报告的核心观点 - 5月制造业PMI为49.5%,较上月下降0.9个百分点,重回临界水平以下且低于市场预期[5][6] - 内外需求均偏弱运行,新订单指数及新出口订单指数均边际下行[7][8] - 企业生产增速放缓,生产指数下降2.1个百分点,受需求不足和高基数影响[8] - 中小企业经营承压,小型企业PMI下降3.6个百分点,恢复基础仍待巩固[9] - 企业成本加快上升,出厂价格上涨但低于原材料价格上涨,利润空间进一步压缩[10] - 新动能行业如装备制造业和高技术制造业表现相对较好,为整体PMI提供支撑[11] - 非制造业商务活动指数为51.1%,略有下降,服务业受假期需求释放支撑,建筑业扩张放缓[12][13][14] - 数据波动凸显稳增长政策仍需进一步发力,外需存在不确定性,内需有望受益于政策支持[15] 报告分类总结 制造业PMI - 5月制造业PMI超预期回落,内外需求均偏弱,生产增速放缓[5][6][7][8] - 中小企业经营承压,大型企业表现相对较好[9] - 企业成本上升,利润空间受挤压[10] - 新动能行业表现相对较好[11] 非制造业PMI - 非制造业商务活动指数略有下降,服务业受假期需求支撑,建筑业扩张放缓[12][13][14] 政策展望 - 数据波动凸显稳增长政策仍需进一步发力,外需存在不确定性,内需有望受益于政策支持[15]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [1] 报告的核心观点 - 纺服方面，海外品牌去库顺利，看好短期有弹性的制造企业；长期来看，品牌端看好高景气运动行业头部企业和经营质量、品牌势能增强的优质企业，制造端看好长期景气的运动产业链龙头产业地位提升 [2] - 美护方面，关注头部国货化妆品集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道消费者心智；医美产品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监管趋严利好头部企业 [2] - 零售方面，跨境电商渠道增长红利与成熟制造业基础，看好供应链出海 2C 零售；预计制造供应链向上趋势明确，优先布局受益去库存周期反转和细分赛道高壁垒的公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周(2024/5/27 - 5/31)市场回顾 - 市场指数表现：上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300 分别变动 -0.07%、 -0.64%、 -0.74%、 -0.60%，恒生指数下跌 2.84%；纺织服饰下跌 0.23%，美容护理下跌 1.42%，商贸零售下跌 1.48%，较上证指数分别跑输 0.17pct、1.35pct 和 1.41pct [2][8] - 申万一级行业排名：纺织服饰、美容护理、商贸零售在 31 个申万一级行业中分别排名第 12 位、第 21 位和第 23 位；本周市场表现排名靠前的板块是电子(+2.84%)，涨幅最小的板块为房地产(-4.72%) [2][8] - 细分板块表现：纺织制造下跌 0.42%，服装家纺上涨 0.23%，饰品下跌 1.11%；个护用品上涨 0.50%，化妆品下跌 0.80%，医疗美容下跌 1.60% [10] - 个股涨跌幅：纺服板块涨幅前五为鲁泰 A（+13.85%）、南山智尚（+7.77%）等，跌幅前五为江苏阳光 (-21.43%)、安正时尚 (-9.01%)等；美护&珠宝板块涨幅前五为吴海生科(+8.77%)、华业香料(+5.04%)等，跌幅前五为荣绅通灵 (-9.72%)、受卡龙 (-7.39%)等 [13][14] 行业数据跟踪 原材料价格跟踪 - 棉花：Cotlook A 指数较上周变动 +1.67%，中国棉花价格指数较上周变动 +0.30% [15] - 羊毛：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数较上周变动 +0.40% [16] - 粘胶短纤/长丝：粘胶短纤较上周变动 +0.39%，粘胶长丝持平 [16] - 涤纶长丝：POY、FDY、DTY 分别较上周变动 +4.76%、 +1.72%、 +1.69% [16] - PA66：环比上周持平 [16] - 锦纶丝：POY、FDY、DTY 分别较上周变动 +1.68%、 +1.57%、 +1.05% [16] - 其他：原油价格较上周五上涨 0.71%，棕榈油价格较上周五上涨 1.33%，聚丙烯指数较上周五上涨 1.13%，低密度聚乙烯价格较上周五上涨 0.94%，黄金 Au9999 价格较上周五上涨 0.39%，白银价格较上周五上涨 2.71% [24] 社零数据跟踪 - 4 月社零总额同增 2.3%，城镇/乡村当月同比变动分别为 +3.5%/ +2.1%，商品零售/餐饮收入当月同比变动分别为 +2.0%/ +4.4% [32] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类当月同比变动分别 +8.5%、 +6.4%、 +8.4%、 +4.4% [32] - 限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为 -2.0%、 -2.7%、 -0.1%、 +13.3% [32] 纺织制造端数据 - 海外需求：2024 年 4 月美国服装及服装配饰店零售额同比 -0.91%，3 月服装及服装配饰店零售的库销比为 2.32% [41] - 出口端：2024 年 4 月越南纺织品和服装出口同比 -0.56%（24M3 为 -1.52%），鞋出口同比 -5.4%（24M3 为 +8.0%） [44] - 企业端：4 月丰泰收入 +4.4%，24 年以来台企驻服供应商逐步恢复，整体制造订单延续增长态势 [48] 行业资讯（2024/5/27 - 5/31） 纺织服饰 - 意大利奢侈运动鞋品牌 Golden Goose 最早于 6 月在米兰上市，2023 财年销售额达 5.87 亿欧元，此次 IPO 包括现有股票和价值 1 亿欧元新股 [49][50] - 1 - 4 月我国服装累计出口同比微降 0.4%，4 月当月出口 117.4 亿美元，同比下降 4.4%，降幅较 3 月大幅收窄 [50] 美容护理&珠宝 - 美国美容零售商 E.I.f. Beauty 2023/2024 财年销售额飙升 77%，突破 10 亿美元 [51] - 逸仙全球创新研发中心在上海揭幕，首批投资额超 8000 万，总建筑面积 4000 平方米 [51] - 吴中美学推出重组胶原蛋白品牌芮芙盈，并推出妆字号产品芮芙盈三维胶原焕能系列 [52] - 哈尔滨三联药业股份有限公司旗下多款面膜产品亮相上海美博会，定位中高端 [52]

