重点公司推荐 中国建筑 - 2024H1 净利增 1.65%符合预期，地产业务毛利率提升 1.3 个百分点 [9] - 2024H1 经营净现金流净流出增加，订单中能源工程、工业厂房增速快 [9] - 保持行业内全球最高信用评级，当前 PB0.52、2024PE3.7 倍历史底部 [10] 中国能建 - 政策积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设风光输电通道 [16][17] - 在火电和电网领域具有国际领先优势，2024PE10.1 倍 PB0.88 倍历史底部 [18][19] - 引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用，聚焦绿氢核心领域 [19] 中国化学 - 受益化工板块预期改善，2024Q1 新签订单高增 [24][25] - 承建俄罗斯等海外重要化工项目，当前估值历史底部区域 [25] - 拓展高附加值的新材料领域，加快打造差异化核心业务 [25] 中国交建 - 2023 年归母净利增 24%超预期，在高质量发展目标指引下经营效益提升 [27][28] - 2023 年新签增 14%其中境外增 48%，2024 年计划新签增速≥13.5% [28] - 2023 年经营净现金流大幅增加，长周期基础设施投资支出逐年减少 [27] 中国电建 - 承担我国大中型水电站 65%以上的建设施工任务，是水电和新能源产业的发起者、推动者 [32][33] - 承担我国抽水蓄能电站 78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力 [34] - 政策支持力度加大，新签订单增长稳健 [32][33] 中国中铁 - 2023 年归母净利润增 7.1%符合预期，Q4 单季增 14.7% [36][37] - 2023 年经营+投资现金流同比改善，应收账款、减值小幅增加 [37] - 2024 年计划营业总收入 1.3 万亿元增 2.9%，新签订单 3.3 万亿元增 6.4% [38] 中国铁建 - 2023 年归母净利下降 2.2%低于预期，Q4 单季下降 15.6% [46] - 2023 年新签订单增 2%，拟分红比例大幅提升 [46] - 2024PE4.3 倍历史分位 21%，PB0.47 倍历史分位 5%为建筑央企最低 [46] 行业投资机会 电网/水利/化工投资趋势向好 - 前 8 月水利管理投资同增 33%，电网工程投资同增 23.1%，电源工程投资同增 5.1% [4] - 前 8 个月房地产投资下降 10%，道路投资下降 3%，公共设施下降 5% [4] - 化学原料和化学制品制造投资增 10% [4] 低碳/智能驾驶/机器人/AI 数字化 - 政策大力支持碳达峰碳中和，加快风光输电通道建设 [16][17] - 上海发放首批无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，启动实地测试 [71] - 隧道股份下属城建设计集团发力车路云建设，开展多个示范项目 [71][72] 海外工程承包 - 中国化学承建俄罗斯等重要化工项目 [25] - 中国中冶在巴基斯坦等地拓展矿产资源业务 [50][51] - 北方国际在中东欧和东南亚区域加大投资并购力度 [64] 风险提示 - 宏观经济政策风险 - 基建投资低于预期 [83]

报告行业投资评级 报告给予商业银行行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 央行强调支持性货币政策立场,同时明确对银行业持续稳健经营的关注与呵护。[2] 2) 降准降息及存量按揭利率调整,对银行息差影响中性。[2] 3) 综合运用结构性货币政策工具,利好银行风险防范与化解。[2] 4) 政策组合从基本面和红利投资逻辑两方面利好银行板块。[2] 分类总结 行业投资评级 - 报告给予商业银行行业"增持"评级。[1] 核心观点 1. 货币政策支持 - 央行强调支持性货币政策立场,关注银行业稳健经营。[2] 2. 息差影响 - 降准降息及存量按揭利率调整,对银行息差影响中性。[2] 3. 风险防范 - 综合运用结构性货币政策工具,利好银行风险防范与化解。[2] 4. 投资逻辑 - 政策组合从基本面和红利投资逻辑两方面利好银行板块。[2]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 证监会推动公司并购和市值管理的实质性政策落地,资本市场投资价值有望提升,且证券行业供给侧改革预计将加速推进 [4] - "并购六条"通过提高监管包容度、提升重组市场交易效率、中介机构服务水平等方式,鼓励上市公司加强产业整合,向新质生产力方向转型升级 [4] - 《市值管理指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础,提升经营效率和盈利能力,并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红等方式,推动上市公司投资价值提升 [4] - 政策向市场释放提升上市公司投资价值的积极信号,且证券行业供给侧改革预计将加速推进,投资价值有望提升 [4] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级 [2] 核心观点 - 证监会出台"并购六条"和《市值管理指引》,支持上市公司并购重组和市值管理,提升上市公司质量和投资价值 [4] - 政策有利于证券行业供给侧改革加速推进,行业投资价值有望提升 [4] 个股投资建议 - 建议增持有并购预期的头部券商,个股推荐中国银河、中金公司、中信证券 [4]

