报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 银行存续理财规模持续压降，代销转型已成为行业共识，中小银行正加速向渠道化转型 [3][10] - 部分理财公司可能仍存在通过“养壳产品”进行“收益打榜”的现象，此举可能引发监管进一步关注 [3][13] - 理财公司正积极进行业务创新，例如宁银理财等机构正通过参与A股网下打新来布局权益市场、获取超额收益 [4][17] - 上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品收益率微升，而纯固收及固收+产品收益普遍下降，银行理财产品破净率小幅上升 [4][5][24][29] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 监管和行业动态 - **银行存续理财规模持续压降，代销转型已成市场共识**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，在全市场存续理财规模中的占比从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - 中小银行自主开展理财业务空间收窄，面临持牌化运营或渠道化转型两条路径，但理财公司牌照发放趋严，截至2025年末国内持牌理财公司仅32家，且2024年以来无新增获批筹建 [10][11] - 在此背景下，中小银行通过代销模式切入财富管理市场已成为行业共识，理财公司合作的代销机构中，中小银行（以城农商行为代表）数量日益增加 [11][12] 1.1.2. 银行理财“收益打榜”现象或引监管关注 - 年初以来，部分理财公司可能仍通过“养壳产品”调节收益，使其在年化后呈现较高收益率，以此在排行榜上吸引资金流入，但随着规模扩张，收益率通常会迅速回落 [3][13] - 该现象的动因在于负债端客户偏好与理财公司以规模为核心的考核方式相互强化，可能导致行业陷入“囚徒困境”，并可能削弱长期投研能力建设 [13] - 2025年12月22日，国家金融监督管理总局发布新规，明确禁止通过选择性披露业绩等方式片面宣传，有望遏制此类误导性营销 [14] - 展望未来，依赖技术手段进行收益调节的空间预计将收窄，行业竞争焦点或将从规模扩张转向能力建设 [15][16] 1.2. 同业创新动态 - **沪深两市打新业务，宁银理财积极布局**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，其中36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元 [4][17] - 宁银理财已搭建近20人的专业权益投研团队，覆盖四大方向，长期跟踪超过400家重点公司，为其参与新股定价提供研究基础 [17] - 自2025年相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇以来，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的理财公司逐步加大A股打新布局力度，多聚焦于硬科技领域 [17] 2. 收益率表现 - **现金管理类产品**：上周（2026.1.26-2026.2.1）近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP [4][20][23] - **货币型基金**：同期近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，现金管理类产品与货币基金的收益差为0.13%，环比上升1BP [4][20][23] - **纯固收及固收+产品**：上周各期限产品收益普遍下降 [4][24] - **债市背景**：上周债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29][32] - 同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - 报告指出，破净率与信用利差整体呈正相关，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [29]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行存续理财规模持续收缩，代销转型已成为市场共识，中小银行正加速从自主发行业务向渠道化代销转型 [3][10] - 年初部分理财产品可能存在的“收益打榜”现象或将引起监管部门进一步关注，监管对信息披露的规范有望遏制此类误导性营销 [3][13][14] - 理财资金正积极布局A股打新业务，作为获取超额收益和响应“科技金融”政策导向的重要方式 [4][17][18] 监管和行业动态 - **银行理财规模与主体持续压降**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，占全市场存续理财规模的比例从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - **中小银行转型路径**：在监管要求压降存量理财业务及理财子公司牌照发放趋严的背景下（截至2025年末仅32家持牌理财公司，2024年以来无新增获批），中小银行转型主要路径为申设理财子公司或转向代销他行产品，后者已成为行业共识和“轻资产运营”的主要选择 [10][11] - **代销合作趋势**：理财公司合作的代销机构中，中小银行（城农商行）数量日益增加，例如兴银理财合作的城农商行数量从2021年的385家增至2025年的409家，成为理财子公司突破规模瓶颈、抢占县域市场的重要渠道 [9][11][12] 同业创新动态 - **宁银理财积极布局打新业务**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元，其中“宁赢平衡增利”系列是重点产品 [4][17] - **理财资金参与打新成为趋势**：自2025年政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，重点配置硬科技领域新股，如国产GPU企业 [17][18] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率微升**：上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.13% [4][20][23] - **纯固收与固收+产品收益普遍下降**：上周各期限纯固收与固收+产品收益普遍下降，债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] - **具体产品收益变化**：以纯固收产品为例，每日开放型产品年化收益率从1月25日的2.02%降至2月1日的1.48%；1年以上期限产品收益率亦普遍下降，例如3年以上期限产品从4.96%降至4.32% [26] - **固收+产品收益变化**：各期限固收+产品收益同样普遍下降，例如6个月-1年期限产品年化收益率从1月25日的6.84%降至2月1日的3.46% [31] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29] - **信用利差收敛**：同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续需关注信用利差走势对破净率的影响 [29]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，它不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [4][12] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待新的市场方向明确后再进行策略切换 [4][12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [4][12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4][12] 本期重点关注ETF标的分析 - **软件ETF (515230.SH)**：旨在捕捉软件自主可控的国产化替代与AI应用商业化的发展机遇 [4][13] - 政策层面，“十五五”规划提出加快高水平科技自立自强和加强关键核心技术攻关，推动国产软件替代进程加速，尤其在政务及关键行业领域 [4][13] - AI技术发展正从硬件基础建设迈向软件应用落地新阶段，国内外厂商对算力的投入为AI应用商业化提供了基础 [4][13] - 该ETF跟踪中证全指软件指数，覆盖从基础信创、垂直行业应用到AI专用及网络安全等软件产业链核心环节的龙头公司 [4][13] - **机器人50 ETF (159559.SZ)**：受益于智能制造升级与机器人产业渗透提速的双重动力 [5][16] - 2025年全年，中国工业机器人累计产量达77.3万台，同比增长38.95%；服务机器人累计产量达1858.1万台，同比增长76.64% [5][16] - 工业机器人产量高增速构成短期催化，全球人口老龄化是中长期发展逻辑 [5][16] - “十五五规划”提出推动具身智能等未来产业，AI大模型、多模态感知等技术突破正拓展机器人在商用服务、医疗康复等领域的商业化边界 [5][16] - **证券保险ETF易方达 (512070.SH)**：受1月“开门红”短期催化，以及“金融强国”战略与资本市场改革的中长期政策利好 [6][18] - 2026年1月A股共20个交易日，其中沪深两市成交额突破3万亿元的天数为8日，体现了“春季躁动”行情，利好券商经纪、两融等业务 [6][18] - 多家保险公司“开门红”销售火热，尤以分红险为最，对行业构成短期催化 [6][18] - 2月1日，《求是》杂志发表重要文章强调“金融强国”战略建设路径 [7][18] - 全面注册制改革、公募基金改革、中长期资金入市、“保险+养老”等措施有望持续引导券商与保险行业高质量发展 [7][18] 策略组合建议与其他关注标的 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股”组合，以分散风险并提高资金利用率 [20] - 报告列出了本期关注的其他网格策略标的，包括军工ETF、标普油气ETF、纳斯达克ETF、房地产ETF等共12只产品 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股震荡分化，市场在通胀交易与科技成长主线博弈，风格向均衡收敛，建议关注中游产业 [3][12][13] - 债市未破震荡修复趋势，10年期收益率或下行，债券票息配置价值提升 [4] - 证监会发布基金定期报告格式征求意见稿，引导长期投资和价值投资理念 [5][17] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - A股震荡分化，沪深300涨0.1%，中证500跌2.6%，创业板跌0.1%，成交活跃但个股跌多涨少 [2][11] - 资金在通胀交易与科技成长间博弈，价格趋势、政策与业绩影响风格切换，业绩预告影响个股行情 [12] - 驱动逻辑转向微观业绩验证，资金寻求均衡配置，风格趋于收敛，建议关注中游产业 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 债市震荡运行，1年期国债收益率上行至1.30%，10年期下行至1.81%，30年期上行至2.29%，10年期收益率或下行至1.80%附近 [4][14] - 