核心观点 - 市场在经历近4个月震荡整理后，获利盘已充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已突破均线、即将走向新高，同时在全市场成交额明显放大的背景下，“春季躁动”行情已经开启[4][7] - 慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势，建议提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多，重点关注滞涨的科技成长赛道以及有色金属方向[4][7] 近期策略观点 - **市场判断与操作建议**：在经历近4个月震荡整理后，市场获利盘已经充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已经突破均线、即将走向新高，同时在北向资金连续暂停交易情况下，全市场成交额仍明显放大，符合“春季躁动”行情开启的判断[7]。慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势行情，宜提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多[7] - **核心投资主线一：科技成长**：科技成长赛道仍是中长期市场主线[4][7]。当前国内经济呈现K型分化态势，科技成长方向相对顺周期的业绩占优[7]。2026年国内外流动性宽松也将继续支撑科技成长方向的估值扩张[7]。建议关注此前滞涨的科技成长方向，例如AI应用、人形机器人、恒生互联网等[4][7] - **核心投资主线二：有色金属**：有色金属行情仍值得期待[4][7]。在黄金等贵金属价格大幅上涨后，目前有色金属中的上涨细分领域正逐步扩散，白银、战略性小金属、工业金属相继迎来补涨行情，预示着“有色金属”整体仍处于“扩散阶段”，行情演绎仍处于“中期阶段”，仍有较大关注价值[4][7] - **宏观与政策观察**： - **工业企业利润**：1—11月份，全国规上工业企业利润总额累计同比增长0.1%，较1-10月1.9%增速回落1.8个百分点，其中11月单月规上工业企业利润同比下降13.1%[7]。1—11月份，规模以上工业企业发生营业成本增长1.8%，高于同期营业收入1.6%增速，营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点[7] - **货币政策**：央行货币政策委员会2025年第四季度例会删除了“物价低位运行”相关表述，并明确要“加大逆周期和跨周期调节力度”[8][9]。虽然降准降息空间和节奏可能有所变化，但货币政策适度宽松基调不变，A股慢牛行情仍有支撑[9] - **人民币汇率**：近日离岸人民币兑美元曾一度升破7.0大关，为2024年9月以来首次[10]。今年以来，离岸人民币兑美元汇率累计升值达4.6%，在岸人民币兑美元即期汇率年内累计升值4%[10]。人民币震荡偏强，有利于稳定外资预期，增加国内资本市场对外资的吸引力[10] - **产业与主题机会**： - **商业航天**：《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》发布，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定[4][11]。预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11]。预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - **有色金属驱动逻辑**：有色金属行情走向扩散的原因包括：1）美元流动性逐步宽松，市场预期2026年美联储大概率超预期降息；2）供需紧平衡下的涨价预期，全球长期低资本开支存在后遗症；3）“反内卷”政策带来供给收缩预期；4）经济K型复苏下，与科技产业相关的有色金属更受益[12] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（12.22-12.26)上证指数上涨1.88%，收报3963.68点；深证成指上涨3.53%，收报13603.89点；中小100上涨3.88%；创业板指上涨3.90%[16]。沪深两市日均成交额为19453.53亿元，较前一周上升11.93%[16] - **行业板块表现**：上周有色金属、国防军工、电力设备涨幅居前[16][21] - **风格与商品表现**：风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.37%，中证500上涨4.03%[16]。商品方面，COMEX黄金上涨3.98%[16] - **全球市场对比**：当周台湾加权指数上涨3.10%，韩国综合指数上涨2.71%，日经225上涨2.51%，标普500上涨1.40%[22] 投资建议汇总 - **产品涨价驱动的有色金属**：关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][13] - **密集政策利好催化的方向**：关注商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14] - **产业趋势驱动的方向**：关注AI应用方向、国产AI算力等[4][15] - **利好政策支持的新消费方向**：例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][15]

