[Table_Mess2a0g2e4]- 06- 09 行业周 报 行 看好/维持 业 传媒互联网 研 究 [Table_Title] 传媒互联网 报 告 快手可灵开放测试，5 月海内外 AI 应用差距进一步缩小 [Table_Summary] ◼ 走势对比 报告摘要 ➢ 快手视频生成模型可灵开放测试，支持生成2分钟高质量视频 太 快手发布全新国产视频生成大模型可灵。该模型采用了类 Sora 的 平 Diffusion Transformer结构，用原生的文生视频技术路线替代了图 洋 像生成+时序模块组合，让模型支持生成时长 2 分钟、分辨率高达 1080p、画面流畅度每秒30帧的超长视频。并且，支持生成多种宽高 证 比的视频，包括竖版视频，与快手短视频生态匹配。从样例来看，可 券 灵生成的视频能准确刻画复杂、大幅度的时空运动，模拟真实物理世 股 界的特性。目前可灵已在快手旗下视频编辑应用快影中正式开启邀 份 测。我们认为，可灵的发布标志着国内文生视频技术取得重要进展， 有 国内厂商正加速追赶并缩短与海外多模态技术差距。依托于快手UGC 视频平台，可灵有望进一步释放创作者内容创作潜力，推动优质内容 限 公 ◼ ...

报告行业投资评级 - 生物医药Ⅱ行业投资评级为看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 国内神经外科手术对医用胶的使用处于快速普及阶段，迈普医学的睿固®硬脑膜医用胶有望复制赛克赛斯脑膜胶的收入增长轨迹 [1][12] - 投资建议把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 神外技术新突破：脑膜胶处于快速普及阶段 - 脑脊液漏会导致多种并发症，开颅手术后脑脊液漏发生率为 4% - 32%，医生常用医用胶辅助硬脑（脊）膜封闭 [7] - 2020 年医用胶在美国市场使用数量约为脑膜的 2.5 倍，我国硬脑膜封合材料终端市场约为 22.75 亿元，国内可吸收医用胶曾空白，现进入快速普及阶段 [7] - 迈普医学睿固®硬脑膜医用胶 2023 年 2 月获批，与两款补片构建封闭防漏解决方案，国际市场有两款竞品，美国市场英特格拉占 70%，史赛克占 30%，国内有赛克赛斯和迈普竞争 [1][12] 行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线 - 单品创新关注 CNS 系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗） [3] - 出海掘金关注创新制药（科伦博泰生物 - B、康辰药业、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗等） [3] 板块行情 本周板块行情回顾 - 本周生物医药板块下跌 1.75%，跑输沪深 300 指数 1.59pct，跑输创业板指数 0.42pct，在 30 个中信一级行业中排第 8 位 [2][18] - 中信医药子板块有涨有跌，中成药子板块涨幅最大为 0.52%，医药流通子板块跌幅最大为 3.81% [2][18] - 本周涨幅前五标的为百利天恒 - U（+17.60%）等，跌幅前五标的为神奇 B 股（-31.54%）等 [19] - 截至 2024 年 6 月 7 日，医药板块整体估值为 26.11，环比降 0.44，相对沪深 300 估值溢价率为 125%，环比降 4.40 个百分点，子板块除中成药外估值均下降 [21] 沪深港通资金持仓变化 - 截至 2024 年 6 月 7 日，陆港通医药行业投资 1553.32 亿元，较 5 月 31 日增加 35.83 亿元，持股占比 8.37%，占比增加 0.17pct [26] - 子板块中生物制品、医疗服务Ⅱ、医疗器械Ⅱ占比上升，中药Ⅱ占比不变，医药商业Ⅱ、化学制药占比下降 [26] - A 股医药股持股市值前五为迈瑞医疗等，净增持金额前三为迈瑞医疗等，净减持金额前三为益丰药房等 [28] - H 股医药股持股市值前五为康方生物 - B 等，净增持金额前三为金斯瑞生物科技等，净减持金额前三为云顶新耀 - B 等 [31]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级[6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年和2024年一季度公司营业收入和归母净利润均有所下滑[1][3] - 