报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收保持高增长,同比增长41.78% [1] - 公司费用结构优化,销售费用率和管理费用率下降 [2] - 公司积极布局海外市场,在欧洲、东南亚、印度和日本等地取得新突破,海外市场成长可期 [3][4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营收将分别达到296.31亿元、372.93亿元、470.23亿元,同比增长35.25%/25.86%/26.09% [5] - 2024-2026年预计公司归母净利润将分别达到20.29亿元、26.25亿元、33.13亿元,同比增长31.17%/29.40%/26.19% [5] - 公司当前市盈率分别为34倍、27倍、21倍 [5] 风险提示 无 免责声明 无 评级规则 无 其他 无

策 略 研 究 2024 年 04 月 19 日 估值与盈利周观察——4 月第二期 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 投资策略 目录 í 三、 风险提示： . 守正 出奇 宁静 致远 估值与盈利周观赛 -- 4月第二期 | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | 图表 1: 上周红利、稳定表现居前 | | | 图表 2: | 上周有色、公用事业、煤炭表现居前 . | | | 图表 3: | 创业板指/沪深 300 相对 PE(TM) ........................................................................................................ ...

2024年04月19日 行 业周报 看好 / 维持 行 医药 业 研 究 医药 赛诺菲抗 CD40L 单抗在华获批临床，治疗多发性硬化 ◼ 走势比较 报告摘要 0% (8%)81/4/32 03/6/32 11/9/32 32/11/32 4/2/42 71/4/42 2市 02场 4表 年现 4： 月 18 日，医药板块涨跌幅-0.56%，跑输沪深 300 指数 太 (16%) 0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，线下药 平 (24%) 店(+1.86%)、血液制品(+0.76%)、医疗耗材（-0.28%）表现居前，疫苗(- 洋 (32%) 1.30%)、医院(-0.57%)、其他生物制品(+1.38%)表现居后。个股方面，日 涨幅榜前3位分别为神州细胞(+14.82%)、爱博医疗(+10.46%)、南华生物 证 (40%) (+10.02%)；跌幅榜前3位为翔宇医疗（-7.62%）、海思科(-6.58%)、ST吉 券 医药 沪深300 药(-6.52%)。 股 ◼ 子行业评级 份 行业要闻： 4 月17 日，中国国家药监局药品审评中心官网公示，赛诺菲 1 类新 有 化学制药 ...

报告的核心观点 - 商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》,组织在全国范围内开展汽车等以旧换新,力争到2025年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰,报废汽车回收量较2023年增长50%,到2027年报废汽车回收量较2023年增加一倍,二手车交易量较2023年增长45% [13][14] - 新一轮"以旧换新"政策落地后,预计将继续推动换购比例的提升,当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600万辆,车龄15年以上的达750万辆,预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆,有望为2024年带来1.3万亿消费规模提升 [7][8] - 我们预计由以旧换新政策带来的市场增量,稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300万辆/年,以旧换新政策在当前时点可有效提振车市,强化增长预期 [8] 报告内容总结 推动消费品以旧换新行动方案 - 商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》,组织在全国范围内开展汽车等以旧换新 [13] - 力争到2025年实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰,报废汽车回收量较2023年增长50%;到2027年,报废汽车回收量较2023年增加一倍,二手车交易量较2023年增长45% [14] - 中央财政与地方政府联动,安排资金支持汽车报废更新,鼓励有条件的地方支持汽车置换更新;鼓励金融机构适当降低汽车贷款首付比例 [14][15] - 制定实施老旧汽车估值评价、报废机动车回用件流通、传统经典车认定等相关标准;支持新能源二手车动力电池检测和估值平台建设 [15][16] 复盘历史以旧换新政策&购置税优惠政策 - 2009年实施汽车以旧换新政策,淘汰老旧汽车、黄标车约60万辆,拉动新车消费647亿元 [21] - 2009-2010年实施乘用车购置税优惠政策,1.6L及以下排量车型销量大幅增长 [22][23] - 2015-2017年再次实施乘用车购置税优惠政策,1.6L及以下排量车型销量再次大增 [23][24] - 2018年购置税减免政策终止,1.6L及以下排量车型销量增速随之下滑 [25] 汽车以旧换新开启三年新周期 - 2022年6月-12月实施乘用车购置税减免政策,刺激效果立竿见影,2022年Q3国内汽车产销大增 [26] - 当前国Ⅲ及以下乘用车保有量约1600万辆,车龄15年以上的达750万辆,预计2024年符合报废条件的车辆约为750万辆,有望为2024年带来1.3万亿消费规模提升 [8] - 我们预计由以旧换新政策带来的市场增量,稳态情况下能为乘用车和商用车市场带来新车约300万辆/年 [8] - 汽车行业景气度向上拐点已至,并有望快速提升 [44][45] 风险提示 - 汽车销量不及预期 - 汽车出口不及预期 - 主机厂价格战加剧超出预期 - 原材料大幅波动超出预期 - 新技术渗透率提升不及预期 [50]

