核心观点 - 报告核心观点为“由守转攻，布局高景气”，建议在2025年12月从防御转向进攻，提前布局景气度向上的科技成长方向，以等待2026年初的春季行情 [1][5][82] 宏观主线梳理 海外宏观 - 美国劳动力市场缓慢降温，9月非农新增11.9万人，但7月和8月累计下修3.3万人，9月失业率升至4.4%，ADP数据也显示就业市场维持疲弱 [4][16] - 美联储大概率在12月继续降息25个基点，并决定自12月起停止缩表，以预防短端流动性趋紧，利好流动性环境 [4][20][22] 国内宏观 - 国内经济下行压力有所上升，四季度GDP增速预计回落至4.5%左右，但全年仍有望顺利完成5%的增长目标 [4] - 内需下行压力加大，消费、投资、地产延续回落态势，10月社会消费品零售总额同比增速为2.9%，1-10月固定资产投资累计增速为-1.7% [4][27][33][38] - 政策预计总体保持稳定，增量政策紧迫性不高，关注中央经济工作会议对明年科技创新、扩内需等领域的定调 [4] 市场回顾 (2025年11月) 大类资产表现 - 全球风险资产普跌：A股Wind全A指数跌2.22%，港股恒生科技指数跌5.23%，美股标普500跌0.40%，日经225指数领跌4.12% [9] - 债市疲弱：中债总财富指数跌0.09% [9] - 商品分化：COMEX黄金涨4.31%，ICE布油跌1.84% [9] - 美元走弱：美元指数跌0.18% [9] A股行业与风格 - 市场整体回落，仅大盘价值风格收涨，成长风格领跌 [11][13] - 行业表现分化：纺织服装、石油石化、银行等行业逆市领涨；计算机、汽车、电子、新能源等科技成长板块普遍大幅领跌 [12] 国内经济环境分析 需求与生产 - 消费：10月社零同比增2.9%，增速延续回落，但假期因素下表现好于预期，金银珠宝类受金价带动高增 [27][30][33] - 投资：1-10月固定资产投资累计增速为-1.7%，在反内卷、化债背景下，制造业、基建、房地产投资均延续回落 [27][35][38] - 生产：10月工业增加值同比增速为4.9%，较前值6.5%回落，受出口回落及工作日较少拖累 [27][37] - 出口：10月以美元计价的出口同比增速为-1.1%（前值8.3%），受假期及中美关系波折影响 [27][32][33] 金融与通胀 - 金融数据：10月M1同比增速见顶回落，M2-M1剪刀差走阔；新增人民币贷款转负，信贷需求走弱 [39][42] - 通胀：10月CPI同比回升至0.2%，PPI同比为-2.1%，环比增速今年首次转正至0.1%，显示价格指标企稳修复，反内卷初现成效 [44][48] PMI数据 - 11月制造业PMI小幅修复至49.2，但仍低于荣枯线，新订单修复快于生产，原材料购进价格持续回升 [51][52] - 11月服务业PMI回落至49.5，今年以来首次跌至荣枯线下 [51][52] 股债策略与市场结构特征 A股交易结构与风险偏好 - 市场行业轮动速度快速提升，行业间收益差异有所下降 [55][60] - 11月行业交易拥挤度明显提升的方向主要集中在传媒、农林牧渔和电力设备 [59][60] - 市场风险偏好小幅回落，万得全A风险溢价率升至2.80，上证红利股债性价比维持在2.48的低位 [62][65] 估值水平 - 2025年11月，跟踪的8个主要股指估值悉数下降，但全部位于历史5年估值区间的中位数以上 [66][70] - 港股估值维持高位，恒生指数PE在均值加一倍标准差水平附近，AH股溢价指数小幅上升至120.90 [71][74] 债市展望 - 债市年末仍受公募基金费率新规等扰动，缺乏利好催化，十年期国债收益率中枢或在1.80-1.85%区间震荡，静待利空落地 [75][77] 资产配置观点展望 大类资产配置建议 (本期 vs 上期) - **A股**：观点上调至 **相对乐观** (上期：中性) [6][82] - **美股**：观点上调至 **相对乐观** (上期：中性) [6][80] - **美债**：观点维持 **相对乐观** [6][80] - **原油**：观点上调至 **相对乐观** (上期：中性) [6][81] - **美元**：观点维持 **相对谨慎** [6][80] - **港股、利率债、信用债、可转债、日股、黄金**：观点均为 **中性** [6][80][81] A股策略与行业配置 - **核心逻辑**：内外部波动风险缓和，市场进入布局期，建议由守转攻，等待春季行情 [5][82] - **配置建议**： 1. **宽基为基**：市场轮动较快，宽基指数稳定性更强，可关注沪深300、中证500、中证1000、中证2000等指数 [5][82] 2. **布局科技成长**：12月是对明年高景气方向的较好布局期，可重点关注AI、半导体、新能源、创业板、科创板等景气度向好的科技成长风格 [5][82] 3. **多资产配置**：持续关注日股、欧股、黄金等多资产分散化布局机会 [5][82] 模拟组合调整 - **国内宏观多资产组合**：计划在12月中旬上调A股整体权重，细分风格中上调创业板权重，对应下调国债权重 [88] - **全球多元资产平衡组合**：计划上调美股权重，并在12月中旬上调A股权重，对应下调国债权重 [93]