报告行业投资评级 - 报告给予基础化工行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 央行多项重磅政策发布,经济有望加速好转。包括降息、降准、下调存量房贷利率等 [6] - 化工行业属于产业链中上游,多数产品受宏观经济影响较大。目前化工品价格处于历史较低水平,随着政策推出,化工品需求有望加速向好 [6] - 推荐关注位置低、盈利有望向好的化工龙头企业,包括万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、巨化股份、远兴能源、华峰化学、扬农化工等 [6] - 看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的精细化工行业龙头,如蓝晓科技、瑞丰新材、金禾实业等 [6] 报告分类总结 周期板块 - 化工周期品经过20-22年景气提升后,23-24年迎来较大的资本开支及落地,供给端处于宽松环节。推荐供给格局较好的子行业及具备阿尔法属性的龙头企业 [6] - 推荐万华化学(MDI龙头)、华鲁恒升(煤化工龙头)、龙佰集团(钛白粉龙头)、远兴能源(纯碱龙头)、巨化股份(氟化工龙头)、扬农化工(农药原药龙头)、华峰化学(己二酸、氨纶龙头) [6] 成长板块 - 看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的龙头企业,如吸附树脂龙头蓝晓科技、润滑油添加剂龙头瑞丰新材 [6] - 看好高景气持续性有望超预期的精细化工行业龙头,包括甜味剂行业、制冷剂行业、维生素行业,推荐金禾实业、巨化股份 [6]

报告行业投资评级 报告给予食品饮料行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) "一行一局一会"重磅政策落地,表态积极驱动估值回暖。政策更积极,市场预期回暖,首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等。[3] 2) 短期以确定性超跌标的为先,白酒板块领涨。白酒板块具备典型的顺周期属性,短期内市场延续对确定性以及风险补偿的重视。[3] 3) 大众品重点关注零食,成长逻辑较为明确。零食板块确定性相对较强,产业逻辑兑现,如渠道红利延续、折扣业态和电商高增等。[3] 行业分类总结 白酒 - 白酒龙头如五粮液、贵州茅台、泸州老窖等具有较强确定性,建议增持。[6] - 白酒板块整体具备顺周期属性,短期内市场延续对确定性和风险补偿的重视。[3] 啤酒 - 青岛啤酒、燕京啤酒等啤酒公司业绩有望改善,建议增持。[6] 饮料 - 东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股等饮料公司具有较强成长性,建议增持。[6] 零食 - 三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子等零食公司确定性较强,建议增持。[7] - 零食板块确定性相对较强,产业逻辑兑现,如渠道红利延续、折扣业态和电商高增等。[3]

1. 公司投资评级和核心观点 1) 公司首次覆盖,给予增持评级,目标价15.23元,对应2024年28.74倍PE [4] 2) 公司是国内矿冶装备龙头,浮选设备市占率行业领先,持续受益于矿山出海和"一带一路"倡议 [4] 3) 预计2024-2026年EPS为0.53/0.63/0.73元 [4] 2. 公司业务概况 1) 公司从磁性材料发展到矿冶装备,产品矩阵丰富完备 [19][20] 2) 矿冶装备业务是公司主要收入来源,占比超50% [23] 3) 公司业绩保持稳健增长,毛利率和净利率整体稳定 [24][25][26] 4) 公司在手订单饱满,为业绩增长提供有力支撑 [27][28] 5) 国资背景和股权激励有助于公司长期发展 [29][30][31] 3. 磁性材料业务 1) 永磁铁氧体行业竞争充分,公司技术底蕴深厚 [33][34][39][40][41] 2) 公司持续推进高性能磁材产品的产业化,提升产品附加值 [43][44][45] 4. 矿山装备行业发展 1) 全球矿产供需矛盾常态化,矿山资本开支持续上行 [47][48][49][50][51][52][53][54] 2) "一带一路"倡议助力中资矿山企业加速海外扩张 [60][61] 3) 国内矿山装备企业出海步伐加快,获得政策和资金支持 [75][76][77] 4) 公司浮选装备市占率领先,打造矿产资源开发利用全流程 [87][89] 5) 公司冶金装备业务以子公司株洲火炬为核心 [92][93] 风险提示 1) 海外矿山客户拓展不及预期风险 [94] 2) 行业竞争加速的风险 [94] 3) 磁材价格波动较大的风险 [94]

