经营情况 - 2024年一季度公司实现营收6.08亿元，同比增长2.28% [2] - 2024年一季度净利润2,118万元，同比增长3.26% [2] - 公司订单充足，合同签约稳步增长，生产计划排产饱满，销售发运正常有序 [2] 高压电缆业务 - 2023年高压电缆产品合同签约和销售收入呈现较快增长，营收占比提升至17% [3] - 高压电缆产能利用率达80% [3] - 公司正在推进高压产线及相关装备升级、扩能改造以及工艺优化升级 [3] - 预计2024年高压电缆业务总量和占比将继续提升 [3] 500kV超高压电缆 - 500kV电力电缆是目前城市电网投运的最高电压等级电缆 [3] - 技术难点包括超级净化工艺、交联聚乙烯绝缘内应力消减技术及严格的品质管控技术 [3] - 公司已启动500kV电缆技术优化项目及市场应用前期开拓工作 [3] 外贸业务 - 2023年公司电缆出口业务实现快速增长，间接外贸额约1.2亿元，主要目的地为非洲 [4] - 2024年公司将加大外贸市场开拓力度，计划建立自主外贸团队、与同行业公司合作、开拓央企海外工程市场 [4] 原材料价格波动 - 铜材为电线电缆行业主要原材料，铜价波动是主要经营风险之一 [5] - 公司通过订单分类管理、铜材远期采购合约、套期保值等方式锁定成本 [5] - 铜价短期大幅上涨时，现有应对机制无法完全覆盖成本波动，可能对部分订单毛利产生负面影响 [5] 新产品研发 - 公司研发重点在高压电缆及特种电缆，包括500kV超高压电缆、高阻燃性能电缆系列、新型平滑铝护套系列等 [6] - 高压电缆及特种电缆等新品占比逐步提升，将对公司综合毛利率改善产生积极影响 [6]

资产负债情况 - 公司资产总计为24.11亿元，较上年期末增长3.96%[4] - 公司归属于上市公司股东的净资产为10.87亿元，较上年期末增长1.99%[4] - 公司2024年1季度末总资产为24.11亿元[11] - 公司2024年1季度末流动资产为19.37亿元[11] - 公司2024年1季度末非流动资产为4.73亿元[11] - 公司2024年3月31日总资产为23.76亿元[14,15] - 公司2024年3月31日总负债为12.92亿元[15] - 公司2024年3月31日归属于母公司所有者权益为10.87亿元[15] 经营情况 - 公司营业收入为6.08亿元，同比增长2.28%[4] - 公司归属于上市公司股东的净利润为2118.41万元，同比增长3.26%[4] - 公司2024年1-3月营业收入为6.08亿元[13] - 公司2024年1-3月净利润为2.12亿元[13,14,15,16] - 公司2024年1-3月研发费用为2.18亿元[15] - 公司2024年1-3月销售费用为1.79亿元[15] - 公司2024年1-3月管理费用为0.80亿元[15] - 公司2024年1-3月财务费用为0.63亿元[15] - 公司2024年1-3月信用减值损失为0.23亿元[16] - 2024年1-3月营业收入为6.078亿元，同比增长2.2%[17] - 2024年1-3月净利润为2.059亿元，同比增长3.3%[18] 现金流情况 - 公司经营活动产生的现金流量净额为5096.55万元，同比增长155.93%[4] - 2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额为5.097亿元，同比增加142.1%[19] - 2024年1-3月购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为0.723亿元，同比减少47.1%[19] - 2024年1-3月取得借款收到的现金为65.44亿元，同比增加151.7%[19] - 2024年1-3月筹资活动现金流入654,444,891.59元，较2023年1-3月的260,000,000.00元增加了152.48%[20] - 2024年1-3月偿还债务支付的现金545,100,000.00元，较2023年1-3月的80,000,000.00元增加了581.38%[20] - 