核心观点 - 报告核心观点为“理性降温，景气度仍是避风港” [1] 监管引导市场回归理性后，市场重心或从题材炒作回归至基本面景气度，高景气板块被视为避风港 [3][12] - 债市情绪改善，但短期收益率进一步向下突破概率有限，10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，建议重视高票息配置 [2][12] - 股市短期内或仍处于降温阶段，建议待权重抛压减弱后再行布局，并继续关注持有景气度向上的行业 [3][12][13] 重要事件回顾 - 1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在适度降低杠杆水平 [9] - 1月15日，央行推出八项结构性货币政策措施，核心举措包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并将结构性工具额度扩大总计约1.1万亿元 [9] - 1月15日，央行发布2025年金融统计数据，全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5% [9] 周度行情回顾 (1.12-1.18) - **债市**：情绪改善迎来修复，10年期国债收益率短期快速修复 [10] - **A股**：市场冲高回落、表现分化，沪指周度下跌0.45%，Wind全A及中证500、创业板等指数收涨 [10] 监管引导下，沪深300、上证50等宽基ETF一周净赎回超1000亿元，市场量价冲高回落，商业航天、AI应用两大题材熄火 [10] - **港股**：冲高回落总体收涨 [10] - **海外市场**：震荡偏强，美股小幅收跌，欧洲、日韩股市再创新高 [10] 市场展望 - **债市方面**：央行公开市场操作净投放及权益市场降温改善债市情绪 [12] 但本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，并非全面降息，且一季度政府债供给有压力 [2][12] 短期10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，重视高票息配置，若1月下旬政府债供给扰动减弱，则有望形成中期做多布局机会 [2][12] - **股市方面**：监管为防范过热风险引导市场回归理性，沪深300等权重ETF抛压上升引发指数调整 [3][12] 市场回归理性后有益于指数慢牛及资金重回高景气板块 [12] 短期内指数或仍处于降温阶段，可待权重抛压减弱后再行布局 [13] 建议继续关注并持有景气度向上的行业，如AI硬件、机器人、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向 [3][13] - **海外市场**：或延续震荡偏强走势，但需注意中东地缘风险不确定性上升，可待出现调整后进行布局 [13] A股及债市重要指标跟踪监测 - **市场成交额**：两市日均成交额升至34651亿元，较上周上升6131亿元，创历史新高 [20] - **A股换手率**：市场换手率大幅上升，成交活跃度较高 [20] - **A股估值**：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落 [19] - **行业轮动速度**：有所降低，市场热点主要集中于部分题材领域，轮动速度偏低 [20] - **股债性价比**：总体平稳，红利指数、小盘指数的性价比有所回升 [18] - **期限利差与资金松紧度**：近期整体表现平稳 [17][18] 资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至1月16日，近1年收益率为16.38%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为4.78%，近1年夏普比率为2.86，显著超过基准的1.69 [21] - **全球宏观多资产模型**：截至1月16日，近1年收益率为13.15%，超过基准的超额收益率为1.55%，近1年夏普比率为2.22，超过基准的1.69 [22] 下周重点关注 - 1月19日，中国12月经济数据及年度GDP数据 [26] - 1月20日，中国LPR报价 [26]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5][6][7][9][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][51][53][54][55][56][57][58] 报告核心观点 * 2025年指数型理财产品呈现爆发式增长，理财公司通过自建指数强化差异化竞争，同时积极参与A股与港股IPO打新以支持国家战略产业 [2][4][5][13][20] * 银行理财行业在利率风险管理领域取得关键突破，理财公司首次获得银行间利率衍生品独立主体资格，标志着行业向专业化、成熟化迈进 [4][13][15] * 行业正迈向“净值化3.0”时代，多资产多策略成为主流发展方向，头部机构致力于构建全功能型管理体系并强化投研能力 [4][15][16][17] * 12月全市场理财产品存续规模为31.66万亿元，环比小幅下降0.16%，但收益率普遍上升，现金管理类与固收类产品年化收益率分别录得1.34%和1.77% [6][11][24][29][33][35] * 12月新发产品规模环比上升，产品谱系呈现固收+主导、1-3年期为主、封闭式领跑三大特征，新发固收+产品业绩基准多数延续下调趋势 [7][45][46][48][49][54] * 封闭式理财产品到期达标率（82.91%）显著高于定开型产品（58.61%） [7][56][58] 根据相关目录分别总结 12月银行理财大事记（监管和行业动态） * **指数型理财爆发**：截至2025年1月12日，名称含“指数”的存续非结构性理财公司产品达123只，由13家理财公司发行，其中2025年成立的产品数量最多（81只），有31只产品自成立以来年化收益率高于5% [13] * **估值工具新考量**：净值化转型冲刺期，部分理财公司开始尝试采用除中债、中证估值以外的第三方债券估值服务，引发对估值公允性的讨论 [13] * **利率风险管理突破**：兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率衍生品集中清算业务资质的理财公司，标志着其可以独立主体身份进行利率风险管理 [4][13][15] * **行业共议高质量发展**：行业会议指出银行理财正迈向“净值化3.0”时代，多资产多策略成为主流方向，多家理财公司负责人分享了其投研体系建设与差异化发展路径 [4][15][16][17] * **人才引进强化投研**：原广发证券首席资产研究官戴康加盟招银理财并出任权益投资部总经理，体现出公司系统构建权益投研体系的意图 [4][17] * **信息披露新规落地**：《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》正式发布，定于2026年9月1日起施行，标志着统一的信息披露监管体系进入细则落地新阶段 [4][17][18][19] 12月银行理财大事记（同业创新动态） * **积极参与IPO打新**：理财公司加速布局A股、港股IPO，如招银理财参与“创新实业”港股IPO获配超1000万元，宁银理财与兴银理财获配沐曦股份新股合计4.23万股，以支持绿色转型和科技企业 [5][20] * **策略工具化趋势显著**：招银理财推出“中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列”，为震荡市提供透明化收益基准，历史回测显示其年化收益率优于单纯持有对应ETF [5][22] * **产品创新与全球配置**：徽银理财首发挂钩自主研发的“徽银理财全球多元配置指数”的“星徽全球+”产品，旨在通过跨市场、跨周期配置提升差异化与风险对冲能力 [5][22][23] * **流动性管理创新**：苏银理财落地全市场首单以“科创债ETF”为质押券的质押式协议回购交易，为盘活此类资产提供新路径 [5][22] * **布局战略领域资产**：苏银理财深度参与10余单持有型不动产ABS项目，覆盖保障房、产业园、新能源等国家战略领域，推动行业从“被动持券”向“主动管理”演进 [5][23] 存续：规模环比小幅下降，收益率普遍上升 * **存续规模**：12月全市场理财产品存续规模为31.66万亿元，环比小幅下降0.16%，同比上升6.69%，符合季末资金季节性回表的特征 [6][11][24][27] * **产品结构演变**：现金管理类产品存续规模6.60万亿元，持续收缩；最小持有期型、封闭式和日开型固收类产品存续规模分别为9.96万亿、6.07万亿和3.90万亿，维持稳步扩张 [28][30] * **收益率表现**： * 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.34%，环比上升5.57BP；货币型基金为1.20%，两者收益差为0.13% [6][29][32] * 固收类产品12月年化收益率录得1.77%，环比上升0.40个百分点；其中纯固收产品年化收益率为2.06%，固收+产品为1.73% [6][33][35] * 各期限纯固收与固收+产品年化收益率多数环比上升 [36][37][38][39][40] * **破净率与信用利差**：12月全市场理财产品破净率为4.13%，环比上升1.3个百分点；信用利差环比同步走阔10.3BP [6][41][42] 新发：规模上升，产品谱系三大特征不变，业绩基准多数下调 * **新发规模**：12月理财公司新发产品规模环比上升，符合季节性特征 [7][45] * **产品谱系三大特征**： 1. **投资性质**：固收+产品占据主导，新发规模3,410.56亿元，高于纯固收产品的956.56亿元 [46][48] 2. **期限类型**：1-3年期产品以2,343.81亿元募集规模占据绝对优势 [46][49] 3. **运作模式**：封闭式产品以4,219.88亿元发行体量持续领跑市场 [46][49] * **业绩基准趋势**：12月新发固收+理财产品业绩基准多数延续下调趋势，反映理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识 [7][54] 到期：封闭式产品达标率82.91%，定开型产品达标率58.61% * **达标率**：12月封闭式理财产品达标率为82.91%，较11月环比下降1.16个百分点；定开型理财产品达标率为58.61%，较11月环比下降5.21个百分点 [7][56][58] * **差异原因**：封闭式产品因资金长期锁定可执行更积极连贯的投资策略，故达标率普遍高于需应对开放期赎回压力且收益易受短期市场波动冲击的定开型产品 [56]

核心观点 - 报告认为当前市场正从防御向进攻切换，风险偏好回升，建议关注景气主线进行基金配置 [3][4] - 权益市场方面，核心配置思路聚焦于“故事+业绩”双驱动的AI产业链、战略资源重估及业绩驱动的传统行业等弹性方向 [4][18][19] - 债券市场方面，认为债市短期或有反弹但整体以震荡为主，配置上强调久期中性并精选波段操作灵活的标的 [6][25] 近期市场与基金业绩回顾 - **权益市场表现**：2025年12月主要指数均收涨，周期与成长板块亮眼，价值板块阶段性落后 [3][11] 国防军工、有色金属、通信行业涨幅居前，分别为21.24%、13.03%、12.82%，而房地产、食品饮料、医药行业跌幅较深，分别为-4.47%、-4.34%、-4.09% [11] 主要权益基金指数全数收涨，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别上涨2.01%、3.06%、2.45% [3][11] - **债券市场表现**：2025年12月债市整体弱势震荡，长端与超长端表现较差，利率曲线陡峭化 [3][12] 纯债基金指数震荡走平，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别微涨0.06%、0.09%、0.12% [3][12] 