市场表现与策略 - 2026年2月5日，A股市场缩量调整，万得全A指数下跌1.11%，收于6695.02点，全市场成交额21942.8亿元，较前一交易日减少3089.83亿元 [8][9] - 市场风格分化，蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数跌0.33%，沪深300指数跌0.60%，而代表创新成长与中小盘股的创业板指跌1.55%，中证500指数跌1.84% [8][9] - 行业表现上，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前，而通信、电力设备、有色金属表现靠后 [9] - 消费板块活跃，主要受春节促消费政策提振及低估值修复预期驱动，银行板块走强则因其高股息和业绩稳定特性成为资金避风港 [9][10] - 短期市场预计维持题材快速轮动格局，建议关注消费、低位价值、红利及前期热点调整后的反弹机会，中期维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口的判断 [11] 宏观经济与政策 - 2026年1月中国物流业景气指数为51.2%，环比回落1.2个百分点，但仍处于扩张区间 [16][17] - 央行于2月5日重启14天期逆回购操作，规模3000亿元，同时开展1185亿元7天期逆回购，当日实现净投放645亿元，旨在呵护春节资金面 [18][19] - 财政部等三部门发布海南自由贸易港岛内居民消费进境商品“零关税”政策，每人每年免税额度为1万元人民币 [20][21] - 2026年全国服务消费和服务贸易工作会议召开，强调消费结构正向服务消费主导转变，将培育服务消费新增长点 [22][23] - 国家网信办等11部门印发意见，计划到2027年显著提升境外人员入境数字化服务便利性 [24][25] 行业动态 - 脑机接口企业博睿康已启动上市辅导，控股股东合计控制公司23.34%股份，公司为神经科学研究和临床诊疗提供解决方案 [26][27] - 光伏行业协会预计“十五五”期间全球年均光伏新增装机量为725–870GW，中国年均新增装机量为238–287GW，行业将从“规模竞争”转向“价值竞争” [28][29] - 2025年全球液晶电视面板出货量达2.45亿片，同比增长3.4%，中国大陆面板厂商出货量份额首次超过七成，达到72.1% [30][31][32] - 2025年全球显示器市场出货量达1.28亿台，同比增长1.1%，其中OLED显示器出货量同比激增72%至245万台，市场正向高端化转型 [33][34] - 2025年全国饲料工业总产量为3.42亿吨，同比增长8.6%，总产值1.29万亿元，其中猪饲料产量增长15.6%，宠物饲料产量增长17.9% [37][38] - 2026年1月投资者A股新开户492万户，同比增长213%，环比增长89% [35][36] 公司动态 - 齐鲁银行2025年业绩快报显示，营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，归母净利润57.13亿元，同比增长14.58%，不良贷款率下降至1.05% [39][40][41] - 惠博普签订伊拉克Naft Khana油田复产项目EPCOM合同，合同金额约2.25亿美元（约合人民币15.96亿元），预计对2026-2027年度业绩产生积极影响 [42][43] 区域经济 - 2025年湖南省农产品出口额173.85亿元，居中部地区第一，其中猪肉出口额全国第一，蔬菜及食用菌出口额全国第二 [44][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [6] 报告的核心观点 - 2025年第四季度，食品饮料板块主动偏股型基金重仓占比环比小幅下降，但超配比例小幅提升，板块整体持仓处于较低水平 [6] - 细分板块呈现分化：白酒基金重仓持股比例环比降低，而大众品基金重仓持股比例环比提升 [6] - 预计2026年消费需求有望改善，考虑到食品饮料板块主动偏股型基金持仓处于较低水平，维持板块“领先大市”评级 [6] 板块整体持仓情况 - **整体持仓与超配**：2025Q4主动偏股型基金重仓食品饮料占比为4.1%，环比下降0.1个百分点，超配比例为0.2个百分点，环比提升0.2个百分点 [6][8] - **板块表现与排名**：2025Q4食品饮料（申万）总市值为43,559亿元，环比下降5.36%，期间食品饮料（申万）指数下跌4.88%，跑输沪深300指数4.64个百分点，在申万一级板块主动偏股型基金重仓持股占比中排名第九位，相比2025Q3降低一位 [6][11] 细分板块持仓分析 - **白酒板块**：2025Q4基金重仓持股占比为2.93%，环比下降0.25个百分点，超配比例为+0.46个百分点 [6][13] - **大众品板块**：2025Q4基金重仓持股占比为1.12%，环比提升0.15个百分点，超配比例为-0.23个百分点 [6][19] - **啤酒**：重仓持股占比0.12%，环比下降0.04个百分点，超配+0.02个百分点 [6][15] - **调味品**：重仓持股占比0.14%，环比提升0.04个百分点，超配-0.13个百分点 [6][21] - **乳品**：重仓持股占比0.27%，环比提升0.10个百分点，超配-0.14个百分点 [6][17] - **软饮料**：重仓持股占比0.18%，环比下降0.05个百分点，超配+0.02个百分点 [6][23] - **预加工食品**：重仓持股占比0.11%，环比提升0.05个百分点，超配+0.04个百分点 [6][26] - **保健品**：重仓持股占比0.01%，环比提升0.01个百分点，超配-0.05个百分点 [6][32] - **零食**：重仓持股占比0.21%，环比提升0.04个百分点，超配+0.10个百分点 [6][28] - **烘焙食品**：重仓持股占比0.05%，环比提升0.03个百分点，超配+0.01个百分点 [6][34] 重点公司持仓变动 - **全市场排名**：2025Q4仅有贵州茅台进入全市场主动偏股型基金重仓持股前20名上市公司，位列第九 [6][30] - **白酒板块环比变动**：贵州茅台持仓环比基本持平，山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒持仓环比降低 [6] - **大众品板块环比提升**：万辰集团、伊利股份、安井食品、巴比食品、安琪酵母、西麦食品等持仓环比提升 [6] - **大众品板块环比降低**：东鹏饮料、青岛啤酒、百润股份、燕京啤酒等持仓环比降低 [6] - **重仓持股占比增加前十**：优然牧业（仓位环比+0.05个百分点）、伊利股份（+0.04个百分点）、万辰集团（+0.03个百分点）、西麦食品（+0.02个百分点）、安琪酵母（+0.02个百分点）、安井食品（+0.02个百分点）等 [37] - **重仓持股占比减少前十**：五粮液（仓位环比-0.12个百分点）、古井贡酒（-0.06个百分点）、山西汾酒（-0.04个百分点）、东鹏饮料（-0.04个百分点）等 [38] 陆股通持仓情况 - **整体持仓**：2025Q4食品饮料陆股通持股市值占陆股通持仓总市值比例为5.4%，环比下降0.92个百分点，超配比例为+1.52个百分点 [6][39] - **持股比例提升公司**：洽洽食品、仙乐健康、涪陵榨菜、安井食品等陆股通持股占自由流通股本比例提升明显 [6][44] - **持股比例下降公司**：盐津铺子（环比-3.64个百分点）、水井坊（-3.37个百分点）、东鹏饮料（-1.87个百分点）、海天味业（-1.74个百分点）等持股比例下降明显 [45] 港股通持仓情况 - **整体趋势**：2025Q4港股食品饮料板块公司普遍获得南下资金增持 [6] - **获明显增持公司**：安井食品、现代牧业、中国食品、IFBH、优然牧业等获得增持明显 [6] - **持股比例普遍提升**：港股通持股占自由流通股本比例数据显示，优然牧业（环比+10.01个百分点）、现代牧业（+12.25个百分点）、中国食品（+11.32个百分点）、IFBH（+10.12个百分点）、安井食品（+17.48个百分点）等比例提升显著 [46]

行业点评（R3）- 农林牧渔 2026 年 02 月 04 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 刘敏 分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 农林牧渔行业 2026 年度策略报告：左手"猪 拐点"，右手"它经济"2026-01-14 2 生猪行业点评：产能去化有望加速，猪价 2026 年有望筑底回升迎来新周期 2025-12-22 3 生猪行业深度：产能减法加速行业出清，成本 乘法夯实盈利根基 2025-10-21 证券研究报告 中央一号文件发布，锚定农业农村现代化目标 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责声明 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 -2.76 -1.62 18.06 沪深 300 0.65 0.42 22.09 -6% 4% 14% 24% 34% 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 农林牧渔 沪深300 事件：2月 3 日，中央一号文件《中共中央 国务院关于锚定农业农村 现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》发布。中央一号文件作为长期 聚焦"三农"工作的重要文件， ...