市场策略与资金面 - 市场情绪向好，大盘放量上涨，全市场成交额达19439.18亿元，较前一交易日增加466.76亿元 [7][8][10] - 分市场看，创新型中小企业风格表现居前，北证50指数涨0.86%，收于1457.96点，而硬科技板块表现靠后，科创50指数跌0.23% [7] - 分规模看，小微盘股板块风格表现居前，中证2000指数涨1.31%，收于3208.14点，大盘股板块风格表现居后，沪深300指数涨0.18% [8] - 分行业看，国防军工、轻工制造、机械设备表现居前，商贸零售、有色金属、综合表现靠后 [8] - 当日万得全A指数共有3768家公司上涨，96家公司涨停，反映出市场情绪积极 [8] - 市场上涨主要受三方面原因驱动：海外流动性宽松预期发酵、人民币持续升值提振、春季躁动行情预期 [10] - 短期内市场或将延续震荡上行趋势，在成交额稳定在2万亿元以上之前，建议以轻指数、重结构的思维参与，把握板块轮动 [10] 行业与板块动态 - **商业航天板块**继续领涨，在“占频保轨”驱动下卫星发射需求加大，后续有多款火箭等待发射，作为近期市场主线之一，资金将反复聚焦 [8] - **造纸板块**走强，主要受离岸人民币兑美元升破7.0大关刺激，人民币升值降低了依赖进口纸浆的造纸行业采购成本 [9] - **中国酒业**正从粗放扩张转向高质量发展，渠道生态呈现专业化细分、数字化融合、服务增值化、区域集中化、模式多元化五大趋势 [30] - **石化行业**科技成果显著，2025年中国石化联科技奖励大会表彰165项成果，涵盖大型多相反应过程微纳传质强化、万米级特深井钻井液技术等，加速行业向绿色、低碳、高端方向迈进 [32][33] - **超导磁悬浮技术**取得突破，我国成功将吨级试验车在2秒内加速至700公里/小时，创造了同类型平台全球最快速度，标志着我国在该领域迈入国际领先行列 [35] - **海上风电装备**制造能力获得突破，中国建造的欧洲最大单机容量海上风电导管架在珠海交付，总重达13850吨，用于英国英奇角海上风电项目 [37] - **新能源政策**方面，国家发展改革委提出加快构建新能源供给消纳体系，积极安全有序发展核电，并推进全国绿色氢氨醇规划布局 [39] 公司跟踪 - **安井食品**为其“河南三期年产14万吨速冻食品扩建项目”增加全资子公司河南安斋食品有限公司为共同实施主体，旨在满足特定区域和海外市场需求，优化资源配置 [41] - **天顺风能**德国海工基地迎来关键进展，其采购的4台重型卷板机完成工厂验收测试，设备最大能完成直径14米的管件制造，适配欧洲下一代海上风电大尺寸需求，工厂设计年产能将达50万吨 [44] - **爱尔眼科**审议通过收购亳州爱尔、连云港爱尔等39家机构部分股权的议案，交易合计金额为96,302.28万元，旨在完善区域市场布局，巩固公司领先地位 [45] 宏观经济与重要资讯 - **离岸人民币对美元**升破7.0大关，为2024年9月以来首次，在岸人民币收盘报7.0066，较上一交易日上涨95个基点 [16] - **央行**公开市场开展1771亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有883亿元逆回购到期，实现单日净投放888亿元 [18] - 央行同日开展4000亿元MLF操作，鉴于有3000亿元MLF到期，12月通过MLF净投放1000亿元，这是央行连续10个月加量操作MLF [18] - **央行货币政策委员会**召开2025年第四季度例会，指出将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，加强货币财政政策协同 [27] - **电子烟产业政策**方面，国家烟草专卖局发布征求意见稿，要求加强电子烟产能调控，严禁超核定产能生产经营，允许合规企业进行产能整合重组 [20] - **电力市场交易**方面，11月全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%，其中绿电交易电量336亿千瓦时，同比增长42.8% [22] - **城镇老旧小区改造**方面，1-11月份全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，已完成年度计划 [25] 区域经济动态 - **湖南省农业机械出口**前11个月总值达6.7亿元，同比增长76.3%，其中对德国出口爆发式增长106.3倍，达1.2亿元 [47] - 割草机是出口“出海先锋”，前11个月出口达2.2亿元，增长1027.2% [47] - 长沙与娄底是出口主力，二者合计占比超80%，其中长沙出口3.7亿元，增长125.9% [47]

报告核心观点 报告认为，家用电器行业在2025年经营表现稳健但前高后低，当前估值具备安全边际[6][25] 国内家电市场在“国补”政策边际效应减弱后，行业格局将进一步集中，龙头企业韧性凸显[6][71] 海外市场方面，企业通过产能转移与产品创新积极开拓新兴市场，以获取增量空间和定价权[6][89] 展望2026年，投资主线应“掘金优质供给”，重点关注AI驱动的全屋智能机遇以及行业标准提升带来的格局重塑机会[6][98] 2025年行业表现回顾 - **市场表现分化**：2025年1月1日至11月28日，申万家用电器行业累计涨幅8.06%，跑输沪深300指数10.43个百分点[6][11] 子板块中，家电零部件板块受概念催化涨幅达64.69%，而白色家电板块因高基数影响下跌1.12%[6][11] - **经营前高后低**：2025年前三季度，家用电器行业营业收入和归母净利润同比增速分别为7.34%和10.17%[6][17] 其中第一季度在国补和抢出口效应下增速亮眼，营收和净利润同比增速分别达12.68%和25.13%，后续季度增速放缓[17] - **子板块表现各异**：白电板块格局稳定，凭借出海战略抵抗周期影响，实现持续正增长[18] 小家电板块与创新周期关联紧密，2025年国补延续刺激了扫地机器人、洗地机等新兴品类需求，但行业竞争激烈导致费用成本较高[18] 厨卫电器和照明设备板块则受地产拖累，增长动力不足[18] - **估值处于低位**：截至2025年11月28日，家电板块PE估值为16.09倍，位于近十年后27.20%分位数，低于历史中位数18.82倍，存在较大上行空间和安全边际[6][25] - **原材料成本影响可控**：2025年铜、铝价格同比上涨，LME铜现货价同比+24.33%，铝价同比+10.22%，而钢、塑料价格走低[27] 2025年第三季度家电全行业毛利率为24.28%，同比微降0.54个百分点，净利率为8.19%，同比提升0.24个百分点，整体盈利能力维持较好[33] 国内家电市场的当下格局和未来演变 - **国补效应边际减弱**：2025年1-10月家电社零累计9752.70亿元，同比+20.10%，但单月增速在5月达53.00%后见顶回落，10月同比转为-14.60%[37] - **品类表现分化**：2025年前三季度，空调/洗衣机/干衣机线上零售额同比增速分别为10.00%/8.00%/6.00%，线下分别为8.00%/5.00%/9.00%[41] 清洁电器增长潜力高，2025年上半年扫地机器人和洗地机线上零售额同比增速分别为45.50%和41.00%[44] - **均价结构性下探，格局集中度提升**：受国补影响，空调线上渠道2200元以内价格段份额从2023年的24.90%提升至2025年前三季度的34.60%[49] 但行业集中度提高，2025年上半年线上空调市场CR3达63.20%，同比提升2.80个百分点[56] 头部企业如海尔、美的在营收规模和增速上均体现马太效应[57] - **后国补时代展望**：复盘2007-2013年家电下乡政策，政策后期行业渗透率、出货量、营收增速依次见顶[60][66] 国补政策提前释放了置换需求，后国补时代市场将回归理性，对企业经营韧性提出更高要求，具备成本控制、技术升级和全链条优势的龙头企业有望穿越周期[6][69][71] 全球化推进，海外增量空间打开 - **出口承压，加快海外产能布局**：2025年1-10月，我国家电出口累计37.12亿台，同比-0.3%，受关税扰动[72] 海尔、美的、海信等企业加快在越南、印度、泰国、北美等地的产能布局以应对[72][77] - **对美依赖度下降，新兴市场潜力大**：2024年，我国空调/冰箱/洗衣机出口美国量占比已降至16.20%/7.80%/4.80%[78] 2025冷年，中国家用空调对欧洲、非洲、南美洲出口量同比增速分别为39.50%、15.20%、11.90%[78] 新兴市场大家电渗透率低（如2023年空调在意大利、巴西、埃及渗透率分别为52.97%、28.08%、17.03%），且人均收入提升空间和人口正增长趋势为其带来较大增长潜力[83] - **创新产品力抢夺全球定价权**：以石头科技扫地机器人和影石创新（Insta360）智能影像设备为代表的国产品牌，凭借解决用户痛点的技术创新在海外市场强劲增长[89] 石头科技境外营收从2020年的18.68亿元增长至2024年的63.88亿元，期间复合增长率达35.99%[90] 影石创新境外营收从2020年的5.81亿元增长至2024年的42.66亿元，期间复合增长率达64.61%[90] - **研发投入筑高行业门槛**：小家电企业研发费用率呈递增趋势，以扫地机器人为例，持续的技术迭代需要长期研发投入，提高了新进入者的门槛[93][95] 石头科技2024年研发费用率达8.13%[96] 2026年投资主线：掘金优质供给 - **核心逻辑**：政策导向从需求侧刺激转向供给侧改革，通过优质供给创造新需求[98] 国内存量换新与消费升级、海外新兴市场扩容与能效升级共同构成结构性机会[98] - **主线一：把握AI与全屋智能机遇**：AI技术将推动智能家居从设备互联向主动式、个性化服务的全屋智能演进[100][103] 预计2024年中国智能家居市场规模将达6821亿元[100] 建议关注在高端品牌、场景生态和全球化运营方面有优势的企业，如海尔智家、美的集团、海信家电[99] - **主线二：关注标准提升下的格局重塑**：行业向高质量发展迈进，生产标准趋严将加速中小厂商出清，头部企业有望实现份额与盈利双升[98][104] 以电动自行车行业为例，2024版新国标提高了技术门槛和成本，行业企业数量已从2013年的2000家大幅减少至2022年的100家，集中度（CR5）提升至90%[104][108][110] 建议关注九号公司、爱玛科技[99] - **主线三：聚焦产品创新引领者**：具备强劲研发实力、能通过产品创新定义需求、引领行业趋势的企业将持续受益[99] 建议关注影石创新、石头科技、科沃斯[99]

财信研究核心观点 - 市场策略：大盘延续反弹，商业航天板块再度走强，全市场成交额18972.42亿元，较前一交易日减少241.31亿元，个股层面普遍走强，全市场超4100家个股收涨 [8][9] - 市场风格：分规模看，小微盘股风格居前，中证2000指数涨1.55%，中证1000指数涨1.54%，超大盘股风格居后，上证50指数跌0.08% [9] - 市场风格：分行业看，国防军工、电子、建筑材料表现居前，食品饮料、煤炭、农林牧渔表现靠后 [9] - 市场主线：商业航天板块受产业联盟科创基金启动消息提振再度领涨，该基金首次发行规模10-20亿，远期拟扩至100亿，投资聚焦低轨卫星星座、可重复使用运载器等四大领域 [9][27] - 科技轮动：PCB板块因英伟达GB300系列服务器预计明年上半年大规模放量消息而盘中拉升，算力硬件板块内部呈现轮动上涨态势 [10] - 操作建议：投资者可参与结构性机会，关注科技线（如CPO、液冷服务器、半导体、存储芯片）反弹及近期强势题材（如海南自贸区、商业航天、福建、消费）的反复轮动 [11] - 后续展望：随着11月经济数据公布及海外央行决议落地，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情 [11] 重要财经资讯 - 宏观经济：央行12月24日开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有468亿元逆回购到期，实现单日净回笼208亿元 [17][18] - 宏观经济：11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3%，充换电服务业用电量同比大幅增长60.2% [19][20] - 宏观经济：1-11月全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.4% [20] - 产业政策：《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》发布，总条目共1679条，较2022年版净增加205条，鼓励引导外商投资先进制造业、现代服务业及中西部地区等 [21][22] - 