1. 投资评级和核心观点 1) 首次覆盖,给予"增持"评级,目标价78.30元 [5] 2) 公司是全球非晶龙头,持续打造软磁平台,致力于成为综合方案提供商 [3] 3) 电网升级、新兴应用场景打开,公司将受益于全球需求高增 [3] 2. 公司概况 1) 公司是由中国航发集团控股的先进磁性材料供应商,专注于非晶、纳米晶和磁粉三大材料及其制品的研发生产 [18][19][20] 2) 公司拥有6大核心技术,并致力于产业链横纵向拓展,打造综合方案提供商 [83][84] 3) 公司与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系,产品应用广泛 [85] 3. 非晶业务 1) 非晶合金材料具有低损耗、高磁导率等优异特性,主要应用于配电变压器 [32][34] 2) 公司是全球最大非晶带材生产基地,国内市占率约62% [35][36] 3) 全球非晶带材需求将从2023年的16.18万吨提升至2026年的29.32万吨 [44][45][46] 4. 纳米晶业务 1) 纳米晶材料具有高饱和磁通密度、高导磁率等优异性能,可应用于消费电子、新能源汽车等领域 [57][58][59] 2) 全球纳米晶市场规模有望从2023年的3.49亿美元增长至2026年的5.22亿美元 [62] 3) 国内纳米晶市场规模将从2023年的约9.2亿元提升至2026年的16亿元 [62] 5. 磁粉业务 1) 磁性粉末具有低矫顽力和高磁导率,主要应用于电子、新能源等领域 [65][66] 2) 全球软磁材料市场规模有望从2023年的318.4亿美元提升至2027年的438亿美元 [69] 3) 全球软磁粉芯需求将从2023年的14.4万吨增长至2027年的26.58万吨 [69] 6. 风险提示 1) 需求不及预期 [91] 2) 原材料成本波动 [91] 3) 技术路线替代风险 [91]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 调味品行业韧性凸显,头部集中趋势显著 [3] - 供应链改革引领,海天"四五"力争实现复合双位数增长 [3] - 员工持股计划绑定核心骨干,内生动能释放驱动成长 [3] 公司投资评级 1) 投资评级: 增持 [3] 2) 目标价格: 49.08元 [3] 3) 当前价格: 38.32元 [3] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入复合增长率为12.0% [9] 2) 2022-2026年净利润复合增长率为17.3% [9] 3) 2022-2026年每股收益从1.11元增长至1.51元 [9] 4) 2022-2026年净资产收益率维持在19.5%-20.6%之间 [9] 风险提示 无

报告行业投资评级 - 报告给予动力锂电行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 短期车市政策刺激叠加储能向好有望助力锂电需求排产超预期 [4] - 往 2025 年看国内需求韧性仍足，海外需求有望抬升 [4] - 重视国内外储能需求拉动 [4] 行业投资机会和风险 行业投资机会 - 业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、中伟股份，受益标的：尚太科技等 [4] - 超跌的锂电环节龙头，推荐标的：德方纳米、恩捷股份，受益标的：湖南裕能 [4] 行业风险 - 行业价格战加剧 [4] - 海外需求不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 基础建材板块 - 水泥主业仍亏损,但Q2亏损收窄 [5] - Q3行业错峰提价意愿增强,预计公司价格和盈利有所修复 [5] 新材料板块 - 各个细分领域增量情况较好,但普遍面临降价压力,盈利能力下滑 [5] - 工程服务板块国内新签合同承压,但运维和海外业务有所增长 [5] 财务状况 - 资本开支温和下降,结构优化,财务风险可控 [5] 其他内容总结 - 52周内股价区间为2.06-4.11港元,当前股价为2.20港元,市值为185.56亿港元 [7] - 公司2024年中报实现营收834.71亿元,同比增长18.5%,归母净利润-20.18亿元,同比转亏 [5] - 下调2024-2026年净利润预测至11.75、22.76、29.87亿元 [5] - 根据可比公司2025年11.97x PE,下调目标价至3.23港元 [5][9]