报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 银行理财行业在利率风险管理领域取得关键突破 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 标志着此类机构正式以独立主体身份进入该市场 为行业通过主动利率风险管理来增强产品净值稳定性奠定了坚实基础 [4][12] - 理财公司加速布局权益市场 通过参与新股打新和推出策略化指数产品来增强收益和推动转型 宁银理财和兴银理财旗下10只理财产品合计获配沐曦股份新股4.23万股 招银理财推出了挂钩上证50ETF与沪深300ETF的备兑策略指数系列 [5][14][17] - 上周银行理财产品收益率表现分化 现金管理类产品收益微降而纯固收和固收+产品收益多数上升 债市受政策预期与基本面因素影响呈现震荡格局 展望后市 债市情绪料将继续受到抑制 整体大概率维持震荡 [6][22][23] - 上周银行理财产品破净率环比下降 但信用利差处于历史低位附近 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率再次承压上行 [7][30][32] 监管和行业动态 - 兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司 打破了此前只能通过母行间接参与的局面 [4][12] - 兴银理财已率先完成首单标准利率互换交易 中银理财亦宣布成功实现业务落地 [12] - 此次突破的本质是理财公司与母行权责关系的重构 理财公司成为自主决策、自负盈亏的独立经营主体 母行转变为提供信用担保与后台运营支持的“清算服务商” [13] - 此举意味着银行理财行业的竞争维度已从单一资产收益比拼 全面升级为“资产配置能力+风险对冲能力”相结合的组合管理能力较量 [13] 同业创新动态 - 宁银理财、兴银理财再度获配“沐曦股份”新股 两家公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股 [5][14] - 宁银理财宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号截至12月17日已参与30家上市公司IPO网下报价 成为银行理财产品中打新最积极的产品之一 [14] - 理财公司所青睐的打新项目多集中于汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [15] - 招银理财与中诚信指数联合推出了“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列” 包含挂钩上证50ETF与沪深300ETF的两只备兑策略指数 [5][17] - 历史回测数据显示 自指数基日起至2025年11月底 50ETF备兑策略指数年化收益率为6.47% 夏普比率为0.38 300ETF备兑策略指数年化收益率为4.79% 夏普比率为0.33 均优于单纯持有对应ETF的表现 [18] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金近7日年化收益率报1.17% 环比上行1BP 两者收益差为0.10% 环比下降2BP [6][19][25] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益多数上升 [6][22] - 上周债市收益率先下后上 10年国债活跃券收益率较上周上行1BP至1.84% [22] - 展望后市 债市整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期分歧、债市对基本面数据敏感度偏低、“股债跷跷板”效应影响以及公募销售新规正式稿尚未落地等 [6][23] - 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 [24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.64% 环比下降0.38个百分点 [7][30][36] - 上周信用利差环比同步收敛0.60BP 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [7][30][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力 [30]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [12] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取较小差价来增强收益，待新的市场方向明确后再进行策略切换 [12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [12] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **军工龙头ETF (512710.SH)**：“十五五”规划有望推动新一轮军工采购周期，规划提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [13] - 我国2025年国防预算为1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重仍低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [13] - 该ETF跟踪中证军工龙头指数，主要投资于航空装备、军工电子、导弹、无人机等军工细分领域的龙头企业，有望受益于行业基本面改善 [13] - **恒生医药ETF (159892.SZ)**：我国创新药在研管线数量稳居全球第二，截至2025年1月，在研管线达7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1% [16] - 2025年上半年，我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，超过2024年全年519亿美元的交易总额，其中多笔交易金额超过10亿美元 [16] - 国内政策对创新药发展支持力度空前，如构建“双目录”支付体系、完善“双通道”管理机制等，助力创新药出海 [16] - 该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦在港股上市的30家生物科技公司，高度集中于创新药等核心赛道 [16] - **港股汽车ETF (520600.SH)**：充分受益于新能源汽车智能化、出海化趋势，国内消费刺激政策及充电设施完善有效提振需求 [18] - AI大模型降低了智能驾驶应用成本，有望加速“智驾平权”，推动汽车智能化渗透率快速提升 [18] - 2025年截至10月末，我国新能源汽车国内累计销量1092.9万辆，同比增长25.7%；累计出口201.4万辆，同比增长90.4% [18] - 2025年11月，商务部等四部门发布通知加强二手车出口管理，有望进一步规范产业竞争秩序，促进二手车出口健康发展 [18] - **游戏ETF (159869.SZ)**：国内版号发放常态化，2025年11月共有178款国产网络游戏与6款进口游戏获批，过审数量再创新高 [21] - 2025年1月至11月累计发放游戏版号1624个，已远超去年全年总额，成为近几年版号发放数量最多的一年 [21] - 2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [21] - AI技术在游戏美术、代码、剧情生成等环节的应用，有助于降低开发成本、提升效率，并有望催生玩法创新 [21] 网格策略组合构建建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或投资范围的ETF [23] - 构建组合进行分散的好处除了可以分散风险之外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率 [24]

