Q4剔除股份支付费用后净利率达5.71% [4] - 公司积极进行门店网络扩张，全国化布局加速，报告期末门店总数达18314家，净增4118家 [4] - 经营效益持续优化，毛利率与期间费用率改善，推动净利率稳步向上，2025年毛利率为12.40%，期间费用率为6.07% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率（P/E）分别为19.08倍、15.83倍和14.10倍，估值具有吸引力 [3][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入514.59亿元，归母净利润13.45亿元，扣非归母净利润12.77亿元 [3][4] - **第四季度业绩**：营业收入148.97亿元，归母净利润4.90亿元，扣非归母净利润4.71亿元 [4] - **量贩零食业务季度表现**：Q1至Q4收入分别为106.88亿元、116.57亿元、138.13亿元、146.99亿元，剔除股份支付的净利润分别为4.12亿元、5.44亿元、7.37亿元、8.40亿元 [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为628.10亿元、722.00亿元、782.33亿元，归母净利润分别为19.26亿元、23.21亿元、26.05亿元 [3][4] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2025年的12.40%稳步提升至2028年的13.06%，销售净利率从4.71%提升至6.06% [5] - **估值指标**：基于预测，2025-2028年每股收益（EPS）分别为7.03元、10.07元、12.13元、13.62元，市净率（P/B）从24.77倍下降至5.30倍 [3][5] 业务运营与战略 - **门店扩张**：公司在长三角、华北等优势区域做深加密，并在东北、西北、华南快速扩店，报告期内新增门店4720家，关闭602家，闭店率4.24% [4] - **经营效率提升**：依托全国门店网络规模优势，深化集中采购与品类管理，提升毛利率，同时优化人效、仓储效率和物流费率，使期间费用率下降 [4] - **财务结构优化**：预测显示公司资产负债率从2025年的74.61%显著改善至2028年的34.86%，带息债务预计在2026年后清零 [5]

财信研究核心观点 - **市场策略核心观点：** 海外宏观扰动加剧导致A股市场出现明显调整，但央行表态维护金融市场平稳运行有助于稳定信心，中长期在政策、资金及基本面驱动下行情基础依然牢固，短期建议控制仓位并关注能源、红利及算力等方向 [7][8][9][10] - **市场表现：** 2026年3月19日，A股主要指数普遍下跌，其中北证50指数跌幅最大为3.33%，上证指数下跌1.39%收于4006.55点，从风格看超大盘股（上证50跌1.53%）表现相对抗跌，中盘股（中证500跌2.71%）表现靠后，行业方面煤炭、石油石化、公用事业表现居前 [1][7][8] - **资金面情况：** 当日全市场成交额21272.62亿元，较前一交易日增加662.34亿元，市场下跌公司数量达4953家，上涨公司仅504家 [8] - **市场韧性分析：** 自2024年“924”行情以来，A股稳市机制建设提速，“十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点，在2025年“对等关税”及2026年“中东局势”等外部冲击下，A股受影响程度小于外围亚太股市 [9] - **短期调整原因：** 主要受中东能源危机升级及美联储维持高利率并上调通胀预期等海外事件影响，导致全球风险偏好下降 [10] - **短期展望与建议：** 技术面上沪指位于箱体震荡区间下沿，叠加财报季来临，短期市场信心与做多动能待提升，若无法快速修复可能继续下行，建议适当控制仓位，关注能源涨价（油气、煤炭、燃气）、避险红利（银行、保险、电力）及算力产业链（算电协同、算力租赁、硬件）等方向 [10] - **中长期展望：** 在财政货币政策“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩及全球AI科技突破共同驱动下，本轮A股行情基础牢固，预计中东冲突仅影响短期情绪与节奏，不改变市场中长期向好趋势 [10] 基金与债券市场动态 - **基金市场：** 3月19日，万得LOF基金价格指数下跌1.29%，万得ETF基金价格指数下跌1.75%，其中油气类ETF表现突出，嘉实原油ETF上涨9.98%，而华安黄金ETF下跌4.53% [12] - **债券市场：** 3月19日，1年期国债收益率下行0.50个基点至1.26%，10年期国债收益率上行0.77个基点至1.83%，期限利差56.84个基点，国债期货各期限主力合约小幅上涨 [14] 重要宏观经济与政策信息 - **央行政策动向：** 中国人民银行党委召开扩大会议，强调继续实施适度宽松的货币政策，综合运用各类工具保持流动性充裕，并“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行” [8][16] - **财政数据：** 2026年1-2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，其中证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍 [18] - **央行公开市场操作：** 