报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 工信部和国家发改委联合部署建设新材料中试平台,到2027年将建成300个左右地方新材料中试平台,培育20个左右高水平新材料中试平台。[24] 2. TrendForce预计,2025年全球前十大成熟制程代工厂的产能将提升6%,国内代工厂将成为主要增量贡献者。[24][25] 3. 包钢研发出全国首发的稀土焊丝钢,性能远优于传统焊丝钢。[27] 分组1 1. 申万金属新材料指数本周环比上涨7.60%,同比上涨5.61%。Wind锂矿指数、Wind锂电正极指数、中证稀土产业指数、申万小金属指数均呈现不同程度的上涨。[10][12] 2. 在半导体材料领域,申万半导体材料指数、费城半导体指数、申万半导体指数均有较大涨幅。[14] 3. 新材料价格方面,稀土价格指数、镨钕氧化物、氧化镝等上涨,碳酸锂、氢氧化锂等下跌。[16] 分组2 1. 本周涨幅前10名包括大全能源、茂莱光学、深圳新星等,跌幅前10名包括强力新材、抚顺特钢等。[19][20] 2. 金力永磁前三季度营收和利润保持增长,但毛利率受原材料价格下降影响有所下降。[21][22] 3. 江丰电子未来三年将采取现金分红政策,每年分红不低于当年可分配利润的20%。[22]

专题要点 - 锆合金主要用于核电包壳管,是核反应堆主要保护屏障 [11][15] - 锆被誉为"原子时代的第一号金属",具有很高的化学稳定性和耐高温等优点,在核工业中应用广泛 [11][15] - 锆合金包壳管属于易耗品,需要定期大量更换 [15] - 全球核电行业开启高景气周期,我国核准装机机组逐年增加 [17][18][21] - 随着核电进入高景气度时代,全球核电领域对锆合金的需求将稳步增长 [22] 观点更新 - 贵金属:美国降息周期中,黄金确定性更大 [24] - 铜:需求端表现持续偏差,供给端冶炼厂进入检修高峰,再生铜进口标准略微放宽 [26] - 铝:高盈利有望持续,但绿电铝和火电铝可能出现分化 [27] - 铅锌:关注冶炼减产进展,价格震荡 [28] - 锡:国内宏观政策加码,库存加速去化,价格保持反弹 [29] - 镍:高位继续回落,价格再近成本支撑 [30] - 钨:市场维稳运行,交投表现平淡 [32] - 锑:外强内弱持续,关注出口进展 [33] - 钼:价格小幅走高,钢招需求持续旺盛 [34] - 稀土:北方稀土挂牌价上行,重点品种有望延续涨势 [35] - 钛:需求回暖,价格低位徘徊 [37] 宏观趋势及行业动态 - 全球PMI逐步迎来拐点,美国GDP和流动性有所回升,通胀水平回归合理区间 [38][39][40][41] - 中国制造业PMI持续承压,固定资产投资和地产依然疲软,但汽车和家电出现修复 [39][40][41] - 矿企产量有所下降,再生铜铝原料进口标准放宽,战略性矿产探矿权出让大幅增加 [42][43][44][45][46] 金属价格及板块行情 - 贵金属价格整体上涨,其中钯涨幅最大 [47][48][50] - 工业金属价格震荡,铜、铝、锌涨幅较大,镍跌幅较大 [49][51][52] - 稀有小金属中,碳酸锂和海绵钛价格下跌,钨、钼、钴价格有所上涨 [53][54] - 有色金属板块整体上涨,其中磁性材料、非金属材料和金属新材料涨幅较大 [56][57][58]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 公司主要财务指标: - 1-9月营业收入完成37.73亿元,利润总额亏损8900万元[1] 2. 产品产销情况: - 三元产品1-9月累计产量约3万吨,同比下降约30%[2] - 磷酸铁锂1-9月累计产量约1.2万吨,同比大幅增长[2][3] 3. 三季度亏损原因分析: - 单元产销量下降约30%,产能利用率严重不足[3] - 零分配率业务毛利受到影响[3] - 碳酸锂库存跌价形成重大影响[4] 4. 研发进展: - 三代三元产品在大客户量产推进,性能提升,亏损持续下降[4] - 4.45V中链高压产品有望在Q4实现定型[4] - 固态正极材料开发进展顺利,已进入样品阶段[5][6] 5. 其他进展: - 参与有色行业固态电池标准制定[6] - 与法国阿克森斯的二期合作即将达成[6] - 正在积极推进资源类项目[6] 6. 市场及客户情况: - 三元市场需求不及预期,部分客户项目未能如期量产[7][10][11] - 大客户占比下降,客户结构发生变化[3] - 预计四季度三元市场需求仍将不温不火[11] 7. 固态电池技术路线: - 公司正在推进多种技术路线,包括聚离子、过渡金属氧化物、普鲁士蓝等[37][38] - 过渡金属氧化物路线进展最快,有望实现量产[37][38] 总的来说,公司三季度业绩受到单元产销量下降、零分配率业务毛利下滑以及碳酸锂价格下跌等因素的影响而出现亏损。但在研发和新技术方面取得了一定进展,未来仍有较大的发展空间。

