China Kepei Education Group Limited 中國科培教育集團有限公司 Please note that both the English and Chinese versions of all future Corporate Communications will be available electronically on the website of the Company at www.chinakepeiedu.com and the HKEXnews website at www.hkexnews.hk in place of printed copies. (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （於開曼群島註冊成立的有限公司） （Stock Code 股份代號：1890） N O T I F I C AT I O N L E T T E R 通 知 信 函 Dear Non-registered shareholders(Note 1) , China Kepei Education G ...

（於開曼群島註冊成立的有限公司） （Stock Code 股份代號：1890） N O T I F I C AT I O N L E T T E R 通 知 信 函 Dear Registered Shareholders, China Kepei Education Group Limited (the "Company") – Notice of Publication of Annual Report, Circular including Notice of Annual General Meeting and Proxy Form (the "Current Corporate Communications") The Current Corporate Communications of the Company have been published in English and Chinese and are available on the website of The Stock Exchange of Hong Kong Limited at www.hkexnews.hk and the ...

股息与授权 - 2025年8月31日止年度末期股息为每股0.06港元[2] - 授予董事配发、发行及处理不超20%额外股份的一般授权[2] - 授予董事购回不超10%股份的一般授权[2] 公司信息 - 公司股份每股面值为0.00001美元[2] 会议安排 - 股东周年大会于2026年1月30日下午三时正举行[2] - 已填妥代表委任表格须于2026年1月28日下午三时正前送达[3] 人事与财务 - 续聘安永为核数师至下届股东周年大会结束[2] - 授权董事会厘定核数师及董事酬金[2] - 重选查东辉、郑超然为执行董事等[2]

股东周年大会相关 - 公司拟于2026年1月30日举行股东周年大会[4] - 代表委任表格须在2026年1月28日下午三时正前交回[4] - 股东周年大会上提呈的决议案将以投票方式表决[27] - 公司将在2026年1月27 - 30日暂停办理股份过户登记确定出席大会股东身份[29] - 公司将在2026年8月4 - 7日暂停办理股份过户登记确定获派末期股息股东资格[30] 股份相关 - 最后实际可行日期为2025年12月19日，已缴足股份2,014,248,667股[8] - 购回授权拟授予董事，可购回不超已发行股份数目10%的股份[8] - 发行授权拟授予董事，可发行不超已发行股份数目20%的额外股份[8] - 若第5(A)项普通决议案通过，公司最多可发行402,849,733股股份[14] - 若第5(C)项普通决议案获批，购回股份数目将计入以扩大发行授权，额外价值最多为已发行股份数目10%[14] - 最后实际可行日期前六个月，公司未购回任何股份[53] - 最后实际可行日期前十二个月，股份于联交所买卖的每股最高价格为1.85港元，最低价格为1.13港元[54] - 获批后公司可购回最多201,424,866股股份，相当于已发行股份的10%[45] 股息相关 - 董事会建议派付末期股息每股0.06港元，待股东于股东周年大会批准[18] 人员相关 - 每届股东周年大会上，当时三分之一的董事将轮流退任，查东辉等四人符合资格膺选连任[19] - 