证券研究报告 行业点评（R3）- 电网设备 建立电网侧独立新型储能容量电价机制 电力系统调节能力建设提速 投资要点： 2026 年 02 月 03 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电网设备 19.48 25.48 63.05 沪深 300 0.65 0.42 22.09 -8% 12% 32% 52% 72% 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 电网设备 沪深300 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 电网设备行业点评报告：国家电网推出 4 万亿 投资计划，电网 设备内外需 求呈现高 景气度 2026-01-22 请务必阅读正文之后的免责声明 建立电网侧新型储能容量电价机制，考核电站顶峰能力。2026 年 1 月 30 日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制 的通知(发改价格〔2026〕114 号)》。《通知》按照电源分类完善容量电 价机制。对于煤电、天然气发电、抽水蓄能等电源的容量电价机制， 根据《关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价 ...

报告核心观点 - 市场策略认为大盘延续缩量反弹态势，红利风格表现较好，但增量资金不足导致市场风格轮动较快，短期内若无法放量，指数将面临压力，操作难度加大 [7][8][10] - 报告维持中期“积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，但建议在指数上行斜率过快时注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [10] 市场策略与资金层面 - 市场表现分化：蓝筹与超大盘股表现居前，上证指数涨0.85%收于4102.2点，上证50指数涨1.14%收于3069.24点，而硬科技与创新成长板块表现靠后，科创50指数跌1.20%收于1453.48点，创业板指数跌0.40%收于3311.51点 [7][8] - 行业表现分化：煤炭、建筑材料、房地产行业表现居前，计算机、通信、传媒行业表现靠后 [8] - 市场资金面：全市场成交额25032.63亿元，较前一交易日减少623.5亿元，上涨公司3252家，下跌公司2126家，涨停77家，跌停16家，显示增量资金入场意愿不足 [8] - 煤炭板块走强：受印尼政府提出大幅减产计划（产量配额比2025年水平降低40%至70%）消息刺激，板块迎来大涨，但短期内先以补涨看待 [8] - 光伏板块活跃：受马斯克团队“摸底”中国光伏产业链及其200GW扩产目标的消息催化，太空光伏概念提振板块，有独立走出趋势性行情的迹象 [9] - 投资方向建议：关注低位红利价值方向（白酒、地产、工程机械）、资源类周期股调整后的机会（化工、油气、有色、稀土）、新热点主题（太空光伏、电工电网）以及基本面较好的科技方向（算力硬件） [10] 重要财经资讯 - 英国经济增长预期上调：英国国家经济社会研究院将2026年英国经济增长预期从1.2%上调至1.4%，预计英国央行今年将两次降息至“中性”水平3.25% [15][16] - 中国央行信贷工作会议：中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，要求加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务，落实好结构性货币政策工具增量政策，发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，并继续支持融资平台债务风险化解 [17][18] - 央行公开市场操作：2月4日央行开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有3775亿元逆回购到期，实现单日净回笼3025亿元 [19][20] - 旅游政策：大陆方面将于近期恢复上海居民赴金门、马祖旅游 [21][22] - 人工智能产业：中国人工智能产业发展联盟第十六次全会召开，工信部下一步将重点突破算力芯片、工业大模型等关键技术，并强化标准引领与国际合作 [23][24] 行业动态 - 中央一号文件发布：2026年中央一号文件《中共中央 国务院关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见》发布，明确“十五五”期间统筹发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，并全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点 [25][26] - CR450动车组进展：全球最快高铁CR450动车组样车已完成近30万公里运用考核（总考核里程60万公里），预计2026年完成剩余考核和设计定型，其在测试中曾跑出单列时速453公里、相对交会时速896公里的纪录 [27][28][29] - 动车组技术突破：CR450动车组实现了减阻降耗、减振降噪、全要素轻量化系统集成等三大成套技术，以及大功率永磁牵引、时间敏感列车网络通信等关键技术突破 [29] 公司跟踪 - 齐翔腾达：公司控股子公司齐鲁科力投资建设的8000吨/年高性能催化新材料项目已顺利建成并进入试运行，预计将提升公司在高端催化材料领域的自主供给能力和长期盈利中枢 [30][31] - 今世缘：公司预计2026年春节动销将下台阶，第一季度报表压力最大，核心矛盾是终端开瓶量下降导致经销商库存去化缓慢；2026年策略重心为“稳价盘、稳份额”，将优化费用投放效率，并聚焦V系列高端化与省外市场突破 [32][33] - 三全食品：2025年公司通过产品创新（如“爆汁烤肠”、健康汤圆）与渠道优化，实现新品收入快速增长，直营渠道亏损大幅收窄；2026年增长路径包括深化会员超市合作与布局即时零售 [34][35] - 巴比食品：2025年公司实现收入18.59亿元，同比增长11.22%，实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.49%；增长主要得益于加盟门店数量稳步增长及对“青露”、“馒乡人”等项目的并购，但归母净利润同比下降1.30%，主因持有的东鹏饮料股票公允价值变动收益减少9382万元 [36] - 岱勒新材：公司拟与合作伙伴共同投资设立控股子公司“捷泰（广州）智造科技有限公司”，公司出资2550万元占注册资本51%，新公司拟开展高端和智能化装备及消费电子新材料业务，以应对光伏行业需求疲软的风险 [37][38] 湖南经济动态 - 湖南存款增长：2025年湖南省全年存款新增6726亿元，同比多增超2000亿元（达2048亿元）；年末金融机构各项存款余额8.91万亿元，同比增长8.2%；从结构看，住户存款新增5470亿元，非金融企业存款新增437亿元 [39][40]

市场策略与观点 - 大盘迎来修复行情，全市场超4800家个股上涨，全市场成交额25656.13亿元，较前一交易日减少410.25亿元 [7][8] - 分市场看，创新型中小企业风格表现居前，北证50指数涨3.27%，蓝筹板块风格靠后，上证指数涨1.29% [7] - 分规模看，中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨3.11%，超大盘股板块风格靠后，上证50指数涨1.05% [8] - 分行业看，综合、国防军工、机械设备表现居前，煤炭、非银金融、银行表现靠后 [8] - 商业航天板块反弹，受SpaceX与xAI合并消息及国内商业航天产业布局提振，太空光伏概念领涨 [8] - 化工板块活跃，在资源品价格上行及行业景气度改善背景下，短期可关注涨价逻辑较硬的品种 [9] - 中期维持“积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断 [10] - 短期关注方向包括：前期热点主题（AI应用、商业航天、电工电网）、基本面好的科技方向（算力硬件、半导体）、被错杀的资源类周期股（化工、油气、稀土）、低位价值方向（消费、地产、工程机械） [10] 重要财经资讯 - 国务院国资委召开考核分配工作会议，部署2026年重点任务，强调聚焦高质量发展，深入实施“一企一策”分类考核，健全科技创新激励保障机制 [15][16] - 央行2月3日开展1055亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有4020亿元逆回购到期，实现单日净回笼2965亿元 [17][18] - 工信部等八部门联合发布《汽车数据出境安全指引（2026版）》，细化重要数据判定规则，指导企业规范开展汽车数据出境活动 [19][20] - 2月3日24时起国内成品油价上调，汽、柴油零售限价每吨分别上调205元、195元，92号汽油每升上调0.16元 [21][22] - 上海《政府工作报告》指出2026年要完成重大工程投资2550亿元，并将在集成电路、生物医药、人工智能等领域加快实施重大产业项目，支持智能网联新能源汽车、低空经济、航空航天等产业发展 [23][24] 行业动态 - **工程机械**：2025年中国工程机械出口额（以美元计）达602.3亿美元，同比增长13.9%，非洲市场出口额增速最快，达50.5% [25][26] - **电力**：中电联预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%，预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 [27][28][29] - **商业航天/AI**：马斯克旗下SpaceX确认与xAI合并，合并后公司估值预计达1.25万亿美元，SpaceX计划发射卫星组成轨道数据中心星座以提供低成本AI算力 [30][31][32] - **机器人**：北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资，资金将用于“具身天工”与“慧思开物”两大核心平台技术迭代与推广 [33][34] 公司跟踪 - **卓越新能 (688196.SH)**：2025年营业总收入29.42亿元，同比下降17.43%，归母净利润1.70亿元，同比增长14.16%，业绩增长主因产品综合毛利提高及天然脂肪醇生产线投产 [35][36] - **药康生物 (688046.SH)**：2025年营业收入7.93亿元，同比增长15.49%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长55.80%，增长得益于海外销售网络完善及国内工业客户需求复苏 [37][38] - **柳工 (000528.SZ)**：全面启动“同舟计划·租赁与二手机行动”，旨在通过系统培训提升渠道合作伙伴的租赁运营管理能力，推动业务高质量发展 [39][40][42] - **隆平高科 (000998.SZ)**：预计2025年归母净利润1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%到66.86%，业绩增长得益于国外玉米业务利润大幅减亏及精细化资金管理 [43][44] 湖南经济动态 - 湖南省2025年地区生产总值达5.53万亿元，稳居全国前十，粮食产量突破620亿斤创历史新高 [45][46] - 湖南省2026年主要预期目标：地区生产总值增长5%左右，规模工业增加值增长6%，固定资产投资实现正增长 [47] - 2026年重点工作包括：抓好总投资2万亿元的389个省重点项目，推进“十大产业项目”建设，实施产业出海先锋行动推动湘企抱团出海 [47] 基金与债券市场 - **基金市场**：2月3日，万得ETF基金价格指数上涨1.77%，南方中证500ETF上涨3.94%，华安黄金ETF上涨5.19% [11][12] - **债券市场**：2月3日，10年期国债到期收益率下行0.28bp至1.82%，国债期货10年期主力合约涨0.02% [13][14]

市场策略与资金面 - 2026年2月2日，A股市场三大指数大幅调整，上证指数跌2.48%收于4015.75点，深证成指跌2.69%收于13824.35点，创业板指跌2.46%收于3264.11点，科创50指数跌3.88%收于1450.9点，北证50指数跌2.03%收于1500.43点[1][7] - 分规模看，超大盘股风格表现居前，上证50指数跌2.07%，中盘股风格表现居后，中证500指数跌3.98%[8] - 分行业看，食品饮料、银行、家用电器表现居前，基础化工、钢铁、有色金属表现靠后[8] - 全市场成交额26066.38亿元，较前一交易日减少2557.87亿元，市场呈现缩量下跌态势[8][10] - 电网设备板块因AI算力建设爆发带动高功率供电需求而走强，特高压方向领涨[8] - 白酒板块因春节旺季需求向好、估值相对合理而活跃，飞天茅台多地供应偏紧[9] - 市场策略建议短期关注低位价值方向（消费、地产）、前期热点主题反弹（互联网、商业航天、电工电网）、红利避险方向（银行、保险）以及被错杀的资源类周期股（化工、油气、稀土）[10] 基金与债券市场动态 - 2月2日，万得LOF基金价格指数下跌2.76%，万得ETF基金价格指数下跌2.88%[12] - 主要宽基ETF普遍下跌，华夏上证50ETF跌2.13%，华泰柏瑞沪深300ETF跌2.36%，南方中证500ETF跌4.63%[12] - 商品类ETF跌幅显著，华安黄金ETF下跌10.00%，国投瑞银白银期货A下跌10.01%，嘉实原油下跌10.03%[12] - 2月2日，10年期国债到期收益率上行0.88bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.77bp至1.31%[14] - 国债期货10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%[14] 重要财经与行业政策 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15至23日共9天，旨在激发假期消费活力[16] - 央行2月2日开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元[18] - 财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》等文件，自2026年1月1日起施行[20] - 中共中央、国务院发布规划，要求建成以首都为核心的世界一流都市圈[21][23] - 国家医保局发布通知，明确2026年将实现飞行检查全面覆盖全国所有省份，聚焦骨科、肿瘤等重点领域[25] - 国家发改委、能源局发布通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，支持其发展[27] 全球行业与公司动态 - Counterpoint报告显示，2025年第四季度全球智能手机市场收入同比增长13%达1430亿美元，创单季新高；平均售价同比上涨8%，首次突破400美元[29] - 特斯拉宣布其第三代特斯拉人形机器人预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台[31] - 卡特彼勒2025年全年销售额676亿美元，同比增长4%，创历史新高；但营业利润率下滑至16.5%[33] - 卡特彼勒2025年第四季度业务分化：电力与能源板块销售额94亿美元同比增长23%；建筑机械板块销售额69.26亿美元同比增长15%；资源工业板块销售额33.53亿美元同比增长13%但利润大幅下降24%[34] - 微电生理取得“一次性使用心腔内超声成像导管”医疗器械注册证[36] - 恒瑞医药重新提交的注射用卡瑞利珠单抗联合疗法的生物制品许可申请获美国FDA受理，目标审评日期为2026年7月23日[37] 湖南地区经济与公司动态 - 丽臣实业发布2025年度业绩预告，预计归母净利润1.53亿元到1.73亿元，同比增长40.22%到58.54%[39] - 2025年湖南工程机械出口346.8亿元，同比增长9.6%；对西亚、东南亚、非洲出口增长显著，分别增长23.7%、25.9%、75.9%[42]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜及智慧零售等新兴市场的多元布局，构建了多极增长引擎，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车、人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，客户包括苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名企业 [6][12] - 公司是全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场的龙头，2024年以86亿美元营收占据13.0%的市场份额，排名第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 公司营收与利润保持稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率达22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率为21.67% [28] - 2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 客户结构持续优化：对最大客户的依赖度显著下降，其销售额占营收比重从2022年的70.96%降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务 - 消费电子是核心支柱业务：2024年智能手机与电脑类业务营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收比重高 [29] - 整机组装业务增长迅猛：2024年整机业务收入达145.20亿元，同比大幅增长80.7%，销量从1,460万台增至2,010万台 [29] - 公司前瞻布局折叠屏、3D玻璃等增量市场：是折叠机UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴的核心供应商，单机价值量显著提升 [6][66][75] - AI眼镜业务构筑竞争壁垒：作为Rokid Glasses的独家供应商，提供核心部件及整机组装；与北美头部客户深化合作，目标成为其核心供应商及光波导领域全球主力 [6][80] 智能汽车业务 - 智能汽车业务是第二增长引擎：2024年该板块实现收入59.35亿元，同比增长18.73% [33] - 公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，2024年营收8亿美元，市占率达20.9% [102] - 业务边界不断拓展，单车价值量持续提升：产品包括中控屏、智能B/C柱、无线充电模组、通讯模组、域控制器等，并为北美客户无人汽车供应复杂中控系统 [6][104] - 超薄夹胶玻璃等创新产品加速导入：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，有望带来显著增量 [6][106] 新兴领域布局 - 人形机器人领域构建垂直整合平台：已实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链，2027年目标出货量位居全球前列 [6][107][117] - 智慧零售领域与支付宝深度合作：“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - 战略性切入AI算力供应链：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，加速向“全球AI硬件创新平台”转型 [7] 行业趋势与增长动力 - 消费电子行业由AI与折叠屏双轮驱动：生成式AI手机累计出货量已突破5亿部，预计2026年第三季度突破10亿部；全球智能手机平均售价（ASP）预计从2024年的357美元提升至2029年的412美元 [49] - 折叠屏手机市场回暖：2025年前三季度中国折叠屏手机出货量达761.60万台，同比增长14.34%；全球折叠屏手机在智能手机出货量中占比已达2.5% [50][52] - AR与AI智能眼镜市场爆发：2025年前三季度全球AR眼镜销量达56.4万台，同比增长70.39%；AI智能眼镜销量达312万台，同比增长285.19% [57] - 全球智能汽车市场高速增长：预计销量将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率达5.9%；智能汽车交互系统市场规模预计从2024年的40亿美元增长至2029年的93亿美元 [83][95] - 智能座舱大屏化、多屏化趋势确立：2025年1-8月，中国乘用车15英寸以上中控屏占比升至46%，2K及以上分辨率渗透率接近30%；副驾屏渗透率提升至约7.4% [96][99] 发展动能与未来展望 - 持续高强度研发投入：2024年研发费用为27.85亿元，同比增长20.20%，研发费用率为3.98%；2025年前三季度研发费用为24.40亿元，同比增长24.46% [42] - 布局全球化研发生产网络：在湖南、广东、江苏、越南和泰国等拥有12大研发生产基地，快速响应客户需求 [45] - 公司定位为“AI时代的智能硬件制造商”，重点布局AI服务器、具身智能、AR眼镜等新型高端高毛利硬件组装业务，推动全面转型 [74] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营业收入902.41/1147.55/1395.99亿元，实现归母净利润49.64/67.49/83.81亿元 [7] - 对应EPS为0.94/1.28/1.59元，对应当前价格的PE为38.69/28.46/22.92倍 [4][7]