受益于权益市场走强，一级债基、二级债基和可转债基金指数表现较好，分别上涨0.26%、0.61%、3.10% [3][12] - **基金风格与主题表现**：2025年12月，成长与小盘风格占优，成长、均衡、价值基金指数分别录得4.40%、2.52%、0.51%，小盘、大盘基金指数分别录得4.82%、1.75% [13][15] 行业主题基金中，军工（商业航天）主题表现最为亮眼，合成指数上涨14.69%，高端制造、新能源车、可选消费等板块表现较好，而医药、主要消费等板块表现落后 [15][17] 主动权益基金优选指数配置思路 - **宏观与政策背景**：中央经济工作会议确立“稳中求进、提质增效”总基调，政策重心转向调结构、强动能，聚焦扩内需、反内卷和科技创新，“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [4][17] 美日欧货币政策错位驱动美元走弱、人民币升值，为市场提供了友好的资金面与政策环境 [4][18] - **核心配置方向**：弹性方向聚焦三点：1)“故事+业绩”双驱动的AI产业链、商业航天等，但需关注美联储降息预期等外围扰动 [4][18] 2) 战略资源重估逻辑下，关注向战略资产转型的有色金属、关键小金属等资源品 [4][19] 3) 业绩驱动方向，关注化工、工程机械等估值合理且ROE有提升空间的传统行业板块 [4][19] - **指数构建与调整**：主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格配平，并依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选 [20] 本期轮动仓位重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向 [20] 指数历史表现优异，自2023年5月11日构建以来累计净值1.4934，相对中证偏股基金指数超额收益20.21% [21] 固收类基金优选指数配置思路 - **纯债基金配置思路**：展望2026年1月，债市短期或有反弹但仍以震荡思维看待，因降息概率不高、长端供给压力存、股市春季躁动可能持续等因素对债市回暖构成压力 [6][25] 配置上延续久期中性的思路，继续调入波段操作较为灵活的标的 [6][25] 短期与中长期债基优选指数分别精选5只标的，自构建以来均取得稳定超额收益 [24][28][29] - **固收+基金配置思路**：根据权益仓位中枢将固收+基金划分为低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%）三类并分别构建优选指数 [30][33][34] 低波组合本期调入具有适度进攻属性、风控能力强且长期绝对收益能力优秀的品种以保持均衡并提高胜率 [6][33] 中波与高波组合本期维持配置不变，高波组合仍保持对科技成长风格的适度偏好 [6][34] 三类指数自2024年11月8日构建以来，累计净值分别为1.0502、1.0713、1.0931，相对各自业绩比较基准均取得了显著超额收益 [36][38]

网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略，它不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场[13] - 在震荡行情中，投资者可灵活运用网格交易，通过反复多次赚取相对较小的差价来增强投资收益，待新的市场方向或主线明确后再进行仓位及策略切换[13] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大[13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型[13] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **恒生医药ETF (159892.SZ)**：受益于美联储降息周期改善创新药融资环境，以及我国创新药加速出海[4] - 据央广网2026年1月4日消息，当前我国在研新药管线约占全球30%，稳居全球第二[4] - 据国家药监局数据，2025年我国已批准上市的创新药达76个，其中47个化学药品与23个生物制品中，国产创新药占比分别达80.85%与91.30%[4] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，授权交易数量超150笔，均创历史新高[4] - 该ETF跟踪恒生生物科技指数，聚焦在港股上市的30家生物科技公司，高度集中于创新药等核心赛道[4] - **券商ETF (159842.SZ)**：市场高活跃度催化券商业绩释放，资本市场改革深化为头部券商打开中长期成长空间[5] - 2025年沪指全年累计涨幅18.41%，从年内低位3040点一度冲破4000点大关[5] - A股全年累计成交额达420.21万亿元，同比增长62.64%[5] - 截至2025年12月31日，A股融资余额已超2.52万亿元，较2024年末增长超36%[5] - 据Wind统计，43家上市券商三季报中，共计42家券商实现归母净利润正增长，且超六成增速超过50%[5] - 近期政策会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，证监会主席亦提出对优质机构适当“松绑”，有望提升头部券商资本利用效率[5] - **新经济ETF (159822.SZ)**：一站式布局我国优质新经济龙头企业，把握经济转型命脉[6] - “十五五规划”提出“因地制宜发展新质生产力”、“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，并设定了到2035年的发展目标[6] - 该ETF通过全仓持有工银南方东英标普中国新经济行业ETF(3167.HK)，间接跟踪标普中国新经济行业指数[6] - 穿透后实际持仓均为在港股、A股、美股上市的我国新经济龙头企业，覆盖人工智能、互联网、生物科技、创新药等高成长赛道[6] - **煤炭ETF (515220.SH)**：受益于“反内卷”政策与红利投资逻辑[7] - 2025年12月中央经济工作会议将“深入整治‘内卷式’竞争”列为2026年经济工作重点任务之一，有望严控新增产能、打击“超产”，改善行业供需基本面与企业盈利质量[7] - 在“反内卷”与“碳中和”背景下，煤炭行业未来新建矿业资本开支有限，现金流较高，表现出高股息、高分红特点[7] - 截至2026年1月13日，煤炭板块股息率达5.52%，显著高于全市场平均水平与十年期国债收益率[7] 策略组合构建建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型或不同投资范围的ETF[24] - 构建组合分散的好处除了可以分散风险之外，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率[24] 本期其他网格策略关注标的列表 - 报告以表格形式列出了本期关注的其余网格策略标的，包括基金代码、名称、分类及投资范围等信息[26] - 金融科技ETF (159851) - 港股通央企红利ETF (513920) - 港股红利ETF (159691) - 纳指100ETF (159660)

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年开年A股市场强势实现“开门红”，上证指数单周涨3.82%突破4100点，内部部分板块更强势，但市场存在分化；海外美股受多因素影响表现有分化 [3] - 量化策略配置观点为股基增强策略＞常青低波策略＞海外权益策略，看好A股未来投资机会，当前股基增强策略吸引力更大，可等待回调加仓，仓位内高弹性应高比例配置，常青低波策略可作底仓；海外市场有配置价值但风险多，性价比略低于A股策略组合 [4][5] - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池及相关工具化组合，满足不同市场环境、不同风险偏好投资者的选基需求 [22] 各部分总结 市场表现 - A股市场2026年开年强势，上证指数单周涨3.82%突破4100点，卫星产业、AI应用等板块热度高，半导体等板块表现不俗，但部分有望提升景气度的板块未表现，市场有分化 [3] - 海外美股受地缘政治、经济数据等因素影响，整体表现受不确定性压制且内部有分化，纳斯达克指数开年首周涨1.88%，罗素2000指数涨4.62% [3] 量化策略配置观点 - A股持续被看好，短期市场有望在春季攻势预期下向上突破，当前股基增强策略吸引力大，可等回调加仓，仓位内高弹性应高比例配置，常青低波策略作底仓优化组合波动 [4] - 海外市场在修复关税冲击跌幅后上行动力减弱、分歧增加，短期内AI需求和成果或助推市场，大幅回调风险低，有配置价值，但需关注AI基础投资等多方面风险，性价比略低于A股策略组合 [5] 权益基金策略指数收益情况 - 常青低波基金策略指数本周收益1.806%，超额收益 -3.045%，近一个月收益1.799%，超额收益 -3.533% [6] - 股基增强基金策略指数本周收益3.329%，超额收益 -1.459%，近一个月收益4.456%，超额收益 -0.876% [6] - 现金增利基金策略指数本周收益0.034%，优于比较基准中证货币基金指数，策略运行以来累计超额收益0.575% [6] - 海外权益配置基金策略指数本周收益0.419%，超额收益 -4.625%，近一个月收益1.195%，超额收益 -5.353% [6] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率和最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具防守与进攻性 [13] - 股基增强基金组合策略运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后有望更具弹性，在较弱市场环境下与基准走势相近 [16] - 现金增利基金组合在筛选下持续跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，可为投资者现金管理优选货币基金提供参考 [17] - 海外权益配置基金组合作为A股补充投资工具，在美联储降息通道及AI带动下，自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [20] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池及工具化组合，满足不同投资者选基需求 [22] - 结合持仓和净值维度因子构建低波属性基金组合策略，满足高风险环境防御需求及稳定收益需求 [22] - 构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻性选择 [23] - 基于多维特征因子构建货币基金筛选体系，优选收益表现好的货币基金，优化短期闲置资金收益 [23] - 根据长短期技术指标等筛选海外权益指数，选择相应QDII基金构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [24] 各基金组合构建策略 - 常青低波基金组合策略在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合净值回撤、波动及估值水平，从两个维度优选低波基金构建组合 [25] - 股基增强基金组合策略在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力的基金经理配置，基于基金收益来源分析构建组合，回测区间持有期胜率高 [26] - 现金增利基金组合综合货币基金多方面因子构建优选体系，帮助投资者获取高收益并减少收益波动风险 [27] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选，剔除超买指数，选择上升动能好的指数构建组合 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 开年首周 A 