香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 China Kepei Education Group Limited 1890 中國科培教育集團有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，本公司將於2026年4 月29日（星期三）舉行董事會會議，藉以（其中包括）考慮及批准本公司及其附屬公司截至 2026年2月28日止六個月之中期業績及其發佈，並考慮派發中期股息（如有），以及處理其 他事項。 承董事會命 中國科培教育集團有限公司 董事長 葉念喬 香港，2026年4月17日 於本公告日期，董事會包括執行董事葉念喬先生、李艷女士、查東輝先生、葉潯先生及 鄭超然先生；及獨立非執行董事徐明博士、鄧飛其博士及陸超先生。 董事會會議通告 ...

行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 在校生人数或有增减，平均增速为-1.7%。五家港股高教公司中宇华教育，中国科培和中教控股在校生 人数实现同比增长，增幅分别为 0.6%，1%和 0.2%。新高教和中汇集团在校生人数负增长，增速分别为 -4.3%和-6.2%。在校生人数增长乏力主要同教育主管部门提高教学质量考核标准相关。比如进入本科教 学评估的学校，因为生均指标（如生师比，生均办学经费）需达标而主动维持，甚至缩减在校生规模， 因此造成在校生人数下降。 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 2026 年 04 月 12 日 海外教育：成本增幅因教学 ...

报告行业投资评级 - 报告对海外消费行业（涵盖医药、社服、教育）的评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告核心围绕海外消费领域展开，重点分析了医药行业的创新与合作、社服行业的业绩表现与战略调整、以及教育行业的线上增长与结构优化，认为这些领域存在投资机会 [2][6][13][19] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 - **市场表现强劲**：报告期内，恒生医疗保健指数上涨11.92%，跑赢恒生指数10.87个百分点 [6] - **港股医药公司业绩亮眼**： - 翰森制药2025年收入150.28亿元，同比增长22.6%；净利润55.55亿元，同比增长27.1% [2][7] - 荣昌生物2025年总收入32.51亿元，同比增长89.4%；净利润7.10亿元，同比扭亏为盈 [2][7] - 三生制药2025年收入176.96亿元，同比增长94.3%；归母净利润84.82亿元，同比增长305.8% [2][7] - **国内医药公司合作与研发进展活跃**： - 英矽智能与礼来达成药物发现合作，交易总额最高可达约27.5亿美元，包括1.15亿美元首付款，合作涉及AI药物研发 [3][8] - 康诺亚的司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）用于治疗结节性痒疹的上市申请获受理 [3][8] - 再鼎医药与安进就DLL3 ADC联合塔拉妥单抗用于治疗广泛期小细胞肺癌达成全球临床研究合作 [3][8] - **海外医药巨头动作频繁**： - 礼来以总交易价值约78亿美元收购Centessa，以推进睡眠觉醒障碍治疗管线 [4][9] - 礼来口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron（Foundayo）获美国FDA批准上市，用于治疗成人肥胖或超重 [4][9][10] - 诺和诺德启动了GLP-1R/AMYR双靶点药物Amycretin用于减重的三期临床试验 [4][10] - **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物等）的商业化放量与BD机会，以及传统制药企业（如三生制药、翰森制药等）的创新转型 [11] - **盈利预测**：报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，例如预测百济神州2026年收入为439.82亿元，同比增长15% [26] 海外社服 - **行业2025年业绩集中发布**，重点公司表现分化 [2][13] - **蜜雪集团**： - 2025年收入336亿元，同比增长35%；归母净利润59亿元，同比增长33% [13] - 全球门店总数达59,823家，同比增长29%，其中中国内地门店占比92.5% [13] - 2026年策略转向“质量优先”，主动放缓新店开拓，聚焦存量门店盈利提升，预计毛利率和净利润率将同比下降 [14] 1. **古茗**： - 2025年收入129亿元，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元，同比增长67% [15] - 门店数量达13,554家，同比增长37%；单店日均GMV同比增长20%至7，800元 [15] - 业务从奶茶拓展至“茶咖”，超12，000家门店已配备咖啡机 [15] 1. **霸王茶姬**： - 2025年收入129亿元，同比增长4%；归母净利润11.4亿元，同比下滑52% [16] - 门店总数达7，453家，同比增长16%，但4Q25同店收入同比下滑25.5% [16] - 2026年将同店销售恢复作为首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家门店 [17] 1. **盈利预测**：报告提供了海外社服重点公司的盈利预测与估值，例如预测蜜雪集团2026年收入为374亿元，古茗2026年收入为164亿元 [27] 海外教育 - **市场回顾**：报告期内教育指数下跌0.05%，跑输恒生国企指数0.8个百分点 [19] - **东方甄选数据表现突出**： - 报告期内（3/27-4/2），东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.98亿元，日均GMV 2，823万元，环比上升5.5%，同比上升59.8% [20] - 直播间粉丝总数累计4，424万人，较去年同期增加213万人，增幅5.1% [21] - 7大直播间品类合计1，237个SKU，较年初增加69个，增幅5.9% [21] - 2026财年上半年毛利率达36.4%，同比提升2.8个百分点 [21] - **投资分析意见**： - 建议关注东方甄选，其粉丝增长与品类扩张共同促进销售增长，多直播间策略与高质优价策略推动毛利率提升 [21] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计2026年上半年招生增长将进一步提速 [22] - 建议关注中概教培公司（如新东方、好未来）及港股高教公司（如中教控股、中国科培），认为其经营效益改善，扩张动力恢复 [23] - **盈利预测**：报告提供了海外教育重点公司的盈利预测与估值，例如预测东方甄选2026年净利润为5.18亿元，新东方2026年净利润为39.26亿元 [28]