股票市场动态 - 2025年12月4日，共有超过60家A股公司发布公告，涉及要约收购、退市整理、异常波动等多种类型[1][2][3][4] - 两家公司进入退市整理期：*ST广道起始日为2025年12月11日[1]，*ST苏吴起始日为2025年12月9日[1] - 两家公司涉及要约收购：荃银高科申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1]，天普股份申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 多家公司发布股票交易异常波动公告，包括赛微电子（严重异常波动）[1]、粤万年青[3]等 - 超过15家*ST或ST公司发布风险提示公告，涉及可能强制退市、暂停上市等风险[4] 基金产品动态 - 超过20只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示或停牌公告[4][6] - 一只基金将进行份额拆分：港股通科技30ETF拆分日为2025年12月5日[6] - 一只REITs启动扩募：华夏基金华润有巢REIT认购期为2025年12月8日至12月12日[6] 可转债与债券市场 - 一只可转债启动发行：普联软件可转债申购时间为2025年12月5日[6] - 超过15只可转债发布赎回公告，赎回登记日集中在2025年12月中下旬[6] - 超过20只债券（含可转债）发布回售公告，回售申报期多集中在2025年12月上旬[6][7] - 超过10只债券发布提前摘牌公告，摘牌日集中在2025年12月上中旬[7]

新股发行与上市 - 中国铀业（001280）于2025年12月3日上市，发行价格为17.89元[1] 要约收购 - 荃银高科（300087）要约申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1] - 天普股份（605255）要约申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] 退市与风险警示 - *ST苏吴（600200）退市整理期起始日为2025年12月9日[1] - 赛微电子（300456）发布严重异常波动公告[1] - 多只股票（如*ST元成603388、*ST华微600360等）发布（可能）强制退市或终止上市风险提示[4] 基金交易提示 - 多只QDII基金（如纳指科技ETF 159509、标普ETF 159655等）发布基金溢价停牌或风险提示[4][5][6] - 港股通科技30ETF（159636）份额拆分日为2025年12月5日[6] 债券发行与上市 - 普联软件（300996）可转债申购时间为2025年12月5日[6] - 华夏基金华润有巢REIT（508077）扩募认购期为2025年12月8日至12月12日[6] 债券转股、赎回与到期 - 多只可转债（如中能转债123234、能辉转债123185等）发布赎回登记日，集中在2025年12月中下旬[6] - 多只可转债（如希望转债127015、东风转债113030等）发布最后交易日，集中在2025年12月中下旬[6] 债券回售 - 多只债券（如21侨城04 149354、百畅转债123175等）发布回售登记期，主要集中在2025年12月上旬[6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场前期受自身涨幅积累和海外流动性影响震荡调整，随着因素消化缓解，有望重回上行态势，当前是较好布局时点，股基增强组合弹性更大，常青低波策略可打底配置 [3][4] - 中长期看好美股上行趋势，长期配置价值不变，海外权益配置基金组合可增厚权益投资组合收益 [4][5] - 各基金策略表现不同，常青低波基金策略本周收益1.585%、超额收益 -1.868%，股基增强基金策略本周收益2.072%、超额收益 -1.381%，现金增利基金策略本周收益0.027%且优于比较基准，海外权益配置基金策略本周收益3.244%、超额收益0.423% [5][6] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，兼具防守与进攻性 [12][14] - 股基增强基金组合策略运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [12][17] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，策略运行以来超额收益持续累积超0.41%，可助投资者优选货币基金 [12][18] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来在特定背景下累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [12][22] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对不同类型基金采用量化选基方法开发工具化组合 [24] - 常青低波基金组合以挑选长期稳定收益基金为目标，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金构建组合 [27] - 股基增强基金组合挖掘Alpha挖掘能力强的基金经理配置，基于基金Alpha收益延续性构建策略，回测区间持有期胜率优秀 [28] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，助投资者获取更高收益、减少收益波动风险 [29] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长短期因子筛选指数，构建组合为投资者拓展全球化投资提供辅助 [30]