新股与要约收购 - 新股沐曦股份于2025年12月17日上市，发行价格为104.66元[1] - 荃银高科的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 港股通标的金科服务的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[7] 退市与风险警示 - 广道退处于退市整理期，距最后交易日剩余10个交易日[1] - 退市苏吴处于退市整理期，距最后交易日剩余8个交易日[1] - 报告期内多家公司被标记为*ST或ST，显示存在退市或暂停上市风险，例如*ST立方、*ST沐邦、*ST返利等[1][4] - 数字人公告（可能）终止上市[4] - *ST长药公告（可能）暂停上市[4] 可转债与债券动态 - 普联转债将于2025年12月22日上市[6] - 多只可转债即将迎来赎回登记日，例如豫光转债（12月18日）、伟24转债（12月17日）、中旗转债（12月19日）[6] - 多只债券进入回售申报期，例如24投资02（12月19日至23日）、冀东转债（12月22日至26日）[6] - 多只债券即将提前摘牌，例如22临城G1（12月17日）、23河钢07（12月18日）[7] 基金与ETF - 多只追踪纳斯达克、标普500等境外指数的ETF发布公告，提示交易风险或进行日常披露[6] - 国投白银LOF因基金溢价发布停牌提示[6] - 深100ETF工银将于2025年12月19日进行份额拆分[6]

| 新股发行及今日交易提示 | 2025/12/16 | 星期二 | 2025/12/16 | 新股发行 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 发行价格 | 证券简称 | 920121 | 江天科技 | 21.21 | | | | | 2025/12/16 | 新股上市 | 证券代码 | 证券简称 | 发行价格 | | | | | | 688790 | 昂瑞微 | 83.06 | 2025/12/16 | 内地市场权益提示 | | | | | | 类别 | 证券代码 | 证券简称 | 权益日期 | 最新公告链接 | http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?stockCode=300087&announcementId=122486854 | 要约申报期：2025年12月4日至2026年1月5日 | 300087 | 荃银高科 | | 0&orgId=9900010589&announcementTime=2025 | -12-11 | 要约收购 ...

2025 年 12 月 15 日 证券研究报告 | 公募基金周报 情绪稍有回暖，等待配置机会 公募基金泛固收指数跟踪周报（2025.12.08-2025.12.12） 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 021-20515355 1、《年末扰动仍存，静等配置时 机—公募基金泛固收指数跟踪周报 （2025.12.01-2025.12.05）》2025- 12-08 2、《市场缩量上涨，宏观博弈临 近 — 公 募 基 金 权 益 指 数 跟 踪 周 报 （2025.12.01-2025.12.05）》2025- 12-08 3 、 《 ETF 策 略 指 数 跟 踪 周 报 — 2025/12/8》2025-12-08 4、《市场震荡因素缓解，关注短期 低位布局机会 —公募基金量化遴选 类 策 略 指 数 跟 踪 周 报 （2025.11.30）》2025-12-02 5、《 ...

2025 年 12 月 15 日 证券研究报告 | 公募基金周报 政策预期兑现，把握结构机会 公募基金权益指数跟踪周报（2025.12.08-2025.12.12） 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890524080003 电话：021-20321087 邮箱：songyifei@cnhbstock.com 5、《市场震荡因素缓解，关注短期低 位布局机会 —公募基金量化遴选类 策略指数跟踪周报（2025.11.30）》 2025-12-02 投资要点 分析师：宋逸菲 权益市场回顾：上周（2025.12.08-2025.12.12）市场呈现高开低走态势。当前市场仍缺 乏强劲主线，结构上外需（如 AI、有色金属）强于内需（如地产、消费）。但外需板块股价 已处高位、博弈加剧，内需板块则未见数据持续改善，反转动能不足。在多项宏观事件落地 后，市场可能进入震荡盘整阶段，指数层面机会有限。 权益市场观察： 销售服务电话： 中央经济工作会议：中央经济工作会议于 12 月 10 日至 11 日在北 ...

