债务与经济增长模式 - 中国过去四十年经历三轮代表性债务危机，政策通过清算核销等方式化解[12] - “四万亿”刺激拉高债务水平，“三去一降一补”开启降杠杆，后杠杆率重回上行[15][22][26] - 地方财政自给率下滑，刚性支出上升，区域财政能力分化加剧[33][36] 债券资金投资效率 - 中国债务问题体现为整体水平高、金融工具定价扭曲、投资回报率低[41] - 2024年中国非金融企业部门杠杆率138.1%居首，政府部门杠杆率低于美、日[48] - 中国处于“高债务、低通胀、低增长”困境，传统政策路径难以为继[53] 化债进程与方式 - 预计2027年地方债务付息率与债务率交叉，债务压力实质性压降[57] - 新增专项债成“缺口填补工具”，背离初衷，债务责任边界模糊[65] - 短期化债平衡财政安全与经济发展，长期从债务驱动转向创新驱动[7] - 未来两年宽财政窗口或打开，需多元化政策组合推动债务化解[7]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好，日期是2025.06.23 [6] 报告的核心观点 - 2025年陆家嘴论坛重点在于进一步扩大金融对外开放、增强资本市场对科技型企业的包容性，“去美元化”背景下，中国资产吸引力持续提升，下一阶段资本市场改革将再提速、更细化 [3][14] 相关目录总结 事件描述 - 2025年6月18日至19日，陆家嘴论坛在上海召开，主题是“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，国家金融监督管理总局局长李云泽等分别作出主旨演讲 [2][13] 事件点评 重科创金融 - 以科创板为抓手促进科技创新和产业创新融合发展，推出“1 + 6”改革措施，“1”指新设科创板成长层并将未盈利企业全部纳入，“6”项改革关注扩大科创板第五套标准适用范围，未来将拓展至人工智能、低空经济等领域；创业板将启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市；科创板制度优化和上市标准放宽有利于增强境内资本市场吸引力和提升上市公司质量 [3][14] 促双向开放 - 走出去方面，设立数字人民币国际运营中心，研究推进人民币外汇期货交易，发布QFII制度优化方案，拓展QFII可交易期货期权品种总数到100个；引进来方面，扩大合格境外机构投资者可交易品种范围，允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，批准友邦人寿等在沪筹建保险资管公司；对标香港国际金融中心，上海国际金融中心建设将向法制及基础设施建设、营商环境等方面倾斜，国际化程度持续提升 [4][15] 更大力度培育耐心资本 - 从拓宽耐心资本范围、畅通多元化退出渠道、投资端发力引导中长期资金支持科技创新、强化股债联动机制四个方面大力培育耐心资本，提升创新资本形成效率 [5][16] 资本市场相关政策梳理 对外开放 - 设立银行间市场交易报告库等八项重磅金融开放举措；中央金融委员会发布《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》；上期所扩大合格境外机构投资者可交易品种范围；证监会允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易 [17] 科技金融 - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，设置科创板科创成长层，增强优质科技型企业的制度包容性适应性；上交所就进一步深化科创板改革配套业务规则公开征求意见 [17][19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][45] 报告的核心观点 - 镁合金耐蚀性提升对其在汽车领域应用至关重要，当前价格下经济性凸显，潜在应用有5倍空间，但耐蚀性差制约推广 [1] - 宝武镁业推出耐腐蚀镁合金零部件，在镁合金制造领域全产业链布局，借助母公司优势将推动其镁合金零部件在汽车行业增长 [1] - 预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.241、0.374和0.606，动态PE分别为47.34、30.59和18.86，公司已做好准备迎接汽车用镁合金5倍市场增长潜力 [2][45] 根据相关目录分别进行总结 镁合金耐蚀性提升是打开汽车用镁合金零部件市场的关键 - 镁合金具备替代部分铝合金的经济性，其比强度比铝合金高8%，减重效果达30%，当铝镁价格比大于0.7时，使用镁合金更经济，目前镁合金经济性远超铝合金 [12][13] - 汽车用镁合金有超5倍市场空间，目前应用集中在非裸露区域，单车用量约14 - 14.7公斤，未来应用空间可达78公斤/车，实际用量远低于应用空间 [18][19] - 镁合金耐蚀性能差限制其应用推广，目前多应用于密闭区域，若耐蚀性提高，应用空间有望从14 - 14.7公斤提升至88 - 92.7公斤/车，市场潜力可达42 - 236万吨/年 [23] 为何宝武镁业可以推出耐腐蚀镁合金零部件 - 宝武镁业发布的镁合金电驱总成耐蚀性满足行业要求，2024年7月发布的镁合金电机壳体说明其镁合金材料耐蚀性有突破 [26] - 宝武镁业突破镁合金耐蚀性要求的原因在于注重产品研发，有多个创新研发和人才智力平台，还贴近市场了解产品应用瓶颈，依托宝武集团优势开发产品 [26][28] 宝武镁业在镁合金领域充分布局，为镁合金暴发增长准备充分 - 宝武镁业在镁矿资源方面布局充分，拥有三个原镁生产基地的镁矿资源，合计175359.38万吨，形成完整产业链 [32] - 宝武镁业硅铁产能布局合理，与甘肃腾达西铁合作年产30万吨高品质硅铁合金项目，预计2026年投产，可满足30万吨原镁生产需求 [33] - 宝武镁业原镁和镁合金产能布局充足，截至2025年4月底，拥有10万吨原镁和20万吨镁合金产能，新建产能投入后，原镁和镁合金产能将分别达50万吨和60万吨 [34] - 宝武镁业压铸和挤压类零部件产能布局完善，拥有3万吨/年压铸产能和20万吨/年挤压产能，还在巢湖新建方向盘骨架产能 [35] - 宝武镁业在客户开发和市场开拓领域优势明显，依托宝武集团供应链和销售优势，与主流车企建立合作关系，为镁合金产品推广提供基础 [40] 宝武镁业盈利预期和估值 - 关键假设为公司镁合金产量2025 - 2027年逐步增加至25、35、40万吨，产品单价维持在17000 - 18000元/吨左右，铝合金产量未来三年稳步增加 [43] - 盈利预测与评级方面，选择万丰奥威、星源卓镁、文灿股份和旭升集团作为可比公司，预测公司2025 - 2027年EPS分别为0.241、0.374和0.606，动态PE分别为47.34、30.59和18.86，首次覆盖给予“买入”评级 [44][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1澳洲锂矿产量环比降13%，预计全年产量同比增3.92%至362万吨；澳矿降本空间小且不可持续；Q1挺价使表观现金流和毛利数据较好，企业家对行业乐观；但Q2锂价下跌、成本难降，澳矿将迎艰难时刻，Liontown或最快承压 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 从量、价、成本三大维度解析澳矿25Q1生产情况 量 - 2025Q1澳洲锂精矿产量83.7万吨（折SC6），同比+20%，环比-13%，销量85.2万吨（折SC6），同比+42%，环比-5%；新增矿山中Kathleen Valley产能正常爬坡，Holland产量低于预期；除Marion和Holland外，其余澳矿FY25生产指引不变，预计Q2产量环比增11%至92.7万吨；2025年澳洲锂精矿产量预计同比增3.96%至362万吨 [11][12][13] 价 - 25Q1澳矿挺价，CIF中国价格环比提升6.64%至867美元/吨，但下游接受度差，中国港口澳矿库存自3月初累库，锂矿价格Q2补跌，6月11日降至613美元/吨，与3月末相比跌幅达26% [15][17] 成本 - 2025Q1澳洲在产矿山均可盈利，仅Greenbushes有绝对成本优势，其余4座矿山现金成本趋于一致，Marion与Wodgina降本显著；从AISC成本看，Marion与Wodgina接近市场价，6月11日锂精矿到岸价跌破除Greenbushes外所有澳矿的AISC成本，预计Q2除GB外澳矿企业现金流转负 [18][20] 澳矿成本变化分析 - 