报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月3日资金面均衡偏松，主要回购利率下行；同业存单发行价格抬升压制市场情绪，债市整体偏弱震荡；转债市场跟随权益市场上扬，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1][2] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行，旨在推进政务数据共享利用，提升政府数字化治理能力 [4] - 5月财新中国制造业PMI录得48.3，较前月下降2.1个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下 [4] - 5月央行对金融机构开展常备借贷便利操作14.01亿元，5月末余额为14亿元，各期限利率较上月末均下降0.1个百分点；5月三家政策性银行净归还抵押补充贷款2700亿元，5月末余额为17939亿元 [5] - 前4个月全国社会物流总额达115.3万亿元，同比增长5.6%，增速较一季度回落0.1个百分点；4月同比增长5.5%，增速较3月回落1.4个百分点 [5] - 五部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动，加快补齐乡村地区新能源汽车消费使用短板 [6] 国际要闻 - 美国4月JOLTS职位空缺739.1万人，预期710万人；招聘人数增至近一年来最高，裁员人数攀升至去年10月以来最高，自主离职人数减少 [7] - OECD将2025年全球经济增长率从此前的3.3%调降至2.9%，对美国经济增长预期从2.8%大幅调降至1.6%；警告美国预算赤字将扩大，通胀率今年走高，美联储可能2026年才重新降息 [8] - 韩国共同民主党候选人李在明赢得总统大选，6月4日6时21分总统任期正式开始，其表示将提振经济、改善民生，寻求韩朝对话 [9][10] 大宗商品 - 6月3日，WTI 7月原油期货收涨1.42%，报63.41美元/桶；布伦特7月原油期货收涨1.55%，报65.63美元/桶；NYMEX天然气价格收涨0.68%至3.722美元/盎司 [11] 资金面 公开市场操作 - 6月3日，央行开展4545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%；当日有8300亿元逆回购到期，单日净回笼资金3755亿元 [13] 资金利率 - 6月3日资金面均衡偏松，主要回购利率下行，DR001下行6.86bp至1.414%，DR007下行11.49bp至1.550% [14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月3日债市整体偏弱震荡，10年期国债活跃券250011收益率上行0.10bp至1.6760%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.45bp至1.7170% [17] - 债券招标情况：公布25农发清发12（增发6）、25农发清发09（增发4）、25农发清发07（增发12）的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等信息 [18] 信用债 - 二级市场成交异动：6月3日，1只产业债“H0宝龙04”涨超1200% [18] - 信用债事件：涉及深圳龙光控股、黔江城投、吉利控股等多家公司的债券复牌、召开持有人会议、信用评级调整、股权冻结等事项 [19] 权益及转债市场 - 权益及转债指数：6月3日A股低开高走，三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.43%、0.16%、0.48%，全天成交额1.16万亿元；转债市场跟随权益市场上扬，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.29%、0.28%、0.32%，成交额554.53亿元，较前一交易日缩量38.45亿元，469支转债中339支收涨 [20] - 转债跟踪：6月3日，能辉转债公告不下修转股价格，科顺转债公告未来6个月内若触发下修条件亦不选择下修 [22] 海外债市 - 美债市场：6月3日，10年期美债收益率保持在4.46%不变，其余各期限美债收益率普遍上行；2/10年期美债收益率利差收窄2bp至50bp；5/30年期美债收益率收窄4bp至94bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.32% [23][24][25] - 欧债市场：6月3日，法国10年期国债收益率不变，德国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行2bp、2bp、1bp、2bp [26] - 中资美元债每日价格变动：公布截至6月3日收盘单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债相关信息，包括日变动、信用主体、债券代码等 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市震荡回暖，长债收益率明显下行，短端利率整体小幅上行，收益率曲线趋于平坦化；本周债市料将震荡偏暖，因 5 月官方制造业 PMI 仍处收缩区间，月初资金充裕，中美贸易摩擦不确定性攀升，俄乌冲突升级使市场避险情绪升温 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市震荡回暖，长债收益率明显下行，10 