安正券的电话会议我是策略分析师薛骏那么今天也是由我和我的同事们一起来为大家来解读就是围绕红利股来为大家来解读我们的投资观点那么首先由我来为大家来汇报一下我们对新国救条以及之后的对于红利股的一些看法 那么应该来讲就是说是4月12号国务院发布的新国久条其实意义非常重大应该来讲也是会影响到未来5到10年的这么一个投资的方向那么本次国久条出台的一个很重要的背景其实就是针对去年8月以来股市下跌暴露出来的制度机制 监管执法等这方面的问题那么来回应投资者的关切那么推动解决资本市场长期积累的深层次的矛盾这个是官方的这么一个说法我们认为从内容方面来讲其实也是非常的有针对性而且是以问题导向为主那么这里边就是说 我们认为相对比较重要的还是三个方面首先一个方面它是解决了我们股市供给方面的这么一个问题那么应该来讲从供给角度来讲它的主线其实主要还是叫强监管防风险促高质量发展 那麼從股票的供應方面來看的話一方面它要嚴把上市公司關那麼嚴格監督上市公司加大退市監管的力度所以說IPO應該來講就是說會有大幅的跟去年比起來會有一定的減少那麼退市也會增加同時上市公司向造假 包括还有一些不合规的这些行为比如说是违规减持包括还有分红比较少就这些东西应该来 ...

业绩总结 - 公司2023年收入达到了约330亿[11] - 公司在去年实现了逆势增长，收入增长了5%左右[11] - 公司整体收入逐渐恢复增长[15] - 公司预计今年实现110亿的收入，按照20%的净利率计算，约为22亿[55] - 公司预算的收入为360亿，对净利润有考核[67] 用户数据 - 公司零售渠道占比约为30%，贡献利润超过一半以上[42] - 公司的砂粉工厂数量不断增加，供应链体系布局不变，对运费摊薄效果明显[59] - 公司施工项目主要分为客户实力强大的大项目和维修项目，毛利率较高[62] - 公司施工项目除了客户实力强大的大项目和维修项目外，其他施工项目基本不再承接，毛利率可能低于20个点[63] 未来展望 - 公司今年计划集中销售房产资产，预计减值规模超过10亿[22] - 公司预计减值准备能缓解今年的压力，资金状况良好[26] - 公司今年要把资产全部销售掉，可能会产生损失[24] - 公司预计今年账面资金状况非常好[27] 新产品和新技术研发 - 公司雨虹的新品类中，沙粉是仅次于防水的第二大产品板块[7] - 公司雨虹的新品类中，德爱威涂料和保温受到施工化影响，出现下滑[9] - 公司今年分红比例为65%，计划加大现金分红比例[94] 市场扩张和并购 - 公司在适当降低房地产化，以顺应需求结构变化和改善现金流的同时提升盈利能力[65] - 公司希望在24年全面变现资产，总资产约50亿，账面资产约20亿[104] - 公司其他非流动资产中，应收账款和其他应收款约30亿，其中其他应收款约19亿[106] 负面信息 - 应收账款问题导致减值准备超过10亿，净利润调整为22亿[17] - 公司要把包裹资产甩掉，带来更多现金流[30] - 公司其他应收款里面的一个往来款增加了21，需要进一步了解[75]

报告核心观点 - 销售端:3月全国商品房销售面积跌幅较上月小幅收窄,但一季度楼市小阳春"失约",全国商品房销售面积和销售额同比下滑幅度加剧[5][6][7] - 价格方面:3月70城二手房价格跌幅收窄至0.5%,但仍处于偏高下滑状态,近期一线城市环比跌幅超过二三线城市,楼市整体下行压力较大[7] - 投资端:3月投资端持续探底,单月投资同比再度扩大至两位数,带动一季度房地产开发投资完成额累计降幅进一步扩大至9.5%[8] - 一季度房地产施工数据整体偏弱,新开工、施工、竣工面积增速均保持双位数负增[8] - 土地市场方面:3月土地成交面积季节性回升,二线城市为土地市场成交主力,但一季度整体成交情况仍然偏弱[9][10][11] 政策端分析 - 当前以房地产融资协调机制为主的供给端政策持续发力,在"应贷尽贷"政策引导下,更多项目有望获得银行授信和贷款[12] - 需求端方面,包括一线城市在内的需求端政策边际放宽,对于全国各城市具有积极信号意义[12] - 但政策效果未能完全显现,需求不振依然是症结所在,后续需要持续发力,下调首套及二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率等影响购房成本的政策仍是关键[13]

未来展望 - 4月MLF操作利率保持不变，符合市场预期，主要源于全面降准和LPR报价下调[1] - 未来有望下调MLF利率，幅度约在0.1至0.2个百分点左右，以推动物价温和回升[2] - 未来政策性降息有助于软着陆，解决房地产行业需求不足问题[3] - 4月MLF到期量较小，缩量续作主要源于银行体系流动性充裕，非释放政策收缩信号[4]