美债收益率曲线走陡，1年期下行至3.48%，2年期下行至3.52%，10年期上行至4.26% [15] - 中证REITs全收益指数收涨0.47%，10单首发公募REITs有新进展 [15][16] 公募基金市场动态 - 2026年1月30日，证监会就基金定期报告格式征求意见，要求新增中长期业绩披露，不再披露1个月业绩，新增多项披露要求 [5][17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|1.28%|10.29%|10.29%|58.53%| |价值股基优选|0.72%|7.17%|7.17%|29.66%| |均衡股基优选|-0.72%|7.99%|7.99%|40.38%| |成长股基优选|0.70%|11.07%|11.07%|60.34%| |医药股基优选|-3.80%|4.16%|4.16%|16.21%| |消费股基优选|-2.09%|4.72%|4.72%|9.74%| |科技股基优选|-2.38%|7.99%|7.99%|65.28%| |高端制造股基优选|-1.63%|11.05%|11.05%|46.97%| |周期股基优选|1.14%|14.25%|14.25%|49.59%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强策略指数|0.02%|0.12%|0.11%|4.60%| |短期债基优选|0.03%|0.14%|0.13%|4.75%| |中长期债基优选|0.05%|0.34%|0.33%|7.15%| |低波固收+基金优选|-0.11%|0.98%|0.98%|5.60%| |中波固收+基金优选|0.20%|1.66%|1.79%|8.23%| |高波固收+基金优选|-0.26%|1.87%|1.89%|10.24%| |可转债基金优选|-1.76%|6.89%|6.89%|32.82%| |QDII债基优选|0.05%|0.12%|0.09%|10.11%| |REITs基金优选|-0.21%|6.18%|5.74%|38.19%| [20] 各指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选：每期选15只等权配置，按风格配平，业绩基准为中证偏股基金指数 [21][22] 投资风格类指数 - 价值股基优选：选10只价值风格基金，业绩基准为中证800价值指数 [25] - 均衡股基优选：选10只均衡风格基金，业绩基准为中证800 [25][26] - 成长股基优选：选10只成长风格基金，业绩基准为800成长 [29] 行业主题类指数 - 医药股基优选：选15只医药主题基金，业绩基准为医药主题基金指数 [32][33] - 消费股基优选：选10只消费主题基金，业绩基准为消费主题基金指数 [33][34] - 科技股基优选：选10只科技主题基金，业绩基准为科技主题基金指数 [37] - 高端制造股基优选：选10只高端制造主题基金，业绩基准为高端制造主题基金指数 [42][43] - 周期股基优选：选5只周期主题基金，业绩基准为周期主题基金指数 [45][46] 货币增强指数 - 货币增强策略：配置货币和同业存单基金，业绩基准为中证货币基金指数 [48] 纯债指数 - 短期债基优选：选5只短债基金，业绩基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数 [52] - 中长期债基优选：选5只中长期纯债基金，均衡配置票息和波段操作 [54] 固收+指数 - 低波固收+优选：选10只权益中枢10%的固收+标的，业绩基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [57] - 中波固收+优选：选5只权益中枢20%的固收+标的，业绩基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [60] - 高波固收+优选：选5只权益中枢30%的固收+标的，业绩基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [63] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选：选5只可转债基金，结合行情选当下占优产品 [66] - QDII债基优选：选6只海外债券基金，依据信用和久期优选 [69] - REITs基金优选：选10只REITs基金，依据底层资产类型优选 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 上周部分ETF策略指数绩效：华宝研究大小盘轮动ETF策略指数上周指数收益-2.56%，基准收益-0.70%，超额收益-1.86%；华宝研究量化风火轮ETF策略指数上周指数收益1.86%，基准收益-0.70%，超额收益2.56%；华宝研究量化平衡术ETF策略指数上周指数收益-0.28%，基准收益0.08%，超额收益-0.36%；华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数上周指数收益-3.46%，基准收益-0.70%，超额收益-2.76%；华宝研究热点跟踪ETF策略指数上周指数收益1.67%，基准收益-1.54%，超额收益3.21%；华宝研究债券ETF久期策略指数上周指数收益0.12%，基准收益-0.02%，超额收益0.14% [12] 1.1. 