报告评级 - 公司投资评级为买入 [1] 报告核心观点 - 公司上半年经营业绩延续稳健增长，顺利实现了目标任务双过半，展现出行业龙头自身较强的经营韧性及抗风险能力，也为全年营收双位数稳健增长目标的实现打下坚实基础 [2] - 产品方面，公司持续完善产品矩阵，1618、39度通过市场营销投入，动销取得较快增长，45度、68度焕新上市，实现了五粮液代际系列产品全覆盖；经典五粮液10、20、30、50全系产品发布，通过逐步建立超高端团购直销网络，有望进一步抢占超高端市场份额 [2] - 渠道方面，公司围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商，八代五粮液今年推行控量稳价策略，渠道利润持续稳定，厂商关系实现良性健康发展 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计将保持11%-13%的增速，归母净利润预计将保持11%-13%的增速 [3] - 公司毛利率将逐年提升，预计2026年达到78% [4] - 公司净利率将逐年提升，预计2026年达到37.1% [4] - 公司ROE将维持在23%左右的高水平 [4] - 公司资产负债率将逐年下降，预计2026年降至16.4% [4] - 公司流动比率和速动比率将持续维持在较高水平 [4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司启动营销转型,核心产品销售出现一定波动,但随着营销转型推进,公司核心产品有望逐步恢复增长 [2] - 公司创新药研发稳步推进,临床结果符合预期 [2] - 预计公司2024年至2026年营业收入和归母净利润将保持增长,对应PE为22.6倍、18.9倍和16.2倍 [2] 公司营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入4.05亿元(-10.16%),归属于上市公司股东的净利润7920万元(-14.73%) [2] - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为9.52亿元、10.68亿元和12.30亿元,同比增速分别为3.5%、12.1%和15.2% [2] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为1.58亿元、1.89亿元和2.20亿元,同比增速分别为4.9%、19.6%和16.6% [2] 核心产品销售情况 - 2024年上半年"苏灵"(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)实现收入2.75亿元(-11.01%),"密盖息"（鲑降钙素注射液和鼻喷剂）收入1.30亿元(-3.05%) [2] 创新药研发进展 - KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究进展顺利 [2] - 中药1.2类创新药ZY5301临床III期结果符合预期,正在有序推进上市申报工作 [2] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于2023年获得受理,正在按要求补充相关研究 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 养殖成本持续优化,生猪出栏稳健增长 [2] - 生产经营稳定,成本下降有望扩大养鸡业务的盈利空间 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.1亿元、131.5亿元、198.2亿元,同比分别增长212.9%、82.2%、50.8% [5] 养猪业务总结 - 24H1公司肉猪累计销量1437.42万头,同比增长21.96%;肉猪累计销售收入268.45亿元,同比增长29.41% [5] - 24Q2单季度公司肉猪累计销量719.43万头,同比增长16.22% [5] - 24年H1肉猪销售均价为15.32元/公斤,同比增长5.09% [5] - 24年H1生产性生物资产为48.36亿元,同比下降11.87% [5] - 截至24年3月,公司能繁母猪约155万头,猪苗生产成本从24年5月的370元/头降至330元/头 [5] - 24年1-4月肉猪养殖综合成本平均为15元/公斤,24年5月降至14.2元/公斤,预计全年有望进一步下降 [5] 养鸡业务总结 - 24H1公司肉鸡累计销量5.48亿只,同比下降1.04%;肉鸡销售收入156.73亿元,同比下降0.53% [5] - 24Q2单季度公司肉鸡累计销量2.80亿只,同比下降2.19% [5] - 24年5月毛鸡出栏完全成本降至6元/斤,环比下降0.1元/斤 [5]