提名委员会推荐徐明博士及邓飞其博士于股东周年大会上重选为独立非执行董事[20][22] - 查先生持有120万股股份，占公司已发行股本总额约0.06%[37] - 徐博士每年可获董事袍金20万元人民币[41] - 徐博士持有40万股股份，占公司已发行股本总额约0.02%[41] - 邓博士每年可获董事袍金20万元人民币[43] 其他相关 - 公司章程细则于2023年2月24日生效[8] - 公司于2017年8月24日在开曼群岛注册成立[8] - 股份每股面值0.00001美元[9] - 购回授权及发行授权将在最早期限到期，如公司下届股东周年大会结束时等[17] - 董事会建议续聘安永会计师事务所为公司核数师，任期至下届股东周年大会结束[23] - 上市规则规定，若购回导致公众人士所持公司已发行股份总数少于25%，公司不得在联交所进行购回[52] - 普通决议案将省览及采纳公司截至2025年8月31日止年度的经审核综合财务报表等[57] - 普通决议案将重选查东辉等4位退任董事，并授权董事会厘定董事酬金[57] - 普通决议案将续聘安永会计师事务所为公司核数师，任期至下届股东周年大会结束，并授权董事会厘定其截至2026年8月31日止年度的酬金[57] - 普通决议案将考虑及酌情通过批准公司董事行使权力配发、发行及处理额外股份等事项[57] - 董事在有关期间根据相关规定配发的股份总数，除特定情况外，不得超过本决议案通过当日公司已发行股份数目的20%[58] - 董事会获授权时，公司购回的股份总数最多相当于第5(B)项决议案通过当日公司已发行股份数目的10%[58] - 根据第5(B)项决议案批准可购回的股份总数不得超过本决议案通过当日公司已发行股份数目的10%[60] - 经扩大的配发股份数额不得超过所述决议案获通过当日公司已发行股份数目的10%[62] - 填妥的代表委任表格须于2026年1月28日下午三时正前送达指定地点方为有效[64] - 为符合出席股东周年大会资格，股份过户表格连同股票须不迟于2026年1月26日下午四十分送交指定地点[64] - 公司董事将行使一般授权权力，在适当且符合股东利益时购回公司股份[66] - 说明文件载于2025年12月31日的通函附录二[66] - 通告所载所有决议案将以投票方式表决[66]

股东周年大会 - 公司拟于2026年1月30日举行股东周年大会[3] - 填妥的代表委任表格须于2026年1月28日下午三时前送达[10] - 2026年1月27日至30日暂停办理股份过户登记[13] - 填妥的股份过户表格及股票须于26日下午四时三十分前送交[13] 股息与核数师 - 宣派2025年度末期股息每股0.06港元[4] - 续聘安永为核数师至下届大会结束[4] 股份相关 - 董事配发股份不得超已发行股份20%[8] - 公司购回股份不得超已发行股份10%[9] - 经扩大已发行股份不得超已发行股份10%[10] - 董事无即时发行新股份计划，寻求股东批准授权[13] - 董事将适时购回公司股份[13] 其他 - 查东辉等四人将告退并愿应选连任[13] - 所有决议案将以投票方式表决[13]

业绩相关 - 2025年公司建校三十周年，累计培养超三十万高素质技术技能人才[19] - 报告期内公司投入约5000万元培训费用提升师资专业能力[145] - 报告期内公司旗下学校投入约2707027.65元用于公益志愿服务活动[188] 用户数据 - 2024/25学年拥有约77,000名全日制学生，其中本科生约69,000名，同比增长5.4%[26] - 2025/26学年本科课程新招生人数达21,000人，同比增长5.0%[26] - 旗下学校毕业生毕业率超94%[23] - 学生及家长满意度达95%[19][128] - 报告期内集团教师获国家级奖项约170人次、省级奖项410人次[61] - 报告期内集团教师发表760篇学术论文、50篇核心期刊，超100项省级科研项目[61] - 报告期内集团教师获95项国家级比赛奖项、191项省级比赛奖项[61] - 报告期内集团教师获12项发明专利、25项实用新型专利[61] - 报告期内学生获约1600个国家级奖项和约4600个省级荣誉[66] - 超40000名学生获公司旗下学校物质和教育资源援助[187] 未来展望 - 公司将ESG理念融入战略与日常运营，完善风险管控和ESG管理体系[19] - 公司将教师发展置于核心，优化人力资源管理体系[20] 新产品和新技术研发 - 集团自2023年9月起为旗下5所学校实施定制化数字化项目，惠及超10万学生及5000余位教师[79] - 