房地产政策：北京优化调整房地产政策，放宽非京籍家庭购房社保/个税年限，五环内由3年调减为2年，五环外由2年调减为1年，并支持多子女家庭住房需求 [23][24][25] - 产业基金：商业航天产业联盟科创基金正式启动，由盈达资本、清盈科创等机构联合发起，首次发行规模10-20亿，远期拟扩至100亿，存续期10年 [26][27] 行业动态 - LED显示屏：2025年1-11月，中国大陆LED显示屏累计出口额90.6亿元，同比下降4.1%，按美元计出口额12.7亿美元，同比下降4.9% [28][29] - LED显示屏市场：在全球承压背景下，西欧与中南美市场出口额及占比实现双增长，西欧高端存量市场需求稳定，中南美市场受益于成本优势与供应链前移策略 [29] - 村镇银行：截至2025年12月23日，年内完成退出的村镇银行总数已达226家，超出2024年1.7倍，“村改支”和“村改分”式兼并重组是主要模式 [30][31] - 村镇银行改革：兼并重组参与者从城农商行扩容至国有大行和股份行，如工商银行首次参与“村改支”，有助于加快改革化险节奏 [31] 公司跟踪 - **阳光诺和 (688621.SH)**：公司与浙江星浩控股就共同开发STC008注射液签署《技术开发合同》，将获得5000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额5亿元，以及销售净额8%的销售分成，该药物主要用于治疗晚期实体瘤患者的肿瘤恶液质，目前处于I期临床试验阶段 [33][34] - **九强生物 (300406.SZ)**：公司近日取得三项医疗器械注册证，包括D-二聚体校准品、降钙素测定试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）和霉酚酸测定试剂盒（IMPDHⅡ法），注册证有效期均至2030年12月18日 [35][36] - **春风动力 (603129.SH)**：公司全资子公司以总价956万元竞得两宗国有土地使用权，用于燃油两轮车及电动两轮车产能扩建，旨在提升产能、优化产品结构 [37][38] - **震裕科技 (300953.SZ)**：公司拟发行可转债募资不超18.8亿元，用于锂电池精密结构件扩产等项目，其中2.82亿元投入人形机器人项目，同时公司拟通过两个重点项目投资超20亿元拓展新能源汽车、人形机器人等领域 [39][40] - **宁波华翔 (002048.SZ)**：公司子公司华翔启源与深圳市大寰机器人科技有限公司签订《战略合作协议》，拟在通用人形机器人灵巧手的研发、制造和销售等领域加强合作，合作期限两年 [42] 湖南经济动态 - **艾华集团 (603989.SH)**：公司已完成以2035.60万元收购艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的工商变更登记，子公司经营范围包括薄膜电容器的研发、生产、销售等 [43] - 低空经济：湖南首个市州级低空服务中心在怀化建成，采用“市属国企+省属国企+央企”共建模式，自11月运行以来累计安全执行飞行任务500余架次，总里程520余千米，发现并反馈问题150余项 [44][45]

市场策略与资金面 - 市场呈现“二八”分化行情，指数层面延续反弹，但个股层面普遍调整，全市场仅1508家公司上涨，3852家公司下跌[6][7] - 创新成长板块风格表现居前，创业板指数涨0.41%，科创50指数涨0.36%，但创新型中小企业风格表现靠后，北证50指数跌0.64%[6] - 大盘股板块风格表现居前，上证50指数涨0.24%，沪深300指数涨0.20%，但小微盘股板块风格表现居后，中证2000指数跌0.63%[7] - 分行业来看，电力设备、建筑材料、电子表现居前，商贸零售、美容护理、社会服务表现靠后[7] - 全市场成交额放量至19213.73亿元，较前一交易日增加391.79亿元[7] - 锂电产业链走强，主要受广期所碳酸锂主力合约涨幅较大及储能等需求拉动，12月以来产业链景气度持续攀升，VC添加剂和FEC因供需缺口扩大导致价格上涨[7] - 液冷服务器板块活跃，随着科技线回暖，算力硬件方向走势较好，液冷板块有望突破震荡箱体区间[8] - 短期内市场或维持震荡反弹势头，在全市场成交额未稳定在2万亿元以上时，建议以板块轮动思维参与结构性机会[9] - 关注科技线的反弹机会，如CPO、液冷服务器、半导体等板块；关注锂电产业链修复机会，如锂电电解液板块；关注近期具备利好事件催化的方向，如海南自贸区、商业航天等板块[9] - 展望后续，随着11月经济数据公布及海外央行利率决议落地，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情，指数放量突破均线是关键观察信号[9] 重要财经资讯 - 中央企业负责人会议强调，央企需在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[16] - 央企需在实现产业链供应链自主可控中当好主力，结合主业发展新兴产业和未来产业，保障能源资源供应，增强产业链韧性[16] - 全国住房城乡建设工作会议指出，城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化政策，支持居民刚性和改善性住房需求[18] - 会议提出加快构建房地产发展新模式，在房地产开发上做实项目公司制，在融资上推行主办银行制，在销售上推进现房销售制[18] - 央行于12月23日开展593亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，鉴于当日有1353亿元逆回购到期，单日实现净回笼760亿元[19][20] - 国家发改委等三部门发布通知，营利性民办幼儿园收费实行市场调节价，由幼儿园根据成本、市场供需等因素合理确定，并报教育部门备案[21][22] - 国家发改委、国家能源局提出，到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，技术实现国际领先并完全自主可控[23][24] 行业动态 - 