市场策略与资金面 - 2025年12月22日，A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指数涨幅最大，达2.23%，收于3191.98点，科创50指数涨2.04%，收于1335.25点，显示科技成长板块表现居前[7] - 从规模风格看，中盘股表现领先，中证500指数涨1.20%，收于7255.66点，而超大盘股的上证50指数仅涨0.53%，表现相对靠后[8] - 从行业表现看，通信、综合、电子行业涨幅居前，而美容护理、银行、传媒行业表现靠后[8] - 市场整体成交活跃，万得全A指数全市场成交额达18821.94亿元，较前一交易日增加1334.52亿元，共有2983家公司上涨，105家公司涨停[8] - 报告核心观点认为，随着海外流动性趋紧预期缓解，科技方向回暖带动大盘放量反弹，市场呈现“题材-科技”跷跷板效应，建议以板块轮动思维参与市场，关注科技线反弹、事件催化及大消费结构性机会[8][9][10] 行业动态与政策 - 无机盐行业明确了“十五五”发展目标，计划到2030年市场规模达到8600亿元，年增长率约为5%，并计划将精细化率提升至不低于50%，绿色产品占比达30%[24][25] - 商务部初步裁定，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴措施，自2025年12月23日起实施，临时反补贴税保证金比率在21.9%至42.7%之间[27] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，规定在2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示[29] - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在规范保险公司资产负债管理，明确管理目标、治理体系、管理政策与程序，并设立监管与监测指标[21][22] 公司跟踪 - 温氏股份2025年1-11月累计销售生猪3591万头，销售肉鸡11.9亿只，其中鲜品销售2.0亿只，鲜销比例达17%[31] - 公司成本控制成效显著，2025年11月肉猪养殖综合成本已降低至6元/斤，1-11月综合成本降至6.1-6.2元/斤，并初步预计2026年平均综合成本将进一步降低至约5.9元/斤[31] - 养鸡业务方面，公司2026年肉鸡上市量目标同比增速定为10%左右，并计划2026年资本开支50-60亿元[31] 宏观经济与财经资讯 - 2025年12月贷款市场报价利率（LPR）持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[15] - 托育服务法草案已提请全国人大常委会首次审议，旨在为三岁以下婴幼儿提供法治保障，完善生育支持政策[17] - 国内成品油价格于2025年12月22日24时起下调，汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，全国平均92号汽油每升下调0.13元[19] 区域经济动态 - 湖南省新增22家国家级制造业单项冠军企业，总数达到94家，位居全国第六、中部第一[34] - 新入选企业主要分布于装备制造、轨道交通、电子信息、生物医药等优势产业，例如三诺生物核心产品全国市场占有率超50%，株洲时代新材料的“空气弹簧”市场占有率全球第一[34] - 长株潭地区是主要集聚地，此次共有18家企业上榜，占总数的八成以上[34]

核心观点 报告认为，工程机械行业在2025年实现了经营规模与盈利能力的同步提升，并展望2026年，行业将受益于“智能物流装备”与“矿山机械”两大高景气方向的同步驱动，叠加海外市场的强劲需求，有望实现高质量发展，维持“领先大市”评级 [2][8][10]。 2025年行业复盘总结 - **板块行情表现强劲**：截至2025年12月21日，工程机械行业指数涨幅为33.14%，显著领先于沪深300等主要市场指数 [9][14]。子板块中，工程机械器件表现尤为突出，年初至今涨幅达83.76%，在机械概念板块中排名第1/20；工程机械整机涨幅为26.79%，排名第12/20 [9][15]。 - **估值水平提升**：截至2025年12月19日，工程机械行业PE（TTM）为24.26倍，较年初提升24.22%；PB（MRQ）为2.55倍，较年初提升38.59%。当前PE与PB的历史分位数分别为85.14%和79.86%，处于近5年中等偏上水平 [20]。 - **基本面稳健向好**：2025年前三季度，行业营业总收入为3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润为294.38亿元，同比增长19.72% [9][21]。销售毛利率实现逐季度提升，前三季度达25.48% [21]。 - **经营质量持续改善**：2025年前三季度经营活动现金净流量为290.99亿元，同比增长24.57%，创近年来同期新高 [23]。存货周转效率提升，9月末存货周转天数为144.69天，同比减少3.99%；营业周期同步优化 [26][30]。 - **资本投入企稳回暖**：2025年前三季度行业资本开支同比下降6.29%，降幅较2024年同期显著收窄，其中Q3已实现0.65%的微增 [32]。外部吸收投资大幅反弹，前三季度同比增长109.21%，其中Q2同比增速高达541.93% [32]。 2026年发展方向：智能物流装备 - **电商需求驱动市场升级**：2025年前三季度社会物流总额达263.2万亿元，同比增长5.4% [38]。电商物流指数自2025年3月起连续8个月回升 [9][49]。物流企业仓储成本中人工成本占比最高达29%，智能化替代需求迫切 [43]。 - **政策多维支持**：国家与地方层面密集出台政策，聚焦智能物流的技术赋能、装备升级与场景创新，为行业发展建立平台 [9][55][60]。例如，工信部等六部门在《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中明确推广无人车、无人仓等智能物流装备 [56]。 - **技术迭代与国产化提速**：激光SLAM导航精度向毫米级迈进，适配电商“小批量、多批次”订单需求 [10][69]。无人叉车成本中，定位及导航装置占比最大，达25% [62]。截至2023年，我国无人叉车使用的导航激光雷达国产率约为34%，避障激光雷达国产率已达90%左右 [68]。 - **传统叉车市场持续扩容，无人化空间广阔**：2025年1-10月，我国叉车总销量达1,220,656台，同比增长14.20%，增长动能强劲 [74]。全球无人叉车行业高速发展，2019-2023年销量复合增长率达52.34% [81]。2024年我国无人叉车销量达24,500台，同比增长25.64%，但在整体叉车销售中占比尚不足2%，未来渗透空间巨大 [10][81]。 2026年发展方向：矿山机械与隧道工程设备 - **“深地经济”布局带来新需求**：自然资源部在“十五五”规划中提出抢占深地等领域的标准化制高点 [88]。2025年1-10月，有色金属矿采选业固定资产投资累计同比增速高达47.00%，成为核心增长极 [89]。 - **矿用机械工作时长分化显著**：2025年1-10月，非公路矿用自卸车作为矿山流转中枢，月平均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时；而挖掘机、装载机等设备工作时长多在40-110小时区间 [93]。 - **隧道施工机械拓展矿山场景**：全断面隧道掘进机（TBM）在矿山巷道掘进中应用需求攀升。截至2025年，全国矿用TBM保有量已突破110台，2023年新增数量达32台 [96]。凿岩台车、混凝土湿喷机等中小直径隧道装备在中小矿山场景中应用广泛 [97]。 - **政策倒逼绿色化与智能化转型**：“双碳”目标与安全新规形成强约束，驱动矿山设备向电动化、智能化加速迭代 [10][98]。例如，政策要求地下矿山AI智能监控覆盖率到2025年底达90%以上 [100]。 - **海外出口市场高景气延续**：我国矿用机械出口竞争力持续走强，2025年挖掘机、非公路自卸车、隧道掘进机的单月出口增速均超过了2024年水平 [10]。 投资建议 报告建议关注两大方向：1）**智能物流装备**，相关公司包括安徽合力、杭叉集团 [10]。2）**矿山机械与隧道设备**，包括传统土方机械（三一重工、中联重科、徐工机械、柳工）、非公路自卸车（同力股份）、隧道掘进机（铁建重工）及中小直径隧道装备（五新隧装） [10]。报告对行业维持“领先大市”评级 [3][10]。

市场策略与资金面 - 报告核心观点为布局“春季躁动”行情，建议低吸科技成长方向，市场有望迎来新一轮震荡向上行情[8] - 从市场风格看，创新型中小企业（北证50涨0.99%）和小微盘股（中证2000涨1.47%）表现居前，而超大盘股（上证50涨0.19%）和硬科技板块（科创50涨0.20%）表现靠后[7][8] - 从行业表现看，商贸零售、综合、轻工制造表现居前，煤炭、电子、银行表现靠后[8] - 全市场成交额达17487.42亿元，较前一交易日增加719.41亿元，上涨公司数量（4476家）远多于下跌公司数量（901家）[8] - “春季躁动”行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律，春节后至全国两会前，领涨行业集中在计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[8] - 建议关注的科技成长方向包括：政策催化的商业航天、卫星产业、国防军工；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；以及政策支持的新消费方向[11] 基金与债券市场动态 - 上周（1215-1219）万得全基指数上涨0.34%，普通股票型基金指数上涨0.68%，偏股混合型基金指数上涨0.61%[10] - 主要宽基ETF中，南方中证500ETF上涨0.90%，华夏上证50ETF上涨0.46%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.43%[10] - 海外市场ETF中，华夏野村日经225ETF上涨1.79%，华安德国（DAX）ETF上涨1.04%，博时标普500ETF上涨1.03%[10] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A上涨0.39%，华安黄金ETF下跌0.05%，嘉实原油下跌0.31%[10] - 12月19日，1年期国债到期收益率下行2.00bp至1.35%，10年期国债到期收益率下行0.48bp至1.83%，期限利差为47.61BP[14] - 12月19日，国债期货10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%[14] 重要宏观经济与政策资讯 - 1-11月全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%；实际使用外资金额6931.8亿元人民币，同比下降7.5%，但11月当月实际使用外资同比增长26.1%[16] - 日本央行加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平[18] - 财政部、工信部发布意见，明确政府采购中本国产品应在中国境内生产，并界定了相关具体情形[20] - 广期所调整碳酸锂期货合约交易限额，自12月23日起，对LC2602等4个合约单日开仓量不得超过800手，对LC2606等7个合约单日开仓量不得超过2000手[22] - 三部门发布《互联网平台价格行为规则》，禁止平台强制或变相强制平台内经营者降价、进行价格对比或开通自动跟价系统等行为[24] 行业动态 - **绿氢产业**：截至2025年12月15日，内蒙古绿氢产量达11265吨，提前超额完成年度1万吨目标，是2024年全年产量的4倍[26] - **游戏产业**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高[27] - 