| | 2025/12/15 | 星期一 | | 新股发行及今日交易提示 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/15 | 新股发行 | | | | | | | | | | 证券代码 | | 证券简称 | | 发行价格 | | | | | | | 787805 | | 健信超导 | | 18.58 | | | | | | | 2025/12/15 | 新股上市 | | | | | | | | | | 证券代码 | | 证券简称 | | 发行价格 | | | | | | | 688790 | | 昂瑞微 | | 83.06 | | | | | | | 2025/12/15 | | 内地市场权益提示 | | | | | | | | | 类别 | 证券代码 | 证券简称 | | 权益日期 | | | | | 最新公告链接 | | | 300087 | 荃银高科 | | 要约申报期：2025年12月4日至2026年1月5日 | | | http://www.cninfo.com.cn/new ...

2025 年 12 月 14 日 证券研究报告 | 策略周报 会议定调落地，布局春季成长 策略周报 分析师：刘芳 021-20515355 1、《缩量修复之后，市场如何布局？— 策略周报》2025-11-30 2、《沪指 4000 点拉锯，把握红利与小 微盘—策略周报》2025-11-16 3、《市场热情仍高，风格或有所切换 — 策略周报》2025-11-02 4、《债市波段机会显现，股市风格切换 渐近—策略周报》2025-10-26 5、《关注重磅会议信号，风格切换或持 续 —策略周报》2025-10-19 投资要点 分析师：郝一凡 【债市方面】债市压力有望减轻。供需压力缓解，降息仍有空间，债市压力 减轻。财政政策更重质效，2026 年债券供给端压力或小于 2025 年，同时央行 配合财政节奏，预计流动性相对充裕且仍有降准降息空间，因而悲观预期有望 得到修复,收益率或将震荡为主、慢速小幅下行。从资金面看，央行呵护意图持 续，流动性保持合理充裕。同时，中央经济工作会议和政治局会议定调已落 地，市场情绪有所企稳。且经过一年的大幅上涨后，股指进一步上涨和风险偏 好回升的斜率将放缓，"股债跷跷板"效应对债市的压制将 ...

2025 年 12 月 12 日 证券研究报告 | 政策点评报告 供需协同、向新而行 021-20515355 1、《打破常规、对症下药—中央经济工作 会议解读》2024-12-13 投资要点 中央经济工作会议解读 分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001 电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 从会议主要内容来看我们认为在宏观形势、政策基调、政策发力重心上相较 去年发生了六点关键性变化： 一、对外部形势判断改善 二、宏观政策基调从"超常规"回归"常规" 三、财政政策力度边际回落 四、货币政策仍是支持性定位，首提物价合理回升目标 五、"供强需弱"形势下的扩内需路线变化 销售服务电话： 六、从"防风险"到"化风险" 相关研究报告 总体来看，在稳中求进的同时，还要兼顾中长期发展目标，为"十五五"开 局之年打下扎实基础。发展路径方面，"供需协同、向新而行"，明确解决供需 矛盾、积极走高质量发展的新路径； ...

新股发行与要约收购 - 2025年12月12日有2只新股发行：天溯计量发行价格36.80元[1]，锡华科技发行价格10.10元[1] - 荃银高科的要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份的要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 港股金科服务的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[6] 退市与风险警示 - 2只股票处于退市整理期：*ST广道距最后交易日剩余13个交易日[1]，退市苏吴距最后交易日剩余11个交易日[1] - 报告提及多只*ST及ST股票发布异常波动或风险提示公告，数量超过40只[1][2][3][4] - *ST东易面临“（可能）终止上市”风险[4]，*ST长药面临“（可能）暂停上市”风险[4] 可转债与债券市场动态 - 2只可转债即将发行：鼎捷数智申购时间为2025年12月15日[6]，天准科技申购时间为2025年12月12日[6] - 瑞可转债于2025年12月12日上市[6] - 多只可转债即将赎回，登记日集中在12月中下旬，例如测绘转债赎回登记日为12月12日[6]，中能转债为12月15日[6]，伟24转债为12月17日[6] - 多只债券进入回售期或即将摘牌，例如21万科02回售申报期为12月9日至15日[6]，23海旅02提前摘牌日为12月15日[6] 基金市场提示 - 多只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示[4] - 华夏基金华润有巢REIT扩募，认购期为2025年12月8日至12月12日[4]