国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布文件，将开展药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购[25] - 集采品种包括冠状动脉、外周血管药物涂层球囊等4个品种，以及输尿管介入导丝、取石网篮等8个泌尿介入类耗材[26] - 集采设置A、B两个竞价单元，通过价格竞争产生中选企业，并设定了以“锚点价格”为基础的复杂竞价规则[26][27] - 哈密富油煤研究院中试基地在伊吾县正式启用，总投资达2.38亿元，标志着当地富油煤资源开发迈入绿色化、多元化、高值化“快车道”[28][29][30] - 该基地采用“政府搭台、高校赋能、企业唱戏”的创新模式，由伊吾县政府、新疆大学、新疆宣东能源有限公司三方共建[30] - 传统工艺煤焦油提取率仅8%，而中试基地的临氢热解装置通过优化参数，将提取率提升至12%-15%[29] - 固态离子能源科技（武汉）有限公司子公司发布国内首款通过新国标（GB38031-2025）全项测试的51Ah车规级固态电池[32][33] - 该聚合物基固态电池工作温度范围-45℃至120℃，支持最快6分钟充满电，循环寿命超过3500次，产线已具备稳定生产能力[33] - 银河通用机器人与百达精工签署战略合作，将在百达精工及其生态体系内部署超过1000台具身智能机器人，推动机器人在工业精密制造全流程的规模化应用[34][35] - 智元机器人关联公司推出“擎天租”机器人租赁平台，旨在打造覆盖全国的开放式租赁网络，推动行业从“分散采购”转向“生态化共享”[36][37] - 该平台通过微信小程序提供服务，租赁价格从500元/天到10万元/天不等，以适应不同市场需求[37] 公司跟踪 - 亚辉龙及其全资子公司取得两项医疗器械注册证，分别为用于辅助诊断间质性肺疾病的涎液化糖链抗原（KL-6）测定试剂盒，以及用于辅助诊断皮肌炎相关疾病的抗黑色素瘤分化相关基因5 IgG抗体测定试剂盒[38][39] - 海思科的创新药HSK46575片新增适应症IND申请获受理，适应症为联合奥拉帕利片或联合多西他赛和泼尼松片用于前列腺癌的治疗[40][41] - 百洋股份的全资子公司海南百洋水产食品有限公司收到与收益相关的政府补助201.65万元，占公司2024年度经审计归母净利润（绝对值）的13.22%[42][43] - 永达股份中标明阳智慧能源集团“机舱平台（后机座）”采购项目，中标金额约3.5亿元，订单周期1年，预计供货总量约2100台（陆上1700台，海上400台）[44] 区域经济动态 - 湖南省前11个月出口高技术产品357.7亿元，同比增长26.8%，其中11月单月出口增长31.5%，已连续19个月保持正增长[45][46] - 从出口目的地看，对东盟出口高技术产品82.7亿元，增长111.7%，占全省出口高技术产品总值的23.1%；对欧盟出口52.5亿元，增长25.9%；对非洲出口20.7亿元，增长32.9%[46] - 从产品结构看，高端装备出口162亿元，增长23.4%，占比45.3%，其中航空航天装备、轨道交通装备和专用装备出口分别增长51.1%、24.2%、22.9%；新能源汽车出口53亿元，大幅增长306.7%[46] - 长株潭地区是出口主阵地，民营企业为主力军，两者在全省高技术产品出口中占比均超过八成[47] - 龙头企业中，长沙比亚迪汽车、湖南安克电子、长沙惠科光电出口分别增长749.8%、23.7%和43.8%[47]

行业投资评级 - 报告对家用电器行业给予“同步大市”评级 [2] 核心观点 - 中央经济工作会议定调“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）优化实施，基本定调了国补政策的延续 [4][6] - 理性看待家电国补的边际效用递减，期待政策优化放大乘数效应 [6] - 政策红利背景下，应关注供给端创新及具备内生增长潜力的品类 [6] - 投资建议关注内外需共振：海外市场关注面向北美且具备海外产能的出海企业；内需市场关注全屋智能赛道上具备核心技术优势、产品迭代能力突出的企业 [6] 行业表现与数据总结 - 截至报告发布时，家用电器行业近1个月、3个月、12个月的涨跌幅分别为1.95%、0.45%、7.54%，同期沪深300指数涨跌幅分别为3.55%、2.44%、17.41% [5] - 2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中家电以旧换新超12844万台 [6] - 2025年11月家用电器和音像器材类零售额为1000.00亿元，同比下降19.40%，但前11月累计同比仍增长14.80% [6] 细分品类表现分析 - 2025年前三季度白电品类表现分化：空调为增长表现最优品类；冰箱表现偏弱，与去年同期大致稳定；洗衣机受益于品类创新，实现量价齐升 [6] - 线上渠道数据：空调/冰箱/洗衣机的零售量分别同比+15.00%/-1.00%/+7.00%，均价分别同比-4.35%/-1.01%/+0.93% [6] - 线下渠道数据：空调/冰箱/洗衣机的零售量分别同比+8.00%/-1.00%/+3.00%，均价分别同比+0.00%/+0.00%/+1.94% [6] - 洗衣机在线上线下渠道均实现量价齐升，主要得益于“分区洗”等产品形态创新 [6] 投资逻辑与建议 - 海外市场：在北美降息周期传导下，房地产及耐用品消费需求修复预期升温，且渠道库存已回落至相对低位，海外需求回暖有望带动行业估值和业绩双修复 [6] - 内需市场：国补政策延续有望修复市场情绪并提供需求支撑，在存量市场中，能快速响应用户需求的创新差异化产品将获得更多份额 [6] - 综合建议关注两条主线：一是面向北美市场且具备海外产能的出海企业；二是全屋智能赛道上具备核心技术优势、产品迭代能力突出的企业 [6]