新股与权益提示 - 新股精创电气上市，发行价格为12.10元[1] - 天普股份要约收购申报期为2025年11月20日至12月19日[1] - *ST苏吴退市整理期起始日为2025年12月9日[1] 股票交易异常与风险警示 - 江龙船艇等超过80只股票发布异常波动公告，涵盖主板及科创板[1][2][3][4] - *ST元成等至少15只股票面临可能强制退市或暂停上市风险[4] - 数字人可能终止上市[4] 基金交易提示 - 纳指科技ETF等超过20只跨境ETF因溢价发布停牌或风险提示[6] - 港股通科技30ETF份额拆分日为2025年12月5日[6] 可转债与债券操作 - 亿纬转债等6只可转债转股价格调整在12月上旬实施[6] - 宏发转债等8只可债券赎回登记日在12月中下旬集中[6] - 希望转债等5只债券最后交易日在12月中下旬[6] - 美锦转债等超过15只债券进入回售申报期，多在12月上旬[6][7][8] 债券市场动态 - 23海旅02等5只债券提前摘牌日设在12月上中旬[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市表现低迷，受权益市场情绪回暖、万科债展期事件等影响，呈短端震荡、长端走弱趋势，信用债普跌；当前债市配置性价比阶段性提升，收益率进一步大幅上行空间有限，建议交易策略以波段操作为主，在整体久期可控基础上适当拉长利率债久期或布局流动性好的信用债，静待债市情绪修复 [3][9] - 美债收益率继续下行，受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 中证REITs全收益指数微跌，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] - 中国证监会推出商业不动产投资信托基金试点征求意见稿，REITs市场将迎来新一轮扩容 [11] 根据相关目录分别进行总结 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2025.11.24 - 2025.11.28）债市低迷，1年期国债收益率维持1.40%，10年期国债收益率上行2.46BP至1.84%，30年期国债收益率上行2.75BP至2.19%，信用债普跌；随着收益率上行，债市配置性价比阶段性提升，资金面整体宽松，12月有政策预期差、机构“抢跑”配置等利好预期，但也有机构止盈意愿上升风险 [9] - 上周美债收益率继续下行，1年期美债收益率下行1BP至3.61%，2年期美债收益率下行4BP至3.47%，10年期美债收益率下行4BP至4.02%；受美国零售销售数据不及预期和美联储高层“鸽声”信号影响，市场对12月降息预期概率上升 [10] - 上周中证REITs全收益指数微跌0.08%，收于1040.34点，大部分板块下跌，数据中心、保障房板块收涨；一级市场方面，截至2025年11月28日，2025年以来已成功发行19单，上周有3单首发公募REITs取得新进展 [10] 公募基金市场动态 - 11月28日，中国证监会起草《商业不动产投资信托基金试点公告（征求意见稿）》并向社会公开征求意见，REITs市场将迎来新一轮扩容；《公告》共八条，明确了商业不动产REITs产品定义，规范了基金注册、运营管理及相关机构职责等 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 | 收涨0.02% | 0.11% | 1.37% | 4.35% | | 短期债基优选 | 收平 | 0.10% | 1.08% | 4.50% | | 中长期债基优选 | 收跌0.10% | 0.12% | 1.09% | 6.75% | | 低波固收+基金优选 | 收涨0.02% | -0.25% | 2.95% | 4.25% | | 中波固收+基金优选 | 收涨0.44% | -0.66% | 5.08% | 5.61% | | 高波固收+基金优选 | 收涨0.38% | -0.88% | 7.55% | 7.29% | | 可转债基金优选 | 收涨0.24% | -2.20% | 17.65% | 21.33% | | QDII债基优选 | 收涨0.12% | -0.33% | 5.24% | 10.33% | | REITs基金优选 | 收涨0.74% | -0.43% | 24.35% | 33.22% | [4][12] 货币增强指数跟踪 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线；主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和被动指数型债券基金中的同业存单指数基金；业绩比较基准设定为中证货币基金指数（H11025.CSI） [13] 