业绩总结 - 公司2023年实现收入246.65亿元，同比增长12.85%[2] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.38%/1.94%/2.92%/1.37%，费用率持续优化[2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元，共计派发现金红利1.55亿元，占2023年归母净利润的49%[3] 业务展望 - 公司2024-2026年预计营收分别为285.89亿元、324.73亿元、348.53亿元，同比增速逐年提升[9] - 公司2023-2026年净利润预测分别为8.21亿元、9.71亿元、11.28亿元，同比增速逐年增长[9] - 公司2023-2026年摊薄每股收益分别为0.37元、0.44元、0.51元，市盈率逐年下降[10] 业务发展 - 公司2023年智能缆网实现收入225.98亿元，同比增长14.76%；细分领域表现良好[4] - 公司持续发力智能缆网业务，注重股东回报，业务基础稳固[5] - 公司2023年智能电池实现收入5.90亿元，同比增长19.12%，在储能市场领域取得进展[7] 财务展示 - 公司资产负债表显示，2026年预计营业收入将达到34,853百万，净利润为1,104百万[11] - 公司预测指标显示，2026年ROE为14.87%，ROIC为8.77%[11] 投资评级 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[13]

业绩总结 - 公司2024年Q1营业收入为17.38亿元，同比增长20.25%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为1.45亿元，同比增长57.39%[1] - 公司2024年Q1扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%[1] - 公司2024年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%/-1.70%，同比下降了0.74/1.44/1.04/2.00pct[2] 未来展望 - 公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，与迦智科技合作推动流程工业整体解决方案服务平台建设[3] - 公司预计2024-2026年实现营业收入分别为109.47/137.35/169.17亿元，同比增长27.00%/25.47%/23.17%；归母净利润分别为12.44/14.22/17.10亿元，同比增长12.92%/14.33%/20.18%[4] 市场扩张和并购 - 公司2023A至2026E年营业收入增长率分别为30.13%/27.00%/25.47%/23.17%[6] - 公司2023A至2026E年净利润增长率分别为38.08%/12.92%/14.33%/20.18%[6] - 公司2023A至2026E年摊薄每股收益分别为1.44/1.58/1.80/2.16元[6] - 公司2023A至2026E年市盈率（PE）分别为31.49/28.20/24.67/20.53[6]