[Table_Message]2 024-06- 03 行业周 报 行 看好/维持 业 航空航天与国防Ⅲ 研 究 [Table_Title] 工业资本货物 报 告 军工行业周报(2024.06.03)：嫦娥六号成功着陆月背 [报T告ab摘le要_S ummary]  走势对比 太 本周要闻： 平 嫦娥六号成功着陆月背 洋 证 6月2日6时23分，嫦娥六号着陆器和上升器组合体在鹊桥二 券 号中继星支持下，成功着陆在月球背面南极-艾特肯盆地预选着陆 股 区。自5月3日发射入轨以来，嫦娥六号探测器经历了约30天的 份 奔月之旅，在经过地月转移、近月制动、环月飞行等一系列关键动 有 作后，顺利完成了这世界瞩目的“精彩一落”。接下来，嫦娥六号 限 [ Table_ReportInfo] 按计划通过钻具钻取和机械臂表取两种方式分别采集月壤样品和月 公 表岩石，持续约2天。 司 [ Table_Author] 证 券 行业观点： 研 目前军工板块平均估值水平处于历史低位，长期投资价值凸 究 显。我们认为，在当今复杂多变的国际形势下，军品需求仍处于爆 报 ...

[Table_Messa2g0e2]4 -06- 02 行业深度报告 行 看好/维持 业 传媒互联网 研 究 [Table_Title] 传媒互联网 报 告 海外 AI 应用梳理：模型能力决定下限，场景适配度决定上限 [Table_Summary] ◼ 走势比较 报告摘要 4,000 开、闭源模型共存满足不同开发需求，多模态有望催生现象级应用。 太 大语言模型方面，闭源模型是模型基础能力上限持续突破的主阵 平 3,000 地，同时通过开放 API 的方式实现能力延展。此外,开源与闭源模 洋 型差距缩小，并通过微调进一步助推应用生态繁荣。多模态方面， 2,000 证 在头部 AI 公司及细分赛道领先者的共同推动下，图像、音视频生 1,000 成等多模态愈发成熟。此外，集成文本、语音等混合多模态模型推 券 出，变革人机交互方式，有望在强交互性场景中催生现象级应用。 股 0 2023-06-02 2023-12-02 份 海外文本编辑类应用表现亮眼，国内有望复制海外发展路径。从4 传媒指数 沪深300 有 月全球访问量前 100 网页版 AI 应用来看，可分为基于大语言模型 限 的文本编辑类和代码编程类应用，以及基 ...

2024年06月02日 行 业周报 看好 / 维持 行 生物医药Ⅱ 业 研 究 医药 一次性手套未来市场持续增长，后疫情时代机遇与挑战并存 ◼ 走势比较 报告摘要 10% 2% 太 (6%)2/6/32 31/8/32 42/01/32 4/1/42 61/3/42 72/5/42 本 周我们梳理一次性手套行业的发展现状。 平 (14%) 1、疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长， 洋 (22%) 其中丁腈手套增速更快。 根据头豹研究院数据，2017 至 2021 年间，由于新冠疫情反复催 证 (30%) 生大量社会需求，一次性手套销售量以及销售收入的复合年增长率分 券 医药 沪深300 别达到14.8%、37.0%。而在2022至2025年的后疫情时代，由于人们 股 卫生意识的增强以及一次性手套渗透率的不断提升，行业仍将实现持 ◼ 子行业评级 份 续增长，此阶段销售量以及销售收入的复合年增长率分别为 10.0%、 有 化学制药 无评级 6.0%。 限 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 无评级 2、中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产 公 其他医药医 无评级 能。 司 疗 ...