移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%[27] - 客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%[27] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%[28] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96%[28] - **人工智能**：OpenAI据称计划以8300亿美元的估值筹资至多1000亿美元[29] - **人形机器人**： - 人形机器人“小墨”在宁德时代电池产线批量上岗，单日工作量较人工提升3倍[32] - 长盈精密今年1月-8月底累计交付人形机器人零部件价值超过8000万元人民币，上半年两个海外品牌贡献营收3500万元人民币[33] 公司跟踪 - **丽珠集团**：其NS-041片新增用于治疗抑郁症的适应症临床试验获得批准，该药物是国内唯一获批同时开展癫痫和抑郁症临床研究的KCNQ2/3激动剂，累计直接研发投入约5853.94万元[36] - **隆平高科**：控股子公司联创种业拟以3044.70万元对价收购隆平油料股权并增资，交易完成后将持有隆平油料79.6875%股权，以拓宽油料作物种业业务[38] - **华凯易佰**：公司首次回购股份124.36万股，占总股本0.31%，使用资金总额1359.2608万元，回购计划资金总额在1500万元至3000万元之间[40] 区域经济动态（湖南） - 1-11月湖南省规模以上工业增加值同比增长6.1%[42] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，其中航空航天器及设备制造业增长18%，电子及通信设备制造业增长16.8%[42] - 智能产品产量增长显著：新能源汽车、光电子器件产量均实现约四成增长，服务机器人产量增长33.4%，传感器产量增长21.8%[42] - 全省累计新增1077家智能制造企业、1703条智能制造生产线，产品数字化普及率和客户服务数字化普及率分别达到76.1%和74.4%[42] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长12%，高技术产业投资占全部投资比重为16.4%[43]

核心观点 - 报告核心观点是建议布局A股市场的“春季躁动”行情，并重点关注科技成长方向[1][4][7] - 报告认为，随着11月经济数据公布及海外主要央行利率决议落地，宏观数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情[4][7] - 指数放量突破均线是观察“春季躁动”行情开启的关键信号[4][7] 近期策略观点 - 从“日历效应”看，从中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常演绎“春季躁动”行情[4][7] - 统计2009年至2025年数据，万得全A指数在“春季躁动”期间平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为18.30%[4][7] - 行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律：中央经济工作会议至春节前，领涨行业为银行、家用电器、社会服务、石油石化等价值蓝筹；春节后至全国两会前，领涨行业为计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[7] - 大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月）表现较佳[4][7] 宏观经济与政策环境 - 11月经济数据显示国内供强需弱矛盾仍较明显，经济复苏基础待巩固[4][8] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9%[8] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月回落1.6个百分点[8] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，行业增长面达73.2%[8] - 预计2026年政策将继续前置发力，扩大国内需求仍是政策重点方向[4][8] - 1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，其中社会保障和就业支出同比增长8.1%、科学技术支出同比增长7.9%、节能环保支出同比增长6.6%，支出重点向民生、科技、环保倾斜[4][11] 海外市场与流动性 - 日本央行12月加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平，但市场已充分定价，预计对全球流动性冲击小于去年[12] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6%，创2021年以来新高[13] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，均明显低于预期[13] - 市场预计2026年美联储将降息62个基点，且在新任美联储主席上任后，降息节奏可能加快[13] 投资建议与关注方向 - 建议后续可逐步提升风险偏好，关注科技成长方向[4][14] - 具体关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14]；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等[4][15]；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技等[4][16]；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16] A股行情回顾 - 上周（12.15-12.19）上证指数上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指下跌0.89%[17] - 创业板指下跌2.26%，创业板50指数下跌2.66%[17][18] - 行业板块方面，商贸零售、非银金融、美容护理涨幅居前[17][20] - 沪深两市日均成交额为17380.31亿元，较前一周下降10.12%[17] - 风格上大盘股占优，上证50上涨0.32%，中证500下跌0.00%[17] 市场估值与资金 - 报告通过图表展示了万得全A指数的市盈率与市净率走势[37][44] - 报告通过图表跟踪了两市融资余额、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等资金面数据[39][41][46]