2024年1-3月分配股利、利润或偿付利息支付的现金7,585,036.40元，较2023年1-3月的9,498,624.00元减少了20.18%[20] - 2024年1-3月支付其他与筹资活动有关的现金2,957,142.86元，较2023年1-3月的59,000,000.00元减少了94.98%[20] - 2024年1-3月筹资活动现金流出小计555,642,179.26元，较2023年1-3月的148,498,624.00元增加了274.11%[20] - 2024年1-3月筹资活动产生的现金流量净额98,802,712.33元，较2023年1-3月的111,501,376.00元减少了11.39%[20] - 2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额-227,170,721.68元，较2023年1-3月的-123,325,108.73元减少了84.21%[20] - 2024年1-3月投资活动产生的现金流量净额-7,230,647.48元，较2023年1-3月的-13,644,480.49元增加了47.01%[21] - 2024年1-3月取得借款收到的现金544,444,891.59元，较2023年1-3月的200,000,000.00元增加了172.22%[21] - 2024年1-3月偿还债务支付的现金290,100,000.00元，较2023年1-3月的80,000,000.00元增加了262.63%[21] 其他变动 - 公司应收票据较上年期末减少76.77%，主要系票据到期[4] - 公司预付款项较上年期末减少75.01%，主要系预付铜材供应商款减少[4] - 公司其他应收款较上年期末增加80.31%，主要系支付的投标保证金增加[4] - 公司在建工程较上年期末增加555.36%，主要系设备改造投资增加[4] - 公司应付职工薪酬较上年期末减少53.04%，主要系发放上年计提的年终奖[4] - 公司2024年1季度末货币资金为3.20亿元[11] - 公司2024年1季度末应收账款为9.33亿元[11] - 公司2024年1季度末存货为5.54亿元[11] - 公司2024年1季度末固定资产为3.78亿元[11] - 公司2024年1季度末短期借款为7.94亿元[12] - 公司2024年1季度末一年内到期的非流动负债为2.98亿元[12]

财务表现 - 2023年公司营业收入同比增长12.08%，归母净利润同比增长13.45% [3] - 2024年主营业务预计保持增长态势 [4] - 2023年国家电网和南方电网销售占比约70% [4] - 2024年一季度合同签约情况良好，生产、发运正常 [5] 产品与市场 - 2023年低压、中压及高压电缆均实现销售增长，高压电缆增长较快 [4] - 华东区域之外的销售占比继续稳步扩大 [4] - 新产品研发重点在高压电缆及特种电缆，如500kV超高压电缆、110/220kV高阻燃性能电缆等 [6] - 聚丙烯电缆具有可降解、耐高温、载流量高等优点，即将进入商业化阶段 [7] 行业影响 - 国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将带来5万亿元以上的设备更新市场 [4] - 方案聚焦电力行业，推动发输配电设备更新，带来高压和超、特高压电力电缆市场需求 [4] - 地下管网等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设将带来架空线入地工程和基础设施建设机会 [5] 成本与风险管理 - 铜材成本占电缆主营业务成本80%以上 [5] - 公司采用材料成本加成定价模式，通过合同分类管理及铜远期合约、套期保值等方式应对铜价波动 [5] - 铜价持续剧烈波动将加大成本管理难度，增加经营风险 [5] 分红政策 - 公司近年分红稳定，2023年度将综合考虑多种因素制定分红方案 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 根据2023年业绩快报,公司预计实现营收29.77亿元(+12.08%)、归母净利润1.23亿元(+13.45%)、扣非归母净利润1.18亿元(+17.25%)。