澳矿主要通过降低剥采比、提高回收率、减少人员及设备、降低资本开支等方式降本，但降本空间有限；如优选富矿开采不可持续，澳矿除GB外综合回收率难突破80%，进一步裁员和压缩成本空间小 [23][24][27] 澳矿未来经营决策有无拐点 从财务数据来看 - 2025Q1澳矿毛利润可观，融资渠道广、现金压力小，可承受小幅亏损；预计Q2毛利率环比下降，经营性现金流或承压；长期看，若经营性现金流转负，Liontown或最快感受到压力 [39][44][47] 从企业家观点来看 - 澳矿企业高管对远期锂价乐观，决策倾向降本而非停产；各企业战略决策包括下调资本开支、提升产量与降低成本、处理库存、进行地采研究、压缩成本、开发低成本锂资源等 [49][52][53] 澳洲具体矿山介绍 Greenbushes - 2025Q1产量34.1万吨，销量36.6万吨，成本环比提升，营业收入4.39亿澳元，EBITDA率68%；Kwinana工厂冶炼成本高，持续亏损；Greenbushes和Kwinana均下调资本开支；预计2026年矿山产量达185万吨，同比增26.5% [56][57][68] Pilbara - 2025Q1产销量同比降超20%，成本环比上升，营业收入1.5亿澳元，毛利率33%；资本支出1.03亿澳元；P1000项目已投产，预计25Q2优化并在FY26降成本，P2000项目可研计划推迟到2027财年 [70][74][76] Marion - 2025Q1产销量环比提升，上调FY25产量预期；成本环比下降，毛利率提升至38.8% [86][87] Wodgina - 2025Q1产量同环比提升，成本环比显著下降；预计25Q2精矿销量高于12万吨，成本有望继续降低 [91] Kathleen Valley - 2025Q1产销量进一步提升，回收率提升使成本环比降18.4%至816澳元/吨SC6；计划1年后转向地采，成本有望继续降低；营业收入1.04亿澳元，毛利率37.18% [95][96] Mt Holland - 25Q1产量受山火影响较低，下调FY25产量指引；未披露现金成本，预计FY25亏损1.2亿澳元，未来降本压力大；配套冶炼厂调试完成80%，预计2025年中旬销售产品 [98][99]

海外宏观 - 5月全球制造业PMI指数为49.6%，较4月降0.2个百分点；发达国家重回50%，升0.9个百分点；新兴经济体降至49.2%，降1.3个百分点[6] - 5月美国通胀平稳，CPI同比涨2.4%，升0.1个百分点，核心CPI同比涨2.8%；欧元区通胀下行，CPI同比涨1.9%，降0.3个百分点，核心CPI同比涨2.3%，降0.4个百分点[8] - 未来海外通胀仍存较大上行风险，因美国“额外关税”90天豁免期结束后影响或显现[12] 国内宏观 - 5月社消总额同比增6.4%，家电音像、通讯器材等消费分项涨幅大，但高增速持续性存疑[12][13] - 5月固定资产投资当月同比增2.9%，降0.7个百分点；制造业投资同比增7.8%，连续两月下滑；房地产投资同比降12%，降幅扩大[16][17] - 5月出口同比增4.8%，降3.3个百分点；对美出口同比降34.5%；CPI同比降0.1%，PPI同比降3.3%，通缩压力大[19][20] 政策 - 5月13日中美发表声明，将对等关税维持在10%，24%关税90天内暂停，旨在缓解美通胀压力及增强其多边谈判筹码[21] - 中美谈判未敲定最终协议，未来仍面临不确定性，市场TACO交易未结束[3][22] 大类资产 - 6月13日伊以冲突致金融市场波动，近一月布油涨11%，黄金反弹6.7%，白银涨13.2%，金银比修复至93.4[24] - 股市不确定性大，大宗商品波动将加大，美元进入长期下行周期[27] 风险提示 - 中美贸易谈判或反复[5][28] - 消费及出口可能快速下行[5][28]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好，日期是2025.06.19 [5] 报告的核心观点 - 低空经济发展的卡点之一在于电池环节，其产业对电池有高能量密度、高倍率和高安全的需求，从投资角度建议关注硅碳负极材料、固态电池相关产业投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 近期“电动航空及下一代电池技术（CIBF2025深圳）”交流会在深圳举办 [1] - 