2月MLF操作 - MLF操作利率维持在2.50%，未发生变化[1] - MLF加量续作符合市场预期，有助于稳增长政策发力[3] - MLF利率下调有望释放稳增长政策前置发力信号，提振市场信心[3] - 2月MLF到期量为4990亿，当月实施小幅加量续作[4] - 本月降准释放资金规模超过1万亿，但考虑到信贷、社融均超预期，银行对MLF操作需求增加[4]

报告的核心观点 - 美联储明确年内降息方向,首次降息可能在年中前后开启[1] - 美联储政策立场整体转向中性,为后续货币政策正常化打下铺垫,但降息并不急迫[1] - 通胀将是触发今年降息时点的主要决定因素,预计美联储在二季度(5月或6月)开启"预防式降息",下半年可能再降息两次左右,全年累计降息75bp左右[2][3] - 缩表方面,考虑到目前各项指标显示流动性仍较为充裕,美联储宣布taper或仍有时间,预计今年二季度后美联储可能讨论并宣布taper,下半年可能正式放缓缩表,并可能在2025年上半年停止缩表[3] 报告分类总结 美联储政策立场转向 - 确定加息周期已经结束,暗示政策将向正常化转向,为年内降息打下铺垫[1] - 明确反驳了3月降息的可能性,表示降息并不具备紧迫性[1] 通胀和经济数据分析 - 通胀延续温和降温趋势,为后续政策转向宽松打开了空间[2] - GDP、消费、就业、投资数据边际下行格局仍在延续,经济下行趋势并未扭转[2] - 核心通胀放缓至政策目标仍需时间,金融风险不大,降低了短期内降息的必要性和紧迫性[2] 降息和缩表预测 - 预计美联储在二季度(5月或6月)开启"预防式降息",下半年可能再降息两次左右,全年累计降息75bp左右[2][3] - 预计今年二季度后美联储可能讨论并宣布taper,下半年可能正式放缓缩表,并可能在2025年上半年停止缩表[3]

| --- | --- | |-------------------------------------------|---------------------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 春节错月导致 1 月 CPI 同比降幅扩大，2 | 月有望转正 ——2024 年 1 月物价数据点评 | PPI 方面，1 月 PPI 环比维持跌势，主要原因是内需仍然较弱，近期国内主导的钢铁、水泥、煤炭等 大宗商品价格稳中偏弱，同时下游商品出厂价格涨价动力也显不足。不过，在基数走低支撑下，当月 PPI 同比跌幅仍延续收敛。 一、1 月 CPI 同比降幅扩大，主要是受春节错月基数上升影响，当月食品价格同比降幅显著扩大；另 外，同样受上年同期基数上升影响，1 月服务价格同比涨幅也有所收窄。从最新物价上涨动能来看，1 月 CPI 环比上涨 0.3%，与历史上春节前同期相比稳中偏低。不过，当月核心 CPI 同比仍保持 0.4%的稳定正 增长，意味着尽管整体 CPI 连续四个月同比负增长，但当前并未形成通缩格局，而低通胀现象值得高度重 视。 其次，寒假到来叠加春节临近，1 月出行娱乐等服 ...

1 事件：2024 年 2 月 9 日，央行公布数据显示，2024 年 1 月新增人民币贷款 4.92 万亿，同比多增 162 亿；1 月新增社会融资规模 6.5 万亿，同比多增 5061 亿。1 月末，广义货币(M2)同比增长 8.7%，增速比上 月末低 1 个百分点；狭义货币(M1)同比增长 5.9%，增速较上月末高 4.6 个百分点。 一、在"信贷均衡投放"和特殊再融资债资金置换城投平台存量贷款背景下，1 月新增信贷同比仍实 现小幅多增，这主要体现稳增长政策持续发力，对相关信贷需求的支撑作用。此外，主要受低基数影响， 1 月居民贷款同比多增幅度较大。 信贷结构方面，由于"信贷均衡投放"和特殊再融资债资金置换城投平台存量贷款主要影响企业中长 期贷款，因此 1 月该指标出现同比少增。不过，在去年同期基数较高的情况下，1 月企业中长期贷款同比 少增规模仅 1900 亿，表现超出市场预期。这主要体现稳增长政策持续发力，对相关中长期信贷需求的支 撑作用。具体来看，2023 年四季度以来官方制造业 PMI 指数持续运行在收缩区间，在此背景下，近期稳增 长政策加力，其中基建投资已在上年底加速，今年初有望保持较快增长水 ...