政策重点 - 通过加大宏观调控力度，努力完成全年5%左右的经济增速目标[6] - 逐步消除、消化过去高增长带来的房地产及债务问题，促进经济正向循环[9] - 在推进一揽子逆周期调控的同时进一步加大改革力度，防范此轮刺激对后期带来的风险并推进体制现代化进程[9] 政策措施 - 货币政策包括下调存款准备金率、降低政策利率等[7] - 财政政策包括通过增加债务限额置换地方债务、发行特别国债等[7] - 房地产政策包括降低存量房贷款利率、调整二套房贷款首付比例等[7] - 资本市场政策包括支持证券、基金、保险公司互换便利、股票回购等[7] - 拉动内需政策包括加大对"两新""两重"的支持力度、扩大民生工程支持等[8] 政策目标 - 资产价格的回暖将快速修复居民与企业的资产负债表，逐步拉动消费与投资的扩张[12] - 消费与投资的扩张将加速债务的消化，减少地方政府举债投资的压力，促进企业生产扩张[12] 风险提示 - 政策推进速度受到房地产、地方债务的影响偏缓[15] - 政策或需进一步加力对冲四季度贸易关税上升带来的不确定性[15]

行业投资评级 - 报告给予商业贸易行业"中性"评级 [4] 报告的核心观点 消费宏观前瞻 - 消费形势有所好转,有效需求仍存在提升空间 [1] - 9月消费数据出现大幅好转,但价格指数依然偏弱,总需求不足仍是当前宏观经济运行的主要问题 [1] - 未来消费政策刺激力度将只增不减,且会持续较长时间 [1] 社会零售数据 - 9月社会消费品零售总额同比增速达到3.2%,创年内自5月以来的次高 [2] - 家电、通讯器材、汽车等消费品表现较强,同比分别增长20.5%、12.3%、0.4% [2] - 线上消费呈现同比走低趋势,线下表现继续强势增长 [10][11] - 餐饮行业表现平平,商品零售明显回升 [11][12] - 必选品市场总体持续走强,烟酒类需求暂减 [12] - 可选消费品增长乏力,表现持续分化 [13] 出行消费 - 国庆假期期间,跨区域人员流动量日均增长63.1%,旅游人次、总花费金额及人均花费恢复至2019年同期110%以上 [3] - 民航和铁路出行恢复进度较为乐观,居民对长途旅行的偏好有所提升 [16][17][18][19] 免税消费 - 9月海南离岛免税购物金额、人次、人均消费金额分别同比下降38.4%、40%、52%,受台风天气影响 [3] - 国庆期间,离岛免税购物金额、人次同比下降41%、35%,人均消费同比下降9% [23] - 免税商品与民众日常需求不匹配,以及免税价格未呈现较大优惠,削减了旅客消费热情 [23][24] [1]: 8 [2]: 9 [3]: 3 [4]: 4 [10]: 10 [11]: 11 [12]: 12 [13]: 13 [16]: 17 [17]: 18 [18]: 19 [19]: 20 [23]: 23 [24]: 24

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 镁合金比铝合金具备更好的轻量化减重效果 - 镁合金密度大约是铝合金的67%,是一种比铝合金更轻的轻金属,具备更好的轻量化效果 [6] 镁合金在汽车行业应用受限的两大原因 1. 镁合金的耐蚀性较差,容易被腐蚀 [8] 2. 镁合金历史价格较高,成本难以控制 [9][10] 镁合金耐蚀性的技术突破 - 中铝成功研制新型不锈镁合金"SSMag",耐蚀性与防锈铝相当,强度更高 [11][12] 镁合金价格回落消除了应用成本压力 - 从2023年中开始,镁合金价格大幅下滑至与铝合金持平甚至更低 [13][14][15] 镁合金应用的加速突破 1. 镁合金在电驱动壳体和电池包壳体等新领域得到应用探索 [18][19] 2. 镁合金压铸和板材冲压可能成为主要加工方式 [19]

报告行业投资评级 报告给出了电气设备行业的"看好"评级。[3] 报告的核心观点 碳配额分配政策变化 1. 《配额方案》明确了碳配额结转计算公式,取消了预支政策和个性化纾困方案。[2] 2. 《配额方案》将因使用购入电力产生的CO2间接排放不再纳入全国碳市场管控范围。[15] 3. 《配额方案》明确了发电行业碳配额履约时间安排发生变化,从"两年一履约"变为"一年一履约"。[2][16] 碳配额分配方案变化 1. 《配额方案》调整了燃煤机组配额分配的修正系数,取消了机组冷却方式修正系数。[4][5][6] 2. 《配额方案》新增了10000 tCO2的基础结转量,对持有配额量在10000 tCO2以下的控排企业更加有利。[6][7] 3. 《配额方案》调整了不同类型燃煤机组的发电基准值,涨幅在1.1%-2.6%之间。[10][11][12] 重要时间节点 1. 2023年度配额清缴截止日为2024年12月31日,2024年度配额清缴截止日为2025年12月31日。[22] 2. 2023年度配额结转通知书生成截止日为2026年1月31日,2024年度配额结转申请提交截止日为2026年6月10日。[22]