市场策略与资金面 - 2025年12月22日，A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指数涨幅最大，达2.23%，收于3191.98点，科创50指数涨2.04%，收于1335.25点，显示科技成长板块表现居前[7] - 从规模风格看，中盘股表现领先，中证500指数涨1.20%，收于7255.66点，而超大盘股的上证50指数仅涨0.53%，表现相对靠后[8] - 从行业表现看，通信、综合、电子行业涨幅居前，而美容护理、银行、传媒行业表现靠后[8] - 市场整体成交活跃，万得全A指数全市场成交额达18821.94亿元，较前一交易日增加1334.52亿元，共有2983家公司上涨，105家公司涨停[8] - 报告核心观点认为，随着海外流动性趋紧预期缓解，科技方向回暖带动大盘放量反弹，市场呈现“题材-科技”跷跷板效应，建议以板块轮动思维参与市场，关注科技线反弹、事件催化及大消费结构性机会[8][9][10] 行业动态与政策 - 无机盐行业明确了“十五五”发展目标，计划到2030年市场规模达到8600亿元，年增长率约为5%，并计划将精细化率提升至不低于50%，绿色产品占比达30%[24][25] - 商务部初步裁定，对原产于欧盟的进口相关乳制品采取临时反补贴措施，自2025年12月23日起实施，临时反补贴税保证金比率在21.9%至42.7%之间[27] - 中国人民银行发布一次性信用修复政策，规定在2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，若在2026年3月31日前足额偿还，将不予展示[29] - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，旨在规范保险公司资产负债管理，明确管理目标、治理体系、管理政策与程序，并设立监管与监测指标[21][22] 公司跟踪 - 温氏股份2025年1-11月累计销售生猪3591万头，销售肉鸡11.9亿只，其中鲜品销售2.0亿只，鲜销比例达17%[31] - 公司成本控制成效显著，2025年11月肉猪养殖综合成本已降低至6元/斤，1-11月综合成本降至6.1-6.2元/斤，并初步预计2026年平均综合成本将进一步降低至约5.9元/斤[31] - 养鸡业务方面，公司2026年肉鸡上市量目标同比增速定为10%左右，并计划2026年资本开支50-60亿元[31] 宏观经济与财经资讯 - 2025年12月贷款市场报价利率（LPR）持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[15] - 托育服务法草案已提请全国人大常委会首次审议，旨在为三岁以下婴幼儿提供法治保障，完善生育支持政策[17] - 国内成品油价格于2025年12月22日24时起下调，汽、柴油价格每吨分别下调170元和165元，全国平均92号汽油每升下调0.13元[19] 区域经济动态 - 湖南省新增22家国家级制造业单项冠军企业，总数达到94家，位居全国第六、中部第一[34] - 新入选企业主要分布于装备制造、轨道交通、电子信息、生物医药等优势产业，例如三诺生物核心产品全国市场占有率超50%，株洲时代新材料的“空气弹簧”市场占有率全球第一[34] - 长株潭地区是主要集聚地，此次共有18家企业上榜，占总数的八成以上[34]

核心观点 报告认为，工程机械行业在2025年实现了经营规模与盈利能力的同步提升，并展望2026年，行业将受益于“智能物流装备”与“矿山机械”两大高景气方向的同步驱动，叠加海外市场的强劲需求，有望实现高质量发展，维持“领先大市”评级 [2][8][10]。 2025年行业复盘总结 - **板块行情表现强劲**：截至2025年12月21日，工程机械行业指数涨幅为33.14%，显著领先于沪深300等主要市场指数 [9][14]。子板块中，工程机械器件表现尤为突出，年初至今涨幅达83.76%，在机械概念板块中排名第1/20；工程机械整机涨幅为26.79%，排名第12/20 [9][15]。 - **估值水平提升**：截至2025年12月19日，工程机械行业PE（TTM）为24.26倍，较年初提升24.22%；PB（MRQ）为2.55倍，较年初提升38.59%。当前PE与PB的历史分位数分别为85.14%和79.86%，处于近5年中等偏上水平 [20]。 - **基本面稳健向好**：2025年前三季度，行业营业总收入为3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润为294.38亿元，同比增长19.72% [9][21]。销售毛利率实现逐季度提升，前三季度达25.48% [21]。 - **经营质量持续改善**：2025年前三季度经营活动现金净流量为290.99亿元，同比增长24.57%，创近年来同期新高 [23]。存货周转效率提升，9月末存货周转天数为144.69天，同比减少3.99%；营业周期同步优化 [26][30]。 - **资本投入企稳回暖**：2025年前三季度行业资本开支同比下降6.29%，降幅较2024年同期显著收窄，其中Q3已实现0.65%的微增 [32]。外部吸收投资大幅反弹，前三季度同比增长109.21%，其中Q2同比增速高达541.93% [32]。 2026年发展方向：智能物流装备 - **电商需求驱动市场升级**：2025年前三季度社会物流总额达263.2万亿元，同比增长5.4% [38]。电商物流指数自2025年3月起连续8个月回升 [9][49]。物流企业仓储成本中人工成本占比最高达29%，智能化替代需求迫切 [43]。 - **政策多维支持**：国家与地方层面密集出台政策，聚焦智能物流的技术赋能、装备升级与场景创新，为行业发展建立平台 [9][55][60]。例如，工信部等六部门在《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中明确推广无人车、无人仓等智能物流装备 [56]。 - **技术迭代与国产化提速**：激光SLAM导航精度向毫米级迈进，适配电商“小批量、多批次”订单需求 [10][69]。无人叉车成本中，定位及导航装置占比最大，达25% [62]。截至2023年，我国无人叉车使用的导航激光雷达国产率约为34%，避障激光雷达国产率已达90%左右 [68]。 - **传统叉车市场持续扩容，无人化空间广阔**：2025年1-10月，我国叉车总销量达1,220,656台，同比增长14.20%，增长动能强劲 [74]。全球无人叉车行业高速发展，2019-2023年销量复合增长率达52.34% [81]。