报告行业投资评级 - 基础化工行业 2024 年上半年归母净利润同比下滑4.86%,但二季度单季度环比业绩改善 [1] - 行业在建工程维持增长态势,但资本开支出现同比下降,未来供给压力有望逐步缓解,供需格局有望得到改善 [1] 报告的核心观点 - 建议关注强者恒强的化工龙头股和供给存在硬约束的细分子行业,如制冷剂和磷化工 [1] - 化工龙头企业具有系统竞争优势,在双碳背景下供应端约束和产品升级带来的价格中枢抬升,其盈利能力和投资价值值得关注 [1] - 制冷剂行业供需格局看好,建议关注巨化股份、三美股份 [1] - 磷化工行业景气延续,建议关注云天化、兴发集团和川恒股份 [1] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年上半年,基础化工行业实现营业总收入10611.87亿元,同比增长1.74% [1] - 行业实现归母净利润632.64亿元,同比下降4.86% [1] - 2024年第二季度,行业营业总收入和归母净利润环比均有改善 [1] 行业投资情况 - 行业在建工程维持增长态势,截至2024年二季度末达3679.88亿元,较2023年末增加281亿元 [1] - 2024年上半年资本开支同比下降13.62%,行业经过两年产能扩张后,未来供给压力有望缓解 [1] 投资建议 - 建议关注化工龙头股,如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学 [1] - 建议关注供给存在硬约束的细分子行业,如制冷剂和磷化工 [1] - 制冷剂行业供需格局看好,建议关注巨化股份、三美股份 [1] - 磷化工行业景气延续,建议关注云天化、兴发集团和川恒股份 [1]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [2] 核心观点 - 生猪养殖方面,2024年6-8月份猪价冲高小幅回落,养殖端对于低价抱有较强的抵触情绪,但下游需求有所提升,预计短期猪价将呈现震荡态势。建议关注基本面确定性高、估值较低的龙头牧原股份,以及资产负债率较低、养殖成本优势、成长性强的神农集团、巨星农牧 [3] - 白羽鸡方面,本周毛鸡价格窄幅震荡,预计短期以震荡为主。建议关注益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展、立华股份等标的 [3] 行业数据分析 - 2024年6月生猪存栏环比增长1.70%,同比下降4.60%;2024年6月能繁母猪存栏环比上升1.10%,同比下降6.00% [12] - 截至8月30日,毛鸡价格下降至7.38元/公斤,鸡苗价格下降至3.27元/羽 [13] - 截至8月30日,海参价格维持在130元/kg,扇贝价格上升至14元/kg,鲍鱼价格维持在70元/kg [15] - 全球玉米库存消费比维持在25%,全球大豆库存消费比上升至33% [16][17] - 截至8月30日,猪配合饲料价格下降至3.43元/公斤,肉鸡配合料价格维持在3.65元/公斤 [19] 重要公司公告 - 神农集团2024年上半年归母净利润为1.24亿元,同比增长146.98% [21] - 巨星农牧2024年上半年归母净利润为-0.45亿元,同比增长87.13% [22]

行业投资评级 - 报告给出申万汽车板块的整体投资评级为"看好"[2] 行业中报总结 - 2024年上半年申万汽车板块累计实现营业总收入17525.91亿元,同比增长2.83%;归母净利润778.17亿元,同比增长22.27%[5][9] - 申万汽车板块298家公司披露半年报,其中营收同比增长的公司占比约75.17%[9][11] - 盈利公司占比约86.91%,其中盈利同比增加的公司占比约58.39%[9][11] - 细分板块来看,乘用车、商用车和零部件公司中均有不少公司业绩表现较好[11][12][13] 行业投资机会 - 整车方面建议关注比亚迪、长城汽车、长安汽车等[9] - 智能驾驶方面建议关注德赛西威、科博达等[9] - 特斯拉产业链建议关注拓普集团、三花智控等[9] - 优质零部件建议关注星宇股份、爱柯迪等[9] 行业风险提示 - 政策效果不及预期 - 缺芯缓解进度不及预期 - 需求复苏不及预期 - 汽车电动化、智能化发展不及预期[43]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 白酒市场业绩分化明显，头部酒企如贵州茅台和五粮液品牌优势显著，业绩延续高质量增长，地产酒龙头经营稳健，次高端品牌受商务需求疲软影响承压，但通过产品矩阵调整保持韧性 [3] - 贵州茅台和洋河股份推出现金分红回报规划，高分红强化股东回报，高股息下配置价值较高 [3] - 飞天茅台原箱和散瓶批价分别为2660元和2365元，周环比分别下降70元和50元，需关注中秋旺季动销及批价变化 [3][9] - 大众品市场建议聚焦业绩增长稳健、估值合理的行业龙头，并关注消费升级带来的高景气赛道，如预制调理食品、运动营养食品、鹌鹑蛋/魔芋零食、无糖茶/电解质水/果汁等细分品类 [3] - 推荐标的包括白酒高端品牌贵州茅台、五粮液及地产酒龙头今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒，啤酒关注青岛啤酒、燕京啤酒，休闲食品关注劲仔食品、盐津铺子、甘源食品，调味品关注海天味业、中炬高新 [3] 市场表现回顾 - 上周食品饮料板块涨1.62%，跑赢沪深300指数1.79个百分点 [6] - 调味发酵品、休闲食品、食品加工、非白酒、白酒、饮料乳品周涨跌幅分别为5.02%、3.64%、3.19%、3.05%、1.74%、-2.34% [6] - 周涨幅前五公司为ST莫高（31.94%）、ST加加（13.66%）、五芳斋（13.39%）、巴比食品（13.26%）、新乳业（11.96%） [6] 行业数据跟踪 - 飞天茅台原箱批价2660元，周环比下降70元；散瓶批价2365元，周环比下降50元；五粮液普五批价960元，周环比持平；泸州老窖1573批价870元，周环比持平 [9] - 主产区原奶收购价格3.17元/公斤，年同比下降15.70%，周环比下降0.90% [11] - 