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 策略：利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型对申万大盘指数和申万小盘指数的收益差进行预测，模型周度输出信号，预测下一周指数强弱并决定持仓获取超额回报 [13] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益29.34%，近一月超额收益5.89%，近一周超额收益-1.86%；近一周收益-2.56%，近一月收益10.38%，2024年以来收益71.07%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [13][14][17] - 持仓：中证500ETF权重50%，中证1000ETF权重50% [17] 1.2. 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 策略：利用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子上的暴露度将择时信号映射到ETF上获取超越市场的收益，ETF涵盖主流宽基指数ETF以及一些风格、策略ETF [15] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益20.15%，近一月超额收益-2.11%，近一周超额收益-2.76%；近一周收益-3.46%，近一月收益2.38%，2024年以来收益61.87%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [15][16][18] - 持仓：鹏华科创100ETF权重25.18%，南方创业板200ETF权重25.00%，富国科创综指ETF权重24.91%，华夏科创综指ETF权重24.90% [20] 1.3. 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 策略：从多因子角度出发，包含对中长期基本面维度的把握、短期市场趋势的跟踪以及市场各类参与者的行为分析，通过估值与拥挤度信号提示行业风险，多维度挖掘潜力板块获得超额收益 [20] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益51.39%，近一月超额收益6.51%，近一周超额收益2.56%；近一周收益1.86%，近一月收益11.00%，2024年以来收益93.11%；中证800近一周收益-0.70%，近一月收益4.49%，2024年以来收益41.73% [20][23] - 持仓：有色金属ETF权重23.46%，鹏华石油ETF权重20.32%，化工ETF权重19.64%，钢铁ETF权重19.03%，易方达证券保险ETF权重17.54% [25] 1.4. 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 策略：采用多因子体系，囊括经济基本面、流动性、技术面和投资者行为四大类因子，构建量化择时系统对权益市场进行趋势研判，对市场大小盘风格建立预测模型调整权益市场仓位分布，综合择时和轮动获取超额收益 [24] - 收益情况：截至2026/1/30，2024年以来超额收益-10.24%，近一月超额收益0.48%，近一周超额收益-0.36%；近一周收益-0.28%，近一月收益2.13%，2024年以来收益26.93%；沪深300近一周收益0.08%，近一月收益1.65%，2024年以来收益37.17% [24][25] - 持仓：十年国债ETF权重9.02%，500ETF增强权重6.70%，中证1000ETF权重6.41%，国泰沪深300增强ETF权重33.09%，政金债券ETF权重22.42%，海富通短融ETF权重22.34% [27] 1.5. 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 策略：根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪、投资者情绪和专业观点、政策和法规变动以及历史演绎等策略，及时跟踪并挖掘热点指数标的产品，构建能捕捉市场热点的ETF组合，为投资者提供短期市场趋势参考并帮助决策 [27] - 收益情况：截至2026/1/30，近一月超额收益6.21%，近一周超额收益3.21%；近一周收益1.67%，近一月收益11.96%；中证全指近一周收益-1.54%，近一月收益5.75% [27][29] - 持仓：汇添富有色ETF权重45.33%，博时港股红利ETF权重21.32%，易方达港股通医药ETF权重17.51%，海富通短融ETF权重15.84% [30] 1.6. 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 策略：采用债券市场流动性指标、量价指标，筛选有效择时因子，通过机器学习方法对债券收益率进行预测，当预期收益率低于阈值时减少债券投资组合中长久期的仓位，提升组合长期收益和回撤控制能力 [30] - 收益情况：截至2026/1/30，近一月超额收益0.40%，近一周超额收益0.14%；近一周收益0.12%，近一月收益0.51%，2024年以来收益9.61%，成立以来收益23.78%；中债 - 总指数近一周收益-0.02%，近一月收益0.10%，2024年以来收益3.12%，成立以来收益7.40% [30][31] - 持仓：十年国债ETF权重50.03%，国债ETF5至10年权重24.98%，政金债券ETF权重24.98% [33]