股延续上行，上证指数 16 连阳站上 4100 点，宽基指数普涨创新高，交投活跃，成交额和两融规模创新高，由科技成长题材驱动，中小盘占优；短期海外市场或高位震荡对国内拖累有限，市场资金供需中性偏乐观，有望顺势上涨，但基本面单边趋势确立待内需验证，建议踏空资金等两会政策明朗后配置[3][12][14] - 上周债市 V 字反转，长端震荡偏弱，长短利率走势分化；短期情绪稍企稳，但中短期降息可能性低，缺乏利好催化，权益市场春季躁动或持续，债市短期或反弹，中期震荡中性概率大，观望情绪主导；美债收益率曲线走平，REITs 全面上涨[4][15][16] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 开年首周 A 股延续上行，上证指数 16 连阳站上 4100 点，宽基指数普涨创新高，交投活跃，周五成交额 3 万亿，两融规模超 2.6 万亿；由科技成长题材驱动，中小盘风格占优[3][12] - 脑机接口板块本周活跃成热点，受 Neuralink 量产预期、国内格式塔科技成立及“十五五”规划展望带动，周内由普涨转分化震荡，后续“2026 脑机接口开发者大会”及强脑科技融资消息或维持热度[12] - 航天板块行情贯穿上周，商业航天 IPO 热潮、政策支持及卫星星座计划申报推动资金关注，热点延伸至太空算力、空间光伏等，商业火箭发射密集及回收复用基地建设增强资金吸引力[13] - 成长板块行情与 CES 2026 展会相关，智能汽车、机器人板块受“物理 AI”概念及自动驾驶生态与量产计划催化，AI 应用受上市动态、更新预期、收购及 Token 成本下降等催化[13] - 短期海外市场或高位震荡对国内拖累有限，市场资金供需中性偏乐观，有望顺势上涨，但基本面单边趋势待内需验证，建议踏空资金等两会政策明朗后配置[14] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市 V 字反转，长端震荡偏弱，1 年期国债收益率降 4.35BP 至 1.29%，10 年期升 3.55BP 至 1.88%，30 年期升 4.95BP 至 2.30%，长短利率走势分化[4][15] - 债市短期情绪稍企稳，中短期降息可能性低，缺乏利好催化，权益市场春季躁动或持续，债市短期或反弹，中期震荡中性概率大，观望情绪主导[4][15] - 美债收益率短端上行、长端震荡下行，1 年期升 5BP 至 3.52%，2 年期升 7BP 至 3.54%，10 年期降 1BP 至 4.18%；12 月非农就业数据低于预期但失业率低于预期，市场认为短期美联储降息概率小，美债短端收益率上行幅度大[15][16] - 上周中证 REITs 全收益指数涨 1.89%收于 1028.93 点，数据中心等涨幅居前；一级市场 4 单首发公募 REITs 有进展[16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|2.05%|6.80%|4.08%|49.61%| |投资风格类（价值股基优选）|1.40%|4.30%|2.59%|23.78%| |投资风格类（均衡股基优选）|2.02%|5.55%|3.97%|34.72%| |投资风格类（成长股基优选）|2.43%|7.80%|4.91%|51.46%| |行业主题类（医药股基优选）|6.99%|6.46%|12.35%|25.35%| |行业主题类（消费股基优选）|2.01%|4.71%|3.79%|8.76%| |行业主题类（科技股基优选）|2.87%|7.11%|5.06%|60.81%| |行业主题类（高端制造股基优选）|0.90%|6.91%|4.78%|38.68%| |行业主题类（周期股基优选）|2.18%|8.80%|4.71%|27.57%|[17] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.03%|0.12%|0.03%|4.51%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.02%|0.11%|0.02%|4.64%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.00%|0.16%|0.00%|6.80%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|0.51%|0.82%|0.51%|5.10%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|0.80%|1.01%|0.80%|7.18%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|1.22%|1.80%|1.22%|9.52%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|4.25%|6.01%|4.25%|29.44%| |其他泛固收指数（QDII 债基优选）|0.04%|0.12%|0.04%|10.06%| |其他泛固收指数（REITs 基金优选）|2.73%|1.90%|2.73%|34.25%|[19] 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数每期选 15 只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格选主动权益基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[20] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数选深度价值、质量价值、均衡价值风格共 10 只基金，业绩比较基准为中证 800 价值指数[20] - 均衡股基优选指数选相对均衡、价值成长风格共 10 只基金，业绩比较基准为中证 800[22] - 成长股基优选指数选积极成长、质量成长、均衡成长风格共 10 只基金，业绩比较基准为 800 