2024年我国无人叉车销量达24,500台，同比增长25.64%，但在整体叉车销售中占比尚不足2%，未来渗透空间巨大 [10][81]。 2026年发展方向：矿山机械与隧道工程设备 - **“深地经济”布局带来新需求**：自然资源部在“十五五”规划中提出抢占深地等领域的标准化制高点 [88]。2025年1-10月，有色金属矿采选业固定资产投资累计同比增速高达47.00%，成为核心增长极 [89]。 - **矿用机械工作时长分化显著**：2025年1-10月，非公路矿用自卸车作为矿山流转中枢，月平均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时；而挖掘机、装载机等设备工作时长多在40-110小时区间 [93]。 - **隧道施工机械拓展矿山场景**：全断面隧道掘进机（TBM）在矿山巷道掘进中应用需求攀升。截至2025年，全国矿用TBM保有量已突破110台，2023年新增数量达32台 [96]。凿岩台车、混凝土湿喷机等中小直径隧道装备在中小矿山场景中应用广泛 [97]。 - **政策倒逼绿色化与智能化转型**：“双碳”目标与安全新规形成强约束，驱动矿山设备向电动化、智能化加速迭代 [10][98]。例如，政策要求地下矿山AI智能监控覆盖率到2025年底达90%以上 [100]。 - **海外出口市场高景气延续**：我国矿用机械出口竞争力持续走强，2025年挖掘机、非公路自卸车、隧道掘进机的单月出口增速均超过了2024年水平 [10]。 投资建议 报告建议关注两大方向：1）**智能物流装备**，相关公司包括安徽合力、杭叉集团 [10]。2）**矿山机械与隧道设备**，包括传统土方机械（三一重工、中联重科、徐工机械、柳工）、非公路自卸车（同力股份）、隧道掘进机（铁建重工）及中小直径隧道装备（五新隧装） [10]。报告对行业维持“领先大市”评级 [3][10]。

市场策略与资金面 - 报告核心观点为布局“春季躁动”行情，建议低吸科技成长方向，市场有望迎来新一轮震荡向上行情[8] - 从市场风格看，创新型中小企业（北证50涨0.99%）和小微盘股（中证2000涨1.47%）表现居前，而超大盘股（上证50涨0.19%）和硬科技板块（科创50涨0.20%）表现靠后[7][8] - 从行业表现看，商贸零售、综合、轻工制造表现居前，煤炭、电子、银行表现靠后[8] - 全市场成交额达17487.42亿元，较前一交易日增加719.41亿元，上涨公司数量（4476家）远多于下跌公司数量（901家）[8] - “春季躁动”行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律，春节后至全国两会前，领涨行业集中在计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[8] - 建议关注的科技成长方向包括：政策催化的商业航天、卫星产业、国防军工；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；以及政策支持的新消费方向[11] 基金与债券市场动态 - 上周（1215-1219）万得全基指数上涨0.34%，普通股票型基金指数上涨0.68%，偏股混合型基金指数上涨0.61%[10] - 主要宽基ETF中，南方中证500ETF上涨0.90%，华夏上证50ETF上涨0.46%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.43%[10] - 海外市场ETF中，华夏野村日经225ETF上涨1.79%，华安德国（DAX）ETF上涨1.04%，博时标普500ETF上涨1.03%[10] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A上涨0.39%，华安黄金ETF下跌0.05%，嘉实原油下跌0.31%[10] - 12月19日，1年期国债到期收益率下行2.00bp至1.35%，10年期国债到期收益率下行0.48bp至1.83%，期限利差为47.61BP[14] - 12月19日，国债期货10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%[14] 重要宏观经济与政策资讯 - 1-11月全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%；实际使用外资金额6931.8亿元人民币，同比下降7.5%，但11月当月实际使用外资同比增长26.1%[16] - 日本央行加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平[18] - 财政部、工信部发布意见，明确政府采购中本国产品应在中国境内生产，并界定了相关具体情形[20] - 广期所调整碳酸锂期货合约交易限额，自12月23日起，对LC2602等4个合约单日开仓量不得超过800手，对LC2606等7个合约单日开仓量不得超过2000手[22] - 三部门发布《互联网平台价格行为规则》，禁止平台强制或变相强制平台内经营者降价、进行价格对比或开通自动跟价系统等行为[24] 行业动态 - **绿氢产业**：截至2025年12月15日，内蒙古绿氢产量达11265吨，提前超额完成年度1万吨目标，是2024年全年产量的4倍[26] - **游戏产业**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高[27] - 移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%[27] - 客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%[27] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%[28] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96%[28] - **人工智能**：OpenAI据称计划以8300亿美元的估值筹资至多1000亿美元[29] - **人形机器人**： - 人形机器人“小墨”在宁德时代电池产线批量上岗，单日工作量较人工提升3倍[32] - 