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线；主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金构成指数；业绩比较基准设定为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [17] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，争取相对于中长期债基指数的超额收益和绝对回报；每期精选5只标的，选择兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，根据市场情况灵活调整久期，结合券种性价比调节信用债基和利率债基比例 [19] 固收+指数跟踪 - 低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选10只；重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验；业绩比较基准设定为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [21] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；业绩比较基准设定为20%中证800指数 + 80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [25] - 高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选5只；选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重产品收益风险性价比和业绩弹性；筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉、在权益端选股能力较强且具备一定进攻性的标的；业绩比较基准设定为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [26] 可转债基金优选指数 - 将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%且最近四个季度投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间；在样本空间中从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察基金产品长短期收益、回撤、风险调整后收益的同类排名，考量基金经理择时能力和转债择券能力，结合基金产品行情适应性和对下一季度市场行情判断选择占优基金产品，最终选取5只基金构成基金指数 [30] QDII债基优选指数跟踪 - QDII债基底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等；根据信用等级分为投资级和高收益产品；依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数 [33] REITs基金优选指数跟踪 - REITs底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，单位净值波动性相对有限；底层资产分类多元，考虑资产经营稳定性；依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数 [34]

新股发行与交易提示 - 天普股份（605255）要约收购申报期为2025年11月20日至12月19日[1] - 江龙船艇（300589）出现严重异常波动[1] 个股异常波动 - 超过100只个股发布异常波动公告，涵盖多个板块[1][2][3][4][5] - 欢瑞世纪（000892）等公司于2025年11月25日发布异常波动公告[3] - 南方路机（603280）等公司于2025年11月25日发布异常波动公告[3] 风险警示与退市相关 - *ST元成（603388）发布（可能）强制退市风险提示[4] - 数字人（920670）和田野股份（920023）发布（可能）终止上市风险提示[4][6] - 清越科技（688496）发布（可能）暂停上市风险提示[6] 基金交易提示 - 纳指科技ETF（159509）等多只跨境ETF发布基金溢价停牌提示[6] - 创业板ETF富国（159971）于2025年12月1日进行基金份额拆分[6] 可转债与债券业务 - 亿纬转债（123254）等多只可转债发布转股价格调整公告[6] - 天赐转债（127073）等多只可转债发布赎回登记日提示[6][7] - 美锦转债（127061）等多只债券发布回售申报期提示[7] - 23海旅02（240353）等多只债券发布提前摘牌日提示[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.11.24 - 2025.11.28）权益市场小盘股涨幅居前，成长风格强于价值风格，全A日均交易额环比下降，市场活跃度待修复，年末增量资金入场意愿低 [3][10] - 