2024 年 03 月 22 日 证券研究报告 | 策略周报 单击或点击此处输入文字。 研究助理：郝一凡 销售服务电话： 021-20515355 投资要点 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------| | | | | 1. 前期支撑上涨的动枪是什么？ . | | | 2. 上述驱动流动性的因素能否持续? . | | | 3. 中央汇金和北向资金流入弱化，居民责金能否形成接续力量? . | | | 4. 增量资金不足会引发市场再次下行吗? . | | | 5. 未来行情持续高速轮动,该如何获取投资收益? . | | | 6. 网格宽度该如何设定，当前哪些行业适合做网格交易？ | | | 7. 风险状示. | | 华宝行业轮动指数 网格交易策略 2/6 如果加仓，就需要前期支撑上涨的动能可以持续，或者有新动能接续。我们先来看看，前 期支撑上涨的动能是什么？ 1 月市场信心偏弱成交低迷，加上雪球、DMA 等策略风险暴露，为规避流动性风险，2 月 ...

2024年 03月 22日 证券研究报告 | 产业月报 月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行 1-2 钢铁 1-2 月月报 钢铁 投资要点 投资评级：推荐（维持） 1-2月国内供需格局较为宽松，钢价震荡偏弱运行：1-2月粗钢产量16796万 吨，同比1.6%；从成材端的产量来看，1-2月五大材产量合计6734.59万吨， 分析师：张锦 同比-4.8%。1-2月消费端表现欠佳，进入钢铁下游行业消费淡季，五大材的表 分析师登记编码：S0890521080001 观消费环比均有所下滑。尤其是2月，春节影响叠加节后需求恢复不及预期， 电话：021-20321304 五大材的表观消费同环比均有不同幅度的下滑。1-2月，五大材表观消费量合计 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 5760.43万吨，同比-4.7%；其中1月五大材表观消费量合计3316.79万吨，环 比-26.3%，同比18%；2月五大材表观消费量合计2443.64万吨，环比-26.3%， 销售服务电话： 同比-24.5%。2月受春节因素影响较大，多地工程处于停工状态，消费下滑严 021-20515355 重，1-2月钢价先高后低，2月 ...

2024年 03月 21日 证券研究报告 | 银行理财周报 理财业绩基准下调是因为投资达标率不佳？ 银行理财产品周观察 投资要点 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001 理财产品发行的业绩比较基准呈下行趋势，理财业绩基准进入“2”字头。截 电话：021-20321551 止2024年2月，3个月以内固收类理财新发业绩基准已低于3%，进入“2” 邮箱：zhangjing@cnhbstock.com 字头，6个月以上期限的固收类理财新发业绩基准差距不大，暂时维持在3.5% 以上。 销售服务电话： 长期限与短期限固收理财业绩基准差距在明显收窄。自2023年以来，1年以 021-20515355 上期限的固收理财产品业绩基准下降明显，原先每拉长6个月-1年投资期限， 相关研究报告 固收理财业绩基准能提升大约50bp，但截至目前，投资期限6个月以上产品的 业绩基准差距不大，这对投资者来说可能意味着，投资更长期限产品获得更高 收益的空间在缩小。 业绩基准和达标率都是考察理财产品的重要指标，但二者的观察时间点不同。 站在投资者视角看，业绩基准的高低影响购买前决策，而达标率影响购买后是 否赎回或加投 ...

核心观点：2024 年 1-2 月经济呈供给偏强、需求弱平稳特征 敬请参阅报告结尾处免责声明 建投资增速较 2023 年 12 月当月同比增速小幅回落，或是由于 2024 年以来政府债券发行速度 偏慢。不过后续广义财政将为基建投资提供更多支持，随着政府专项债发行加速，以及此前增 发的万亿国债逐步形成实物工作量，预计基建投资仍保持一定韧性。 2024 年 1-2 月规模以上工业增加值延续改善趋势，且高于市场预期，其中，制造业增速 继续走强，公用事业增速有所回升。分行业看，以计算机、通信和其他电子设备为代表的"新 质生产力"行业延续高增长，为制造业增加值提供支撑。 事件点评报告 2024 年 1-2 月社零改善力度未达到市场预期水平，与春节假期消费数据出现一定"背离"， 主要受以下因素影响，一是去年同期基数出现明显回升，二是消费需求分化较为明显，除节日 相关消费增多，可选消费相对偏弱。结构方面，社零数据呈显著假期特征，与节假日相关的烟、 酒、食品消费增多，以及优惠政策推动下，汽车与部分地产相关可选消费出现一定回升。总的 来看，1-2 月失业率小幅回升，对于居民消费意愿存在一定压制作用，当前居民信心尚未完全 恢复， ...