3月19日，央行开展130亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有245亿元逆回购到期，实现净回笼115亿元 [20] - **海外央行政策：** 日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期，为连续第二次按兵不动 [22] - **产业政策：** 2026年反垄断工作会议召开，强调聚焦建设全国统一大市场，深化公平竞争治理，加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争 [24] 行业动态与数据 - **光伏行业：** 多晶硅价格环比下降，n型复投料成交均价为4.32万元/吨，环比下滑4.42%，市场成交氛围偏淡，主要因下游开工率低、库存高及对4月1日起光伏产品增值税出口退税全面取消的预期悲观 [26] - **有色金属行业：** 2026年1-2月，主要金属产量多数同比增长，其中精炼铜产量247.3万吨，同比增长9%；电解铝产量753.4万吨，同比增长3.0%；铝材产量948.6万吨，同比下降4.2% [27] - **化妆品行业：** 上美股份与苏州开拓药业就美白祛斑原料KT-939签订战略合作框架协议，旨在将其打造为“地表最强国产美白剂产品” [29] 公司特定动态 - **国投资本 (600061.SH)：** 其子公司国投证券拟受让中广核财务持有的安信基金5.93%股权，交易完成后国投证券对安信基金的持股比例从33.95%增加至39.88%，成为第一大股东 [31] - **道道全 (002852.SZ)：** 发布2025年年度报告，实现营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比增长32.02%；根据2025年中国品牌力指数，公司在食用油品类中排名第8位 [33] 区域经济动态 - **湖南省政策：** 2026年湖南省委一号文件发布，聚焦“三农”领域，提出“两条底线、两大任务、两项保障”，包括守住粮食安全底线（目标粮食面积稳定在7150万亩左右、产量615亿斤左右）、增加农民收入、建设宜居宜业和美乡村等 [35][36]

市场表现与策略 - 2026年3月18日，A股市场缩量反弹，万得全A指数上涨0.80%，收于6694.62点，全市场成交额20610.28亿元，较前一交易日减少1635.4亿元 [9][10] - 市场风格分化，创新成长板块表现居前，创业板指数上涨2.02%，科创50指数上涨1.36%，而蓝筹板块表现靠后，上证指数仅上涨0.32% [9] - 分行业看，通信、计算机、电子行业表现居前，食品饮料、房地产、石油石化行业表现靠后 [10] - 市场反弹主要受海外市场走强及自身调整后反弹需求驱动，算力方向在阿里云产品涨价消息提振下领涨，但市场成交缩量显示资金行为偏谨慎 [10] - 短期市场预计维持宽幅震荡、题材快速轮动格局，可关注景气科技（算力硬件、存储芯片等）、趋势电力（算电协同、风电等）、稳定红利（钢铁、交运等）及改善周期（地产、煤炭等）方向的结构性机会 [10] - 中期来看，在财政货币政策“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩及全球AI持续突破等驱动下，对A股市场中长期向好趋势抱有信心 [10] 基金与债券市场 - 3月18日，万得ETF基金价格指数上涨0.66%，华夏野村日经225ETF上涨2.48%，华安德国(DAX)ETF上涨1.76%，创业板人工智能类ETF品种表现相对突出 [12] - 债券市场方面，3月18日10年期国债到期收益率下行1.39个基点至1.82%，1年期国债收益率下行0.75个基点至1.26%，国债期货主力合约普遍上涨 [14] 宏观经济与财经要闻 - 日本2026年2月出口同比增长4.2%，高于预期的1.9%，但受医药、汽车等产品出口减少拖累，对美国出口额同比下降8%至1.75万亿日元，为连续第三个月同比下降 [15][16] - 中国人民银行于3月18日开展205亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因当日有265亿元逆回购到期，实现净回笼60亿元 [17] - 阿里云宣布因全球AI需求爆发及供应链涨价，其AI算力、存储等产品最高涨价34%，其中平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30% [17][18] - 中国证监会召开2026年全面从严治党暨纪检监察工作会议，强调将深化重点领域腐败问题专项治理，加大案件查办力度，严肃查处破坏市场秩序、侵害中小投资者利益的行为 [19][20] - 2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在北京举办，主题为“科技创新与产业创新深度融合”，将举办60场平行论坛，其中21场为首次举办 [21][22] 行业动态 - **高端制造与石化**：恒力集团与大连签订协议，将在大连长兴岛投资建设船舶动力系统产业园和聚酯新材料产业园，两个项目总投资约165亿元，全部达产后预计新增年产值350亿元 [24][25] - **有色金属**：2026年2月铝相关产品进出口分化，其中未锻轧铝及铝材出口43万吨，同比增长16.7%；进口29万吨，同比下降10.0% [26][27] - **工程机械**： - 2026年2月，汽车起重机出口731台，同比增长8.94%；履带起重机出口227台，同比增长55.5%；塔式起重机出口149台，同比增长5.67% [28][29][30] - 2026年2月，全国工程机械平均开工率为24.65%，海南省以43.73%的开工率位居全国首位 [31][32] - 全国有堆高机、摊铺机等7类细分设备开工率实现同比增长，反映出港口物流、跨境贸易回暖及节后基建复工加速 [33] - **消费电子**： - 根据Omdia数据，2025年全球可穿戴设备出货量突破2亿台，同比增长6%，小米以18%的市场份额重返全球第一 [35][36] - 根据洛图科技数据，2025年中国消费级智能平板市场全渠道销量为3261万台，同比增长13.3%，增长受国补政策、换机窗口及场景多元化驱动 [37] - 洛图科技预测，2026年中国消费级智能平板市场销量将回落至3065万台，同比下降6.0% [38] 公司动态 - **万辰集团（300972.SZ）**：2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润13.45亿元，同比增长358.09% [39] - **益方生物（688382.SH）**：其自主研发的TYK2抑制剂D-2570用于治疗银屑病的II期临床试验申请已获美国FDA批准 [41][42] - **开立医疗（300633.SZ）**：拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购1亿元至2亿元公司股份，回购价格上限为40.32元/股 [43][44] - **孚能科技（688567.SH）**：全资子公司收到广汽集团定点开发通知书，被选定为广汽集团动力电池开发与供应商，相关产品预计2027年上半年开始供货，将采用公司SPS超级软包动力电池解决方案 [45][46] - **行云科技（300209.SZ）**：全资子公司悦云树成功中标一项为期5年的设备租赁项目，中标份额100%，预计中标金额占公司最近一个会计年度经审计总资产100%以上 [49][50] 区域经济动态（湖南） - 2026年前2个月，湖南省工程机械出口额64.6亿元，同比增长27.4%，主要出口市场为阿联酋（出口8.4亿元，增长139.2%）和沙特阿拉伯（出口5.9亿元，增长26.7%） [51][52]

行业投资评级 - 报告对医疗器械行业维持“领先大市”评级 [3][6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，医疗器械行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [6] - 其中，脑机接口行业作为融合多学科前沿技术的高成长赛道，在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，正迈向规模化应用关键阶段，中长期相关产业链有较好投资机会 [6] - 建议关注临床进展靠前、后续商业化进展较快的相关标的，如爱朋医疗、翔宇医疗、可孚医疗等企业 [6] 政策端分析 - 脑机接口被列入“十五五”规划需要前瞻布局的六大未来产业之一，技术从科研探索正式上升为国家战略层面，产业迎来政策红利密集释放期 [6] - “十五五”规划明确提出，后续将加快新型电极与专用芯片等基础软硬件、信号编解码算法、汉语语料数据库等关键技术攻关，推动脑机接口产品在脑疾病诊治、运动康复治疗、健康监测等领域应用 [6] 应用端突破 - 博睿康全球首个植入式脑机接口三类医疗器械于3月13日获国家药监局批准上市，实现脑机接口医疗器械全球首发上市，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段 [6] - 该产品适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿 [6] - 产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，临床试验结果显示，受试者通过该产品实现了手部抓握能力的明显提高 [6] 资本市场动态 - 脑机接口产业融资热度持续，阶梯医疗近日完成5亿元人民币战略融资，由阿里巴巴领投，国投创合跟投，腾讯、启明创投、礼来亚洲基金、上海国投先导等亦持续跟进 [6] - 阶梯医疗聚焦微创植入式脑机接口领域，已掌握涵盖电极、系统、算法、手术机器人等在内的多项技术 [6] - 2026年初，阶梯医疗已成功完成拟注册256通道无线高通量侵入式脑机接口系统的临床植入，并获得脑控交互功能的有效验证 [6] - 公司计划2026年中开展大规模多中心注册临床试验，年内完成规模约40例患者的入组及植入手术 [6] 行业表现比较 - 近1个月（1M），医疗器械行业指数下跌0.08%，而同期沪深300指数上涨0.24% [5] - 近3个月（3M），医疗器械行业指数上涨2.97%，同期沪深300指数上涨2.63% [5] - 近12个月（12M），医疗器械行业指数上涨1.88%，而同期沪深300指数大幅上涨16.60% [5]