广东学校建成全国领先的F5G全光网应用体系，获评为2025年F5G全光网络教育行业优秀案例[82] 市场扩张和并购 - 报告期内公司与多家龙头企业建立深度合作关系，共建多个产业学院[171] - 2024年12月20日淮北学校与华为签署校企合作协议[173] - 2025年7月15日公司与中兴通讯签署合作协议[175] 其他新策略 - 公司发布第八份ESG报告，报告期为2024年9月1日至2025年8月31日[8][9] - 报告披露范围涵盖旗下广东、肇庆、黑龙江、淮北、安徽五所学校[10] - 公司依据“重要性”原则开展ESG重要性评估[44][46] - 公司确定本报告期内的ESG重要性议题，涵盖环境、社会、管治及其他议题[48] - 公司重视利益相关方期望与诉求，构建多元化沟通桥梁[40] - 公司秉持知行合一理念，聚焦优质教育教学体系构建等方面提升教育品质[49] - 公司严格遵守教育相关法律法规，建立完备的教学质量管理与监控体系[50] - 2024年12月27日黑龙江学校获批硕士学位授予立项建设单位[55] - 集团组织30批约1100名师生参加赴港澳及国内顶尖高校交流[68] - 黑龙江学校与12所国际高校签订合作协议，报告期内90名学生赴合作高校交流，累计接收22名俄罗斯学生来华学习[69] - 淮北学校于2024年11月20日组织师生开展应急疏散暨灭火演练活动[89] - 广东学校每月组织全体安保人员开展至少一次反恐防暴技能培训[94] - 2025年8月19日黑龙江学校开展食品安全和消防安全培训大会，覆盖400余人[99] - 2024年10月淮北学校开展心理健康主题教育系列活动[106] - 2025年3月至5月黑龙江学校举办大学生心理健康教育宣传月系列活动[108] - 2025年4月8日黑龙江学校开展疾病预防知识进校园讲座，500多名师生参与[115] - 黑龙江学校在教学楼、实验楼卫生间内加设5台卫生巾自助售卖机[119] - 公司旗下学校严格遵守食品安全相关法律法规，制定系列管理制度[98] - 公司旗下学校均设立心理健康教育与咨询中心和心理危机预警评估工作委员会[104] - 公司制定并实施疾病预防相关制度与指引，旗下学校也制定相应管理办法[114] - 公司在教学区和生活区改善学生体验，提供多元化就餐服务和校园设施[119] - 肇庆学校策划“唱享科技，闪耀青春”大合唱比赛[126] - 后勤问题响应时效从24小时压缩至4小时[128] - 旗下各学校收到各类投诉和咨询信息269条并已处理[131] - 报告期内未接获雇佣方面相关法律的投诉及诉讼，未违反童工及强制劳工相关法规[133] - 员工离职需提前至少一个月按程序申请[136] - 为员工提供晋升路径，包括管理序列与专业技术序列[137] - 员工薪酬结构由基本工资、绩效工资、津贴补贴及年终奖金等构成[138] - 执行国家法定公休日、婚假、产假、丧假、病假等规定，提供带薪寒暑假[139] - 招聘系统会筛掉16岁以下应聘者[142] - 提供多项不同类别安全培训提升员工安全意识和应急响应能力[143] - 超150名同学参与公司组织的西部计划和乡村计划[187] - 约23861名师生登记为公司旗下学校志愿者，累计志愿服务时长逾109801.98小时[188] - 安徽学校开展40余个“三下乡”暑期社会实践项目，其中国家级立项7项[190] - 2025年7月1日至8月30日，马鞍山学院组建51支团队近500名师生参与“三下乡”活动[190] - 报告期内公司未接获任何舞弊诉讼案件[194] - 集团旗下各学校开展32节反腐倡廉培训课程，约56小时[197] - 集团发布广告、招生简章等遵守相关法律法规，制定内部规章规范宣传及招生[200] - 集团发布的公开信息事先递交有关部门审批，承诺不使用虚假宣传信息[200] - 广东学校设立考试招生监察小组对招生全过程监督[200] - 广东学校在录取期间成立信访组处理考生和社会的信访等工作[200] - 集团依据相关法律法规规范保护学生信息及商业机密等保密事项[200] - 集团在所属学校层级制定管理办法防止学生信息泄露[200] - 集团若出现隐私泄露情况将按程序补救并处分泄密人[200]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025财年收益为18.7218亿元人民币，同比增长1.79338亿元，增幅10.6%[15] - 截至2025年8月31日止年度收益为人民币18.722亿元，较上年的人民币16.928亿元增长10.6%[45] - 