核心观点 - 报告核心观点为“波动明显上升，适度回归稳健”，认为临近春节假期市场波动明显加大，外部扰动增加，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓以降低组合波动 [1][4][13][14] 重要事件回顾 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月份利润同比增长5.3% [10] - 美联储1月28日FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，声明删除了就业风险增加的说辞，暗示决策者更谨慎 [10] - 美国总统特朗普1月29日表示已与伊朗方面进行接触并计划继续对话，同时以军事行动相威胁 [10] - 特朗普总统1月30日宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其一方面呼吁更快降息，另一方面坚定主张缩表，主张较其他候选人相对偏鹰 [10] 周度行情回顾（1.26-1.30） - **债市修复**：债市情绪延续改善，10年期国债收益率触及1.8%后暂未形成进一步突破，多地地方政府GDP目标与去年全国增速（5%）持平或略有下调，缓解市场对强刺激政策的担忧 [11] - **A股表现分化**：A股震荡偏弱，上证综指下跌0.44%，Wind全A下跌1.59%，市场轮动加快，赚钱效应向有色金属、化工等聚集，但贵金属价格冲高后快速回落导致周五有色金属领跌 [11] - **港股收涨**：港股受国央企等偏低估值高股息防御板块带动走强，恒指表现明显好于恒生科技 [11] - **海外市场多数回调**：美联储新主席提名者沃什主张偏鹰，对市场扰动明显加大，海外市场多数下跌 [11] 市场展望 - **债市方面**：认为权益承压环境下债市偏顺风，央行呵护资金面态度明确，大型银行保障地方债平稳发行提供承接力量，多地地方政府GDP目标持平或略下调缓解强刺激担忧，预计10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，建议重视高票息配置 [3][13] - **股市方面**：认为临近假期市场波动明显加大，外部扰动显著（如偏鹰的美联储新主席提名引发贵金属大幅调整），且前期表现较好板块积累获利了结压力，市场一度轮动到白酒、地产等低景气度方向显示或处于轮动尾声，建议节前适度回归偏稳健风格，降低缺乏业绩支撑的题材方向持仓，增加高股息持仓降低组合波动，或等待有色等板块调整压力充分释放后再行布局 [4][13][14] - **海外市场**：预计短期内海外市场或宽幅震荡为主，需注意新美联储主席提名对流动性预期的影响以及中东地缘风险不确定性 [14] A股及债市重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期整体平稳 [18] - **资金松紧度**：资金面总体表现平稳 [19] - **股债性价比**：股债性价比有所回升，市场震荡回落，红利指数性价比有所回落，小盘指数性价比回升 [19] - **A股估值**：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落 [20] - **A股换手率与成交额**：市场换手率再度回升，成交活跃度较高，两市日均成交额升至30632亿元，较上周上升2643亿元 [21] - **行业轮动速度**：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度低位回升 [22] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至1月30日，近1年内的收益率为17.78%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为6.22%，近1年内的夏普比率为3.04，显著超过基准的夏普比率1.67 [23][24] - **全球宏观多资产模型**：截至1月30日，近1年内的收益率为14.28%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为2.72%，近1年内的夏普比率为2.29，超过基准的夏普比率1.67 [25] 下周重点关注 - 2月5日：欧央行公布利率决议 [27] - 2月6日：美国1月非农就业数据 [27]

报告投资评级 * 报告未明确给出针对整个银行理财行业的投资评级 [1] 报告核心观点 * 银行理财市场在2025年展现出强劲增长韧性与结构优化趋势 规模显著增长 资产配置向公募基金和存款倾斜 但收益率中枢持续下行 [2][9] * 近期（2026年1月19日至25日）债市情绪回暖 推动纯固收及固收+产品收益多数上升 同时理财产品破净率环比下降 [3][16][25] 监管和行业动态总结 * **2025年市场规模与增长**：截至2025年末 银行理财市场存续规模达33.29万亿元 较年初增长11.15% 全年增量3.34万亿元 增长动力来自“存款搬家”效应 理财公司渠道下沉及产品创新 以及净值化转型下的稳健表现 [2][9] * **2025年产品结构特征**：呈现“现金管理类收缩 固收类主导 混合类扩容”的特征 现金管理类产品规模占比26.48% 较年初下降3.69个百分点 非现金管理的固收类产品是规模增长主力 全年贡献增量3.43万亿元 混合类产品规模占比2.61% 较年初提升0.17个百分点 [10] * **2025年资产配置变化**：重点增配公募基金与现金及银行存款 公募基金投资规模达1.82万亿元 占比5.10% 创历史新高 现金及银行存款规模攀升至10.06万亿元 占比28.2% 同样刷新纪录 同时 减配信用债和同业存单 债券类资产整体占比下降至51.93% [11][12] * **2025年收益水平**：全市场理财产品平均收益率为1.98% 首次跌破2% 较2024年的2.65%显著下滑 收益承压主要受市场利率中枢下行 债市震荡加剧以及估值整改过渡期内控制净值波动的审慎配置影响 [13] 收益率表现总结 * **现金管理类产品收益**：上周（2026.1.19-2026.1.25）现金管理类产品近7日年化收益率为1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金收益率为1.16% 两者收益差为0.12% [3][14][18] * **纯固收与固收+产品收益**：上周各期限纯固收 固收+产品收益多数上升 