白银的工业属性何时凸显 1. 金融属性主导白银定价,白银整体方向性走势仍以金融货币属性定价,金银同向,但避险带动的贵金属价格上行黄金明显更有相对,白银后期发力跟进修复 [8][9] 2. 金银比可以部分反应白银的工业属性,还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强,并落于-0.8 以下,金银比铜价有一定的显著负相关性,即工业属性带动的银价走出相对 [10][13][14] 3. 白银供需缺口持续存在,商品属性依旧强劲。白银产量近十年复合增速为负,大规模增产有困难,工业需求为主驱动,2014-2023年消费复合增长率达4.5% [17][18] 4. 当前处于新一轮的降息周期内,根据历史经验,中短期金银比或有继续走高的可能,但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位,上方空间相对有限。白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后,伴随着经济复苏和制造业 PMI 指数的修复,白银的工业属性凸显 [20]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) "金九"钢招量再创新高,钼行业维持高景气。2024年9月国内下游钢厂钼铁招标量达15900吨,再创年内新高,2024年1-9月钢招总量为11.4万吨,同比增长24%。[4][5] 2) 制造业持续转型升级,造船、机械设备等领域需求良好。2024年1-8月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业固定投资同比增长30.7%,2024年1-8月通用设备制造业固定投资同比增长13.8%,钼终端需求持续旺盛。[5][6][7] 3) 近期钼价稳中有增,远期仍有上涨空间。截至10月16日40%-45%品位钼精矿价格为3710元/吨度,近期持续小幅上涨,随着美联储开启降息周期,国内制造业升级需求旺盛,近两年供给维持刚性,远期钼价仍有上涨空间。[8] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 给予有色金属行业"看好"的投资评级[2] 2. 行业现状及趋势 - "金九"钢招量再创新高,钼行业维持高景气[4][5] - 制造业持续转型升级,造船、机械设备等领域需求良好[5][6][7] - 钼价近期稳中有增,远期仍有上涨空间[8] 3. 行业风险提示 - 未提及

政策动态 国际绿色金融相关政策 - 中非合作论坛北京峰会通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》,提出中方将支持非洲国家更好利用可再生能源,扩大在节能技术、高新技术产业、绿色低碳产业等低排放项目的对非投资规模 [1] - 中国与西班牙、挪威签署绿色发展合作备忘录,将就应对气候变化、循环经济、水资源管理等领域开展合作 [1][7] - 新加坡交易所发布上市公司可持续信息披露规则,从2025财年开始强制性气候报告纳入ISSB要求 [1] 国内绿色金融政策 - 《军队生态环境保护条例》发布,明确军事活动、设施、装备的生态环境保护要求 [8][9] - 国务院发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》,鼓励金融租赁、消费金融等支持设备更新和消费品以旧换新 [9][10] - 交通运输部发布《交通运输行业节能低碳技术推广目录》,涵盖公路、航道港口、道路运输、船舶运输等领域的27项绿色低碳技术 [8] - 生态环境部发布《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》,支持中部地区加快绿色低碳转型发展 [9] - 发改委等部门发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》,提出到2030年建成与生态优先、节约集约、绿色低碳发展相适应的煤炭清洁高效利用体系 [10][11] - 广东、浙江、上海等地相继出台绿色低碳转型相关地方性法规 [11][12][13] 绿色金融产品动态 绿色信贷 - 截至2024年6月末,金融机构绿色贷款余额34.8万亿元,同比增28.5%,其中基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保等领域占比83.29% [14] - 碳减排支持工具余额5478亿元,累计支持碳减排贷款超1.1万亿元,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款2194亿元 [14] 绿色债券 - 2024年9月,绿色债券新增发行548.38亿元,发行52只,环比下降48.21% [16][17] - 截至2024年8月,银行间市场存量绿色债券250只,规模3722.01亿元,主要投向城乡公共交通、风电、水电等领域 [18] ESG基金 - 2024年9月,新成立23只ESG基金,规模224.59亿元,以被动指数型基金为主 [19][20] - ESG银行理财新增76只,其中ESG主题产品19只,社会责任主题产品49只 [22] 环境权益交易 - 2024年9月,用水权交易总成交量6946.02万m³,总成交金额720.57万元 [27][28][29] - 4省排污权交易总成交量2778.26吨,成交金额4130.35万元,品种包括SO2、NOx、COD、氨氮等 [30][31] - 陕西首批用能权交易完成,成交总额1182万元 [33] 天气衍生品 - CME是全球最大的天气衍生品交易市场,合约包括HDD、CDD、CAT指数期货和期权 [34][35][36] - 大商所编制的中央气象台-大商所温度指数,包括DAT、HDD/CDD、CAT指数,为相关行业提供气候风险管理工具 [37][38][39]