2024年02月20日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 游戏市场多元化趋势显著，各类型表现亮眼 领先大市-A维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 小游戏赛道百花齐放，供给侧内容质量与数量保持较高水准。2月19日，GameLook 一年行业表现 截至当日的微信小游戏统计畅销榜（共100款）中，相较往期，有25款排名上 升、39款排名下降、32款为新进榜、13款排名无变化。前10名中：三七互娱 旗下小游戏拥有3个席位，分别为第1名《寻道大千》、第3名《无名之辈》、 第6名《灵魂序章》，恺英网络旗下小游戏《怪物联萌》、《仙剑奇侠传之新的 开始》分别占据第9、10名，在TOP10中卡牌类游戏占比最高，占比50%。厂商 方面：三七互娱为上榜最多的游戏厂商，共上榜8款产品，其次为疯狂游戏、家 乡互动，分别有6款和5款产品上榜。4款产品排名上升幅度较大，分别是：《银 河战舰》上升29名、《这城有良田》上升30名、《元梦之星》上升36名、《时 资料来源：聚源 温的旅行》上升42名，其中《这城有良田》位于榜单第4。榜单中近3成游戏 为新进榜产品，小游戏赛道竞争激烈，产品供应数量充沛，同时具备增长空间 升幅% 1M ...

公司业务 - 公司在网络设计、专网通信、PCB等领域保持领先地位，具备国内最大的特种印制电路设计、制造、交付能力[3] - 公司专网通信及智慧应用业务成为业绩增长主力，毛利率持续改善，2023H1达到17.71%[17] - 公司在5G领域取得了显著进展，中国移动通信基站总数达1162万个，其中5G基站占比29.1%[40] - 公司在智能制造领域定位于高可靠性样板、中小批量市场，处于细分市场第一梯队[37] - 公司在通信工程设计领域取得增长，中国移动通信工程设计集采规模逐年增加，集采规模同比翻倍增长[52] 财务状况 - 公司费用率整体呈下降趋势，研发费用率在5.6%上下波动，财务费用率由2019年的1.32%下降至2023年Q3的0.21%[18] - 公司持续加大股东回报，现金分红比例保持50%以上，开展多次股权回购注销，有望优化资本结构、提升ROE和市值[21] 市场前景 - 2023年中国5G小基站市场规模预计为1308.52亿元，同比增长率为6.54%[57] - 中国市场智慧水务市场规模为140亿元左右，未来市场规模将持续扩大[78] - 2022-2027年中国智慧城市轨道交通行业市场规模预测约为1412亿元[76] - 2021年中国电力数字化核心软件及服务市场规模为414亿元，2021-2025年复合增长率为19.3%，预计2025年市场规模达839亿元[77] PCB行业 - 中国大陆PCB产值占据全球总产值市场份额的54.6%，约为442亿美元，优于全球平均衰退率[86] - 中国大陆PCB生产制造企业数量为2372家，形成以珠三角地区、长三角地区为核心区域的PCB产业聚集带[87] - PCB广泛应用于通信、医疗、航空、国防、计算机、消费电子等各个领域，为现代科技发展提供支持[89] - 政府出台多项政策支持PCB行业发展，包括推动能源电子产业发展、数字经济发展规划等[90][91][92][93][94][95]