长盈精密今年1月-8月底累计交付人形机器人零部件价值超过8000万元人民币，上半年两个海外品牌贡献营收3500万元人民币[33] 公司跟踪 - **丽珠集团**：其NS-041片新增用于治疗抑郁症的适应症临床试验获得批准，该药物是国内唯一获批同时开展癫痫和抑郁症临床研究的KCNQ2/3激动剂，累计直接研发投入约5853.94万元[36] - **隆平高科**：控股子公司联创种业拟以3044.70万元对价收购隆平油料股权并增资，交易完成后将持有隆平油料79.6875%股权，以拓宽油料作物种业业务[38] - **华凯易佰**：公司首次回购股份124.36万股，占总股本0.31%，使用资金总额1359.2608万元，回购计划资金总额在1500万元至3000万元之间[40] 区域经济动态（湖南） - 1-11月湖南省规模以上工业增加值同比增长6.1%[42] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，其中航空航天器及设备制造业增长18%，电子及通信设备制造业增长16.8%[42] - 智能产品产量增长显著：新能源汽车、光电子器件产量均实现约四成增长，服务机器人产量增长33.4%，传感器产量增长21.8%[42] - 全省累计新增1077家智能制造企业、1703条智能制造生产线，产品数字化普及率和客户服务数字化普及率分别达到76.1%和74.4%[42] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长12%，高技术产业投资占全部投资比重为16.4%[43]

核心观点 - 报告核心观点是建议布局A股市场的“春季躁动”行情，并重点关注科技成长方向[1][4][7] - 报告认为，随着11月经济数据公布及海外主要央行利率决议落地，宏观数据影响消退，流动性及风险偏好对市场影响将增加，叠加国内政策利好预期，市场有望逐步演绎“春季躁动”行情[4][7] - 指数放量突破均线是观察“春季躁动”行情开启的关键信号[4][7] 近期策略观点 - 从“日历效应”看，从中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常演绎“春季躁动”行情[4][7] - 统计2009年至2025年数据，万得全A指数在“春季躁动”期间平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为18.30%[4][7] - 行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律：中央经济工作会议至春节前，领涨行业为银行、家用电器、社会服务、石油石化等价值蓝筹；春节后至全国两会前，领涨行业为计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[7] - 大盘蓝筹股在第四季度（尤其是12月）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是2月）表现较佳[4][7] 宏观经济与政策环境 - 11月经济数据显示国内供强需弱矛盾仍较明显，经济复苏基础待巩固[4][8] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产开发投资同比下降15.9%[8] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月回落1.6个百分点[8] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，行业增长面达73.2%[8] - 预计2026年政策将继续前置发力，扩大国内需求仍是政策重点方向[4][8] - 1-11月全国一般公共预算支出同比增长1.4%，其中社会保障和就业支出同比增长8.1%、科学技术支出同比增长7.9%、节能环保支出同比增长6.6%，支出重点向民生、科技、环保倾斜[4][11] 海外市场与流动性 - 日本央行12月加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平，但市场已充分定价，预计对全球流动性冲击小于去年[12] - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，失业率升至4.6%，创2021年以来新高[13] - 美国11月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，均明显低于预期[13] - 市场预计2026年美联储将降息62个基点，且在新任美联储主席上任后，降息节奏可能加快[13] 投资建议与关注方向 - 建议后续可逐步提升风险偏好，关注科技成长方向[4][14] - 具体关注四大方向：1) 密集政策利好催化的商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14]；2) 产业趋势驱动的AI应用方向、国产AI算力等[4][15]；3) 美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技等[4][16]；4) 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][16] A股行情回顾 - 上周（12.15-12.19）上证指数上涨0.03%，收报3890.45点；深证成指下跌0.89%[17] - 创业板指下跌2.26%，创业板50指数下跌2.66%[17][18] - 行业板块方面，商贸零售、非银金融、美容护理涨幅居前[17][20] - 沪深两市日均成交额为17380.31亿元，较前一周下降10.12%[17] - 风格上大盘股占优，上证50上涨0.32%，中证500下跌0.00%[17] 市场估值与资金 - 报告通过图表展示了万得全A指数的市盈率与市净率走势[37][44] - 报告通过图表跟踪了两市融资余额、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等资金面数据[39][41][46]