市场策略与宏观观点 - 市场指数冲高遇阻回落，红利风格表现强势，上证指数涨0.16%收于3876.37点，而创业板指跌2.17%收于3107.06点，科创50指数跌1.46%收于1305.97点，蓝筹板块表现居前[7] - 分行业看，银行、煤炭、石油石化表现居前，电子、通信、电力设备表现靠后，全市场成交额16768.01亿元，较前一交易日减少1575.64亿元[8] - 市场短期受美联储官员鹰派信号影响，科技板块承压，技术面上全A指数在二十日均线位置受阻，建议控制仓位并关注券商、商业航天、AI医疗、存储等近期强势题材的短线机会[10] - 中长期看，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续[10] - 央行12月18日开展公开市场操作，实现净投放697亿元[17] - 国家统计局发布11月分年龄组失业率数据，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9%，25-29岁为7.2%，30-59岁为3.8%[19] 重要财经与产业政策 - 国家发改委发文指出要扩大新兴产业有效投资，前瞻布局未来产业项目，并聚焦构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[21] - 工信部电子信息司表示，2026年将对光伏行业进一步加强产能调控，推动落后产能有序退出，并健全价格监测机制，打击低价无序竞争等违法违规行为[22] - 海南自由贸易港自2025年12月18日起正式启动全岛封关，一系列封关政策及配套文件同步实施[24] 行业动态与数据 - 工程机械行业11月全国平均开工率为46.95%，环比上涨1.39个百分点，工作量环比增长10.03%，实现“双环比增长”，其中挖掘设备开工率环比增长1.88个百分点，工作量环比增长12.26%[26] - 空调行业2026年1月内销排产884万台，同比增长32.0%，出口排产1113万台，同比增长14.0%，主要因2026年春节在2月导致备货窗口前移，但11月零售量同比下滑24.8%，终端销售预计仍将承压[29] - 硫酸与磷复肥行业召开保供稳价专题会议，要求硫酸出口企业优先保障国内需求，主动缩减出口，并以12月11日价格为基准线，要求冶炼酸生产企业不得擅自涨价[33] - 2025年全年粮食产量14297.5亿斤，同比增长1.2%，全国粮食单产399.1公斤/亩，增长1.1%，其中玉米单产增长1.6%，稻谷单产增长0.7%[35] - 2025年前11个月，湖南轨道交通装备出口额12亿元，同比增长24.2%，对“一带一路”共建国家出口增长37.5%，对欧盟出口增长55.2%，对东盟出口增长127.4%[45] 重点公司跟踪 - **盐津铺子**发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票300万股，占总股本1.10%，授予价格35.18元/股，业绩考核目标为2026年净利润不低于8.5亿元，2026-2027年合计不低于18.5亿元，2026-2028年合计不低于31亿元[37] - **舒华体育**拟投资不超过5亿元建设舒华健康产业园项目，旨在打造集总部办公、科技展示、行业交流于一体的智慧健身产业生态载体[40] - **海天味业**披露2025年特别分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税），预计派发现金红利总额约17.54亿元[42] - **旗滨集团**控股子公司拟投资设立深圳旗滨新能源科技有限公司，注册资本60,000万元，旨在提升光伏玻璃业务供应链协同效率，整合产业链上下游资源[43] 金融市场与产品 - 12月18日，万得LOF基金价格指数下跌0.16%，万得ETF基金价格指数下跌0.49%，日内卫星类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约4332.21亿元[13] - 债券市场方面，12月18日1年期国债到期收益率下行0.50bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行0.16bp至1.84%，国债期货10年期主力合约收平[15] - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，证券行业并购重组趋势延续[9] - 美光科技发布强劲业绩和展望，其CEO表示AI驱动的需求正以前所未有的速度爆发，行业供应短缺将持续到2026年之后[9]