年期国债期货主力合约累计下跌 0.12%，10 年期国债收益率较前周五下行 4.96bp，1 年期国债收益率较前周五上行 0.71bp，期限利差收窄 [3] - 5 月 26 日资金面由紧变松，特朗普对欧美的关税威胁缓和，债市窄幅震荡，10 年期国债收益率微幅下行 0.07bp，10 年期主力合约持平 [3] - 5 月 27 日资金面宽松，但受赎回增多传闻扰动，债市走弱，10 年期国债收益率上行 0.60bp，10 年期主力合约跌 0.11% [3] - 5 月 28 日受存单价格走升及赎回传闻扰动，债市延续弱势，10 年期国债收益率下行 4.29bp，10 年期主力合约持平 [3] - 5 月 29 日美国法院“叫停”特朗普关税打压避险情绪，债市延续弱势，午后回暖，10 年期国债收益率小幅上行 0.45bp，10 年期主力合约跌 0.26% [3] - 5 月 30 日美国上诉法院恢复关税政策，避险情绪再起，叠加资金面宽松，债市止跌回升，10 年期国债收益率下行 1.65bp，10 年期主力合约涨 0.21% [3][4] 一级市场 - 上周共发行利率债 61 只，环比减少 31 只，发行量 3942 亿，环比大幅减少 5741.1 亿，净融资额 2674 亿，环比减少 2807 亿；政金债发行量环比小幅增加，地方债发行量环比减少，政金债、地方债净融资额环比均减少 [11] - 上周利率债认购需求整体尚可，无国债发行，22 只政金债平均认购倍数为 3.42 倍，39 只地方债平均认购倍数为 23.88 倍 [12] 上周重要事件 - 5 月宏观经济景气度回升，制造业 PMI 指数为 49.5%，比 4 月上升 0.5 个百分点；非制造业商务活动指数为 50.3%，比 4 月下降 0.1 个百分点；综合 PMI 产出指数为 50.4%，比 4 月上升 0.2 个百分点 [13] - 5 月制造业 PMI 指数上升原因一是政策支撑信贷和社融，公积金贷款利率下调利好楼市，财政支出节奏加快；二是中美关税战降温，下半月对美出口反弹 [13] - 5 月服务业 PMI 指数上升 0.1 个百分点至 50.2%，符合季节性规律且处扩张区间，因五一假期带动服务业景气度改善，新动能相关行业景气度较高 [13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，石油沥青装置开工率、日均铁水产量下滑，高炉开工率小幅回升，半胎钢开工率基本与前一周持平 [14] - 需求端 BDI 指数、出口集装箱运价指数 CCFI 上涨，30 大中城市商品房销售面积微幅回落 [14] - 物价方面，上周猪肉价格小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，铜、原油、螺纹钢价格均下滑 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金 6566 亿元 [24] - R007、DR007 均上行，股份行同业存单发行利率下行，各期限国股直贴利率均上行，质押式回购成交量大幅减少，银行间市场杠杆率先上后下，基本与前一周持平 [25][31][28]

5月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较4月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，较4月上升0.2个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，央行等部门推出金融政策，公积金贷款利率下调0.25个百分点，财政支出节奏加快[2] - 5月12日中美关税战降温，5月新出口订单指数和进口指数分别升至47.5%和47.1%，较上月上升2.8和3.7个百分点[2] 制造业PMI回升受限因素 - 美国对华关税仍处40%以上高位，5月出口减速或进一步显现，国内房地产市场处于调整状态[3] 制造业PMI价格指数及PPI情况 - 制造业PMI中两个价格指数环比均小幅下行0.1个百分点，预计5月PPI同比降幅由-2.7%扩大至-3.1%左右[4] 制造业PMI亮点 - 高技术制造业PMI虽较上月回落0.6个百分点，但连续4个月处于51.5%的扩张区间[4] - 装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，较上月上升1.6和0.8个百分点，均回升至扩张区间[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.2%，较4月上升0.1个百分点，因五一假期和新动能行业景气度高[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为51.0%，较上月下降0.9个百分点，受房地产投资下滑拖累，但土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，较上月上升1.4个百分点[5] 后续经济走势判断 - 6月制造业PMI指数将进一步升至49.7%左右，内需扩张将对冲外需放缓[6] 下半年经济压力及政策预期 - 下半年宏观经济景气度面临压力，货币政策有“适度宽松”空间，财政政策将出台增量措施[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月28日资金面继续向宽，主要回购利率延续下行；债市延续弱势；转债市场主要指数涨跌互见，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 2025年财政部将在香港分六期发行680亿元人民币国债，前两期250亿元已发行，6月4日将招标发行第三期125亿元[4] - 