业绩相关 - 公司近期合计中标电网项目53,261.94万元（含税）[1] - 南方电网2024年配网材料第二批框架招标中标35,065.04万元[1] - 南方电网2024年主网线路材料第二批框架招标中标10,607.47万元[1] - 国家电网2025年第八批采购项目中标7,589.43万元[1] 未来影响 - 中标项目将对公司未来经营业绩产生积极影响[2] 其他说明 - 签订合同不构成关联交易[2] - 项目实施不影响公司业务独立性[2] - 实际执行金额以正式合同为准[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 球冠电缆2024年业绩快报显示营收和归母净利润同比增长，国内电网市场开拓有成效，虽考虑市场竞争和铜价波动下调盈利预测，但因在国内电网市场持续开拓维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 日期为2025年3月12日，当前股价10.05元，一年最高最低为12.08/4.39元，总市值27.18亿元，流通市值15.77亿元，总股本2.70亿股，流通股本1.57亿股，近3个月换手率208.29% [2] 业绩情况 - 预计2024全年实现营收35.81亿元同比增长20.06%，归母净利润1.34亿元同比增长9.22%；预计2024 - 2026年实现归母净利润1.34/1.48/1.84亿元（原值1.36/1.69/2.14），对应EPS为0.50/0.55/0.68元，当前股价对应PE为19.8/17.8/14.4X [4] 市场拓展 - 除巩固电网市场，加大国内大型央企类客户和外贸市场开拓力度，建立自主外贸团队，探索与同行合作拓展国际市场；2024年9月6日与万华化学签订《采购框架合同》 [5] 研发与行业机遇 - 2024上半年获6项国家专利授权及1项软件著作权，完成5个研发工作，推进500kV聚乙烯电缆试验，完成9项技术创新项目；国家电网2024年电网投资将完成6000亿元（+13.4%），南方电网力争到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52%，为公司业务提供动力 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,656|2,983|3,581|4,077|4,696| |YOY(%)|-1.2|12.3|20.1|13.9|15.2| |归母净利润(百万元)|108|123|134|148|184| |YOY(%)|31.8|13.4|9.3|10.7|24.1| |毛利率(%)|12.6|12.8|12.5|12.2|12.2| |净利率(%)|4.1|4.1|3.7|3.6|3.9| |ROE(%)|10.7|11.5|12.0|12.6|14.5| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.45|0.50|0.55|0.68| |P/E(倍)|24.5|21.6|19.8|17.8|14.4| |P/B(倍)|2.6|2.5|2.4|2.3|2.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 球冠电缆 2024 年业绩良好，国内电网市场开拓成效显著，营收和归母净利润均实现增长，考虑市场竞争和铜价波动下调盈利预测，但鉴于其在国内电网市场持续开拓维持“增持”评级 [4] - 公司在增量市场积极开拓，包括加大国内大型央企客户开拓和外贸市场拓展力度，还与万华化学签订电缆采购框架合同 [5] - 公司持续推进研发创新，2024 上半年取得多项专利和研发成果，国家电网和南方电网的电网投资和设备更新改造有望为公司业务提供持续动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为 2025 年 3 月 12 日，当前股价 10.05 元，一年最高最低为 12.08/4.39 元，总市值 27.18 亿元，流通市值 15.77 亿元，总股本 2.70 亿股，流通股本 1.57 亿股，近 3 个月换手率 208.29% [2] 业绩情况 - 2024 年预计全年实现营收 35.81 亿元同比增长 20.06%，归母净利润 1.34 亿元同比增长 9.22% [4] - 预计 2024 - 2026 年实现归母净利润 1.34/1.48/1.84 亿元（原值 1.36/1.69/2.14），对应 EPS 为 0.50/0.55/0.68 元，当前股价对应 PE 为 19.8/17.8/14.4X [4] 市场开拓 - 巩固和提升以国家电网、南方电网为主体的电网市场，加大国内大型央企类客户开拓并取得积极进展 [5] - 加大外贸市场开拓力度，建立自主外贸团队，探索与国内外同行合作拓展国际市场，2024 年 9 月 6 日与万华化学签订《采购框架合同》 [5] 研发创新 - 2024 上半年获得 6 项国家专利授权及 1 项软件著作权，完成 5 个研发工作，推进 500kV 聚乙烯电缆试验，完成 9 项技术创新项目 [6] 行业环境 - 国家电网 2024 年电网投资将完成 6000 亿元（+13.4%），南方电网部署推进电网设备大规模更新，力争到 2027 年实现电网设备更新投资规模较 2023 年增长 52% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,656|2,983|3,581|4,077|4,696| |YOY(%)|-1.2|12.3|20.1|13.9|15.2| |归母净利润(百万元)|108|123|134|148|184| |YOY(%)|31.8|13.4|9.3|10.7|24.1| |毛利率(%)|12.6|12.8|12.5|12.2|12.2| |净利率(%)|4.1|4.1|3.7|3.6|3.9| |ROE(%)|10.7|11.5|12.0|12.6|14.5| |EPS(摊薄/元)|0.40|0.45|0.50|0.55|0.68| |P/E(倍)|24.5|21.6|19.8|17.8|14.4| |P/B(倍)|2.6|2.5|2.4|2.3|2.