市场策略与资金面 - 2025年12月17日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.39%，收于3175.91点，科创50指数涨2.47%，收于1325.33点，上证指数涨1.19%，收于3870.28点，北证50指数微跌0.04% [7] - 从规模风格看，中盘股表现居前，中证500指数涨1.95%，而小微盘股表现居后，中证2000指数仅涨0.75% [8] - 从行业表现看，通信、有色金属、电子板块涨幅居前，而煤炭、国防军工、农林牧渔板块表现靠后 [8] - 全市场成交额达18343.65亿元，较前一交易日增加862.74亿元，上涨公司3623家，下跌1634家 [8] - 报告认为大盘午后放量拉升，指数层面有所企稳，主要因美国11月失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，市场对美联储加快降息预期提升，同时日本央行官员言论缓解了全球流动性趋紧担忧 [8] - 算力硬件板块走强，受沐曦股份登陆科创板首日股价最高涨幅超700%提振，报告认为该板块仍处上行趋势，若科技线企稳可关注低吸机会 [8] - 锂电产业链表现较好，受碳酸锂期货主力合约大涨接近11万元/吨刺激出现反弹 [9] - 报告短期策略建议在控制仓位前提下把握结构性机会，可适度提升科技方向关注度，关注大消费、错杀科技股及大金融板块的反弹机会 [9] - 报告中长期观点认为，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [9] 基金与债券市场动态 - 2025年12月17日，万得LOF基金价格指数上涨1.02%，万得ETF基金价格指数上涨1.53% [11] - 主要宽基ETF中，华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.71%，南方中证500ETF上涨1.87%，华夏上证50ETF上涨1.16% [11] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A大幅上涨9.97%，华安黄金ETF上涨0.76%，嘉实原油下跌0.69% [12] - 两市ETF总成交额约4787.06亿元，日内通信类ETF品种表现相对突出 [12] - 债券市场方面，10年期国债到期收益率下行1.18个基点至1.83%，1年期国债收益率下行0.25个基点至1.38%，期限利差为45.43个基点 [13] - 10年期国开债到期收益率下行2.90个基点至1.98% [13] - 资金价格方面，DR001下行0.13个基点至1.27%，DR007下行0.65个基点至1.44% [13] 重要宏观经济资讯 - 2025年1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%，非税收入35702亿元，同比下降3.7% [15] - 美国11月季调后非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，失业率为4.6%，创2021年9月以来新高，高于预期的4.4% [17] - 2025年12月17日，中国央行开展468亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有1898亿元逆回购到期，实现净回笼1430亿元 [19] - 两部门发布《关于建立全国统一电力市场评价制度的通知》，旨在促进电力要素全国高效流通，扩大跨省跨区交易，推动绿电交易和绿证市场发展以支持“双碳”目标 [21] - 国家发展改革委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入重点领域，鼓励企业改造升级，新建项目力争达标杆水平 [22][25] 行业动态 - **铁路运输业**：2025年1-11月，全国铁路累计完成旅客发送量42.79亿人，同比增长6.6%，完成货运发送量48.30亿吨，同比增长2.4% [27] - **铁路运输业**：2025年1-11月，全国铁路固定资产投资累计完成7538亿元，同比增长5.9% [28] - **机器人行业**：宇树科技全球首发人形机器人专属应用商店“App Store”，采用“用户广场+动作库+数据集+开发者中心”架构，支持用户一键下载部署动作模块，应用生态或成行业新风口 [29] - **电力行业**：截至2025年11月底，湖南省新能源装机容量达4184.8万千瓦，占全省总装机容量的46.2%，首次超过火电成为最大电源类型，其中风电装机1231万千瓦，光伏装机2822万千瓦 [37] - **电力行业**：2025年湖南省新能源装机净增1050万千瓦，分布式光伏装机容量达2003万千瓦，占新能源装机增量的六成 [37] 公司跟踪 - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司坚定推进“拓品类、拓渠道”双拓战略，加快新品推出及亲缘标的企业考察，新推多味型“只有乌江”系列以寻求新增长极 [31] - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司披露榨菜产品原料成本占比40%-45%，通过募投项目提升原料窖池容量以应对价格波动，同时对经销商体系进行“精兵简政”以优化渠道效率 [31] - **涪陵榨菜 (002507.SZ)**：公司销售费用增长主要用于新品市场宣传导入及在竞争激烈地区对老品进行“定向爆破”，通过车身广告、超市堆头等方式强化终端布局 [31] - **回天新材 (300041.SZ)**：公司控股子公司拟投资约9768万元新建锂电负极用丁苯乳液粘合剂项目，新增产能约5万吨/年，以紧抓国产替代机遇，提升市场份额 [32][33] - **回天新材 (300041.SZ)**：丁苯胶乳为主流负极粘结剂，目前国产化率低，进口替代空间广阔，公司已具备相关研发生产能力，技术达国际水平并进入多家头部电池企业供应链 [33] - **宇晶股份 (002943.SZ)**：公司披露2025年股票期权激励计划，拟授予股票期权总量不超过220万股，约占公司总股本的1.07%，行权价格为26.95元/股，激励对象共计10名核心骨干员工 [35]