投资要点 邮箱：liaolu@cnhbstock.com 研究助理：陈慧敏 2024 年 03 月 18 日 证券研究报告 | 政策研究报告 分析师登记编码：S0890518120001 3 月 15 日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质 量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券 公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以 及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的 意见》等 4 项政策文件，发布实施《首发企业现场检查规定》、修订实施《首次 公开发行股票并上市辅导监管规定》。 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 研究助理：廖璐 021-20515355 全方位贯彻以投资者为本，预期 3·15 文件引领更多细则出台。"1 个严把、 2 个加强、1 个落实"以严控上市入口作为"一基五柱"第一步，全方位贯彻"以 投资者为本"、"提升投资者获得感"，加强对上市公司、中介机构行为威慑力， 引导上市公司树立正确"上市观"，金融机构明确功能性定位，有所为更要有所 不为，向全面服务化业务转型。 政策 ...

3.1. 保持投资的稳定性，发挥维护市场稳定健康运行主力军的作用 1. 总体要求 资意见。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/6 政策点评报告 事件：2024 年 3 月 15 日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设 一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称《意见》），鉴于目前证券基金机构经营理 念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题仍较为突出，制定 本《意见》以促进一流投资银行和投资机构的形成。本文针对《意见》对公募基金行业的指引 做出解读。 2. 校正行业机构定位，督促实现高质量发展 根据《意见》的要求，行业机构要形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系， 落实好科技、绿色、普惠、养老、数字金融等"五篇大文章"的战略布局。 2023 年中央金融工作会议，明确了"做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/6 政策点评报告 整体而言，在本次《意见》的指引下，公募基金应充分发挥在研究和定价上的专业性，响 应监管的要求，积极进行逆周期产品布局，保证投资行为稳定性，并引导投资者长期投资、理 性投资 ...

2024 年 03 月 17 日 证券研究报告 | 事件点评报告 居民部门融资偏弱，企业部门延续"开门红 2024 年 2 月金融数据点评 投资要点 分析师：蔡梦苑 相关研究报告 对此我们点评如下： M2 同比增速维持在 8.7%。M1 增速由 1 月的 5.9%下滑至 1.2%。春节错 位也是影响 1、2 月份 M1 增速大幅波动的主要原因，但其绝对水平仍位于相对 低位，反映经济内生动能仍有待增强。 往后看，经济复苏过程仍有波折和反复，房地产市场尚未企稳，内需不足 矛盾仍需宽松政策加力。货币政策上，虽然 3 月 MLF 平价缩量续作，但在逆周 期调节政策发力的大背景下，降准仍有较大空间，但短期进一步降息的空间或 仍需等待汇率压力的减轻。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 事件点评报告 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------| | | | | 图 1: 2 月新增信贷规模情况〈亿元〉 | | | 图 2: 2 月新增信贷分项情况（亿元） | | | 图 3: 2 月 30 ...

报告的核心观点 - 光伏产业链价格触底,需求复苏强劲。2023年光伏产业经历了显著的价格调整,目前价格已接近底部,行业正处于去库周期。预计2024年全球光伏装机491.8GW,同比增长近20%。[6][7][8][9][10] - 2023年胶膜行业竞争激烈,行业盈利下滑明显。胶膜行业呈现寡头垄断格局,福斯特市占率约50%。2023年胶膜价格大幅下滑,行业盈利能力大幅下滑。[13][14][15][16][17][18][19][20] - 2024年胶膜行业盈利见底,后续关注价格波动情况。由于部分产能增长放缓、胶膜行业二三线企业上市步伐趋缓等原因,预计2024年胶膜行业竞争格局加剧的问题可能出现缓解。关注粒子与胶膜价格后续波动及厂商海外扩产进展。[28][29][30][31][32] 报告内容总结 光伏产业链价格触底,需求复苏强劲 - 2023年光伏产业链各环节价格均出现明显下滑,目前已接近底部,行业正处于去库周期。[6][7] - 2024年3月组件排产环比大幅增长51%,主要受益于欧洲组件去库存超预期、印度市场需求旺盛以及海外市场备货需求增强。[8][9] - 预计2024年全球光伏装机491.8GW,同比增长近20%,其中中国新增装机230GW。[10][11][12] 2023年胶膜行业竞争激烈,行业盈利下滑明显 - 胶膜行业呈现寡头垄断格局,福斯特市占率约50%,但二三线厂商产能不断扩张。[13][14] - 2023年胶膜价格大幅下滑,行业盈利能力大幅下滑,二三线企业出现亏损。[15][16][17][18][19][20] - 胶膜行业轻资产扩张速度较快,但受制于营运资金占用较大,扩产受限。[21][22][23][24][25][26][27] 2024年胶膜行业盈利见底,后续关注价格波动情况 - 由于部分产能增长放缓、胶膜行业二三线企业上市步伐趋缓等原因,预计2024年胶膜行业竞争格局加剧的问题可能出现缓解。[28][29][30] - 关注粒子与胶膜价格后续波动及厂商海外扩产进展。[32] - 福斯特在手现金相对充足,有能力持续扩产,盈利能力强于行业整体。[17][28]