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等信息 [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入35.81亿元，同比增长20.06%[3][4][5] - 2024年利润总额1.47亿元，同比增长10.54%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长9.22%[3][4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润1.30亿元，同比增长9.54%[3][4][5] - 2024年基本每股收益0.50元，同比增长11.11%[3][4] - 2024年末总资产24.39亿元，同比增长5.21%[3][4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益11.17亿元，同比增长4.75%[3][4] - 2024年股本2.70亿元，较期初增长30.00%[3] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产4.13元，较期初下降19.49%[3] 财务指标增长原因 - 营业收入增长因国内电网市场开拓成效及浙江属地市场恢复性增长，净利润增长因销售收入带动[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长 [8] - 特高压及特种电缆需求增长，市场前景广阔，国内市场规模扩容，政策推动，下游行业带来需求缺口 [8] - 研发创新赋能，注重研发投入，高压电缆推动增长，绑定大客户并拓展新客户市场助力公司成长 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，未来业绩有望持续增长 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 深耕电线电缆行业，2006年成立，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，股权结构稳定，陈永明及其家族为实际控制人 [11][12] - 管理层行业经验丰富，董事长陈永明、副总经理温尚海等在电缆行业有深厚履历 [14][15] - 专注高低压电力电缆和特种电缆研发、生产及销售，产品获多项专利，应用于多领域 [16] - 营收稳中向好，2018 - 2023年营收CAGR达7.97%，归母净利润CAGR为17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好 [19][20] - 营收以电力电缆为主，2023年占比90.43%，主营业务毛利率稳定，费用管控能力较强 [22][26] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，门类丰富，按标准和用途可分为电力电缆等多类 [28] - 国内市场迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游应用场景拓宽，新能源汽车产量和销量增长，光伏项目带动特种电缆需求，轨道交通建设提升高性能电缆需求 [34][35][37] - 国内市场集中化程度低，企业众多，同质化严重，行业集中度低，球冠电缆处于第二梯队，中低端市场竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化+紧密合作大客户助力公司成长 - 注重研发投入，2018 - 2023年研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利授权，高压电缆产销提升推动业绩增长 [50][56] - 持续绑定国网及南网等大客户，有成熟服务体系，2023年国家电网占比62.37%，同时拓展大型央国企等新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 估值对比及投资建议：预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予球冠电缆“增持”评级 [1][8][67] 报告的核心观点 - 球冠电缆是深耕电力电缆市场的区域龙头企业，2023年营收和归母净利润同比增长，特高压及特种电缆需求增长前景广阔，研发创新和客户合作助力成长，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 球冠电缆：北交所首批上市公司，专注电线电缆产品 - 球冠电缆成立于2006年，2021年北交所上市，是高新技术企业，参与标准制定，产品应用广，股权结构稳定，陈永明及其家族为实控人，组织架构完善，管理层经验丰富 [11][12][14] - 公司主营高低压电力电缆和特种电缆，产品含500kV以下多系列，获58项专利，轨道交通用电缆获认证，应用于多领域 [16] - 2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别为7.97%和17.34%，2024Q1 - Q3业绩良好，营收以电力电缆为主，主营业务毛利率稳定，费用管控能力强 [19][20][22] 电线电缆市场规模增长，下游多行业兴起助推需求走高 - 电线电缆是基础性产品，品种超2000种，按标准和用途分多类，应用于各部门 [28] - 国内市场规模迅速扩容，2023年销售收入达1.20万亿元，同比增长2.56%，预计2027年达1.6万亿元，“十四五”政策助力，国家电网和南方电网规划投资超2.9万亿元 [30][31] - 下游新能源、轨道交通等行业发展带来需求缺口，2023年中国新能源汽车产销量同比大增，光伏项目特种电缆需求扩大，轨道交通对高性能电缆需求攀升 [34][35][37] - 国内电线电缆行业集中度低，企业众多，同质化严重，行业分三个竞争梯队，球冠电缆属第二梯队，市场整体毛利率较高，中低端产品竞争激烈 [42][44][46] 研发创新赋能，结构优化 + 紧密合作大客户助力公司成长 - 2018 - 2023年公司研发费用CAGR达9.96%，完成多项研发工作，获专利和著作权，10kV防蚁电力电缆获荣誉，2024H1高压电缆产销增长推动业绩提升，500kV电力电缆技术有进展 [50][56] - 公司是少数具备国网、南网投标资格企业，有成熟大客户服务体系，产品用于多个重点工程，2023年国网为第一大客户，与大客户合作紧密，同时拓展新客户市场 [57][59] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司电力电缆、电力设备用电线电缆、裸电线、其他业务营收有不同程度增长，整体营业收入分别为36/41/47亿元，同比+20%/15%/15% [64] - 预计2024 - 2026年归母净利润为1.28/1.48/1.70亿元，同比+4%/16%/15%，对应PE为19/16/14倍，可比公司2024 - 2026年对应平均PE为24/16/12倍，首次覆盖给予“增持”评级 [67]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于12月27日召开[2] - 9名股东出席，持表决权股份169,128,166股，占比62.5474%[3] - 9名董事、3名监事全部出席会议[3][4] 议案表决情况 - 《关于2025年度授信额度的议案》等三议案表决同意股数均为169,128,166股，占比100%[5][7] 合规情况 - 律师事务所认为股东大会程序合法有效[8] 备查文件 - 包括股东大会决议和法律意见书[9]

会议安排 - 2024年12月9日召开第五届董事会第十次会议，决议12月27日开临时股东大会[9] - 12月10日发布《会议通知》载明相关事项[10] - 股权登记日为12月23日，现场会12月27日14:00开，网络投票12月26 - 27日[11] 参会情况 - 9人代表169,128,166股参会，占比62.5474%[15] - 0人网络投票，代表0股，占比0%[17] 审议结果 - 三项议案同意股数均为169,128,166股，占比100%，反对和弃权均为0股[22][28][32] 会议有效性 - 召集、召开程序及召集人、出席人员资格合法有效[36] - 表决程序和结果合法有效[35][36]

公司评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 三季度收入高增长，带动业绩大增 公司主要生产500kV及以下电线电缆，广泛应用于多个领域 三季度单季实现营收9.74亿元，同比+58.38% 毛利率7.33%，同比-4.17pct，环比-5.27pct 扣非后归母净利润2657万元，同比+51.10% [2] - 2024年前三季度实现营业收入26.07亿元，同比+27.39% 归属于上市公司股东的净利润8638万元，同比+13.47% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8295万元，同比+14.77% [6] - 期间费用增加较快，当期业绩承压 销售费用5998万元，同比+31.2% 管理费用2879万元，同比+15.3% 研发费用8293万元，同比+20.7% 其他收益2983万元，同比+470.6% 信用减值损失-409万元，同比-58.2% 资产减值损失-234万元，同比+79.9% [7] - 设备更新有望为公司电缆订单带来新增量 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 南方电网公司预计2024年至2027年大规模设备更新投资规模将达到1953亿元，较2023年增长52% 公司与万华化学签订《采购框架合同》 启动500kV电缆的技术优化项目及市场应用前期开拓工作 [8] 基础数据 - 12月24日收盘价7.98元 总市值21.58亿元 总股本2.70亿股 [3] 主要财务指标 - 2020-2023年营业总收入分别为2078百万元、2688百万元、2656百万元、2983百万元 同比增长分别为-5%、29%、-1%、12% 归母净利润分别为82百万元、82百万元、108百万元、123百万元 同比增长分别为2%、0%、32%、13% 毛利率分别为12.7%、11.1%、12.6%、12.8% ROE分别为11.1%、8.7%、11.0%、11.8% 每股收益分别为0.51元、0.39元、0.52元、0.59元 市盈率分别为14、18、10、15 [9]

业绩总结 - 2023年收入总额50.01万元，审计业务收入35.16万元，证券业务收入17.65万元[2][3] - 2023年上市公司审计客户家数671家，审计收费8.32亿元[3] 审计相关 - 公司拟续聘立信会计师事务所为2024年年度审计机构[2] - 上期审计收费50万元，本期65万元，涨幅30%[2][9] - 2024年审计收费中，年报53万元，内控12万元[9] 人员数据 - 2023年末合伙人278人，注册会计师2533人，签过证券报告693人[2] 风险相关 - 职业风险基金上年度末1.66亿元，职业保险累计赔偿限额12.50亿元[3] - 近三年立信受行政处罚1次、监管措施29次、自律措施1次[5] 决策流程 - 2024年12月9日董事会同意续聘，9票同意，0反对0弃权[10] - 聘任事项需提交股东大会审议[12]