核心观点 - 报告核心观点为关注重磅会议信号，市场风格切换或持续 [1][3][12] - 债市或温和震荡，股市建议会议后适度降低科技成长仓位，切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [2][3][12] - 美股或将弱势修复，主要科技公司在人工智能和云计算等领域投资势头强劲 [13] 重要事件回顾 - 商务部表示稀土出口管制措施是完善出口管制体系的正常行为，用于民用、合规的出口申请可获得批准 [9] - 2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [9] - 9月份CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [9] 周度行情回顾（10.13-10.19） - 央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购，中期流动性得到补充，资金面保持宽松 [10] - A股整体回调，资金涌入大市值蓝筹股与防御型板块，科技类板块承压，上证指数上涨，其他指数下跌 [10] - 台积电强劲业绩点燃美股AI概念股升势，美联储官员呼吁降息50个基点，降息预期升温带动美股修复 [10] 市场展望 - 债券收益率能否持续下行需观察“十五五”会议政策信号、货币政策宽松可能及中美贸易谈判结果 [2][12] - 短期债市配置性价比提升，但收益率向下空间尚未完全打开，市场大概率延续温和震荡格局，建议关注信用债 [2][12] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望带来利好信号，但四季度市场风格切换概率上升 [3][12] - 10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿上升，科技成长方向波动将放大，上行空间收窄 [3][12] - 美股关税负面影响低于预期，冲击将更多集中在消费领域，对科技板块影响有限，9月美联储重启降息周期，流动性环境较好 [13] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差近期仍处于历史低位水平，资金面整体趋松，DR007小幅回落 [17] - 股债性价比整体处于低位，小盘指数性价比小幅回升，红利指数性价比继续回落 [17] - 本周A股调整，估值小幅回落，市场换手率回落，成交活跃度高位有所回落 [18] - 两市日均成交额上升至21929亿元，较上周回落4101亿元，活跃度从历史高位回落但仍偏高 [19][20] - 行业轮动速度明显下降，市场调整阶段资金集中流入防御板块 [21] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型今年以来收益率为12.84%，超额收益率5.12%，夏普比率2.9396，超过基准的1.3594 [22] - 全球宏观多资产模型今年以来收益率为11.93%，超额收益率4.21%，夏普比率2.5879，超过基准的1.3594 [23] - 全球宏观多资产模型月度调仓：美股10月观点维持相对乐观，权益持仓比上调，持仓比例19.81%→25.00% [27] - 全球宏观多资产模型调仓详情：银华日利ETF权重2.39%→2.5%，沪深300ETF权重10.71%→10%，黄金ETF权重17.03%→15%，标普500ETF权重19.81%→25%，十年国债ETF权重50.05%→47.5% [28] 下周重点关注 - 10月20日关注中国9月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、第三季度GDP、城镇调查失业率 [28] - 10月20日关注美国9月平均时薪、新增非农就业人数、失业率、零售销售同比 [28] - 10月24日关注美国9月CPI和核心CPI [28]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2][3][4] 报告核心观点 - 政策与市场动态重塑行业格局，公募销售费用新规影响银行理财负债与资产端，债券ETF或成流动性管理新选择 [4] - 理财公司积极进行产品与业务创新，重点布局指数型产品、科技金融主题及黄金相关产品，并通过代销合作拓展市场 [4][5] - 市场存续规模符合季节性特征小幅下降，但产品结构持续优化，现金管理类产品规模收缩而最小持有期等固收类产品稳步扩张 [6] - 新发产品规模环比上升，产品谱系保持固收+主导、封闭式为主、1-3年期为主的特征，业绩基准普遍下调反映利率长期低位共识 [7] - 产品到期表现分化，封闭式产品达标率环比上升，而定开型产品达标率环比下降 [7] 存续市场情况总结 - 2025年9月全市场理财产品存续规模为30.80万亿元，环比小幅下降0.48%，同比上升6.30% [6][27] - 