2025年4月全国发行地方政府债券6933亿元，1 - 4月合计发行35354亿元，截至4月末地方政府债务余额506931亿元，剩余平均年限10.1年[4] - 5月27日东盟 - 中国 - 海合会峰会举行，致力于促进经济合作，包括自由贸易、本币和跨境支付合作等[5] 国际要闻 - 5月28日美联储公布5月议息会议纪要，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%，经济前景不确定性加剧[7] - 5月28日日本40年期国债拍卖投标倍数为2024年7月来新低，但好于上周，拍卖后国债延续跌势[8] 大宗商品 - 5月28日WTI 7月原油期货收涨1.56%，布伦特7月原油期货收涨1.26%，COMEX黄金期货跌0.26%，NYMEX天然气价格收涨3.72%[9] 资金面 公开市场操作 - 5月28日央行开展2155亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1570亿元逆回购到期，净投放585亿元[11] 资金利率 - 5月28日资金面继续向宽，主要回购利率延续下行，DR001下行3.39bp至1.414%，DR007下行1.24bp至1.606%[12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：5月28日债市延续弱势，10年期国债活跃券250011收益率为1.6840%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.50bp至1.7145%[15] - 债券招标情况：25农发21（增2）、25农发09（增3）、25农发20（增2）进行招标，公布了期限、规模、中标收益率等信息[17] 信用债 - 二级市场成交异动：5月28日1只产业债“H1碧地02”成交价格涨超233%[17] - 信用债事件：大庆城投拟召开持有人会议审议提前兑付；泰康集团评级被撤销；中航国际租赁评级列入负面观察；山石网科主体及“山石转债”信用等级下调[18] 可转债 - 权益及转债指数：5月28日A股三大股指收跌，成交额1.03万亿元；转债市场主要指数涨跌互见，成交额509.21亿元，个券多数下跌[19] - 转债跟踪：5月29日恒帅转债开启网上申购；嘉元科技评级终止；深汕投控拟解除担保；阳光城集团披露到期未支付债务；沛县经开发展新增借款情况[21][22] 海外债市 - 美债市场：5月28日各期限美债收益率普遍上行，2/10年期利差不变，5/30年期利差扩大，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率不变[23][24][25] - 欧债市场：5月28日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[26] - 中资美元债每日价格变动：截至5月28日收盘，公布了单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月27日资金面继续向宽，主要回购利率均下行；受银行以及基金赎回增多传闻扰动，债市整体走弱；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，4月同比增长3.0%，增速较1 - 3月和3月分别加快0.6和0.4个百分点 [3] - 2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办 [3] - 多家银行理财子公司正申请加入保险资管业协会，后续协会有望更名涵盖银行保险资管业 [4] - 各家城商行陆续下调存款挂牌利率，调整后部分城商行定期存款挂牌利率与多数股份行一致 [4] 国际要闻 - 美国财政部削减短债发行规模，四周期限国债减少100亿美元至750亿美元，八周期限降至650亿美元，17周期维持600亿美元不变；截至5月21日，“超常规措施”仅剩670亿美元，已用约82% [5] 大宗商品 - 5月27日，WTI 7月原油期货跌幅1.04%，报60.89美元/桶；布伦特7月原油期货跌幅1%，报64.09美元/桶；COMEX黄金期货跌1.87%，报3302.70美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨2.96%至3.412美元/盎司 [6] 资金面 公开市场操作 - 5月27日，央行开展4480亿元7天逆回购操作，利率1.40%，当日有3570亿元逆回购到期，单日净投放910亿元 [8] 资金利率 - 5月27日，资金面继续向宽，主要回购利率均下行，DR001下行6.33bp至1.448%，DR007下行3.59bp至1.619% [9] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：5月27日，受银行及基金赎回增多传闻扰动，债市整体走弱，10年期国债活跃券250004收益率上行0.75bp至1.6975%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.45bp至1.7095% [12] - 债券招标情况：展示了25国开02、25国开03(增19)等多只债券的期限、发行规模、中标收益率等招标信息 [14] 信用债 - 二级市场成交异动：5月27日，“21金地01”产业债涨超10%，“20龙口停车场债”城投债跌超32% [14][15] - 信用债事件：涉及东方时尚、金科股份、旭辉集团等多家公司的可转债闲置募集资金违规使用、重整投资人更换等事件 [16] 可转债 - 