报告的核心观点 - 保险行业总资产规模持续增长,2023年达29.96万亿元,较2022年增长10.35% [1] - 保费收入抬升态势不改,2023年达5.12万亿元,同比增长9.14%;健康险保费占比大幅下降 [16] - 保险资金运用余额高速扩张,2023年达27.67万亿元,较年初增长10.46%;多元配置、适当增配固收类资产 [18][19] - 另类投资产品数量和规模双双缩水,但资产支持计划逆势而上、步入快车道 [20][35] 2023年保险业政策回顾 - 监管新格局正式落成,制度铁篱笆不断扎紧,如"报行合一"、"系统重要性保险公司"等 [23][24] - 持续深化保险产品供给侧改革,如人身险预定利率下调、细化产品信息披露等 [25][26] - 大力支持保险业参与养老金融,如专属商业养老保险、商业养老金试点等 [29][30] - 保险业积极服务实体经济,如开展资产证券化、支持乡村振兴等 [34] 2023年保险资产管理行业发展 - 投行业务方面,债权投资计划、股权投资计划和资产支持计划规模有所下降,但资产支持计划逆势增长 [36][40][46] - 资产管理业务方面,保险资管产品整体收益表现较好,其中债券型和货币型产品表现较为稳健 [51][58][60] - 企业年金业务方面,基金规模和收益率均有所下滑,但保险资管公司仍占据主导地位 [66][68] - 养老保障业务方面,专属商业养老保险和商业养老金产品不断丰富,为养老金融发展注入新动能 [79][86] - 保险系公募业务方面,管理规模持续扩大,但新发基金数量有所下降,FOF发行热情降温 [86][89] 2023年保险资产管理展望 - 根植主业,开拓边界,创新破局,发挥长期资金管理优势 [92] - 应势而谋,服务养老金融大文章,为养老金投资提供更多选择 [92][93] - 发挥经济减震器和社会稳定器功能,为实体经济输送养分 [94]

银行理财市场政策回顾 - 自2018年资管新规发布以来，银行理财在标准化债权资产认定、理财产品销售、现金管理类产品管理、流动性风险管理、产品相关会计准则和理财公司内部控制管理等方面的监管政策逐步完善[20] - 2023年11月，中国银行业协会发布《理财产品过往业绩展示行为准则》，进一步完善银行理财信息披露制度[21][22] - 相较于公募基金，银行理财监管政策在信息披露和产品销售渠道方面仍存在进一步提升的空间[23][24] 银行理财市场产品概况 - 2023年末，银行理财存续规模26.80万亿元，低于2022年末水平，公募基金资产净值合计27.60万亿元，银行理财市场仍存一定修复空间[2] - 理财公司存续规模占比提升至83.9%，银行机构存续规模持续下降[27][28] - 封闭式产品规模占比提升，但产品期限整体缩短[29][30] - 银行理财投资者风险偏好降低，固定收益类产品占比进一步提升[31][32][33] 2023年银行理财生态变化 - 市场集中度降低，部分股份行理财公司规模排名显著提升[59][60] - 短期限纯债类理财产品发行成全年主线[61][62][63] - 公募基金降费背景下，银行理财费率优惠相继出台，并在产品费率模式层面推出创新[64][65][66][67] - 银行理财产品创新从投资策略走向产品形态，如现金管理类"一篮子"产品和"目标盈"理财产品[73][74][75][76][77][78][79] 理财产品特性思考 - 产品定价主导权更偏重渠道端，投资者行为存在滞后性，产品定价的专业性和科学性仍需提升[81][82][83] - 客户经理在理财产品销售环节中的影响不容忽视，需要对客户经理进行赋能培训[84][85] - 定开产品和中短期限产品的必要性存在疑问，产品同质化但不标准化，分类评价难度较高[86][87] 财富管理格局生态演绎下的理财发展展望 - 银行理财以低波稳健为核心策略，中高波动高收益为卫星策略[90] - 理财IP打造以机构品牌为主，而非明星投资经理[91][92] - 理财产品创设立足客户服务思维，可从低利率环境、现金流管理、投顾牌照等三个触发点进行布局[93][94][95][96]