报告核心观点 - 市场整体弱势调整，成交缩量，但零售板块在政策提振下逆势活跃，无人驾驶板块受国内外利好消息催化表现活跃 [9][10][11] - 短期市场受海外AI产业链泡沫担忧及日本央行利率决议不确定性压制，科技线延续弱势，建议控制仓位并关注消费、避险及事件催化板块的轮动机会 [10][12] - 中长期在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，对2026年A股“慢牛”行情保持乐观 [12] 市场策略与表现 - **市场整体表现**：2025年12月16日，A股主要指数普遍下跌，万得全A指数跌1.45%，上证指数跌1.11%，创业板指跌2.10%，科创50指数跌1.94%，仅北证50指数上涨0.54% [9] - **风格与规模表现**：创新型中小企业（北证50）风格居前，创新成长（创业板、科创50）风格靠后；超大盘股（上证50跌1.08%）表现优于小盘股（中证1000跌1.74%） [9][10] - **行业表现**：商贸零售、美容护理、社会服务行业涨幅居前，而有色金属、综合、通信行业表现靠后 [10] - **资金面情况**：全市场成交额17480.91亿元，较前一交易日减少463.29亿元，上涨公司1090家，下跌公司4299家 [10] 重点板块与投资方向 - **零售消费板块**：受三部门联合印发《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》及国家发改委发文强调释放居民消费潜力等政策提振，板块逆势走强，叠加岁末年初消费旺季，可持续关注大消费方向（如零售、食品饮料）的阶段性机会 [10][12] - **无人驾驶板块**：受国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可及特斯拉Robotaxi即将进行无人化公开道路测试等利好消息刺激，板块表现活跃，因其前期相对滞涨，可能受到高低切换资金的青睐 [11][12] - **其他关注方向**：在指数震荡环境下，可关注以银行和保险为主的红利板块及贵金属等避险板块；同时关注近期具备事件催化的方向，如商业航天、可控核聚变、海南等板块 [12] 基金与债券市场动态 - **创新指数产品**：招银理财SMARP系列指数采用风险平价策略，其中SMARP稳健指数近10年年化收益率5.43%、年化波动率1.79%、最大回撤-3.13% [14] - **理财产品成立**：跟踪SMARP稳健指数的首只公募银行理财产品“招银理财招睿福指大资产风险平价智选稳健指数日开固收增强A”已于2025年10月末成立，最新存续规模约4.6亿元 [15] - **基金市场表现**：2025年12月16日，万得LOF基金价格指数下跌1.01%，万得ETF基金价格指数下跌1.42%，金融科技类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约4943.02亿元 [17] - **债券市场**：2025年12月16日，国债收益率小幅下行，1年期国债收益率下行0.50bp至1.38%，10年期国债收益率下行0.30bp至1.85%，国债期货主力合约多数上涨 [19] 重要财经与行业政策 - **扩大内需战略**：国家发改委发文强调着力释放居民消费潜力，具体措施包括实施提振消费专项行动、稳定大宗消费、打造消费新场景、拓展入境消费以及强化就业和增收计划等 [20][21][22] - **央行操作**：央行于12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日实现净投放180亿元 [23][24] - **反垄断审查**：市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》，旨在规范审查并增强透明度 [25][26] - **铁路投资管理**：国家发改委发布铁路专项中央预算内投资管理办法，根据项目区域差异化确定资本金比例，西藏等特殊地区项目可采用全额资本金 [27][28] - **贸易措施**：商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [29][30] 行业与公司动态 - **新能源（风电）**： - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网，该项目是我国离岸距离最远的海上风电项目，最远点离岸85.5千米 [31][32] - 明阳智能中标大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址（600MW），中标价格18.34亿元，项目全容量投产后年上网电量可达36.6亿千瓦时 [42][43][44] - **食品饮料**： - 妙可蓝多发布2026年度日常关联交易预计，其中与控股股东及其关联方的预计采购金额为4.38亿元，较2025年预计下滑12.1% [33][34] - 重庆啤酒公告其与参股公司嘉威的诉讼拟达成调解，根据《调解协议》，公司将支付1亿元量价差结算款，相关会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元 [38][39][40][41] - **医疗器械**： - 亚辉龙全资子公司获得两项用于辅助诊断抗磷脂抗体综合征的医疗器械注册证，有效期至2030年12月11日 [36][37] - **地方经济与科技**： - 首届全国有色金属行业科技成果应用峰会在湖南长沙举办，聚焦行业高端化、绿色化、智能化转型，旨在加速科技成果与产业需求对接 [48][49] - **股东变动**： - 崇德科技公告持股5%以上股东吴星明已完成减持167.15万股，占公司总股本1.9213%，减持后其持股比例降至8.7637% [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济总体维持稳态，结构性改善明显，但内生动能需巩固，复苏趋势待观察，维持2026年经济增速向好、节奏前低后高的判断 [4] - 权益市场短期或震荡上行，债券市场波动性将放大，商品市场分化加剧 [4] 根据相关目录分别进行总结 11月份经济全貌梳理 - 经济维持稳态且改善明显，CPI回升，经济动能切换，出口竞争力强化，生产端景气，工业企业利润增长，服务消费有亮点 [5] - 内生动能待巩固，“补贴退坡”影响大，经济数据待改善，内生增长动能需巩固，房地产有拖累 [6] 11月份经济分项数据解读 - 制造业PMI小幅回升，服务业PMI回落，建筑业PMI改善，跨年PMI或稳定，春节后有望回暖 [7][8] - 固定资产投资回落，房地产拖累大，未来地产投资降幅或收窄，基建投资增速有望企稳，制造业关注新兴方向 [9] - 服务消费有亮点，商品消费分化，政策对商品消费支撑弱化，服务消费支撑凸显，2026年消费趋势向好但需提升动力 [10] - 出口增速回暖，结构亮点突出，顺差扩大，对非洲出口表现佳，出口产品结构优化，2026年出口或成亮点 [11][12] - 地产销售探底，量价齐跌，处于去库存进程，政策对楼市托而不举 [13] - 生产端稳健，工业增加值增长，装备和高技术制造业表现好，后续增速将维持稳健 [14] - 物价端，CPI升势，PPI维稳待升，消费端物价受食品和能源价格影响，生产端物价分化，明年CPI有望走出低通胀区间 [14][16] - 社融平稳，信贷同比少增，居民部门去杠杆，企业部门贷款需求改善，M1、M2增速回落，存款少增 [18] - 工业企业利润稳定增长，前10月同比增1.9%，未来政策发力有望推动企业利润增速提升 [19][20] 后续经济展望 - 海外经济软着陆但有风险，需注意实体经济与虚拟经济、贫富差距、AI与非AI投资的分化，警惕日元套息交易波动 [21] - 国内政策积极有为，财政政策稳健可持续，货币政策灵活高效，2026年降准降息可期 [21] - 2026年经济增速前低后高，内需自发复苏动能待巩固，外需出口或超预期 [22] 投资建议 - 权益市场短期震荡上行，关注利好催化、市场回暖、美联储降息、大消费补涨方向 [24] - 债券市场超长债波动性放大，短期不建议抄底，关注财政发债期限和大行考核指标 [25] - 商品市场分化，关注黄金、铜铝，国内“反内卷”品种价格震荡，等待经济基本面信号 [26]

财信研究观点 - 市场整体缩量震荡，科技板块普遍调整，万得全A指数下跌0.63%，全市场成交额17944.2亿元，较前一交易日减少3245.9亿元 [6][7] - 市场风格分化，蓝筹与小微盘股表现居前，上证50指数跌0.25%，中证2000指数跌0.24%，而硬科技板块表现靠后，科创50指数跌2.22% [6][7] - 行业表现分化，非银金融、商贸零售、农林牧渔涨幅居前，而传媒、通信、电子板块表现靠后 [7] - 保险板块领涨，主要受金融监管总局下调保险公司投资部分股票风险因子的利好政策支撑 [7] - 大消费方向走强，受茅台经销商会议讨论明年核心单品战略及稳定市场措施的消息提振 [8] - 短期市场策略建议关注大消费方向（如零售、白酒、食品饮料）、具备事件催化的方向（如商业航天、可控核聚变）以及红利、贵金属等避险板块 [9] - 中长期展望认为，在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，2026年A股“慢牛”行情大概率延续 [9] - 基金市场跟踪显示，12月15日万得LOF基金价格指数下跌0.31%，万得ETF基金价格指数下跌0.81%，黄金与白银相关ETF上涨，卫星类ETF表现相对突出 [10][11] - 债券市场方面，12月15日10年期国债收益率上行0.92bp至1.85%，国债期货主力合约收跌，信用利差小幅上行 [12][13] 重要财经资讯 - 宏观政策强调扩大内需是战略之举，需加快补上消费短板，使内需成为经济增长主动力，并同供给侧结构性改革有机结合 [14][15][16] - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）为44.4万亿元，同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3% [17][18] - 11月社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增速低于预期，1-11月累计总额为45.6万亿元，增长4.0% [20] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计同比增长6.0% [21] - 工信部印发指引，计划到2027年初步构建、2030年基本建成覆盖范围广、国际影响力强的产品碳足迹因子数据库 [22][23] 行业动态 - 能源生产方面，11月规模以上工业原油产量1763万吨，同比增长2.2%，增速加快；天然气产量219亿立方米，增长5.7%；原煤产量4.3亿吨，下降0.5% [24][25] - 2025年城市轨道交通建设投资额预计达4500亿元，连续第五年下滑，“十四五”期间年均投资约5000亿元，较“十三五”减少2.1% [26][27] - 预计“十五五”期间城轨建设投资额较“十四五”减少约15%，运营线路将新增约4000公里，期末总长度接近1.7万公里 [27][28][30] - “十四五”期间城轨年均客运量约277亿人次，较“十三五”增长43%，预计“十五五”后期日均客运量有望达1亿人次 [30] - 电力生产方面，11月规模以上工业发电量7792亿千瓦时，增长2.7%，其中太阳能发电大幅增长23.4%，风电增长22.0%，水电增长17.1%，火电下降4.2% [31][32] 公司动态 - 一品红参股的美国Arthrosi公司被Sobi美国以9.5亿美元首付款及最高5.5亿美元里程碑付款收购，一品红通过子公司持有Arthrosi 13.45%股权，并拥有其核心产品AR882在中国地区的全部市场权益 [33][34] - 景嘉微控股子公司自主研发的边端侧AI SoC芯片CH37系列已完成流片、点亮，峰值AI算力达64TOPS@INT8，应用场景涵盖机器人、智能终端等领域 [35] 湖南经济动态 - 2025年湖南省互联网企业综合实力指数发布，前三十家企业2024年营业利润同比增长4.5%，研发强度提升至9.8% [36][37][38] - 成长型前十家企业互联网业务收入平均增速达67.1%，创新型前十家企业平均研发强度达12.2%，研发人员占比43.3% [38] - 目前已有8家湘籍企业跻身中国互联网百强 [38]