2023年全年营业收入为1408.17亿元,同比下降1.16%;归母净利润为358.23亿元,同比增长1.57%[1][3] - 2024年一季度营业收入为342.73亿元,同比下降6.80%;归母净利润为134.31亿元,同比下降5.63%[1][3] 公司资产质量 - 截至2024年一季度,公司不良率为1.44%,较2023年末下降4个基点;拨备覆盖率为149.36%,较2023年末下降33个基点[2] - 公司加大不良贷款处置力度,资产质量稳固向好[4] 公司业务结构 - 2023年公司非息收入占比较高,支撑了业绩;2024年一季度非息收入受资本市场波动影响有所下滑[3] - 公司贷款业务中小微贷款增长较快,2023年末小微贷款余额7912.16亿元,同比增长15.77%[4] 公司盈利能力 - 2023年公司净息差为1.46%,同比下降14个基点;2024年一季度净息差为1.38%,较2023年末下降8个基点,息差下行趋势有所收窄[4] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持平稳增长[7]

报告公司投资评级 - 报告给予东吴证券"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 东吴证券2023年全年实现营业收入112.81亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年一季度实现营业收入22.25亿元,同比下降1.31%;实现归母净利润4.56亿元,同比下降21.81% [2] - 金融投资规模快速增长,2023年末达905.60亿元,较年初增长27.02%;2024年一季度进一步增长至1083.56亿元,环比增长19.65% [4] - 投资收益高增长,2023年全年实现投资收益23.41亿元,同比增长53.97%;2024年一季度实现投资收益6.10亿元,同比增长94.12% [4] - 经纪业务和投行业务受行业整体承压,但债券承销业务表现亮眼,2023年承销各类债券385只,规模1518亿元,同比分别增长28.76%和23.91% [5] 财务指标总结 - 2023年营业收入112.81亿元,同比增长7.58% [1] - 2023年归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年-2026年预测营业收入分别为115.92亿元、125.30亿元、139.69亿元 [8] - 2024年-2026年预测归母净利润分别为21.05亿元、23.73亿元、26.99亿元 [8] - 2024年-2026年预测摊薄每股收益分别为0.42元、0.48元、0.54元 [8] - 2024年-2026年预测市盈率分别为15.13倍、13.42倍、11.80倍 [8]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - Vir Biotechnology公布其丁型肝炎病毒(HDV)感染相关2期试验SOLSTICE的初步数据,其在研单抗Tobevibart和在研siRNA疗法Elebsiran用于治疗慢性丁型肝炎患者的效果良好,受试者在第12周和第24周实现了高病毒学应答率,且病毒学应答持久至48周,患者丙氨酸转氨酶(ALT)水平正常化的比率高 [2] - 圣湘生物的乙型肝炎病毒核糖核酸(HBV RNA)定量检测试剂盒获得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证 [3] - 心脉医疗获得国家药品监督管理局颁发的腔静脉滤器的医疗器械注册证 [3] - 复星医药子公司上海复星医药产业发展有限公司自主研发的复迈替尼片用于治疗2岁及2岁以上儿童1型神经纤维瘤病(NF1)相关的丛状神经纤维瘤(PN)的药品注册申请获国家药品监督管理局受理并纳入优先审评程序 [3] - 博济医药调整了2023年和2024年限制性股票激励计划的归属价格 [3] 行业要闻总结 - 医药行业整体表现较好,其中血液制品(+10.77%)、医疗设备(-0.81%)、医疗研发外包(-1.14%)表现较好,医院(-3.94%)、其他生物制品(-2.65%)、疫苗(-2.64%)表现较差 [1] - 个股方面,恩威医药(+4.36%)、康弘药业(+3.26%)、泰格医药(+2.87%)涨幅居前,长药控股(-10.87%)、河化股份(-10.16%)、ST吉药(-10.12%)跌幅居前 [1]