营利实现稳步增长的主要原因是公司在国家电网、南方电网市场销售稳步扩大,以及公司对外贸型客户销售取得较快增长,在销售收入增长的同时,降本增效措施有效推进。[1] 2) 两大电网公司在"十四五"期间合计电网总投资达2.9万亿元,比"十三五"增长13%。未来随着电线电缆行业市场需求稳步扩大,公司传统中低压电力电缆销量仍可望稳步提升,而特种线缆,高压电缆预期实现较快增长。公司正在开展新型500kV（级）交联聚乙烯电力电缆的研制项目,计划适时进入500kV电缆市场。[2] 3) 公司募投项目"城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目"已建成投产,目前投产顺利、产出正常。公司未来通过启动超高压及新能源领域布局,以及稳步推进与大型央企客户的合作,有望维持体量稳步扩张趋势。[3]

行业与市场分析 - 电线电缆行业规模超1.6万亿元，2020-2024年市场规模年均复合增长率达4.89% [2][3] - 国家电网计划在“十四五”期间投入2.23万亿元，南方电网计划总投资约6,700亿元，合计2.9万亿元，同比增长13% [3] - 2024年电网建设投资规模将连续第三年超过5,000亿元 [4] 公司经营状况 - 2023年下半年因经济下行，客户工程进度放缓，导致三季度排产节奏延缓，四季度恢复正常 [4] - 2024年公司排产节奏正常 [4] - 公司高压电缆业务2023年实现较快增长，高压产能利用率超过80% [6] - 公司计划2024年继续提升产销规模，优化业务结构，推进技术和管理创新 [7][8] 订单与客户 - 公司在手订单充足，国家电网及南方电网相关订单占比70%-80%，且有上升趋势 [5] - 2023年公司新客户拓展包括扩大国家电网、南方电网市场覆盖面，开拓大型央企客户，以及通过外贸公司出口电缆至国际市场 [6] - 公司电缆出口业务增长迅速，主要目的地为非洲 [6] 技术与产品 - 公司是国内少数具备500kV超高压、大截面电力电缆生产能力的企业之一，并参与相关国家和行业标准的制定 [6] - 公司正在推进500kV交联聚乙烯电力电缆技术优化项目及市场应用开拓 [6] - 公司有若干海底电缆技术储备，但目前没有海缆业务规划 [6] 风险管理 - 铜占公司主营业务成本的80%以上，铜价波动是主要经营风险之一 [4] - 公司采用合同分类管理及铜远期合约等多种形式应对铜价波动风险 [4] - 对于远期合同，公司通过铜远期合约锁定部分成本 [5]

业务增长与市场拓展 - 高压电缆业务呈现较快增长，前三季度合同签约和销售收入稳步提升，高压订单量处于历年较高水平 [3] - 国家电网和南方电网市场销售收入稳步增长，合同签约增长幅度快于销售增长 [4] - 华东以外市场销售占比上升到34%，覆盖华南、华中、华北、东北、西北等地区 [5] - 出口业务增长迅速，主要市场在非洲 [5] 产品战略与展望 - 产品战略为巩固提升中低压电缆、做精做专特种线缆，稳步扩大高压电缆市场 [6] - 未来中低压电力电缆销量有望稳步提升，特种线缆和高压电缆有望实现较快增长 [6] - 高压电缆销售占比有望稳步提升 [6] 房地产市场影响 - 房地产市场下行导致民用电线和低压电缆需求下降，竞争激烈，毛利率走低 [7] - 电网建设及其业务扩展市场营收占比超过70%，呈现稳定增长态势，总体对公司业绩影响不大 [7] 募投项目与产能 - 募投项目"城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目"已建成投产，第一年达到设计产能50% [7] 经营业绩预测 - 前三季度营收增长5.96%，净利润增长12.43%，排产计划饱满，产线满负荷运转 [8] 毛利率与产品结构优化 - 短期内毛利率不会发生突然的、重大的变化 [9] - 公司持续进行销售产品结构优化、工艺改进、装备技改及效能提升，旨在推动综合毛利率稳步提升 [9] 500kV超高压电力电缆 - 500kV电压是目前城市电网投运的最高电压等级，代表我国电缆工业最高水平 [10] - 公司是国内为数不多具备500kV超高压、大截面电力电缆生产制造能力的企业之一 [11] - 公司参与承接的国家863计划项目"320KV超高压直流纳米复合绝缘电缆及附件研制"成功 [11] - 公司是超高压电缆国家和行业标准的制定单位之一 [11] - 公司正在开展新型500kV交联聚乙烯电力电缆的研制项目，计划适时进入500kV电缆市场 [11]

财务表现 - 2023年前三季度营收增长5.96%，净利润增长12.43% [3] - 第三季度营收下降10.86%，净利润下降27.25%，主要因客户工程进度放缓和上市奖励减少 [3] - 四季度客户要货计划恢复正常，产线满负荷运转 [3] 市场拓展 - 华东以外地区销售占比上升至34%，主要因市场拓展成效显著 [4] - 10月国家电网及相关项目中标4.72亿元，全公司10月订单总计6.4亿元 [4] - 2023年前三季度订单充足，合同签约同比稳步增长 [5] 行业前景 - 电线电缆行业规模超1.6万亿元，预计2020-2024年年均复合增长率4.89% [5] - 国家电网和南方电网“十四五”期间合计投资2.9万亿元，同比增长13% [6] - 行业集中度提升，头部企业竞争优势明显 [6] 产品发展 - 高压、超高压电缆产销增长显著，在手订单同比快速增长 [7] - 募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产 [8] - 新能源线缆项目稳步推进，光伏线缆进展良好 [8] 成本管理 - 铜材占主营业务成本80%以上，公司通过远期采购合约等方式锁定成本 [9][10] - 公司不预测铜价走势，践行稳健经营理念 [10] 融资计划 - 公司会根据经营计划和资本市场环境进行筹融资筹划安排 [11]

调研概况 - 调研时间：2023年3月2日 [2] - 调研地点：宁波球冠电缆股份有限公司董事会秘书办公室 [2] - 调研形式：现场调研 [2] - 调研机构：指南基金 [2] - 接待人员：副总经理、董事会秘书姜克祥、证券事务代表陈秋燕 [2] 疫情影响 - 2022年新冠疫情对公司业务有一定负面影响，但未构成重大影响 [3] - 公司通过科学应对和降本增效，克服了疫情带来的困难 [3] 成本与利润 - 铜占公司主营业务成本的80%以上 [4] - 2022年铜价波动对成本及利润影响较小 [5] - 公司采用合同分类管理及铜远期合约、套期保值等方式应对铜价波动风险 [5] 产品与市场 - 高压、超高压电缆销售受疫情影响 [6] - 太阳能光伏电缆已实现批量供货 [7] - 充电桩电缆完成小批量试生产 [7] - 2022年为湖北等地风电项目提供批量电缆产品 [7] - 南方电网收入占比提升，国家电网收入占比下降 [9] 募投项目 - 城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目完成率85.53% [8] - 项目预计达产后产能5亿元，利润超4000万 [8] 研发与战略 - 重点研发特缆及高压电缆方向新品 [10] - 发展战略：专注电线电缆主业，推动企业向科技驱动型转化 [10] 利润分配 - 公司近年实施较为稳定的分红政策 [11] - 2022年度利润分配方案待后续公告 [11]