全球全脂奶粉拍卖价格3482美元/吨，较上次环比上升6.8%；脱脂奶粉拍卖价格2636美元/吨，较上次环比上升3.8% [12] - 国内大豆市场价4366.80元/吨，月环比下降3.2% [14] - 国内白砂糖现货价6390.00元/吨，月环比下降2.0% [14] - 大麦进口平均单价255.94美元/吨，月环比下降2.7% [17] - 棕榈油平均价8216.67元/吨，月环比上升2.7% [17] - 铝锭市场价19677.50元/吨，月环比上升2.8% [19] - 玻璃期货结算价1264.00元/吨，月环比下降6.2% [19] - 瓦楞纸出厂平均价3280.00元/吨，月环比下降1.5% [21] - 聚酯切片市场价6647.00元/吨，月环比下降5.4% [21] 行业信息及重要上市公司公告 - 1-7月酒饮茶制造业营收9340.8亿元，同比增长3.3%；利润总额1810.4亿元，同比增长14.6% [23] - 商务部对欧盟白兰地反倾销调查初步裁定倾销幅度30.6%至39.0%，暂不采取临时措施 [24] - 贵州茅台ESG评级由B级跃升至BBB级，为白酒行业最高评级 [25] - 2024全球乳业20强榜单中，伊利保持第五名，蒙牛名列第九名 [26] - 五粮液半年度营业收入506.48亿元，同比增长11.30%；净利润190.57亿元，同比增长11.86% [27] - 山西汾酒半年度营业收入227.46亿元，同比增长19.65%；净利润84.10亿元，同比增长24.27% [28] - 青岛啤酒半年度营业收入200.68亿元，同比下降7.06%；净利润36.42亿元，同比增长6.31% [29]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司经营韧性较强,持续推进"双名酒、多品牌、多品类"协同发展战略,聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品,梦之蓝手工班树立高端品牌价值标杆 [2] - 公司围绕"深耕大本营、深度全国化"的战略目标,一方面推进市场全国化,强化增点扩面、深化乡镇下沉、优化消费者培育,省外市场进一步延伸;另一方面强化大本营市场运作,梳理海天梦主导产品价格体系,优化调整销售策略,深耕江苏省内主要市场 [2] - 公司发布现金分红回报规划,2024-2026年公司每年度的现金分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元（含税），体现了公司对股东回报的重视 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为346.9亿元、367.6亿元、391.5亿元,同比增长4.7%、6.0%、6.5% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为102.6亿元、109.5亿元、117.1亿元,同比增长2.4%、6.8%、7.0% [3] - 公司毛利率预计2024-2026年分别为75.5%、75.9%、76.1% [4] - 公司净利率预计2024-2026年分别为29.6%、29.8%、29.9% [4] - 公司ROE预计2024-2026年维持在18.6%左右 [4]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示24H1营业收入169.05亿元，同比增长15.84%；归母净利润80.28亿元，同比增长13.22%；24Q2营业收入77.16亿元，同比增长10.51%；归母净利润34.54亿元，同比增长2.24% [2] - 中档酒增速较快，新兴渠道表现亮眼；24H1中高档酒/其他酒营收分别为152.13/16.25亿元，同比+17.12%/+6.86%；传统渠道/新兴渠道营收分别为161.08/7.31亿元，同比+15.38%/+32.83% [2] - 毛利率同比相对平稳，净利率有所回落；24Q2公司毛利率88.81%，同比+0.17pct；归母净利率44.76%，同比-3.62pct [2] - 双品牌战略持续推进，全国化扩张稳步布局；聚焦“国窖1573”和“泸州老窖”两大品牌，上半年推进重点工程，下半年强化营销攻坚 [2] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为152.1亿元、173.0亿元、196.6亿元，同比分别增长15%、14%、14%，当前股价对应PE分别为11、10、9倍，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价114.23元，一年内最高/最低价237.07/111.25元，市盈率11.85，市净率4.02，总股本14.72亿股，总市值1681.43亿元 [4] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|/|/|132.5|27.8|9.00|12.7| |2024E|347.8|15.0|152.1|14.8|10.33|11.1| |2025E|395.2|13.6|173.0|13.7|11.75|9.7| |2026E|446.7|13.0|196.6|13.6|13.35|8.6|[5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|45358|53839|63310|73726| |现金|25952|31948|38694|46538| |应收账款|17|9|11|12| |其它应收款|23|26|30|34| |预付账款|202|229|259|286| |存货|11622|13165|14896|16395| |其他|6115|7034|7993|9035| |非流动资产|17936|17403|16956|16569| |长期投资|2708|2708|2708|2708| |固定资产|8613|8414|8268|8153| |无形资产|3398|3063|2762|2491| |其他|382|382|382|382| |资产总计|63294|71242|80266|90295| |流动负债|10071|10706|11503|12193| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|2357|2672|3023|3328| |其他|318|360|408|449| |非流动负债|11692|11692|11692|11692| |长期借款|10000|10000|10000|10000| |其他|50|50|50|50| |负债合计|21763|22398|23195|23885| |少数股东权益|140|189|244|307| |归属母公司股东权益|41391|48655|56827|66102| |负债和股东权益|63294|71242|80266|90295|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|10648|13913|15773|18114| |净利润|13246|15212|17300|19657| |折旧摊销|668|919|873|833| |财务费用|324|-250|-280|-310| |投资损失|-85|-247|-247|-247| |营运资金变动|-3944|-1762|-1931|-1884| |其它|398|-8|2|2| |投资活动现金流|-1268|-139|-179|-199| |资本支出|-1502|-385|-425|-445| |长期投资|1864|0|0|0| |其他|-1630|246|246|246| |筹资活动现金流|-1218|-7778|-8848|-10071| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|6818|-79|0|0| |其他|-1102|-7949|-9128|-10381| |现金净增加额|8162|5996|6746|7844|[6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营业收入|20.3%|15.0%|13.6%|13.0%| |营业利润|28.9%|14.9%|13.7%|13.6%| |归属母公司净利润|27.8%|14.8%|13.7%|13.6%| |获利能力|/|/|/|/| |毛利率|88.3%|88.5%|88.5%|88.8%| |净利率|43.8%|43.7%|43.8%|44.0%| |ROE|32.0%|31.3%|30.4%|29.7%| |ROIC|25.2%|25.6%|25.5%|25.5%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|34.4%|31.4%|28.9%|26.5%| |净负债比率|15.9%|14.0%|12.5%|11.1%| |流动比率|4.50|5.03|5.50|6.05| |速动比率|3.35|3.80|4.21|4.70| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.48|0.49|0.49|0.49| |应收账款周转率|2583.95|2590.00|3938.83|3928.98| |应付账款周转率|1.52|1.59|1.59|1.57| |每股指标 (元)|/|/|/|/| |每股收益|9.00|10.33|11.75|13.35| |每股经营现金|7.23|9.45|10.72|12.31| |每股净资产|28.12|33.05|38.61|44.91| |估值比率|/|/|/|/| |P/E|12.7|11.1|9.7|8.6| |P/B|4.1|3.5|3.0|2.5|[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年经营韧性较强,营收、净利均实现较快增长,体现了汾酒深厚的品牌积淀及良好的增长势能,丰富的产品矩阵也有效提升了整体抗风险能力 [4] - 公司在夯实山西省内市场基础上,持续精耕长江以南核心市场,优化长三角、珠三角等潜力市场战略方案,提升整体布局水平,长江以南市场持续稳步突破,全国化扩张优势明显 [4] - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为128.1亿元、152.1亿元、178.9亿元,同比分别增长23%、19%、18%,当前股价对应PE分别为16、13、11倍 [6] 产品节奏调整 - 二季度公司对产品投放节奏有所调整,青花系列主动控量稳价,减轻渠道库存压力;其他酒类如玻汾等产品放量明显 [4] - 二季度毛利率同比有所回落,主要由于产品结构整体有所下移 [4] 全国化持续拓展 - 公司经销商数量截至2024Q2末为4196个,较2023年末净增加256个 [4] - 公司在山西省内市场保持稳健增长,省外市场增速较快,长江以南市场稳步突破,全国化扩张持续推进 [4]