欣旺达发布低空飞行电池产品欣•云霄2.0 [2] 事件点评 - 低空经济产业对电池需求为高能量密度、高倍率和高安全，高能量密度方面到2035年规划400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产；高倍率方面低空飞行器起飞和着陆悬停对电池功率要求大；高安全性方面载人飞机灾难级故障率小于10^(-9)/小时 [3] - 从需求场景看，对电池的“三高”要求会促进材料迭代，如硅碳负极、固态电池方案适配性好，还会促进高镍正极等变化 [3] - 从投资角度，建议关注硅碳负极材料、固态电池相关产业投资机会 [4][23] 低空经济的卡点在于电池环节 - 低空经济产业处于发展初期，动力系统是核心，EV TOL适合中短途场景，其对电池“三高”需求难度大，需材料创新和成本提升实现平衡，经济性依赖电池成本下行和循环次数提升，安全性影响飞行器安全 [9] - 高能量密度方面，续航里程提升电池容量非线性增长，能量密度越高电池容量越小利于减重，商业化EV tol电芯能量密度需高于300Wh/kg，到2035年规划400Wh/kg级产品量产、500Wh/kg级产品小规模验证 [13] - 高倍率方面，EV tol飞行功率曲线要求电池高倍率，垂直起降阶段需30秒至1分钟内支持3 - 8C高功率输出，降落低电量状态也需满足同等功率需求 [13] - 高安全方面，载人飞机灾难级故障率小于10^(-9)/飞行小时，汽车行业是10^(-7)/小时，飞行器需满足极端条件下零失效风险且故障时保障冗余电力供应 [13] 下游需求场景会推动中游电池材料的迭代 - 促进硅碳材料发展，负极往硅方向迭代对提升能量密度作用大，伴随卡点解除硅碳负极有望降本带动低空经济发展 [20][23] - 促进固态电池产业发展，高能量密度正极材料热稳定性差，固态电池方案适配性好，未来成本下行和良品率提升有望促进低空经济发展 [23] - 促进高镍正极、CNT等导电性强材料、水冷板散热等结构设计应用 [23] - 从投资角度，建议关注硅碳负极材料、固态电池相关产业投资机会 [23] 不同电池企业发布的低空经济电池产品 - 欣旺达2025年5月发布欣•云霄2.0，电芯能量密度360Wh/kg；宁德时代2023年4月发布第一代凝聚态电池，电芯能量密度350Wh/kg；孚能科技预计2026年量产第二代Plus版eVTOL电芯，大于350Wh/kg；中创新航2024年8月发布顶流高能 - 飞行电池，预计2026年量产，电芯能量密度350Wh/kg；亿纬锂能硅基软包电池，电芯能量密度380Wh/kg [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中印25年钾肥大合同价格涨幅超25%，中国是全球钾肥“价格洼地”，大合同价格或是今年钾肥价格强支撑位 [2][3] - 伊以冲突升级，钾肥供给或受扰动，全球钾肥供给趋紧 [4] - 钾肥新一轮周期启动，短期价格重心上移，长期有望迎来新一轮长周期上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 中印钾肥大合同价格较去年上涨 - 2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司达成2025年钾肥年度进口合同，价格为346美元/吨CFR，较去年增长73美元/吨，同比上涨26.7% [2][10] - 2025年6月5日，印度钾肥大合同价格为349美元/吨，同比上涨25%，今年计划发货65万吨 [2][10] - 除2019年中国未签、2021和2022年中印价格一样，其余年份中国大合同价格均低于印度和同期现货价格，中国是全球钾肥“价格洼地” [2][10] 近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位 - 年初至三月底，中国钾肥现货价格因春耕需求旺盛和巨头减产一度突破3200元/吨，4月国储拍卖使价格回落，5月至6月13日在2900元/吨附近震荡 [3][11] - 中国钾肥大合同346美元/吨到岸价，折合港口成本约2850元/吨，略低于当前现货价格 [3][11] - 6月12日，中国六大港口钾肥库存100.4万吨，较去年同期减少约70万吨，补库需求强烈，预计大合同价格是今年钾肥价格强支撑位 [3][11] 伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动 - 以色列和伊朗冲突升级，以色列化工集团年产能约400万吨，若受冲突波及，可能影响全球5%的钾肥供应，若影响红海航线，钾肥运输或受影响 [4][15] - 今年白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali减产约90 - 100万吨，俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥预计减少70万吨出口量，叠加物流成本抬升，全球钾肥供给趋紧 [4][15] 新一轮钾肥周期有望启动 - 短期，中国虽处淡季，但钾肥大合同价格夯实价格底部支撑，叠加供给扰动和补库需求，价格重心上移 [4][16] - 长期，全球钾肥市场寡头垄断，新增项目少，成本上升且需求温和复苏，钾肥有望迎来新一轮长周期上涨 [4][16]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 中国地质勘查行业进入新一轮增长周期，非油气地质勘查投入连续4年增长，资源保障能力提升，但行业资金结构存在短板，资本市场成熟度有待提升；矿产勘查是矿业公司提高资源接续能力的核心突破口之一，不同矿业公司有不同勘查战略，且大型矿业公司“分阶段注资”模式存在不确定性 [2][3][34] 各部分总结 中国地勘行业现状 - 非油气地质勘查投入连续4年增长，2024年投入229.57亿元，同比增长14.4%，资金主要投向金、铜、铀等矿种，近年重点转向重金属与战略小金属，西北、西南为投资集中区 [2][12] - 实施找矿突破战略行动，资源保障能力提升，2024年底非油气探矿权11681个，较2023年底增长3.8%，新发现矿产地150处，完成阶段性勘查的矿产地505处 [21] - 行业收入“总体趋稳、结构分化”，2024年总收入4046.37亿元，同比增长2.46%，人员规模整体略微缩减，行业转型加速 [3][26] - 矿产勘查资金结构存在短板，社会资本投入增加但资本市场成熟度有待提升，2024年社会资本投入64.09亿元，同比增长16.93%，占比46.05% [3] 矿业公司勘查战略 - 紫金矿业“逆周期”并购与自主勘查并行，勘查聚焦棕地和类棕地项目，2024年投入权益地勘资金3.95亿元，新增多种资源量，还应用新技术推动数字化转型 [35] - 中国五矿将老矿山边深部勘查作为核心路径，通过“就矿找矿”模式实现低成本高收益，旗下子公司实现全产业链覆盖，技术创新综合实力显著 [35] - 必和必拓通过勘查活动和早期介入及收购等方式提高资源接续能力，2024年勘查投资2.69亿美元，同比增长21.17%，通过Xplor计划与初级勘查公司合作 [38][39] 案例分析 - 紫金矿业与Xanadu合作蒙古哈马戈泰铜金矿项目，因项目进展不及预期、双方在核心条款存在分歧、蒙古国政策不确定性及国际市场波动，2025年5月5日排他性谈判协议到期未达成控股权交易协议 [4][44][45] 建议 - 矿业公司可把握大宗商品周期规律实施低成本并购、以棕地勘查为主绿地勘查为辅、实现全链条覆盖与专业化分工、成立相关矿业基金激活风险勘查资本市场 [48]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 灵巧手快速降本助力商业化落地，出现高自由度高灵巧性和低成本两个发展方向，数据采集也有低成本解决方案；Optimus发布视频展示家庭环境能力，使用第三人称视角视频学习是关键里程碑；挖机销量稳健增长，格局稳固、盈利改善是工程机械板块核心投资逻辑；锂电设备基本面触底，龙头扩产和海外基地建设将带动其重回增长 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 灵巧手分化为高自由度高灵巧性和低成本两个方向，灵心巧手O7售价8800元，慧灵科技e - hand6售价2999元，灵心巧手希望未来3年将O系列产品降至499元；宇叠科技UDCAP VR手套用于数据采集，采用弹性传感技术降低成本，官网价4396元 [15] - Optimus展示家庭环境能力，目前从第一人称视角学习，团队目标扩展到第三人称视角，若突破将使人形机器人发展迈上数据飞轮 [16] - 