行业投资评级 - 医药行业整体评级为看好/维持 [2] - 生物医药Ⅱ子行业评级为中性 [1] - 其他医药医疗子行业评级为中性 [1] - 化学制药和中药生产子行业无评级 [1] 核心观点 - 默沙东以30亿美元收购EyeBio 包括13亿美元预付款和高达17亿美元的里程碑付款 获得潜在first-in-class四价三特异性抗体疗法Restoret(EYE103) [2][5] - Restoret(EYE103)可同时与LRP5和FZD4受体结合 激活Wnt信号通路 持久减少糖尿病黄斑水肿和新生血管性年龄相关性黄斑变性相关的视网膜血管渗漏 [5] - Restoret(EYE103)预计2024年下半年进入关键性2b/3期临床试验 [5] 行业市场表现 - 2024年5月30日医药板块涨跌幅-0.36% 跑赢沪深300指数0.17个百分点 在申万31个子行业中排名第9 [4] - 医药子行业表现前三：血液制品(+0.65%)、疫苗(+0.34%)、医药流通(+0.06%) [4] - 医药子行业表现后三：其他生物制品(-1.13%)、线下药店(-1.01%)、医院(-0.34%) [4] - 个股涨幅前三：东诚药业(+5.40%)、ST景峰(+4.42%)、康拓医疗(+4.33%) [4] - 个股跌幅前三：硕世生物(-10.85%)、仟源医药(-6.94%)、长春高新(-6.05%) [4] 公司研发进展 - 恒瑞医药HRS-5346片获得药物临床试验批准通知书 将开展脂蛋白紊乱适应症临床试验 [6] - 双鹭药业注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸通过仿制药质量和疗效一致性评价 [6] - 赛托生物子公司山东斯瑞药业丙酸氟替卡松原料药获得上市申请批准通知书 [6] 行业要闻事件 - Insmed首创DPP1抑制剂NCFBE三期临床成功 [4] - 减重领域合作达成 与翰宇药业发挥协同效应 [4] - 卫材/渤健AD新药Lecanemab在韩国获批上市 [4]

行业投资评级 - 看好/维持医药行业投资评级 [1] 核心观点 - Soterios创新疗法STS-02二期临床成功 用于治疗斑秃 达成主要终点与多个次要终点 超过1/4患者治疗后头发完全恢复生长 可能成为首个获批的轻度/中度斑秃疗法并成为标准治疗方式 [2] - 医药板块2024年5月31日涨跌幅+0.15% 跑赢沪深300指数0.55个百分点 涨跌幅居申万31个子行业第12名 [2] 市场表现 - 医药子行业中体外诊断(+1.04%)、其他生物制品(+0.45%)、医疗研发外包(+0.41%)表现居前 [2] - 医疗设备(-0.58%)、疫苗(-0.21%)、血液制品(-0.06%)表现居后 [2] - 个股日涨幅榜前3位：天益医疗(+9.77%)、硕世生物(+6.78%)、奥浦迈(+6.65%) [2] - 跌幅榜前3位：尚荣医疗(-5.19%)、ST三圣(-4.91%)、ST大药(-4.89%) [2] 公司动态 - 亿帆医药子公司收到维生素K1注射液境内生产药品注册上市许可《受理通知书》 [2] - 健友股份子公司Meitheal收到美国FDA签发的注射用达卡巴嗪200 mg/vial增加场地批准信 [2] - 新华制药盐酸纳洛酮注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价 [2] - 新天药业宁泌泰胶囊获准开展"用于慢性非细菌性前列腺炎"临床试验 [2]