权益及转债指数：5月27日，A股三大股指集体收跌，转债市场主要指数跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.24%、0.16%、0.39%，成交额558.54亿元，较前一日放量16.88亿元，471支转债中111支收涨，352支下跌，8支持平 [17] - 转债跟踪：5月29日，恒帅转债开启网上申购；合肥工投工业科技等多家公司发布业务、评级、清盘等相关公告 [18][19] 海外债市 - 美债市场：5月27日，各期限美债收益率普遍下行，2年期下行8bp至4.92%，10年期下行8bp至4.43%；2/10年期利差不变，5/30年期利差收窄6bp至90bp [20][21] - 欧债市场：5月27日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国下行13bp至2.53%，法国、意大利、西班牙、英国分别下行3bp、4bp、4bp和1bp [23] - 中资美元债每日价格变动：展示了截至5月27日收盘部分中资美元债的日变动、信用主体、债券余额等信息 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市偏弱震荡长债收益率进一步上行，LPR如期调降与大行存款利率下调使债市先扬后抑，后受多空因素扰动维持震荡，资金面反复与降息利好出尽驱动长债收益率上行，央行保障流动性使短端利率下行，收益率曲线陡峭化 [1] - 本周债市料延续震荡格局，资金面因央行呵护有望宽松，基本面处于数据真空期，市场对基本面偏弱预期难扭转，预计10年期国债收益率在1.65%-1.75%区间波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市震荡偏空长债收益率延续上行，10年期国债期货主力合约累计涨0.15%，10年期国债收益率较前周五上行4.15bp，1年期国债收益率较前周五下行0.27bp，期限利差走阔 [3] - 5月19日债市回暖，银行间主要利率债收益率多数下行但10年期国债收益率上行1.0bp，10年期主力合约涨0.01% [3] - 5月20日债市回调，银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.11bp，10年期主力合约涨0.03% [3] - 5月21日债市延续震荡，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率上行0.96bp，10年期主力合约持平 [3] - 5月22日债市延续震荡，银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国债收益率上行0.85bp，10年期主力合约涨0.01% [3] - 5月23日债市先弱后暖，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率上行0.22bp，10年期主力合约涨0.04% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债92只，环比增加15只，发行量9683亿，环比增加288亿，净融资额5481亿，环比减少1599亿 [10] - 分券种看，上周国债发行量环比减少，政金债、地方债发行量环比增加；政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，6只国债平均认购倍数为3.05倍，20只政金债平均认购倍数为3.39倍，66只地方债平均认购倍数为21.03倍 [11] 上周重要事件 - 4月宏观经济保持较强韧性，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、全国固定资产投资累计同比增速均放缓，主要受外部经贸环境和关税战影响，但逆周期调节政策发力支撑经济 [12] - 5月LPR报价如期下调，1年期品种报3.00%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.50%，上月为3.60%，源于央行下调政策利率，目的是扩大内需稳定经济 [12] - 5月23日央行开展5000亿元MLF操作，净投放3750亿，为连续三个月加量续作，显示数量型政策工具发力并可能调整融资工具需求结构 [13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量下滑，石油沥青装置开工率回升，半胎钢开工率持平 [14] - 需求端BDI指数回升，出口集装箱运价指数CCFI持平，30大中城市商品房销售面积微幅回落 [14] - 物价方面，猪肉价格持平，大宗商品价格多数下跌，铜、螺纹钢价格下滑，原油价格上涨 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金12000亿元，通过逆回购、国库定存、MLF等操作调节流动性 [25][26] - 上周R007上行，DR007下行，股份行同业存单发行利率下行，半年期国股直贴利率下行，质押式回购成交量小幅回落，银行间市场杠杆率波动小幅下行 [27][28][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月21日央行连续3日公开市场净投放，资金面继续改善，债市延续震荡走势，转债市场主要指数涨跌互见，转债个券多数下跌，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 5月21日金融监管总局等8部门发布《支持小微企业融资的若干措施》，从8个方面提出23项具体举措，改善小微企业、个体工商户融资状况 [3] - 5月21日上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务，规范业务活动，满足融资需求，提升债券市场流动性 [3] - 5月20日中国 - 东盟经贸部长特别会议宣布全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判，包含9个新增章节，促进双方产供链深度融合 [4][5] 国际要闻 - 5月21日美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，最终得标利率为5.047%，投标倍数为2.46，表现不佳，内部数据显示间接认购比例为69.02%，直接认购比例为14.1%，一级交易商获配比例为16.9% [6] 大宗商品 - 5月21日WTI 7月原油期货收跌0.74%，报61.57美元/桶；布伦特7月原油期货收跌0.49%，报64.91美元/桶；COMEX黄金期货涨1.01%，报3317.80美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌1.84%至3.357美元/盎司 [7] 资金面 公开市场操作 - 5月21日央行开展1570亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，当日有920亿元逆回购到期，单日净投放资金650亿元 [9] 资金利率 - 5月21日央行连续3日公开市场净投放，资金面延续改善，当日DR001下行0.77bp至1.509%，DR007下行1.47bp至1.571% [11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：5月21日资金面改善但国债期货突然跳水，债市延续震荡走势，截至20:00，10年期国债活跃券250004收益率上行0.80bp至1.6740%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.35bp至1.7380% [14] - 债券招标情况：5月21日有多只债券进行招标，如25贴现国债31期限91D，发行规模401亿元，中标收益率1.3603%等 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：5月21日5只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H0融创03”等跌超34%，“H1碧地02”等涨超14% [16] - 信用债事件：山西建投“20晋建01”等议案未获通过，延安新区投资开发建设被裁决支付工程款1.021亿元，山河智能“21山河智能ABN002次”持有人会议审议通过终止信托合同等议案 [17][18] 可转债 - 权益及转债指数：5月21日A股震荡攀升，北证50刷新历史新高，上证指数等分别收涨0.21%、0.44%、0.83%，成交额1.21万亿元；转债市场主要指数涨跌互见，中证转债等分别收涨0.13%、0.23%，深证转债收跌0.01%，成交额552.01亿元，个券多数下跌 [19] - 转债跟踪：5月21日中装转2将转股价格下修，声讯转债等预计触发转股价格下修条件，博俊转债公告不提前赎回，法兰转债可能满足提前赎回条件 [25] 海外债市 - 美债市场：5月21日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行3bp至4.00%，10年期美债收益率上行10bp至4.58%，2/10年期美债收益率利差扩大7bp至58bp，5/30年期美收益率利差扩大4bp至93bp，10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.35%不变 [21][22][23] - 欧债市场：5月21日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国等国收益率分别上行4bp、5bp等 [24][26] - 中资美元债每日价格变动：截至5月21日收盘，雅居乐集团等单日涨幅居前，理想汽车等单日跌幅居前 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月22日资金面整体偏松，主要回购利率延续下行；债市延续震荡走势；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1] 债市要闻 国内要闻 - 多部门将健全多层次科技金融服务体系，央行要提升科技贷款投放强度和服务能力，建设债券市场“科技板”，证监会推动科创债等创新品种发展，支持高新技术等企业债券融资 [3] - 债券市场“科技板”将创设风险分担工具，支持头部股权投资机构发行低成本、长期限科创债券 [4] - 4月以来各地公示拟使用专项债券收回收购存量闲置土地加速，截至5月20日接近3000宗，总面积超1.33亿平方米，广东等省市已发债近550亿元，占拟收储金额比重15% [4] - 广东省推动财政“补改投”改革，深化专项债券项目试点，支持国企承接项目，培育县域国企作为市场发债主体，支持担保体系增信 [6] 国际要闻 - 当地时间5月22日，美国众议院通过特朗普减税法案，将提交参议院决定能否立法，法案聚焦延长减税措施、提高SALT扣除上限等多项内容 [7] 大宗商品 - 5月22日，WTI 7月原油期货收跌0.60%，布伦特7月原油期货收跌0.72%，COMEX黄金期货跌0.57%，NYMEX天然气价格收跌2.03% [8] 资金面 公开市场操作 - 