报告的核心观点 - 上周市场分化,科创50和红利指数表现最好,消费、金融、创业板指表现最弱[12][13] - 行业方面,电子、国防军工、煤炭涨幅前三,房地产、综合、建筑材料表现最弱[14][15] - 宽基指数估值分化,创业板指/沪深300相对PE和PB小幅下降,万得全A ERP小幅上升仍处于高位[16][17][18] - 从PEG和PB-ROE角度看,选择红利和成长风格具有较高配置价值[19][20] 宽基指数估值分化 - 上周指数估值分化,红利指数、周期、金融、上证指数、沪深300估值处于近一年较高位置[21][22] - 大类行业整体估值分化,金融地产、原材料估值高于50%历史分位,其他行业估值较低[22][23][24] 行业估值分化 - 从PE视角看,设备制造、消费、科技板块估值分化,电子估值较高[25][26] - 从PB视角看,周期、金融板块估值较高,如银行、煤炭、石油石化等[25][26] - 从PE、PB偏离度看,估值较低的行业集中于第三、四象限,行业整体估值较为便宜[27][28] - PB-ROE视角下,金融地产、原材料板块估值历史分位较高,其他行业较低[29][30] 热门概念估值 - 东数西算、中字头央企、先进封装等概念估值处于三年历史较高分位[31][32] 行业盈利预期 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调,房地产、综合上调幅度最大,商贸零售、交通运输下调幅度最大[33][34] 海外市场表现 - 上周海外主要指数中,日经225指数表现最好,恒生科技指数表现最差[35][36]

核心观点 - 2024年5月第四周市场流动性下降，交投活跃度转弱，资金净投放，国债期限利差缩小，微观流动性下降 [2][4] 市场流动性跟踪 - 上周全A成交额3.68万亿，换手率5.13%，较前一周下降，市场资金合计净流出53.72亿元，流动性转弱 [2][39] - 融资供给端中基金、ETF净流入，两融、北向资金净流出；融资需求端IPO规模与再融资规模较前一周上升 [2][39] 国内流动性 - 上周公开市场操作净投放资金6040亿元，DR007上升，R007同步上升，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层 [2][16] - 10年期国债收益率下降2bp，1年期国债收益率上升1bp，国债期限利差缩小；10年期美债收益率上行，10年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度加重；6月美联储不降息概率至98.4% [2][16] 市场微观交易结构 - 市场成交额与换手率下降，市场情绪热度下降 [2] - 各宽基指数换手率下降，成交额同步下降 [73] 机构投资者 - 偏股型基金发行规模66.95亿元，规模较上一周上升 [2][50] - 偏股型公募基金上周加仓行业前五为电子、汽车、国防军工、计算机、有色金属；减仓幅度前五行业为房地产、食品饮料、建筑材料、医药生物、农林牧渔 [2][51] 杠杆资金 - 上周两融资金净流出37.37亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.15% [2][77] 北向资金 - 上周北向资金净流出56.61亿元，24年累计净流入838.71亿元 [2][79] - 增持力度前三为公用事业、电子、有色金属；减持力度前三为食品饮料、商贸零售、家用电器 [2][59] ETF - 上周ETF份额上升63.2亿份，宽基指数创业板100ETF华夏流入资金最多，行业中半导体ETF流入资金最多 [2][63] 产业资本 - 上周产业资本减持7.17亿元，国防军工、农林牧渔、环保增持前三；机械设备、基础化工、交通运输减持前三 [2][67] - 上周解禁规模927.25亿元，食品饮料、公用事业、纺织服饰解禁规模前三 [2][69] 一级市场 - 上周IPO融资1家，融资规模1.2亿元；再融资2家，融资规模88.69亿元 [2][89]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持/维持”[1][4] 报告的核心观点 - 民生银行的小微贷款业务特色突出，资产质量稳固向好，非息收入增长较快支撑业绩，整体规模稳定增长[3][4] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通股本为437.82亿股/354.62亿股，总市值/流通市值为1681.24亿元/1361.75亿元，12个月内最高/最低价为4.18元/3.58元[2] 相关研究报告 - 2023年全年实现营业收入1408.17亿元，同比-1.16%；2024年第一季度实现营业收入342.73亿元，同比-6.80%。