现金管理类产品存续规模6.50万亿，环比下降0.51个百分点；固收类产品中最小持有期型、封闭式和日开型存续规模分别为9.48万亿、5.77万亿和3.75万亿 [30] - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比下降1.86BP；纯固收产品年化收益率为1.27%，环比下降0.50个百分点；固收+产品年化收益率为1.11%，环比下降0.70个百分点 [6][33] - 全市场理财破净率指标9月继续回升至5.32%，环比上升1.5个百分点 [6][44] 新发产品市场总结 - 9月理财公司新发产品规模环比上升，固收+产品新发规模3,385.09亿元，占据主导地位 [7][48] - 1-3年期产品以1,786.78亿元募集规模占据绝对优势；封闭式产品发行体量为3,958.96亿元 [48][49] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，1年-3年期纯固收产品业绩基准均值为2.49%，环比下降11BP [54] 到期产品表现总结 - 9月封闭式理财产品达标率为86.09%，较8月环比上升1.37个百分点 [7][57] - 9月定开型理财产品达标率为54.35%，较8月环比降低5.75个百分点 [7][57] 行业动态与创新焦点总结 - 公募销售费用新规发布，规定持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5%，影响银行理财资金配置 [13] - 理财公司密集发行黄金理财产品，如招银理财"招睿焦点联动黄金5号"、光大理财"阳光青臻盈7期"等，产品多采用封闭运作模式 [13] - 四川省几家银行联合申请理财子公司牌照，理财公司与中小银行代销合作持续升温，以拓展下沉市场并优化收入结构 [4][13][15] - 多家理财公司推进指数化布局，如招银理财发布"招银理财湾区全球资产优选配置指数"，交银理财发布"中诚信-交银理财多元策略大类资产配置指数" [5][20][22] - 理财公司大手笔布局科创债ETF，成为该类产品重要投资主体，以应对流动性管理需求、分散风险并响应政策导向 [16][17] - 理财公司加大含权产品布局与上市公司调研，三季度以来24家理财公司总调研次数达601次，重点聚焦新能源、科技等行业 [19] - 同业创新活跃，案例包括浦银理财推出"科技五力模型"精选产品、宁银理财参与公募REITS打新、建信理财发行黄金鲨鱼鳍结构化产品等 [5][24][26]

新股发行与上市 - 2025年10月17日，新股必贝特发行，发行价格为17.78元[1] - 2025年10月17日，新股道生天合上市，发行价格为5.98元[1] 股票交易异常波动 - 多只股票发布异常波动公告，包括科思科技、博瑞医药、南新制药等[1] - 股票异常波动公告涉及多个交易日，如10月17日、10月16日、10月15日等[1][3][6] 要约收购与权益变动 - 上纬新材的要约收购申报期为2025年9月29日至10月28日[1] - 多只股票涉及要约收购、严重异常波动等权益提示[1] 可转债相关活动 - 锦浪科技可转债申购时间为2025年10月17日[6] - 多只可转债调整转股价格，生效日期集中在10月中下旬，如弘亚转债（10月22日）、节能转债（10月23日）等[6] - 多只可债券进行赎回，赎回登记日集中在10月下旬至11月上旬，如景兴转债（10月22日）、新23转债（10月29日）等[8] 债券回售与摘牌 - 多只债券进入回售登记期，如22永康G1（10月22日至28日）、22杭金04（10月22日至28日）等[8] - 多只债券提前摘牌，如22蓝星02（10月17日）、22金投01（10月17日）等[8] 风险警示与退市提示 - 部分股票标注*ST或ST，提示风险，如*ST沐邦、*ST宇顺等[1][3][6] - 个别股票发布可能强制退市或终止上市的风险提示，如*ST高鸿、*ST海华等[6]

新股发行与上市 - 2025年10月16日有2只新股活动：西安奕材（代码787783）发行价8.62元，长江能科（代码920158）上市发行价5.33元[1] 股票交易提示 - 上纬新材（688585）的要约收购申报期为2025年9月29日至10月28日[1] - 南新制药（688189）等多家公司发布股价严重异常波动公告[1] - 多只ST及*ST股票（如*ST亚振603389、*ST恒久002808）发布相关权益提示[1] 可转债动态 - 锦浪科技（300763）可转债申购日为2025年10月17日[6] - 多只可转债（如弘亚转债127041、蓝晓转02123195）转股价格调整在10月中下旬生效[6] - 景兴转债（128130）等超过10只可转债的赎回登记日集中在10月下旬至11月上旬[6] 债券市场事件 - 多只公司债及可转债（如22万科07、三羊转债）设有赎回登记日，集中在10月中下旬[7] - 多只债券（如22胶州01、太平转债）设有回售登记期，多在10月中下旬进行[7] - 22蓝星02等多只债券的提前摘牌日设在10月中下旬[7] 基金相关提示 - 纳指科技ETF（159509）等基金发布溢价风险提示或停牌公告[6] - A50ETF华宝（159596）等基金份额拆分日定为2025年10月17日[6] 风险警示 - *ST高鸿（000851）等公司发布可能被强制退市或终止上市的风险提示[4] - ST尔雅（600107）等多家ST公司发布相关公告[4]