2025年4月挖机销量2.21万台，同比+17.6%，国内1.25万台同比+16.4%，海外0.96万台同比+19.3%，装载机和压路机销量同比分别+19.2%、+36.2%，格局稳固、盈利改善是工程机械板块核心投资逻辑 [16] - 锂电设备企业一季报合同负债回升，毛利率见底，宁德时代产能利用率饱和，龙头扩产和海外基地建设将带动锂电设备重回增长 [16] 行情回顾 |指数代码|指数简称|5月涨跌幅|2025年累计涨跌幅|5月相对沪深300指数涨跌幅|2025年累计相对沪深300指数涨跌幅|PE（TTM）|PB（LF）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |801072.SI|通用设备|1.45%|10.88%|-0.40%|13.29%|40.66|2.64| |801074.SI|专用设备|5.19%|10.74%|3.34%|13.15%|31.63|2.50| |801076.SI|轨交设备Ⅱ|2.60%|-8.85%|0.76%|-6.44%|18.45|1.28| |801077.SI|工程机械|-1.52%|5.46%|-3.37%|7.86%|18.92|1.86| |801078.SI|自动化设备|-3.77%|2.32%|-5.62%|4.72%|49.98|3.93| |000300.SH|沪深300|1.85%|-2.41%|-|-|12.46|1.30|[18] 数据跟踪 宏观数据 - 2025年1 - 4月利润总额增速前十行业包括其他采矿业（125%）、废弃资源综合利用业（91.6%）等 [30] - 5月官方制造业PMI 49.5%；4月M1增速1.5%，CPI为 - 0.1%，核心CPI为0.5%；工业企业应收账款增速高于收入增速；5月28日美法院叫停特朗普对等关税；5月20日日本20年期国债拍卖投标倍数低带动收益率上升；5月30日美国十年期国债收益率达4.41% [35] 工控自动化 - 2025年1 - 4月工业机器人产量同比+34.1%；哈默纳克2024财年四季度收入152.8亿日元，同比增长10%，非合并口径订单80.27亿日元，同比+23%，机器人领域增速50% [55][56] 叉车 - 2025年4月叉车销量13.01万台，同比+5.03%，出口4.58万台同比+18.00%，内销8.43万台同比 - 0.89%；4月叉车（8427类目）出口金额7.50亿美金，同比+2.95% [61] 工程机械 - 2025年4月挖机销量2.21万台，同比+17.6%，国内1.25万台同比+16.4%，海外0.96万台同比+19.3%；装载机销量同比+19.2%，压路机销量同比+36.2%，汽车起重机销量同比 - 3.48%，升降工作平台销量同比 - 49.7%；4月工程机械出口金额51.52亿美元，同比+12.7% [72] 矿山机械 - 2025年1 - 4月矿山机械出口16.69亿美元，同比增长1.01%；采矿业固定资产投资完成额同比增长6.3% [80] 其他数据 - 2025年1 - 4月金属切割机床产量同比+16.8%，空调产量同比+7.2%；4月燃料电池汽车销量328辆，同比+15%；5月30日欧盟碳排放配额价格69.61欧元/吨，中国碳配额价格68.46元/吨；截至2025/5/30，LNG到岸价格12.3美元/百万英热单位，秦皇岛动力煤价格611元/吨，布伦特原油价格63.9美元/桶 [85] 新闻&公告 工控自动化&机器人 - 小鹏目标2026年推出面向工业和商业场景人形机器人，第五代将搭载图灵芯片等提升智能水平 [94] - 特斯拉Optimus展示家庭环境能力，团队目标让其从互联网视频学习，包括第三人称视角 [94] - 5月25日《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛开幕 [94] - 荣耀CEO官宣进军机器人业务，展示机器人跑步速度达4m/s打破纪录 [94] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资 [95] - “五一”假期多个景区引入外骨骼机器人作登山辅助设备 [95] - 动易科技推出准直驱一体化摆线关节系列 [95] 工程机械&矿山设备 - 2025年5月中国工程机械市场指数CMI为119.48，同比增长19.28%，环比降低8.76%，市场热度弱于4月 [96] - 2025年1 - 4月主要工程机械产品进出口，俄罗斯、美国、印度尼西亚出口金额排名前三 [96] - 5月9日三一集团等举办“零碳智能联盟启动仪式暨零碳智能空间开幕仪式” [96] - 徐工100台ZNK95纯电无人驾驶矿卡交付华能伊敏露天煤矿 [96] - 潍柴矿山动力第二代新品发布，涵盖多个平台和系列 [97] 氢能 - 美国能源部削减37亿美元清洁能源项目 [98] - 5月29日中国石化氢能基金成立，首期规模50亿元 [98] - 5月11日山东日照蓝昆氢能零储能离网制氢成功运行 [99] - 中国航发2MW级纯氢燃气轮机连续稳定运行时长创新高 [99] - 5月20日榆林中科洁净能源创新研究院百吨级氢化镁中试产线稳定运行 [99] - 北京市大兴区“光伏微网DC - DC直接制氢”项目通过验收 [99]

行业投资评级 - 银行业评级为看好 [2] 核心观点 - 中证银行指数5月涨幅6.05% 显著跑赢上证指数3.96个百分点和沪深300指数4.20个百分点 [1][9] - 银行板块呈现结构性分化 农商行领涨且涨跌幅达9.80% 城商行涨跌幅8.52% 股份制银行涨跌幅7.73% 国有大行涨跌幅1.75% [10][11][13] - 高股息策略逻辑延续 国有大行和股份制银行平均股息率保持在4.5%以上 其中国有大行股息率4.58% 股份制银行股息率4.64% [1][18] - 政策利好持续释放 包括下调公积金贷款利率0.25个百分点 降准0.5个百分点 LPR下降10个基点 以及公募基金高质量发展行动方案推动资金流入宽基指数 [18][19][20] - 建议关注国有大行及指数权重股 因中长期资金持续入市且公募基金可能增配宽基指数中权重较大银行股 [1][21] 板块表现分析 - 农商行整体表现最优 月涨跌幅9.80% 换手率25.56% 江阴银行 青农商行 无锡银行 瑞丰银行 苏农银行等个股涨跌幅均超10% [11][13] - 城商行涨跌幅8.52% 换手率17.85% 宁波银行 杭州银行 厦门银行 成都银行等涨跌幅超10% [11][13] - 股份制银行涨跌幅7.73% 换手率7.41% 中信银行 浦发银行等涨跌幅超10% [11][13] - 国有大行表现稳健但涨幅最低 为1.75% 换手率5.11% 邮储银行领涨4.1% [11][13] 估值水平分析 - 银行板块估值仍处低位 市净率平均值0.64倍 中位数0.62倍 市盈率平均值6.33倍 中位数6.25倍 [12][15] - 国有大行估值历史分位最高 市净率历史分位68.26% 市盈率历史分位87.72% 中国银行和农业银行因高股息策略配置接近历史高位 [12][15] - 股份制银行市净率历史分位50.24% 市盈率历史分位74.24% [15] - 城商行市净率历史分位46.89% 市盈率历史分位61.43% [15] - 农商行估值历史分位最低 市净率历史分位38.36% 市盈率历史分位46.45% [15] - 个股分化显著 50%银行市净率处于50%分位以上 江苏银行 渝农商行 沪农商行因业绩提升或指数调整预期接近历史高位 平安银行 郑州银行等因经营不佳市净率历史分位低于20% [12] 股息率变化 - 5月国有大行股息率4.58% 较4月下降0.07个百分点 [18] - 股份制银行股息率4.64% 下降0.35个百分点 [18] - 城商行股息率4.03% 下降0.34个百分点 [18] - 农商行股息率3.81% 下降0.33个百分点 [18] - 工商银行 招商银行 兴业银行等因市净率历史分位仍有空间且指数权重较高 成为高股息策略优选 [17] 行业重要政策 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 新发放贷款立即执行 存量贷款2026年1月1日调整 [18] - 金融机构存款准备金率下调0.5个百分点（除已执行5%机构外） 汽车金融公司和金融租赁公司降准5个百分点 [19] - LPR下降10个基点 1年期至3.0% 5年期以上至3.5% 六大行同步下调存款利率 最大降幅25个基点 [20] - 公募基金高质量发展行动方案强调业绩比较基准约束 引导资金流入宽基指数 [20] - 沪农商行和渝农商行纳入沪深300指数成分股 [20]