截至2025年8月31日止年度收益为人民币1,872.2百万元，较上年的人民币1,692.8百万元增加10.6%[59] - 2025财年年内溢利为7.48445亿元人民币，同比减少7934.6万元，下降9.6%[15] - 2025财年核心纯利为7.61871亿元人民币，同比减少6814.3万元，下降8.2%[15] - 核心纯利由截至2024年8月31日止年度的830.0百万元减少8.2%至截至2025年8月31日止年度的761.9百万元[72] - 2025财年经调整EBITDA为10.54571亿元人民币，同比减少7513.9万元，下降6.7%[15] - 经调整EBITDA由截至2024年8月31日止年度的1,129.7百万元减少75.1百万元或6.7%至截至2025年8月31日止年度的1,054.6百万元[74] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 截至2025年8月31日止年度销售成本为人民币1,016.3百万元，较上年的人民币744.3百万元增加36.6%[64] - 截至2025年8月31日止年度毛利为人民币855.8百万元，较上年的人民币948.6百万元减少9.8%[65] - 截至2025年8月31日止年度毛利率为45.7%，较上年的56.0%减少10.3个百分点[65] - 截至2025年8月31日止年度销售及分销开支为人民币13.8百万元，较上年的人民币9.3百万元增加49.3%[67] - 截至2025年8月31日止年度行政开支为人民币171.2百万元，较上年的人民币152.3百万元增加12.5%[68] - 截至2025年8月31日止年度产生的薪酬成本总额为601.8百万元，上一年度为493.9百万元[87] - 截至2025年8月31日止年度其他收入及收益为人民币165.8百万元，较上年的人民币173.1百万元减少4.3%[66] - 融资成本由截至2024年8月31日止年度的53.5百万元减少42.5%至截至2025年8月31日止年度的30.8百万元[71] 业务表现：学生规模与招生 - 2024/25学年全日制学生总数约77,000名，其中本科生约69,000名，同比增长5.4%[49] - 2025/26学年本科课程总新招生人数达21,000人，同比增长5.0%[49] 业务表现：学费收入 - 学费是主要收益来源，截至2025年8月31日止年度占总收益约93.8%[45] - 截至2025年8月31日止年度学费收益为人民币1,757.0百万元，较上年的人民币1,587.5百万元增加10.7%[59] - 高等教育课程学费收入从人民币15.008亿元增至人民币16.789亿元[46] 业务表现：教学与师资 - 公司投入约人民币5000万元用于师资培训，培训教师约1万人次[29] - 公司教师获得国家级奖项约170人次及省级奖项410人次[29] - 公司学校承担超100项省级科研项目，教师发表学术论文760篇，其中核心期刊论文约50篇[29] 业务表现：学生成就与就业 - 学生获得国家级奖项约1,600人次，省级奖项约4,600人次[33] - 公司毕业生就业率超过90%，重点专业就业率连续多年保持在95%以上，专业对口率达70%[21][32] - 公司与近4000家企业合作，为毕业生提供超过15万个职位需求，毕业生平均约有10个工作机会[32] - 公司“校中企”等模式已覆盖近40个专业、近5000名学生[32] 业务表现：学校排名 - 广东学校在GDI大学排行榜（2025）民办300强中排名第35位，在广东省内排名第三[20][29] - 黑龙江学校在2024年校友会中国民办大学排名中位列第28名，较去年提升10名[20][29] - 安徽学校位列2024年ABC中国大学排名民办类主榜第36位，安徽省第3位[20][29] 业务表现：学生服务与活动 - 一站式学生社区服务中心使师生单次事务办理时间成本降低70%[35] - 后勤问题响应时效从24小时大幅压缩至4小时，师生满意度达到96%的历史新高[35] - 一站式学生社区服务中心开设一年，已解决近2万件学生预约办理事项[35] - 公司组织30批研学团约1100名师生赴港澳及国内顶尖高校交流[24] - 公司组织约1,100名师生参加赴港澳及国内顶尖高校的研学交流[38] - 超过40,000名学生获得了针对家庭经济困难学生的相关资助[41] - 学生志愿者行动达到3,000人次，无偿献血约12万毫升，捐赠衣物约4吨[41] 