投资评级与核心观点 - 报告对蓝思科技给予“增持”评级，并维持该评级不变 [4] - 报告核心观点：蓝思科技是全球精密制造龙头，通过“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，实现了从消费电子到智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜等新兴市场的多元布局，构建了垂直整合能力与全球化产能网络，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能，开启多极增长新篇章 [4][6] 公司概况与业务结构 - 蓝思科技是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务覆盖消费电子、智能汽车及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、光伏新能源等多个领域 [6][11][21] - 公司拥有从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的垂直整合能力，技术积累涵盖玻璃、金属、陶瓷、塑胶等多种材料 [6][12] - 客户资源优质，是苹果、三星、华为、特斯拉、宝马、理想、比亚迪等全球知名品牌的长期战略合作伙伴 [12] - 2024年，公司以86亿美元营收和13.0%的市占率，位居全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案行业第一 [63][64] 财务表现与客户结构 - 营收与利润稳健增长：2022年至2024年，营业收入从466.99亿元增至698.97亿元，年均复合增长率22.34%；归母净利润从24.48亿元增长至36.24亿元，年均复合增长率21.67% [28] - 2025年前三季度，实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91% [28] - 分业务表现： - **智能手机与电脑类业务**：2024年营收577.54亿元，同比增长28.63%，占总营收82.6% [29][39]。其中，整机业务收入从80.32亿元大幅提升80.7%至145.20亿元，销量从1460万台增至2010万台 [29] - **智能汽车及座舱类业务**：2024年营收59.35亿元，同比增长18.73%，占总营收8.5% [33][39]。结构件及模组平均售价从418.5元提升至453.5元 [33] - **智能头显与穿戴类业务**：2024年营收34.88亿元，同比增长12.39%，毛利率提升4.49个百分点至19.76% [34] - **其他智能终端类业务**：2024年营收14.08亿元，同比大幅增长754.23%，主要受智慧零售设备推动 [35] - 客户结构持续优化：对最大客户的销售占比从2022年的70.96%显著降至2024年的49.45% [37][41] 消费电子业务进展 - 公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，是折叠屏、3D玻璃等增量市场的核心供应商，单机价值量显著提升 [6] - **盖板与3D玻璃**：公司是3D曲面玻璃行业先行者，新设计的3D玻璃后盖有望成为高端旗舰主流方案，带来量价齐升 [66] - **金属结构件**：通过收购整合蓝思精密（泰州），大幅提升金属加工能力，二期项目达产后预计新增年销售收入超80亿元 [70] - **组装业务**：以整机组装带动高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应逐步改善盈利水平 [6][72]。公司定位向“AI时代的智能硬件制造商”转型 [74] - **折叠屏**：已成为大客户折叠机的UTG盖板、PET贴膜、玻璃支撑板及液态金属铰链主轴等关键产品供应商，单机价值量提升显著 [75] - **AI/AR眼镜**：是Rokid Glasses的独家供应商，并为北美头部客户提供核心部件，新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在提供从光学部件到整机组装的全链条解决方案 [6][80] 智能汽车业务进展 - 智能汽车业务是公司的第二增长引擎，核心在于产品价值量提升与业务边界拓展 [6] - **行业趋势**：全球智能汽车销量预计将从2025年的7320万辆增长至2029年的9210万辆，年复合增长率5.9% [83]。智能座舱中控屏、智能B柱等渗透率将持续快速提升 [95] - **市场地位**：2024年，公司在全球智能汽车交互系统综合解决方案市场排名第一，市占率达20.9% [102] - **业务拓展**：产品从车载电子玻璃、中控屏，拓展至双联屏/三联屏、无线充电模组、通讯模组、域控制器以及为北美客户供应复杂中控系统和智能B柱/C柱等，单车价值量持续提升 [6][104] - **超薄夹胶玻璃**：已成功导入国内头部车企新车型，并与北美大客户进入产品验证阶段，预计将为业务带来显著增量 [106] 新兴领域布局 - **人形机器人**：公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链 [6][117]。占地400亩的蓝思智能机器人永安园区已于2025年11月启用，具备年产50万台具身智能机器人的产能 [118] - **智慧零售**：与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈 [6][35] - **AI数据中心**：通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为902.41亿元、1147.55亿元、1395.99亿元 [4][7] - 预计同期归母净利润分别为49.64亿元、67.49亿元、83.81亿元，对应EPS为0.94元、1.28元、1.59元 [4][7] - 对应当前股价的PE分别为38.69倍、28.46倍、22.92倍 [4][7]