报告的核心观点 - 视频生成模型Sora的发布标志着视频生成模型的突破性进展,其时长提升15倍,直接迈过了市面上所有短视频的时长要求 [1] - 扩散模型在视频生成上有更高的天花板,相较于GAN模型更能学会"成为一个人" [2] - Sora采用Transformer架构,同时开发视频压缩网络有效减小计算量压力 [2] - Sora利用DALL·E3的re-captioning功能给训练视频素材加上高质量文本描述,并通过GPT精准扩写用户输入提示词 [2] - 视频生成模型的多维度赋能,如模拟真实及虚拟世界、视频连接、扩展生成视频、视频剪辑等,将影响行业生态 [2] - AIGC产业市场规模呈现指数增长,预计2030年中国AIGC产业规模有望突破万亿元 [2] - AIGC相关应用逐步颠覆传统PGC、UGC等内容生产方式,内容在价值链中占比越高,AIGC对其颠覆效应越明显 [2][3] 报告内容总结 视频生成模型发展 - OpenAI发布文生视频模型Sora,时长提升15倍,直接迈过了市面上所有短视频的时长要求 [1] - 扩散模型在视频生成上有更高的天花板,相较于GAN模型更能学会"成为一个人" [2] - Sora采用Transformer架构,同时开发视频压缩网络有效减小计算量压力 [2] - Sora利用DALL·E3的re-captioning功能给训练视频素材加上高质量文本描述,并通过GPT精准扩写用户输入提示词 [2] 视频生成模型的多维度赋能 - 能模拟真实及虚拟世界,如物理世界中的人、动物和环境 [2] - 在两个输入视频之间创建无缝过渡 [2] - 向前或向后多个维度扩展视频 [2] - 在0拍摄的情况下,转换输入视频的风格和环境 [2] - 通过图像、视频的方式生成视频 [2] - 生成不同大小、分辨率高达2048x2048的图像 [2] AIGC产业发展 - 中国互联网普及率已高达74.4%,AIGC技术有望渗透人类生产生活 [2] - 2023年中国AIGC产业规模约为143亿元,2030年有望突破万亿元 [2] - AIGC相关应用逐步颠覆传统PGC、UGC等内容生产方式,内容在价值链中占比越高,AIGC对其颠覆效应越明显 [2][3] 投资建议 - AIGC相关模型发展或将改善原有生产工具及业务流程,相关标的包括捷成股份、视觉中国等 [4] 风险提示 - 相关监管政策不确定性、算法发展不确定性、多模态相关应用发展不确定性等 [5]

2024年02月19日 行业研究●证券研究报告 通信 行业快报 模型震撼发布，通信网络需求提升 Sora 领先大市-B维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 300308.SZ 中际旭创 买入-B 300442.SZ 润泽科技 买入-B 事件：2月16日凌晨，OpenAI发布旗下首个AI视频生成模型——Sora模型， 300502.SZ 新易盛 增持-B Sora人工智能模型能够通过文本提示，生成逼真且富有想象力的视频。 一年行业表现 事件分析： 1、 OpenAI首个文生视频模型发布，效果震撼。Sora可以直接输出长达60秒 的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多 个角色。目前官网上已经更新了48个视频demo，在这些demo中，Sora 不仅能准确呈现细节，还能理解物体在物理世界中的存在，并生成具有丰富 情感的角色。该模型甚至还可以根据提示、静止图像填补现有视频中的缺失 资料来源：聚源 帧来生成视频。Sora模型能够生成包含多个角色、特定类型运动和主体及背 升幅% 1M 3M 12M 景精确细节的复杂场景。该模型不仅能理解用户在提示中所要求的内容，还 相对收益 -7.87 ...

2024年02月18日 行业研究●证券研究报告 医药 行业周报 积极进展，板块超跌反弹可期 GLP-1 领先大市-B维持 投资评级 投资要点 申万医药表现较优，跑赢沪深300。本周申万医药指数上涨10.31%，跑赢沪深 一年行业表现 300指数4.48pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第1位。从子板块 来看，其他生物制品、疫苗、医疗耗材表现靠前，本周变动分别为14.53%、14.3%、 12.83%；医药流通、原料药、医疗研发外包表现靠后，本周变动分别为5.78%、 6.42%、7.18%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为荣昌生物、安科生物、太 极集团、诺唯赞、君实生物-U；跌幅前五的公司为长药控股、景峰医药、荣丰 控股、河化股份、塞力医疗。本周个股涨跌幅分析：本周市场全面大幅反弹，风 险偏好改善。 资料来源：聚源 替尔泊肽减重商业化展现巨大潜力，国内GLP-1研发积极推进。本周GLP-1进 展不断。海外方面，礼来公布2023年业绩，替尔泊肽2023年销售额达到53.39 升幅% 1M 3M 12M 亿美元；其中替尔泊肽减重版Zepbound于2023年11月上市，2023Q4实现 相对收益 - ...