成长[26] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数按基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，选近 3 年/成立以来平均纯度不低于 60%的基金，构建评估体系选 15 只基金，业绩比较基准为医药主题基金指数[28] - 消费股基优选指数按基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，选近 3 年/成立以来平均纯度不低于 50%的基金，构建评估体系选 10 只基金，业绩比较基准为消费主题基金指数[31] - 科技股基优选指数按基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，选近 3 年/成立以来平均纯度不低于 60%的基金，构建评估体系选 10 只基金，业绩比较基准为科技主题基金指数[34] - 高端制造股基优选指数按基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，选近 3 年/成立以来平均纯度不低于 50%的基金，构建评估体系选 10 只基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数[37] - 周期股基优选指数按基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题，选近 3 年/成立以来平均纯度不低于 50%的基金，构建评估体系选 5 只基金，业绩比较基准为周期主题基金指数[41] 货币增强指数 - 货币增强策略指数追求超越货基、平滑向上曲线，配置收益优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数[44] 纯债指数 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置 5 只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数[46] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，选兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，根据市场调整久期和信用债基与利率债基比例[48] 固收+指数 - 低波固收+优选指数权益中枢 10%，选 10 只过去三年和近期权益中枢在 15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验，业绩比较基准为 10%中证 800 指数+90%中债 - 新综合全价指数[49][52] - 中波固收+优选指数权益中枢 20%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 15%~25%的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，业绩比较基准为 20%中证 800 指数+80%中债 - 新综合全价指数[52] - 高波固收+优选指数权益中枢 30%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 25%~35%的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股强且有进攻性的标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数+70%中债 - 新综合全价指数[56] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数选投资可转债市值占债券市值比例均值符合要求的债券型基金为样本空间，构建评估体系选 5 只基金[59] - QDII 债基优选指数依信用和久期情况，选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金[61] - REITs 基金优选指数依底层资产类型，选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[12] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数：利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2026/1/9，2024年以来超额收益25.26%，近一月2.56%，近一周3.30%[4][14] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数：用量价类指标对自建barra因子择时，依ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，选主流宽基及风格、策略ETF 截至2026/1/9，2024年以来超额收益18.76%，近一月 -3.73%，近一周 -2.21%[4][18] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数：从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险挖掘潜力板块获超额收益 截至2026/1/9，2024年以来超额收益39.31%，近一月2.75%，近一周 -0.36%[5][21] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数：采用多因子体系构建量化择时系统研判权益市场趋势，建大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益 截至2026/1/9，2024年以来超额收益 -12.27%，近一月 -1.07%，近一周 -1.06%[5][25] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数：根据市场情绪等策略跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合捕捉市场热点，为投资者提供短期趋势参考 截至2026/1/9，近一月超额收益1.08%，近一周1.20%[6][28] - 华宝研究债券ETF久期策略指数：采用债券市场指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位提升组合收益和回撤控制能力 截至2026/1/9，近一月超额收益0.15%，近一周0.11%[6][31]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][5][6][8][11][12][13][14][15][16][17][19][20][22][28] 报告核心观点 - 公募基金销售新规正式稿落地 其赎回费安排的放宽和过渡期延长对债市构成边际利好 并影响银行理财的负债端与资产端策略 [4][11][12][19] - 交银理财率先完成新一代理财信息登记直联系统的“产品信息登记模块”上线 标志着行业标准化建设进入深化阶段 为穿透式监管和统一信披提供了技术基石 [4][13][14][16] - 上周（2025.12.29-2026.1.4）现金管理类理财收益环比微升 而纯固收及固收+产品收益普遍下降 债市整体呈现震荡格局 未来受多因素制约大概率维持震荡 [5][17][19] - 银行理财产品破净率环比小幅下降 但需密切关注信用利差走势 其持续走阔可能对破净率形成上行压力 [6][28][32] - 在估值整改深化与低利率环境下 理财产品收益率中长期或仍将承压 理财公司需通过强化多资产多策略布局来应对 [22] 根据相关目录分别总结 1. 要闻梳理与简评 1.1. 监管和行业动态 - **公募销售新规正式稿落地**：中国证监会于12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 定于2026年1月1日起施行 标志着公募基金行业费率改革第三阶段全面落地 [4][11] - 新规正式稿相较于征求意见稿做出重要调整 主要体现在两方面：一是赎回费安排显著放宽 允许对个人投资者持有指数型、债券型基金满7日及机构投资者持有债券型基金满30日的份额另行约定赎回费标准 极大缓解了债基的流动性担忧 [11]；二是过渡期明确延长至12个月 为市场各方调整提供了更充裕时间 [11] - 新规对债市构成边际利好 因其降低了债基面临的潜在赎回压力 [12][19] - 新规对银行理财的影响体现在：负债端 债基赎回费放宽削弱了资金从债基向银行理财迁徙的迫切性；资产端 理财公司依赖公募债基进行流动性管理的模式需调整 但新规提供了更充足的应变时间 债券ETF等仍是重要替代工具 [12] - **交银理财新直联系统上线**：12月29日 交银理财新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块通过验收并上线运行 [4][13] - 交银理财的突出亮点在于率先完成了“产品信息登记模块”的直联切换 成为业内首家在该模块实现新系统对接的理财公司 [4][13] - 新直联系统实现了理财产品全生命周期数据的自动化、标准化报送 提升了数据准确性与时效性 为《信披管理办法》要求的穿透式监管和统一披露标准提供了技术基石 [13][14][16] 2. 收益率表现 - **现金管理类产品**：上周近7日年化收益率录得1.35% 环比上升5BP [5][17][21] - **货币型基金**：上周近7日年化收益率报1.19% 环比下降2BP [5][17][21] - 现金管理类产品与货币基金的收益差为0.16% 环比上升7BP [17] - **纯固收与固收+产品**：上周各期限产品收益普遍下降 [5][19] - **债市走势与展望**：上周债市总体震荡 周初至周中因跨年资金面趋紧、股市情绪回暖、12月制造业PMI超预期回升和超长债供给担忧等因素 收益率上行为主；周三晚间公募销售新规落地形成边际利好 带动1月4日收益率回落 [19] - 全周来看 10年国债活跃券收益率较上周基本持平至1.84% 30年国债活跃券收益率上行3BP至2.25% [5][19] - 展望后市 债市情绪料将继续受抑制 整体大概率维持震荡格局 核心制约因素包括：货币政策进一步宽松预期存分歧、政府债供给“靠前发力”且长期限品种压力显著、债市对基本面数据敏感度偏低利多消化空间有限、“股债跷跷板”效应持续且居民资产向权益市场配置趋势强化 [19] - **中长期趋势**：在估值整改深化与低利率环境驱动下 理财公司普遍下调业绩比较基准 预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压 理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以应对 [22] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.86% 环比下降0.15个百分点 [6][28][32] - 上周信用利差环比走阔4.12BP [6][28] - 破净率与信用利差整体呈正相关 后续若信用利差持续走扩 或将令破净率承压上行 [6][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好A股未来投资机会，当前股基增强策略吸引力大，可积极布局短期弹性机会；常青低波策略可作底仓组合配置，优化组合波动；海外市场虽有配置价值，但性价比略低于A股策略组合 [4] 各目录总结 1. 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，2023年7月31日策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具攻防性 [13] - 股基增强基金组合策略运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市中与基准走势相近 [16] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，2023年7月底策略运行以来超额收益累计超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [17] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在美联储降息及AI带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [20] 2. 