宏观经济 - 2024年四季度GDP同比增长5.4%，较三季度加快0.8个百分点，超出市场预期[1] - 2024年全年GDP累计增速为5.0%，较上年全年5.2%略有下降[1] - 2025年GDP增速预计为4.7%，主要支撑来自逆周期调节和新质生产力发展[6] 工业生产 - 12月工业增加值同比增长6.2%，较上月加快0.8个百分点[1] - 2024年全年工业增加值累计同比增长5.8%，较上年加快1.2个百分点[10] - 2025年工业增加值增速预计降至4.4%，主要受出口下行压力影响[7] 消费 - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月加快0.7个百分点[1] - 2024年全年社零累计同比增长3.5%，较上年放缓3.7个百分点[13] - 2025年社零增速预计回升至5.5%，主要受促消费政策加码带动[14] 投资 - 2024年1-12月固定资产投资累计同比增长3.2%，较前值下行0.1个百分点[16] - 2024年广义基建投资增速为9.2%，较上年加快0.9个百分点[18] - 2025年基建投资增速预计为8.0%，制造业投资增速预计为7.0%[19][20] 房地产市场 - 2024年1-12月房地产投资累计同比下降10.6%，降幅较前值扩大0.2个百分点[21] - 2025年房地产投资降幅预计收窄至-9.0%，主要受信贷资金拨付加快影响[21]

分组1：2024年12月金融数据表现 - 2024年12月新增人民币贷款9900亿，同比少增1800亿[1] - 12月新增社会融资规模2.86万亿，同比多增9249亿[1] - 12月末M2同比增长7.3%，增速较上月加快0.2个百分点[1] - 12月末M1同比下降1.4%，降幅较上月收窄2.3个百分点[1] 分组2：信贷与社融结构分析 - 12月企业中长期贷款仅新增400亿，同比大幅少增8212亿，主要受隐债置换影响[6] - 12月居民中长期贷款同比多增1538亿，居民短贷同比小幅少增171亿[6] - 12月新增政府债券融资1.76万亿，同比多增8288亿，推动社融同比多增[8] 分组3：全年金融数据总结 - 2024年新增人民币贷款18.09万亿，同比少增4.66万亿[7] - 2024年新增社融32.26万亿，同比少增3.33万亿，主要受人民币贷款少增5.17万亿影响[10] - 2024年政府债券融资同比多增1.70万亿，企业债券融资同比多增2846亿[10] 分组4：2025年展望与政策预期 - 2025年新增信贷预计达20万亿，新增社融预计达36.6万亿，政府债券融资预计14.7万亿[14] - 2025年央行可能降息2-3次，幅度共50个基点，降准3次，每次0.5个百分点[16] - 2025年1月金融数据有望实现“开门红”，新增信贷和社融预计同比多增[14]

黄金价格走势 - 上周五沪金主力期货价格上涨1.19%至635.46元/克[2] - COMEX黄金主力期货价格上涨2.44%至2717.40美元/盎司[2] - 黄金T+D现货价格上涨1.20%至634.16元/克[2] - 伦敦金现货价格上涨1.95%至2689.76美元/盎司[2] 市场驱动因素 - 美联储12月会议纪要提及特朗普政府可能带来新的物价压力风险[2] - 12月美国非农就业数据超预期强劲，显示美国经济增长保持韧性[2] - 中东、俄罗斯等地地缘政治频繁扰动，提振市场避险需求[2] 本周展望 - 本周黄金价格走势料将高位震荡，主因美国二次通胀及债务风险上行[3] - 美国12月CPI通胀数据预计将强化市场二次通胀预期，继续支撑黄金价格[3] 持仓与交易数据 - 上周全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增加5.74吨至876.82吨[13] - 上周国内黄金T+D累计成交量增加20.69%至144802千克[13] 宏观经济数据 - 美国12月ISM服务业PMI为54.1，高于预期值53.5和前值52.1[18] - 美国12月非农新增就业25.6万人，超出预期值16.5万人[20] 美联储政策 - 多位美联储官员表态鹰派，认为进一步降息应更加谨慎[31] - 美联储理事沃勒表示通胀将继续降温至2%的目标，进一步降息是合适的[33] 美元指数与TIPS收益率 - 上周美元指数上涨0.68%至109.66[34] - 上周五美国10年期TIPS收益率上行8bp至2.34%[36]