新股发行与权益提示 - 2025年10月15日有2只新股发行：泰凯英（发行价7.50元）和超颖电子（发行价17.08元）[1] - 上纬新材（688585）的要约收购申报期为2025年9月29日至10月28日[1] - 南新制药（688189）等多家公司发布严重异常波动公告[1] 股票异常波动与风险警示 - 超过100家A股公司发布股票交易异常波动公告，涵盖多个交易日[2][3][5][7] - 多家*ST及ST公司发布可能被强制退市或终止上市的风险提示，如*ST奥维、*ST高鸿等[6] - 铜陵有色（000630）等公司公告股价异常波动[3] 可转债动态 - 锦浪科技（300763）可转债申购时间为2025年10月17日[6] - 多只可转债进入转股期或调整转股价格，如天奈转债、奕瑞转债等[8] - 景兴转债、新23转债等超过10只可转债即将赎回，登记日集中在10月中下旬[8] 债券市场操作 - 多只债券发布赎回公告，登记日贯穿10月至11月，如22万科07、20万科08[8] - 超过20只债券进入回售登记期，时间多集中在10月中下旬[8][9] - 多只债券因赎回等原因将提前摘牌，摘牌日主要集中在10月中下旬[9] 基金相关提示 - 多只ETF基金发布溢价风险提示，如纳指ETF、纳指100ETF[6] - 部分LOF基金及ETF基金进行份额拆分，如中证A500ETF华宝、A50ETF华宝[6]

核心观点 - 报告认为市场短期将受政策催化，但四季度风格切换概率上升，建议10月末对科技成长方向适度止盈，转向均衡稳健配置 [1][5][7] - 海外方面，美国就业市场降温，通胀温和回升，中美关税博弈增加但全面实施100%关税可能性有限，美联储开启降息周期但其独立性受挑战 [5][6][23][28][32] - 国内方面，经济修复有所放缓，需求端偏弱，政策加码可能性提高，10月重磅会议有望释放中长期改革信号，科技创新方向将继续获支持 [5][6][38][40][46] 宏观主线梳理 - 海外宏观：美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于7月修正值7.9万，失业率升至4.3%；8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，通胀温和回升；特朗普威胁11月1日起对华加征100%关税，但全面落地可能性有限 [5][6][23][35] - 国内宏观：下半年投资、消费、地产增速持续放缓，8月社零增速回落至3.4%；出口同比增速4.8%，仍具韧性；政策加码可能性上升，10月二十届四中全会将研究"十五五"规划，有望释放中长期政策信号 [5][6][38][40][46] 市场回顾 - 2025年9月大类资产普遍上涨：Wind全A上涨2.80%，创业板指上涨12.04%，恒生科技指数上涨13.95%，COMEX黄金上涨10.78%；ICE布油下跌1.56% [11] - A股行业风格分化：成长和周期风格占优，电力设备、有色、电子、房地产领涨，金融和银行跌幅居前 [13][14] - 市场风险偏好进一步上升：万得全A风险溢价率回落至2.61，低于5年滚动均值2.89 [68] 海外经济环境及政策影响 - 美国就业市场持续降温，年轻人失业率快速提升；通胀受能源、食品、交通运输和住房价格推动温和回升，核心通胀保持稳定同比增3.1% [18][23] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，点阵图显示多数官员预计年底前再降息50个基点；市场预期10月、11月和12月连续降息概率超六成 [24][28] - 特朗普挑战美联储独立性，试图解除理事丽莎·库克职务，并计划在鲍威尔2026年5月任期结束后提名新主席；提名亲信斯蒂芬·米兰担任理事 [30][32] 国内经济环境及政策影响 - 8月经济数据走弱：工业增加值同比5.2%，社零同比3.4%，房地产投资同比-12.9%；出口同比4.8%仍具韧性 [38][40][46] - 金融数据：M1同比回升，M2-M1剪刀差收窄；8月社融同比8.8%，政府债融资高增但信贷需求偏弱 [52] - 通胀与PMI：8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%；9月制造业PMI回升至49.8，服务业PMI回落至50.1 [56][59] 股债策略与市场结构特征 - A股策略：对大盘持相对乐观观点，政策催化下科技成长方向短期偏强，但四季度风格切换概率上升，建议10月末适度止盈，转向宽基指数、低波红利等稳健方向 [7] - 市场结构：9月行业轮动速度回落，行业收益差升至高位，交易拥挤度提升方向集中在电力设备、房地产、汽车和有色金属 [62][64] - 债市展望：利率债、信用债、可转债观点均为中性，债市压力缓和，短期或温和震荡修复；十年期国债收益率预计在1.75%-1.8%区间震荡 [81][85] 资产配置观点展望 - 股票资产：A股相对乐观，港股中性，美股相对乐观，日股中性 [8][84] - 固定收益：利率债、信用债、可转债均为中性观点 [85] - 商品与外汇：黄金中性，原油相对乐观，美元相对乐观 [8][85] - 配置建议：短期关注科技成长方向机会，10月末建议转向均衡配置，关注沪深300、中证500等宽基指数，以及全球化多资产机会 [7][86]

新股发行与权益提示 - 禾元生物于2025年10月14日进行新股发行，发行价格为29.06元[1] - 上纬新材的要约收购申报期为2025年9月29日至2025年10月28日[1] 股票交易异常波动 - 南新制药出现严重异常波动[1] - 科思科技、博瑞医药、品茗科技等多家公司发布股票交易异常波动公告[1] - 丰山集团、*ST东晶、国盛金控等公司亦公告股票交易异常波动[3] 风险警示与退市相关 - *ST建艺、*ST高斯、*ST新潮等多家公司被实施退市风险警示或其他风险警示[1] - *ST高鸿发布可能被强制退市的风险提示公告[4] - *ST奥维、*ST东通等公司发布可能终止上市的风险提示[4][6] 可转债动态 - 景兴转债的赎回登记日为2025年10月22日[6] - 纽泰转债的赎回登记日为2025年11月4日，鹿山转债为2025年10月17日[8] - 多只可转债进行转股价格调整，例如皓元转债调整生效日为2025年10月22日，爱迪转债为2025年10月15日[6] 基金相关公告 - 新材料ETF基金于2025年10月14日终止上市[6] - A50ETF华宝、中证A500ETF华宝等基金将于2025年10月17日进行份额拆分[6] - 纳指科技ETF、标普500ETF等多只ETF发布基金溢价风险提示[6] 债券赎回与回售 - 22万科07债券的赎回登记日为2025年10月30日，20万科08为2025年11月12日[8] - 福新转债的回售登记期为2025年10月20日至10月24日[8] - 22首钢02的回售登记期为2025年9月30日至10月14日[8] 债券摘牌 - 188765（21镇公06）的提前摘牌日为2025年10月14日[9] - 175671（21融强01）的提前摘牌日为2025年10月15日，184408（22龙廷01）为2025年10月17日[9] - 22蓝星02、22金投01等多只债券发布提前摘牌公告[8]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在特定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场 [10] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价来增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换 [10] - 适合网格交易的标的特征包括：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大，基于这些特征，权益型ETF被认为是相对合适的标的类型 [10] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - 筛选标的基于五个维度：流动性、振幅、趋势性、当前价格所处区间、成立时长 [11] 沙特ETF (159329.SZ) - 该ETF是境内唯二挂钩沙特资本市场的工具，旨在捕捉沙特"2030愿景"下的经济转型红利 [3] - "2030愿景"计划提出96项战略目标，包括将非石油出口占GDP比重从16%提升至至少50%，并将沙特经济总量全球排名从第19位提升至前15位 [3][11] - 截至10月13日，该ETF底层持仓中金融业占比超40%，消费与科技行业占比超20%，传统化石能源仅占10%左右，呈现多元化、新兴化特征 [3][11] - 消息面上，沙特资本市场管理局正考虑批准修正案，允许外资持股沙特上市公司股权超过50%，若通过有望吸引更多外资流入 [3][11] 旅游ETF (159766.SZ) - 旅游产业被视为中国扩大内需、从投资驱动向消费驱动转型的核心抓手之一 [4] - 2025年1月国务院出台政策，从消费惠民、产品创新、场景培育多角度促进文旅消费，包括"百城百区"行动计划、发放消费券、开发冰雪旅游等特色产品 [4][14] - 配套政策包括240小时过境免签、移动支付与境外电子钱包互联互通、离境退税"即买即退"等 [4][14] - 2025年国庆中秋假期数据显示，全国举办超2.9万场文旅活动，发放超4.8亿元消费补贴，国内出游8.88亿人次，同比增加1.23亿人次，出游总花费8090.06亿元，同比增加1081.89亿元 [4][14] 其他关注标的及策略建议 - 建议投资者选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如"宽基+行业"或"A股+港股"类型搭配，以实现风险分散和轮动效果，提高资金利用率 [17] - 本期关注的其他ETF标的包括：酒ETF(512690)、恒生消费ETF(513970)、金融ETF(510230) [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 季末兑现浮盈压力缓解叠加央行呵护流动性，债市情绪有所修复，收益率整体回落；四季度债市供给或回落，债市情绪脆弱局面有望改善，短期内债市有望继续修复，但做多情绪不强，修复幅度有限 [2][9] - 美国政府持续“停摆”引发市场对其财政前景担忧，劳动力缺口为负且美联储官员对降息存在分歧，美债收益率震荡 [10] - REITs 持续承压，一级市场有多单 REITs 取得新进展，首单外资消费 REITs 华夏凯德商业 REIT 成功上市 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 国庆节前后债市收益率有不同变化，节前 1 年期、10 年期国债收益率下行，30 年期上行；节后 1 年期、10 年期继续下行，30 年期仍上行；美债收益率节前上行节后下行；REITs 指数节前节后均下行，一级市场有多单 REITs 有新进展 [2][9][10][11] 公募基金市场动态 - 2025 年 9 月 29 日首单外资消费 REITs 华夏凯德商业 REIT 在上海证券交易所成功上市，是中国第 75 单公募 REITs [12] 泛固收类基金指数表现跟踪 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数上周收涨 0.00%，近一月涨 0.12%，今年以来涨 1.19%，策略运行以来涨 4.16%；定位是流动性管理，追求超越货基、平滑向上曲线，配置收益优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [4][13][15] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数上周收涨 0.00%，近一月涨 0.09%，今年以来涨 0.85%，策略运行以来涨 4.27%；定位是流动性管理，确保回撤控制基础上追求平滑曲线，配置 5 只长期回报稳定等的基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [4][13][18] - 中长期债基优选指数上周收涨 0.01%，近一月跌 -0.01%，今年以来涨 0.44%，策略运行以来涨 6.06%；定位是投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例 [4][14][20] 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数上周收跌 -0.18%，近一月涨 0.30%，今年以来涨 2.70%，策略运行以来涨 3.99%；权益中枢定位 10%，每期选 10 只，选权益中枢 15%以内的固收 + 标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [4][14][22] - 中波固收 + 优选指数上周收跌 -0.45%，近一月涨 0.98%，今年以来涨 5.05%，策略运行以来涨 5.59%；权益中枢定位 20%，每期选 5 只，选权益中枢 15% - 25%之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数 + 80%中债 - 新综合全价指数 [4][14][23] - 高波固收 + 优选指数上周收跌 -0.42%，近一月涨 1.39%，今年以来涨 8.04%，策略运行以来涨 7.78%；权益中枢定位 30%，每期选 5 只，选权益中枢 25% - 35%之间的固收 + 标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [4][14][27] 可转债基金优选指数 - 可转债基金优选指数上周收涨 0.89%，近一月涨 3.32%，今年以来涨 19.28%，策略运行以来涨 23.01%；将特定可转债投资比例的基金作为样本空间，构建评估体系选 5 只基金构成指数 [4][14][29] QDII 债基优选指数跟踪 - QDII 债基优选指数上周收涨 0.23%，近一月涨 0.56%，今年以来涨 5.29%，策略运行以来涨 10.37%；底层资产是海外债券，依信用和久期选 6 只收益稳健、风险控制好的基金构成指数 [4][14][32] REITs 基金优选指数跟踪 - REITs 