市场策略与资金面 - 2026年3月17日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指跌2.29%，科创50跌2.23%，上证指数跌0.85%，蓝筹板块表现相对居前[8] - 从规模风格看，超大盘股（上证50涨0.32%）表现居前，小微盘股（中证2000跌2.50%）表现居后[9] - 从行业表现看，非银金融、银行、食品饮料表现居前，国防军工、电子、通信表现靠后[9] - 全市场成交额22245.68亿元，较前一交易日减少1153.35亿元，上涨公司863家，下跌公司4541家[9] - 市场策略认为大盘冲高回落，宽幅震荡是近期主旋律，资金行为偏谨慎，建议逢低参与结构性行情[9][11] - 具体关注方向包括：稳定性好的红利资产（钢铁、交运、金融）、基本面改善的周期方向（地产、煤炭、化工）、高景气科技方向（算力硬件、半导体、存储芯片）以及趋势较好的电力方向（算电协同、风电、核电）[11] 基金与债券市场 - 3月17日，万得LOF基金价格指数下跌0.57%，万得ETF基金价格指数下跌1.08%[13] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF上涨0.36%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.73%，南方中证500ETF下跌2.19%[13] - 商品类ETF表现分化，嘉实原油上涨8.06%，华安黄金ETF下跌0.25%[14] - 两市ETF总成交额约5456.13亿元，证券保险类ETF品种表现相对突出[14] - 债券市场方面，1年期国债到期收益率下行0.75bp至1.27%，10年期国债到期收益率上行0.02bp至1.83%[15] - 国债期货主力合约小幅上涨，10年期主力合约涨0.05%[15] 宏观经济与政策 - 1-2月份全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%[16] - 分产业看，第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%[16] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%[16] - 3月17日，央行开展510亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日实现净投放115亿元[16][17] - 财政部明确实施更加积极的财政政策，重点支持建设强大国内市场、培育新动能、科技自立自强等七大工作[20] - 国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，并深入实施中央企业“AI+”专项行动[24] 科技与人工智能行业 - 英伟达在GTC 2026大会上推出Vera Rubin平台及Groq 3 LPU芯片，预计机架将于2026年下半年开始出货[25][27] - Groq 3 LPX机架提供128GB SRAM和40 PB/s的推理加速带宽，与Vera Rubin平台结合后，推理吞吐量/功耗比预计提升35倍[27] - 阿里巴巴发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，将内置到超2000万企业组织的钉钉中[18][19] 能源与资源行业 - 中国石油大吉气田年产能突破40亿立方米，产量占全国煤岩气总产量超四分之三，成为天然气产量增长的重要接替资源[28][29] - 大吉气田目前日产气量突破1100万立方米，同比增长32%，二期产能建设项目建成后将新增年产15亿立方米的产能[29] - 2月份中国碳酸锂产量为8.45万吨，环比下降14%，同比增长36%，产量环比下滑主要受春节假期及产线集中检修影响[30][31] - 从供需看，2月市场供应量环比下降，需求端下滑幅度小于供应端收缩力度，市场延续去库态势[31] - 亚洲废铜市场走势分化，中国因含税废料供应偏紧，光亮铜进口价格系数攀升至98%-98.5%，日本市场跟随上涨，韩国市场因高库存持稳观望[33][34] 公司动态 - **技源集团 (603262.SH)**：公司深耕膳食营养补充行业，HMB为核心原料，公司为全球龙头，未来增长点来自创新原料、制剂升级及个性化精准营养业务的全球化落地[35][36] - **开普检测 (003008.SZ)**：2025年公司实现营业总收入23,272.90万元，同比增长5.15%；实现归母净利润8,819.34万元，同比增长3.08%[37] - **昊海生科 (688366.SH)**：公司全资子公司其胜生物获得眼内用交联透明质酸钠凝胶产品的医疗器械注册证[38][39] - **长缆科技 (002879.SZ)**：2025年度实现营业收入14.40亿元，同比增长15.97%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长79.11%[41] 区域经济动态 - 长株潭一体化“十项改革、十大项目”85项具体任务已完成70项，占比82%[43][44] - 产业科技协同方面，新建株洲（长沙）科创基地，新增国家中小企业特色产业集群2个，并围绕航空航天及北斗、新能源等产业链开展联合招商[44] - 交通基础设施加速建设，“轨道上的长株潭”加快成环，7条融城干道累计完成总投资的82.6%[44] - 社会事业一体化深入推进，医保异地直接结算实现县域和二级医疗机构全覆盖，83家三甲医院实现213项检查检验结果互认[45]