出口表现 - 2024年12月出口额同比增长10.7%，较11月的6.7%大幅回升4个百分点[2] - 12月对美国出口同比增长15.6%，较上月加快7.6个百分点[4] - 12月对东盟出口同比增长18.9%，增速较上月加快4个百分点[4] - 2024年全年出口增速由2023年的-4.7%升至5.9%[4] 进口表现 - 2024年12月进口额同比增长1.0%，较11月的-3.9%回升4.9个百分点[2] - 12月原油进口量同比下降1.1%，拖累进口额同比降幅扩大至-13.3%[10] - 2024年全年进口额累计同比增长1.1%，增速较上年加快6.6个百分点[11] 影响因素 - 12月出口增速回升主要受外需韧性和“抢出口”效应影响[3][4] - 2024年全球贸易增速由2023年的0.8%升至3.1%，带动我国外贸走高[4] - 2024年集成电路出口量和出口金额分别增长11.6%和17.4%[5] - 2024年汽车出口量和出口金额分别同比增长22.7%和15.7%[5] 展望 - 2025年1-2月出口增速可能放缓至1.0%左右[6] - 2025年全年出口增速预计为1.0%左右[6] - 2025年1-2月进口增速可能小幅转负，全年进口增速预计为-1.0%左右[11]

行业与公司 - 公司为东方宇宏，主要从事防水材料及相关建材产品的生产和销售 [1][2][3] - 行业为防水材料行业，涉及地产、基建、零售等多个领域 [1][2][3] 核心观点与论据 1 四季度发货情况 - 四季度发货情况总体不错，尤其是12月份卷材发货量同比增长超过40%，华尔图亮发货量增长70% [2] - 发货量增长主要受基数影响，23年12月需求低迷导致基数较低 [2] - 需求端改善不明显，资金到位后实务工作量逐步释放，需求端有边际改善 [3] 2 业务结构调整 - 公司从23年开始推进去施工化，减少施工业务，更多通过渠道合伙人进行材料销售 [4] - 去施工化对收入端造成一定影响，但公司未来定位为建材平台，重点发展零售渠道 [5] - 公司业务结构转型已接近尾声，预计25年将完成转型 [34] 3 2025年需求展望 - 25年防水需求预计仍面临下行压力，地产开工和竣工需求不乐观 [12] - 政府项目和重点工程可能带来一定需求支撑 [12] - 民建业务预计保持双位数增长，主要依靠防水渗透率提升和新品类扩展 [10][11] - 工建业务预计表现优于24年，主要依靠市场份额提升和新品类导入 [18][19] 4 海外市场拓展 - 公司在东南亚、美国、沙特等地布局工厂，预计25年下半年至26年陆续投产 [7][8] - 美国市场以TPO高分子材料为主，公司具备技术优势，预计每年有十几个点的增长 [41][42] - 海外市场拓展策略包括发展经销商网络和并购渠道 [7][44] 5 行业竞争格局 - 防水行业需求持续萎缩，24年行业下滑20-30%，25年预计继续双位数下滑 [27][28] - 大量中小企业退出市场，头部企业市场份额提升 [30][32] - 公司通过去地产化和去施工化，市场份额快速提升，预计25年将守住300亿国内基本盘 [9][34] 6 应收账款与工地房处置 - 公司四季度重点为回款，应收账款规模有所下降 [3] - 24年工地房处置未达预期，预计25年6月底前完成处置 [35][39] - 24年开始公司收入模式转向C端和小B端，不再产生新的工地房 [37] 其他重要内容 1 民建与工建市场 - 民建市场主要应用于二手房装修和维修场景 [22][23] - 工建市场应用场景广泛，包括房屋建筑、交通基建、工业园区等 [24][25] 2 行业竞争策略 - 公司在美国市场采取差异化竞争策略，重点发展TPO高分子材料 [41][42] - 公司通过技术创新和品牌影响力提升竞争力，海外市场布局多年，具备渠道和服务优势 [44][47][48] 3 冬储计划 - 公司有冬储计划，但具体细节未详细说明 [50] 总结 - 公司四季度发货表现良好，但需求端改善不明显 - 业务结构调整接近尾声，25年将完成去施工化和去地产化转型 - 25年防水需求预计继续下滑，但公司通过市场份额提升和新品类扩展有望稳住基本盘 - 海外市场拓展稳步推进，美国市场为重点，预计每年有双位数增长 - 行业竞争格局变化迅速，大量中小企业退出，头部企业市场份额提升 - 公司应收账款和工地房处置进展顺利，预计25年6月底前完成工地房处置

央行票据发行与汇率调控 - 央行将在香港市场发行600亿元央票，旨在收紧离岸人民币流动性并释放稳汇率信号[1] - 离岸央票的发行有助于丰富离岸市场高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线，推动人民币国际化[2] - 央行通过发行央票等方式调控离岸市场人民币流动性，已成为常态化的汇市调控政策工具[2] 汇率走势分析 - 近期人民币波动幅度加大，1月3日在岸人民币跌破7.3，主要受美元指数波动上行影响[3] - 美元指数波动成为牵动人民币汇率走势的主要因素，人民币会根据全球外汇市场走势适度释放贬值压力[3] 未来汇率展望与政策工具 - 2025年人民币汇率弹性趋于加大，贬值容忍度提高，但会继续围绕合理均衡水平双向波动[4] - 短期内人民币在跌破7.3后或还有一定下行空间，但汇市风险不大[5] - 监管层将根据市场情况动用多种政策工具，如下调外汇存款准备金率、上调远期售汇风险准备金率等，以引导市场预期并防范汇率超调风险[5]