报告公司投资评级 - 给予森马服饰“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 森马服饰2023年年报显示盈利和营运能力提升，看好2024年恢复规模增长，海外布局助力中长期持续发展 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年收入136.6亿元/同比+2.5%，归母净利润11.2亿元/同比+76.1%；单Q4收入47.6亿元/同比+8.5%，归母净利润2.9亿元/同比-20.8% [10] - 预计2024/25/26年归母净利润分别为12.7/14.9/17.5亿元，当前股价对应的PE分别为13/11/9倍 [10] - 2023-2026E营业收入分别为136.61/152.22/166.21/180.38亿元，增长率分别为2.5%/11.4%/9.2%/8.5% [11] - 2023-2026E归母净利分别为11.22/12.72/14.89/17.47亿元，净利润增长率分别为76.1%/13.5%/17.0%/17.3% [11] 业务情况 - 分品牌：2023年休闲服饰/童装收入分别同比-2.6%/+4.9%至41.7/93.7亿元，占比分别为31%/69%，休闲服饰/童装的门店数量分别净减少48/155家 [10] - 分渠道：2023年线上/直营/加盟/联营收入分别同比3.5%/+19.2%/+9.7%/-51.9%至62.3/13.7/57.8/1.6亿元，占比分别为46%/10%/43%/1% [10] 经营指标 - 毛利率：2023年毛利率同比+2.7pct至44%，分渠道，线上/直营/加盟/联营毛利率分别为43%/67.6%/39.2%/62.5%，分别同比+4.2/+2.5/+1.9/-5.8pct；分品牌，休闲服饰/童装毛利率分别为38%/46.8%，分别同比2.0/+4.9pct [10] - 费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.2/-0.2/-0.8pct至24.1%/4.6%/2.1%/-1.2% [10] - 存货：2023年存货周转天数同比-25.8天至155天，存货净额同比-28.6%至27.5亿元 [10] - 现金流：2023年经营活动现金流净额为19.41亿元，同比增加65.1% [10] 分红情况 - 2023年公司分红比例为72%，每股派息0.3元，对应股息率为5.2% [10] 门店情况 - 2023年底共有7937家门店，其中直营/加盟/加盟分别为681/7164/92家，较2022年底净变动-42/-172/+11家 [10]

报告的核心观点 - 礼来巴瑞替尼新适应症国内获批上市[1] - 医药行业整体表现较好，其中发外包、医药流通、医院等子行业表现居前[1] - 个股方面，爱朋医疗、宣泰医药、乐心医疗涨幅居前，普利制药、ST中珠、ST太安跌幅居前[1] 行业要闻总结 - 礼来巴瑞替尼片新适应症国内获批上市[2] - 普洛药业2024年一季度实现营收31.98亿元，同比增长3.65%，实现归母净利润2.44亿元，同比增长1.84%[3] - 恒瑞医药2023年实现营收228.20亿元，同比增长7.26%，实现归母净利润43.02亿元，同比增长10.14%[4] - 翰宇药业收到国家药品监督管理局签发的司美格鲁肽注射液临床试验批准通知书[5] - 健康元创新药TG-1000胶囊用于流感的多中心III期临床试验达到主要研究终点[6] - 诺唯赞2024年一季度预计实现营收3.00-3.15亿元，同比增长-0.7%至4%，实现归母净利润450-550万元，同比增长109%-111%[6]

营收情况 - 首创证券2023年营收达19.27亿元，同比增长21.33%[1] - 公司投资类业务收入为9.00亿元，占营业收入的46.74%，同比增长94.03%[3] 盈利情况 - 首创证券2023年归母净利润为7.01亿元，同比增长26.33%[1] 资产情况 - 公司资产总额为432.01亿元，同比增长8.49%[2] - 归属于母公司所有者权益为123.47亿元，同比增长2.08%[2] 业务构成 - 资产管理类业务实现收入5.59亿元，占营收的29.01%[3]

业绩总结 - 公司2023年营收为170.42亿元，同比下降17.72%[1] - 公司2023年归母净利润为4.53亿元，同比下降79.06%[1] - 公司2023年尿素销量为147.60万吨，同比下降9.40%[2] - 公司2023年磷酸一铵销量为129.60万吨，同比下降18.34%[2] - 公司2023年聚氯乙烯销量为86.23万吨，同比下降18.57%[2] 未来展望 - 公司盈利预计承压，积极推进转型升级[7] 重大项目 - 公司积极布局产业升级，推进重大项目建设，包括精制磷酸、磷铵搬迁及配套装置升级改造项目等[3] 财务指标 - 公司资产负债表显示2022年至2026年的资产和负债情况[7] - 公司营业收入、营业成本、营业利润等指标在2022年至2026年间的变化[7] - 公司ROE、ROA、ROIC等财务指标在2022年至2026年的预测情况[7] - 公司现金流量表显示2022年至2026年的经营性、投资性、融资性现金流情况[7] 投资评级 - 公司投资评级包括行业评级和个股评级，分别对未来6个月的预期涨幅进行分类[8][9] 公司信息 - 公司地址分布在北京、上海、深圳、广州等地[10]