2023年归母净利润为358.23亿元，同比+1.57%；2024年第一季度归母净利润为134.31亿元，同比-5.63%。截至2024年第一季度，不良率为1.44%，较2023年末下降4BP；拨备覆盖率为149.36%，较2023年末下降33BP[3] - 2023年利息净收入为1024.31亿元，同比-4.68%；非利息净收入为383.86亿元，同比+9.63%。2023年净息差为1.46%，同比-14BP。2024年第一季度净息差为1.38%，较2023年末下降8BP[3] - 2023年资产总额、发放贷款和垫款总额、吸收存款总额分别为76749.65亿元、43848.77亿元、42830.03亿元，同比分别+5.78%、+5.89%、+7.25%。2023年末小微贷款为7912.16亿元，同比+15.77%；普惠型小微企业贷款余额为6122.69亿元，同比+11.51%[3] - 不良贷款率连续两年下降，2023年末为1.48%，同比-20BP；2024年第一季度为1.44%，较2023年末继续下降4BP。拨备覆盖率整体保持稳定，2023年末为149.69%，同比+7.20pct；2024年第一季度为149.36%，略有下降[3] 投资预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1382.93亿元、1397.54亿元、1441.91亿元，归母净利润分别为357.79亿元、365.50亿元、374.22亿元，BVPS分别为14.87元、15.72元、16.54元/股，对应PB估值为0.26、0.24、0.23倍[4][5]

报告公司投资评级 - 报告给予东吴证券"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 东吴证券2023年全年实现营业收入112.81亿元,同比增长7.58%;实现归母净利润20.02亿元,同比增长15.38% [1] - 2024年一季度实现营业收入22.25亿元,同比下降1.31%;实现归母净利润4.56亿元,同比下降21.81% [2] - 金融投资规模快速增长,2023年末达905.60亿元,较年初增长27.02%;2024年一季度进一步增长至1083.56亿元,环比增长19.65% [4] - 投资收益高增驱动业绩增长,2023年全年实现投资收益23.41亿元,同比增长53.97%;2024年一季度实现投资收益6.10亿元,同比增长94.12% [4] - 经纪业务和投行业务受行业承压有所下滑,但债券承销业务表现亮眼,2023年合计承销各类债券385只,规模1518亿元,同比分别增长28.76%和23.91% [5] 财务指标总结 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为115.92亿元、125.30亿元、139.69亿元,归母净利润将分别为21.05亿元、23.73亿元、26.99亿元,对应PE估值分别为15.13倍、13.42倍、11.80倍 [8]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - Vir Biotechnology公司的丁型肝炎病毒(HDV)感染相关2期临床试验SOLSTICE取得初步成功,其在研单抗Tobevibart和在研siRNA疗法Elebsiran用于治疗慢性丁型肝炎患者的效果良好,受试者在第12周和第24周实现了高病毒学应答率,且病毒学应答持久至48周,患者丙氨酸转氨酶(ALT)水平正常化的比率高 [1] - 圣湘生物公司的乙型肝炎病毒核糖核酸(HBV RNA)定量检测试剂盒获得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证 [2] - 心脉医疗公司获得国家药品监督管理局颁发的腔静脉滤器的医疗器械注册证 [2] - 复星医药子公司上海复星医药产业发展有限公司自主研发的复迈替尼片用于治疗2岁及2岁以上儿童1型神经纤维瘤病(NF1)相关的丛状神经纤维瘤(PN)的药品注册申请获国家药品监督管理局受理并纳入优先审评程序 [3] - 博济医药公司2023年和2024年限制性股票激励计划的归属价格进行了调整 [3] 子行业评级 - 化学制药、中药生产子行业无评级 [1] - 生物医药II、其他医药医疗子行业评级为"中性" [1] 推荐公司及评级 - 未提及具体推荐公司及评级