工具化基金组合构建思路 - 采用量化方法构建全新风格体系基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求；主动权益基金结合持仓和净值维度因子构建低波基金组合策略，满足防御和收益稳定需求；构建风险波动与基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好投资者提供进攻选择；货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益优秀基金；QDII基金根据长短期技术指标筛选指数，构建海外市场精选组合 [22] 2.1. 常青低波基金组合 - 目标是在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合基金净值回撤、波动水平和估值水平，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金构建组合 [25] 2.2. 股基增强基金组合 - 以完善不同风险偏好权益基金投资者需求为目标，在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理配置；基于基金收益来源分析，构建股基增强基金组合策略，回测区间持有期胜率优秀 [26] 2.3. 现金增利基金组合 - 货币基金收益率受费率、久期、杠杆等影响，构建货币基金优选体系，挑选收益率佳、波动小的基金，帮助投资者优化短期闲置资金收益 [27] 2.4. 海外权益配置基金组合 - 基于海外国家或地区权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选，构建海外权益配置基金组合，满足投资者全球化配置中QDII基金选择需求 [24]

核心观点 - 报告认为网格交易是一种利用价格在设定区间内自然波动来获取利润的策略，适用于震荡行情，而权益型ETF因其场内交易、长期稳定、费用低廉、流动性好和波动较大等特征，是实施该策略的相对合适标的 [13] - 报告基于流动性、振幅、趋势性、当前价格所处区间和成立时长五个维度筛选，提出了本期（2026年1月5日至1月9日）适用于网格策略的重点ETF标的，并提供了详细的基本面逻辑支撑 [14] 网格交易策略概述 - 网格交易本质上是高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场 [13] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价以增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换 [13] - 适用网格交易的标的需具备五大特征：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [13] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [13] 华宝证券ETF网格策略标的分析 - **游戏ETF (159869.SZ)**：国内游戏版号发放已常态化，2025年全年版号发放总数达1771个，创自2019年以来近7年新高，较2024年增长超20% [14]；2025年上半年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为95.01亿美元，同比增长11.07% [14]；AI技术在游戏开发各环节的应用有助于降本增效并催生玩法创新 [14] - **证券ETF龙头 (159993.SZ)**：2025年A股市场活跃度极高，沪指全年累计涨幅18.41%，全年累计成交额达420.21万亿元，同比增长62.64%，创历史记录 [17]；截至2025年12月30日，A股融资余额达25385.25亿元，较2024年末增长36.91% [17]；在市场高活跃度背景下，证券行业业绩显著提升，43家上市券商三季报中，42家归母净利润正增长，超六成增速超过50% [17]；资本市场改革持续深化，政策支持优质券商适度打开资本空间和杠杆限制，为头部券商打开中长期成长空间 [17] - **亚太精选ETF (159687.SZ)**：亚太地区兼具高成长性与结构性转型双重属性，据IMF 2025年7月预测，2025年亚洲新兴市场和发展中经济体经济增速将达5.1%，贡献全球约60%的经济增量 [19]；中国-东盟自贸区3.0版、RCEP等协定为区域发展注入制度红利，促进贸易投资自由化便利化及产业链深度融合 [19]；该ETF跟踪富时罗素亚太低碳精选指数，覆盖中国大陆、日本、韩国、中国台湾、澳大利亚等多个泛亚太地区核心资产 [19] - **红利质量ETF (159758.SZ)**：该策略“攻守兼备”，兼顾现金分红能力与盈利增长质量 [20]；自2024年新“国九条”强化分红监管以来，上市公司生态正从“重融资、轻回报”向常态化分红机制积极转变 [20]；多项政策积极引导险资、养老金等中长期资金入市，在低利率与“资产荒”背景下进一步提升高股息资产投资价值 [20]；该ETF跟踪中证红利质量指数，采用红利+质量双因子，筛选50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性好的上市公司，寻求高股息与高成长的平衡 [20] - **策略组合建议**：建议投资者选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合（如“宽基+行业”或“A股+港股”），以分散风险并起到轮动效果，提高资金利用率 [24]