债市情绪回暖主要受央行超额续作MLF并释放宽松政策空间 监管引导权益市场回调以及国债发行向好等因素推动 [3][16][19][23] * **市场利率表现**：全周10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.83% 30年期国债活跃券收益率下行6BP至2.25% [3][16] * **中长期收益展望**：在估值整改深化与低利率环境驱动下 理财产品业绩比较基准普遍下调 收益率中长期内或仍将承压 [17] 破净率跟踪总结 * **破净率水平**：上周银行理财产品破净率为0.55% 环比下降0.25个百分点 [3][25][27] * **信用利差变化**：上周信用利差环比收敛3.80BP [25][27] * **关联性与后续关注**：破净率与信用利差整体呈正相关 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率承压上行 [26]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 银行理财市场在2025年展现出强劲增长韧性和结构优化趋势，规模创历史新高，产品结构向固收类集中，混合类产品扩容，资产配置上显著增配公募基金与银行存款，减配债券类资产，但全市场产品平均收益率首次跌破2%，面临下行压力 [2][9][10][11][12][13] * 近期（2026年1月19日至25日）市场表现方面，现金管理类产品收益率微降，纯固收及固收+产品收益多数上升，银行理财产品破净率环比下降，债市情绪在政策呵护等多重因素下延续回暖 [3][14][16][25] 根据相关目录分别进行总结 监管和行业动态 * 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年增量3.34万亿元，增长动能主要来自“存款搬家”、理财公司渠道下沉与产品创新、以及净值化转型下的稳健表现 [2][9] * 产品结构呈现“现金管理类收缩、固收类主导、混合类扩容”的特征，现金管理类产品规模占比为26.48%，较年初下降3.69个百分点，非现金管理类的固收类产品是规模增长主力，全年贡献增量3.43万亿元，混合类产品存续规模0.87万亿元，占比2.61%，较年初提升0.17个百分点 [2][10] * 资产配置方面，重点增配公募基金与现金及银行存款，截至2025年末，公募基金投资规模1.82万亿元，占比5.10%，现金及银行存款规模10.06万亿元，占比28.2%，两者规模和占比均创历史新高 [2][11] * 债券类资产配置占比回落至51.93%，其中信用债规模占比37.21%，较去年同期下降3.90个百分点，同业存单规模占比12.2%，较去年同期下滑 [2][12] * 2025年全市场理财产品平均收益率为1.98%，首次跌破2%，较2024年的2.65%显著下滑，收益下行受市场利率中枢走低、债市震荡加剧及估值整改下审慎配置等因素制约 [13] 收益率表现 * 上周（2026年1月19日至25日）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP，同期货币型基金收益率为1.16%，两者收益差为0.12% [3][14][18] * 上周各期限纯固收、固收+产品收益多数上升，央行政策呵护、权益市场回调及国债发行向好等因素推动债市情绪回暖，10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.83%，30年期下行6BP至2.25% [3][16] * 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [17] 破净率跟踪 * 上周银行理财产品破净率为0.55%，环比下降0.25个百分点，信用利差环比同步收敛3.80BP [3][25][27] * 破净率与信用利差整体呈正相关，但变动存在一定滞后性，后续若信用利差持续走扩，或令破净率承压上行 [26]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略 它不预测市场具体走势 而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润 适用于价格频繁波动的市场 [4][12] - 在震荡行情中 投资者可运用网格交易通过反复赚取较小差价来增强收益 待市场新方向明确后再进行策略切换 [4][12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的 长期行情稳定 交易费用低廉 流动性好 波动性较大 [4][12] - 基于上述特征 权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4][12] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **金融科技ETF (159851.SZ)**：受益于资本市场改革与金融数智化转型红利 “十五五”规划再提“加快建设金融强国” 旨在通过发展“科技金融”“数字金融”等持续深化资本市场改革 [4][13] - 以生成式AI 区块链为代表的前沿技术正加速进入规模化应用阶段 推动金融行业数智化转型从“可选项”转变为“必答题” [4][13] - 部分领先的金融机构及IT厂商已将AI技术嵌入客户营销 智能客服 内部风控等场景 实现金融与科技交叉融合 有望成为金融行业降本增效与模式创新的关键力量 [4][13] - 该ETF跟踪中证金融科技主题指数 覆盖金融IT 互联网金融等核心赛道 为投资者提供布局“金融+科技”交叉领域创新红利的高效工具 [4][13] - **医疗ETF (512170.SH)**：印度出现尼帕病毒疫情成为短期催化剂 截至2026年1月26日已有5例确诊病例 该病毒既往死亡率在40%至75%之间 目前尚无特效药与疫苗 [5][16] - 创新药加速出海成为医疗行业商业化兑现的中长期核心驱动力 当前我国在研新药管线约占全球30% 稳居全球第二 [5][16] - 2025年我国已批准上市的创新药达76个 其中47个化学药品与23个生物制品中 国产创新药占比分别达80.85%与91.30% [5][16] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元 授权交易数量超150笔 均创历史新高 展现出我国创新药实力的显著提升和全球化进程的提速 [5][16] 策略实施与组合建议 - 报告对金融科技ETF和医疗ETF进行了网格策略回测 回测区间为近120个交易日 数据截至2026年1月23日 [15][18] - 建议投资者使用网格交易策略时 可以选择数只合适的 相关性较低的ETF构成组合 例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型的ETF [18] - 这样做组合分散的好处除了可以分散风险之外 还可以起到轮动效果 从而提高资金利用率 [18] - 本期关注的其余网格策略标的还包括**纳指ETF (159660.SZ)** 其跟踪纳斯达克100指数 投资范围为美股 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场走势结构剧烈分化权重股下跌成长方向活跃业绩期开启后或朝盈利复苏和估值修复方向轮动可关注周期品种及有涨价逻辑的品种 [2][10][12] - 上周债市短端收益率上行、长端收益率下行期限利差收窄部分资金流入债市短期资金面友好可择机把握超长端利率债波段机会 [3][13] - 美债收益率区间震荡未来或继续波动REITs全面上涨但有5单公募REITs撤回或终止 [14][15] - 2026年1月23日证监会和基金业协会发布基金业绩比较基准指引和操作细则正式稿与征求意见稿总体一致无重大调整 [16] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周上证综指涨0.84%、沪深300跌0.62%、创业板指跌0.34%全A日均交易额27972亿环比下降 [10] - 受政策资金巨额赎回ETF影响消费、医药、金融权重股下跌成长方向活跃商业航天板块再度走强 [10] - 上周ETF资金净流出沪深300ETF份额减少496.03亿份1月15日以来部分ETF持续净赎回未来ETF赎回对市场影响或减弱 [11] - 美国经济数据有韧性通胀未反弹本周关注美联储议息会议和科技公司财报海外地缘冲突使市场避险情绪维持 [11] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市短端收益率上行、长端收益率下行1年期国债收益率升至1.28%10年期降至1.83%30年期降至2.29%期限利差收窄 [13] - 股市“主动降温”部分资金流入债市央行行长提及降准降息有空间等利好使期限利差缩窄长端利率下行 [13] - 上周美债收益率震荡1年期降至3.53%2年期升至3.60%10年期走平收于4.24%未来美债或继续波动 [14] - 上周中证REITs全收益指数涨2.17%收于1047.51点各类型REITs悉数收涨但有5单公募REITs撤回或终止 [14][15] 公募基金市场动态 - 2026年1月23日证监会发布基金业绩比较基准指引基金业协会发布操作细则正式稿与征求意见稿总体一致无重大调整 [16] 基金指数表现跟踪 权益策略主题类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|2.69%|9.34%|8.90%|56.54%| [17] 投资风格类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |价值股基优选|2.83%|6.65%|6.40%|28.73%| |均衡股基优选|3.42%|9.11%|8.78%|41.40%| |成长股基优选|2.48%|10.56%|10.29%|59.23%| [17] 行业主题类 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |医药股基优选|-2.28%|4.89%|8.27%|20.80%| |消费股基优选|2.18%|7.35%|6.96%|12.08%| |科技股基优选|1.80%|9.80%|10.62%|69.30%| |高端制造股基优选|3.08%|13.69%|12.89%|49.41%| |周期股基优选|5.47%|15.47%|14.02%|43.57%| [17] 货币增强指数 - 货币增强策略指数上周涨0.03%近一月涨0.12%今年以来涨0.09%策略运行以来涨4.57% [19] 纯债指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |短期债基优选|0.05%|0.12%|0.10%|4.72%| |中长期债基优选|0.16%|0.27%|0.28%|7.11%| [19] 固收+指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |低波固收+基金优选|0.47%|1.09%|1.09%|5.71%| |中波固收+基金优选|0.47%|1.55%|1.58%|8.01%| |高波固收+基金优选|0.70%|2.13%|2.15%|10.52%| [19] 其他泛固收指数 |指数名称|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |可转债基金优选|2.80%|8.99%|8.81%|35.20%| |QDII债基优选|-0.10%|0.07%|0.04%|10.06%| |REITs基金优选|3.52%|5.99%|5.97%|38.48%| [19]