会议主要讨论的核心内容 瑞丰银行 - 公司一季度营收同比增长15.3%,增速环比提升7.4个百分点 [1][2][3] - 利息净收入同比增长5.6%,主要受益于贷款同比增长12.6% [2] - 净利差环比下降13个BP至1.6%,主要受行业小微贷款竞争加剧影响,但同比降幅收窄 [2] - 非利息收入同比增长51%,主要来自金融市场投资业务表现优异 [2] - 资产质量保持稳定,不良率0.97%,关注率1.37%,拨备覆盖率305% [3][4] - 公司未来有望受益于所在区域贷款需求持续增长,资产质量改善带来利润释放空间 [4] 江苏金租 - 公司2023年营收和净利润实现双高增长,分红水平行业领先 [5][6][7] - 多个业务板块保持高速增长,如融资租赁、清洁能源等,资产质量稳定 [6][7] - 公司通过多元化市场布局和提升分控能力,确保资产质量和盈利能力 [7] - 预计2024-2026年营收和利润将保持30%以上的增长 [8] 行业观点更新 - 光伏和电动车行业已见底,光伏行业今年最差时点是买入良机 [9] - 关注评价智能化和电改推进,这是未来3年行业上行的3大催化剂 [9][10] - 推荐具有全球定价权的零跌代表和受益电改及储能的资源电气等标的 [9][11][12] 比亚迪 - 行业整体5月销量略弱于预期,但6月有望迎来复苏 [15][16] - 比亚迪发布第五代插混技术,性能指标全球领先,有望成为B级车市场新爆款 [15][16] - 公司订单和海外销量保持高增,有望进入新的成熟周期,全年业绩有望增长20%以上 [16][17] 中曼石油 - 行业油价有望在下半年继续上行,欧佩克有望延续减产 [18][19] - 公司获得伊拉克两个新油田,有望带来协同效应降低成本 [19][20] - 公司未来产量有望达到500万吨以上,对应市值有较大上行空间 [20] 道通科技 - 计算机行业整体表现一般,公司出海业务成长性较好 [21][22] - 公司汽车诊断工具和海外充电桩业务增长迅速,业绩高增长 [22][23] 唐人神 - 下半年猪价有望大涨,公司养殖成本优势明显 [23][24][25] - 行业供给出现断崖式下降,中小散户退出导致供给缺口难以短期补齐 [24][25] - 公司养殖区域集中在南方,未受北方疫情影响,估值合理 [25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无 问题2 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无 问题3 **提问者提问** 无 **回答者回答** 无

行业投资评级 - 报告维持传媒互联网行业"看好"评级[1] 报告核心观点 大语言模型发展 - 大语言模型经历了三个阶段发展:开端、探索、热潮[11] - 大语言模型分为闭源和开源两类,闭源模型能力优于开源,是模型基础能力持续突破的主阵地[13][14][16] - 闭源模型通过API的方式实现能力延展,开源与闭源模型差距缩小,并通过微调进一步助推应用生态繁荣[13][14][15] 多模态模型发展 - 多模态模型技术持续演进,图像、音视频等领域取得突破性进展[30] - 混合多模态实时交互有望变革人机交互方式,催生现象级应用[31][32] 应用发展现状 - 文本编辑类应用数量最多、访问量最高,聊天机器人、搜索引擎等细分应用表现亮眼[33][49][50] - 图像类应用以编辑功能为主,未来有望通过加深与B端场景融合实现规模增长[98][114] - 音视频/游戏类应用场景天花板高,但模型能力仍处探索期,未来AI+UGC视频和UGC游戏是重要方向[115][125][126] 国内外应用差距 - 海外前十AI应用单月访问量总和为55亿,国内为1.2亿,差距较大[38][39] - 但国内应用持续缩小与海外差距,头部应用高速增长[39][40] - 国内有望复制海外应用发展路径,文本编辑类应用有望最先出现超级应用[97] 投资建议 - 看好聊天机器人、搜索引擎、虚拟角色等文本编辑类应用的发展[127] - 看好音视频/游戏类应用在AI深度赋能行业创作工作流和AI+UGC视频、游戏方向的发展[127] - 看好国内应用快速增长的趋势,有望复制海外应用发展路径[127] 风险提示 - AI技术发展不及预期的风险[128] - 政策监管风险[128] - 行业竞争加剧的风险[128]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是一家研发驱动型集聚化学原料药、高端化学药及生物药全产业链的国家级高新技术企业 [14][15] - 公司实控人持股比例高,高管行业经验丰富,制定了股权激励计划以吸引和留住人才 [16][18][19][29] - 公司业绩持续稳定增长,积极分红回报股东 [31][35][36] 行业发展 - 麻醉镇痛药市场规模近200亿元,长期稳定增长 [11][12] - 管制类麻醉镇痛药竞争格局良好,阿片类镇痛药重磅单品收入占比高 [39][41][42][43][44] 公司看点 - 公司核心产品在麻醉镇痛领域具有较强的市场竞争力,差异化布局致力成为行业领先者 [19][46][47][48][49] - 公司特色解毒剂纳美芬获FDA批准上市,有望对美国阿片危机产生积极影响 [56][57][61][62] - 公司持续高比例研发投入,搭建核心技术平台打造差异化管线 [62][63][64][65][66][67][68][69] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持22%左右的增长 [70][71] - 给予公司2024年30倍PE估值,对应目标价69.00元,估值空间26% [72][73] 风险提示 - 创新药研发不及预期、新产品放量不及预期、带量采购降价、医保政策调整、地缘政治等风险 [74]