报告核心观点 报告认为，在宏观经济周期、产业政策导向与市场资金偏好的共同作用下，A股市场已形成以科技成长与中游制造为核心的双轮驱动产业格局，这一特征预计将在2026年持续[6][9][16]。展望2026年，科技与制造将是贯穿全年的最重要主线，市场将围绕“新质生产力”与“现代化产业体系”两大核心命题展开结构性行情[77]。基于对“十五五”规划的政策词频分析，报告综合概念关联度、主题明确性及流动性指标，重点推荐关注“现代化产业体系与新质生产力”、“强大国内市场”、“新型能源体系”、“军队现代化”、“安全战略”等概念相关的ETF投资标的[6][80]。 市场格局分析 - **市场结构呈现二元格局**：基于最小生成树图谱分析，当前市场呈现清晰的板块分化格局。科技板块形成独立的高景气集群，内部联动紧密；制造业板块位于网络中心，发挥市场枢纽作用，与多个领域保持连接；金融地产、基建等其他板块则呈现分散化特征[10]。 - **大资金板块呈现双轮驱动与轮动特征**：自2021年以来，A股市场主线体现为TMT板块与中游制造板块的双轮驱动格局。TMT板块作为进攻主线，近20年成交占比中枢显著上行，弹性较高；中游制造板块成交占比长期稳定在20%-35%，中枢平稳[6][12]。二者构成市场资金配置的核心方向，下游板块通常在双主线阶段性调整时呈现相对表现机会[6][12]。值得注意的是，2025年10月下游板块成交占比已触及历史低位，从成交维度看，该板块或迎来阶段性复苏机遇[6][16]。 - **小资金板块成交占比有限且存在产业链联动**：基建、金融地产及上游板块的成交占比中枢呈长期下行趋势，近六年来三者长期占比均低于15%，主要受制于较强的周期性特征与相对有限的弹性[6][17]。上游板块（有色金属、石油石化、煤炭）与中游制造板块（电力设备、机械设备、基础化工、国防军工）之间存在显著联动规律，当上游板块出现脉冲式放量时，中游制造板块的成交占比往往同步或领先增长，形成产业链层面的短期共振[6][21]。 市场情绪面分析 - **2025年情绪经历两轮周期**：2025年市场情绪呈现“一小一大”两轮周期。小周期（1月6日-4月14日）完成了一次从预期拉动、全面回暖到情绪低迷的完整循环。大周期（4月15日-10月29日）则因多重因素交替影响，情绪在预期拉动与全面回暖之间反复震荡，持续时间较长[6][50]。整体情绪特征呈现“政策驱动为主、外部环境影响显著”[6][51]。 - **情绪与产业轮动存在联动路径**：2025年市场运行总体呈现两轮“主线领涨-热点扩散-防御切换”的轮动路径。情绪回暖期，资金聚焦TMT产业确立主线；行情深化阶段，热点向中游制造扩散，形成双主线格局；而当市场情绪转向审慎时，资金则向上游资源板块切换以寻求防御[6][53]。情绪面佐证了TMT产业的市场主线地位，而上游资源产业在情绪周期中展现出避险属性[52]。 政策词频解读 - **“十五五”规划战略导向明确**：通过对比“十四五”与“十五五”规划建议的文本，“十五五”规划通过“科技-制造”双轮驱动的战略布局，以科技自立自强引领发展，以筑牢制造基础保障安全，共同构成推进中国式现代化的核心路径[6][57]。 - **安全战略强调风险管理与能力韧性**：安全观从“被动应急”向“主动免疫”演变。“风险”词频增长60.00%，“韧性”词频大幅增长200.00%，而“应急”、“预警”等词频下降[59]。战略焦点集中在能源与网络领域，“能源”词频增长54.55%，“网络”词频增长77.78%[60][62]。 - **科技政策强调集中攻关与人工智能赋能**：科技发展战略从应用推广转向源头攻坚，“基础”词频增长17.14%，“攻关”词频大幅增长400.00%[62][64]。“人工智能”被视为系统性重塑力量，其词频增长300.00%，“智能”词频增长128.57%[63][64]。 - **制造业强化自主可控与体系构建**：发展战略从保障产业链安全转向建设现代化产业体系。“制造”词频增长116.67%，“现代化”词频增长45.00%，而“产业链”、“供应链”词频分别下降53.85%和75.00%[65][70]。发展路径以智能制造为主攻方向，“智能”词频显著增长[66]。 - **能源战略升级为新型体系构建**：“能源”词频增长54.55%，战略从新能源发展升级为构建“新型能源体系”，强调“风光水核”多能并举及新型电力系统、储能、智能电网建设[68][74]。 - **军事现代化注重科技创新**：国防发展路径从要素驱动转向创新驱动，“科技”、“创新”、“人工智能”、“智能”等关键词频次显著提升[72][75]。强调发展无人智能作战力量及网络信息体系建设[72][73]。 2026年投资展望与ETF标的推荐 - **核心主线**：科技与制造将是贯穿2026年的最重要主线，市场将围绕“新质生产力”与“现代化产业体系”展开结构性行情[77]。产业政策的密集落地将成为驱动市场情绪的核心因素[78]。 - **具体ETF投资主线**： - **现代化产业体系与新质生产力**：包括关键核心技术攻关（如芯片ETF 159995.SZ、工业母机ETF 159667.SZ）、“人工智能+”行动（如人工智能ETF 515980.SH、机器人ETF 562500.SH）、战略性新兴产业集群（如航空航天ETF 159227.SZ、生物科技ETF 159837.SZ）及现代化基础设施（如5G通信ETF 515050.SH）[81][82][83][84][95]。 - **新型能源体系**：聚焦清洁能源与新型电力系统（如新能源ETF基金 516850.SH、光伏ETF 515790.SH、储能电池ETF 159566.SZ、电网设备ETF 159326.SZ）[86][96]。 - **强大国内市场**：着力激发内需潜力（如消费服务ETF 516600.SH、新能源车ETF 515030.SH）[87][89][96]。 - **军队现代化**：发展新质战斗力（如国防ETF 512670.SH、航空航天ETF 159227.SZ、人工智能ETF 159819.SZ）[90][96]。 - **安全战略**：强化战略资源保障（如稀土ETF 516780.SH、工业有色ETF 560860.SH）[91][92][96]。 - **高质量发展动力**：突出科技金融等服务（如金融科技ETF 159851.SZ）[93][94][96]。