海外风险释放，全球各方冲突降温，中美日关系博弈趋于稳定，俄乌冲突现和平曙光，2026年美国中期选举年，特朗普政府或聚焦国内 [4][11] - 科技方向资金有“拉踩”现象，上周国内科技板块共识集中于谷歌产业链，但参与逻辑多基于映射 [4][12] - 商业航天短期是主题投资，长期新技术突破等将推动产业规模化发展 [4][13] - 各主动权益基金指数上周大多收涨，且成立以来有不同程度超额收益 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周上证指数涨1.40%，沪深300涨1.64%，创业板指涨4.54%，全A日均交易额17312亿，环比下降，市场活跃度待修复，年末资金调仓求稳，增量资金入场意愿低，高抛低吸波段操作更适应存量博弈 [10] - 海外风险释放，全球冲突降温，中美日关系稳定，俄乌冲突有和平希望，美国中期选举年特朗普政府或聚焦国内 [11] - 科技方向海外AI有争议和股价调整，谷歌Gemini 3突破，国内科技板块共识在谷歌产业链，但参与逻辑多基于映射，科技内部资金“拉踩” [12] - 商业航天受关注，蓝箭航天朱雀三号首飞在即，国家出台相关计划，短期是主题投资，长期新技术等推动规模化发展 [13] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 指数定位：每期选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格选主动权益基金，风格间按中证主动式股票型基金指数风格分布配平 [15] - 业绩比较基准：主动股基（930980.CSI） [15] 价值股基优选 - 指数定位：价值风格含深度价值和质量价值，依据多期风格划分选10只基金构成指数 [17] - 业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI） [17] 均衡股基优选 - 指数定位：均衡风格基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分选10只基金构成指数 [19] - 业绩比较基准：中证800（000906.SH） [19] 成长股基优选 - 指数定位：成长风格把握公司高增长机会，依据多期风格划分选10只基金构成指数 [23] - 业绩比较基准：800成长（H30355.CSI） [24] 医药股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选15只基金构成指数 [24][27] - 业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [27] 消费股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [27] - 业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [27] 科技股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [32] - 业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [32] 高端制造股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成指数 [34] - 业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [34] 周期股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选5只基金构成指数 [34] - 业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告构建多个借助ETF的策略指数并以周度为频率跟踪指数绩效和持仓，各指数通过不同方法获取相对市场的超额收益[12] 各ETF策略指数总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子，采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 - 截至2025/11/28，2024年以来超额收益19.93%，近一月超额收益0.50%，近一周超额收益 -0.39% - 近一周收益1.65%，近一月收益 -2.39%，2024年以来收益51.22% - 持仓为沪深300ETF，权重100% [14][15][18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子上的暴露度映射择时信号获取超越市场收益 - 截至2025/11/28，2024年以来超额收益24.67%，近一月超额收益7.70%，近一周超额收益3.10% - 近一周收益5.13%，近一月收益4.81%，2024年以来收益55.96% - 持仓包括科创100ETF、科创综指ETF、创业板200ETF、创业板综ETF，权重分别为25.12%、25.03%、24.96%、24.90% [19][20][23] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析市场参与者行为，通过估值与拥挤度信号提示行业风险挖掘潜力板块获取超额收益 - 截至2025/11/28，2024年以来超额收益33.97%，近一月超额收益2.00%，近一周超额收益 -1.46% - 近一周收益0.58%，近一月收益 -0.89%，2024年以来收益65.27% - 持仓包括银行ETF、油气ETF、证券保险ETF、电力ETF、新能源ETF，权重分别为21.02%、20.57%、19.59%、19.57%、19.25% [23][26][27] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系构建量化择时系统研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整权益市场仓位分布，综合择时和轮动获取超额收益 - 截至2025/11/28，2024年以来超额收益 -9.55%，近一月超额收益1.23%，近一周超额收益 -0.80% - 近一周收益0.84%，近一月收益 -1.23%，2024年以来收益22.38% - 持仓包括十年国债ETF、500ETF增强、中证1000ETF、300增强ETF、政金债券ETF、短融ETF，权重分别为9.38%、5.87%、5.83%、32.27%、23.35%、23.30% [27][28][30] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪分析、行业重大事件跟踪等策略跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合提供短期市场趋势参考帮助投资决策 - 截至2025/11/28，近一月超额收益1.93%，近一周超额收益 -0.84% - 近一周收益1.98%，近一月收益 -0.36% - 持仓包括有色50ETF、港股红利博时ETF、港股通医药ETF、短融ETF，权重分别为35.39%、24.30%、21.43%、18.88% [30][33][34] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子，用机器学习方法预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位提升组合长期收益和回撤控制能力 - 截至2025/11/28，近一月超额收益0.24%，近一周超额收益0.09% - 近一周收益 -0.16%，近一月收益 -0.15%，2024年以来收益9.14%，成立以来收益23.25% - 持仓包括十年国债ETF、政金债券ETF、国债ETF5至10年，权重分别为49.99%、25.01%、25.00% [34][35][37]

核心观点 - 债市已进入配置区间，建议采取波段操作策略，可逐步布局高票息优质信用债或适度拉长利率债久期 [1][11] - A股市场处于震荡整固阶段，呈现缩量上涨态势，投资者需等待12月中央经济工作会议的政策契机，短期配置建议保持均衡 [2][11][12] - 美股在流动性预期、企业盈利和美元疲弱支撑下，修复态势有望延续，美联储12月降息为大概率事件 [9][12] 重要事件回顾 - 美国9月零售销售额环比增长0.2%，低于8月的0.6%增幅；不含汽车和汽油的零售额仅增长0.1% [8] - 中美元首通话氛围被评价为积极、友好、建设性的，为中美关系打开新的合作空间 [8] 周度行情回顾（11.24-11.28） - 债市明显回落，受信用债估值修复后性价比降低、中美关系缓和带动股市反弹分流资金、以及基金销售新规可能落地等因素影响 [8] - A股显著修复，市场经历较大幅度回调后存在技术性反弹需求，中美元首通话提振风险偏好，阿里巴巴AI应用“千问”公测一周下载量突破1000万次，带动AI概念股走强 [9] - 美股有所回暖，美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息预期大幅升温，亚马逊宣布投资高达500亿美元扩展AWS云服务AI能力 [9] 市场展望 - 10年期国债期货收益率已升至1.83%附近，反映了悲观预期，进一步大幅上行空间有限 [1][11] - 临近年末，资金行为更趋谨慎，倾向于追求配置稳定性并锁定年度收益，市场机会将呈现显著结构化特征 [2][12] - 美联储计划于12月正式结束缩表并继续投放流动性，整体货币环境趋向宽松 [12] A股及债市重要指标跟踪监测 - 两市日均成交额下降至18650.36亿元，较上周回落1787.91亿元，市场交易热情下降 [18] - 行业轮动速度明显上升，市场热点向AI扩散 [19] - 小盘指数及红利指数性价比小幅上升，但红利指数性价比处于低位 [17] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型今年以来收益率为12.67%，超额收益率达6.89%，夏普比率为2.4427 [20] - 全球宏观多资产模型今年以来收益率为11.81%，超额收益率为5.03%，夏普比率为2.1719 [23] 下周重点关注 - 11月30日发布11月中国官方制造业PMI [26] - 12月1日发布11月美国ISM制造业PMI [26] - 12月5日发布美国第三季度实际GDP、PCE价格指数及10月个人消费支出等数据 [26]