2024年02月19日 行业研究●证券研究报告 消费电子设备 行业快报 眼动追踪有望回归 ，规模或超百亿美元 Quest 同步大市-A维持 投资评级 投资要点 首选股票 评级 眼动追踪技术路线均基于眼球生理结构实现，瞳孔角膜反射法为最普遍技术。 眼动追踪技术原理是利用传感捕获、提取眼球特征信息，测量眼睛的运动情况， 估计视线方向或眼睛注视点位置，预测用户的状态和需求，并进行响应和交互。 一年行业表现 整个技术研究的三大方向是眼球的注视点看向哪里、何时看、看多久，从而去捕 捉用户情绪。所有的眼动追踪技术都是根据眼球的生理结构实现的，不同的眼动 追踪技术会用到不同的眼球生理特征。目前瞳孔角膜反射法最为普遍，通过低功 率主动近红外照射人眼，使用传感阵列捕捉近红外图像，处理近红外信号获得眼 部特征，估算注视方向、注视点。在瞳孔-角膜反射技术路径中，最重要就是找 到两束光：视网膜反射光（从瞳孔射出）& 角膜反射光（标示眼睛和光源的空 间关系）。实际的数据采集过程中，眼动仪的图形传感器通过识别瞳孔与虹膜的 色差来捕捉瞳孔位置。通过明瞳追踪（识别暗色虹膜的亮色瞳孔，在暗光环境下 资料来源：聚源 效果较好，适合于浅色瞳孔） ...

报告的核心观点 - 新能源汽车行业方面,博格华纳与比亚迪电池子公司FinDreamsBattery建立战略合作关系,博格华纳将生产FinDreams的刀片电池。2023年中国动力电池装机量数据显示,宁德时代、弗迪电池等头部企业市占率较高。预计碳酸锂价格企稳后,锂电行业排产有望逐步向好,建议关注相关标的。[1][7] - 新能源发电方面,硅料产量预计有所下降,但整体产能规模平稳。光伏电池片和组件价格维持平稳。预计2024年新能源发电装机规模将首次超过煤电,风电新增装机预计约89GW,光伏新增装机预计约171GW。建议关注相关标的。[9][10] - 电力设备方面,2023年电网和电源工程投资均有较大增长。国家出台健全电力辅助服务市场价格机制的政策,有利于规范辅助服务交易和价格行为。建议关注电网智能化、储能等方向的相关标的。[11][12] 报告内容总结 新能源汽车 - 博格华纳与比亚迪电池子公司FinDreamsBattery建立战略合作关系,博格华纳将生产FinDreams的刀片电池。[1] - 2023年中国动力电池装机量数据显示,宁德时代、弗迪电池等头部企业市占率较高。[1] - 预计碳酸锂价格企稳后,锂电行业排产有望逐步向好,建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液、辅材等相关标的。[7] 新能源发电 - 硅料产量预计有所下降,但整体产能规模平稳。光伏电池片和组件价格维持平稳。[9] - 预计2024年新能源发电装机规模将首次超过煤电,风电新增装机预计约89GW,光伏新增装机预计约171GW。[10] - 建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等光伏标的,以及东方电缆、泰胜风能等风电标的。[10] 电力设备 - 2023年电网和电源工程投资均有较大增长。[11] - 国家出台健全电力辅助服务市场价格机制的政策,有利于规范辅助服务交易和价格行为。[12] - 建议关注电网智能化、储能等方向的国网信通、双杰电气、四方股份等标的。[12]

2024年02月18日 行业研究●证券研究报告 传媒 行业快报 春节档刷新影史记录，口碑 票房强劲复苏 + 领先大市-A维持 投资评级 首选股票 评级 投资要点 热点事件： 据灯塔研究院，2024年春节档(2月10日-2月17日)，全国电影票 一年行业表现 房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，同比分别增长了18.47%和26.36%，均 创同档期新纪录。据猫眼专业版，此次春节档创多项纪录：中国影史春节档票房 新高、中国影史春节档观影人次新高、中国影史春节档场次新高。据国家电影 局，2023年，中国电影市场凭借549.15亿元(人民币)票房、12.99亿观影人次 的佳绩实现强势复苏。业内人士认为，春节档、暑期档对于电影市场来说十分关 键，两大档期的票房已连续两年占到全年的50%。2024春节档火热开局，影视 产业势头强劲，有望引领复苏趋势，催化上下游供需端正向发展。 合家欢喜剧主导档期基调，点燃春节观影热潮。据灯塔研究院，2024年春节档 资料来源：聚源 票房前4名影片分别为：《热辣滚烫》27.18亿元，《飞驰人生2》23.98亿元， 升幅% 1M 3M 12M 《熊出没·逆转时空》13.89亿元，《 ...