出口情况 - 2024年3月以美元计价的出口额同比下降7.5%，主要受高基数和透支效应影响[1] - 2024年1-3月汽车出口保持较快增长，出口新动能继续保持强势[3] - 2024年1-3月我国对东盟出口增速达到4.1%，好于去年四季度[3] - 2024年1-3月我国对美出口同比下降1.3%，好于去年四季度[3] - 2024年1-3月我国对欧盟出口同比下降5.7%，降幅较去年四季度收窄[3] - 2024年4月出口额同比降幅有望收窄，二季度出口额增速会进一步加快[4] - 2024年全年出口增速预计在4.0%左右，外需对宏观经济的拉动作用不宜过度高估[4] 进口情况 - 2024年3月进口额同比下降1.9%，主要受高基数影响[1] - 2024年1-3月进口增速好于去年四季度，但受地产低迷和消费不旺影响[5] - 3月铁矿石进口额同比增长7.5%，增速较1-2月放缓15.3个百分点[7] - 3月集成电路进口额同比增长2.0%，增速较1-2月下滑13.3个百分点[7] - 3月大豆进口额同比下降33.7%，降幅较1-2月明显扩大[7] - 1-3月累计进口额同比增长1.5%，好于去年四季度的0.8%[7] - 一季度出口增速高于去年四季度，对进口增长有一定带动作用[7] - 一季度RJ-CRB商品价格指数均值同比增长1.9%，高于去年四季度的-0.7%[7] - 二季度进口增速将较一季度加快，4月进口额同比有望实现回正，预计增速在5%左右[8]

业绩总结 - 3月新增人民币贷款同比少增8000亿，社会融资规模同比少增5142亿[1] - 3月末，广义货币(M2)同比增长8.3%，增速比上月末低0.4个百分点[1] - 3月新增信贷、社融环比季节性大规模回升，但同比少增幅度较大[1] - 3月末M2增速为8.3%，较上月末回落0.4个百分点，创近30个月以来最低[3] - 3月末M1增速为1.1%，较上月末下行0.1个百分点，继续处于明显偏低水平[3] - 3月新增社融同比少增5142亿元，但少增规模小于贷款[2] - 3月新增社融同比表现要好于信贷，主要受表外票据融资和企业债券融资拉动[2] - M2与M1增速“剪刀差”持续处于高位，主要原因是房地产低迷和企业活跃度不足[4] - 当前M2增速仍高于名义GDP增速，符合经济增长和价格水平预期目标[3] - 宽货币向稳增长的传导不畅，需要刺激内需、提振实体经济活跃度[5] - 当前及未来一段时间，可适度淡化对信贷、社融总量的关注，重点观察结构性货币政策工具引导金融资源对重点领域有效需求的满足程度[6] - 一季度GDP增速有望达到5.0%左右，高于此前普遍预期[6] - 未来一段时间物价水平会继续处于稳中偏低状态，为后期国内货币政策灵活调整提供空间[6]

通货膨胀 - 2024年3月CPI同比上涨0.1%，连续两个月保持正增长，但涨幅较上月大幅回落0.6个百分点，回落幅度超出市场预期[1] - 3月PPI环比下降0.1%，连续第5个月环比走跌；同比下降2.8%，降幅较上月扩大0.1个百分点，连续18个月处于同比负增长状态[2] - 3月CPI同比连续两个月保持正增长，意味着通缩风险可控，但CPI环比下降1.0%，显示物价运行明显偏弱[3] - 3月生产资料PPI环比下跌0.1%，为连续第5个月走跌，同比跌幅较上月扩大0.1个百分点至-3.5%[3] 投资研究报告 - 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见[8] - 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告[10]

宏观数据 - 今年一季度宏观数据好于预期，工业生产、投资、出口等数据表现良好[1] - 货币政策将更加注重逆周期调节，降息降准有空间[1] - 10年期国债收益率偏低，可能会通过监管措施推动回归正常水平[1] 货币政策 - 央行将充实货币政策工具箱，适时创新结构性货币政策工具[2] - 央行在二级市场购买国债的可能性不大，结构性货币政策工具受到重视[2] 房地产政策 - 房地产政策将继续供需两端发力，推动行业软着陆[2] - 房地产融资协调机制有望全国覆盖，房企开发贷发放速度将加快[2] 免责声明 - 东方金诚对评级预测并不保证与实际情况一致，保留修正或更新的权利[5] - 本研究报告仅用于为投资人、发行人提供第三方参考意见，投资者应自行对投资行为和结果负责[6] - 未获授权的机构及人士不得获取或使用本研究报告，东方金诚对未授权使用行为不承担责任[8]

业绩总结 - 2024年3月末，我国外汇储备规模为32457亿美元，比2月末上升198亿美元，升幅为0.62%[1] - 3月末黄金储备为7274万盎司，为连续第17个月增持黄金储备[1] - 当月外储规模扩大的一个原因可能是外汇占款的持续增加[1] - 当前我国外储规模整体上处于适度充裕状态，预计未来一段时间外储规模将继续稳定在略高于3万亿美元水平[1] 央行政策 - 央行持续增持黄金有助于储备资产保值增值，同时为持续推进人民币国际化进程夯实基础[2] - 央行增持黄金是后期央行政策的大方向，符合中央金融工作会议和政府工作报告的要求[3]

业绩总结 - 2024年1-2月全国一般公共预算收入同比下降2.3%[1] - 1-2月全国政府性基金支出同比下降10.2%[4] - 1-2月基建类支出同比增速较快，支持了年初基建投资维持在较快增长水平[3] - 1-2月个人所得税收入同比下降15.9%，主要由去年出台的个税优惠政策所致[3]