股本与股份 - 公司法定/注册股本总额为50000美元，股份5000000000股，面值0.00001美元[1] - 公司已发行股份（不含库存）和总数均为2014248667股，库存股份为0[2] 公众持股 - 公司已符合适用公众持股量要求，初始指定门槛为上市股份类别已发行股份（不含库存）的25%[3]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份数5,000,000,000股，面值0.00001美元[1] - 截至2026年2月底，已发行股份（不含库存）2,014,248,667股，库存股份0，总数2,014,248,667股[2] 公众持股量 - 截至2月底公司已符合适用的公众持股量要求[3]

报告投资评级 * 报告未在摘要部分明确给出整体行业投资评级，但在各子板块分析中给出了具体的投资建议和关注标的[13][17] 报告核心观点 * 报告对海外社会服务、医药及教育三个行业板块的最新动态、数据表现及公司进展进行了总结与分析，核心观点认为各板块存在结构性投资机会[1][2][5][6][8][15] * 海外社服方面，澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，多项数据创历史新高，显示行业景气度旺盛[1][6] * 海外医药方面，创新药企商业化放量、BD交易活跃，重点公司业绩表现亮眼，同时多项重要临床数据读出，行业创新趋势持续[2][3][9][10][11][12] * 海外教育方面，职业培训需求回暖，招生数据喜人，部分公司业绩预告显示高增长，同时高教板块政策预期改善，盈利能力有望提升[5][15][17] 按目录总结 1. 海外社服 * **澳门博彩旅游业春节数据创纪录**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%[1][6]。其中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7,900人次，同比增长8%[1][6]。正月初三单日入境旅客量接近22.8万人次，创有正式统计以来的最高纪录[1][6] * **酒店入住率维持高位**：春节期间澳门酒店平均入住率达95.6%，其中正月初四入住率最高，为99.2%[1][6] * **重点公司估值**：报告列出了包括银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等在内的博彩股，以及携程集团、海底捞、九毛九等旅游餐饮股的盈利预测与估值表[20] 2. 海外医药 * **重点公司业绩亮眼**： * 百济神州2025年实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈[2][9] * 再鼎医药2025年实现收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%[2][9] * 先声药业预计2025年实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%[2][9] * **重要临床进展**： * 映恩生物的B7-H3 ADC药物（DB-1311/BNT324）治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率为34.5%，疾病控制率为87.9%[3][10][11] * 联邦制药的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）在中国超重/肥胖患者中的二期临床结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] * **活跃的BD交易与合作**： * 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外的权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价，并有资格获得高达11亿美元的里程碑付款[3][11] * 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服生物制剂，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款、研发资金和里程碑付款[12] * 辉瑞获得先为达生物新一代偏向型GLP-1受体激动剂在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高4.95亿美元的付款[12] * **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及传统药企创新转型（如三生制药、翰森制药、中国生物制药等）两条主线[13] * **重点公司估值**：报告详细列出了创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块众多公司的盈利预测与估值数据[21][22] 3. 海外教育 * **市场表现回顾**：报告期内（2月20日-2月26日）教育指数下跌4.9%，但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点[15] * **东方甄选运营数据**： * 报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台的总商品交易额约1.2亿元，日均商品交易额1718万元，环比上升50%，同比上升1.4%[16] * 主账号“东方甄选”商品交易额占比最高，达0.56亿元，占总商品交易额的46%[16] * 截至报告期，东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，当周环比增加6.1万人[16] * **投资分析意见**： * **职业培训**：首推中国东方教育，认为在职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计2026年春季招生增长将提速，同时利润率有望持续扩张[17] * **电商直播**：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升[17] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育等，认为其季报数据优秀，经营效益改善，业务发展提速[17] * **高教公司**：认为营利性选择有望重启，民办高校扩张动力可期，同时盈利能力有望提升，建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等[17] * **重点公司估值**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、中教控股等众多教育公司的盈利预测与估值数据[23]

股本相关 - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 截至2026年1月底，公司法定/注册股份数目为5,000,000,000股，面值为0.00001美元[1] 股份发行相关 - 截至2026年1月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为2,014,248,667股，库存股份数目为0股，已发行股份总数为2,014,248,667股[2] 公众持股量相关 - 公司适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3] - 截至2026年1月底，公司已符合适用的公众持股量要求[3]

会议安排 - 2026年1月30日举行公司股东周年大会[2] 议案表决 - 截至2025年8月31日止年度经审核综合财务报表等议案赞成票1,529,955,255，占比99.958709%[3] - 截至2025年8月31日止年度末期股息每股0.06港元议案赞成票1,530,587,255，占比100%[3] - 授予董事配發等股份一般授权议案赞成票1,504,647,051，占比98.305212%[4] 人员重选 - 查东辉先生重选执行董事赞成票1,524,555,741，占比99.605935%[4] - 郑超然先生重选执行董事赞成票1,528,077,255，占比99.836011%[4] 其他事项 - 股东周年大会日期已发行股份总数为2,014,248,667股[5]

股份情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股份数目为50亿股，面值0.00001美元，法定/注册股本总额5万美元[1] - 截至2025年12月底，已发行股份（不含库存股）20.14248667亿股，库存股份数为0，已发行股份总数20.14248667亿股[2] - 2025年12月，各类股份数目均无增减[1][2]