5月22日，央行开展1545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有645亿元逆回购到期，单日净投放资金900亿元 [10][11] 资金利率 - 5月22日，央行公开市场连续净投放，资金面偏松，主要回购利率延续下行，DR001下行3.18bp至1.477%，DR007下行0.49bp至1.566% [12] 债市动态 利率债 现券收益率走势 - 5月22日，债市震荡，10年期国债活跃券250004收益率上行1.20bp至1.6860%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.20bp至1.7400% [15] 债券招标情况 - 展示了多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等招标信息 [17] 信用债 二级市场成交异动 - 5月22日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H1碧地01”跌超75%，“H1融创03”等3只融创债券涨超180% [17] 信用债事件 - 江油鸿飞投资子公司涉及诉讼纠纷；杉杉集团解除债权转让协议；南京江北新区产投一审被判赔偿；泛海控股境外美元债展期 [18] 可转债 权益及转债指数 - 5月22日，A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.22%、0.72%、0.92%，成交额1.1万亿元，申万一级行业大多下跌 [20] - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.32%、0.18%、0.56%，成交额503.22亿元，较前一交易日缩量48.79亿元，471支转债中404支下跌 [20] 转债跟踪 - 西子转债下修转股价格，多只转债公告不下修或预计触发下修条件，博瑞转债公告不提前赎回 [27] 海外债市 美债市场 - 5月22日，2年期美债收益率不变，其余各期限普遍下行，10年期下行4bp至4.54%，2/10年期利差收窄4bp至54bp，5/30年期利差扩大1bp至94bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行1bp至2.34% [23][24][25] 欧债市场 - 5月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国不变，法国、意大利上行1bp，西班牙、英国不变 [26] 中资美元债每日价格变动 - 展示了部分中资美元债的日变动、信用主体、债券代码、债券余额等信息 [29]

财政收支总体情况 - 4月全国一般公共预算收入同比增长1.9%，3月为0.3%；支出同比增长5.8%，3月为5.7% [3] - 1 - 4月全国政府性基金收入累计同比下降6.7%，1 - 3月为 - 11.0%；支出累计同比增长17.7%，1 - 3月为11.1% [3] 财政收入分析 - 4月一般公共预算收入同比增长1.9%，较3月回升1.6个百分点，受税收收入改善及低基数效应驱动 [4] - 4月税收收入同比增长1.9%，非税收入同比增速放缓至1.7%，一般公共预算收入结构边际改善 [7] - 4月土地出让金收入同比正增长，带动政府性基金收入同比增速提升至8.1% [4] 财政支出分析 - 4月广义财政支出同比增长12.9%，高于收入增速和名义GDP增速，支出节奏加快 [4] - 4月一般公共预算支出同比增长5.8%，增速较3月加快0.1个百分点 [4] - 4月政府性基金支出同比增速大幅提升至44.7%，受新增专项债放量发行及低基数效应拉动 [4] 后续展望 - 5月专项债发行规模将继续增长，4月底超长期特别国债开始发行，稳投资、稳消费力度将增强 [4] - 外部经贸环境波动加大，财政政策需在稳增长方向进一步加力对冲冲击 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月20日资金面继续向宽改善，主要回购利率均下行；大行下调存款利率，加之LPR如期调降，利好落地引发债市回调；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1] 债市要闻 国内要闻 - 5月20日我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调；同日国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，一年期存款首次跌破“1%”，多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp；紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点 [3] - 财政部5月20日数据显示，今年前4个月全国财政收入累计降幅继续收窄，全国财政支出进度加快，重点领域支出保障有力；1至4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%，降幅比一季度收窄0.7个百分点；全国一般公共预算支出同比增长4.6%，财政支出进度为2020年以来同期最快 [3] - 5月20日国新办举行新闻发布会，多部门相关负责人表示将于今年6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划，在“两重”建设超长期特别国债资金安排中，将继续对城市地下管网及设施建设改造项目给予支持；扩大地方政府专项债投向领域和用作项目资本金范围，加大对城市更新相关项目的支持；研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法，明确贷款条件标准，满足城市更新行动金融需求 [4] - 5月19日央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，会议指出金融系统要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导；会议强调要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长；加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持实体经济质效，支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换 [4][5] - 5月19日外汇交易中心组织做市商向全市场发布首批科技创新债券篮子，成分券发行主体涵盖政策性银行、商业银行、金融资产投资公司等金融机构、各区域科技型企业、股权投资机构等，篮子成分券3 - 5只，待偿期覆盖各期限，还有大湾区、京津冀、江苏等区域精选篮子 [6] 国际要闻 - 5月20日澳洲联储宣布将现金利率由4.1%下调至3.85%，为2023年5月以来最低水平，也是两年来首次降至4%下方，符合市场预期；澳洲联储表示物价上涨已经放缓，准备在必要时采取进一步行动，并透露委员会此前曾讨论过降息50bp的可能性；该行预计在“贸易战”最差情景下，失业率或将攀升至近6%；预计到2026年底，通货膨胀率将降至2%左右；到2027年年中，GDP预计将下降3%以上 [7] 大宗商品 - 5月20日WTI 6月原油期货收跌0.21%，报62.56美元/桶；布伦特7月原油期货收跌0.24%，报65.38美元/桶；COMEX黄金期货涨1.82%，报3292.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨9.97%至3.420美元/盎司 [8] 资金面 公开市场操作 - 5月20日央行开展3570亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元；当日有1800亿元逆回购到期，单日净投放资金1770亿元 [10][11] 资金利率 - 5月20日资金面继续向宽改善，主要回购利率均下行；当日DR001下行2.11bp至1.516%，DR007下行1.58bp至1.586% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：5月20日大行下调存款利率，加之LPR如期调降，债市整体走出利好落地的回调行情；截至北京时间20:00，10年期国债活跃券250004收益率上行1.10bp至1.6660%，10年期国开债活跃券250205收益率上行1.45bp至1.7345% [15] - 债券招标情况：涉及25国开03（增17）、25国开10（增12）等多只债券的期限、发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等信息 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：5月20日2只产业债成交价格偏离幅度超10%，“24产融02”跌超14%，“H1融创03”涨超25%；1只城投债成交价格偏离幅度超10%，“20常州滨江绿色债”跌超18% [17][18] - 信用债事件：荣盛发展拟于6月4日召开“20荣盛地产MTN002”、“20荣盛地产MTN003”持有人会议，审议债券部分份额注销工作议案；杉杉集团重整案第一次债权人会议已召开，投资人遴选小组筹建方案等议案均获通过 [19] 可转债 - 权益及转债指数：5月20日A股高开后红盘震荡，小微盘股持续活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.38%、0.77%、0.77%，全天成交额1.21万亿元；转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.26%、0.23%、0.28%，当日转债市场成交额579.08亿元，较前一交易日放量19.28亿元，转债市场个券多数上涨，473支转债中，352支收涨，112支下跌，9支持平；上涨个券中雪榕转债涨停20%，利扬转债涨超8%；下跌个券中红墙转债跌逾7%，中旗转债跌逾4% [20] - 转债跟踪：涉及武汉天盈投资、中航租赁、广州合景控股等多家公司的债券相关公告 [20] 海外债市 - 美债市场：5月20日各期限美债收益率走势分化，2年期美债收益率保持在3.97%不变，10年期美债收益率上行2bp至4.48%；2/10年期美债收益率利差扩大2bp至51bp；5/30年期美收益率利差扩大4bp至89bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.35% [22][23][24] - 欧债市场：5月20日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国10年期国债收益率上行2bp至2.60%，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利、英国10年期国债收益率分别上行1bp、3bp [25] - 中资美元债每日价格变动：截至5月20日收盘，列出单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债相关信息，包括日变动、信用主体、债券代码等 [28]