基金优选指数上周收跌 -0.19%，近一月跌 -1.36%，今年以来涨 25.32%，策略运行以来涨 34.27%；底层资产为基础设施项目，依底层资产类型选 10 只运营稳健、估值合理、有弹性的基金构成指数 [4][14][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双节前后市场一度创新高，领涨为上游资源品，节前反弹资金支撑不足，节后短暂反弹后回落，大跌时部分资金将下跌视为加仓机会 [11] - 2025年10月10日晚特朗普威胁加征关税等致风险资产下挫，本轮贸易冲突是4月以来延续，权益市场当前估值较4月抬升，但国内“双宽”政策明确，投资者应对经验更充分 [11] - 三季度市场结构性行情极致，科技创新板块涨幅大、速度快，顺周期资产低迷，行情合理源于宏观经济疲弱、行业基本面分化、市场定价权转移 [12] - 市场能否持续走牛需关注热门板块逻辑驱动和业绩验证，以及传统顺周期板块基本面改善情况，关键在于市场主导因素过渡到企业盈利改善或改革推进 [12] - 本轮摩擦下市场可能是景气资产获利了结，风格切换演绎路径依赖触发因素 [13] - 上游资源股行情本质是估值逻辑从周期向DCF切换，长期供应受限品种，商品价格不持续下跌逻辑将延续 [4][13] 各目录总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 双节前后各两个交易日（2025.09.29 - 2025.10.10），市场创新高，领涨为上游资源品，锂电、钢铁、军工交替表现，节前反弹资金支撑不足，节后短暂反弹后周五回落，大跌时沪深300、创业板、科创板ETF净申购 [11] - 2025年10月10日晚特朗普威胁对华加征100%关税并可能取消中美元首APEC会晤，致风险资产下挫，本轮贸易冲突是4月延续，冲突可能升级外溢，权益市场当前估值较4月抬升，但国内“双宽”政策明确，投资者应对经验更充分 [11] - 三季度市场结构性行情极致，科技创新板块涨幅大、速度快，顺周期资产低迷，行情合理源于宏观经济疲弱、行业基本面分化、市场定价权转移 [12] - 市场持续走牛需关注热门板块逻辑驱动和业绩验证，以及传统顺周期板块基本面改善情况，关键在于市场主导因素过渡到企业盈利改善或改革推进 [12] - 本轮摩擦下市场可能是景气资产获利了结，风格切换演绎路径依赖触发因素，如经济政策托底顺周期板块受益，AI算力增速放缓市场外溢，地缘政治因素引发切换到国产替代方向 [13] - 上游资源股行情本质是估值逻辑从周期向DCF切换，长期供应受限品种，商品价格不持续下跌逻辑将延续 [4][13] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收跌1.63%，成立以来累计录得13.38%超额收益 [6] - 指数定位为每期选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [15] 价值股基优选 - 上周收跌0.09%，成立以来累计录得4.80%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [17][18] 均衡股基优选 - 上周收跌2.13%，成立以来累计录得8.75%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [21] 成长股基优选 - 上周收跌2.63%，成立以来累计录得13.56%超额收益 [6] - 指数定位为依据多期风格划分，优选10只基金构成，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [23][24] 医药股基优选 - 上周收跌2.66%，成立以来累计录得19.67%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选15只基金构成，业绩比较基准为医药主题基金指数 [26] 消费股基优选 - 上周收跌0.93%，成立以来累计录得23.42%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为消费主题基金指数 [26][29] 科技股基优选 - 上周收跌2.63%，成立以来累计录得20.72%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为科技主题基金指数 [29] 高端制造股基优选 - 上周收跌4.56%，成立以来累计录得 - 5.99%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [32] 周期股基优选 - 上周收跌1.42%，成立以来累计录得 - 1.99%超额收益 [6] - 指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选5只基金构成，业绩比较基准为周期主题基金指数 [32][33]