管理层与治理 - 李艳女士于2024年7月2日起获委任为公司首席执行官[93] - 郑超然先生于2024年7月起担任公司首席财务官[101] - 郑超然先生自2022年9月起担任公司联席公司秘书/公司秘书[101] - 徐明博士于2017年11月26日获委任为独立非执行董事[104] - 邓飞其博士自2017年11月26日起担任独立非执行董事[106] - 查东辉先生在公司负责楼宇及基础设施的设计、规划、开发及建设[96] - 叶浔先生在公司负责日常采购、后勤服务及营运[97] - 李艳女士拥有超过20年教育行业经验[93] - 查东辉先生拥有超过28年教育行业经验[96] - 郑超然先生于2014年1月获得中国注册会计师协会执业会计师专业资格[102] 财务与资本状况 - 截至2025年8月31日止年度的资本开支为443.0百万元，上一年度为366.1百万元[75] - 于2025年8月31日，公司的现金及现金等价物为1,163.7百万元[76] - 于2025年8月31日，计息银行及其他借贷余额为1,151.5百万元，其中556.9百万元须于一年内偿还[78] - 资产负债比率由2024年8月31日的约17.7%增加至2025年8月31日的约20.3%[82] - 于2025年8月31日，价值57.6百万元的定期存款已作抵押，上一年度为110.0百万元[86] - 2025财年经营活动所得现金净额为8.11386亿元人民币[17] 股息与股东回报 - 公司建议派发截至2025年8月31日止年度末期股息每股0.06港元，与上一财年持平[121] - 公司股息政策规定，董事会决定派息时将考虑财务业绩、现金流、业务状况及策略等因素[118] 供应商与客户集中度 - 截至2025年8月31日止年度，公司五大供应商占总采购额的31.2%，较上一财年的30.0%有所上升[127] - 截至2025年8月31日止年度，公司单一最大供应商占总采购额的13.4%，较上一财年的12.5%有所上升[127] - 公司确认在报告期内，没有任何单一客户贡献总收益的5%以上[125] 公司基本信息与结构 - 公司是中国领先的民办职业教育服务营办商，专注专业型及职业教育，拥有超过20年运营历史[7] - 公司为专注于专业型及职业教育的中国民办职业教育营办商[116] - 公司于2019年1月25日在联交所主板上市[115] - 公司通过结构性合约控制中国境内的学校及学校出资人，以获取其经济收益[175] - 公司全资附属公司西藏科培与相关方签订结构性合约，中国学校及学校出资人需向其支付服务费以转移经济利益[175] 股权结构 - 公司已发行股份总数为2,014,248,667股[155] - 截至2025年8月31日，公司已发行股份总数为2,014,248,667股[162] - 执行董事叶念乔通过全权信托持有677,280,000股，占公司总股本约33.62%[153] - 主要股东Cantrust (Far East) Limited作为信托人持有677,280,000股，占公司总股份的33.62%[160] - 叶念乔配偶权益持有375,000,000股，占公司总股本约18.62%[153] - 主要股东舒丽萍通过全权信托及配偶权益合计持有1,052,280,000股，占公司总股份的52.24%[160] - 执行董事叶浔通过全权信托持有300,000,000股，占公司总股本约14.89%[153] - 主要股东Chenye Company Limited作为实益拥有人持有300,000,000股，占公司总股份的14.89%[160] - 叶浔作为实益拥有人持有700,000股，占公司总股本约0.03%[153] - 叶念廄通过全权信托持有150,000,000股，占公司总股本约7.45%[153] - 主要股东Weixin Company Limited作为实益拥有人持有150,000,000股，占公司总股份的7.45%[160] - 叶念廄作为实益拥有人持有800,000股，占公司总股本约0.04%[153] - 主要股东SKYLINE MIRACLE LIMITED作为实益拥有人持有146,666,667股，占公司总股份的7.28%[160] - 主要股东ORCHID ASIA VII, L.P.