分组1：CPI分析 - 2024年12月CPI同比涨幅为0.1%，较上月回落0.1个百分点[1] - 12月食品CPI同比为-0.5%，较上月大幅下行1.5个百分点，主要受蔬菜、水果和猪肉价格下跌影响[4] - 12月鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别比上月回落9.5和2.7个百分点[3] - 12月猪肉价格环比下降2.1%，同比涨幅放缓1.2个百分点[4] - 12月服务价格同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.1个百分点[5] 分组2：PPI分析 - 2024年12月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点[1] - 12月PPI环比下跌0.1%，主要受煤炭价格快速下跌和钢铁、有色金属价格上涨动能减弱影响[6][8] - 12月煤炭开采业PPI环比跌幅扩大1.5个百分点至-1.9%[8] - 12月耐用消费品PPI环比下跌0.3%，显示以旧换新政策效果递减[9] 分组3：2025年展望 - 2025年1月CPI同比预计升至1.0%左右，受春节错期效应影响[2][6] - 2025年1月PPI同比降幅有望收窄至-2.1%左右，受稳增长政策力度加大影响[2][10]

宏观经济指标 - 2025年全球GDP增速预计为3.2%，与2024年持平[2] - 2025年中国GDP增速预计为4.7%，继续保持中高速增长[2] - 2025年社会消费品零售总额增速预计为6.0%，较2024年加快[2] 投资与基建 - 2025年基建投资增速预计为8.0%，继续保持较快增长[2] - 2025年房地产开发投资降幅预计收窄至-6.0%[2] - 2025年新增专项债规模预计为6.5万亿，较2024年大幅增加[9] 货币政策与财政政策 - 2025年货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，预计降息幅度为0.5个百分点[10] - 2025年目标财政赤字率预计提高至4.0%，财政政策更加积极[17] 贸易与出口 - 2025年对美出口占比预计降至14.5%，较2017年的19%有所下降[29] - 若美国将中国输美商品关税提升至40%或60%，预计将下拉中国出口增速6到8个百分点[37]

制造业PMI - 12月制造业PMI指数下降0.2个百分点至50.1%，主要受生产指数下滑0.3个百分点至52.1%拖累[2] - 12月新订单指数上升0.2个百分点至51.0%，支撑制造业PMI连续第三个月处于扩张区间[2] - 12月制造业PMI中的生产经营预期指数为53.3%，较上月下降1.4个百分点[4] - 12月制造业PMI中的出厂价格指数回落1.0个百分点至46.7%，主要原材料购进价格指数回落1.6个百分点至48.2%[16] 建筑业和服务业 - 12月建筑业商务活动指数为53.2%，较上月大幅上升3.5个百分点，重返扩张区间[5] - 12月服务业PMI指数为52.0%，较上月大幅上升1.9个百分点[13] 宏观经济 - 四季度GDP同比增速预计达到5.2%，较三季度上升0.6个百分点，全年GDP增速预计达到4.9%[14] - 12月综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点[18] 政策影响 - 7月安排的1500亿超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新，刺激汽车销量和家电销售高增[2] - 11月下旬契税等房地产交易环节减税政策全面落地，12月楼市成交量继续上行[2] - 年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元"两重"建设项目清单，年底前形成实物工作量[2]

黄金价格走势 - 上周沪金主力期货价格下跌1.86%至613.94元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌0.95%至2640.50美元/盎司[33] - 黄金T+D现货价格下跌1.49%至612.10元/克，伦敦金现货价格下跌0.94%至2622.44美元/盎司[33] 持仓与成交量 - 全球黄金ETF持仓量大幅回升，SPDR黄金ETF持仓量明显回升[6] - 上周黄金T+D成交量有所回落，COMEX黄金期货库存继续大幅增加[7] 宏观经济数据 - 美国12月Markit服务业PMI初值58.5，创2021年10月以来新高[8] - 美国三季度实际GDP年化季环比终值3.1%，高于预期值和前值2.8%[10] - 美国11月PCE物价指数同比增长2.4%，环比增长0.1%，核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比增长0.1%[11] 美联储政策 - 美联储鹰派降息，点阵图隐含的未来降息次数较9月预期减半，且低于市场预期[33] - 美联储上调明年经济和通胀预测，推升美元和美债利率[33] 地缘政治与市场影响 - 也门胡塞武装向以军发射导弹，中东紧张局势再度升级[21] - 美元指数上周五上涨0.84%至107.84，受美联储鹰派降息和11月核心PCE数据不及预期影响[18] 黄金基差与价差 - 上周五黄金内外盘价差为-1.66元/克，较前周五的-0.72元/克小幅回落[25] - 上周五国际黄金基差为-12.25元/盎司，较前周五大幅下跌22.90美元/盎司[32]