半导体市场 - 半导体销售额有望在2024年迎来复苏，预计增长13.1%[2] - 逻辑器件市场规模达1766亿美元，国产厂商具有替代空间[3] - AI技术发展催生算力需求增加，国内外算力产业链发展机遇巨大[4] - 2023年全球半导体产品销售额预计同比下滑9.4%，但2024年有望增长13.1%[9] - 消费者购买是半导体销售增长的核心驱动力，新兴市场需求增长明显[10] - 2023年至2027年全球PC出货量预计复合年增长率为3.1%，智能手机市场出货量预计波动较大[11] - 逻辑器件是半导体产品市场规模最大的细分品类[12] - 逻辑器件市场主要是美国大厂主导，占据市场份额48%[16] - 2019年逻辑芯片市场美国半导体厂商占据了67%的市场份额[17] - 逻辑芯片具有多种品类，市场相对分散[19] CPU和GPU - CPU作为计算机系统的运算和控制核心，是信息处理、程序运行的最终执行单元[21] - GPU是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机和移动设备上做图像和图形相关运算工作的微处理器[33] - CPU更擅长线性计算，而GPU更擅长并行计算[35] - GPU的通用计算功能得到提升，英伟达CUDA和OpenCL的出现让GPU实现更广泛的通用计算功能[34] - CPU是基于低延时设计，而GPU是基于大吞吐量设计[36] 神经网络和深度学习 - 人工智能是一种使计算机能够思维，使机器具有智力的新尝试[64] - 人工智能的三大流派包括符号主义、联结主义和行为主义[65][66] - 深度学习为代表的联结主义目前占主流，得益于大数据量和GPU算力的快速发展[69][71] - 机器学习是一种大数据统计分析技术，通过算法让计算机可以自动“学习”，从数据中分析获得规律，然后利用规律对新样本进行预测[78] - 机器学习包括有监督学习、无监督学习、半监督学习和强化学习等不同类型，每种类型有不同的特点和应用场景[78] 大模型和多模态学习 - 大型语言模型的研究表明，大模型使用样本的效率更高，最优的训练方式是在中等数据集上训练超大模型[108] - GPT-3展示了大型语言模型的"突现"能力，即在13B参数模型中执行多位数加法的能力[109] - 多模态之间的互补性有助于增强人工智能的学习能力[133] - 多模态学习的关键技术包括多模态表示、模态转化、多模态对齐和多模态融合[135] - 多模态融合可分为pixel level、feature level和decision level三类[137]

报告的核心观点 - 2024年春节旅游市场持续修复,出游人数、收入均超疫情前水平。国内游表现较好,出境游复苏势头强劲 [1][2][3][6][16] - 春节假期线下消费火热,各省市零售、客流数据表现较好。餐饮消费尤其旺盛 [19][20][21][22][23][24] - 海南离岛免税购物金额超预期,免税购物人次显著改善 [26][27] 报告内容总结 国内游和出境游表现 - 2024年春节假期全国国内旅游出游人数为4.74亿人次,同比增长34.3%,按可比口径较2019年同期增长19% [1] - 2024年春节假期国内旅游收入6326.87亿元,同比增长47.3%,按可比口径较2019年同期增长7.7% [1] - 2024年春节假期国内旅客客单价提升至1334.78元,按可比口径恢复至2019年同期的91% [1] - 春节假期北方冰雪游、南方避寒游"南北互换"式旅游特征明显,中长线旅游预订量同比高增 [14][16] - 出境游复苏势头强劲,出境游预订量同比增长近10倍,出境游距离也显著拉长 [16][17] 线下消费表现 - 春节假期线下消费火热,各省市零售、客流数据表现较好 [19][20][21][22][23][24] - 餐饮消费尤其旺盛,多家餐饮企业客流数据迎来高增 [24] 海南离岛免税表现 - 2024年春节假期前五天海口海关共监管离岛免税销售金额15.85亿元,日均销售额3.17亿元,较2023年、2022年、2021年春节假期分别增长42.2%、51%、122.6% [26] - 前五天免税购物人数19.63万人次,日均购物人次3.93万人次,较2023年、2022年、2021年春节假期分别增长75%、92%、139% [26]