通过受控制法团权益持有136,400,000股，占公司总股份的6.77%[160] - 执行董事张湘伟持有2,000,000股，占公司总股本约0.10%[153] - 执行董事查东辉持有1,200,000股，占公司总股本约0.06%[153] - 首席执行官李艳持有1,000,000股，占公司总股本约0.05%[153] 关联交易 - 公司广东学校与关联方订立租赁协议，租用位于广东肇庆的物业，面积约16,451平方米，年租金为人民币3,950,000元（约4,858,500港元）[173] - 租赁协议为期六年，自2022年7月15日至2028年7月14日，年租金每两年上调10%[173] - 若在签约后十日内一次性支付两年租金，总租金可由人民币7,900,000元减至7,505,000元（约9,231,150港元），相当于约5%的折扣[173] - 若在签约后十日内一次性支付四年租金，总租金可由人民币15,800,000元减至14,931,000元（约18,365,130港元），相当于约5.5%的折扣[173]

其他新策略 - 公司自2025年12月30日起将网站由「www.chinakepeiedu.com」更改为「www.chinakepei.com」[3] - 公司在港交所网站提交的文件将在新网站刊登[3]

核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

财务业绩概览 - FY2025公司总收入为18.72亿元，同比增长10.6% [1] - FY2025公司净利润为7.48亿元，同比下降9.6% [1] - FY2025公司经调整净利润为7.62亿元，同比下降8.2% [1] - FY2025派发中期股息0.07港元、末期股息0.06港元，派息比例为30%，股息率为9.03% [1] 收入构成与增长驱动 - 收入增长主要与马鞍山学校并表有关 [1] - FY2025集团学费收入为17.57亿元，同比增长10.7% [1] - FY2025集团住宿费收入为1.07亿元，同比增长10.0% [1] - FY2025集团其他教育服务费收入为0.08亿元，同比增长1.7% [1] - 高等教育学费收入占比同比提升1.0个百分点至95.6% [1] - 高等教育收入为16.79亿元，同比增长11.9% [1] - 中等职业教育收入为0.78亿元，同比下降9.9% [1] 学生人数与结构 - FY2025集团全日制学生人数为7.7万人，其中本科生人数为6.9万人，同比增长5.4% [1] - 哈尔滨学校学生人数从2020年8000多人增至近14000人 [1] - 安徽学校学生人数从2021年不到10000人增至近13000人 [1] - 淮北学校学生人数从0增至1万人 [1] - 本科生占全日制学生人数比例达90% [2] - 25/26学年本科总新招生人数为21000人，同比增长5% [2] 盈利能力分析 - FY2025毛利率为45.7%，同比下降10.3个百分点 [1] - FY2025归母净利率为40.0%，同比下降8.9个百分点 [1] - FY2025经调整归母净利率为40.7%，同比下降8.3个百分点 [1] - 毛利率下降主要由于公司加大办学投入，包括发展高质量教育团队、改善学科福利、投资科技培训场所及设备、增加实习及培训开支等 [1] - 净利率降幅低于毛利率，主要由于其他开支占比下降0.3个百分点、财务费用占比下降1.5个百分点、所得税占比下降1.2个百分点 [1] 财务状况与资本开支 - FY2025集团现金及现金等价物为11.64亿元，同比提升4.8% [2] - FY2025合约负债为6.31亿元，同比下降18.3% [2] - FY2025资本开支为4.43亿元，同比提升21.0%，主要用于建立新校区、维护升级现有校舍及购置教育设施设备 [2] - 预计明后年公司资本开支在4.5亿元和3.5亿元 [2] 未来成长空间与预测 - 肇庆学院获批肇庆市首批综合高中实验学校，将在25/26学年开始首批招生 [2] - 淮北学校二期工程投入使用，为未来学生增长提供空间 [2] - 马鞍山学院并表提供新增量 [2] - 首个民办职业本科合作项目落地，与湖南职校签订合作管理协议，轻资产运营策略有望成为新业务增长点 [2] - 基于马鞍山学院并表，上调FY2026收入预测至20.18亿元，上调FY2027收入预测至21.38亿元，新增FY2028收入预测22.64亿元 [2] - 考虑公司仍在加大投入，下调FY2026经调整净利预测至7.74亿元，下调FY2027经调整净利预测至8.25亿元，新增FY2028经调整净利预测8.81亿元 [2] - 2025年12月2日收盘价1.44港元对应PE分别为3.4倍、3.2倍、3.0倍 [2]