市场策略与资金面总结 - 2026年2月2日，A股市场主要指数涨跌互现，其中创业板指涨1.27%收于3346.36点，科创50涨0.12%收于1509.4点，而上证指数跌0.96%收于4117.95点，沪深300跌1.00%收于4706.34点 [1][8] - 从规模风格看，小微盘股表现居前（中证2000指数跌0.12%），中盘股表现居后（中证500指数跌1.73%）[9] - 从行业表现看，通信、电子、农林牧渔表现居前，食品饮料、钢铁、有色金属表现靠后 [9] - 全市场成交额为28624.25亿元，较前一交易日减少3969.92亿元，共有2449家公司上涨，2894家公司下跌 [9] - 报告核心策略观点认为市场仍有韧性，建议把握春节前结构性机会，适度博弈消费及地产等顺周期方向，并维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口期的判断 [9][10] 宏观经济与政策资讯 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [19][20] - 2026年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，但装备制造业PMI为50.1%，高技术制造业PMI为52%，显示产业结构持续优化 [23][24] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [21][22] - 中国三大运营商集体公告，基础电信服务增值税率由6%上调至9%，预计将对公司收入及利润产生影响 [25][26] - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者，并要求原则上最低持股比例不低于5% [27][28] 行业动态与数据 - 文化行业：2025年全国规模以上文化企业营业收入达152135亿元，同比增长7.4%；利润总额13763亿元，增长6.5% [29][30]。其中，文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入增长14.3%，对整体增长贡献率达81.6% [31] - 新能源行业：国家能源局提出“四化”举措落实新能源发展，包括供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化 [32][33][34] - 房地产行业：深圳市2025年固定资产投资同比下降21.7%，其中房地产开发投资下降31.0% [35][36] - 消费电子与智能设备行业：苹果公司2025年第四季度营收同比增长16%至1440亿美元，创历史新高，主要受iPhone营收同比增长23%驱动 [37][38]。2025全年苹果营收突破4350亿美元 [38] - XR与智能眼镜行业：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211% [41][42]。全球智能眼镜（含AR眼镜）出货量为681万台，同比大涨156%，其中Meta与雷朋联名款是主要推动力 [44][45]。洛图科技预测2026年中国智能眼镜销量有望突破320万台，同比增长120% [43] 公司业绩与跟踪 - 登海种业：预计2025年归母净利润为9190万元至10192万元，同比增长62.29%至79.99%，主要因玉米制种成本下降及转基因玉米种销量增长 [46][47] - 隆平高科：预计2025年归母净利润为1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%至66.86%，主要因国外玉米业务减亏及利息支出下降 [48][49] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%，合并营收约380亿元，同比增长约68%，主要得益于游戏出海业务增长，核心产品《Whiteout Survival》跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部” [50][51][52] - 桐昆股份：预计2025年扣非净利润为15.0亿元至17.0亿元，同比增长60.55%至81.96%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及参股公司浙石化盈利改善 [53][54] - 恩捷股份：预计2025年归母净利润为1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损5.56亿元），主要因隔膜产品销量增长、价格企稳及毛利率提升 [56][57] - 方正证券：预计2025年归母净利润为38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%到85%，主要因财富管理与子公司业务收入增加 [58][59]