财务表现 - 2021年前三季度公司实现营业收入19.58亿元，同比增长33% [3] - 2021年前三季度净利润为4,727万元，同比下降14.9% [3] - 第四季度公司生产经营正常 [3] 成本与毛利率 - 铜材价格波动是电缆行业主要经营风险之一 [4] - 2021年四季度铜价涨势趋缓，波动程度减弱 [4] - 公司采用合同分类管理及铜远期合约应对铜价波动风险 [4] - 高压电缆及特种电缆占比提升将对公司综合毛利率改善有积极影响 [5] 技术优势 - 公司220kV电缆技术在国内属于先进水平 [6] - 公司是国内少数具备500kV超高压、大截面电力电缆生产能力的企业之一 [6] - 公司参与国家863计划项目，实现超高压直流电缆制造领域技术突破 [6] - 公司全面掌握500kV交联电缆制造工艺技术 [6] - 公司是超高压电缆国家和行业标准的制定单位之一 [6] 产品与市场 - 超高压电缆市场需求预计年均增长9%，其中220kV及以上增长更快 [8] - 公司具备国家电网、南方电网220kV级别超高压电缆投标资格 [8] - 公司轨道交通电缆已为国内十几个轨道交通公司提供产品 [10] - 公司充电桩电缆处于小批量试生产状态，尚未形成供货 [11] - 公司电缆产品市场覆盖全国20多个省（市），省外市场占比逐步扩大 [12] 产能与项目 - 城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目完成率63.6% [13] - 预计2022年底基本建成，增加产能超过5亿元 [13] - 充电桩电缆处于小批量试生产，光伏电缆已批量供货 [14]

调研概况 - 调研时间：2022年1月21日 [2] - 调研地点：宁波球冠股份有限公司董事会秘书办公室 [2] - 调研形式：网络调研 [2] - 调研机构：安信证券 [2] - 上市公司接待人员：副总经理、董事会秘书姜克祥先生 [2] 电缆技术与发展 - 低压电缆：额定电压1kV及以下 [3] - 中压电缆：6-35kV [3] - 高压电缆：66kV及以上 [3] - 超高压电缆：220kV以上 [3] - 特种电缆：具有独特性能和特殊结构，技术含量高，附加值高 [3] - 特种电缆应用领域：轨道交通、矿用、船用、新能源（光伏、风电、核电、充电桩）、航空航天等 [4] - 特种电缆功能：防火、高阻燃、防水、防白蚁、防鼠咬、防紫外线、光电复合、接地、无感同轴等 [4] 市场与需求 - 电力电缆主要客户：国家电网、省市电力公司、地铁公司、建设工程类客户 [5] - 中低压电缆需求：稳中有升 [5] - 高压及特种电缆需求：较快增长，销售占比稳步提升 [5] - 高压电缆需求年均增长：9% [7] - 电网投资：国家电网“十四五”期间计划投入3500亿美元（约2.23万亿元），南方电网计划总投资6700亿元 [8] - 2022年国家电网计划投资：5012亿元，创历史新高 [8] - 轨道交通需求：“十四五”期间新增3000公里城市轨道交通运营里程，投资额18188亿元 [9] 技术与研发 - 新能源电缆技术储备：太阳能光伏电缆系列新品、充电桩电缆新品 [5] - 光电复合电缆：集光纤、输电铜缆线于一体，适用于电力输送和信号传输 [5] - 高压光电复合缆专利：公司拥有一项 [5] - 高阻燃B1/B2电缆：应用于轨道交通、人群聚集及生活的重要场所 [6] - 高压电缆技术储备：500kV超高压电缆制造能力，B级高阻燃高压交联电缆、超高压柔性直流电缆等 [7] 财务状况与行业地位 - 应收账款周转率、资产负债率：与行业平均水平基本相当 [7] - 公司行业地位：2021年度中国线缆产业最具竞争力企业100强第33位 [10] - 毛利率：近年有所下滑，但与同行业上市公司水平无重大差异 [11] - 毛利率趋势：短期内不会发生重大变化，未来可能止跌回升 [12] 产能与订单 - 电力电缆产能提升：2020年第4季度起募集资金项目部分投产，产能提升20%以上 [14] - 环保型轨道交通特种电缆生产线项目完成率：63.6% [15] - 在手订单：充足，产能利用率处于较好水平 [14] 行业驱动因素 - 国家宏观经济中长期高质量增长 [13] - 电网投资建设提速，总投资增长13% [13] - 新基建战略：特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、新能源汽车充电桩 [13] - 国家“碳达峰、碳中和”目标推进 [13] - 现代综合交通运输体系发展及城镇化进程持续推进 [13]